活動(dòng)5資本成本和籌資風(fēng)險(xiǎn)

1、活動(dòng)5，資本成本與融資風(fēng)險(xiǎn)，教學(xué)要點(diǎn)，資本成本的概念，計(jì)算杠桿原理與計(jì)量方法的關(guān)系，杠桿與風(fēng)險(xiǎn)，資本結(jié)構(gòu)的含義，資本結(jié)構(gòu)的組合與優(yōu)化。2.內(nèi)容：(1)募集費(fèi)用：募集資金過(guò)程中支出的費(fèi)用一般為一次性費(fèi)用，是對(duì)募集資金的扣除。(2)費(fèi)用：占用資金支付給投資者的費(fèi)用，如股息、貸款利息、債券利息等。一般是定期和定期支付的，這構(gòu)成了資本成本的主要內(nèi)容。3.資本成本的表示：(1)絕對(duì)數(shù)字：籌資成本和使用一定數(shù)量資本的成本之和。(2)相對(duì)數(shù)量：資本成本率(年成本)資本成本率=支出(籌資總額-籌資成本)100%=籌資總額(1-籌資成本率)100%=支出籌資凈額100% 4。資本成本的作用：籌資決策的重要依據(jù)，

2、衡量企業(yè)業(yè)績(jī)的重要指標(biāo)。決定資本成本水平的因素總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境：體現(xiàn)在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率、證券市場(chǎng)狀況、影響證券投資的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)和融資狀況等方面：是指經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和金融風(fēng)險(xiǎn)的大小。項(xiàng)目融資規(guī)模：規(guī)模大，資金成本高。個(gè)人資本成本，(1)長(zhǎng)期債務(wù)資本成本1。債務(wù)資本的特征：融資總額L，融資利率F，年利率I，期限N因?yàn)閭鶆?wù)利息是在所得稅之前，所以在計(jì)算長(zhǎng)期債務(wù)的資本成本時(shí)應(yīng)該扣除所得稅IT。2.資本成本不考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值。例如，一家公司發(fā)行總面值為1000萬(wàn)元的公司債券，總發(fā)行價(jià)格為1100萬(wàn)元，票面利率為12%，期限為3年，發(fā)行利率為發(fā)行價(jià)格的5%，每年付息一次，到期還本。公司所得稅稅率為33%?？偝杀?/p>

3、：11005% 100012% 3=415萬(wàn)元2。年資本成本率：(3)權(quán)益資本成本。與債務(wù)資本相比，股權(quán)資本的特點(diǎn)是：無(wú)到期日，無(wú)股息。因此，有必要根據(jù)實(shí)際假設(shè)討論幾種情況：1 .固定股息(例如優(yōu)先股):假設(shè)股票發(fā)行價(jià)格為每股人民幣元，融資利率為每股人民幣元，年度股息為每股人民幣元(永久年金)。2。股息增長(zhǎng)成長(zhǎng)股假設(shè)股票發(fā)行價(jià)格為每股人民幣，融資率為每股人民幣。預(yù)計(jì)第一年年底每股股息為D1，此后每年股息增長(zhǎng)(增長(zhǎng)率)。通過(guò)數(shù)學(xué)計(jì)算：(4)留存收益的資本成本計(jì)算：留存收益由股東進(jìn)行再投資，其資本成本是一種機(jī)會(huì)成本?？紤]到留存收益不存在融資成本，其資本成本計(jì)算公式為：或，三。綜合資本成本，即加權(quán)平

4、均資本成本：指企業(yè)所有資本的總成本。它不等于資本成本的簡(jiǎn)單總和，而是等于加權(quán)平均成本。權(quán)重Wj:每個(gè)資本占總資本的比例。通常，有三種取值方法。即賬面價(jià)值權(quán)重、市場(chǎng)價(jià)值權(quán)重和目標(biāo)價(jià)值權(quán)重。綜合資本成本計(jì)算：練習(xí)1，公司計(jì)劃籌資5000萬(wàn)元，其中債券面值2000萬(wàn)元，溢價(jià)2200萬(wàn)元，票面利率10%，融資利率2%；發(fā)行優(yōu)先股800萬(wàn)元，股票利率8%，融資利率3%；發(fā)行2000萬(wàn)元普通股，融資率為5%。據(jù)估計(jì)，第一年的股票利率為12%，未來(lái)將提高3%，公司的所得稅稅率為33%。計(jì)算：公司的綜合資本成本？解決方案：KB=2000 X10 %(1-33%)/2200(1-2%)=6.22% KP=8%/

5、(1-3%)=8.25% KS=12%/(1-5%)3%=15第四節(jié)旅游企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)杠桿資本結(jié)構(gòu)，1。財(cái)務(wù)分析與企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中可能因負(fù)債而喪失償付能力，最終導(dǎo)致破產(chǎn)或所有者權(quán)益發(fā)生重大變化。廣義上，它是指企業(yè)在組織財(cái)務(wù)活動(dòng)的過(guò)程中，由于客觀(guān)環(huán)境的不確定性和主觀(guān)認(rèn)識(shí)的偏差，預(yù)期收益產(chǎn)生各種結(jié)果的可能性。它存在于企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的全過(guò)程。(1)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響因素1)資本供求變化2)利率水平變化3)盈利能力變化4)資本結(jié)構(gòu)變化。(2)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)杠桿1。財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是指企業(yè)資產(chǎn)的融資方式。債務(wù)融資和股權(quán)融資。資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)長(zhǎng)期融資項(xiàng)目的構(gòu)成

6、和比例關(guān)系，包括長(zhǎng)期負(fù)債、優(yōu)先股資本、普通股等。財(cái)務(wù)杠桿利息，財(cái)務(wù)杠桿利息是指利用債務(wù)融資給企業(yè)帶來(lái)的額外收益。資本結(jié)構(gòu)的原因是確定的，債務(wù)利息是相對(duì)固定的。當(dāng)息稅前利潤(rùn)增加時(shí)，1元的債務(wù)利息和息稅前利潤(rùn)將相應(yīng)減少，股東利潤(rùn)將增加。2.財(cái)務(wù)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿程度(DFL) (1)概念財(cái)務(wù)杠桿是企業(yè)在做出資本結(jié)構(gòu)決策時(shí)使用的債務(wù)融資。通過(guò)運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿，企業(yè)可以獲得一定的財(cái)務(wù)杠桿效益。同時(shí)，它也承擔(dān)著相應(yīng)的金融風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)杠桿程度意味著普通股每股收益的變化率相當(dāng)于稅前利潤(rùn)變化率的倍數(shù)。這里的每股收益被非股份公司的凈資產(chǎn)收益率所取代。其計(jì)算公式為：每股收益=普通股稅后利潤(rùn)(1)在沒(méi)有優(yōu)先股的情況下：每股收

7、益=(息稅前利潤(rùn)-1)(1-t) n每股收益=息稅前利潤(rùn)(1-t)n，(2)在有優(yōu)先股的情況下，年度股息為D，則為3360，2。DFL 1)在資本結(jié)構(gòu)不變的情況下，DFL代表EBIT變化一倍時(shí)每股收益變化的倍數(shù)。EBIT值越大，DFL值越小。2)用于衡量融資風(fēng)險(xiǎn)。DFL值越大，融資風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越大。3)在總資本和稅前收益相同的條件下，負(fù)債率越高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大，但預(yù)期收益越高。4)通過(guò)合理安排資本結(jié)構(gòu)和適度負(fù)債，可以控制負(fù)債率，使財(cái)務(wù)杠桿效益抵消風(fēng)險(xiǎn)增加帶來(lái)的不利影響。1.資本結(jié)構(gòu)的概念廣義的資本結(jié)構(gòu)是指所有資本的構(gòu)成，包括長(zhǎng)期資本和短期負(fù)債；它包括縱向資本結(jié)構(gòu)(各種資本成分)和橫向資本結(jié)構(gòu)

8、(資本來(lái)源和資產(chǎn)成分之間的對(duì)應(yīng)關(guān)系)。狹義的資本結(jié)構(gòu)是指長(zhǎng)期資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系，而短期債務(wù)則包含在營(yíng)運(yùn)資本管理中。在普遍意義上，資本結(jié)構(gòu)指的是負(fù)債的比例。(2)資本結(jié)構(gòu)的影響1。財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。節(jié)稅效應(yīng)(3)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)所謂最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)綜合資本成本最低、企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。通常這是企業(yè)追求的目標(biāo)，也稱(chēng)為目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。(4)影響資本結(jié)構(gòu)的因素，即受資本成本、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等因素的影響，也受以下因素的影響：1。企業(yè)主和經(jīng)理的偏好；2.企業(yè)盈利能力；3.企業(yè)現(xiàn)金流量狀況；4.企業(yè)發(fā)展速度；5.企業(yè)的社會(huì)責(zé)任；6.貸款銀行的態(tài)度；7.稅收；8.行業(yè)差異3。融資方案的選擇在這種方法下

9、，選擇融資方案的主要依據(jù)是融資方案的每股收益值。一般來(lái)說(shuō)，當(dāng)融資方案所預(yù)測(cè)的EBIT大于無(wú)差別點(diǎn)時(shí)，額外的債務(wù)融資是有益的；相反，當(dāng)融資方案所預(yù)測(cè)的EBIT低于無(wú)差別點(diǎn)時(shí)，增加股本以籌集資金是有益的。每股收益分析考慮了融資與收益的關(guān)系，但沒(méi)有考慮融資風(fēng)險(xiǎn)的變化。(3)綜合分析法，即綜合考慮資本成本、企業(yè)總價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策的方法?？紤]到風(fēng)險(xiǎn)因素，使企業(yè)價(jià)值最大化和降低綜合資本成本的資本結(jié)構(gòu)是最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)總價(jià)值V=借入資本市值B=自有資本市值s: b=債務(wù)面值S=稅后利潤(rùn)/普通股資本成本KS；第三，資本結(jié)構(gòu)決策的影響因素：(一)長(zhǎng)期資本融資的影響因素，資本服務(wù)期利率水平與投資時(shí)間的匹配以及公司當(dāng)前和預(yù)期財(cái)務(wù)狀況的變化；(ii)擔(dān)保資產(chǎn)的可用性受到現(xiàn)有債務(wù)合同的限制。短期資本主要是指短期貸款和商業(yè)信貸。前者用于補(bǔ)充企業(yè)的流動(dòng)資金，具有暫時(shí)性特征，而后者是自發(fā)的債務(wù)資本，一般隨著企業(yè)活動(dòng)而產(chǎn)生。兩者都是用于流動(dòng)資產(chǎn)投資，所以要配合流動(dòng)資產(chǎn)的營(yíng)運(yùn)周轉(zhuǎn)。合作融資決策：1 .特點(diǎn)：2 .基本思想：3 .