第八章 金融市場(chǎng)學(xué)——金融互換市場(chǎng).ppt

1、第八章金融交換市場(chǎng)，第一節(jié)金融交換市場(chǎng)概述，金融交換是指雙方協(xié)議，兩個(gè)以上參與者之間直接或通過(guò)中介機(jī)構(gòu)簽署協(xié)議。一系列本金或利息，或本金和利息相互支付的交易行為。1.金融交換市場(chǎng)的產(chǎn)生和發(fā)展(1)金融交換的發(fā)生金融交換源于20世紀(jì)70年代初期為避免英國(guó)當(dāng)局外匯控制而制定的平行貸款和等額貸款業(yè)務(wù)。(b)金融更換市場(chǎng)發(fā)展，2，金融更換市場(chǎng)功能(1)主要功能1?？臻g填滿功能2。風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避功能3。資金成本節(jié)約功能4。加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債管理職能，(2)金融更換市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)，(1)更換市場(chǎng)參與者的構(gòu)成將直接從用戶轉(zhuǎn)移到金融中介，(2)更換交易對(duì)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的考慮更加敏感。(3)在利率和貨幣兌換的貨幣構(gòu)成中，美元界值和

2、美元方面參與的兌換占總兌換額的比重明顯下降。2節(jié)貨幣更換，1，大綱貨幣交換是徐璐交換不同更換貨幣、利息方式相同或不同的一系列現(xiàn)金流的金融交易。貨幣兌換包括期間內(nèi)的一系列利息兌換和期末本金兌換，可能包括也可能不包括基礎(chǔ)本金兌換。貨幣兌換源于20世紀(jì)70年代開始流行的平行貸款。當(dāng)時(shí)很多國(guó)家實(shí)行的外匯規(guī)制限制了本國(guó)企業(yè)海外資金的籌措。第一次最著名的貨幣兌換發(fā)生在1981年世界銀行和國(guó)際商用機(jī)器公司之間。第二，貨幣兌換的形式貨幣兌換的最基本形式是固定利率變動(dòng)利率不可分割兌換貨幣兌換其他形式：固定利率貨幣兌換變動(dòng)利率貨幣兌換分期付款貨幣兌換3，交換交易的作用(1)減少資金籌集費(fèi)用；(二)調(diào)整資產(chǎn)和負(fù)債的

3、貨幣結(jié)構(gòu)；(3)借款人可以間接進(jìn)入特定優(yōu)惠市場(chǎng)。4.貨幣兌換藝日本的一家公司需要在5年內(nèi)借入6000萬(wàn)英鎊以滿足英國(guó)的大量投資要求。牙齒公司已經(jīng)在英國(guó)發(fā)行了大量英鎊債券，因此很難再以5.75%的利率發(fā)行新股，但公司可以以8.875%的固定利率發(fā)行5年的歐洲美元債券。另一方面，中國(guó)香港的一家公司需要從英國(guó)進(jìn)口大量商品，租一套歐洲美元，原來(lái)借的歐洲美元利率都在9.25%左右，但牙齒公司信用等級(jí)很高，從未發(fā)行英鎊債券，5利率可以發(fā)行5年歐洲英鎊債券。兩家公司在英國(guó)資本市場(chǎng)上與徐璐發(fā)行其他貨幣的債券相對(duì)有差異。歐洲美元債券的差價(jià)為37.5基點(diǎn)，即9.25% 8.875%。歐洲英鎊債券跨頁(yè)為75基準(zhǔn)點(diǎn)，

4、即5.75% 5%。英鎊和美元匯率：GBP1=$ 1.8375一個(gè)投資銀行互換中間人，按每年本金金額的0.25%收取服務(wù)費(fèi)，交換過(guò)程如下：第一，基礎(chǔ)交換債券本金。日本公司在英國(guó)發(fā)行11025萬(wàn)美元，中國(guó)香港公司發(fā)行6000萬(wàn)英鎊發(fā)行，投資銀行更換債券本金。第二，期間內(nèi)利率更換。5年中，日本公司每年按照年利率5向中國(guó)香港公司支付6000萬(wàn)英鎊債券的利息。中國(guó)香港總公司按照年利率8萬(wàn)875向日本公司方面支付11025萬(wàn)美元債券的利息。投資銀行各收取0.25%的手續(xù)費(fèi)費(fèi)。第三，期末返還債券本金。向日本公司投資者償還11025萬(wàn)美元債券，向中國(guó)香港公司投資者償還6000萬(wàn)英鎊英鎊，完成了牙齒兌換。結(jié)果

5、：日本公司節(jié)約50基點(diǎn)，中國(guó)香港公司節(jié)約12.5基點(diǎn)。三節(jié)利率更換，1，概利率交換是交易雙方在同一時(shí)期更換貨幣一致、名義本金相同、但利息支付方式不同的一系列現(xiàn)金流的金融交易。利率交換通常用于降低借入成本或避免利率波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。利率交換可能是固定利率和變動(dòng)利率的交換，也可能是一種利息方式的變動(dòng)利率和另一種利息方式的變動(dòng)利率的交換，但是利息名義本金的貨幣必須一致。因此，利率交換不是本金的交換，而是利息交換。利率交換的最基本形式是固定利率和變動(dòng)利率交換。這是為了交換今后兩組利息的現(xiàn)金流，通過(guò)利息支付方式的變化，改變債券或債務(wù)的結(jié)構(gòu)。合同雙方不兌換本金，本金僅用作利息計(jì)算的基礎(chǔ)。資本市場(chǎng)上最有名的第

6、一次利率交換發(fā)生在1982年8月。當(dāng)時(shí)德意志銀行發(fā)行了3億美元7年固定利率歐洲債券，計(jì)劃與3家銀行交換，轉(zhuǎn)換為以倫敦銀行同業(yè)銷售利率為基準(zhǔn)的浮動(dòng)利率。第二，利率交換的目的(1)利用比較優(yōu)勢(shì)降低融資成本；(2)鎖定資本成本以避免風(fēng)險(xiǎn)。(三)固定資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)抵押；(4)利用自己對(duì)利率波動(dòng)的預(yù)測(cè)進(jìn)行投資。三，利率交換的例子有A，B兩家公司，都想借入1000萬(wàn)美元，期限共5年。這里B租固定利率，A想租變動(dòng)利率。因?yàn)閍，B的信用等級(jí)不同，固定變動(dòng)利率市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)也不同。固定利率變動(dòng)利率A 10 6個(gè)月的LIBOR 0.3% B 11.2 6個(gè)月的LIBOR 1%，如上表所示，B公司的信用等級(jí)低于A公司。因?yàn)閎公司對(duì)這兩種茄子方式都不利。根據(jù)比較優(yōu)勢(shì)原則，A公司在固定利率市場(chǎng)方面更有利，B公司在變動(dòng)利率市場(chǎng)方面有一定優(yōu)勢(shì)。兩家公司可以簽訂利率更換合同，如A公司支付給B公司的LIBOR利率(可變利率)。b公司向a公司支付9.95%的固定利率。交易結(jié)果為A公司：更換后，A公司的現(xiàn)金流量如下：(1)向外部借款人支付年利率為10的利息。(2)從b公司收取9.95的利息。(3)向b公司支付LIBOR的利息。結(jié)果A公司支付了LIBOR 0.05%的利息。與直接從浮動(dòng)利率市場(chǎng)借的利率LIBOR 0.30相比，降低了0.25。B公司：更換后，B公司的現(xiàn)金流如下：(