風(fēng)險投資對高新企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新效率研究綜述及展望.docx

風(fēng)險投資對高新企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新效率研究綜述及展望 摘 要：風(fēng)險投資在推動技術(shù)創(chuàng)新和高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展中的積極作用被廣泛認(rèn)同的同時，投資于創(chuàng)業(yè)企業(yè)的民營風(fēng)險投資機構(gòu)是通常會在47 年后退出，并且其對投資回報也有很高期望，這些特征也可能會阻礙企業(yè)將人力、財力、物力投資于具有一定滯后性的技術(shù)創(chuàng)新活動中。因此作為高新技術(shù)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新效率的影響因素在學(xué)術(shù)界也備受關(guān)注。 關(guān)鍵詞：風(fēng)險投資；高新企業(yè)；技術(shù)創(chuàng)新 中圖分類號：F83 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A doi：10.19311/j.c引言 我國經(jīng)濟(jì)增長的動力持續(xù)依靠消費、投資、出口，但此粗放型經(jīng)濟(jì)增長模式已不能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展，國家積極尋找經(jīng)濟(jì)增長的新動力。我國一直提倡科技是第一生產(chǎn)力，經(jīng)濟(jì)學(xué)家Schumpeter也在其專著The Theory of Economy Development中理論證實創(chuàng)新是發(fā)展的靈魂，因此2012年11月黨的十八大明確將科技創(chuàng)新提上戰(zhàn)略高度，提出了科技創(chuàng)新作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新動力。2017年10月18日黨的十九大依然提出創(chuàng)新是引領(lǐng)發(fā)展的第一動力深化科技體制改革。然而，作為技術(shù)創(chuàng)新主力軍的中小高新技術(shù)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新從技術(shù)創(chuàng)新的投入到經(jīng)濟(jì)成果的產(chǎn)生，會經(jīng)歷從種子期、導(dǎo)入期、成長期、擴張期、成熟期的成長階段。從種子期到導(dǎo)入期需要投入大量的人力、物力、財力，但因市場前景不太明、風(fēng)險很高、融資需求量大等特征，傳統(tǒng)融資渠道銀行因天然的保守性，為遵循其經(jīng)營原則（收益性、安全性和流動性原則）不會給高科技企業(yè)提供資金支持，所以從種子期到導(dǎo)入期高新技術(shù)企業(yè)資金短缺是限制其成長的瓶頸。 風(fēng)險投資，將高風(fēng)險高收益的企業(yè)作為其投資對象，其投資不僅為高新技術(shù)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新提供資金支持，還帶去一系列增值服務(wù)。自20世紀(jì)90年代以來，其已經(jīng)在世界上培育出大批的高新技術(shù)企業(yè)，特別是在美國從20世紀(jì)40年代-80年代，風(fēng)險投資經(jīng)歷了起步、成長、停滯、重新發(fā)展、迅猛發(fā)展幾個階段，催生了例如惠普（HP）、雅虎（Yahoo）等高科技企業(yè)，推動了美國科研成果轉(zhuǎn)化以及高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化。風(fēng)險投資在全世界的發(fā)展以及我國1992年的改革開放、我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制的改革、2004年的中小板和2009年的創(chuàng)業(yè)板的相繼設(shè)立，風(fēng)險投資行業(yè)在我國也從緩慢中發(fā)展起來。 2 研究綜述 2.1 高新技術(shù)企業(yè)技術(shù)融資問題研究綜述 孫愛嬌（2011）分析了中小高新技術(shù)企業(yè)融資渠道狹窄，融資意識薄弱等問題，針對其融資難的問題提出了建議。黃林（2011）從中小企業(yè)的融資路徑出發(fā)，結(jié)合企業(yè)組織、出資者及政府行為三個關(guān)鍵因素，提出從創(chuàng)新角度構(gòu)建我國中心企業(yè)融資路徑。許華軍（2014）從內(nèi)外部融資分析了高新技術(shù)中小企業(yè)融資渠道狹窄等問題，并從渠道、政策等方面提出了建議。莫細(xì)妹（2015）從間接融資渠道角度分析我國高新技術(shù)企業(yè)融資難問題，提出建立高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)誠信體系等措施。陳紅川（2015）提出設(shè)立貸款風(fēng)險補償機制、運用大數(shù)據(jù)解決信用問題等措施來解決融資難、融資貴等問題。李若鵬（2016）分析了我國高新技術(shù)企業(yè)融資渠道狹窄、資金來源單一、銀行貸款門檻高等問題，從內(nèi)外部探討了高新技術(shù)型中小企業(yè)融資策略問題。李愛國（2017）分析了中國高新技術(shù)企業(yè)融資規(guī)模小，信用擔(dān)保制度匱乏等問題，提出拓寬融資渠道，優(yōu)化融資體系等措施 2.2 高新技術(shù)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新效率的測度方法研究 近年來，在經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域研究中有關(guān)于對微觀視角的企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新效率的測度方法的實證研究也逐年增加，具體測度方法主要集中于DEA測度。 一方面主要集中于采取何種方法提高對高新技術(shù)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新效率估計的可靠度、準(zhǔn)確度，參數(shù)估計法即為一種。以隨機前沿分析SFA為主。另一方面是如何估計技術(shù)創(chuàng)新投入與技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出的最佳比值，也就是非參數(shù)估計方法。如今DEA方法在研究中運用最為廣泛也最適用，在DEA方法基礎(chǔ)上也衍生出了三階段DEA方法等。目前參數(shù)估計和非參數(shù)估計方法是高新技術(shù)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新效率測度方法中較普遍的方法。國外對技術(shù)創(chuàng)新測度的研究開始于20世紀(jì)60年代末，當(dāng)時的研究者把技術(shù)創(chuàng)新活動看成是投入與產(chǎn)出的線性關(guān)系，因此認(rèn)為技術(shù)創(chuàng)新主要取決于創(chuàng)新投入。S.Kline和N.Rosenber在1986年提出鏈環(huán)-回路模型。Bernard Bobe（1998）在對法、德等國企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新研究的過程中，發(fā)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部自身因素，包括企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)、人力資源、企業(yè)內(nèi)部環(huán)境等對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新具有更重要的影響。目前，國外對技術(shù)創(chuàng)新測度的研究主要聚焦于技術(shù)創(chuàng)新測度指標(biāo)的建立以及投入產(chǎn)出測算的實證研究方面。 二是國內(nèi)學(xué)者分別從宏觀產(chǎn)業(yè)園區(qū)、中觀高新技術(shù)行業(yè)方面進(jìn)行研究。唐德祥等（2008）以宏觀地區(qū)作為研究對象，運用SFA隨機前沿分析方法通過研究我國東、中、西部三個不同地區(qū)R&D人員和經(jīng)費投入與技術(shù)效率的關(guān)系，得出結(jié)論：企業(yè)研發(fā)投入與技術(shù)創(chuàng)新效率存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。鄒鮮紅和羅承友（2009）以2007年的省域數(shù)據(jù)作為研究對象，運用DEA方法對我國醫(yī)藥制造行業(yè)技術(shù)創(chuàng)新效率的有效性進(jìn)行了檢驗，得出結(jié)論技術(shù)創(chuàng)新投入對產(chǎn)出效率差異具有重要影響。施衛(wèi)東（2009）采用2001-2005年數(shù)據(jù)，采用DEA方法以省市的數(shù)據(jù)為支撐，觀測了環(huán)渤海全省市的技術(shù)效率的變動，得出結(jié)論城市布局的改善能有效促進(jìn)環(huán)渤海地區(qū)技術(shù)創(chuàng)新效率的提升。 2.3 風(fēng)險投資對高新技術(shù)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新效率的影響研究 近年來隨著中小板、創(chuàng)業(yè)板的產(chǎn)生和快速發(fā)展，我國學(xué)術(shù)界對于風(fēng)險投資與高新技術(shù)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新效率的相關(guān)關(guān)系的研究逐漸增多。 2.3.1 風(fēng)險投資對高新技術(shù)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新效率呈正向關(guān)系 萬坤揚、袁立金（2006）采用美國1988年到2003年、我國1994年到2003年的風(fēng)險投資企業(yè)數(shù)據(jù)和代表技術(shù)創(chuàng)新指標(biāo)的專利數(shù)據(jù)，按照時間序列進(jìn)行了檢驗分析，得出結(jié)論：風(fēng)險投資因素和技術(shù)創(chuàng)新投入產(chǎn)出之間存在著長期穩(wěn)定的相關(guān)關(guān)系，風(fēng)險投資具有促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新的正向作用。龍勇（2009）以我國的專利申請數(shù)量和核心產(chǎn)品出口額作為技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出能力的代表指標(biāo)測度企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力，通過構(gòu)建回歸模型，得出結(jié)論：風(fēng)險投資能有效的促進(jìn)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新。陳治和張所地（2010）以宏觀地區(qū)作為研究對象，把風(fēng)險投資視作與 R&D人員與經(jīng)費相同地位的創(chuàng)新投入要素，對比測算我國各地區(qū) R&D 投入與風(fēng)險投資對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的效率的影響，得到的結(jié)論是風(fēng)險投資比R&D 投入更能促進(jìn)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新。宋罡（2013）應(yīng)用SFA方法檢驗了風(fēng)險投資對高技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新效率的影響，結(jié)果表明：風(fēng)險投資對高技術(shù)產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新效率具有顯著的正向作用。茍燕楠（2014）?拇?表技術(shù)創(chuàng)新投入指標(biāo)的研發(fā)投入還是技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出的專利數(shù)量來看進(jìn)行實證研究，表明有風(fēng)險投資參與的企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新能力要顯著好于無風(fēng)險投資參與的企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力。侯思慧（2016）選取創(chuàng)業(yè)板2009-2014年底的上市企業(yè)，運用多元回歸模型，檢驗了風(fēng)險投資對于企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響。徐唱（2016）選取深交所創(chuàng)業(yè)板2009-2014年底的上市高科技企業(yè)，通過對有無風(fēng)險支持的兩組數(shù)據(jù)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新效率值的測算，實證研究發(fā)現(xiàn)：風(fēng)險投資對高新技術(shù)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新效率具有顯著的正向影響。然后通過選取風(fēng)險投資特征作為自變量，高新技術(shù)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新效率作為因變量，利用多元回歸模型，分析風(fēng)險投資不同特征對高新技術(shù)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新效率的影響。 2.3.2 風(fēng)險投資對高新技術(shù)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新效率呈負(fù)向關(guān)系 王雷和黨興華（2008）利用 1994 至 2006 年間的中觀產(chǎn)業(yè)投入產(chǎn)出數(shù)據(jù)，研究表明我國風(fēng)險投資、技術(shù)創(chuàng)新、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展三者之間具有一定的正相關(guān)關(guān)系，但是相關(guān)性不是特別顯著。尹潔（2012）選取 2003-2010 年間東中西部地區(qū)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)，選擇全要素生產(chǎn)率（TFP）、技術(shù)效率（TFPE）、技術(shù)進(jìn)步（TFPT）及專利申請量作為創(chuàng)新的衡量指標(biāo)，結(jié)果表明：中國風(fēng)險投資并不能有效的提高高新技術(shù)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新效率。鄒圣文（2014）選取全國2003年-2012年34個省份的數(shù)據(jù)，利用FGLS回歸模型實證分析了風(fēng)險投資與高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新力的關(guān)系，得出結(jié)論：風(fēng)險投資對助于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新具有副作用。徐代聽（2016）將2004-2014年31省作為研究對象，借助創(chuàng)新生產(chǎn)函數(shù)，分析了風(fēng)險投資、政府科技投入對科技創(chuàng)新的影響進(jìn)行研究。得出結(jié)論：風(fēng)險投資在東部地區(qū)對技術(shù)創(chuàng)新具有促進(jìn)作用，在中西部有負(fù)面影響。 3 有關(guān)于風(fēng)險投資對高新技術(shù)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新效率的影響研究的未來展望 3.1 風(fēng)險投資不同特征可拓展研究 風(fēng)險投資在20世紀(jì)80 年代進(jìn)入我國，當(dāng)時在學(xué)術(shù)界有關(guān)于風(fēng)險投資對我國技術(shù)創(chuàng)新的影響研究較少。也都是集中于完善風(fēng)險投資機制的研究。隨著我國中小板、創(chuàng)業(yè)板市場的設(shè)立，風(fēng)險投資快速發(fā)展，國內(nèi)越來越多學(xué)者也開始傾向于研究風(fēng)險投資對我國高新技術(shù)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新效率的影響。未來的研究中可以逐步引入有關(guān)于風(fēng)險投資的不同特征進(jìn)行深入研究。 3.2 高新技術(shù)企業(yè)技