財(cái)務(wù)管理之貨幣時(shí)間價(jià)值.ppt

1、,第一節(jié) 資金時(shí)間價(jià)值 第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 第三節(jié) 第四節(jié) 證券估價(jià),第二章 資金時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)分析,一、資金時(shí)間價(jià)值的概念 二、一次性收付款項(xiàng)的終值與現(xiàn)值 三、年金（含義、分類、計(jì)算） 四、幾個(gè)特殊問題 折現(xiàn)率、期間和利率的推算,第一節(jié) 資金時(shí)間價(jià)值,一、資金時(shí)間價(jià)值的概念,1、定義：貨幣在使用過程中隨時(shí)間的推移而發(fā)生的增值。 2、貨幣時(shí)間價(jià)值質(zhì)的規(guī)定性，貨幣所有者讓渡貨幣使用權(quán)而參與剩余價(jià)值分配的一種形式。 3、貨幣時(shí)間價(jià)值量的規(guī)定性，沒有風(fēng)險(xiǎn)和沒有通貨膨脹條件下的平均資金利潤(rùn)率。 4、財(cái)務(wù)管理中要考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值是為了便于決策。,（一）單利 所生利息均不加入本金重復(fù)計(jì)算利息 I利息；p

2、本金 i利率；t時(shí)間 s終值,二、一次性收付款項(xiàng)的終值與現(xiàn)值,1. 單利利息的計(jì)算 公式：Ipit 2.單利終值的計(jì)算 公式：sp+pit=p(1+it) 3.單利現(xiàn)值的計(jì)算 公式： p s/(1+it) 或p=s-I=s-sit=s(1-it),（一）單利,（二）復(fù)利 1、概念：每經(jīng)過一個(gè)計(jì)息期，要將所生利息加入本金再計(jì)利息，逐期滾算，俗稱利滾利 2、復(fù)利終值 公式：FVn=PV(1+i)n 其中 FVn 復(fù)利終值；PV復(fù)利現(xiàn)值；i利息率；n計(jì)息期數(shù)；(1+i)n為復(fù)利終值系數(shù)，記為FVIFi,n FVn=PV FVIFi,n,3、復(fù)利現(xiàn)值 公式：FVn=PV(1+i)n,PV= FVn P

3、VIFi,n,（二）復(fù)利,其中為現(xiàn)值系數(shù)，記為PVIFi,n,概念：當(dāng)利息在1年內(nèi)要復(fù)利幾次時(shí)，給出的利率就叫名義利率。 關(guān)系：i=(1+r/M)M-1，其中r名義利率；M每年復(fù)利次數(shù)；i實(shí)際利率,4、名義利率與實(shí)際利率,實(shí)際利率和名義利率的計(jì)算方法 第一種方法：先調(diào)整為實(shí)際利率i ，再計(jì)算。 實(shí)際利率計(jì)算公式為： i=（1+r/m）m1 第二種方法：直接調(diào)整相關(guān)指標(biāo)，即利率換為r/m ，期數(shù)換為mn 。計(jì)算公式為： F=P （1r/m）mn,本金1000元，投資5年，年利率8%，每季度復(fù)利一次，問5年后終值是多少？ 方法一：每季度利率8%42% 復(fù)利的次數(shù)5420 FV20=1000FVIF

4、2%,20 =10001.486=1486,Case1,求實(shí)際利率： FVIF5=PVFVIFi,5 1486=1000FVIFi,5FVIFi,5=1.486 FVIF8%,5=1.469FVIF9%,5=1.538,i=8.25% 8%,方法二：i=(1+r/M)M-1 (元) 。,三、年金（含義、分類、計(jì)算）,（一）概念：年金是指一定時(shí)期等期、等額的系列收支的款項(xiàng)。 （二）分類： 1、普通年金 2、預(yù)付年金 3、遞延年金 4、永續(xù)年金,概念各期期末收付的年金。 0 1 2 n-2 n-1 n,A,A,A,A,A,A(1+i)0,A(1+i)1,A(1+i)n-1,A(1+i)n-2,FV

5、An,年金終值,A(1+i)2,FVAn=A(1+i)0+ A(1+i)1+ + A(1+i) 2+ A(1+i)n-2 +A(1+i)n-1,其中為年金終值系數(shù)，記為,FVIFAi,n,FVAn=AFVIFAi,n,5年中每年年底存入銀行100元，存款 利率為8%，求第5年末年金終值？ 答案：,FVA5=AFVIFA8%,5 1005.867586.7（元）,case2, 償債基金年金終值問題的一種變形，是指為使年金終值達(dá)到既定金額每年應(yīng)支付的年金數(shù)額。 公式：FVAn=AFVIFAi,n,其中：普通年金終值系數(shù)的倒數(shù)叫償債基金系數(shù)。,擬在5年后還清10000元債務(wù)，從現(xiàn)在起每年等額存入銀行

6、一筆款項(xiàng)。假設(shè)銀行存款利率為10%，每年需要存入多少元？ 答案：,A10000（16.105）1638（元）,case3, 年金現(xiàn)值是指為在每期期末取得相等金額的款項(xiàng)，現(xiàn)在需要投入的金額。 公式：,0,1,2,n-1,n,A,A,A,A(1+i)-1,A(1+i)-2,A(1+i)-(n-1),A(1+i)-n,PVAn,A,PVAn=A(1+i)-1 + A(1+i)-2 +A(1+i)-n (1) (1+i) PVAn=A+A(1+i)-1 + +A(1+i)-n+1 (2),其中,年金現(xiàn)值系數(shù)，記為PVIFAi,n,PVAn A PVIFAi,n,某公司擬購置一項(xiàng)設(shè)備，目前有A、B兩種可

7、供選擇。A設(shè)備的價(jià)格比B設(shè)備高50000元，但每年可節(jié)約維修費(fèi)10000元。假設(shè)A設(shè)備的經(jīng)濟(jì)壽命為6年，利率為8%，問該公司應(yīng)選擇哪一種設(shè)備？,答案： PVA6 A PVIFA8%,6 100004.6234623050000 應(yīng)選擇B設(shè)備,case4,投資回收問題年金現(xiàn)值問題的一種變形。公式： PVAn A PVIFAi,n,其中投資回收系數(shù)是普通年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù),預(yù)付年金每期期初支付的年金。 形式： 0 1 2 3 4 A A A A, 預(yù)付年金終值 公式： Vn=A(1+i) 1 + A(1+i)2+ A(1+i)3+ A(1+i)n Vn=AFVIFAi.n(1+i) 或 Vn=A(

8、FVIFAi,n+1-1) 注：由于它和普通年金系數(shù)期數(shù)加1，而系數(shù)減1，可記作 FVIFAi,n+1-1 可利用“普通年金終值系數(shù)表”查得(n+1)期的值，減去1后得出1元預(yù)付年金終值系數(shù)。, 預(yù)付年金現(xiàn)值 公式： V0=A+A(1+i)-1+ A(1+i)-2 + A(1+i)-3+A(1+i)-(n-1) V0=APVIFAi,n(1+i) 或 V0=A(PVIFAi,n-1+1) 它是普通年金現(xiàn)值系數(shù)期數(shù)要減1，而系數(shù) 要 加1，可記作 PVIFAi,n-1+1 可利用“普通 年金現(xiàn)值系數(shù)表”查得（n-1)的值，然后加1， 得出1元的預(yù)付年金現(xiàn)值。,遞延年金第一次支付發(fā)生在第二期或第二

9、期以后的年金。 遞延年金終值 公式： FVAn=AFVIFAi,n 遞延年金的終值大小與遞延期無關(guān)，故計(jì)算方法和普通年金終值相同。,某人從第四年末起，每年年末支付100元，利率為10%，問第七年末共支付利息多少？ 答案：,0,1,2,3,4,5,6,7,100100100100,FVA4=A(FVIFA10%,4) 1004.641464.1（元）,case5,遞延年金現(xiàn)值 方法一：把遞延年金視為n期普通年金，求出遞延期的現(xiàn)值 ，然后再將此現(xiàn)值 調(diào)整到第一期初。 V0=APVIFAi,nPVIFi,m,0 1 2 m m+1 m+n,0 1 n,方法二：是假設(shè)遞 延期中也進(jìn)行支付，先求出(m+

10、n)期的年金現(xiàn)值 ，然后，扣除實(shí)際并未支付的遞延期(m)的年金現(xiàn)值，即可得出最終結(jié)果。 V0=APVIFAi,n+m-APVIFAi,m = A(PVIFAi,n+m- PVIFAi,m),某人年初存入銀行一筆現(xiàn)金，從第三年起，每年取出1000元，至第8年全部取完，銀行存款利率為10%。要求計(jì)算最初時(shí)一次存入銀行的款項(xiàng)是多少？ 答案：,方法一： V0=APVIFA10%,8-APVIFA10%,3 =1000 (5.335-2.487) =2848 方法二： V0=APVIFA10%,5PVIF10%,3 =10003.7910.751 =2847.04,case6,永續(xù)年金無限期定額支付的現(xiàn)

11、金，如存本取息。 永續(xù)年金沒有終值，沒有終止時(shí)間?，F(xiàn)值可 通過普通年金現(xiàn)值公式導(dǎo)出。 公式：,當(dāng)n 時(shí)，,四、特殊問題 （一）不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算 公式：,見P38,At - 第t年末的付款,（二）年金和不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值混合情況下的計(jì)算 1、方法：能用年金公式計(jì)算現(xiàn)值便用年金公式計(jì)算，不能用年金計(jì)算的部分便用復(fù)利公式計(jì)算。 2、例題：見P39 （三）貼現(xiàn)率的計(jì)算 方法：計(jì)算出復(fù)利終值、復(fù)利現(xiàn)值、 年金終值 、年金現(xiàn)值等系數(shù)，然后查表求得。,本章互為倒數(shù)關(guān)系的系數(shù)有,單利的現(xiàn)值系數(shù)與終值系數(shù) 復(fù)利的現(xiàn)值系數(shù)與終值系數(shù) 后付年金終值系數(shù)與年償債基金系數(shù) 后付年金現(xiàn)值系數(shù)與年資本回收系數(shù),小結(jié)

12、,時(shí)間價(jià)值的主要公式（1）,1、單利：I=Pin 2、單利終值：F=P（1+in） 3、單利現(xiàn)值：P=F/（1+in） 4、復(fù)利終值：F=P（1+i）n 或：P（F/P，i，n） 5、復(fù)利現(xiàn)值：P=F（1+i）-n 或： F（P/F，i，n） 6、普通年金終值：F=A（1+i）n-1/i 或：A（F/A，i，n）,時(shí)間價(jià)值的主要公式（2）,7、年償債基金：A=Fi/（1+i）n-1 或：F（A/F，i，n） 8、普通年金現(xiàn)值：P=A1-（1+i）-n/i 或：A（P/A，i，n） 9、年資本回收額：A=Pi/1-（1+i）-n 或：P（A/P，i，n） 10、即付年金的終值：F=A（1+i）n

13、+1-1/i -1 或：A（F/A，i，n+1）-1 11、即付年金的現(xiàn)值：P=A1-（1+i）-n-1/i+1 或：A（P/A，i，n-1）+1,時(shí)間價(jià)值的主要公式（3）,12、遞延年金現(xiàn)值： 第一種方法：P=A1-（1+i）-m-n/i-1-（1+i）-m/i 或：A（P/A，i，m+n）-（P/A，i，m） 第二種方法：P=A1-（1+i）-n/i （1+i）-m 或：A（P/A，i，n）（P/F，i，m） 13、永續(xù)年金現(xiàn)值：P=A/i 14、折現(xiàn)率： i=（F/p）1/n-1（一次收付款項(xiàng)） i=A/P（永續(xù)年金）,時(shí)間價(jià)值的主要公式（4）,普通年金折現(xiàn)率先計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)或年金終值

14、系數(shù)再查有關(guān)的系數(shù)表求i，不能直接求得的則通過內(nèi)插法計(jì)算。 15、名義利率與實(shí)際利率的換算： 第一種方法： i=（1+r/m）m 1； F=P （1 i）n 第二種方法： F=P （1r/m）mn 式中：r為名義利率；m為年復(fù)利次數(shù),利用年金現(xiàn)值系數(shù)表計(jì)算的步驟,1.計(jì)算出P/A的值，設(shè)其為P/A=。 2.查普通年金現(xiàn)值系數(shù)表。沿著n已知所在的行橫向查找，若能恰好找到某一系數(shù)值等于 ，則該系數(shù)值所在的列相對(duì)應(yīng)的利率即為所求的利率i。 3.若無法找到恰好等于的系數(shù)值，就應(yīng)在表中行上找與最接近的兩個(gè)左右臨界系數(shù)值，設(shè)為1、2（ 1 2或 1 2 ）。讀出所對(duì)應(yīng)的臨界利率i1、i2，然后進(jìn)一步運(yùn)用內(nèi)

15、插法。 4.在內(nèi)插法下，假定利率i同相關(guān)的系數(shù)在較小范圍內(nèi)線形相關(guān)，因而可根據(jù)臨界系數(shù)和臨界利率計(jì)算出，其公式為：,一個(gè)內(nèi)插法（插值法或插補(bǔ)法）的例子 某公司于第一年年初借款20000元，每年年末還本付息額均為4000元，連續(xù)9年還清。問借款利率應(yīng)為多少？ 依據(jù)題意：P=20000，n=9；則P/A=20000/4000=5= 。由于在n=9的一行上沒有找到恰好為5的系數(shù)值，故在該行上找兩個(gè)最接近5的臨界系數(shù)值，分別為1=5.3282、2=4.9164；同時(shí)讀出臨界利率為i1=12%、i2=14%。所以：,注意：期間n的推算其原理和步驟同利率的推算相似。,一、風(fēng)險(xiǎn)的概念 二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬

16、 三、證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 四、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系,第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬,一、風(fēng)險(xiǎn)的概念 （一） 風(fēng)險(xiǎn)是指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度。 （二）特點(diǎn)： 1、風(fēng)險(xiǎn)是事件本身的不確定性，具有客觀性。特 定投資風(fēng)險(xiǎn)大小是客觀的，而是否去冒風(fēng)險(xiǎn)是主觀的。 2、風(fēng)險(xiǎn)的大小隨時(shí)間的延續(xù)而變化，是“一定時(shí)期內(nèi)”的風(fēng)險(xiǎn) 3、風(fēng)險(xiǎn)和不確定性有區(qū)別，但在實(shí)務(wù)領(lǐng)域里都視為“風(fēng)險(xiǎn)”對(duì)待。 4、風(fēng)險(xiǎn)可能給人們帶來收益，也可能帶來損失。人們研究風(fēng)險(xiǎn)一般都從不利的方面來考察，從財(cái)務(wù)的角度來說，風(fēng)險(xiǎn)主要是指無法達(dá)到預(yù)期報(bào)酬的可能性,（三）分類： 風(fēng)險(xiǎn)從不同的角度可分為不同的種類：主要從公司本身和個(gè)體投資主體的

17、角度。,公司特有風(fēng)險(xiǎn)個(gè)別公司特有事件造成 的風(fēng)險(xiǎn)。(可分散風(fēng)險(xiǎn)或非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 如：罷工，新廠品開發(fā)失敗，沒爭(zhēng)取到重要合同， 訴訟失敗等。,個(gè)體投資主體,市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)所有公司影響因素引起的 風(fēng)險(xiǎn)。( 不可分散風(fēng)險(xiǎn)或系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)) 如：戰(zhàn)爭(zhēng)，經(jīng)濟(jì)衰退 通貨膨脹，高利率等。,公司本身,經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)(商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)）生產(chǎn)經(jīng) 營(yíng)的不確定性帶來的風(fēng)險(xiǎn)。 來源：市場(chǎng)銷售生產(chǎn)成本、生產(chǎn)技術(shù)，其他。,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 是由借款而增加的風(fēng)險(xiǎn)， 是籌資決策帶來的風(fēng)險(xiǎn)， 也叫籌資的風(fēng)險(xiǎn)。,二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 （一）確定概率分布 1、概念： 用來表示隨機(jī)事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值，用Pi 來表示。 2、特點(diǎn)：概率越大就表示該事件發(fā)生的可能性

18、越大。 所有的概率即Pi 都在0和1之間， 所有結(jié)果的概率之和等于1，即,n為可能出現(xiàn)的結(jié)果的個(gè)數(shù),（二）計(jì)算期望報(bào)酬率(平均報(bào)酬率) 1、概念：隨機(jī)變量的各個(gè)取值以相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均數(shù)叫隨機(jī)變量的預(yù)期值。它反映隨機(jī)變量取值的平均化。 2、公式：,pi 第i種 結(jié)果出現(xiàn)的概率 Ki 第i種結(jié)果出現(xiàn)的預(yù)期報(bào)酬率 n所有可能結(jié)果的數(shù)目,(二) 計(jì)算期望報(bào)酬率(平均報(bào)酬率) 1、概念：隨機(jī)變量的各個(gè)取值以相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均數(shù)叫隨機(jī)變量的預(yù)期值。它反映隨機(jī)變量取值的平均化。 2、公式：,pi 第i種 結(jié)果出現(xiàn)的概率 Ki 第i種結(jié)果出現(xiàn)的預(yù)期報(bào)酬率 n所有可能結(jié)果的數(shù)目,case7 東

19、方制造公司和西京自來水公司股票的報(bào)酬率及其概率分布情況詳見下表，試計(jì)算兩家公司的期望報(bào)酬率。 東方制造公司和西京自來水公司股票報(bào)酬率的概率分布,西京自來水公司,=40%0.20+20%0.60+0%0.20 =20%,東方制造公司,=70%0.20+20%0.60+(-30%)0.20 =20%,期望報(bào)酬率,期望報(bào)酬率,西京自來水公司與東方制造公司報(bào)酬率的概率分布圖,（三）計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差 1、概念：標(biāo)準(zhǔn)離差是各種可能的報(bào)酬率偏離期望報(bào)酬率的綜合差異，是反映離散度的一種量度。,公式中，,2、公式：,-期望報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)離差；,-期望報(bào)酬率；,-第i種可能結(jié)果的報(bào)酬率；,-第i 種可能結(jié)果的概率 ；,

20、n -可能結(jié)果的個(gè)數(shù)。,3、接例20 西京自來水公司的標(biāo)離差：,=,=12.65%,東方制造公司的標(biāo)準(zhǔn)離差：,=,=31.62%,（四）計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率 期望值不同時(shí)，利用標(biāo)準(zhǔn)離差率來比較，它反映風(fēng)險(xiǎn)程度。 1、公式：,2、case7 西京自來水公司的標(biāo)離差率： V=12.65%20%=63.25% 東方制造公司的標(biāo)準(zhǔn)離差率 ： V=31.62%20%=158.1%,（五）計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 1、公式：RR=bV RR 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 b 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率系數(shù) V 標(biāo)準(zhǔn)離差率 投資報(bào)酬率=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 K= RF+RR= RF+bV 式中：K-投資報(bào)酬率 RF -無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率,Case7中，假設(shè)無

21、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為10%，西京自來水公司風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)為5%，東方制造公司的為8%，則 西京自來水公司投資報(bào)酬率： K=RF+bV =10%+5%63.25%=13.16% 東方制造公司投資報(bào)酬率 K=RF+bV=10%+8%158.1%=22.65%,三、證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 1、風(fēng)險(xiǎn)分散理論： 若干種股票組成的投資組合，其收益是這些股票收益的平均數(shù)，但其風(fēng)險(xiǎn)不是這些股票風(fēng)險(xiǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)，故投資組合能降低風(fēng)險(xiǎn)。,2、貝他系數(shù),反映個(gè)別股票相對(duì)于平均風(fēng)險(xiǎn)股票的變動(dòng)程度的指標(biāo)。它可以衡量出個(gè)別股票的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而不是的特有風(fēng)險(xiǎn)。,分析：,當(dāng),=0.5 說明該股票的風(fēng)險(xiǎn)只有整個(gè)市 場(chǎng)股票 的風(fēng)險(xiǎn)一半。,當(dāng),

22、=1 說明該股票的風(fēng)險(xiǎn)等于整個(gè)市場(chǎng)股票的 風(fēng)險(xiǎn)。,當(dāng),=2 說明該股票的風(fēng)險(xiǎn)是整個(gè)市場(chǎng)股票的風(fēng)險(xiǎn)的2倍。,證券組合系數(shù)的計(jì)算 公式：,(三) 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬,概念：證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是投資者因承擔(dān)不可分散風(fēng)險(xiǎn)而要求的、超過時(shí)間價(jià)值的那部分額外報(bào)酬。 公式中：,-證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率,-證券組合的系數(shù),Km -所有股票的平均報(bào)酬率或市場(chǎng)報(bào)酬率,四、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系 （一）基本關(guān)系：風(fēng)險(xiǎn)越大，要求的報(bào)酬率越高。 風(fēng)險(xiǎn)和期望投資報(bào)酬率的關(guān)系： 期望投資報(bào)酬率=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 （二）公式：資本資產(chǎn)定價(jià)模式：,-第i種股票的系數(shù) Ki -第i種股票或證券組合的必要報(bào)酬率 Km -所有股票的

23、平均報(bào)酬率或市場(chǎng)報(bào)酬率 RF -無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率,case8 國(guó)庫券的利息率為8%，證券市場(chǎng)股票的平均率為15%。要求： (1)如果某一投資計(jì)劃的 系數(shù)為1.2，其短期投資的預(yù)期報(bào)酬率為16%，問是否應(yīng)該投資？ (2)如果某證券的必要報(bào)酬率是16%，則其 系數(shù)是多少？ 答案：,(1)必要報(bào)酬率=8%+1.2(15%-8%)=16.4%16% 由于預(yù)期報(bào)酬率小于必要報(bào)酬率，不應(yīng)該投資。 (2)16%=8%+ (15%-8%) =1.14,（三）圖示,必要報(bào)酬率 (%) 6,0 0.5 1 1.5 2.0 系數(shù),SML,無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率,風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率,SML1,SML2,必要報(bào)酬率(%) 8 6,0 0.5

24、 1.0 2.0 系數(shù),通貨膨脹與證券報(bào)酬,無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率,風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率,0 0.5 1.0 2.0 系數(shù),必要報(bào)酬率(%) 6,SML2,SML1,無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率,風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率,一、利息率的概念和種類 二、決定利率高低的基本因素 三、未來利率水平的測(cè)算,第三節(jié) 利息率,一、利息率的概念和種類 （一）概念：又稱利率，是衡量資金增值量的基本單位，也就是資金的增值同投入資金的價(jià)值之比。 （二）種類：,利率之間變動(dòng)關(guān)系,基準(zhǔn)利率：在多種利率并存的條件下起決定作用的利率。西方為中央銀行再貼現(xiàn)率我國(guó)為人民銀行對(duì)專業(yè)銀行的貸款利率。,套算利率：各金融機(jī)構(gòu)根據(jù)基準(zhǔn)利率和借貸款項(xiàng)的特點(diǎn)而換算出的利率。,債權(quán)人取得的報(bào)

25、酬情況,實(shí)際利率：在物價(jià)不變從而貨幣購買力不變 情況下的利率。表示為(K),名義利率：指包含對(duì)通貨膨脹補(bǔ)償?shù)睦?。表示為Kp,二者的關(guān)系：K=Kp +IP ，式中，IP為預(yù)計(jì) 的通貨膨脹率,能否調(diào)整,固定利率：指在借貸期內(nèi)固定不變的利率。,浮動(dòng)利率：指在借貸期內(nèi)可以調(diào)整的利率。,利率與市場(chǎng)的關(guān)系,市場(chǎng)利率：根據(jù)資金市場(chǎng)上的供求關(guān)系，隨 市場(chǎng)規(guī)律而自由變動(dòng)的利率。,官定利率：由政府金融管理部門或者中央銀行確定的利率。,二、決定利率高低的基本因素 （一）利率與資金需求量的關(guān)系,利率或投資報(bào)酬率,0 投資需求量,K2,K1,（二）利率與資金供給的關(guān)系,利率,0 資金供應(yīng)量,K1,K2,S,（三）均衡

26、的利率,0 資金量,利率,除資金的供給和需求外，經(jīng)濟(jì)周期、通貨、貨幣政策和財(cái)政政策等都不同程度影響利率。,i,K,D,S,三、未來利率水平的測(cè)算 利率=純粹利率+通貨膨脹附加率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=變現(xiàn)力附加率 +違約風(fēng)險(xiǎn)附加率 +到期風(fēng)險(xiǎn)附加率 利率=純粹利率+通貨膨脹附加率+變現(xiàn)力附加率+違約風(fēng)險(xiǎn)附加率+到期風(fēng)險(xiǎn)附加率,一、債券的估價(jià) 二、股票的估價(jià) 三、證券估價(jià)方法歸納,第四節(jié) 證券估價(jià),一、債券的估價(jià) （一）債券投資的種類和目的,短期債券投資：指在1年內(nèi)就能到期或準(zhǔn)備在1年內(nèi)變現(xiàn)的投資。,長(zhǎng)期債券投資：指在1年以上才能到期且不準(zhǔn)備在1年內(nèi)變現(xiàn)的投資。,目的,短期債券投資：調(diào)節(jié)資金余

27、額，使現(xiàn)金余額達(dá)到合理平衡。,長(zhǎng)期債券投資：為了獲得穩(wěn)定的收益。,分 類,（二）我國(guó)債券及債券發(fā)行的特點(diǎn) 1、國(guó)債占絕對(duì)比重。 2、債券多為一次還本付息。 3、只有少數(shù)大企業(yè)才能進(jìn)入債券市場(chǎng)。 （三）債券的估價(jià)方法,1、債券價(jià)值計(jì)算 一般情況下的債券估價(jià)模型 公式：,式中，P債券價(jià)格, i債券票面利率 I每年利息，n付息總期數(shù) K市場(chǎng)利率或投資人要求的必要報(bào)酬率,ABC公司擬于2001年2月1日購買一張面額為1000元的債券，其票面利率為8%，每年2月1日計(jì)算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)利率為10%，債券的市價(jià)是920元，應(yīng)否購買該債券？,答案：P=80PVIFA10%,5+1000PVIF10%,5 803.79110000.621 924.28（元）大于920元 在不考慮風(fēng)險(xiǎn)問題的情況下，購買此債券是合算的，可獲得大于10%的收益。,case9,一次還本付息且不計(jì)復(fù)利的債券估價(jià)模型 公式：,例題：見P66,貼現(xiàn)發(fā)行時(shí)債券的估價(jià)模型 發(fā)行債券沒有票面利率，到期時(shí)按面值償還。 公式：,例：見P67,2、債券到期收益率的計(jì)算 概念：指購進(jìn)債券后，一直持有該債券至到期日可獲取的收益率。 計(jì)算方法：求解含有貼現(xiàn)率的方程。 現(xiàn)金流出現(xiàn)金流入 購進(jìn)價(jià)格每年利息年金現(xiàn)值系數(shù) 面值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù),case10:ABC公司