人大國(guó)際金融課件第九章國(guó)際儲(chǔ)備.ppt

第九章 國(guó)際儲(chǔ)備 主講教師 牛薇薇 *國(guó)際金融 第九章 國(guó)際儲(chǔ)備 n國(guó)際儲(chǔ)備概述 n國(guó)際儲(chǔ)備管理 n我國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備 Date國(guó)際金融 第一節(jié) 國(guó)際儲(chǔ)備概述 一、國(guó)際儲(chǔ)備的定義和特征 1、定義：一國(guó)貨幣當(dāng)局為平衡國(guó)際收支 、維持本國(guó)貨幣匯率穩(wěn)定以及應(yīng)付緊急需要 而持有的國(guó)際間普遍接受的流動(dòng)性資產(chǎn)。 2、國(guó)際儲(chǔ)備特征： （1）官方持有性 （2）充分流動(dòng)性 （3）普遍接受性 Date國(guó)際金融 3、國(guó)際清償能力 （1）定義：是一國(guó)政府所能動(dòng)用的一切外匯 資源的總和。 （2）構(gòu)成：自有的國(guó)際儲(chǔ)備+借入儲(chǔ)備 （3）與國(guó)際儲(chǔ)備的關(guān)系：包含與被包含的關(guān) 系 Date國(guó)際金融 二、國(guó)際儲(chǔ)備的構(gòu)成 n黃金儲(chǔ)備 n外匯儲(chǔ)備 n在國(guó)際貨幣基金組織的儲(chǔ)備頭寸 n特別提款權(quán) Date國(guó)際金融 （一）黃金儲(chǔ)備 1、含義：是指一國(guó)貨幣當(dāng)局持有的貨幣性黃金。 2、地位：是儲(chǔ)備資產(chǎn)，但地位下降。 3、地位下降的原因： （1）產(chǎn)量有限，且地區(qū)分布不平衡 （2）黃金的占有和掌握不平衡：發(fā)達(dá)國(guó)家占80%以 上；發(fā)展中國(guó)家不到20% （3）價(jià)格波動(dòng)頻繁 （4）不生息 Date國(guó)際金融 2006年IMF統(tǒng)計(jì)各國(guó)黃金與外匯儲(chǔ)備比例 n美國(guó)8135噸，占75.1% n德國(guó)3427.8噸,占62.9% n法國(guó)2790.9%,占66.7% n意大利2451.8%,占 66.7% n瑞士1275.1%,占43.1% n荷蘭654.9%,占57.9% n西班牙457.7,占49.5% n日本765噸,占1.8% n俄羅斯386.5,占3.5% n印度358,占4.6% n中國(guó)600噸,占1.3% Date國(guó)際金融 黃金價(jià)格：在危機(jī)中獨(dú)舞 n2009年，在全球金融危機(jī)下，股票、外匯、 大宗商品整體表現(xiàn)低迷，而黃金以其獨(dú)特 的避險(xiǎn)能力，以及在當(dāng)前資本市場(chǎng)上相對(duì) 穩(wěn)定的收益，吸引避險(xiǎn)資金不斷進(jìn)入黃金 市場(chǎng)。2008年底黃金價(jià)格持續(xù)大漲，在2009 年2月突破1000美元大關(guān)，2009年11月，達(dá) 1204美元。 Date國(guó)際金融 （二）外匯儲(chǔ)備 1、含義：一國(guó)貨幣當(dāng)局持有的以國(guó)際貨幣表 示的流動(dòng)資產(chǎn)。 2、地位：是國(guó)際儲(chǔ)備的主體。在國(guó)際儲(chǔ)備中 所占的比重最大，使用頻率最高。 3、儲(chǔ)備貨幣多元化：由單一的儲(chǔ)備貨幣，轉(zhuǎn) 化為以美元為主，多種儲(chǔ)備貨幣并存的情 況。 Date國(guó)際金融 美元仍是最主要的儲(chǔ)備貨幣的原因 n美國(guó)持續(xù)國(guó)際收支經(jīng)常賬戶逆差，導(dǎo)致美 元流出。 n美元一直是最主要的干預(yù)貨幣 n美元仍是最廣泛使用的支付手段和計(jì)值貨 幣 n美國(guó)仍是世界上經(jīng)濟(jì)規(guī)模最大、實(shí)力最強(qiáng) 的國(guó)家。 Date國(guó)際金融 成為儲(chǔ)備貨幣的條件 n在國(guó)際貨幣體系中地位顯著 n必須能自由兌換成其他儲(chǔ)備資產(chǎn) n貨幣供應(yīng)量與國(guó)際貿(mào)易與世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展 相適應(yīng) Date國(guó)際金融 人民幣國(guó)際化 n進(jìn)入21世紀(jì)以來，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的不斷增強(qiáng) ，人民幣的國(guó)際地位日益提高，中周邊國(guó)家與地 區(qū)的影響力越來越大，特別是跨境流通和邊貿(mào)中 的廣泛使用，為人民幣正式國(guó)際化提供了寶貴的 試驗(yàn)和經(jīng)驗(yàn)。 n由于人民幣堅(jiān)挺，人民幣成為一些國(guó)家和地區(qū)居 民進(jìn)行保值的重要幣種，甚至一些國(guó)家已將人民 幣作為其儲(chǔ)備貨幣之一。人民幣的國(guó)際認(rèn)可度和 影響力高過其國(guó)際化程度，展現(xiàn)良好的前景。 n受金融危機(jī)影響，主要國(guó)際貨幣動(dòng)蕩不定，這為 人民幣國(guó)際化提供了一個(gè)契機(jī)。 Date國(guó)際金融 人民幣國(guó)際結(jié)算 n2008年12月24日, 中國(guó)決定在廣東和長(zhǎng)三角 與港澳地區(qū)、廣西和云南與東盟的貨物貿(mào) 易進(jìn)行人民幣結(jié)算試點(diǎn)。 Date國(guó)際金融 人民幣國(guó)際結(jié)算的優(yōu)點(diǎn) n有利有規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn) n有助于運(yùn)營(yíng)成果清晰 n節(jié)省企業(yè)進(jìn)行外匯交易避險(xiǎn)的費(fèi)用 中資銀行遠(yuǎn)期結(jié)售匯收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)：買入3個(gè)月 的美元按交易金額的2.5收費(fèi), 賣出3個(gè)月 的美元按交易金額的5收費(fèi). 外資銀行的 收費(fèi)高于中資銀行. n節(jié)省兩次兌換所引起的部分匯兌成本 Date國(guó)際金融 （三）在國(guó)際貨幣基金組織中的儲(chǔ)備頭寸 1、國(guó)際貨幣基金組織：是一個(gè)股份制性質(zhì)的 儲(chǔ)蓄互助會(huì)，成員國(guó)加入時(shí)需繳納份額。 2、份額繳納：25%以黃金或可兌換貨幣繳納 ；75%以本國(guó)貨幣支付 3、普通提款權(quán)：當(dāng)成員國(guó)發(fā)生困難時(shí)，可以 向國(guó)際貨幣基金組織申請(qǐng)貸款，最高額度 是認(rèn)繳股份的125% Date國(guó)際金融 份額作用 n份額越大，在IMF內(nèi)的投票權(quán)、借款權(quán)、接受 SDR的權(quán)利越大 n投票權(quán)：IMF規(guī)定每個(gè)成員國(guó)都有250票基本投票 權(quán)，另外每繳納USD10萬，就增加一票投票權(quán)。 nIMF規(guī)定重大問題要全體成員國(guó)投票權(quán)的85%以 上通過才有效。 n例：某中繳納USD1億份額，那么投票權(quán)就是1250 票。1997年美國(guó)繳納份額占總份額的18.25%,所以 美國(guó)的投票權(quán)占15%以上,可以先使絕對(duì)否決權(quán). Date國(guó)際金融 （四）特別提款權(quán) 1、含義：是IMF組織按照會(huì)員國(guó)所繳份額比 例，無代價(jià)分配給會(huì)員國(guó)的一種儲(chǔ)備資產(chǎn) 。具體表示為各國(guó)在IMF中特別提款權(quán)賬戶 中的貸方余額。 2、SDR發(fā)行情況：一共發(fā)行兩次，共214.33 億 （1）1970-1972，發(fā)行SDR93.138億 （2）1979-1981，發(fā)行SDR121.182億 Date國(guó)際金融 SDR的定價(jià) n創(chuàng)設(shè)之初: SDR1=USD1, n 或:一盎司黃金=SDR35 n后來: 采用加權(quán)平均方法計(jì)算SDR. 根據(jù)美 國(guó)、德國(guó)、日本、英國(guó)、法國(guó)的貨幣與美 元的當(dāng)日匯率作為樣本，以其對(duì)外貿(mào)易在5 國(guó)總貿(mào)易中的百分比為權(quán)數(shù)，加總計(jì)算得 出。 n權(quán)數(shù)每5年調(diào)整一次。 Date國(guó)際金融 三、國(guó)際儲(chǔ)備的作用 n彌補(bǔ)國(guó)際收支逆差 n維持本幣匯率穩(wěn)定 n提高一國(guó)的國(guó)際信用度 n增強(qiáng)本國(guó)貨幣的信譽(yù) Date國(guó)際金融 外匯儲(chǔ)備對(duì)于中國(guó)的正面影響 n外匯儲(chǔ)備是我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力增強(qiáng)的必然結(jié)果 和重要標(biāo)志 n外匯儲(chǔ)備為我國(guó)人民幣自由兌換奠定了物 質(zhì)基礎(chǔ) n外匯儲(chǔ)備為我國(guó)防御金融危機(jī)提供了物質(zhì) 力量 n外匯儲(chǔ)備為擴(kuò)大需求、促進(jìn)就業(yè)、經(jīng)濟(jì)增 長(zhǎng)發(fā)揮了重要作用 Date國(guó)際金融 外匯儲(chǔ)備是我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力增強(qiáng)的必然結(jié)果和 重要標(biāo)志 n1950-1979年的30年間，外匯儲(chǔ)備一直在個(gè)位 數(shù)以內(nèi)徘徊 n1980年為-12.96 n1981-1990, 用10年時(shí)間,外匯儲(chǔ)備到110.98億 n90年代以后, 外匯儲(chǔ)備加速增長(zhǎng) n21世紀(jì),外匯儲(chǔ)備超速增長(zhǎng)(在放松外匯管制, 向商業(yè)銀行注資,人民幣升值情況下) Date國(guó)際金融 外匯儲(chǔ)備為人民幣自由兌換奠定了物質(zhì)基礎(chǔ) n經(jīng)驗(yàn)表明: 一國(guó)擁有的儲(chǔ)備資產(chǎn)數(shù)量與其貨 幣的兌換性具有很高的正相關(guān)性. n美元自由兌換, 因?yàn)槊绹?guó)集中了世界近60% 的黃金 n中東產(chǎn)油國(guó)貨幣自由兌換, 因?yàn)槠浯罅康氖?油美元 n發(fā)展中國(guó)家實(shí)行嚴(yán)格外匯管制、禁止本幣 的兌換，原因是外匯短缺、儲(chǔ)備匱乏 Date國(guó)際金融 我國(guó)人民幣兌換歷程 n1994年人民幣經(jīng)常項(xiàng)目有條件可兌換 n1997年，實(shí)現(xiàn)人民幣經(jīng)常項(xiàng)目完全可兌換 n2002年，開始放松資本項(xiàng)目管制。如部分放 寬資本項(xiàng)目下的購(gòu)匯限制、放寬企業(yè)對(duì)外 投資限制 n2006年3月，變“藏匯于國(guó)”為“藏匯于民” n2008年12月，人民幣結(jié)算試點(diǎn) Date國(guó)際金融 增強(qiáng)防御金融危機(jī)能力 n外匯儲(chǔ)備為金融機(jī)構(gòu)注資，使商業(yè)銀行的 資本充足率達(dá)到巴塞爾關(guān)于資本充足率要 求，減少發(fā)生金融危機(jī)的可能性 n抵御投機(jī)資本沖擊 Date國(guó)際金融 我國(guó)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)狀況 n不良貸款率 1、國(guó)內(nèi)銀行：債轉(zhuǎn)股之前，國(guó)有商行不良資產(chǎn)高達(dá)17000 億元左右，約占總資產(chǎn)的39%；1999年剝離14000億不良資 產(chǎn)后，到2001年又升至25.4%; 在2003年貸款總量增長(zhǎng)稀釋 下仍達(dá)20.36%. 2、國(guó)外銀行：2000年，世界前20大銀行壞賬率為3.27%, 花 旗與匯豐只為2.7%和3%; 東南亞金融危機(jī)時(shí), 東南亞各銀 行的不良貸款率為6%. n資本充足率 2002年四大國(guó)有商行平均資本充足率不足6%, 只有中行達(dá) 8.15%; 2003年,又降為4.61% 美國(guó)花旗銀行為12% Date國(guó)際金融 成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的優(yōu)缺點(diǎn) 1、優(yōu)點(diǎn)： （1）國(guó)際社會(huì)對(duì)儲(chǔ)備貨幣的大量需求，會(huì)促 進(jìn)這種貨幣匯率上浮，因此發(fā)行國(guó)可以以 較低的價(jià)格購(gòu)進(jìn)所需的商品。 （2）利用其國(guó)際結(jié)算貨幣的職能，輕而易舉 地彌補(bǔ)其國(guó)際收支逆差。 Date國(guó)際金融 成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的優(yōu)缺點(diǎn) 2、缺點(diǎn) （1）國(guó)際上對(duì)其貨幣的需求，導(dǎo)致其幣值上 升，不利于貿(mào)易收支狀況。 （2）面臨滿足國(guó)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要與幣值保持 穩(wěn)定的矛盾，即“特里芬難題” Date國(guó)際金融 第二節(jié) 國(guó)際儲(chǔ)備管理 一、國(guó)際儲(chǔ)備管理的目標(biāo)和原則 1、目標(biāo)：實(shí)現(xiàn)國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的保值、增值 2、原則： （1）安全性 （2）流動(dòng)性 （3）盈利性 Date國(guó)際金融 二、國(guó)際儲(chǔ)備的總量管理 1、決定一國(guó)最佳儲(chǔ)備量的因素 （1）進(jìn)口規(guī)模 （2）進(jìn)出口貿(mào)易差額的波動(dòng)幅度 （3）匯率制度 （4）外匯管制的寬嚴(yán)程度 （5）國(guó)際收支自動(dòng)調(diào)節(jié)和政策調(diào)節(jié)的效率 （6）持有儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本 （7）金融市場(chǎng)的發(fā)育程度 （8）國(guó)際貨幣合作 Date國(guó)際金融 2、最佳儲(chǔ)備量的衡量指標(biāo) n國(guó)際儲(chǔ)備量與當(dāng)年進(jìn)口額的比例：20%-40%之間 ，可以滿足三個(gè)月的進(jìn)口需要 我國(guó)1998年首次超過100%，2004年可滿足11個(gè)月進(jìn) 口需要 n國(guó)際儲(chǔ)備量與短期外債的比例：不少于100% 我國(guó)1996年高達(dá)7.447, 2004年5.874 n國(guó)際儲(chǔ)備量與外匯總額的比例：不少于30% 我國(guó)2004年2.668 n國(guó)際儲(chǔ)備與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比例：4%-12% Date國(guó)際金融 三、國(guó)際儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理 1、國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)在黃金儲(chǔ)備、外匯儲(chǔ)備、儲(chǔ) 備頭寸、特別提款權(quán)中的分配比例 2、外匯儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理： （1）幣種結(jié)構(gòu) （2）資產(chǎn)形式結(jié)構(gòu) Date國(guó)際金融 幣種管理的主要原則 n幣值的穩(wěn)定性：匯率；相對(duì)通貨膨脹率 n盈利性：儲(chǔ)備貨幣資產(chǎn)的收益率高低 實(shí)際收益率=名義利率-通貨膨脹率-匯率變化 n國(guó)際經(jīng)貿(mào)往來的方便性 Date國(guó)際金融 歐元 n1999年1月1日起正式啟動(dòng)，并于2002年6月30 日之后成為歐洲貨幣聯(lián)盟范圍內(nèi)唯一合法 通貨的歐元，其特點(diǎn)可以概括為以下兩點(diǎn) : (1)跨主權(quán)國(guó)家創(chuàng)造的信用本位貨幣。其信 用將來自于人們對(duì)歐洲貨幣聯(lián)盟內(nèi)高效率 的協(xié)調(diào)能力、其經(jīng)濟(jì)實(shí)力和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力 所賦予的信心。 (2)貨幣政策與財(cái)政政策的分離造成歐元的 缺陷。 Date國(guó)際金融 外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)形式的結(jié)構(gòu)管理 n一級(jí)儲(chǔ)備：活期存款、商業(yè)票據(jù)、短期政 府債券 n二級(jí)儲(chǔ)備：中期政府債券 n三級(jí)儲(chǔ)備：長(zhǎng)期政府債券 Date國(guó)際金融 我國(guó)的外匯儲(chǔ)備現(xiàn)狀 n我國(guó)外匯儲(chǔ)備中60%-70%是美元資產(chǎn)，并且 美元資產(chǎn)又主要集中在美國(guó) n美元資產(chǎn)的投資品種和投資期限：存入美 國(guó)商業(yè)銀行; 購(gòu)買美國(guó)各類債券,如美國(guó)國(guó)庫(kù) 券、美國(guó)財(cái)政部中長(zhǎng)期債券、聯(lián)邦政府機(jī) 構(gòu)債券、美國(guó)公司債券 Date國(guó)際金融 我國(guó)央行的“三難”境地 n一難： 1、大量拋售美元，可以改善外匯儲(chǔ)備的幣種結(jié)構(gòu)，但會(huì)對(duì) 周邊國(guó)家起示范效應(yīng)、國(guó)際匯市恐慌、美元暴跌。 2、不拋售美元，儲(chǔ)備資產(chǎn)損失，人民幣升值壓力增大，從 而刺激外匯儲(chǔ)備過快增長(zhǎng)。 n二難： 中國(guó)不買美國(guó)國(guó)債等美元資產(chǎn)，債券的發(fā)行和銷售會(huì)遇到 困難，美國(guó)政府就會(huì)減少開支、增加稅收，企業(yè)和個(gè)人就 會(huì)減少消費(fèi)，中國(guó)的出口遇到困難。 n三難： 1、為降低人民幣升值壓力，央行增加貨幣供給或降低利率 ，會(huì)出現(xiàn)通脹、流動(dòng)性過剩、產(chǎn)能過剩等問題 2、為減輕外匯儲(chǔ)備對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣市場(chǎng)的影響，央行提高利率 回籠貨幣，又會(huì)拉動(dòng)人民幣升值。 Date國(guó)際金融 我國(guó)外匯儲(chǔ)備管理的改革 n外匯資產(chǎn)持有者分散化：央行、其他政府 機(jī)構(gòu)（匯金公司）、企業(yè)、居民多方持有 。 n外匯資產(chǎn)多元化：流動(dòng)性部分與投資性部 分 n劃定央行持有外匯的規(guī)模 Date國(guó)際金融 中央?yún)R金投資有限公司 n借鑒新加坡淡馬錫經(jīng)驗(yàn)，中央銀行從外匯儲(chǔ)備中 劃撥600億美元成立匯金公司 n匯金公司的外匯儲(chǔ)備的運(yùn)用： 1、2003年12月31日，向中行、建行注入450億美元 作為資本金 2、2005年4月向工行注資150億美元 3、對(duì)進(jìn)出口銀行注資50億美元 n結(jié)論：主要投資對(duì)象是國(guó)有金融企業(yè)，目標(biāo)是進(jìn) 行股份制改造。 Date國(guó)際金融 淡馬錫主要投資海外的考慮 n投資國(guó)內(nèi)會(huì)造成國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)的增加，導(dǎo) 致通貨膨脹。 n投資國(guó)內(nèi)需兌