《風(fēng)險(xiǎn)投資課件》PPT課件

1、風(fēng)險(xiǎn)投資1：風(fēng)險(xiǎn)投資概述,一、風(fēng)險(xiǎn)投資的概念 1.全美風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)(NVCA)的定義: 風(fēng)險(xiǎn)投資（Venture Capital），又稱創(chuàng)業(yè)投資，指職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的和有巨大競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)中的一種權(quán)益資本。 投資對(duì)象：新興產(chǎn)業(yè)且高成長(zhǎng)企業(yè)，在注入資金的同時(shí)也注入新的經(jīng)營(yíng)管理模式，投資收益可能會(huì)很大，但風(fēng)險(xiǎn)也很大。,2.經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織(OECD) 的定義,風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)有兩種不同的類型： 一種是向新興的、迅速成長(zhǎng)的通常具有高科技背景的公司的投資； 另一種是通過(guò)支持MBO（Management-Buy-out管理層通過(guò)杠桿收購(gòu)公司流通在外的股份）和MBI（Management-Bu

2、y-in，購(gòu)買公司內(nèi)部股票或不能流通的股票）活動(dòng)為公司重組所進(jìn)行的投資。,3.美國(guó)企業(yè)管理百科全書的定義,對(duì)不能從股票市場(chǎng)、銀行與銀行相似的傳統(tǒng)融資渠道獲得資本的工商企業(yè)的投資行為。 實(shí)際上是把風(fēng)險(xiǎn)投資當(dāng)作與股票市場(chǎng)直接融資與銀行貸款等間接融資相并行的第三種投資方式。,4. 英國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)的定義,凡是對(duì)未上市企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益性投資就是風(fēng)險(xiǎn)投資。 英國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)的定義相對(duì)寬泛：風(fēng)險(xiǎn)投資是權(quán)益資本的一部分，是面對(duì)種子期、成立初期和擴(kuò)張期進(jìn)行的權(quán)益性投資，將風(fēng)險(xiǎn)投資等同于私人權(quán)益性投資（PE privateequity）。,5. 風(fēng)險(xiǎn)投資的定義,風(fēng)險(xiǎn)投資是由專業(yè)投資機(jī)構(gòu)向社會(huì)各類機(jī)構(gòu)和個(gè)人籌集的風(fēng)

3、險(xiǎn)資本，并以股權(quán)形式投入到高成長(zhǎng)性創(chuàng)業(yè)企業(yè)特別是高科技企業(yè)，通過(guò)管理增值服務(wù)提高項(xiàng)目?jī)r(jià)值，并在項(xiàng)目成熟后通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲取高額回報(bào)的投資行為。 專業(yè)投資機(jī)構(gòu)：風(fēng)險(xiǎn)投資家(Venture Capitalists) 社會(huì)各類機(jī)構(gòu)：風(fēng)險(xiǎn)投資者(Investors of VC)，包括養(yǎng)老、保險(xiǎn)、金融、企業(yè)等機(jī)構(gòu)和富有個(gè)人創(chuàng)業(yè)企業(yè)或風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)(VE:Venture entrepreneur)，接受風(fēng)險(xiǎn)投資的企業(yè)或項(xiàng)目 創(chuàng)業(yè)企業(yè)家或風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家：企業(yè)創(chuàng)始人。,二、風(fēng)險(xiǎn)投資特征,風(fēng)險(xiǎn)投資是集融資與投資為一體的新型投融資活動(dòng)，其獨(dú)有的特征如下： 是權(quán)益投資，銀行貸款相區(qū)別； 是股權(quán)投資，證券市場(chǎng)的股權(quán)投資不同； 是

4、專業(yè)化組合投資，與天使投資相區(qū)別； 是資本運(yùn)營(yíng)，與產(chǎn)業(yè)投資相區(qū)別； 是資金與管理相結(jié)合的高能資本，與企業(yè)孵化器資本不同； 是長(zhǎng)期投資，與私人股權(quán)投資相區(qū)別； 與國(guó)家引導(dǎo)基金、產(chǎn)業(yè)投資基金不同 。,1、風(fēng)險(xiǎn)投資與銀行融資的區(qū)別,2、風(fēng)險(xiǎn)投資與(證券)股權(quán)投資的區(qū)別,3、風(fēng)險(xiǎn)投資與天使投資的區(qū)別,4、風(fēng)險(xiǎn)投資與產(chǎn)業(yè)投資的區(qū)別,5、風(fēng)險(xiǎn)投資與孵化器的區(qū)別,三、風(fēng)險(xiǎn)投資的功能,1、風(fēng)險(xiǎn)投資是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的發(fā)動(dòng)機(jī) 在研發(fā).成果轉(zhuǎn)化(開發(fā)).產(chǎn)品生產(chǎn)(試點(diǎn)) .規(guī)模擴(kuò)張、產(chǎn)業(yè)聚集的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化過(guò)程中,風(fēng)險(xiǎn)投資緩解開發(fā)、試點(diǎn)資金“瓶頸” 2、風(fēng)險(xiǎn)投資是高新技術(shù)企業(yè)的孵化器 提供資金和管理增值服務(wù),幫助企業(yè)成長(zhǎng)

5、； 3、風(fēng)險(xiǎn)投資是社會(huì)資金的放大器 動(dòng)員社會(huì)資金，分散投資，提高成功概率 4、風(fēng)險(xiǎn)投資促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí),優(yōu)化資源配置,四、投資銀行在風(fēng)險(xiǎn)投資中的作用,1、直接或間接充當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)投資人(投資融資） 風(fēng)險(xiǎn)投資公司的發(fā)起人和股東； 風(fēng)險(xiǎn)投資基金的普通合伙人，提供資金； 私募基金的組織者和投資人。 2、為風(fēng)險(xiǎn)投資者提供服務(wù)（投資與退出） 項(xiàng)目篩選、盡職調(diào)查、價(jià)值評(píng)估、管理增值、退出方案； 3、為風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)提供服務(wù)(籌資與管理） 商業(yè)計(jì)劃書、上市財(cái)務(wù)顧問(wèn)、上市保薦人,2：風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作流程,風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)行過(guò)程：籌資、投資、撤資三步曲；籌資、投資、管理、撤資四個(gè)過(guò)程 風(fēng)險(xiǎn)投資家憑借其專業(yè)管理技能和市場(chǎng)聲譽(yù)即人

6、力資本和信用資本，從貨幣資本的所有者風(fēng)險(xiǎn)投資者那里融得資金； 再分散投入到不同的創(chuàng)業(yè)企業(yè)并與創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的高新技術(shù)和創(chuàng)業(yè)精神即人力資本與信用資本相結(jié)合，共同做大做強(qiáng)企業(yè)； 在適當(dāng)時(shí)機(jī)退出風(fēng)險(xiǎn)資本，然后進(jìn)行下一步的循環(huán)。,注銷,一、籌資階段(風(fēng)險(xiǎn)投資過(guò)程的起點(diǎn)),籌資階段：就是風(fēng)險(xiǎn)投資家利用自己的聲譽(yù)和過(guò)往業(yè)績(jī)以私募的形式，動(dòng)員游說(shuō)有關(guān)的機(jī)構(gòu)、組織和富有的家庭個(gè)人等風(fēng)險(xiǎn)投資者出資以形成風(fēng)險(xiǎn)投資基金的過(guò)程。 在風(fēng)險(xiǎn)資本的動(dòng)員過(guò)程中，風(fēng)險(xiǎn)資本的供應(yīng)量可以看作是過(guò)往業(yè)績(jī)、預(yù)期收益及聲譽(yù)的函數(shù)。 籌措來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)資本最終以什么樣的組織形式設(shè)立,更多地受到稅制和政策的誘導(dǎo)。,1、風(fēng)險(xiǎn)投資的組織形式： 公司制形式

7、(早期基本形式)：投資人承擔(dān)有限責(zé)任，但委代成本高，且雙重納稅而日益減少。 臺(tái)灣以公司形式存在原因是稅收優(yōu)惠。 合伙制形式 (limited partnership)英美主流形式 有限合伙人是真正投資者，出資達(dá)99%，但分得資本利潤(rùn)為75-85%。 普通合伙人是風(fēng)險(xiǎn)投資家,出資額占基金總額的1%,并按有限合伙人凈收益的10-30%提取報(bào)酬。 優(yōu)點(diǎn)有三：專家理財(cái)?shù)莫?dú)立性；普通合伙人出資與管理合一，有效解決委托代理問(wèn)題；稅收優(yōu)惠 投資基金：現(xiàn)實(shí)中有相當(dāng)數(shù)量的傳統(tǒng)投資基金主營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)投資的，也分公司型與契約型兩種。,2、合伙制基金利潤(rùn)的分配方式 凈利潤(rùn)的20%作為附帶權(quán)益(carried interes

8、t)分配給普通合伙人，其余80%按出資比例分配； 在基金達(dá)到規(guī)定收益率前，按出資比例分配所有利潤(rùn)，超過(guò)分割收益率的利潤(rùn),按20%作為附帶權(quán)益，80%按出資比例分配； 超過(guò)規(guī)定的收益全部作為附帶權(quán)益分配給普通合伙人，直至達(dá)到普通合伙人的規(guī)定出資為止，其后則按照上述二八比例分配。 對(duì)于損失的分配，行業(yè)慣例與利潤(rùn)分配方式相同，直到此類損失抵消以前已經(jīng)分配的所有利潤(rùn)以及普通合伙人的投入資本為止，超過(guò)上述金額的損失全部由有限合伙人承擔(dān)。,二、投資階段(風(fēng)險(xiǎn)資本的投資模式),投資階段：就是風(fēng)險(xiǎn)投資家選擇項(xiàng)目、注入資金和參與創(chuàng)業(yè)企業(yè)管理的過(guò)程。 風(fēng)險(xiǎn)資本的投資活動(dòng)一般分為五個(gè)步驟： 交易發(fā)起 投資機(jī)會(huì)篩選

9、投資評(píng)估 交易設(shè)計(jì) 投資后管理（經(jīng)營(yíng)和監(jiān)控）,1、交易發(fā)起： 風(fēng)險(xiǎn)資本家獲取潛在的投資機(jī)會(huì)，主要有三種： 企業(yè)家提出投資申請(qǐng)并提供相應(yīng)的商業(yè)計(jì)劃書(business plan)； 推介，通過(guò)其他風(fēng)險(xiǎn)投資家、銀行或其他投資中介推薦介紹； 風(fēng)險(xiǎn)投資家主動(dòng)搜尋潛在的投資機(jī)會(huì)。,2、投資機(jī)會(huì)篩選： 項(xiàng)目選擇就是發(fā)現(xiàn)和挖掘項(xiàng)目的潛在價(jià)值 項(xiàng)目篩選既是一門科學(xué),主要包括四個(gè)方面:投資規(guī)模:單項(xiàng)投資限定在資本總額的10%左右； 產(chǎn)品技術(shù)與市場(chǎng)前景：技術(shù)是否超前、獨(dú)到，變成實(shí)用技術(shù)的困難多大等，市場(chǎng)是技術(shù)與產(chǎn)品成長(zhǎng)的空間； 90年代以來(lái)，美國(guó)第三次風(fēng)險(xiǎn)投資浪潮，使信息網(wǎng)絡(luò)、通訊、生物工程、金融工程、醫(yī)療保健成

10、為發(fā)展最快的產(chǎn)業(yè)，其投資熱點(diǎn)反映了科技發(fā)展的最新趨勢(shì)。,企業(yè)壽命周期發(fā)展的不同階段，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資金的需求不同，運(yùn)營(yíng)管理不同,獲利空間不同，投資效果不同： 種子期：公司未設(shè),創(chuàng)意、樣品、方案,一般為天使投資,風(fēng)投10-15%比例； 創(chuàng)建期：公司初設(shè),試生產(chǎn),粗略商業(yè)計(jì)劃書,不完整的管理隊(duì)伍,資金需求大,15-20% 成長(zhǎng)期：初級(jí)產(chǎn)品上市,試用,資金需求大,但風(fēng)險(xiǎn)較低,風(fēng)投15-20%比例； 擴(kuò)張期：已有業(yè)績(jī),但收入支出,資金需求大，15-25%,管理者素質(zhì)，在很大程度上決定著創(chuàng)業(yè)企業(yè)的成功與否。 創(chuàng)業(yè)企業(yè)家身兼數(shù)職：研究開發(fā)，市場(chǎng)開拓，公司管理，這不符合專業(yè)分工 風(fēng)險(xiǎn)投資更為看中的分工合作的創(chuàng)業(yè)企業(yè)

11、 一流團(tuán)隊(duì)+二流產(chǎn)品二流團(tuán)隊(duì)+一流產(chǎn)品,就藝術(shù)的角度而言,通常沒(méi)有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn),更多取決于風(fēng)險(xiǎn)投資家的直覺(jué),依賴普通合伙人和管理者的個(gè)人經(jīng)驗(yàn)和判斷： 創(chuàng)業(yè)企業(yè)的管理能力通常放在首位； 產(chǎn)品或技術(shù)的獨(dú)特性、市場(chǎng)前景、回報(bào)率等也都放在前幾位； 財(cái)務(wù)管理、權(quán)益比例、企業(yè)發(fā)展階段也在重點(diǎn)考慮之中。 這些因素構(gòu)成了投資決策過(guò)程評(píng)估指標(biāo)體系的主要組成部分。,3、機(jī)會(huì)評(píng)價(jià)：對(duì)項(xiàng)目潛在風(fēng)險(xiǎn)與收益進(jìn)行評(píng)估 項(xiàng)目篩選后進(jìn)入盡職調(diào)查，對(duì)項(xiàng)目特點(diǎn)和細(xì)節(jié)進(jìn)行詳細(xì)考究和分析，會(huì)同會(huì)計(jì)師、律師一起組成調(diào)查小組，通過(guò)與創(chuàng)業(yè)者及其他主要管理人員交流收集信息，并結(jié)合商業(yè)計(jì)劃書進(jìn)行主觀評(píng)估。 評(píng)估過(guò)程一般包括三個(gè)步驟： 第一步，因素評(píng)

12、估：包括市場(chǎng)前景、產(chǎn)品創(chuàng)意、管理能力、環(huán)境適應(yīng)性等方面；,市場(chǎng)前景：包括市場(chǎng)規(guī)模、市場(chǎng)潛力、市場(chǎng)需求 產(chǎn)品創(chuàng)意：包括產(chǎn)品獨(dú)創(chuàng)性、技術(shù)水平、利潤(rùn)水平和產(chǎn)品專利性； 管理能力：包括管理技能、市場(chǎng)技能、財(cái)務(wù)技能和企業(yè)家推薦； 環(huán)境適應(yīng)性：競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)入保護(hù)、產(chǎn)品淘汰的防范、規(guī)?？s減的防范和經(jīng)濟(jì)周期的防范,第二步，收益風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，收益因素主要看市場(chǎng)前景和產(chǎn)品新意，市場(chǎng)前景更重要，風(fēng)險(xiǎn)因素主要看管理能力和環(huán)境適應(yīng)性，管理能力更重要； 第三步投資決策，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)偏好，對(duì)比預(yù)期收益與預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)后做出投資決策。,4、交易(構(gòu)造)設(shè)計(jì)：即確定投資數(shù)量、形式與價(jià)格 雙方均接受投資協(xié)議,主要解決三方面問(wèn)題: 交易形式（金融

13、工具的選擇）,取決于被投資企業(yè)的類型和風(fēng)險(xiǎn)基金的來(lái)源: 優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債、附加股權(quán)債等形式常用 確定交易價(jià)格，創(chuàng)立財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，核心是風(fēng)險(xiǎn)投資股權(quán)的確定：通常采用現(xiàn)金流折現(xiàn)法。風(fēng)投家對(duì)不同階段的回報(bào)率要求不同：創(chuàng)建期50-70%，發(fā)展期40-60%，擴(kuò)張期35-50%，獲利期35-50%。,公司治理結(jié)構(gòu),核心是企業(yè)家激勵(lì)與風(fēng)險(xiǎn)控制,創(chuàng)業(yè)企業(yè)家更了解企業(yè),容易產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn),因此需要兩類機(jī)制: 一是對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的激勵(lì)，包括獎(jiǎng)勵(lì)管理者一定股份，投資者股權(quán)性質(zhì)及管理層雇傭合同等； 二是對(duì)企業(yè)直接控制，包括董事會(huì)席位、表決權(quán)的分散和控制追加投資等。,5、投資后管理（經(jīng)營(yíng)與監(jiān)控） 基本做法是追蹤企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理并提供

14、專家建議，如幫助設(shè)計(jì)企業(yè)高管人員收入結(jié)構(gòu)、必要時(shí)撤換管理人、安排外部融資、制定公司長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略等。 不同的風(fēng)險(xiǎn)投資公司參與活動(dòng)分布不同： 后續(xù)融資93.9%，制定規(guī)劃95.1%，營(yíng)銷63.4%，人事安排73.2%，供應(yīng)商關(guān)系9.8%，日常經(jīng)營(yíng)7.3%。,三、退出階段(蛻資階段:風(fēng)險(xiǎn)退出機(jī)制),退出機(jī)制：風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)所投資金在企業(yè)相對(duì)成熟后由股權(quán)形態(tài)轉(zhuǎn)化為資金形態(tài)，即變現(xiàn)機(jī)制及相關(guān)的配套制度安排。 蛻資階段是風(fēng)險(xiǎn)投資良性循環(huán)運(yùn)行的重要一環(huán)，退出渠道通暢與否不僅決定了其價(jià)值實(shí)現(xiàn)程度，更重要的是影響甚至決定著新投資者加盟的踴躍程度。 風(fēng)險(xiǎn)投資的退出功能主要有兩項(xiàng)： 一是使風(fēng)險(xiǎn)投資家的非金融貢獻(xiàn)從成功企業(yè)轉(zhuǎn)移至其他風(fēng)險(xiǎn)企業(yè);二是使投資者觀測(cè)和評(píng)估投資質(zhì)量，以便重新配置資金。,1、風(fēng)險(xiǎn)投資的退出方式(美國(guó)有六種)： 主板、二板IPO上市是最理想的退出方式： 既保持獨(dú)立，又有籌資渠道，但上市費(fèi)用昂貴，信息披露、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)要求較高，買殼上市較多。 企業(yè)并購(gòu)，具體包括商業(yè)收購(gòu)、二期收購(gòu)和股票回購(gòu)等形式。 商業(yè)收購(gòu)即為一般意義上的公司間的收購(gòu)與兼并，風(fēng)險(xiǎn)投資迅速變現(xiàn)，但創(chuàng)業(yè)者不歡迎，意味著企業(yè)失去獨(dú)立性,二次出售,指由另一風(fēng)投公司收購(gòu)，接手進(jìn)行二期投資 股權(quán)回購(gòu),指風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)購(gòu)回風(fēng)投公司所持股份后注銷或按比例分配給其他股東，風(fēng)險(xiǎn)資本發(fā)展初期較常采用，但風(fēng)投獲利不高 此外還包括MBO（管理層收購(gòu)）、EB