資產(chǎn)負(fù)債表分析案例.ppt

第三章 資產(chǎn)負(fù)債表分析,案例2：榮華實(shí)業(yè)（600311）2005年資產(chǎn)負(fù)債表,案例2：多年造假，榮華實(shí)業(yè)已奄奄一息,榮華實(shí)業(yè)，2001年6月上市，大股東甘肅武威榮華工貿(mào)總公司 2005年末，資產(chǎn)總額15.1億元，凈資產(chǎn)10.9億元，收入3.1億元，可是貨幣資產(chǎn)只有41.9萬元，上市公司窮到這個(gè)程度實(shí)在罕見！ 榮華實(shí)業(yè)主業(yè)是淀粉及其副產(chǎn)品、飼料、包裝材料、塑料制品的生產(chǎn)、批發(fā)零售，這些產(chǎn)品競爭都非常激烈，毛利率非常低，幾乎是全行業(yè)虧損，但是近幾年榮華實(shí)業(yè)的業(yè)績還不錯(cuò)，上市以來歷年的收入及凈利潤如下表所示： 單位：萬元,案例2：多年造假，榮華實(shí)業(yè)已奄奄一息,有三點(diǎn)使人對上述業(yè)績產(chǎn)生懷疑：一是關(guān)聯(lián)交易；二是資產(chǎn)膨脹；三是套取資金。 關(guān)聯(lián)交易：榮華實(shí)業(yè)關(guān)聯(lián)交易銷售金額如下表所示。除2001年，7 650萬元中，向榮華工貿(mào)總公司銷售胚芽3 977萬元，向榮華味精有限公司銷售淀粉乳3 673萬元外，其余各年均為向榮華味精銷售淀粉乳的金額。該交易是上市公司通過管道輸送將淀粉乳直接銷售給味精公司，同時(shí)按照淀粉乳折合商品淀粉的數(shù)量并以商品淀粉的價(jià)格結(jié)算。不知道審計(jì)師是如何核實(shí)淀粉乳的數(shù)量真實(shí)性？ 單位：萬元,案例2：多年造假，榮華實(shí)業(yè)已奄奄一息,資產(chǎn)膨脹：主營業(yè)務(wù)停滯不前，資產(chǎn)總額增長近三倍，而主營收入還在萎縮。 這種現(xiàn)象的背后存在大量資產(chǎn)不是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，已變成劣質(zhì)資產(chǎn)的可能。 以應(yīng)收款項(xiàng)為例，2000年應(yīng)收款向只有1 796萬元，而到2005年年報(bào)增加到28 980萬元，增加了15倍。 榮華實(shí)業(yè)目前資金匱乏，卻容忍如此巨額（近3億元）的應(yīng)收款項(xiàng)存在，這說明什么？說明大量資產(chǎn)（收入）有虛增之嫌。,套取資金：下表是榮華實(shí)業(yè)上市以來在建工程及固定資產(chǎn)原值數(shù)據(jù)。 大部分在建工程沒有轉(zhuǎn)固。與此同時(shí)，在建工程余額急劇上升 巨額固定資產(chǎn)及在建工程背后，或表現(xiàn)為資產(chǎn)虛構(gòu)，或以投資名義套取募集資金 榮華實(shí)業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表我們發(fā)現(xiàn)所有固定資產(chǎn)及在建工程都沒有用于抵押，那么榮華為何不以此作抵押向銀行融資呢？為何放著8個(gè)多億的資產(chǎn)在曬太陽？ 單位：萬元,案例2：多年造假，榮華實(shí)業(yè)已奄奄一息,案例2：多年造假，榮華實(shí)業(yè)已奄奄一息,在這一系列異常的背后，懷疑榮華實(shí)業(yè)存在欺詐上市的可能，上市之后通過在建工程等科目套取募集資金，并通過關(guān)聯(lián)交易創(chuàng)造收入和利潤，榮華實(shí)業(yè)一直以來虛盈實(shí)虧，導(dǎo)致今日的資金鏈斷裂。 農(nóng)業(yè)股挖下去都是水，因?yàn)槿菀自靸r(jià)且造價(jià)成本低，幾乎沒有不造價(jià)的農(nóng)業(yè)股，只是輕重程度不同而已，但像榮華實(shí)業(yè)如此異常的情況實(shí)在不多見。,案例3迅猛增加的應(yīng)收賬款預(yù)示著業(yè)績風(fēng)險(xiǎn),吉林化工2000年實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入139億元，與1999年同期相比上升26%，但凈利潤卻為-8.4億元。公司業(yè)績的巨大風(fēng)險(xiǎn)在2000年中期已經(jīng)有征兆，從中報(bào)所示的主要資產(chǎn)負(fù)債項(xiàng)目變化分析可以發(fā)現(xiàn)，該公司在2000年中期，應(yīng)收賬款比年初上升了67%，從1 264 740 203元上升為2 107 978 910元，是資產(chǎn)中增長最為迅速的項(xiàng)目，與行業(yè)內(nèi)其他公司相比，吉林化工2000年中期的應(yīng)收賬款總量和增長速度均為最高。 從2000年全年來看，吉林化工的應(yīng)收賬款增加額達(dá)14.93億元，是所有上市公司中增速最快的公司。由于應(yīng)收賬款對流動資金的占用，為了克服現(xiàn)金流不足的壓力，該公司只有增加有息負(fù)債，從而使有息負(fù)債規(guī)模從年初的35.81億元擴(kuò)大到年末75.55億元，凈增40億元，當(dāng)期負(fù)擔(dān)的財(cái)務(wù)費(fèi)用則達(dá)6億元。 吉林化工2000年不僅要承擔(dān)高額的財(cái)務(wù)費(fèi)用，而高達(dá)近30億元的應(yīng)收賬款，其壞賬準(zhǔn)備的計(jì)提更將給企業(yè)業(yè)績造成巨大的壓力。,案例3迅猛增加的應(yīng)收賬款預(yù)示著業(yè)績風(fēng)險(xiǎn),案例3迅猛增加的應(yīng)收賬款預(yù)示著業(yè)績風(fēng)險(xiǎn),案例3迅猛增加的應(yīng)收賬款預(yù)示著業(yè)績風(fēng)險(xiǎn),案例3迅猛增加的應(yīng)收賬款預(yù)示著業(yè)績風(fēng)險(xiǎn),案例3迅猛增加的應(yīng)收賬款預(yù)示著業(yè)績風(fēng)險(xiǎn),案例4高齡應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)大,百大集團(tuán)股份有限公司在杭州經(jīng)營百貨、餐飲服務(wù)、旅游等產(chǎn)業(yè)。公司2000年度實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入92 847.95萬元，實(shí)現(xiàn)利潤7256.30萬元。壞賬準(zhǔn)備按應(yīng)收賬款余額的5%計(jì)提。其2000年年末應(yīng)收賬款總額為33 591 670元，根據(jù)報(bào)表附注，其應(yīng)收賬款的賬齡構(gòu)成如下表所示,案例4高齡應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)大,從應(yīng)收賬款的期初數(shù)和期末數(shù)對比中可以看出，公司2000年初23年賬齡的應(yīng)收賬款幾乎沒有收回，在年末的資產(chǎn)負(fù)債表上成了3年以上的應(yīng)收賬款，這類高齡應(yīng)收賬款長期停滯在資產(chǎn)負(fù)債表上，形成壞賬的風(fēng)險(xiǎn)很大。而公司對這些賬齡在3年以上的應(yīng)收賬款仍按照5%計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，風(fēng)險(xiǎn)儲備明顯不足。 2001年，公司管理層對會計(jì)估計(jì)作出變更，將3年以上應(yīng)收賬款的壞賬計(jì)提比例改為20%，以反映這部分應(yīng)收賬款的風(fēng)險(xiǎn)性，并且全額核銷掉賬齡在3年以上的應(yīng)收賬款4 269 031元，兩項(xiàng)因素直接導(dǎo)致2001年減少利潤500萬元左右。如果2000年對該公司財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行分析的時(shí)候充分關(guān)注其應(yīng)收賬款的賬齡，就可以根據(jù)當(dāng)時(shí)的高齡應(yīng)收賬款余額測算出其中所隱含的對以后期間可能的對利潤侵蝕。,資產(chǎn)的質(zhì)量分析預(yù)付賬款,預(yù)付賬款：企業(yè)按照購貨合同規(guī)定預(yù)付給供應(yīng)單位的款項(xiàng)。 雖是債權(quán)，但是是以貨物的形式得到償還，不會導(dǎo)致現(xiàn)金流入 越少越好；較高的預(yù)付賬款可能是企業(yè)向其他單位提供貸款的信號 案例5小心企業(yè)利用預(yù)付賬款“藏污納垢”,案例5江蘇陽光：“早產(chǎn)”的預(yù)付賬款,截至2007年12月31日，江蘇陽光（600220）的預(yù)付款項(xiàng)從年初時(shí)的3.39億元猛增至15.12億元，據(jù)江蘇陽光解釋稱，公司的預(yù)付款項(xiàng)分為兩部分，其中預(yù)付貨款為7.06億元，主要是為完成已訂立的合同及減少羊毛及毛條價(jià)格上漲的影響提前訂立原料采購合同而支付的相應(yīng)預(yù)付貨款，為開展正常業(yè)務(wù)所需。 江蘇陽光的解釋表面上看起來似乎合理，但實(shí)際上截至2007年9月30日，江蘇陽光的預(yù)付款項(xiàng)還僅為3.67億元，而據(jù)第一紡織網(wǎng)資料顯示，2007年1012月，羊毛及毛條價(jià)格相對比較穩(wěn)定，同期如鄂爾多斯（600295）、凱諾科技（600398）、上海三毛（600689）、華西村（000936）、ST派神（000779）、天山紡織（000813）等同樣以羊毛及毛條為原料的上市公司的預(yù)付貨款變化均不大，只有江蘇陽光的預(yù)付貨款突然劇增，其真實(shí)性令人質(zhì)疑。,案例5江蘇陽光：“早產(chǎn)”的預(yù)付賬款,扣除7.06億元的預(yù)付貨款，江蘇陽光15.12億元的預(yù)付賬款之中還有8.07億元的預(yù)付工程及設(shè)備款。據(jù)江蘇陽光稱，這8.07億元預(yù)付賬款主要是新建紡紗織布車間及道路設(shè)施項(xiàng)目(以下簡稱“車間及道路設(shè)施項(xiàng)目”)；預(yù)付1.95億元，控股子公司江蘇陽光后整理有限公司新建廠房及道路設(shè)施項(xiàng)目 (以下簡稱“后整理項(xiàng)目”)；預(yù)付7000萬元，利用天然特種纖維開發(fā)生產(chǎn)高檔精紡面料技術(shù)改造項(xiàng)目(以下簡稱“精紡技改項(xiàng)目”)預(yù)付2.66億元等。,案例5江蘇陽光：“早產(chǎn)”的預(yù)付賬款,資料顯示，江蘇陽光所謂的“車間及道路設(shè)施項(xiàng)目”和“后整理項(xiàng)目”主要是進(jìn)行廠房和道路設(shè)施的建設(shè)，總投資分別為2.44億元和8500萬元，其中道路設(shè)施方面的投資高達(dá)1.17億元，尚不考慮一家毛紡企業(yè)是否有必要投入1.17億元巨額資金進(jìn)行道路設(shè)施建設(shè)，如此普通的項(xiàng)目提前預(yù)付分別占總投資額80%和82%的款項(xiàng)首先令人質(zhì)疑。更加令人質(zhì)疑的是上述的這兩個(gè)項(xiàng)目是經(jīng)江蘇陽光2008年2月3日召開的董事會審議通過的，但早在2007年12 月11日，江蘇陽光與這兩個(gè)項(xiàng)目相關(guān)的預(yù)付款就已經(jīng)別高達(dá)1.95億元和7000萬元了，很顯然這是兩筆“早產(chǎn)”的預(yù)付款項(xiàng)。,案例5江蘇陽光：“早產(chǎn)”的預(yù)付賬款,除“車間及道路設(shè)施項(xiàng)目”和“后整理項(xiàng)目”外，江蘇陽光的“精紡技改項(xiàng)目”總投資僅有3.07億元，而公司卻早早地預(yù)付了2.66億元的款項(xiàng)，約占總投資的86.5%，種種跡象表明，預(yù)付賬款極有可能已經(jīng)成為了江蘇陽光資金流失的渠道。,案例6存貨計(jì)價(jià)分析,福建福日電子股份有限公司主要生產(chǎn)“福日”牌彩電，于1999年4月向社會公開發(fā)行7 000股普通股，募集資金2.54億元，主要投向數(shù)字化大屏幕彩電、超大屏幕背投彩電等項(xiàng)目。 該公司所用的主要原材料有顯象管、機(jī)芯散件、外殼等。招股說明書披露存貨政策為：“存貨取得采用實(shí)際成本計(jì)價(jià)，存貨發(fā)出采用以下方法計(jì)價(jià)：外購商品采用分批確認(rèn)法；原材料按移動加權(quán)平均法；生產(chǎn)成本中費(fèi)用分配按工時(shí)費(fèi)用率；低值易耗品采用一次性攤銷。根據(jù)福建日立電視機(jī)有限公司董事會決議，福日公司產(chǎn)成品核算方法從1998年1月1日起由原來的先進(jìn)先出法改為后進(jìn)先出法?！?根據(jù)公司披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，公司產(chǎn)品成本中主要組成部分為顯象管，而顯象管價(jià)格一直處于下跌趨勢，在這樣的價(jià)格趨勢下，改變存貨計(jì)價(jià)方式將會影響公司成本和毛利率。,公司存貨計(jì)價(jià)方式改變后，平均每臺彩電銷售成本降低5%左右，公司1997年的彩電產(chǎn)品毛利率為11%，如果產(chǎn)品價(jià)格不變，則存貨計(jì)價(jià)方式的改變將提高毛利率至15%的水平。但事實(shí)上，1998年福日電視機(jī)產(chǎn)品的毛利率為8%，比1997年的11%還有較大幅度下降（見下表，單位：千元），這從另一方面說明了價(jià)格大幅下降，反映了該行業(yè)當(dāng)時(shí)的競爭狀況，如果企業(yè)沒有改變存貨發(fā)出計(jì)價(jià)方法，則毛利率的下降幅度要更大。,案例6存貨計(jì)價(jià)分析,案例7補(bǔ)提減值準(zhǔn)備，消除保留意見,石家莊煉油化工股份有限公司（以下簡稱“石煉化”）2003年6月11日發(fā)布“關(guān)于2002年度消除保留意見事項(xiàng)說明公告”，公告稱，由于公司2002年年度會計(jì)報(bào)告被出具了保留意見，因此，出于穩(wěn)健性考慮，公司聘請會計(jì)師事務(wù)所，在原審計(jì)報(bào)告的基礎(chǔ)上，出具了消除保留意見后的公司2002年度審計(jì)報(bào)告，這樣，公司2002年度將基于穩(wěn)健的原則補(bǔ)提長期投資減值準(zhǔn)備、壞賬準(zhǔn)備而出現(xiàn)非經(jīng)營性虧損。上市公司被注冊會計(jì)師出具保留意見并非罕見，但上市公司為了消除保留意見，不惜承受巨額虧損，這個(gè)案例倒是比較特別。 公司原被出具保留意見的2002年年報(bào)中的凈利潤為7 742 810元，而在消除保留意見后的公司年報(bào)中，凈利潤就成了18 242.29萬元。由于計(jì)提長期投資減值等資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，公司當(dāng)年業(yè)績由微利轉(zhuǎn)為巨虧。 這次石煉化所補(bǔ)充計(jì)提的絕大部分是對石家莊化纖有限責(zé)任公司（以下簡稱“石化纖”）的長期股權(quán)投資的減值準(zhǔn)備。石化纖公司是中國最大的己內(nèi)酰胺生產(chǎn)商之一。該行業(yè)由于長期受到外國公司向中國的傾銷沖擊，造成我國己內(nèi)酰胺價(jià)格長期低迷，廠家產(chǎn)品成本與價(jià)格倒掛，因此石化纖自開工以來長期虧損。,案例7補(bǔ)提減值準(zhǔn)備，消除保留意見,在補(bǔ)充計(jì)提前的財(cái)務(wù)報(bào)告中，公司按石化纖所預(yù)測的自2003年起未來10年凈利潤的折現(xiàn)值之和計(jì)算確認(rèn)長期投資減值準(zhǔn)備，并且對未來10年凈利潤的預(yù)測是建立在石化纖繼續(xù)經(jīng)營，所處行業(yè)的政策環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境無重大改變，也不存在國外同類型產(chǎn)品的傾銷和原材料價(jià)格的巨大波動，市場環(huán)境等均無不利影響等前提假設(shè)下。根據(jù)該項(xiàng)會計(jì)政策和石煉化在石化纖中擁有18.35%的股權(quán)計(jì)算，截止2002年12月31日，對石化纖長期投資賬面值為2.086億元，計(jì)提長期投資減值準(zhǔn)備后的長期投資賬面凈值為1.667億元。 對公司所依據(jù)的預(yù)測前提，審計(jì)師表示無法準(zhǔn)確評估未來各種市場經(jīng)濟(jì)因素的變化對石化纖所預(yù)測的未來若干年凈利潤折現(xiàn)值的影響，因此，對石煉化計(jì)提的長期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備是否足額出具了保留意見。 審計(jì)意見出來后，公司表示出于財(cái)務(wù)穩(wěn)健的考慮，根據(jù)石化纖自開工以來長期虧損，預(yù)計(jì)2003年就將資不抵債的實(shí)際情況，同時(shí)考慮該項(xiàng)長期投資預(yù)計(jì)在未來2年內(nèi)不能給公司帶來經(jīng)濟(jì)利益，決定改變原財(cái)務(wù)報(bào)告中對該項(xiàng)減值準(zhǔn)備的估計(jì)前提，而全額補(bǔ)提減值準(zhǔn)備1.667億元，計(jì)提了石化纖的長期投資減值準(zhǔn)備后，石煉化的長期投資凈值僅有876萬元。,案例8產(chǎn)業(yè)特征決定固定資產(chǎn)結(jié)構(gòu)差異, 不同產(chǎn)業(yè)的企業(yè)，其固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重是不同的，下面以招商銀行、四川長虹、用友軟件、粵電力2001年年末的報(bào)表數(shù)據(jù)為例來說明。招商銀行屬于金融類企業(yè)，盈利模式為吸存放貸，主要的盈利性資產(chǎn)是貸款、債券投資，固定資產(chǎn)是其非生息性資產(chǎn)，所以，對于銀行，固定資產(chǎn)所占比重應(yīng)當(dāng)盡量低；四川長虹是電器制造業(yè)企業(yè)，制造業(yè)企業(yè)的固定資產(chǎn)通常為廠房、機(jī)器設(shè)備、運(yùn)輸工具等，固定資產(chǎn)是企業(yè)的生產(chǎn)設(shè)施，但同時(shí)企業(yè)資產(chǎn)的相當(dāng)部分也會以存貨和應(yīng)收賬款的形式存在，因此固定資產(chǎn)所占總資產(chǎn)比重適中；用友軟件是高科技企業(yè)，主要生產(chǎn)財(cái)務(wù)軟件，從根本上說，軟件業(yè)企業(yè)的核心盈利能力來自其智力資源，固定資產(chǎn)是從屬于智力資源的，所以，這類企業(yè)的固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重較低；粵電力的主要盈利資產(chǎn)是電廠機(jī)組，固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重非常高。有關(guān)數(shù)據(jù)資料見下表。,案例8產(chǎn)業(yè)特征決定固定資產(chǎn)結(jié)構(gòu)差異,案例9折舊也決定利潤,江西贛粵高速公路股份有限公司屬于交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和經(jīng)營管理的行業(yè)。2001年公司主營業(yè)務(wù)是昌九高速公路、昌樟高速公路和銀三角互通立交等交通基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)、維護(hù)、經(jīng)營、收費(fèi)和管理。公司對公路資產(chǎn)的折舊是按總工作量（即車流量法）計(jì)算，即根據(jù)特定年度實(shí)際車流量與經(jīng)營期間的預(yù)估總車流量的比例來計(jì)算年度折舊總額，整個(gè)經(jīng)營期間內(nèi)的累計(jì)折舊額將等于高速公路及與之相關(guān)聯(lián)的經(jīng)營權(quán)的總成本值。車流量折舊法與平均年限法折舊的區(qū)別在于其折舊量會在整個(gè)折舊期間呈現(xiàn)前低后高的狀況。雖然從高速公路的整個(gè)經(jīng)營期間來看，不同的折舊方法的結(jié)果是一樣的，即累計(jì)折舊額將等于資產(chǎn)的總成本值，但在車流量法下，各個(gè)會計(jì)期間的折舊金額分布不均勻，而在平均年限法下的年度折舊金額是均勻分布的，這個(gè)差異將導(dǎo)致車流量法下的企業(yè)利潤在高速公路運(yùn)營前期可能高估。,下表所列示的是該公司2001年對公路資產(chǎn)按照工作量法和平均年限法計(jì)算的折舊金額對照，我們可以看到，如果公司按照平均年限法計(jì)提折舊，將比2001年報(bào)表實(shí)際計(jì)提的折舊高出近9 000萬元，而當(dāng)年該公司的凈利潤為17 000萬元，所以企業(yè)如果采用平均年限法計(jì)提折舊，將使當(dāng)期的利潤折半。,案例9折舊也決定利潤,案例10短貸長投資扼住“標(biāo)王”的咽喉,秦池酒廠是山東臨胞縣的一家生產(chǎn)“秦池”白酒的企業(yè)。1995年，臨胞縣人口88.7萬人，人均收入1 150元，低于山東省平均水平。1995年秦池酒廠廠長赴京參加第一屆“標(biāo)王”競標(biāo)，以6666萬元的價(jià)格奪得中央電視臺黃金時(shí)段廣告“標(biāo)王”后，引起轟動效應(yīng)，秦池酒廠一夜成名，秦池白酒也身價(jià)倍增。中標(biāo)后的一個(gè)多月時(shí)間里，秦池酒廠就簽訂了銷售合同4億元；頭兩個(gè)月秦池酒廠銷售收入就達(dá)2.18億元，實(shí)現(xiàn)利稅6 800萬元，相當(dāng)于秦池酒廠建廠以來前55年的總和。至6月底，訂貨已排到了年底。1996年秦池酒廠的銷售也由1995年的7 500萬元一躍為9.5億。 秦池時(shí)任老總王卓勝放言：“每天開進(jìn)央視一輛桑塔納，開出一輛豪華奧迪?！?1996年11月秦池酒廠以3.2億元人民幣的“天價(jià)”，買下了次年中央電視臺黃金時(shí)段廣告。,案例10短貸長投資扼住“標(biāo)王”的咽喉,可是好景不長，兩年后，秦池連手扶拖拉機(jī)也開不出來了：笑談間一擲萬金的秦池集團(tuán)內(nèi)外交困，負(fù)債累累，其商標(biāo)被當(dāng)?shù)胤ㄔ鹤鲀r(jià)300萬元拍賣。 誰也沒有料到，二次奪標(biāo)后，秦池竟如此迅速地陷入困境。秦池的統(tǒng)計(jì)顯示，1997年產(chǎn)值仍在增加，但銷售卻大幅下降，減少了3億元，利稅比1996年也下降了6000萬元。 1998年上半年，據(jù)秦池酒廠有關(guān)人士對外披露：全廠2020多條生產(chǎn)線現(xiàn)在只開了四五條，與去年同期相比，1998年14月的銷售收入減少了5000萬元。1996年底到1997年初加大馬力生產(chǎn)的白酒積壓了200車皮，1997年全年只賣掉了一半，徹底陷入了虧損的境地。,案例10短貸長投資扼住“標(biāo)王”的咽喉,秦池酒廠一方面在擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、提高生產(chǎn)能力，從而提高固定資產(chǎn)等長期性資產(chǎn)比例的同時(shí)，使流動資產(chǎn)在總資產(chǎn)中的比例相應(yīng)下降，由此降低了企業(yè)的流動能力和變現(xiàn)能力；另一方面，巨額廣告支出和固定資產(chǎn)上的投資所需資金要求企業(yè)通過銀行貸款解決，按當(dāng)時(shí)的銀行政策，此類貸款往往為短期貸款，這就造成了銀行的短期貸款被用于資金回收速度慢、周期較長的長期性資產(chǎn)上，由此使企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)在時(shí)間和數(shù)量上形成較大的不協(xié)調(diào)性，并因此形成了“短貸長投”，造成資金缺口。此時(shí)秦池酒廠所面臨的現(xiàn)實(shí)問題是：在流動資產(chǎn)相對不足從而使企業(yè)生產(chǎn)資金緊缺的同時(shí)，年內(nèi)到期的巨額銀行短期貸款又要求償還，從而陷入了“到期債務(wù)要償還而企業(yè)又無償還能力”的財(cái)務(wù)困境。,案例10短貸長投資扼住“標(biāo)王”的咽喉,秦池之前的孔府宴酒同樣遭受厄運(yùn)，這個(gè)在1995年以3079萬元成為央視標(biāo)王的白酒企業(yè)，如今在電視上再也看不到它那“叫人想家”的廣告語了。,案例11：充分利用通路價(jià)值連鎖超市企業(yè)負(fù)債率高的實(shí)質(zhì),華聯(lián)超市是在上海、江蘇等地經(jīng)營連鎖超市的上市公司。截止2001年年底，公司旗下?lián)碛谐?00多家，2001年度實(shí)現(xiàn)銷售收入32.48億元，在當(dāng)年全國連鎖百強(qiáng)排名中名列第二。 連鎖超市是我國零售業(yè)中的一種新型業(yè)態(tài)，和傳統(tǒng)百貨商場比，具有經(jīng)營效率高、成長性強(qiáng)等特點(diǎn)。作為較早進(jìn)入連鎖超市業(yè)態(tài)發(fā)展的華聯(lián)超市公司，其財(cái)務(wù)特征可以看作連鎖超市業(yè)的代表。 連鎖超市企業(yè)最大的財(cái)務(wù)特征就是資產(chǎn)負(fù)債率較高。以華聯(lián)超市為例，2000的資產(chǎn)負(fù)債率為80%，2001年為77%（見下表），那么極高的資產(chǎn)負(fù)債率是否會吞噬企業(yè)利潤呢？如果負(fù)債是以有息負(fù)債的形式存在，則企業(yè)必然要擔(dān)負(fù)沉重的利息負(fù)擔(dān)，但連鎖超市企業(yè)有自己的通路，可以獲取大量無成本負(fù)債，從而實(shí)現(xiàn)了高負(fù)債率下的低負(fù)債成本。從表中公司負(fù)債結(jié)構(gòu)上可以看出，公司對供應(yīng)商的應(yīng)付賬款占總負(fù)債的32%，這就是連鎖超市業(yè)作為銷售終端的通路價(jià)值體現(xiàn)的一個(gè)重要方面。 超市進(jìn)貨時(shí)通常會采取先貨后款即賒購的采購形式，賒購期間最長可以達(dá)到200天以上。連鎖企業(yè)依賴其所掌握的通路資源，在與供應(yīng)商的談判中形成比較優(yōu)勢，通過賒購，企業(yè)的資金壓力得到緩解，使得高速運(yùn)轉(zhuǎn)的進(jìn)銷流程得以持續(xù)。此外，從負(fù)債的成本上看，應(yīng)付賬款是無須支付利息的負(fù)債，可以說是成本為零，當(dāng)然，應(yīng)付賬款是需要有一個(gè)基本要素支撐的，那就是資信。在連鎖超市業(yè)，做大規(guī)模是獲取資信的有效途徑，因此，也可以從這個(gè)角度理解連鎖企業(yè)做大的迫切性。,案例11：充分利用通路價(jià)值連鎖超市企業(yè)負(fù)債率高的實(shí)質(zhì),案例11：充分利用通路價(jià)值連鎖超市企業(yè)負(fù)債率高的實(shí)質(zhì),案例11：充分利用通路價(jià)值連鎖超市企業(yè)負(fù)債率高的實(shí)質(zhì),案例12房地產(chǎn)商的收入到哪里去了,房地產(chǎn)企業(yè)報(bào)出2002年第三季度報(bào)告的時(shí)候，很多市場人士大吃一驚，因?yàn)樵谌珖?002年頭三個(gè)季度房地產(chǎn)市場熱潮滾滾的情況下，許多房地產(chǎn)上市公司三個(gè)季度的業(yè)績還不到去年全年業(yè)績的一半，按照中國傳統(tǒng)“時(shí)間過半、任務(wù)過半”的經(jīng)濟(jì)思維，這些公司豈不是年境堪憂？但我們?nèi)绻疾爝@些公司的資產(chǎn)負(fù)債表，會發(fā)現(xiàn)在“預(yù)收賬款”這個(gè)項(xiàng)目下囤積了大量的資金（見下表），原來，房地產(chǎn)商賺的錢暫時(shí)放在了這里。相信到了年末的時(shí)候，隨著預(yù)收賬款轉(zhuǎn)為收入，這些公司第四季度體現(xiàn)的利潤要比前三個(gè)季度好。 房地產(chǎn)作為一種商品，有其特殊性，表現(xiàn)為建造投入資金大、單位價(jià)值高，因此，房地產(chǎn)的銷售往往采取特有的預(yù)售模式。但是，從會計(jì)確認(rèn)收入的條件來看，預(yù)售時(shí)不能確認(rèn)為收入，只能作為預(yù)收賬款。這樣分析，火熱的銷售場面為房地產(chǎn)商帶來的銷售收入在房地產(chǎn)商的會計(jì)賬簿上分為兩個(gè)部分：一是“主營業(yè)務(wù)收入”，二是“預(yù)收賬款”；一為收入，一為負(fù)債，同樣是收到的錢，但卻具有不同的會計(jì)性質(zhì)。,案例12房地產(chǎn)商的收入到哪里去了,案例14:企業(yè)殺手當(dāng)擔(dān)保成為責(zé)任,廣東萬家樂股份有限公司主營輸變電設(shè)備、燃?xì)庥镁叩纳a(chǎn)及銷售，其“萬家樂”商標(biāo)是我國燃?xì)鉄崴餍袠I(yè)唯一一家同時(shí)擁有“中國馳名商標(biāo)”和“中國名牌”稱號的商標(biāo)。 公司1998和1999年的業(yè)績較為穩(wěn)定，到2000年出現(xiàn)大幅度下降，每股收益僅4分，而2001年更是報(bào)出驚人虧損，全年虧損9.78億元，每股虧損達(dá)1.7元，其上市股票被帶上ST的帽子。如此嚴(yán)重的虧損是什么原因造成的？我們可以從該公司2001年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中找答案（見下表）。 從表中我們可以看到，企業(yè)2001年的經(jīng)營成果確實(shí)不佳。由于熱水器生產(chǎn)競爭激烈等原因，營業(yè)利潤項(xiàng)下產(chǎn)生了虧損，更糟糕的是，企業(yè)當(dāng)年列支了7個(gè)的營業(yè)外支出。在2001年年度報(bào)告的注釋中，公司解釋巨額營業(yè)外支出的主要原因是計(jì)提固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、無形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、對外擔(dān)保預(yù)計(jì)負(fù)債等。其中對外擔(dān)保形成的預(yù)計(jì)負(fù)債為2.86億元，占營業(yè)外支出的40%，我們注意到這接近3個(gè)億的預(yù)計(jì)負(fù)債來自萬家樂于1992年12月至1999年9月期間曾為原大股東廣東新力集團(tuán)公司和廣東萬家樂集團(tuán)公司提供的貸款擔(dān)保。擔(dān)保責(zé)任致使公司大量資產(chǎn)遭受法院查封凍結(jié)，已經(jīng)嚴(yán)重影響了ST萬家樂的正常運(yùn)作。2001年年末， ST萬家樂根據(jù)已經(jīng)審結(jié)并判決公司承擔(dān)連帶責(zé)任的擔(dān)保本息等余額的一定比例，計(jì)提預(yù)計(jì)負(fù)債約2.86億元，直接減少當(dāng)年利潤，這是導(dǎo)致公司2001年巨額虧損的重要原因。,案例14:企業(yè)殺手當(dāng)擔(dān)保成為責(zé)任,案例14:企業(yè)殺手當(dāng)擔(dān)保成為責(zé)任,公司2001年的財(cái)務(wù)報(bào)告附注中對預(yù)計(jì)負(fù)債作了較為詳細(xì)的披露：“本公司（含下屬子公司順德特種變壓器廠、廣東萬家樂燃?xì)饩哂邢薰?、廣東萬家樂集團(tuán)財(cái)務(wù)有限責(zé)任公司）于1992年12月至1999年9月期間曾為原大股東廣東新力集團(tuán)和廣東萬家樂集團(tuán)公司提供貸款擔(dān)保。截止2001年12月31日尚有擔(dān)保本息余額RMB 453 749 428.67元（其中本金RMB249 093 843.82元和USD1 539萬元，利息RMB47 047 411.03元和USD3 408 612.54元，訴訟費(fèi)2019577.27元），其中409 081 550.11元已經(jīng)訴訟或?qū)徑Y(jié)，本公司應(yīng)承擔(dān)連帶擔(dān)保責(zé)任?！?根據(jù)萬家樂2001年的會計(jì)報(bào)表附注中所披露的詳細(xì)數(shù)據(jù)，該公司已經(jīng)訴訟審結(jié)應(yīng)承擔(dān)的擔(dān)保本息等余額合計(jì)409 081 550.11元，根據(jù)被擔(dān)保單位的債務(wù)償還能力及其他因素等進(jìn)行分析，以清償該負(fù)債所需支出的最佳估計(jì)數(shù)為原則，按70%，即286 357 085.06元計(jì)入表內(nèi)預(yù)計(jì)負(fù)債項(xiàng)目；剩余30%，即122 724 465.05元計(jì)入表外，作為公司的或有負(fù)債揭示 此外，萬家樂還對尚未涉及訴訟，但根據(jù)相關(guān)擔(dān)保合同承擔(dān)連帶保證責(zé)任的借款本息余額44 667 878.56元，計(jì)入表外，也是作為或有負(fù)債揭示。,案例15高息借款將企業(yè)推入財(cái)務(wù)險(xiǎn)境,吉林化學(xué)工業(yè)股份有限公司是由吉林化學(xué)工業(yè)公司進(jìn)行重組并于1994年12月13日成立的股份有限公司，經(jīng)營范圍是石油產(chǎn)品、石化及有機(jī)化工產(chǎn)品、合成橡膠、化肥及無機(jī)化工產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，并提供相關(guān)產(chǎn)品及服務(wù)。1993年集團(tuán)公司開始建設(shè)30萬噸乙烯工程，設(shè)想是解決當(dāng)時(shí)生產(chǎn)的缺口以及滿足需求的增長，投產(chǎn)后公司的乙烯年設(shè)計(jì)能力增加30萬噸，達(dá)到45萬噸，成為國內(nèi)最大的乙烯生產(chǎn)商之一。 整個(gè)乙烯工程總投資包括資本化利息約為人民幣72億多元。作為一項(xiàng)重大的技改工程，乙烯工程建設(shè)后給企業(yè)帶來較大的負(fù)擔(dān)，工程上馬時(shí)，國家的投融資體制由撥款改為貸款，公司乙烯工程所需資金大部分是企業(yè)從銀行貸款，其中一部分為30萬噸乙烯建設(shè)所借的4.2億美元的外幣貸款，還款期為19972008年，貸款利息沉重，最多時(shí)年財(cái)務(wù)費(fèi)用高達(dá)10億元，年最高貸款利息率達(dá)到10%以上，后來財(cái)務(wù)費(fèi)用雖有所減少，但每年仍在5億元以上。19982001年累計(jì)財(cái)務(wù)費(fèi)用為24.5億元，超過同期公司累計(jì)主營業(yè)務(wù)利潤的一半。 沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)造成吉林化工極高的資產(chǎn)負(fù)債率，截止到2002年中期，公司的資產(chǎn)負(fù)債率為75.46%，在同行業(yè)屬明顯偏高（同期上海石化為47.38%、揚(yáng)子石化為56.27%、齊魯石化為38.21%），公司長短期借款合計(jì)約83億元。 由于主要產(chǎn)品價(jià)格下降造成主營業(yè)務(wù)利潤減少，更由于高額的財(cái)務(wù)費(fèi)用，在經(jīng)營困境和財(cái)務(wù)困境的雙重?cái)D壓下，吉林化工2000年度和2001年度連續(xù)虧損，分別虧損8.79億元和18.03億元。,吉林化工的資本結(jié)構(gòu),石油加工企業(yè)的資本結(jié)構(gòu),案例16：融資租賃航空公司的財(cái)務(wù)策略,飛機(jī)融資租賃是國際上航空公司通用的飛機(jī)采購方式，通常的做法是在國際避稅地設(shè)立一家具有特定目的的公司作為出租人，利用被認(rèn)可的國有商業(yè)銀行的境外擔(dān)保和所購飛機(jī)的境外抵押獲取出口信貸及國際商貸融資用于購買飛機(jī)，并將飛機(jī)租賃給航空公司使用，租賃期結(jié)束后，飛機(jī)的使用權(quán)轉(zhuǎn)為航空公司所有。以融資租賃方式租機(jī)，能夠滿足上千萬美元、超過10年期的融資需求。我國的航空公司也普遍采用了融資租賃這種財(cái)務(wù)策略，加快了業(yè)務(wù)的發(fā)展。 2002年招股上市的上海航空公司的會計(jì)數(shù)據(jù)就反映了航空業(yè)的這種財(cái)務(wù)特征。上海航空公司主要從事國內(nèi)、國際和地區(qū)航空客、貨、郵運(yùn)輸及代理，已開通136條營運(yùn)航線，通達(dá)國內(nèi)48個(gè)大中城市和5個(gè)國際城市。 航空運(yùn)輸企業(yè)的主要設(shè)備為飛機(jī)。截止到2002年，上海航空公司共有25架飛機(jī)從事民用航空運(yùn)輸，下表為其飛機(jī)資產(chǎn)構(gòu)成狀況。,案例16：融資租賃航空公司的財(cái)務(wù)策略,該公司以波音系列飛機(jī)進(jìn)行干線運(yùn)營，以世界上最先進(jìn)的支線飛機(jī)CRJ200作為支線運(yùn)營飛機(jī)。波音767飛機(jī)主要飛上海至北京、廣州、深圳、昆明、成都等主力航線，波音757主要經(jīng)營上海至其他省會城市航線，波音737根據(jù)具體情況進(jìn)行調(diào)配。在25架飛機(jī)中，除6架自有外，其余運(yùn)營飛機(jī)均是采用融資性租賃或經(jīng)營性租賃兩種方式取得的，其中9架采用融資性租賃，10架采用經(jīng)營性租賃。,案例16：融資租賃航空公司的財(cái)務(wù)策略,公司1999年末、2000年末、2001年末及2002年6月30日的資產(chǎn)負(fù)債率分別為89.47%、90.13%、90.72%和90.59%，資產(chǎn)負(fù)債率水平較高，這主要是由行業(yè)的特殊性決定的。航空運(yùn)輸企業(yè)的主要資產(chǎn)如飛機(jī)及發(fā)動機(jī)許多都是通過融資租賃的形式取得，采用融資性租賃的飛機(jī)需要作為固定資產(chǎn)列入財(cái)務(wù)報(bào)表，同時(shí)確認(rèn)相應(yīng)的負(fù)債。融資租賃飛機(jī)對公司增加資本積累是有利的，但造成公司資產(chǎn)負(fù)債率偏高，如下表所示，公司截止2001年12月31日的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，其資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)90.72%，其中主要由融資租賃方式形成的長期應(yīng)付款占負(fù)債總額的41%,形成一定財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的積累。,航空企業(yè)2004年末資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu),案例17：中國股市“第一案”的真相,海南民源現(xiàn)代農(nóng)業(yè)發(fā)展股份有限公司，在海南經(jīng)營熱帶種植業(yè)、養(yǎng)殖業(yè)、農(nóng)副產(chǎn)品工業(yè)、自然資源綜合開發(fā)、科技研究、第三產(chǎn)業(yè)的開發(fā)、房地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)營、交通運(yùn)輸?shù)取－偯裨碅股1993年在深圳上市，上市以后公司一直業(yè)績不佳，在1995年公布的年報(bào)中，瓊民源每股收益不足1厘，年報(bào)公布日（1996年4月30日）其股價(jià)僅為3.65元。從1996年7月1日起，瓊民源的股價(jià)以4.45元起步，在短短幾個(gè)月內(nèi)已竄升至20元，翻了數(shù)倍。在被某些無形之手悉心把玩之后，瓊民源成了創(chuàng)造1996年中國股市神話中的一匹“大黑馬”。,1997年1月22日，瓊民源公司率先公布1996年年報(bào)。年報(bào)赫然顯示：瓊民源1996年實(shí)現(xiàn)利潤5.7億余元，凈利潤485 291 650元，每股收益達(dá)到0.867元，凈利潤比1995年同比增長1 290.68倍，資本公積金增加6.57億元。同時(shí)，年報(bào)中公布了令人咋舌的利潤分配預(yù)案：每10股轉(zhuǎn)送9.8股，其中以提取兩金后的分紅基金送7股，不足部分由資本公積中提取3 461 620元，資本公積金轉(zhuǎn)增資本2.8股，總計(jì)轉(zhuǎn)增156 677 976元。按此預(yù)案分配后，公司總股本將從原來的559 564 200元變?yōu)? 107 937 116元，資本公積金將從原來的446 176 131元變?yōu)?43 366 535元，盈余公積金將從原來的107 828 819元為204 917 149元。面對眾人期盼的龍頭公司確實(shí)有著如此的“驕人”業(yè)績，市場無不震撼，年報(bào)公布當(dāng)天瓊民源股價(jià)便漲到26元以上。,案例17：中國股市“第一案”的真相,案例17：中國股市“第一案”的真相,案例17：中國股市“第一案”的真相,公司年報(bào)稱1996年利潤出現(xiàn)突破性增長的主要原因是投資北京的戰(zhàn)略決策獲得巨大成功，開啟和培育了公司獲得高收益的新利潤增長點(diǎn)，使公司今后穩(wěn)健、持續(xù)獲得利潤有了可靠保證。瓊民源公司投資北京戰(zhàn)略主要是開發(fā)北京民源大廈、沙河衛(wèi)星城等房地產(chǎn)項(xiàng)目，以及接管北京凱奇通信總公司。不過，一部分警惕的市場人士對瓊民源如此驚人的業(yè)績跳躍和公司語焉不詳?shù)慕忉屘岢隽艘蓡?，于是公司?月1日出臺了“補(bǔ)充公告”，重點(diǎn)對年報(bào)中的本期數(shù)對比上期數(shù)變化較大的項(xiàng)目進(jìn)行了說明。 補(bǔ)充公告對1996年利潤表中增幅高得出奇的其他業(yè)務(wù)利潤、投資收益和營業(yè)外收入的說明如下：（1）其他業(yè)務(wù)利潤。本期末441 175 850.80元，為本公司向香港冠聯(lián)置業(yè)有限公司和北京開源機(jī)械設(shè)備公司轉(zhuǎn)讓部分民源大廈房地產(chǎn)開發(fā)權(quán)利。（2）投資收益。本期為30 150 393元，比1995年增長507%，主要是投資沙河衛(wèi)星城取得的投資回報(bào)達(dá)到30 000 000元。（3）營業(yè)外收入。本期101 307 105元，比上期增長43 081%，主要是對外轉(zhuǎn)讓北京民源大廈西塔樓商場經(jīng)營權(quán)的收入50 000 000元和北京民源大廈合作方對公司支付的建設(shè)補(bǔ)償費(fèi)51 000 000元。,案例17：中國股市“第一案”的真相,補(bǔ)充公告對1996年資產(chǎn)負(fù)債表中變化較大項(xiàng)目的說明如下：（1）長期投資。1996年年末長期投資為1 174 378 402.44元，比上年增長128%，主要是公司對北京京門旅游城增加投資22 500 000元，對凱奇通信公司投資301 000 000元，增加沙河衛(wèi)星城投資85 000 000元。（2）固定資產(chǎn)。1996年年末是1995年年末的3倍，原因是公司投資的北京民源大廈中的已完工高檔寫字樓由在建工程轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)，從存貨項(xiàng)目中轉(zhuǎn)入工業(yè)廠房、西湖大廈、民苑3號樓