我國(guó)股指期貨上市后的風(fēng)險(xiǎn)控制探析PowerPoint.ppt

1、我國(guó)股指期貨上市后的風(fēng)險(xiǎn)控制探析,姓名：張坤 學(xué)號(hào)：0590006 導(dǎo)師：劉克 教授,20世紀(jì)70年代，世界金融體制發(fā)生了重大變革，布雷頓森林體系解體、國(guó)際貨幣實(shí)行浮動(dòng)匯率制，加之石油危機(jī)的影響和通貨膨脹率的居高不下，世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境變得動(dòng)蕩不安，導(dǎo)致反映社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活的股票市場(chǎng)也劇烈波動(dòng)，股市蕭條，市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)變得尤為突出和嚴(yán)重。為了規(guī)避或減少這種系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，受到商品期貨避險(xiǎn)功能的啟發(fā)，股指期貨應(yīng)運(yùn)而生。,股指期貨是股票市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)發(fā)展到一定階段而產(chǎn)生的一種金融衍生工具，它具備了期貨共同的低成本、高效率的特點(diǎn)，又與股市行情息息相關(guān)。它不僅為現(xiàn)貨市場(chǎng)的股票投資者提供了套期保值的有效工具；它的杠桿

2、效應(yīng)又吸引大量的投機(jī)資金融入期市成為市場(chǎng)的潤(rùn)滑劑。,任何事物都有兩面性，金融衍生品也不例外，它好像一把雙刃劍。股指期貨在實(shí)現(xiàn)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)格發(fā)現(xiàn)和資產(chǎn)配置功能的同時(shí)也衍生出了許多新的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是對(duì)于不太規(guī)范的中國(guó)股票市場(chǎng)，推出股指期貨會(huì)面臨許多不確定因素。因此，中國(guó)目前的市場(chǎng)環(huán)境迫切需要克服和規(guī)避股指期貨衍生出來(lái)的金融風(fēng)險(xiǎn)。,股指期貨的概況,股指期貨的產(chǎn)生和發(fā)展 股指期貨的功能和特點(diǎn) 股指期貨的交易類(lèi)型,股指期貨的全稱(chēng)是股票指數(shù)期貨，是金融期貨的一種，屬于金融衍生品范疇。它是以股票市場(chǎng)的價(jià)格指數(shù)作為標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)期貨合約，即交易雙方同意在將來(lái)某個(gè)特定日期按雙方約定的價(jià)格買(mǎi)賣(mài)標(biāo)的指數(shù)的可轉(zhuǎn)讓合約。,

3、股指期貨是一個(gè)因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)而產(chǎn)生的金融衍生產(chǎn)品。人們?yōu)榱艘?guī)避股票現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)生了對(duì)其所投資股票的保值需求。,股指期貨迅猛發(fā)展的原因,上世紀(jì)70年代,國(guó)際經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩,股市系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)十分突出。 股票市場(chǎng)的迅速發(fā)展為股指期貨的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。 股指期貨的套利能夠使股指期貨的價(jià)格和股票現(xiàn)貨的指數(shù)不會(huì)嚴(yán)重背離。,股指期貨的功能,價(jià)格發(fā)現(xiàn) 期貨市場(chǎng)流動(dòng)性較現(xiàn)貨市場(chǎng)好，信息渠道通暢，所以一旦有信息影響，大家對(duì)市場(chǎng)的預(yù)期就會(huì)首先反映在期貨價(jià)格上，并且可以快速地傳遞到現(xiàn)貨市場(chǎng)，從而使現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格達(dá)到均衡。 風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移 通過(guò)對(duì)現(xiàn)貨和期貨進(jìn)行逆向操作可能規(guī)避大部分的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 資產(chǎn)配置 股指期貨具有較低的交易成

4、本和較高的流動(dòng)性這些特性都有助于投資者迅速改變其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高資產(chǎn)配置的效率。,股指期貨的特點(diǎn),以指數(shù)為標(biāo)的 以虛擬的股票指數(shù)按點(diǎn)數(shù)換算成現(xiàn)金進(jìn)行交易的 以現(xiàn)金結(jié)算 不用實(shí)物來(lái)交割，而是用現(xiàn)金來(lái)結(jié)算 賣(mài)空交易 股指期貨則能夠滿(mǎn)足投資者賣(mài)空的需要 ，彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)不足 杠桿效應(yīng) 股指期貨交易支付一定比例的保證金就可以簽訂較大價(jià)值的合約 高流動(dòng)性 流動(dòng)性強(qiáng)、交易成本低廉、結(jié)算無(wú)風(fēng)險(xiǎn),股指期貨的交易類(lèi)型,套利交易 套期保值交易,套利交易,套利的成本 交易費(fèi)用、資金成本、沖擊成本 套利的主要風(fēng)險(xiǎn) 價(jià)差波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn) 套利的作用 矯正或拉平不合理的價(jià)格關(guān)系,套期保值交易,基本原理 投資者只要在股指期貨市場(chǎng)建立一

5、種與其現(xiàn)貨市場(chǎng)相反的頭寸，則在市場(chǎng)價(jià)格發(fā)生變化時(shí)，他必然在一個(gè)市場(chǎng)受損而在另一個(gè)市場(chǎng)獲利，通過(guò)獲利與損失的對(duì)沖，投資者可以達(dá)到保值的目的。,套期保值要點(diǎn) 股市風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估 套期保值品種的選擇 套期保值策略 套期保值比率的確定,股指期貨標(biāo)的指數(shù)的研究,股票價(jià)格指數(shù)的發(fā)展 滬深300指數(shù),股票價(jià)格指數(shù)的發(fā)展,經(jīng)過(guò)數(shù)年的競(jìng)爭(zhēng)與整合，世界上已經(jīng)形成了道瓊斯、標(biāo)準(zhǔn)普爾、摩根士丹利和富時(shí)四大著名指數(shù)體系 由于投資性和交易性功能的日益突出，指數(shù)的編制的商業(yè)化顯得越來(lái)越明顯了，同時(shí)要求對(duì)指數(shù)編制能夠保持獨(dú)立性、客觀性和公正性。,股價(jià)指數(shù)的投資和交易功能,股票價(jià)格指數(shù)的日益細(xì)化和多風(fēng)格、多層次的指數(shù)體系的形成在很

6、大程度上是指數(shù)化投資推動(dòng)的結(jié)果 交易型指數(shù)的編制的目的是作為股指期貨、指數(shù)期權(quán)等金融衍生品的標(biāo)的指數(shù)而設(shè)計(jì)的。,股價(jià)指數(shù)的流動(dòng)性和抗操縱性,考慮到指數(shù)的投資與交易功能，大部分的指數(shù)對(duì)成份股有流動(dòng)性要求 成份股數(shù)量較多的指數(shù)通常具有較好的抗操縱性,滬深300指數(shù),滬深300指數(shù)的選取標(biāo)準(zhǔn)是規(guī)模大、流動(dòng)性好的股票作為樣本股。滬深300指數(shù)覆蓋了大部分流通市值，因此能真實(shí)地反映市場(chǎng)表現(xiàn)和市場(chǎng)主流投資的收益情況。 對(duì)樣本空間的股票在最近一年的日均成交金額由高到低排序，選取排名在前300名的股票作為樣本股。,定期調(diào)整指的是指數(shù)成份股原則上每半年調(diào)整一次，每次調(diào)整比例不超過(guò)10% 。 臨時(shí)調(diào)整主要是為了滿(mǎn)

7、足市場(chǎng)出現(xiàn)的收購(gòu)、兼并、重組、退市及大市值新股發(fā)行等情況 。當(dāng)樣本股公司從指數(shù)樣本中剔出時(shí)，由過(guò)去最近一次指數(shù)定期調(diào)整時(shí)的候選樣本中排名最高的股票代替。,滬深300指數(shù)的修正,復(fù)牌：復(fù)牌后第二個(gè)交易日計(jì)入滬深300指數(shù) 除息：凡有成份股除息，指數(shù)不修正 除權(quán)：凡有成份股送股或配股，在成份股的除權(quán)基準(zhǔn)日前修正指數(shù) 停牌：當(dāng)某一成份股在交易時(shí)間內(nèi)突然停牌，取其最后成交價(jià)計(jì)算指數(shù) 摘牌：凡有成份股摘牌，在摘牌日前進(jìn)行指數(shù)修正； 股本變動(dòng)：凡有成份股發(fā)生股本變動(dòng)，在成份股的股本變動(dòng)日前修正指數(shù) 停市：部分停市時(shí)，指數(shù)照常計(jì)算；全部停市時(shí)，指數(shù)停止計(jì)算,滬深300指數(shù)的行業(yè)代表性,成份股數(shù)量最多的前三個(gè)

8、行業(yè)是制造業(yè)、交通運(yùn)輸業(yè)和倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)、電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè) 。 成份股所屬行業(yè)在指數(shù)中的權(quán)重來(lái)看，排在前三位的行業(yè)是制造業(yè)、金融保險(xiǎn)業(yè)、交通運(yùn)輸業(yè) 。 從市場(chǎng)的行業(yè)板塊來(lái)看，金融保險(xiǎn)業(yè)、交通運(yùn)輸業(yè)板塊效應(yīng)更強(qiáng)。,我國(guó)開(kāi)展股指期貨的必要性和可行性,必要性 規(guī)避市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的需要 完善我國(guó)金融市場(chǎng)的需要 我國(guó)金融市場(chǎng)走向國(guó)際化的需要,可行性 股票現(xiàn)貨市場(chǎng)已基本成熟 商品期貨市場(chǎng)的發(fā)展 投資者結(jié)構(gòu)的優(yōu)化 技術(shù)手段的進(jìn)步 國(guó)外經(jīng)驗(yàn)的借鑒 監(jiān)管法律法規(guī)的逐步完善,對(duì)股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)分析,金融衍生工具共有的風(fēng)險(xiǎn) 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)(價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)) 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)(市場(chǎng)、資金） 操作風(fēng)險(xiǎn) 信用風(fēng)險(xiǎn),股指期貨特有的風(fēng)險(xiǎn) 基

9、差風(fēng)險(xiǎn) 套期保值率風(fēng)險(xiǎn) 流動(dòng)性差異風(fēng)險(xiǎn),股指期貨風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn) 客觀性 來(lái)源的復(fù)雜性 風(fēng)險(xiǎn)的放大性 風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)性 風(fēng)險(xiǎn)的可測(cè)性,風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因 杠桿效應(yīng) 非理性投機(jī) 市場(chǎng)機(jī)制不健全,股指期貨在我國(guó)可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn),市場(chǎng)過(guò)度投機(jī)風(fēng)險(xiǎn) 市場(chǎng)效率風(fēng)險(xiǎn) 交易主體風(fēng)險(xiǎn) 信用體系不健全風(fēng)險(xiǎn) 政策風(fēng)險(xiǎn) 監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn),股指期貨風(fēng)險(xiǎn)的估測(cè)及控制,股指期貨風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別 列表法 頭腦風(fēng)暴法 演示法,風(fēng)險(xiǎn)損失度量方法以及局限性,VaR法 置信水平 目標(biāo)期限 觀察期間,局限性 以市場(chǎng)正常運(yùn)行為前提 模型風(fēng)險(xiǎn) 一些模型只是部分估值模型,股指期貨風(fēng)險(xiǎn)的控制方法,宏觀方面 證監(jiān)會(huì)監(jiān)督 期貨行業(yè)協(xié)會(huì)自律 交易所風(fēng)險(xiǎn)管理,保證金制度 漲跌停板制度 逐日盯市制度 限倉(cāng)和強(qiáng)行平倉(cāng) 大戶(hù)報(bào)告制度 風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度 熔斷制度 市場(chǎng)特別情況處理,微觀方面 投資者自身風(fēng)險(xiǎn)控制 期貨經(jīng)紀(jì)公司的風(fēng)險(xiǎn)控制,結(jié)論,股指期貨的推出指日可待，本人對(duì)其的研究?jī)H僅是個(gè)開(kāi)始。市場(chǎng)瞬息萬(wàn)變，理論也在隨著時(shí)間的變化而變化。因此，對(duì)股指期貨風(fēng)險(xiǎn)控制的認(rèn)知不能僅僅停留在目前的水平。在股指期貨推出以后，我們要在交易的實(shí)踐中認(rèn)真總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，不斷豐富和完善理