《現(xiàn)代公司理財(cái)》PPT課件.ppt

1、公司財(cái)務(wù)管理,課程目標(biāo),1、了解并掌握現(xiàn)代公司理財(cái)?shù)幕局R(shí)、理論 和思路 2、了解投資、融資和分配政策及其相互間辯證關(guān)系3、深入理解資本預(yù)算的重要意義及基本方法4、掌握科學(xué)的財(cái)務(wù)分析方法,授課安排,第一講公司財(cái)務(wù)管理概論第二講財(cái)務(wù)管理決策領(lǐng)域分析 第三講資本預(yù)算 第四講財(cái)務(wù)分析,公司財(cái)務(wù)管理,第一講 公司財(cái)務(wù)管理概論 一、公司理財(cái)理論與實(shí)踐的發(fā)展簡(jiǎn)史 二、財(cái)務(wù)管理在公司中的角色地位 三、幾大關(guān)鍵概念,一、公司理財(cái)理論與實(shí)踐的發(fā)展簡(jiǎn)史,1 中國(guó) 2西方 30年代以前 1930-1960年 1960-2000年,資產(chǎn)/Assets 負(fù)債/Liabilities 股東權(quán)益/Owners equit

2、y,流動(dòng)資產(chǎn) 5,000 流動(dòng)負(fù)債 4,000 普通股現(xiàn)金 1,000 應(yīng)付帳款 股本 1,000短期投資 500 短期應(yīng)付票據(jù) 發(fā)行溢價(jià) 2,000應(yīng)收帳款 2, 500 短期貸款 存貨 1, 000 優(yōu)先股其它流動(dòng)資產(chǎn) 0 長(zhǎng)期負(fù)債 2,000 留存收益 1,000 長(zhǎng)期貸款 長(zhǎng)期資產(chǎn) 5,000 債券 長(zhǎng)期投資 1,000 長(zhǎng)期應(yīng)付票據(jù) 無形資產(chǎn) 融資租賃 固定資產(chǎn) 4,000 土地 設(shè)備廠房 中國(guó)上市公司的股本結(jié)構(gòu),二、財(cái)務(wù)管理在公司中的角色地位,總裁 生產(chǎn)技術(shù) 營(yíng)銷副總 財(cái)務(wù)副總 人力資源 總務(wù)副總 副總 副總 會(huì)計(jì)長(zhǎng) 財(cái)務(wù)長(zhǎng),財(cái)務(wù)副總裁,會(huì)計(jì)長(zhǎng) 財(cái)務(wù)長(zhǎng),財(cái) 務(wù) 會(huì)計(jì) 簿 記,管 理

3、 會(huì) 計(jì),稅 務(wù) 會(huì) 計(jì),數(shù) 據(jù) 處 理,現(xiàn) 金 管 理,短 期 投 資管理,應(yīng) 收 賬 款 和 存 貨 管 理,資 本 預(yù) 算,財(cái) 務(wù) 分 析,融 資 決 策,資 本 結(jié) 構(gòu) 管 理,股 利 政 策,與 外部 金 融 機(jī) 構(gòu) 的 關(guān) 系,三、 幾大關(guān)鍵概念,1.貨幣的時(shí)間價(jià)值 2.財(cái)務(wù)管理的基本目標(biāo) * 利潤(rùn)最大化目標(biāo)存在的重大缺陷 * 現(xiàn)金流量預(yù)算管理的重要性 （案例和蘭鋁） * 股東財(cái)富最大化,# 現(xiàn)值估價(jià)方法 普通股股利估價(jià)模型 Dt V0 t=1 (1+k)t # 成長(zhǎng)型股利估價(jià)模型 D1 V0= (Ke g) Ke g V0 每股股票價(jià)值 D1來年每股現(xiàn)金股利 Ke 股東要求收益率

4、 g 每股現(xiàn)金股利的年遞增率,3代理問題、代理成本和解決方法,激勵(lì)方法 制約方法 股票期權(quán) 大部分解決方法只能治標(biāo)而難以治本 企業(yè)應(yīng)有高遠(yuǎn)的目標(biāo)和使命 *企業(yè)應(yīng)在推動(dòng)社會(huì)前進(jìn)的過程中發(fā)展自己，員工應(yīng)在促進(jìn)企業(yè)進(jìn)步的同時(shí)提升自己,第二講 財(cái)務(wù)管理決策領(lǐng)域分析,1. 資本預(yù)算/Capital Budgeting 2. 營(yíng)運(yùn)資本管理/Working Capital Management 3. 資金的來源,成本和風(fēng)險(xiǎn)/Sources, Costs and Risks of Funds 4. 資本結(jié)構(gòu)決策/Capital Structure Decision 5. 股利政策/ dividend Poli

5、cy 6. 風(fēng)險(xiǎn)收益分析/risk - Return Analysis,1.資金來源、成本和風(fēng)險(xiǎn)分析資產(chǎn)/Assets 負(fù)債/Liabilities 股東權(quán)益/Owners equity,流動(dòng)資產(chǎn) 5,000 流動(dòng)負(fù)債 4,000 普通股 現(xiàn)金 1,000 應(yīng)付帳款 股本 1,000 短期投資 500 短期應(yīng)付票據(jù) 發(fā)行溢價(jià) 2,000 應(yīng)收帳款 2, 500 短期貸款 存貨 1, 000 優(yōu)先股其它流動(dòng)資產(chǎn) 0 長(zhǎng)期負(fù)債 2,000 留存收益 1,000 長(zhǎng)期貸款 長(zhǎng)期資產(chǎn) 5,000 債券 長(zhǎng)期投資 1,000 長(zhǎng)期應(yīng)付票據(jù) 無形資產(chǎn) 融資租賃 固定資產(chǎn) 4,000 土地 設(shè)備廠房 中國(guó)上

6、市公司的股本結(jié)構(gòu),在有效率的資本市場(chǎng)上，融資成本排序如下： 普通股 留存收益 優(yōu)先股 債券1926-1988年美國(guó)證券市場(chǎng)收益率 短期國(guó)債. 長(zhǎng)期國(guó)債. 公司債. 普通股.,損益表,銷 售 收 入 10 0,0 0 0銷 售 成 本 6 0,0 0 0- -毛 利 4 0,0 0 0經(jīng) 營(yíng) 費(fèi) 用 2 6,0 0 0 銷 售 費(fèi) 用 管 理 費(fèi) 用 總 務(wù) 費(fèi) 用- -經(jīng) 營(yíng) 利 潤(rùn) 1 4,0 0 0 1 4 ,0 0 0利 息 1 0,0 0 0 0- - -稅 前 利 潤(rùn) 4 ,0 0 0 1 4 , 0 0 0 1 0,0 0 0稅 40% 1,6 0 0 5 ,6 0 0 4 ,0

7、0 0 稅 盾- - - - 稅 后 利 潤(rùn) 2 ,4 0 0 8 ,4 0 0 6,0 0 0優(yōu) 先 股 股 利 1 ,4 0 0- -歸 屬 普 通 股 的 收益 1, 0 0 0普 通 股 股 利 4 0 0- -留 存 收 益 6 0 0,成長(zhǎng)型股利估價(jià)模型,D1 Ke = + g P0 (1 - f ) Ke 發(fā)行新股的融資成本 D1 來年每股現(xiàn)金股利 0 新股發(fā)行價(jià)格 f 發(fā)行費(fèi)率 g 每股現(xiàn)金股利的年遞增率,2.資本結(jié)構(gòu)管理,MM1理論 傳統(tǒng)理論 MM2理論,3. 營(yíng)運(yùn)資本管理,營(yíng)運(yùn)資本 = 流動(dòng)資產(chǎn) 5,000 流動(dòng)負(fù)債 4,000 1,000 現(xiàn)金 1,000 應(yīng)付帳款 短期

8、投資 500 短期應(yīng)付票據(jù) 應(yīng)收帳款 2,500 短期貸款 存貨 1,000 其它流動(dòng)資產(chǎn) 0,# 確定最佳的流動(dòng)資產(chǎn)規(guī)模 - 流動(dòng)資產(chǎn)投資最小化 # 確定最佳的營(yíng)運(yùn)資本金額 永久性流動(dòng)資產(chǎn) 融資與投資的配比原則 金額 期限 成本與收益 風(fēng)險(xiǎn),4. 股利政策,第三講 資本預(yù)算- 長(zhǎng)期投資項(xiàng)目的決策和預(yù)算管理,決策：項(xiàng)目是否可取？ 管理項(xiàng)目期間現(xiàn)金流量,案例分析 012345 初 始 固 定 資 產(chǎn) 投 資 -8000 預(yù) 計(jì) 銷 售 收 入 10000 20000 3000040000 經(jīng) 營(yíng) 性成 本 和費(fèi) 用（不含折舊） -6000 -12000 -18000 -24000 折 舊 (直

9、線 折舊) -2000 -2000 -2000 -2000 息 稅 前 收 益 2000 6000 10000 14000 稅 40% -800 -2400 -4000-5600 稅 后經(jīng)營(yíng)性 收 益 120036006000 8400 折舊 2000 2000 2000 2000 現(xiàn) 金 (來 年 銷 售 的 10) -1000 -1000 -1000 -1000 4000 存 貨 (來 年 銷 售 的 20) -2000 -2000 -2000 -2000 08000 當(dāng) 期 A/R (本 年 銷 售 的 60) -6000 -12000 -18000 -24000 收 回 上 期 A/R

10、 6000 1200018000 24000 當(dāng) 期 應(yīng) 付 賬 款 500 償 還上期 A/P -500 期 間 固 定 資 產(chǎn) 投 資 0 0 0 0 固 定 資 產(chǎn) 期 末 殘 值 0 稅 后 增 量 經(jīng) 營(yíng) 性 現(xiàn) 金 流 量 -10500 -6300 -3400 -1000 8400 32000 * 這些數(shù)據(jù)對(duì)決策有何指導(dǎo)意義（累計(jì)增量融資曲線）*,計(jì)算稅后增量經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量ATIOCFs (After-tax Incremental Operating Cash Flows),八大原則： 1、稅后原則 2、增量原則(Incremental Base) 3、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量原則（不減利

11、息和本金） 4、沉沒成本（Sunk Cost）不予考慮 5、加回非現(xiàn)金費(fèi)用（折舊、費(fèi)用攤銷） 6、減去營(yíng)運(yùn)資本的凈增加額 7、機(jī)會(huì)成本原則 8、考慮期間固定資產(chǎn)投資和期末固定資產(chǎn)殘值,稅后原則,增量原則,應(yīng)站在現(xiàn)有企業(yè)的立場(chǎng)上，考慮由于新項(xiàng)目的上馬而導(dǎo)致的額外的現(xiàn)金流量。 直接增量、間接增量,經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量原則 -不減利息和本金,理由 a. 一般說來，對(duì)項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)性效益的評(píng)估與項(xiàng) 目的融資決策是相互獨(dú)立的； b. 為了避免重復(fù)計(jì)算。因?yàn)樵谟?jì)算凈現(xiàn)值時(shí)， 折現(xiàn)率中已包含了利息成本，故在計(jì)算現(xiàn)金 流量（分子）時(shí)不應(yīng)減去利息；而“期初投 資” 中也已包含了本金，因此也不應(yīng)減本金。,沉沒成本不予考慮,所

12、謂沉沒成本是指已經(jīng)支付或必將支付的成本,新的決策對(duì)其不能產(chǎn)生任何影響，則在作新決策時(shí)，對(duì)此類成本不予考慮。,加回非現(xiàn)金費(fèi)用,減去營(yíng)運(yùn)資本的凈增加額,機(jī)會(huì)成本原則,若新項(xiàng)目需要使用企業(yè)現(xiàn)有資源，則在計(jì)算該項(xiàng)資源在新項(xiàng)目中的成本時(shí)，應(yīng)以其機(jī)會(huì)成本計(jì)算，而不能按其帳面價(jià)值計(jì)算； 如：一個(gè)倉庫，原值100,000 ，帳面價(jià)值 10,000 , 市值80,000，稅率：40 如果新項(xiàng)目上馬，倉庫歸項(xiàng)目使用， 若新項(xiàng)目不上馬就賣掉，則其稅后機(jī)會(huì)成本： 80,000（80,00010,000）4052,000； 若新項(xiàng)目不上馬就閑置，則其機(jī)會(huì)成本=0；,考慮期間固定資產(chǎn)投資和期末固定資產(chǎn)殘值,項(xiàng)目決策標(biāo)準(zhǔn)（

13、五個(gè)）,1、PB ：回收期法（Pay Back Period ）； 2、NPV：凈現(xiàn)值法（Net Present Value）； n CFt NPV I0 ， t=1 (1+k)t,3、IRR：內(nèi)部收益率法（Internal Rate of Return）； 假設(shè)增量融資成本與再投資收益率均為內(nèi)部收益率，此一假設(shè)未必合乎事實(shí) 4、PI：獲利能力指數(shù)（Profitability Index）； 5、Accounting Yield：會(huì)計(jì)收益率法；,綜合杠桿程度Degree of Combined Leverage( DCL),EPS/EPS DCL= = DOLDFL = Sales/Sales Sales V EAT/EAT = EBITID