《國際儲備管理》PPT課件

1、第八章,國際儲備管理 Management of International Reserves,管理資源吧（），提供海量管理資料免費下載！,2,要求重點,掌握國際儲備的來源，構(gòu)成及作用，了解當(dāng)代國際儲備的特點，并能分析多種貨幣儲備體系的利弊，掌握國際儲備的規(guī)模和結(jié)構(gòu)管理。,3,General features,Definition 國際儲備(International Reserves)是一國貨幣當(dāng)局為彌補國際收支逆差、維持本國貨幣匯率的穩(wěn)定以及應(yīng)付各種緊急支付而持有的、為世界各國所普遍接受的資產(chǎn)。 Official reserve assets,4,公認性 To be wildly reco

2、gnized 國際儲備資產(chǎn)應(yīng)該是能為世界各國在事實上普遍承認和接受的資產(chǎn) 流動性 Very liquid 國際儲備資產(chǎn)必須具有充分的流動性，能在其各種形式之間自由兌換 穩(wěn)定性 To be stable 國際儲備資產(chǎn)的內(nèi)在價值必須相對穩(wěn)定 適應(yīng)性 To be appropriate 國際儲備資產(chǎn)的性質(zhì)和數(shù)量必須能適應(yīng)國際經(jīng)濟活動和國際貿(mào)易發(fā)展的要求,General features,5,國際清償能力,international repayment ability 是指該國無需采取任何影響本國經(jīng)濟正常運行的特別調(diào)節(jié)措施即能平衡其國際收支逆差和維持其匯率穩(wěn)定的總體能力 它與國際儲備之間是既相互聯(lián)系又

3、相互區(qū)別的關(guān)系 ,6,Components,國際儲備的構(gòu)成是指用于充當(dāng)國際儲備資產(chǎn)的資產(chǎn)種類 目前主要有四種形式 對于任何一個國家來說，其國際儲備中至少包括兩項資產(chǎn)，即黃金儲備(gold reserve)和外匯儲備(FX reserve) 如果該國還是國際貨幣基金組織的成員國，則其國際儲備中還包括第三項資產(chǎn)，即在基金組織的儲備頭寸(reserve position in IMF) 如果該國還參與特別提款權(quán)的分配，則其國際儲備中還包括第四項資產(chǎn)，即特別提款權(quán)(SDRs),7,gold reserve,黃金是現(xiàn)實的貨幣商品(goods + money) 作為儲備資產(chǎn)的黃金則是一國貨幣當(dāng)局(mone

4、tary authority)持有的貨幣黃金的總額 充當(dāng)國際儲備資產(chǎn)的黃金儲備只是貨幣當(dāng)局持有的全部黃金儲備中扣除充當(dāng)國內(nèi)貨幣發(fā)行準(zhǔn)備后的剩余部分,8,FX reserve,外匯儲備是一國貨幣當(dāng)局持有的國際儲備貨幣 充當(dāng)國際儲備資產(chǎn)的貨幣必須具備下列條件： 能自由兌換成其他儲備貨幣 在國際貨幣體系中占據(jù)重要地位 其購買力必須具有穩(wěn)定性,9,reserve position in IMF,儲備頭寸(reserve position) 該國在國際貨幣基金組織的儲備檔頭寸(reserve tranche position) 加上債權(quán)頭寸(creditor position),10,reserve t

5、ranche position,又稱“儲備檔貸款”(reserve tranche credit) 指成員國以儲備資產(chǎn)(黃金、外匯或特別提款權(quán))向國際貨幣基金組織認繳的那部分資金 其額度占基金組織分配給該國配額的25,11,又稱“超黃金檔貸款” 基金組織因?qū)⒛骋怀蓡T國的貨幣貸給其他成員國使用而導(dǎo)致其對該國貨幣的持有量下降到不足該國本幣份額75的差額部分以及成員國在IMF超過份額的貸款部分(最高為份額的125) 債權(quán)頭寸的發(fā)生是以基金組織使用該國貨幣進行貸款為前提條件的,creditor position,12,SDRs：some features,是一種以黃金保值的記帳單位，不能直接用于國際貿(mào)

6、易支付和結(jié)算；也不能直接兌換成黃金 屬于國有資產(chǎn)，只能由成員國貨幣當(dāng)局持有，并且只能在成員國貨幣當(dāng)局和國際貨幣基金組織、國際清算銀行之間使用，非官方金融機構(gòu)不得持有和使用 與普通提款權(quán)不同，是無附帶條件的流動資金 特別提款權(quán)是根據(jù)各成員國在國際貨幣基金組織中分到的配額比例進行分配的,13,International Reserve: Roles & Functions,To maintain the international repayment ability 維持國際支付能力，調(diào)節(jié)臨時性的國際收支不平衡 To intervene the FX market 干預(yù)外匯市場，維持本國貨幣的匯率

7、 To assure and keep confidence of home currency 維持并增強國際上對本國貨幣的信心 As a guarantee in international financing 國際儲備是一國向外舉債和償債能力的保證,14,International Reserve Management,Definition 一國政府及貨幣當(dāng)局根據(jù)一定時期內(nèi)本國的國際收支狀況和經(jīng)濟發(fā)展的要求，對國際儲備的規(guī)模、結(jié)構(gòu)及儲備資產(chǎn)的運用等進行計劃、調(diào)整、控制，以實現(xiàn)儲備資產(chǎn)規(guī)模適度化、結(jié)構(gòu)最優(yōu)化、使用高效化的整個過程,15,International Reserve Manage

8、ment:Objectives,一是如何確定和保持國際儲備的適度規(guī)模 目的是通過國際儲備管理，維持一國國際收支的正常進行 二是在儲備總額既定的條件下，如何實現(xiàn)儲備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)上的最優(yōu)化 目的是通過國際儲備的管理，提高一國國際儲備的使用效率,16,International Reserve Management:System,對于世界上絕大多數(shù)國家來說，其國際儲備管理的決策權(quán)屬于政府掌握 具體的管理工作則由各國貨幣當(dāng)局(主要是中央銀行)及其各個具體部門負責(zé)進行 政府從國民經(jīng)濟發(fā)展的總體規(guī)劃出發(fā)，擬訂出一定時期內(nèi)一國國際儲備的宏觀政策 根據(jù)這一政策的要求，貨幣當(dāng)局制訂出具體的管理細則并實施管理,17,

9、International reserves:An economic analytical perspective,An historical analysis of international reserve system The evolution of international reserve system Economic effect of international reserves,18,International reserve system: An historical analysis,國際儲備體系是關(guān)于充當(dāng)國際儲備的資產(chǎn)組成以及各種資產(chǎn)在國際儲備中地位配置的一種制度 它

10、與國際貨幣體系有著密切的聯(lián)系 迄今為止，共經(jīng)歷了四個發(fā)展階段,19,International reserve system: Current situations,西方國家政治、經(jīng)濟力量的對比發(fā)生變化，美國經(jīng)濟地位的下降嚴(yán)重地影響了美元內(nèi)在價值的穩(wěn)定性，增加將其作為唯一儲備貨幣的風(fēng)險 在浮動匯率制下，各主要貨幣的匯率經(jīng)常波動，需要加強對儲備資產(chǎn)的風(fēng)險管理，其中最重要的方式之一是通過資產(chǎn)組合來分散風(fēng)險 世界經(jīng)濟，貿(mào)易的發(fā)展增加了對國際儲備資產(chǎn)的需求，而單一的儲備貨幣已不能滿足這一需要 國際外匯市場和資本市場的迅速發(fā)展，使得各主要貨幣在國際間的流動更為迅速和便利,20,International

11、 reserve system: Its evolution,Total Volume of reserve assets 儲備資產(chǎn)總額變化 Growth rate 增長速度變化 Structure 構(gòu)成變化 Allocation 格局變化,21,International reserve system: Its structure,國際儲備構(gòu)成趨于多元化，各種儲備資產(chǎn)在國際儲備中的比重發(fā)生了較大的變化 特別提款權(quán)、歐洲貨幣單位相繼成為新的國際儲備資產(chǎn) 使國際儲備的形式擴大到了四種 形成以外匯儲備為主，黃金儲備、儲備頭寸和特別提款權(quán)為補充的多元化國際儲備體系,22,International

12、reserve system: Its structure,總的來看，在國際儲備總額中，黃金儲備的比重趨于下降，目前基本上保持在5一10之間 外匯儲備的比重則穩(wěn)中趨升，保持在80一90之間 儲備頭寸和特別提款權(quán)的地位則基本維持穩(wěn)定，其比重保持在8一13之間,23,Economic effect of international reserves,多元化的國際儲備體系和多種貨幣儲備體系形成20年來對世界經(jīng)濟和貿(mào)易的發(fā)展起了積極的促進作用，與以往的國際儲備體系相比，具有多方面的優(yōu)點,24,Advantages of Multiple reserve currency system,由于形成了多種貨

13、幣儲備體系，擺脫了對單一貨幣，特別是美元的過份依賴 以多種貨幣儲備體系為核心的多元化國際儲備體系的形成，使各國對國際儲備資產(chǎn)的選擇余地，尤其是對儲備貨幣的選擇余地大大地擴大了 多元化的國際儲備體系和多種貨幣儲備體系在一定程度上解決了“特里芬難題”,25,Disadvantages of Multiple reserve currency system,儲備體系的不穩(wěn)定性增加。多元化國際儲備體系的核心是多種貨幣儲備體系。而后者的穩(wěn)定不僅取決于關(guān)鍵儲備貨幣價值的穩(wěn)定與否，還取決于其他儲備貨幣價值的穩(wěn)定與否。 加劇外匯市場的波動，增加了國際儲備管理的難度。,26,Disadvantages of M

14、ultiple reserve currency system,引發(fā)或加劇世界性通貨膨脹。 對各國經(jīng)濟的正常運行和世界經(jīng)濟的穩(wěn)定產(chǎn)生不利影響。 目前國際儲備資產(chǎn)的分配格局十分不合理，不利于發(fā)展中國家的經(jīng)濟發(fā)展。,27,The size of international reserves:a debating & delicate problem,Short of intl reserve may cause problems in intl trade level & intl payment Too many intl reserve may cause higher opportunity

15、 cost Too many intl reserve will increase the supply of domestic currency and may cause potential inflation,28,reasonable & suitable size of intl reserves:some perspectives must be concerned,The supply of international reserves The demand of international reserves Factors affect the size of internat

16、ional reserves The determinants of appropriate size of international reserves,29,The supply of international reserves,國際儲備的供給量取決于構(gòu)成國際儲備的四個要素的增減變化 影響一國國際儲備供應(yīng)量的因素有兩類： 第一類是決定一國出口創(chuàng)匯、換匯能力和對外投資收益的因素 第二類是決定和影響一國獲得國際信貸能力的因素 兩類因素對國際儲備供應(yīng)量產(chǎn)生六個方面的影響,30,Six factors affecting supply,Surplus in BOP Credit from for

17、eign governments and intl financial institutions, government agencies FX purchased from market during intervention Change in gold reserve in domestic market in international market Reallocation of SDRs Change of reserve position in IMF,31,Factors affect the size of international reserves:a more soph

18、isticated view,一國國際儲備的范圍及其貨幣在國際貨幣體系中的作用 國際收支流量的大小及其穩(wěn)定程度 其他調(diào)節(jié)國際收支的手段的運用及其有效性 一國國際融資能力的大小及所處的國際環(huán)境 一國對匯率制度和匯率政策的選擇 一國的對外開放程度 持有國際儲備的機會成本 一國在特定時期的經(jīng)濟發(fā)展目標(biāo),32,The appropriate size of international reserves: two conditions,一國一定時期國際儲備的水平，即現(xiàn)有儲備存量及由各種因素決定的國際儲備的供給，足以滿足該國一定時期對國際儲備的需求 一國一定時期國際儲備的水平，即現(xiàn)有儲備存量及由各種因素決

19、定的國際儲備的供應(yīng)，必須與由各種因素決定的儲備的需求水平相適應(yīng),33,The appropriate size of international reserves: The determinants,一國的國際收支和匯率機制對外來沖擊的抵御能力。抵御能力越強，儲備定額越小；反之則越大 儲備耗竭的后果。由儲備耗竭而花費的代價越大，所需的儲備定額越大，反之則越小 維持國際儲備的機會成本。維持儲備的機會成本越高，儲備額越小，反之則越大 國際收支調(diào)整的速度及可靠性。調(diào)整速度越快，所需儲備額越小，反之則越大,34,The appropriate size of international reserve

20、s: some indicators,一國的國際儲備額與其國民生產(chǎn)總值之間的比率 一國的國際儲備額與其外債總額的比率 一國際儲備額與其一定時期(一年)平均進口額的比率 一國國際儲備額與國際收支差額的比率 一國持有國際儲備的成本與收益的比較 影響一國國際收支狀況的各種突然事件的發(fā)生頻率,35,Three characteristics of intl reserves,Liquidity 作為國際儲備的資產(chǎn)必須能夠隨時兌現(xiàn)并用于支付 Security 作為國際儲備的資產(chǎn)必須有效可靠，價值穩(wěn)定 Profitability 儲備資產(chǎn)必須能夠增值創(chuàng)利,36,Three characteristics：

21、some remarks,流動性是首要的和第一位的，安全性則僅次于流動性，只有在流動性和安全性都得到充分保證的前提下，才考慮其投資的收益性 三個性質(zhì)不是完全獨立的，它們都是國際儲備本質(zhì)的體現(xiàn)，不可或缺 國際儲備四個組成部分各自的流動性、安全性和盈利性都是不同的，它們之間的不同組合，即它們各自在國際儲備總額中所占的比重不同，會導(dǎo)致整個國際儲備總體體現(xiàn)出不同的流動性、安全性和盈利性,37,Gold reserve: its management,對黃金儲備數(shù)額及其在儲備總額中所占比重的控制 對黃金買賣的決策 進行黃金買賣的時機選擇,38,Gold reserve：its security,黃金由于

22、其內(nèi)在價值相對穩(wěn)定且具有相對獨立性，因而具有較高的安全性 以黃金作為儲備資產(chǎn)可以避免因國際關(guān)系發(fā)生變化而帶來的政治風(fēng)險 在紙幣本位條件下，以黃金作為儲備資產(chǎn)可以避免因通貨膨脹而遭受貶值的危險 黃金的安全性是相對的，是與其他金融資產(chǎn)相比較而言的,39,Liquidity and profitability,自70年代起，黃金日漸蛻化成為一種缺乏流動性的儲備資產(chǎn)。 與外匯相比，黃金天然缺乏盈利能力。,40,FX reserve: its characteristics,在浮動匯率制下，由于儲備貨幣匯率和利率的不斷波動，因此，與黃金儲備相比，外匯儲備的安全性要略差一籌 外匯儲備使用靈活、方便。 作為

23、金融資產(chǎn)的外匯儲備，還可以通過利息收入而使自己得到增值，加上外匯的保存費用遠遠低于黃金 外匯儲備具有無與倫比的流動性和天然的盈利性,41,FX reserve: its management,外匯儲備的管理可以分為四個方面： 對外匯儲備數(shù)量及其在全部儲備中所占比例的控制 外匯儲備的結(jié)構(gòu)按排 儲備資產(chǎn)的投資決策 債務(wù)管理,42,外匯儲備數(shù)量和比例的控制,發(fā)達國家黃金儲備所占的比重和外匯儲備所占的比重基本相仿，發(fā)展中國家黃金儲備的比重卻遠遠低于外匯儲備的比重,43,外匯儲備的結(jié)構(gòu)按排,外匯儲備的結(jié)構(gòu)安排包括儲備貨幣幣種的選擇及其在儲備中所占比重的確定,44,儲備資產(chǎn)的投資決策,大多數(shù)國家采取的是儲備貨幣多元化的策略 理論依據(jù)是“現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論” 核心是：在相同的收益率下，通過把資本投向多種不同的資產(chǎn)的組合投資，可以降低乃至消除投資的非系統(tǒng)性風(fēng)險，從而降低投資的總