第四章 金融期貨的套期保值.ppt

1、金融期貨的套期保值,第一節(jié) 金融期貨套期保值的定義與種類(lèi),金融期貨套期保值的定義 概念：是指人們?cè)诮鹑谄谪浭袌?chǎng)建立與其現(xiàn)貨市場(chǎng)相反的部位，并在金融期貨合約到期前通過(guò)反向交易以結(jié)清部位的交易形式。,第一節(jié) 金融期貨套期保值的定義與種類(lèi),金融期貨套期保值的種類(lèi) 完全套期保值與不完全套期保值 完全套期保值是指人們?cè)谔灼诒Ｖ抵校粋€(gè)市場(chǎng)的損失正好被另一個(gè)市場(chǎng)的利潤(rùn)所抵消。 直接套期保值與交叉套期保值 直接套期保值是指投資者用一種金融工具的期貨合約為該種金融工具本身的現(xiàn)貨部位實(shí)施套期保值。 交叉套期保值是指投資者用一種金融工具的期貨合約為另一種金融工具的現(xiàn)貨部位實(shí)施套期保值。,第一節(jié) 金融期貨套期保值的

2、定義與種類(lèi),多頭套期保值與空頭套期保值 多頭套期保值是指套期保值者于套期保值開(kāi)始時(shí)買(mǎi)入一定數(shù)量的金融期貨合約，而于套期保值結(jié)束時(shí)再賣(mài)出其原先買(mǎi)進(jìn)的金融期貨合約以結(jié)清部位的策略。 空頭套期保值是指套期保值者于套期保值開(kāi)始時(shí)賣(mài)出一定數(shù)量的某種金融期貨合約，而于套期保值結(jié)束時(shí)再買(mǎi)回其原先賣(mài)出的金融期貨合約以結(jié)清部位的策略。,第二節(jié) 金融期貨套期保值的基本步驟,一、金融風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)與套期保值目標(biāo)的確定 估計(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)時(shí)應(yīng)以自己所持有的凈敞口部位為依據(jù)，剔除“自然套期保值”的因素。 套期保值的目標(biāo)是指保值者預(yù)期通過(guò)套期保值，而可以鎖定的價(jià)格水平。,第二節(jié) 金融期貨套期保值的基本步驟,二、套期保值工具的比較與

3、選擇 1、所選擇的期貨合約的標(biāo)的物應(yīng)與現(xiàn)貨金融工具具有高度的相關(guān)性 2、根據(jù)預(yù)計(jì)的套期保值時(shí)間，盡量選擇最接近于到期日的期貨合約 3、選擇期貨合約時(shí)，套期保值者還必須注意期貨市場(chǎng)的流動(dòng)性。,第二節(jié) 金融期貨套期保值的基本步驟,套期保值比率的確定 套期保值比率是指套期保值對(duì)象的價(jià)格變動(dòng)性與套期保值工具的價(jià)格變動(dòng)性的比率。 主要影響因素 1、現(xiàn)貨部位的面值與期貨合約之交易單位的比率 2、到期日調(diào)整系數(shù) 3、權(quán)數(shù),第二節(jié) 金融期貨套期保值的基本步驟,四、套期保值策略的制定與實(shí)施 投資者在期貨市場(chǎng)上建立與現(xiàn)貨市場(chǎng)相反的部位,第二節(jié) 金融期貨套期保值的基本步驟,五、套期保值過(guò)程的監(jiān)控與評(píng)價(jià) 套期保值的過(guò)

4、程中，情況不斷變化，情況發(fā)生變化，要及時(shí)對(duì)套期保值策略做出調(diào)整。 套期保值評(píng)價(jià)方法： 比較套期保值的結(jié)果與套期保值目標(biāo)，反應(yīng)其效率 以期貨部位的損益除以現(xiàn)貨部位的損益，得出避免風(fēng)險(xiǎn)的百分比。,第三節(jié) 貨幣期貨的套期保值,貨幣期貨的套期保值可以分為：多頭套期保值、空頭套期保值和交叉套期保值。 貨幣期貨的多頭套期保值適用于人們將在未來(lái)某日期買(mǎi)進(jìn)外匯，從而擔(dān)心因外匯升值而造成損失的場(chǎng)合。 貨幣期貨的空頭套期保值適用于一下兩種情況：一是人們目前持有一定數(shù)量的某種外匯，二是人們預(yù)期將在未來(lái)某日期收到一定數(shù)量的某種外匯。,第四節(jié) 短期利率期貨的套期保值,歐洲美元期貨以倫敦銀行同業(yè)拆放利率作為報(bào)價(jià)基礎(chǔ)，更適

5、合于對(duì)那些以浮動(dòng)利率計(jì)息的資產(chǎn)、負(fù)債或投資組合的套期保值。 歐洲美元期貨的多頭套期保值主要適用于投資者規(guī)避市場(chǎng)利率下降，從而減少利息收入的風(fēng)險(xiǎn)。 歐洲美元期貨的空頭套期保值主要適用于投資者規(guī)避市場(chǎng)利率上升，從而加重利息負(fù)擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。,第四節(jié) 短期利率期貨的套期保值,歐洲美元期貨的條式套期保值與滾動(dòng)套期保值 條式套期保值 是指投資者在套期保值開(kāi)始時(shí)買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出一連串期限不同的期貨合約，然后隨著風(fēng)險(xiǎn)暴露部位的減少而陸續(xù)平倉(cāng)，從而將未來(lái)的較長(zhǎng)期限內(nèi)的價(jià)格鎖定在套期保值開(kāi)始時(shí)的水平，或另一個(gè)可接受的水平。,第四節(jié) 短期利率期貨的套期保值,滾動(dòng)套期保值 是指投資者在期貨市場(chǎng)建立某種部位后，在整個(gè)套期保值期間

6、內(nèi)，隨著時(shí)間的推移，以新合約替換就合約，逐次向前滾動(dòng)以實(shí)現(xiàn)套期保值的形式。 適用于：一、在借入貸款后分期償還，通過(guò)滾動(dòng)套期保值可隨著未清償余額的減少而減少用于套期保值的期貨合約；二、在套期保值對(duì)象的期限較長(zhǎng)時(shí)，通過(guò)滾動(dòng)套期保值，可將套期保值的時(shí)間延長(zhǎng)，并解決遠(yuǎn)期合約流動(dòng)性低得問(wèn)題。,第四節(jié) 短期利率期貨的套期保值,歐洲美元期貨的交叉套期保值 指套期保值者用一種金融工具的期貨合約對(duì)另一種金融工具的現(xiàn)貨部位實(shí)施套期保值。 一是要選擇適當(dāng)?shù)钠谪浐霞s 二是要決定所買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出的期貨合約,第四節(jié) 短期利率期貨的套期保值,選擇適當(dāng)?shù)钠谪浐霞s是指在交叉套期保值中，套期保值者要盡量選擇一種可使套期保值效率最高的

7、期貨合約。 買(mǎi)入或賣(mài)出的期貨合約的數(shù)量是根據(jù)一定的公式或模型計(jì)算的套期保值比率。,第五節(jié) 長(zhǎng)期利率期貨的套期保值,長(zhǎng)期利率期貨的套期保值中，人們使用最多的是套期保值工具是中、長(zhǎng)期國(guó)債期貨。 難點(diǎn)是套期保值比率的確定。 轉(zhuǎn)換系數(shù)模型：以最便宜可交割債券的轉(zhuǎn)換系數(shù)作為套期保值的比率，以此來(lái)計(jì)算套期保值所需的期貨合約數(shù)。,第五節(jié) 長(zhǎng)期利率期貨的套期保值,回歸模型是由資本資產(chǎn)定價(jià)模型發(fā)展而來(lái)，該模型假設(shè)，在套期保值期間，此兩部位的價(jià)值變動(dòng)關(guān)系是不變的。 持續(xù)期模型假設(shè)各種債務(wù)憑證在收益率的變動(dòng)上，不僅有著相同的方向，而且有著相同的幅度。,第六節(jié) 股價(jià)指數(shù)期貨的套期保值,適用于管理股票市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

8、 多頭套期保值主要適用于投資者計(jì)劃在未來(lái)某日期買(mǎi)入股票，以及在目前賣(mài)空股票等場(chǎng)合，通過(guò)多頭套期保值可回避股價(jià)上漲的風(fēng)險(xiǎn)。 空頭套期保值主要適用于投資者持有股票，以及準(zhǔn)備未來(lái)發(fā)行股票等場(chǎng)合，可回避股價(jià)下跌的風(fēng)險(xiǎn)。,第六節(jié) 股價(jià)指數(shù)期貨的套期保值,貝他加權(quán)套期保值是指以貝他系數(shù)作為套期保值比率，以計(jì)算所需買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出的期貨合約數(shù)的套期保值形式。 步驟： 計(jì)算每種股票在整個(gè)股票組合中的權(quán)數(shù)。 計(jì)算整個(gè)股票組合的貝他系數(shù) 根據(jù)整個(gè)股票組合的價(jià)值總額和貝他系數(shù)，算出該投資者應(yīng)操作的股票價(jià)格指數(shù)期貨合約數(shù)量 計(jì)算現(xiàn)貨市場(chǎng)盈虧 計(jì)算期貨市場(chǎng)盈虧 總盈虧,2008年10月4日，一國(guó)債期貨的最便宜可交割債券的息票利率為7.125%，轉(zhuǎn)換因子為1.1103，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)為126.40，上一付息日為2008年8月16日，假設(shè)我們已知空方將于2008年12月4日交割，市場(chǎng)上2個(gè)月期的美元無(wú)風(fēng)險(xiǎn)連續(xù)復(fù)利利率為3.8%，試求該期貨的理論報(bào)價(jià)。（e0.0064=1.0064）,8一家企業(yè)預(yù)計(jì)3個(gè)月后將有20,000,000美元的現(xiàn)金流入，