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1、1,財(cái)務(wù)管理練習(xí)題 -資本成本與資本結(jié)構(gòu),2,一、單選題,1某企業(yè)預(yù)計(jì)下期財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為1.5,假設(shè)公司無(wú)優(yōu)先股,本期息稅前利潤(rùn)為450萬(wàn)元,則本期實(shí)際利息費(fèi)用為()萬(wàn)元。 A100B675C300D150 答案:D 解析:財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)EBIT/(EBITI)1.5,所以450/(450I)1.5,則I150萬(wàn)元。,3,2下列關(guān)于復(fù)合杠桿系數(shù)說(shuō)法不正確的是( )。 A. DCL=DOLDFL B.普通股每股利潤(rùn)變動(dòng)率與息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率之 間的比率 C.反映產(chǎn)銷量變動(dòng)對(duì)普通股每股利潤(rùn)的影響 D.復(fù)合杠桿系數(shù)越大,企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)越大 答案:B。 解析:選項(xiàng)B表述的是財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。,4,3降低經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)

2、,從而降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的途徑是( )。 A提高資產(chǎn)負(fù)債率 B提高權(quán)益乘數(shù) C減少產(chǎn)品銷售量 D節(jié)約固定成本開(kāi)支 答案:D。 解析:AB選項(xiàng)會(huì)提高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),C選項(xiàng)會(huì)提高經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),只有D選項(xiàng)會(huì)降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。,5,5.若企業(yè)無(wú)負(fù)債和優(yōu)先股,則財(cái)務(wù)杠桿利益將()。 A存在 B不存在 C增加 D減少 答案:B 解析:只有在企業(yè)的籌資方式中有固定財(cái)務(wù)支出的債務(wù)和優(yōu)先股,才會(huì)存在財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。,6,6.當(dāng)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為l時(shí),下列表述正確的是()。 A產(chǎn)銷量增長(zhǎng)率為零 B邊際貢獻(xiàn)為零 C固定成本為零 D利息與優(yōu)先股股利為零 答案:C,7,7.某企業(yè)只生產(chǎn)一種產(chǎn)品,該產(chǎn)品單價(jià)10元,單位變動(dòng)成本6元,本月計(jì)劃銷

3、售500件。該企業(yè)每月固定成本1000元,其預(yù)期息稅前利潤(rùn)為()元。 A2000B1000C6000D5000 答案:B 解析:息稅前利潤(rùn)=銷售收入-變動(dòng)成本-固定成本=(10-6)500-1000=1000元,8,10如果企業(yè)的資金來(lái)源全部為自有資金,且沒(méi)有優(yōu)先股存在,則企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)( )。 A等于0 B等于1 C大于1 D小于1 答案:B 解析:財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=EBIT/EBIT-I-D/(1-T),根據(jù)題意,I和D均為0,財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=EBIT/EBIT=1。,9,13每股利潤(rùn)無(wú)差異點(diǎn)是指兩種籌資方案下,普通股每股利潤(rùn)相等時(shí)的()。 A籌資總額 B成本差額 C資金結(jié)構(gòu) D息稅前利潤(rùn) 答

4、案:D 解析:每股利潤(rùn)無(wú)差異點(diǎn)是指兩種籌資方案下,普通股每股利潤(rùn)相等時(shí)的息稅前利潤(rùn)。,10,14某公司利用長(zhǎng)期債券、優(yōu)先股、普通股、留存收益來(lái)籌集長(zhǎng)期資金1000萬(wàn)元,籌資額分別為300萬(wàn)元、100萬(wàn)元、500萬(wàn)元和100萬(wàn)元,資金成本率分別為6%、11%、12%、15%。則該籌資組合的綜合資金成本為()。 A10.4% B10% C12% D10.6% 答案:A 解析:綜合資金成本=6%30%+11%10%+12%50%+15%10%10.4%。,11,15企業(yè)資金結(jié)構(gòu)研究的主要問(wèn)題是()。 A權(quán)益資金結(jié)構(gòu)問(wèn)題 B長(zhǎng)期資金與短期資金的比例問(wèn)題 C負(fù)債資金占全部資金的比例問(wèn)題 D長(zhǎng)期負(fù)債與短期

5、負(fù)債的比例問(wèn)題答案:C 解析:企業(yè)資金結(jié)構(gòu)有廣義和狹義之分。前者是指全部資金(包括長(zhǎng)期資金和短期資金)結(jié)構(gòu);后者是指長(zhǎng)期資金結(jié)構(gòu)。但就籌資方式而言,企業(yè)資金可以分為負(fù)債資金和權(quán)益資金兩類,因此,資金結(jié)構(gòu)問(wèn)題總的來(lái)說(shuō)是負(fù)債資金的比例問(wèn)題。,12,16某企業(yè)本期財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)1.5,本期息稅前利潤(rùn)為450萬(wàn)元,所得稅率33%,沒(méi)有優(yōu)先股,則企業(yè)凈利潤(rùn)為( )萬(wàn)元。 A150 B201 C300 D301.5 答案:B。 解析:DFL=EBIT/(EBITI),1.5=450/(450I),I=150, 凈利潤(rùn)=(450150)(133%)=201萬(wàn)元。,13,二、多項(xiàng)選擇題,1在計(jì)算個(gè)別資金成本時(shí),

6、需要考慮所得稅抵減作用的籌資方式有( )。 A銀行借款 B長(zhǎng)期債券 C優(yōu)先股 D普通股 答案:AB 解析:銀行借款和長(zhǎng)期債券的利息在稅前支付,具有抵稅作用。優(yōu)先股和普通股的股利在稅后支付,不具有抵稅作用。,14,4若要降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),企業(yè)可采取的手段有( )。 A提高產(chǎn)銷量 B降低單位產(chǎn)品的材料費(fèi)用支出 C減少固定成本支出 D降低產(chǎn)品價(jià)格促銷 答案:ABC。 解析:經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)反映了企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),而產(chǎn)銷量、產(chǎn)品單價(jià)與經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的變動(dòng)方向相反,成本指標(biāo)與經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)變動(dòng)方向相同。,15,6抵押借款的資金成本通常高于非抵押借款的資金成本,其原因是( )。 A抵押貸款是風(fēng)險(xiǎn)貸款,利率較高 B銀行為管

7、理抵押貸款通常要另收手續(xù)費(fèi) C抵押財(cái)產(chǎn)的使用受到嚴(yán)格限制,影響了其獲利能力 D使用抵押借款獲得的收益低,借款企業(yè)的代價(jià)大 答案:ABC。,16,7下列關(guān)于復(fù)合杠桿系數(shù)說(shuō)法正確的是( )。 A.DTL=DOLDFL B普通股每股利潤(rùn)變動(dòng)率與息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率之間的比率 C反映產(chǎn)銷量變動(dòng)對(duì)普通股每股利潤(rùn)的影響 D復(fù)合杠桿系數(shù)越大,企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)越大 答案:ACD。 解析:選項(xiàng)B表述的是財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。,17,三、判斷題,1如果固定成本為零,則經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為1,則企業(yè)沒(méi)有經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。() 答案:錯(cuò) 解析:如果固定成本為零,并不意味著企業(yè)沒(méi)有經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。 2.當(dāng)預(yù)計(jì)的息稅前利潤(rùn)大于每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)時(shí),采用負(fù)債籌資會(huì)

8、提高普通股每股利潤(rùn),降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。() 答案:錯(cuò) 解析:采用負(fù)債籌資會(huì)加大企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。,18,3資金成本是投資人對(duì)投入資金所要求的最低收益率,也可作為判斷投資項(xiàng)目是否可行的取舍標(biāo)準(zhǔn)。 ( ) 答案:對(duì) 4無(wú)論是經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)變大,還是財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)變大。都可能導(dǎo)致企業(yè)的復(fù)合杠桿系數(shù)變大。() 答案:對(duì) 解析:DTL=DOLDFL,19,5在籌資額和利息(股息)率相同時(shí),企業(yè)借款籌資產(chǎn)生的財(cái)務(wù)杠桿作用與發(fā)行優(yōu)先股產(chǎn)生的財(cái)務(wù)杠桿作用不同,其原因是借款利息和優(yōu)先股股息并不相等。() 答案:錯(cuò) 解析: 在籌資額和利息(股息)率相同時(shí),借款利息和優(yōu)先股息相等,企業(yè)借款籌資產(chǎn)生的財(cái)務(wù)杠桿作用與發(fā)行優(yōu)先

9、股產(chǎn)生的財(cái)務(wù)杠桿作用不同,其原因是借款利息和優(yōu)先股息扣除方式不同。 (稅前與稅后),20,6計(jì)算息稅前利潤(rùn)時(shí)要扣除固定成本,因?yàn)槔儆诠潭ǔ杀荆世⒁矐?yīng)扣除。()答案:錯(cuò)解析:計(jì)算息稅前利潤(rùn)時(shí)不扣除利息,否則就不能稱為息稅前利潤(rùn)了,故固定成本中不包含利息。 7企業(yè)沒(méi)有負(fù)債也就不存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),因而也就不會(huì)取得財(cái)務(wù)杠桿利益。( ) 答案:錯(cuò)。 解析:如果存在優(yōu)先股股利,也會(huì)取得財(cái)務(wù)杠桿利益。,21,8企業(yè)在籌資決策時(shí),需要考慮的核心問(wèn)題是資金結(jié)構(gòu),需要考慮的首要問(wèn)題是資金成本。 答案:對(duì)。 9最佳資金結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)是使公司的總價(jià)值最高的資金結(jié)構(gòu),此時(shí)的資金成本最低、每股收益最大。 ( ) 答案:錯(cuò)。

10、 解析:最佳資金結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)是使公司的總價(jià)值最高的資金結(jié)構(gòu),而不是每股收益最大的資金結(jié)構(gòu)。同時(shí)公司的總價(jià)值最高的資金結(jié)構(gòu),公司的資金成本也是最低的。,22,四、計(jì)算題,1已知某公司當(dāng)前資金結(jié)構(gòu)如下:,23,因生產(chǎn)發(fā)展需要,公司年初準(zhǔn)備增加資金2500萬(wàn)元,現(xiàn)有兩個(gè)籌資方案可供選擇:甲方案為增加發(fā)行1 000萬(wàn)股普通股,每股市價(jià)25元;乙方案為按面值發(fā)行每年年末付息、票面利率為10的公司債券2500萬(wàn)元。假定股票與債券的發(fā)行費(fèi)用均可忽略不計(jì);適用的企業(yè)所得稅稅率為33。 要求:(1)計(jì)算兩種籌資方案下每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)。 (2)計(jì)算處于每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)時(shí)乙方案的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。 (3)如果公

11、司預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)為1200萬(wàn)元,指出該公司應(yīng)采用的籌資方案。 (4)如果公司預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)為1600萬(wàn)元,指出該公司應(yīng)采用的籌資方案。 (5)若公司預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)在每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)上增長(zhǎng)10,計(jì)算采用乙方案時(shí)該公司每股利潤(rùn)的增長(zhǎng)幅度。,24,答案及解析:(1)計(jì)算兩種籌資方案下每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn): (EBIT-10008%)(1-33%)/(4500+1000) =EBIT-(10008%+250010%)(1-33%)/4500 EBIT=1455(萬(wàn)元) 或:甲方案年利息=10008%=80(萬(wàn)元) 乙方案年利息=10008%+250010%=330(萬(wàn)元) (EBIT-80)(

12、1-33%)/(4500+1000) =(EBIT-330)(1-33%)/4500 解得:EBIT=1455(萬(wàn)元) (2)乙方案財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) =1455/1455-(10008%+250010%)=1455/(1455-330)=1.29 (3)因?yàn)椋侯A(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)=1200萬(wàn)元EBIT=1455萬(wàn)元 所以:應(yīng)采用乙方案(或發(fā)行公司債券) (5)每股利潤(rùn)增長(zhǎng)率=1.2910%=12.9%,25,4某企業(yè)2004年實(shí)現(xiàn)銷售收入2000萬(wàn)元,全年固定成本400萬(wàn)元,利息70萬(wàn)元,變動(dòng)成本率60%,所得稅率40%。2004年應(yīng)用稅前利潤(rùn)彌補(bǔ)上年度虧損40萬(wàn)元,該企業(yè)股利支付率40%。 要求:(1

13、)計(jì)算2004年的稅后利潤(rùn); (2)計(jì)算2004年的息稅前利潤(rùn); (3)計(jì)算2005年的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和復(fù)合杠桿系數(shù);,26,5某公司目前擁有資金2 000萬(wàn)元,其中:長(zhǎng)期借款800萬(wàn)元,年利率10%;普通股1 200萬(wàn)元,每股面值1元,發(fā)行價(jià)格20元,目前價(jià)格也為20元,上年每股股利2元,預(yù)計(jì)股利增長(zhǎng)率為5%,所得稅率33%。 該公司計(jì)劃籌資100萬(wàn)元,有兩種籌資方案可供選擇:(1)增加長(zhǎng)期借款100萬(wàn)元,借款利率將為12%,同時(shí)股票價(jià)格將下降為18元;(2)增發(fā)普通股4萬(wàn)股,普通股每股市價(jià)增加到每股25元。假設(shè)籌資費(fèi)用可忽略不計(jì)。 要求:(1)計(jì)算該公司籌資前加權(quán)平均資金成本; (2)采用比較資金成本法確定該公司最佳資金結(jié)構(gòu)。,27,答案及解析:(1)目前資金結(jié)構(gòu)為:長(zhǎng)期借款40%,普通股60%。 借款成本=10%(133%)=6.7% 普通股成本=2(15%)205%=15.5% 加權(quán)平均資金成本=6.7%40%15.5%60%=11.98%,28,(2)籌資方案1: 原有借款成本=6.7% 新增借款成本=12%(133%)=8.04% 普通股成本=2(15%)185%=16.67% 增加借款籌資方案的加權(quán)平均成本=6.7

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