《股指期貨章節(jié)座》PPT課件.ppt

股指期貨講座,薛祥秋,北京三里河證券營(yíng)業(yè)部,基礎(chǔ)篇,什么是期貨?,期貨，一般指期貨合約，是由期貨交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定在將來某一特定的時(shí)間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化合約。這個(gè)標(biāo)的物，又叫基礎(chǔ)資產(chǎn)，可以是某種商品，如銅或原油；也可以是某種金融資產(chǎn)，如外匯或債券；還可以是某個(gè)金融指標(biāo)，如三個(gè)月期銀行同業(yè)拆借利率或股票指數(shù)。,中信建投證券北京三里河證券營(yíng)業(yè)部,期貨的發(fā)展由來,期貨是在遠(yuǎn)期交易的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的。遠(yuǎn)期交易是指，買賣雙方先談好價(jià)格，未來的某個(gè)時(shí)間再按照這個(gè)價(jià)格進(jìn)行交易。例如農(nóng)民與糧食加工商談好，3個(gè)月后以3元/kg的價(jià)格把50噸大米賣給糧食加工商。這就是一筆遠(yuǎn)期交易。 后來,大家發(fā)現(xiàn)這個(gè)和約是可以轉(zhuǎn)讓的,糧食加工商可以把合作賣給某工廠,由工廠執(zhí)行這筆交易。,中信建投證券北京三里河證券營(yíng)業(yè)部,上海期貨交易所 大連期貨交易所 鄭州期貨交易所 中國(guó)金融期貨交易所,中國(guó)目前的期貨交易品種,中信建投證券北京三里河證券營(yíng)業(yè)部,什么是股指期貨,所謂股指期貨，就是以某種股票指數(shù)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約。買賣雙方交易的是一定時(shí)期后的股票指數(shù)價(jià)格水平。在合約到期后，股指期貨通過現(xiàn)金結(jié)算差價(jià)的方式來進(jìn)行交割。 中國(guó)正準(zhǔn)備推出滬深300指數(shù)期貨,中信建投證券北京三里河證券營(yíng)業(yè)部,股指期貨交易與股票交易的區(qū)別：,（1）股指期貨合約有到期日，不能無限期持有。股票買入后正常情況下可以一直持有，但股指期貨合約有確定的到期日。因此交易股指期貨必須注意合約到期日，以決定是提前平倉了結(jié)持倉，還是等待合約到期進(jìn)行現(xiàn)金交割。 （2）股指期貨交易采用保證金制度，即在進(jìn)行股值期貨交易時(shí)，投資者不需支付合約價(jià)值的全額資金，只需支付一定比例的資金作為履約保證；而目前我國(guó)股票交易則需要支付股票價(jià)值的全部金額。由于股指期貨是保證金交易，虧損額甚至可能超過投資本金，這一點(diǎn)和股票交易也不同。 （3）在交易方向上，股指期貨交易可以賣空，既可以先買后賣，也可以先賣后買，因而股指期貨交易是雙向交易。而部分國(guó)家的股票市場(chǎng)沒有賣空機(jī)制，股票只能先買后賣，不允許賣空，此時(shí)股票交易是單向交易。 （4）在結(jié)算方式上，股指期貨交易采用當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度，交易所當(dāng)日要對(duì)交易保證金進(jìn)行結(jié)算，如果賬戶保證金不足，必須在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)補(bǔ)足，否則可能會(huì)被強(qiáng)行平倉；而股票交易采取全額交易，并不需要投資者追加資金，并且買入股票后在賣出以前，賬面盈虧都是不結(jié)算的。 （5）股票交易實(shí)行T+1交易制度,當(dāng)天買入的股票不能當(dāng)天賣出，債券,可轉(zhuǎn)債,權(quán)證是T+0交易;股指期貨交易實(shí)行T+0交易。,中信建投證券北京三里河證券營(yíng)業(yè)部,股指期貨有哪些主要功能,（1）風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避功能 股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避是通過套期保值來實(shí)現(xiàn)的，投資者可以通過在股票市場(chǎng)和股指期貨市場(chǎng)反向操作達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)可分為非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)部分，非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)通?？梢圆扇》稚⒒顿Y的方式將這類風(fēng)險(xiǎn)的影響減低到最小程度，而系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)則難以通過分散投資的方法加以規(guī)避。股指期貨具有做空機(jī)制，股指期貨的引入，為市場(chǎng)提供了對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的工具，擔(dān)心股票市場(chǎng)會(huì)下跌的投資者可通過賣出股指期貨合約對(duì)沖股票市場(chǎng)整體下跌的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，有利于減輕集體性拋售對(duì)股票市場(chǎng)造成的影響。 （2）價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能 股指期貨具有發(fā)現(xiàn)價(jià)格的功能，通過在公開、高效的期貨市場(chǎng)中眾多投資者的競(jìng)價(jià)，有利于形成更能反映股票真實(shí)價(jià)值的股票價(jià)格。期貨市場(chǎng)之所以具有發(fā)現(xiàn)價(jià)格的功能，一方面在于股指期貨交易的參與者眾多，價(jià)格形成當(dāng)中包含了來自各方的對(duì)價(jià)格預(yù)期的信息。另一方面在于，股指期貨具有交易成本低、杠桿倍數(shù)高、指令執(zhí)行速度快等優(yōu)點(diǎn)，投資者更傾向于在收到市場(chǎng)新信息后，優(yōu)先在期市調(diào)整持倉，也使得股指期貨價(jià)格對(duì)信息的反應(yīng)更快。 （3）資產(chǎn)配置功能 股指期貨交易由于采用保證金制度，交易成本很低，因此被機(jī)構(gòu)投資者廣泛用來作為資產(chǎn)配置的手段。例如一個(gè)以債券為主要投資對(duì)象的機(jī)構(gòu)投資者，認(rèn)為近期股市可能出現(xiàn)大幅上漲，打算抓住這次投資機(jī)會(huì)，但由于投資于債券以外的品種有嚴(yán)格的比例限制，不可能將大部分資金投資于股市，此時(shí)該機(jī)構(gòu)投資者可以利用很少的資金買入股指期貨，就可以獲得股市上漲的平均收益，提高資金總體的配置效率。,中信建投證券北京三里河證券營(yíng)業(yè)部,股指期貨合約主要包括的要素,股指期貨合約是期貨交易所統(tǒng)一制定的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議，是股指期貨交易的對(duì)象。一般而言，股指期貨合約中主要包括下列要素： （1）合約標(biāo)的。即股指期貨合約的基礎(chǔ)資產(chǎn)，比如滬深300指數(shù)期貨的合約標(biāo)的即為滬深300股票價(jià)格指數(shù)。 （2）合約價(jià)值。合約價(jià)值等于股指期貨合約市場(chǎng)價(jià)格的指數(shù)點(diǎn)與合約乘數(shù)的乘積。 （3）報(bào)價(jià)單位及最小變動(dòng)價(jià)位。股指期貨合約的報(bào)價(jià)單位為指數(shù)點(diǎn)，最小變動(dòng)價(jià)位為該指數(shù)點(diǎn)的最小變化刻度。 （4）合約月份。指股指期貨合約到期交割的月份。 （5）交易時(shí)間。指股指期貨合約在交易所交易的時(shí)間。投資者應(yīng)注意最后交易日的交易時(shí)間可能有特別規(guī)定。 （6）價(jià)格限制。是指期貨合約在一個(gè)交易日中交易價(jià)格的波動(dòng)不得高于或者低于規(guī)定的漲跌幅度。 （7）合約交易保證金。合約交易保證金占合約總價(jià)值的一定比例。 （8）交割方式。股指期貨采用現(xiàn)金交割方式。 （9）最后交易日和最后結(jié)算日。股指期貨合約在最后結(jié)算日進(jìn)行現(xiàn)金交割結(jié)算，最后交易日與最后結(jié)算日的具體安排根據(jù)交易所的規(guī)定執(zhí)行。,中信建投證券北京三里河證券營(yíng)業(yè)部,滬深300指數(shù)期貨合約要素,中信建投證券北京三里河證券營(yíng)業(yè)部,表：中金所滬深300指數(shù)期貨合約（征求意見稿）的基本條款,股指期貨投資者的類型有哪些？ -股指期貨交易的贏利模式,根據(jù)進(jìn)入股指期貨市場(chǎng)的目的不同，股指期貨市場(chǎng)投資者可以分為三大類：套期保值者、套利者和投機(jī)者。 （1）套期保值者，是指通過在股指期貨市場(chǎng)上買賣與現(xiàn)貨價(jià)值相等但交易方向相反的期貨合約，來規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)構(gòu)或個(gè)人。 （2）套利者，是指利用“股指期貨市場(chǎng)和股票現(xiàn)貨市場(chǎng)（期現(xiàn)套利）、不同的股指期貨市場(chǎng)（跨市套利）、不同股指期貨合約（跨商品套利）或者同種商品不同交割月份（跨期套利）”之間出現(xiàn)的價(jià)格不合理關(guān)系，通過同時(shí)買進(jìn)賣出以賺取價(jià)差收益的機(jī)構(gòu)或個(gè)人。 （3）投機(jī)者，是指那些專門在股指期貨市場(chǎng)上買賣股指期貨合約，即看漲時(shí)買進(jìn)、看跌時(shí)賣出以獲利的機(jī)構(gòu)或個(gè)人。,中信建投證券北京三里河證券營(yíng)業(yè)部,股指期貨投機(jī)交易,所謂投機(jī)，是指投資者根據(jù)自己對(duì)股指期貨市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)的預(yù)測(cè)，通過“在看漲時(shí)買進(jìn)、看跌時(shí)賣出”而獲利的交易行為。投機(jī)者在股指期貨交易中承擔(dān)了套期保值者轉(zhuǎn)移出去的風(fēng)險(xiǎn)，投機(jī)交易增強(qiáng)了市場(chǎng)的流動(dòng)性。投機(jī)者在風(fēng)險(xiǎn)管理中應(yīng)高度重視至少以下五點(diǎn)： （1）準(zhǔn)確預(yù)測(cè)股指期貨價(jià)格的變動(dòng)，把握趨勢(shì)； （2）根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力確定止損點(diǎn)并嚴(yán)格執(zhí)行； （3）對(duì)獲利目標(biāo)的期望應(yīng)適可而止，切忌貪得無厭； （4）盡可能選擇近月合約交易，規(guī)避流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)； （5）由于投機(jī)機(jī)會(huì)的稍縱即逝以及市場(chǎng)行情的千變?nèi)f化，資金管理非常重要。 投機(jī)交易對(duì)知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)以及風(fēng)險(xiǎn)管理能力的要求都較高，因此一般投資者應(yīng)謹(jǐn)慎行事。,中信建投證券北京三里河證券營(yíng)業(yè)部,股指期貨套期保值的原理,股指期貨之所以具有套期保值的功能，是因?yàn)樵谝话闱闆r下，股指期貨的價(jià)格與股票現(xiàn)貨的價(jià)格受相近因素的影響，從而它們的變動(dòng)方向是 一致的。因此，投資者只要在股指期貨市場(chǎng)建立與股票現(xiàn)貨市場(chǎng)相反的持倉，則在市場(chǎng)價(jià)格發(fā)生變化時(shí)，他必然會(huì)在一個(gè)市場(chǎng)上獲利而在另一個(gè)市場(chǎng)上虧損。通過計(jì)算適當(dāng)?shù)奶灼诒Ｖ当嚷士梢赃_(dá)到虧損與獲利的大致平衡，從而實(shí)現(xiàn)保值的目的。,中信建投證券北京三里河證券營(yíng)業(yè)部,股指期貨套期保值舉例,例如，在2006年11月29日，某投資者所持有的股票組合（貝塔系數(shù)為1）總價(jià)值為500萬元，當(dāng)時(shí)的滬深300指數(shù)為1650點(diǎn)。該投資者預(yù)計(jì)未來3個(gè)月內(nèi)股票市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)下跌，但是由于其股票組合在年末具有較強(qiáng)的分紅和送股潛力，于是該投資者決定用2007年3月份到期的滬深300指數(shù)期貨合約（假定合約乘數(shù)為300元/點(diǎn)）來對(duì)其股票組合實(shí)施空頭套期保值。 假設(shè)11月29日0703滬深300指數(shù)期貨的價(jià)格為1670點(diǎn)，則該投資者需要賣出10張（即500萬元/（1670點(diǎn)*300元/點(diǎn)）0703合約。如果至2007年3月1日滬深300指數(shù)下跌至1485點(diǎn)，該投資者的股票組合總市值也跌至450萬元，損失50萬元。但此時(shí)0703滬深300指數(shù)期貨價(jià)格相應(yīng)下跌至1503點(diǎn)，于是該投資者平倉其期貨合約，將獲利（1670-1503）點(diǎn)*300元/點(diǎn)*10=50.1萬元，基本彌補(bǔ)在股票市場(chǎng)的損失，從而實(shí)現(xiàn)套期保值。相反，如果股票市場(chǎng)上漲，股票組合總市值也將增加，但是隨著股指期貨價(jià)格的相應(yīng)上漲，該投資者在股指期貨市場(chǎng)的空頭持倉將出現(xiàn)損失，也將基本抵消在股票市場(chǎng)的盈利。 需要提醒投資者注意的是，在實(shí)際交易中，盈虧正好相等的完全套期保值往往難以實(shí)現(xiàn)，一是因?yàn)槠谪浐霞s的標(biāo)準(zhǔn)化使套期保值者難以根據(jù)實(shí)際需要選擇合意的數(shù)量和交割日；二是由于受基差風(fēng)險(xiǎn)的影響。,中信建投證券北京三里河證券營(yíng)業(yè)部,股指期貨投資者的類型有哪些？ -股指期貨交易的贏利模式,根據(jù)進(jìn)入股指期貨市場(chǎng)的目的不同，股指期貨市場(chǎng)投資者可以分為三大類：套期保值者、套利者和投機(jī)者。 （1）套期保值者，是指通過在股指期貨市場(chǎng)上買賣與現(xiàn)貨價(jià)值相等但交易方向相反的期貨合約，來規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)構(gòu)或個(gè)人。 （2）套利者，是指利用“股指期貨市場(chǎng)和股票現(xiàn)貨市場(chǎng)（期現(xiàn)套利）、不同的股指期貨市場(chǎng)（跨市套利）、不同股指期貨合約（跨商品套利）或者同種商品不同交割月份（跨期套利）”之間出現(xiàn)的價(jià)格不合理關(guān)系，通過同時(shí)買進(jìn)賣出以賺取價(jià)差收益的機(jī)構(gòu)或個(gè)人。 （3）投機(jī)者，是指那些專門在股指期貨市場(chǎng)上買賣股指期貨合約，即看漲時(shí)買進(jìn)、看跌時(shí)賣出以獲利的機(jī)構(gòu)或個(gè)人。,中信建投證券北京三里河證券營(yíng)業(yè)部,股指期貨套期保值一般應(yīng)遵循的原則,（1）品種相同或相近原則 該原則要求投資者在進(jìn)行套期保值操作時(shí)，所選擇的期貨品種與要進(jìn)行套期保值的現(xiàn)貨品種相同或盡可能相近；只有如此，才能最大程度地保證兩者在現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)上價(jià)格走勢(shì)的一致性。 （2）月份相同或相近原則 該原則要求投資者在進(jìn)行套期保值操作時(shí)，所選用期貨合約的交割月份與現(xiàn)貨市場(chǎng)的擬交易時(shí)間盡可能一致或接近。 （3）方向相反原則 該原則要求投資者在實(shí)施套期保值操作時(shí)，在現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)的買賣方向必須相反。由于同種（相近）商品在兩個(gè)市場(chǎng)上的價(jià)格走勢(shì)方向一致，因此必然會(huì)在一個(gè)市場(chǎng)盈利而在另外一個(gè)市場(chǎng)上虧損，盈虧相抵從而達(dá)到保值的目的。 （4）數(shù)量相當(dāng)原則 該原則要求投資者在進(jìn)行套期保值操作時(shí)，所選用的期貨品種其合約上所載明的商品數(shù)量必須與現(xiàn)貨市場(chǎng)上要保值的商品數(shù)量相當(dāng)；只有如此，才能使一個(gè)市場(chǎng)上的盈利（虧損）與另一市場(chǎng)的虧損（盈利）相等或接近，從而提高套期保值的效果。,中信建投證券北京三里河證券營(yíng)業(yè)部,股指期貨的期現(xiàn)套利及其作用 (一),股指期貨的理論價(jià)格可由無套利模型決定，一旦市場(chǎng)價(jià)格偏離了這個(gè)理論價(jià)格的某個(gè)價(jià)格區(qū)間（即考慮交易成本時(shí)的無套利區(qū)間），投資者就可以在期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)上通過低買高賣獲得利潤(rùn)，這就是股指期貨的期現(xiàn)套利。也即，在股票市場(chǎng)和股指期貨市場(chǎng)中，兩者價(jià)格的不一致達(dá)到一定的程度時(shí)，就可能在兩個(gè)市場(chǎng)同時(shí)交易獲得利潤(rùn)。,中信建投證券北京三里河證券營(yíng)業(yè)部,股指期貨的期現(xiàn)套利及其作用 (二),舉例來說。如果股指期貨價(jià)格被大大高估，比如5月8日某時(shí)某股票指數(shù)為1200點(diǎn)，而對(duì)應(yīng)的5月末到期的股指期貨價(jià)格是1250點(diǎn)，那么套利者可以借錢120萬元，買入現(xiàn)貨指數(shù)對(duì)應(yīng)的一籃子股票，同時(shí)以1250點(diǎn)的價(jià)格賣出3張股指期貨（假設(shè)每張合約乘數(shù)為300元/點(diǎn)）。到5月末股指期貨合約到期的時(shí)候，股票指數(shù)跌至1100點(diǎn)，那么該套利者現(xiàn)貨股票虧損為：120萬*（1100/1200）-120萬=-10萬元。假設(shè)股指期貨的交割結(jié)算價(jià)采用現(xiàn)貨指數(shù)價(jià)格，即1100點(diǎn)，那么3張股指期貨合約可