企業(yè)研究論文-創(chuàng)業(yè)期中小企業(yè)融資創(chuàng)新研究.doc

企業(yè)研究論文-創(chuàng)業(yè)期中小企業(yè)融資創(chuàng)新研究摘要：中小企業(yè)融資難問題一直是制約企業(yè)發(fā)展的瓶頸，創(chuàng)業(yè)期企業(yè)由于高風(fēng)險性而面臨的融資困難更為嚴(yán)重。天使投資是解決我國創(chuàng)業(yè)期中小企業(yè)融資問題的新方式，而我國天使投資發(fā)展仍然不足，必須加強(qiáng)天使投資的宣傳，建立信用體系，發(fā)展適合天使投資退出的資本市場，建立天使投資團(tuán)體和信息網(wǎng)絡(luò)，給予稅收優(yōu)惠政策以促進(jìn)天使投資快速發(fā)展。關(guān)鍵詞：中小企業(yè)；創(chuàng)業(yè)期；融資；天使投資Abstract:Thefinancingproblemofsmallandmediumsizedenterprises(SME)istherestrainingfactorforenterprisesdevelopment,especiallyforstartupsduetotheirhighrisks.Angelinvestmentisanewwaytosolvethefinancingproblem,butthedevelopmentofangelinvestmentisstillininfancyinChina.Topromotetherapiddevelopmentofangelinvestment,wemuststrengthenthepromotionandeducationofangelinvestment,establishacreditsystem,developacapitalmarketsuitablefortheangelinvestmentsexit,buildangelinvestmentgroupsandinformationnetworks,andgivepreferentialtaxpolicies.Keywords:smallandmediumsizedenterprises(SME)；startups；financing；angelinvestment一、引言改革開放以來，中小企業(yè)迅速成長，已成為繁榮經(jīng)濟(jì)、增加就業(yè)、推動創(chuàng)新和催生產(chǎn)業(yè)的重要力量。目前，我國中小企業(yè)已經(jīng)達(dá)到4200萬戶，占全國企業(yè)總數(shù)的99.8%，創(chuàng)造的最終產(chǎn)品和服務(wù)價值占國內(nèi)生產(chǎn)總值的60%，上繳稅收占國家稅收總額的55%，進(jìn)出口總額也達(dá)到60%以上。此外，中小企業(yè)提供著75%以上的城鎮(zhèn)就業(yè)機(jī)會，我國65%的發(fā)明專利、80%以上的新產(chǎn)品開發(fā)，都是由中小企業(yè)完成的1?？梢娢覈行∑髽I(yè)已成為國民經(jīng)濟(jì)中一支重要且活躍的力量，對經(jīng)濟(jì)發(fā)展起著戰(zhàn)略性作用。與此形成鮮明對比的是融資問題已成為我國中小企業(yè)發(fā)展的主要制約因素，尤其是處于創(chuàng)業(yè)期的中小企業(yè)，由于其技術(shù)不成熟、市場前景不明等原因而具有的高風(fēng)險性使企業(yè)更難融資。因此，創(chuàng)新中小企業(yè)融資方式，拓寬中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)融資的途徑，是解決企業(yè)融資難的當(dāng)務(wù)之急。二、我國創(chuàng)業(yè)期中小企業(yè)融資分析1.中小企業(yè)融資現(xiàn)狀雖然中小企業(yè)在飛速成長之中，但每年注冊和死亡的中小企業(yè)數(shù)量也很大。中小企業(yè)協(xié)會會長李子斌提供的數(shù)據(jù)顯示，我國中小企業(yè)平均壽命僅5.9年。盡管國外也有62%的企業(yè)平均生命周期不到5年，能超過20年的企業(yè)只占企業(yè)總數(shù)的10%，但是，日本和歐美企業(yè)的平均生命周期為12.5年；美國跨國公司的平均生命周期是4050年。目前，我國每年都有35%左右的中小企業(yè)倒閉，其中6系統(tǒng)等機(jī)構(gòu)的調(diào)查，中小企業(yè)短期貸款缺口較大，長期貸款更加困難。81%的中小企業(yè)一年內(nèi)流動資金不能滿足正常經(jīng)營活動的需要；60.5%的中小企業(yè)沒有13年中長期貸款，即使獲得，僅有16%的企業(yè)能滿足需要，52.7%部分滿足需要，31.3%不能滿足需要2。中小企業(yè)的資金來源一般有以下幾種情況：一是自籌資金；二是外源融資，外源融資又分直接融資和間接融資；三是政府扶持資金等3?？傮w來說，企業(yè)自有資金和銀行貸款是中小企業(yè)的主要融資渠道，實(shí)踐中我國中小企業(yè)融資首選方式包括以下幾種(見表1)：資料來源：2005年中國成長型中小企業(yè)發(fā)展報告，/web/assembly/action/browsePage.do?channelID=10099&contentID=1143007611985。上表數(shù)據(jù)顯示，我國中小企業(yè)基本上是靠自身的積累即內(nèi)部融資逐步創(chuàng)立并發(fā)展壯大起來的，成長型中小企業(yè)中把積累的自有資金作為籌資首選方式的占到48.41%。中小企業(yè)的內(nèi)部融資主要來自于企業(yè)主要所有者的投入和企業(yè)自身的積累，然而，主要所有者投入有限，企業(yè)積累資金又較少，明顯不足以彌補(bǔ)企業(yè)發(fā)展過程中的資金缺口，因此，必然求助于外部融資。在外部籌資渠道中，銀行貸款占最重要的地位，但中小企業(yè)滿足銀行信貸條件較難，特別是當(dāng)其處于創(chuàng)業(yè)期階段。2.創(chuàng)業(yè)期中小企業(yè)融資難的原因分析中小企業(yè)雖然具有發(fā)展?jié)摿?，但目前?jīng)營狀況不十分好，而且很難提供合格有效的抵押品，加之企業(yè)的財(cái)務(wù)信息和信用記錄不完整，導(dǎo)致我國中小企業(yè)在創(chuàng)業(yè)期獲得貸款具有較大的難度。因此，必須正確分析造成創(chuàng)業(yè)期中小企業(yè)資金缺口的因素，尋求有效措施解決創(chuàng)業(yè)期中小企業(yè)融資問題。具體來說，創(chuàng)業(yè)期中小企業(yè)融資難主要表現(xiàn)在以下幾個方面：企業(yè)在創(chuàng)業(yè)期直接融資狀況不理想，遭受信用歧視的狀況沒有得到改善；雖然短期資金融通難度降低，但長期權(quán)益性資本嚴(yán)重缺乏；金融機(jī)構(gòu)、擔(dān)保機(jī)構(gòu)對創(chuàng)業(yè)期中小企業(yè)的支持呈現(xiàn)地區(qū)不均衡狀態(tài)；貨幣政策調(diào)控對創(chuàng)業(yè)期中小企業(yè)的沖擊較大，政府扶持資金嚴(yán)重不足4。造成我國創(chuàng)業(yè)期中小企業(yè)融資難的原因主要有以下3個方面:一是我國多層次的資本市場體系尚未建立，創(chuàng)業(yè)期中小企業(yè)很難達(dá)到上市條件，從資本市場直接融資存在較大障礙。有數(shù)據(jù)表明，創(chuàng)業(yè)期中小企業(yè)的資金來源中股市融資僅占1.6%，可見直接融資與間接融資結(jié)構(gòu)極不協(xié)調(diào)；二是創(chuàng)業(yè)期中小企業(yè)很難獲得銀行的支持。銀行與創(chuàng)業(yè)期中小企業(yè)之間的信息不對稱造成了銀行對中小企業(yè)“惜貸”，創(chuàng)業(yè)期中小企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不健全，經(jīng)營具有高風(fēng)險，而我國銀行對風(fēng)險的控制能力不足，使得高風(fēng)險、高收益的投資方式不適合銀行；三是創(chuàng)業(yè)期中小企業(yè)自身信用不足，社會擔(dān)保體系尚不健全。在市場經(jīng)濟(jì)中信用已經(jīng)成為交易的基本準(zhǔn)則，然而，企業(yè)信用不足在我國卻具有普遍性。據(jù)商務(wù)部企業(yè)信用體系研究課題的研究結(jié)果，中國企業(yè)因?yàn)樾庞萌笔Ф鴮?dǎo)致的經(jīng)濟(jì)損失高達(dá)5855億元，而占全國企業(yè)總數(shù)較大比例的中小企業(yè)信用不足問題尤為突出5。創(chuàng)業(yè)期中小企業(yè)難以利用商業(yè)信用等其他方式解決融資問題。三、天使投資是解決創(chuàng)業(yè)期中小企業(yè)融資難的重要途徑1.中小企業(yè)生命周期與融資的關(guān)系國內(nèi)外學(xué)者普遍認(rèn)為企業(yè)融資方式與企業(yè)所處的生命周期有很大的關(guān)系，企業(yè)在其生命周期的每一個階段都會表現(xiàn)出不同的特點(diǎn)和需求，這就要求企業(yè)在生命周期的不同發(fā)展階段，采用合適的融資策略，保證企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營。企業(yè)生命周期一般劃分為創(chuàng)業(yè)期、成長期、成熟期和衰退期4個階段。在創(chuàng)業(yè)期階段，中小企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模小，企業(yè)人員少，管理制度也不夠健全，缺乏必要的資金，市場占有率小，承受風(fēng)險的能力也較弱，可以選擇比較穩(wěn)健的融資策略。過去中小企業(yè)在創(chuàng)業(yè)階段，主要采用內(nèi)部融資方式或向金融機(jī)構(gòu)借入部分短期資金，緩和暫時的資金緊張局面。近年來風(fēng)險投資基金（特別是天使投資基金）正逐漸成為一種適合創(chuàng)業(yè)期中小企業(yè)融資的方案。天使投資作為風(fēng)險投資的一個特殊類別，選擇具有巨大發(fā)展?jié)摿η揖哂懈叱砷L性的技術(shù)項(xiàng)目或初創(chuàng)企業(yè)，進(jìn)行早期的、直接的權(quán)益資本投資，并協(xié)助具有專門技術(shù)或獨(dú)特概念而缺少自有資金的創(chuàng)業(yè)家進(jìn)行創(chuàng)業(yè)，承擔(dān)創(chuàng)業(yè)中的高風(fēng)險和享受創(chuàng)業(yè)成功后的高收益。比較天使投資和風(fēng)險投