外匯和匯率第三章.ppt

Chapter3 外匯和 匯率,*外匯 *匯率 *匯率的決定及變化 *匯率決定理論,第一節(jié) 外匯,1、外匯定義 2、外匯分類 3、外匯作用,一. 外匯定義Foreign Exchange,動態(tài)外匯：指國家之間的匯款，即國際匯兌，也就是國際結(jié)算 。 靜態(tài)外匯：外國貨幣或以外國貨幣表示的用于國際結(jié)算的支付手段,國際貨幣基金組織關(guān)于外匯定義,外匯是貨幣行政當(dāng)局（中央銀行、貨幣管理機(jī)構(gòu)、外匯平準(zhǔn)基金組織和財(cái)政部）以銀行存款、財(cái)政部庫券、長短期政府證券等形式所保有的在國際收支逆差時(shí)可使用的債權(quán)。,實(shí)際指外匯儲備,外匯形式,外幣現(xiàn)金； 外幣存款； 以外幣表示的支付憑證.包括：匯票、 本票、支票。 外幣有價(jià)證券； 其他外幣債權(quán)。,外匯特點(diǎn),以外幣表示的金融資產(chǎn)；,在國際經(jīng)濟(jì)交易中被普遍接受和 使用；,可以自由兌換。,目前主要外匯有： 美圓（USD），日圓（JP￥）, 歐元（EUR），英鎊(GBP), 加拿大圓（CAD），澳大利亞圓（AUD），港圓（HKD），瑞士法郎（）， 丹麥克郎（DKK），挪威克郎（）等。,二.外匯種類,根據(jù)外匯來源：貿(mào)易外匯、非貿(mào)易外匯 貿(mào)易外匯指由商品的進(jìn)口和出口而發(fā)生的支 出和收入外匯； 非貿(mào)易外匯指由非貿(mào)易業(yè)務(wù)往來而支出和收入的外匯。,根據(jù)買賣期限：即期外匯、遠(yuǎn)期外匯 即期外匯又稱現(xiàn)匯，是在買賣成交后立即交割，或在成交后第一個(gè)或第二個(gè)營業(yè)日內(nèi)完成交割的外匯。 遠(yuǎn)期外匯又稱期匯，是到約定日期按合同規(guī)定的匯率進(jìn)行交割的外匯。,持有者不同：官方外匯、私人外匯 官方外匯：財(cái)政部、中央銀行或其他政府機(jī)構(gòu)以及國際組織所持有的外匯。 私人外匯：個(gè)人和企業(yè)單位持有的外匯。,能否自由兌換：自由外匯、記帳外匯 自由外匯是無須貨幣發(fā)行國批準(zhǔn)，可以無限制兌換成其他貨幣,或直接向第三者辦理支付的外匯。 記帳外匯是簽有清算協(xié)定的國家之間，由于貿(mào)易引起的債權(quán)債務(wù)，不是用現(xiàn)匯逐筆結(jié)算，而通過當(dāng)事國央行帳戶相互沖銷所使用的外匯。,可兌換貨幣，即自由外匯。 可部分兌換貨幣，未經(jīng)貨幣發(fā)行國批準(zhǔn)，不能自由兌換成其他貨幣或?qū)Φ谌龂M(jìn)行支付的貨幣。包括在一定條件的可兌換貨幣、區(qū)域性的可自由兌換貨幣。 不可兌換貨幣,貨幣的可兌換性,IMF可兌換貨幣標(biāo)準(zhǔn)：,對國際收支經(jīng)常項(xiàng)目下支付不加限制； 不采取歧視性差別匯率； 在另一會員國要求下，隨時(shí)有義務(wù)換回對方經(jīng)常項(xiàng)目往來積累的本國貨幣。,三.外匯作用,轉(zhuǎn)移國際間的購買力并促進(jìn)國際間貨幣流通的發(fā)展; 作為國際貿(mào)易的計(jì)價(jià)手段和支付工具，便利了國際結(jié)算； 便于調(diào)節(jié)國際間資金的供求失衡;,作為國際儲備有平衡國際收支的功能; 作為儲備資產(chǎn)，其多少是衡量一國對外經(jīng)濟(jì)活動能力和支付能力的重要標(biāo)志.,第二節(jié) 匯率,匯率概念 匯率標(biāo)價(jià)方法 匯率種類,一.匯率概念,外匯匯率（foreign exchange rate)是兩國貨幣的相對比價(jià)，即用一國貨幣表示的另一國貨幣的價(jià)格。,將匯率中所涉及的貨幣區(qū)分為基本貨幣和標(biāo)價(jià)貨幣。 基本貨幣（base currency）在標(biāo)價(jià)中作為常量的貨幣。（USD1=RMB￥6.8745； USD/ RMB= 6.8745） 標(biāo)價(jià)貨幣（quoted currency)在標(biāo)價(jià)中作為變量的貨幣。 （USD1=RMB￥6.8745； USD/ RMB= 6.8745）,根據(jù)本幣和外幣在標(biāo)價(jià)中位置不同，匯率有兩種基本標(biāo)價(jià)方法：,直接標(biāo)價(jià)法和間接標(biāo)價(jià)法,二.匯率的標(biāo)價(jià)方法,1、直接標(biāo)價(jià)法： 在標(biāo)價(jià)過程中以外幣作為基本貨幣、以本幣作為標(biāo)價(jià)貨幣的匯率表達(dá)方式。即用若干單位本幣來表示一定單位外匯價(jià)格的標(biāo)價(jià)方法。,特點(diǎn)： 外幣數(shù)額不變，本幣數(shù)額變化； 本幣數(shù)額增加，表明外匯升值、本幣貶值； 本幣數(shù)額下降，表明外匯貶值、本幣升值。,2、間接標(biāo)價(jià)法： 以本幣作為基本貨幣、外幣作為標(biāo)價(jià)貨幣的匯率表示方法。即以若干單位外幣表示一定單位本幣價(jià)值的標(biāo)價(jià)方法。,特點(diǎn)： 本幣數(shù)額不變，外幣數(shù)額變化； 外幣數(shù)額增加表示外匯貶值本幣升值； 外幣數(shù)額下降表示外匯升值本幣貶值。,例：,某日，中國銀行報(bào)價(jià) USD1=RMB￥6.8745 一周后報(bào)價(jià)USD1=RMB￥6.8755 （外匯升值） （直接標(biāo)價(jià)法 ） 同日紐約某銀行報(bào)價(jià)： USD1=RMB￥6.8745 一周后報(bào)價(jià)USD1=RMB￥6.8755 （外匯貶值） （間接標(biāo)價(jià)法）,基準(zhǔn)貨幣幣值與數(shù)字大小變化一致， 標(biāo)價(jià)貨幣幣值與數(shù)字大小變化相反,美元標(biāo)價(jià)法 目前幾乎所有外匯市場交易的貨幣都對美元報(bào)價(jià)；而且除少數(shù)貨幣（英鎊、歐元等）外，其他貨幣報(bào)價(jià)都以美元作為基本貨幣。,匯率的種類,按銀行外匯交易情況劃分，分為買入?yún)R率、賣出匯率和中間匯率、現(xiàn)鈔匯率。 買入?yún)R率指銀行購買某種貨幣時(shí)所使用的匯率，又稱買入價(jià)。 賣出匯率指銀行出售外匯時(shí)所使用的匯率，又稱賣出價(jià)。,買入價(jià)一定比賣出價(jià)便宜,基本貨幣的買入價(jià)為較小的數(shù)額， 賣出價(jià)為較大的數(shù)額； 標(biāo)價(jià)貨幣的買入價(jià)為較大的數(shù)額， 賣出價(jià)為較小的數(shù)額。,中間匯率指買入價(jià)與賣出價(jià)的平均數(shù)，又稱中間價(jià)。 現(xiàn)鈔匯率指外幣現(xiàn)鈔的價(jià)格，又稱鈔價(jià)。也包括買入價(jià)和賣出價(jià)，其買入價(jià)比非現(xiàn)鈔買入價(jià)更低，賣出價(jià)一樣。,按匯率的折算方法劃分，分為基礎(chǔ)匯率和套算匯率。 我們稱本國貨幣與外匯關(guān)鍵貨幣之間的匯率為基礎(chǔ)匯率，而稱本國貨幣與其他外國貨幣之間的匯率為套算匯率。 關(guān)鍵貨幣是本國使用最多、外匯儲備中比重最大的自由外匯。,同邊相乘， 交叉相除(以基準(zhǔn)貨幣為分母）， 前小后大,已知 $1=JP￥115/116， $1=CAD1.5420/30， CAD1= JP￥？,按外匯交易工具和收付時(shí)間劃分。 電匯匯率是指經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的銀行以電報(bào)方式買賣外匯時(shí)所用的匯率。電匯匯率一般較高。 信匯匯率指銀行以信函方式買賣外匯時(shí)所使用的匯率。信匯匯率低于電匯匯率。 票匯匯率指銀行買賣外匯匯票、支票和其他票據(jù)所使用的匯率。票匯匯率也較電匯匯率低。且期限越遠(yuǎn)的票據(jù)匯率越低。,按外匯交割期限不同分為即期匯率和遠(yuǎn)期匯率 即期匯率指成交后的兩個(gè)營業(yè)日以內(nèi)交割的匯率。即期匯率用于外匯的現(xiàn)貨買賣。 遠(yuǎn)期匯率指成交后的將來某一日期交割的匯率。遠(yuǎn)期匯率用于外匯的遠(yuǎn)期買賣。,一般遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)是以即期匯率為基礎(chǔ)而報(bào)出的，即在即期匯率的基礎(chǔ)上再報(bào)出遠(yuǎn)期匯率比即期匯率高或低若干點(diǎn)（一點(diǎn)一般指的是0.0001個(gè)單位）來報(bào)價(jià)，我們稱為“掉期率報(bào)價(jià)”。,三種情況： 遠(yuǎn)期匯率升值-升水(At premium) 遠(yuǎn)期匯率貶值-貼水 (At discount) 遠(yuǎn)期匯率不變-平價(jià)(At par),按外匯管制松嚴(yán)劃分，有官方匯率和市場匯率。 官方匯率指一國的貨幣金融管理機(jī)構(gòu)如中央銀行或外匯管理當(dāng)局規(guī)定并予以公布的匯率。 市場匯率指在自由外匯市場上買賣外匯的匯率。,外匯資金的用途和性質(zhì)，分為貿(mào)易匯率和金融匯率 貿(mào)易匯率指用于進(jìn)出口貿(mào)易貨價(jià)及其從屬費(fèi)用方面支付結(jié)算的匯率。 金融匯率指用于資金往來、旅游等非貿(mào)易方面支付結(jié)算的匯率。,根據(jù)匯率是否統(tǒng)一，分為單一匯率和復(fù)匯率 單一匯率指一國對外只規(guī)定一種匯率。 復(fù)匯率指本國貨幣與另一國貨幣的交換同時(shí)規(guī)定兩種或兩種以上匯率。例如分為貿(mào)易匯率和金融匯率。,名義匯率、實(shí)際匯率和有效匯率的區(qū)別： 名義匯率是政府或媒體公布的匯率； 實(shí)際匯率通常指從名義匯率中剔除通貨膨脹因素后的匯率；也指剔除掉政府財(cái)政補(bǔ)貼和稅收減免等因素后的匯率。,有效匯率:指以勞動力成本、零售物價(jià)、貿(mào)易比重等因素為權(quán)數(shù)經(jīng)加權(quán)平均而得出的匯率指數(shù).用以考察某一貨幣對其它不同貨幣的綜合波動浮動. 實(shí)際有效匯率:將某一貨幣對不同貨幣的名義匯率剔除掉通貨膨脹影響因素以后,再按照某種權(quán)數(shù)加權(quán)平均而得到的匯率指數(shù).,第三節(jié) 匯率的決定與變化,匯率的決定 影響匯率變動的因素 匯率變化的影響,一、匯率的決定,匯率 價(jià)格 價(jià)值,匯率是由貨幣的價(jià)值決定的,匯率的決定與貨幣的形態(tài)有關(guān)系,金本位制下的匯率,鑄幣平價(jià)是決定匯率的基礎(chǔ)； 匯率受市場供求影響上下波動，但其波動幅度不超過黃金輸送點(diǎn)； 黃金輸出點(diǎn)是外匯匯率高限，黃金輸入點(diǎn)是匯率波動下限。,例如，當(dāng)時(shí)英鎊單位含金量為113.0016格令，單位美圓含金量為23.22格令，英鎊與美圓金平價(jià)為 1=$4. 8665 鑄幣平價(jià)加上黃金運(yùn)送費(fèi)構(gòu)成黃金輸出點(diǎn)，減去黃金運(yùn)送費(fèi)為黃金輸入點(diǎn)。市場匯率的波動以此為上、下限。 當(dāng)時(shí)一英鎊黃金在英美間平均運(yùn)費(fèi)為$0. 03，英鎊對美圓的黃金輸出點(diǎn)為1=$4. 8965，黃金輸入點(diǎn)為1=$4. 8365，這也是當(dāng)時(shí)英鎊兌美圓匯率的高限和低限。,如果市場對英鎊需求過高，使得英鎊匯率超過黃金輸出點(diǎn)（1=$4. 9000），此時(shí)美國進(jìn)口商會選擇用黃金支付進(jìn)口款而不用外匯. 對于1英鎊的英國商品：,外匯支付進(jìn)口成本：$4. 9000,黃金支付進(jìn)口成本： 113.0016格令黃金（$4. 8665） +運(yùn)費(fèi)（$ 0.03）=$4. 8965,金塊與金匯兌本位下匯率的決定,不同紙幣所代表的含金量之比即法定金平價(jià)是匯率決定的基礎(chǔ)。 匯率受供求關(guān)系影響上下波動，但是波動已經(jīng)不受黃金輸送點(diǎn)的限制。,紙幣本位下匯率的決定,貨幣的價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)？,每種貨幣所代表的價(jià)值量是匯率 決定的基礎(chǔ)；,貨幣的實(shí)際購買力可以反映貨幣 所代表的價(jià)值量；,用物價(jià)反映的紙幣代表的價(jià)值量 不再是確定不變的；,匯率受供求關(guān)系影響出現(xiàn)較大幅度 的波動，主要靠政府干預(yù)來維持 穩(wěn)定。,二、影響匯率變動的因素,e,s,d,q,國際收支狀況。(+) 當(dāng)一國對外收支項(xiàng)目處于順差時(shí)，該國貨幣的匯率趨于上升；反之，其匯率趨于下降。,通貨膨脹率差異。(-) 當(dāng)兩國均出現(xiàn)通貨膨脹時(shí)，若國內(nèi)的通貨膨脹率高于國外的，則本幣匯率趨于下降；反之，本幣匯率則趨于上升。,利率差異。(+) 一國利率水平提高，可增加資本流入，抑制資本外流，使該國貨幣的匯率上升；反之貶值。,經(jīng)濟(jì)增長差異。(+) 從長期看，當(dāng)一國的經(jīng)濟(jì)增長率快于另一國家時(shí)，該國的匯率趨于上升。反之，則下跌。,市場預(yù)期。(+) 如果交易者預(yù)期某國貨幣匯率將呈跌勢，將紛紛拋售該國貨幣及其所表示的金融資產(chǎn)，使其匯率下跌。,宏觀經(jīng)濟(jì)政策。 各國宏觀經(jīng)濟(jì)政策對匯率的影響主要反映在財(cái)政政策和貨幣政策的“松”與“緊”的搭配上。緊的政策一般會壓縮對外支付需求，使本幣匯率不會有貶值壓力。,中央銀行市場干預(yù)。 投機(jī)因素。,三、匯率變化的影響,貶值對國際收支的影響 從貿(mào)易收支來看，貶值有利于一國擴(kuò)大出口，抑制進(jìn)口，改善其貿(mào)易收支狀況。但要受到各種因素的制約：進(jìn)出口供求彈性和時(shí)滯。,貶值對該國單方面轉(zhuǎn)移有可能產(chǎn)生不利影響,對資本流動尤其是短期資本流動的影響取決于預(yù)期。,貶值對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響,其一、貶值有可能導(dǎo)致國內(nèi)物價(jià)全面上漲. 成本推動物價(jià)上漲：,需求拉上物價(jià)上漲：,其二，貶值有可能增加社會總產(chǎn)量。 一國貨幣貶值可以擴(kuò)大該國出口商品和進(jìn)口替代商品在國內(nèi)外市場上的占有份額，出口商品和進(jìn)口替代商品市場的擴(kuò)大，又可以直接或間接地推動整個(gè)工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的發(fā)展。 另一方面：加重了外債負(fù)擔(dān)，可能影響國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長。,其三，貶值有可能提高該國的就業(yè)水平。 一國貨幣貶值不僅有利于出口產(chǎn)品的生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，而且使對進(jìn)口商品的需求轉(zhuǎn)向國內(nèi)生產(chǎn)的產(chǎn)品，從而促進(jìn)內(nèi)銷產(chǎn)品行業(yè)的繁榮，創(chuàng)造了更多的就業(yè)機(jī)會。,其四，貶值有可能改善該國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。 一國貨幣貶值，促進(jìn)了出口產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，從而推動各種生產(chǎn)要素從非出口產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)向出口產(chǎn)業(yè)。同時(shí)，進(jìn)口替代產(chǎn)業(yè)也將獲得發(fā)展。,其五，貶值會起到對國民收入再分配的作用 貶值促進(jìn)出口和進(jìn)口替代部門的發(fā)展，使得這些部門以及前后相關(guān)產(chǎn)業(yè)部門收入增加；由于進(jìn)口成本增加，使得進(jìn)口依賴部門的收入下降；對于非贏利性部門，沒有直接的收入或支出的增加，但會由于物價(jià)上漲使得其收入相對下降。,其六，貶值從長期可能不利于本國生產(chǎn)力與競爭力的提高。,貶值對國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的影響,1、可能給貿(mào)易對象國和貨幣升值國的經(jīng)濟(jì)貿(mào)易帶來不利影響，容易遭到其他國家的報(bào)復(fù)和反對。 2、儲備貨幣發(fā)行國貨幣貶值可能引起國際金融領(lǐng)域混亂。,第四節(jié) 匯率理論,國際借貸說 購買力平價(jià)說 利率平價(jià)說 貨幣主義的匯率理論,一、國際借貸說（Theory of International Indebtedness） 1861年，英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家葛遜（G. L. Goschen）在其外匯理論一書中最早提出了這一學(xué)說，系統(tǒng)地闡釋了匯率決定與變動的原因。,其基本觀點(diǎn)如下： 1、外匯匯率由外匯的供給與需求決定。一國對他國的債權(quán)、債務(wù)關(guān)系即國際借貸關(guān)系是匯率變動的主要依據(jù)。,2、只有已經(jīng)進(jìn)入實(shí)際支付階段的借貸即流動借貸才能對外匯供求關(guān)系產(chǎn)生實(shí)際影響。,3、若一國的流動借貸相等，表明外匯供求平衡，匯率不會變動；若一國的流動債權(quán)大于流動債務(wù)，即表明外匯供大于求，外匯匯率就會下跌；若流動債務(wù)大于流動債權(quán)，則外匯供不應(yīng)求，外匯匯率上升。,評價(jià)：,葛遜所議及的國際借貸實(shí)質(zhì)上是國際收支。在金本位制盛行的黃金時(shí)代，該學(xué)說用外匯的供求解釋匯率的變動，無疑有其重要意義，與當(dāng)時(shí)的現(xiàn)實(shí)也基本吻合。 但該學(xué)說主要說明了短期匯率的變動，而對于匯率決定的基礎(chǔ)及影響匯率變動的其他重要因素等，并未加以詳盡的討論和充分的闡釋。,購買力平價(jià)理論（Purchasing Power Parity）,購買力平價(jià)說又稱“三P理論”，是瑞典經(jīng)濟(jì)學(xué)家卡塞爾在總結(jié)前人研究的基礎(chǔ)上，于1922年系統(tǒng)提出的。購買力平價(jià)學(xué)說是當(dāng)今匯率決定理論中最有影響的一種。,（一）假定,1、一價(jià)定律，按購買力平價(jià)折算后，任何一種商品的價(jià)格在任何國家是一樣的； 2、單位貨幣購買力由貨幣發(fā)行量決定； 3、貨幣中性論，貨幣的變化不影響實(shí)際經(jīng)濟(jì)變量； 4、不考慮其他因素對匯率影響。,（二）購買力平價(jià)的兩種形式,1、絕對購買力平價(jià) 兩國貨幣的匯率由各國貨幣的購買力決定.而購買力與國內(nèi)物價(jià)水平保持相應(yīng)的比例關(guān)系.。若用E表示均衡匯率,P表示國內(nèi)一般價(jià)格指數(shù)，P*表示外國一般價(jià)格指數(shù)，則絕對購買力平價(jià)關(guān)系可用公式表示為： E=P/P* 任何兩國貨幣間的匯率，等于該兩國一般物價(jià)指數(shù)的比率。,標(biāo)價(jià)貨幣物價(jià)/ 基本貨幣物價(jià),2、相對購買力平價(jià),相對購買力平價(jià)說認(rèn)為匯率的變動根源于兩國物價(jià)水平或兩國貨幣購買力的變動，即在一定的時(shí)期內(nèi)，匯率的變化與同一時(shí)期內(nèi)兩國物價(jià)水平的相對變動成比例。相對購買力平價(jià)關(guān)系可以用公式表示為 E1=E0(P1/P0)/(P1*/P0*),3、擴(kuò)展的購買力平價(jià),由于一價(jià)定律只可能存在于貿(mào)易商品中，所以將一國商品分為貿(mào)易和非貿(mào)易商品，用貿(mào)易商品價(jià)格水平衡量購買力平價(jià)。 用a表示貿(mào)易商品權(quán)數(shù)，1-a 為非貿(mào)易商品權(quán)數(shù)，PT為貿(mào)易商品價(jià)格，PN為非貿(mào)易商品價(jià)格，*表示外國，有 P=aPT+(1-a)PN P*=aPT*+(1-a)PN* 總物價(jià)決定的購買力平價(jià)為 P/P*= aPT+(1-a)PN /aPT*+(1-a)PN*,擴(kuò)展的購買力平價(jià)為 e=PT/ PT* 變形為PT= e PT* 將絕對購買力平價(jià)公式右邊分子分母分別除以PT 和e PT*，整理得 e=P/P*a+(1-a)PN* / PT* /a+(1-a) PN/PT,巴拉薩-薩繆爾森效應(yīng)： 經(jīng)濟(jì)增長較快的國家，實(shí)際 匯率將出現(xiàn)升值,評價(jià),購買力平價(jià)學(xué)說被認(rèn)為是解釋紙幣制度下匯率決定基礎(chǔ)的基礎(chǔ)理論, 它對匯率變動解釋在長期基本得到驗(yàn)證。 缺陷：其一，該學(xué)說實(shí)質(zhì)上是把貨幣數(shù)量的變動作為引起匯率變動的基本因素； 其二，一價(jià)定律與現(xiàn)實(shí)存在較大差異； 其三，該學(xué)說只考慮了國際收支經(jīng)常項(xiàng)目中的貿(mào)易項(xiàng)目，忽略了國際資本流動、貿(mào)易條件等，同時(shí)也忽略了匯率與物價(jià)的相互影響； 最后，物價(jià)指數(shù)的計(jì)算存在操作上的困難。,利率平價(jià)說（Interest Rate Parity）,利率平價(jià)說認(rèn)為，利率差異以及由此引起的套利保值交易，對短期匯率具有影響作用。具體地講，高利率的貨幣表現(xiàn)為遠(yuǎn)期貼水，低利率的貨幣為遠(yuǎn)期升水，升水和貼水的幅度等于兩種貨幣利率的差異。,推導(dǎo)： 假定ib為外國一年期金融資產(chǎn)的利率，iq為本國一年期金融資產(chǎn)的利率。S為即期匯率，F(xiàn)為遠(yuǎn)期匯率。匯率的標(biāo)價(jià)方法為1個(gè)單位的外國貨幣等于若干單位的本國貨幣。期限為一年。,以一個(gè)單位的外國貨幣為例。 第一種投資方式：以1個(gè)單位的外國貨幣購買外國金融資產(chǎn)，一年后的本金加利息為（1+ib）。,第二種投資方式：將1個(gè)單位的外國貨幣，按即期匯率S換成若干單位的本國貨幣，購買本國金融資產(chǎn)。同時(shí)作遠(yuǎn)期交易換回為外國貨幣，其遠(yuǎn)期交易的匯率為F。一年后，將其本金和利息S（1+iq）按遠(yuǎn)期匯率換成外國貨幣，可得S（1+iq）/F。,由于這兩種投資方式的成本一樣，因此，投資結(jié)果必須相等。否則，將存在套利機(jī)會，套利的結(jié)果，必然使二者相等。 用公式表達(dá)為： （1+ib）=S（1+iq）/F,F= S（1+iq）/（1+ib）,利率平價(jià)掉期率為: F-S=S(iq-ib)/ （1+ib） 近似的有 F-S=S(iq-ib),（F-S）/S=(iq-ib),抵補(bǔ)的利率平價(jià)和非抵補(bǔ)的利率平價(jià) 1.抵補(bǔ)利率平價(jià) 2.非抵補(bǔ)的利率平價(jià),（F-S）/S=(iq-ib),（Se-S）/S=(iq-ib),F=Se,非抵補(bǔ)的利率平價(jià),本幣預(yù)期收益率,外幣預(yù)期收益率,Se,0,r,評價(jià),利率平價(jià)說主要講的是短期匯率的決定。它的一個(gè)基本條件是，兩國的金融市場必須高達(dá)發(fā)達(dá)并緊密聯(lián)系，資金可以在兩個(gè)不同的市場之間自由流動，否則，利率平價(jià)關(guān)系便很難成立。 影響匯率的因素是多方面的，利率是其中的一個(gè)重要方面，但它僅僅只是一個(gè)方面。顯然，匯率的決定還應(yīng)該考慮其他因素。,貨幣主義的匯率理論,主要包括三種模型： 彈性價(jià)格貨幣模型 匯率超調(diào)模型粘性價(jià)格貨幣模型 資產(chǎn)市場理論,（一） 彈性價(jià)格貨幣模型（flexible-price monetary model）,該模型有以下假定： 1、商品和金融資產(chǎn)價(jià)格具有完全的彈性； 2、 對貨幣的需求函數(shù)穩(wěn)定； 3、購買力平價(jià)。,該模型可用以下公式來表示： 本國和外國貨幣需求函數(shù)分別為 M/P=Qe-r M*/P*=Q*e-r* 則兩國價(jià)格水平分別為 P=M Q-er P*=M*Q*-er,根據(jù)購買力平價(jià)有，兩國貨幣匯率 E=P/P* E= M Q-er /M*Q*-er*,E=(M/M*)(Q/Q*) e (r-r*),該公式表明： 1、外幣匯率與本國貨幣供應(yīng)量成正比，與外國貨幣供應(yīng)量成反比： 2、外幣匯率與本國國民收入成反比，與外國國民收入成正比： 3、外幣匯率與本國利率成正比，與外國利率成反比。,(二) 粘性價(jià)格貨幣模型（sticky-price monetary model）,1976年，麻省理工學(xué)院教授多恩.布什在預(yù)期與匯率動態(tài)中首先提出。 該理論主要觀點(diǎn)： 1、 金融市場的價(jià)格不論長期短期都是有彈性的，而商品市場的價(jià)格卻是有粘性的，在短期內(nèi)幾乎固定不變； 2、 商品市場調(diào)節(jié)速度比金融市場緩慢，這使得金融市場的迅速調(diào)整做出過頭反映而偏離長期均衡。,（三）資產(chǎn)市場說（Asset Market Approach ）,資產(chǎn)市場說也稱投資組合說。這種學(xué)說側(cè)重從金融市場均衡的角度來考察匯率的決定。 美國普林斯頓大學(xué)的教授布朗森（W. Branson）可稱是最早、最系統(tǒng)地闡述了資產(chǎn)市場說。 三個(gè)重要前提。其一是資產(chǎn)市場相當(dāng)發(fā)達(dá)，對利率和匯率的變動十分敏感。其二是三個(gè)市場緊密聯(lián)系，資金可在三個(gè)市場自由流動。其三是國內(nèi)外資產(chǎn)不能完全替代。,內(nèi)容,1、一國的資產(chǎn)種類，可分為三大類：貨幣（M）、本國貨幣表示的有收益的資產(chǎn)（B）、外國貨幣表示的有收益的資產(chǎn)（F）。 2、一國私人投資者在某一時(shí)點(diǎn)上的財(cái)富總量（W），可用W=M+B+eF來表示。其中，e為直接標(biāo)價(jià)法表示的外幣價(jià)格，即匯率。,3、在任一特定時(shí)刻，若本國貨幣、本幣資產(chǎn)和外幣資產(chǎn)的供應(yīng)量既定，本幣資產(chǎn)的利率r和外幣資產(chǎn)的匯率e由各自的需求所定。外幣資產(chǎn)利率r有世界市場決定，在國內(nèi)為定值。,對三資產(chǎn)的需求取決于r,e,r和W。對B和F的需求同該種資產(chǎn)的利率以及W成正相關(guān)關(guān)系，同它種資產(chǎn)的利率成反相關(guān)關(guān)系。對M的需求則同本幣資產(chǎn)利率和外幣資產(chǎn)利率成反相關(guān)關(guān)系。對F