《固定資產(chǎn)投》PPT課件.ppt

第五章 固定資產(chǎn)投資,本 章 要 點,固定資產(chǎn)概述 投資項目的現(xiàn)金流量 投資項目的經(jīng)濟評價方法 具體應(yīng)用分析,第一節(jié) 固定資產(chǎn)概述,一、固定資產(chǎn)的特點 固定資產(chǎn)是指為生產(chǎn)商品、提供勞務(wù)、出租或經(jīng)營管理而持有的使用壽命超過一個會計年度的有形資產(chǎn)。如房屋、建筑物、機器、機械、運輸工具、設(shè)備、器具、工具等。,1、使用期限較長 2、能夠多次參加生產(chǎn)經(jīng)營過程而不改變實物形態(tài) 固定資產(chǎn)的價值補償和實物更新是分別進行的，價值補償在前，實物更新在后。 3、用于生產(chǎn)經(jīng)營而不是為了出售 這是區(qū)別固定資產(chǎn)和流動資產(chǎn)的重要標(biāo)志。,二、固定資產(chǎn)的計價,1、原始價值計價（原值、原價） 是指取得固定資產(chǎn)時所發(fā)生的全部費用支出。 2、重置完全價值計價 是指在當(dāng)前情況下重新購建同樣全新固定資產(chǎn)所需發(fā)生的全部支出。 3、按凈值計價（折余價值） 原值累計折舊,三、固定資產(chǎn)折舊,1、固定資產(chǎn)折舊的概念 固定資產(chǎn)損耗價值的轉(zhuǎn)移稱為折舊 2、影響固定資產(chǎn)折舊的因素 固定資產(chǎn)折舊基數(shù) 固定資產(chǎn)凈殘值 固定資產(chǎn)折舊年限,3、固定資產(chǎn)折舊的方法 平均年限法 年折舊額=（原值凈殘值）/折舊年限 年折舊率=年折舊額/原值 =（1 凈殘值率）/折舊年限 例：原值50000，5年，殘值2500，清理費用 500。 年折舊額=50000 （2500-500）/5=9600 年折舊率=9600/50000=19.2%, 工作量法 單位工作量的折舊額 =（原值凈殘值）/工作總量 某年折舊額=年工作量單位工作量的折舊額 例：原值200000，8000小時，殘值12000，清理費用4000，某年工作量1500小時。 單位工作量的折舊額 =200000 （12000 4000）/8000=24 某年折舊額=150024=36000, 雙倍余額遞減法 年折舊率=2/折舊年限 某年折舊額=年初帳面凈值年折舊率 例：原值60000，5年，凈殘值960。 年折舊率=2/5=40% 第一年折舊額=6000040%=24000 第二年折舊額=（6000024000）40%=14400 第三年折舊額=（6000038400）40%=8640 第四年折舊額=（6000047040-960）/2=6000 第五年折舊額=6000, 年數(shù)總和法 某年折舊額 =（原值凈殘值）該年折舊率 某年折舊率=（預(yù)計使用年限已使用年限）/各年尚可使用年限之和 例：原值75000，5年，凈殘值3000。 第一年折舊率=5/5（5+1）2=5/15 第一年折舊額=（750003000）5/15=24000,第二年折舊率=4/15 第二年折舊額=（750003000）4/15=19200 第三年折舊率=3/15 第三年折舊額=（750003000）3/15=14400 第四年折舊率=2/15 第四年折舊額=（750003000）2/15=9600 第五年折舊率=1/15 第五年折舊額=（750003000）1/15=4800,第二節(jié) 投資項目的現(xiàn)金流量,一、現(xiàn)金流量的概念 由一個投資項目引起的、在未來一定期間內(nèi)所發(fā)生的現(xiàn)金支出與現(xiàn)金收入的數(shù)量。 現(xiàn)金不僅包括貨幣資金，還包括非貨幣資源的變現(xiàn)價值。,二、 現(xiàn)金流量的構(gòu)成,1、現(xiàn)金流入量 項目運行時產(chǎn)生的營業(yè)收入；項目結(jié)束時回收的固定資產(chǎn)殘值和流動資金。 2、現(xiàn)金流出量 項目開始時的固定資產(chǎn)投資和流動資金投資；項目運行時的經(jīng)營成本和繳納的各種稅金。 3、凈現(xiàn)金流量 各年的現(xiàn)金流入量減去各年的現(xiàn)金流出量。,所得稅前營業(yè)凈現(xiàn)金流量 =營業(yè)收入營業(yè)稅金及附加經(jīng)營成本 =利潤總額+折舊 所得稅后營業(yè)凈現(xiàn)金流量 =營業(yè)收入營業(yè)稅金及附加經(jīng)營成本所得稅 =凈利潤+折舊,三、 現(xiàn)金流量的預(yù)測,只有增量的現(xiàn)金流量才是項目的現(xiàn)金流量。 1、忘記沉沒成本 2、考慮機會成本 3、考慮附帶效果 4、營運資本的要求,第三節(jié) 投資項目的經(jīng)濟評價方法,20000 30000 30000 40000 50000 0 1 2 3 4 5 100000 一、 靜態(tài)分析法（非貼現(xiàn)法） 不考慮資金的時間價值。,1、投資回收期(payback period) 投資回收期是指以投資項目的各年凈現(xiàn)金流量來回收該項目的原始投資額所需的時間（年數(shù)）。若預(yù)計的投資回收期比要求的投資回收期短，則負擔(dān)的風(fēng)險程度就比較小，項目可行；若預(yù)計的投資回收期比要求的投資回收期長，則負擔(dān)的風(fēng)險程度就比較大，項目不可行。 投資回收期= 3+(100000-80000)/40000=3.5年,2、平均利潤率(average rate of return) 平均利潤率是指投資項目各年利潤的平均數(shù)與該項目平均投資額的比率。若平均利潤率大于要求的投資利潤率，則項目可行；反之，則不可行。 平均利潤率=14000/50000=28%,二、動態(tài)分析法,考慮資金的時間價值。 1、凈現(xiàn)值(net present value) 凈現(xiàn)值就是將投資項目投入使用后的凈現(xiàn)金流量按資金成本率或企業(yè)要求的最低投資收益率（或基準(zhǔn)收益率）折算為現(xiàn)值，減去初始投資以后的余額。,如果凈現(xiàn)值大于零，說明投資項目的投資收益率除達到資金成本率或基準(zhǔn)收益率外還有剩余，即投資項目的投資收益率大于資金成本率或基準(zhǔn)收益率，項目可行；如果凈現(xiàn)值小于零，說明投資項目的投資收益率沒有達到資金成本率或基準(zhǔn)收益率，即投資項目的投資收益率小于資金成本率或基準(zhǔn)收益率，項目不可行。,20000 30000 30000 凈現(xiàn)值= + + 1+10% （1+10%）2 （1+10%）3 40000 50000 + -100000 （1+10%）4 （1+10%）5 =123,860- 100,000=23,860（元）,2、等年值(equivalent annual value) 等年值就是把投資項目的所有現(xiàn)金流量，都等額分攤到各年所得到的值。 等年值可以表示等年現(xiàn)金流入量、等年現(xiàn)金流出量、等年凈現(xiàn)金流量。 等年值特別適用于評價產(chǎn)出相同、但費用不同的各投資方案的優(yōu)劣，因為此時只須比較各方案的等年費用大小即可。,3、獲利指數(shù)(profitability index) 獲利指數(shù)就是投資項目未來收益按資金成本率或企業(yè)要求的最低投資收益率折算的總現(xiàn)值與初始投資額之比。當(dāng)投資項目的獲利指數(shù)大于1時，凈現(xiàn)值大于零，項目可行；當(dāng)投資項目的獲利指數(shù)小于1時，凈現(xiàn)值小于零，項目不可行。 獲利指數(shù)=123860/100000=1.2386,4、內(nèi)部收益率(internal rate of return) 內(nèi)部收益率是指使投資項目凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率。也就是說，根據(jù)這個折現(xiàn)率對投資項目的凈現(xiàn)金流量進行折現(xiàn)，使未來收益的總現(xiàn)值正好等于該項目初始投資額。當(dāng)內(nèi)含收益率大于資金成本率或企業(yè)要求的最低投資收益率，說明項目可行；反之，則不可行。,嘗試法：折現(xiàn)率17%時，凈現(xiàn)值=1892 折現(xiàn)率18%時，凈現(xiàn)值=-759 凈現(xiàn)值 1892 0 17% 17.71% 18% 折現(xiàn)率 759 內(nèi)部收益率=17.71%,三、動態(tài)分析指標(biāo)的比較,1、凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率的比較 初始投資額不同 使用壽命不同 現(xiàn)金流量的分布不同 2、凈現(xiàn)值和獲利指數(shù)的比較, 初始投資額不同 項目 C0 C1 C2 C3 C4 甲 -100000 35000 35000 35000 35000 乙 -10000 4000 4000 4000 4000 IRR甲=14.96% IRR乙=21.86% NPV甲=10950 NPV乙=2680 （10%） NPV甲-NPV乙=0時，IRR甲-乙 =14.18%, 現(xiàn)金流量的分布不同項目 C0 C1 C2 項目1 - 10000 5000 8000 項目2 -10000 9500 3000 IRR1=17.87% IRR2=20% NPV1=1153 NPV2=1114 （10%）, 使用壽命不同 項目 C0 C1 A -10000 20000 B -20000 35000 IRRA=100% IRRB=75% NPVA=8182 NPVB=11818 （10%） IRRB-A =50% NPVB-A =3,636,再投資假設(shè),項目的現(xiàn)金流入量可以以該方法中采用的折現(xiàn)率進行再投資。內(nèi)部收益率法假定是以項目所具有的內(nèi)部收益率進行再投資；而凈現(xiàn)值法假定是以項目的資金成本率進行再投資。 壽命較短的項目的現(xiàn)金流量在壽命較長的項目結(jié)束之前以資金成本率進行再投資。,大型跨國公司運用投資決策方法的調(diào)查 首選方法（） 輔助方法（） 投資回收期 5.0 37.6 平均利潤率 10.7 14.6 凈現(xiàn)值 16.5 30.0 內(nèi)部收益率 65.3 14.6 其他方法 2.5 3.2 合計 100 100,第四節(jié) 項目經(jīng)濟評價方法的應(yīng)用,一、固定資產(chǎn)更新決策 1、繼續(xù)使用舊資產(chǎn)還是更新 繼續(xù)使用舊資產(chǎn)，初始的投資額為舊資產(chǎn)的變現(xiàn)價值，雖比購置新資產(chǎn)低，但使用時的平均運行費用高；新資產(chǎn)購置成本高，但使用時的平均運行費用低。繼續(xù)使用舊資產(chǎn)還是更新，要比較兩者的等年成本，等年成本低的為優(yōu)。,2、固定資產(chǎn)的經(jīng)濟壽命 固定資產(chǎn)使用時間長，平均年持有成本低，但平均年運行成本高；固定資產(chǎn)使用時間短，平均年運行成本低，但平均年持有成本高。平均年總成本隨著使用年數(shù)的增加，開始時是下降的，但到某年后，平均年總成本開始上升。使平均年總成本最低的使用年限就是最經(jīng)濟的使用年限，即更新的最佳時期。,二、所得稅對投資決策的影響,稅后營業(yè)凈現(xiàn)金流量 =營業(yè)收入營業(yè)稅金及附加經(jīng)營成本所得稅 =（營業(yè)收入營業(yè)稅金及附加）（1稅率）經(jīng)營成本（1稅率）折舊稅率 折舊的稅盾折舊稅率,1、買設(shè)備還是租設(shè)備 設(shè)備是買還是租，對營業(yè)收入沒有影響，對除租金以外的經(jīng)營成本也沒有影響。如果購買，初始需要一筆投資，但可得到殘值，且每年的折舊費可抵減所得稅；如果租賃，則無需初始投資，但每年需付租金，租金可抵減所得稅。買設(shè)備還是租設(shè)備，要比較兩者的等年成本，等年成本低的為所選。,2、大修理還是重置新設(shè)備 如大修理，初始投資為舊資產(chǎn)的變現(xiàn)價值和大修理費（還需考慮對稅收的影響），且舊資產(chǎn)的折舊和大修理費的攤銷可抵減所得稅；如果重置，初始投資為購買成本，新資產(chǎn)的折舊也可抵減所得稅。大修理還是重置要比較兩者的等年成本，等年成本低的為所選。,三、折舊方法選擇的影響,由于折舊可抵減所得稅，所以折舊方法的選擇對投資項目現(xiàn)金流量會產(chǎn)生影響。而由于折舊總和不變，因此折舊方法的選擇只是影響現(xiàn)金流量在每年的分布，不會影響總現(xiàn)金流量，考慮到資金的時間價值，因而對經(jīng)濟評價指標(biāo)會產(chǎn)生影響。加速折舊相對于平均折舊，相當(dāng)于推遲納稅，取得無息貸款。,四、通貨膨脹對投資分析的影響,通貨膨脹使貨幣的實際購買能力下降。如果現(xiàn)金流量是受了通貨膨脹影響的，則折現(xiàn)率也需考慮通貨膨脹；如果現(xiàn)金流量沒有受通貨膨脹影響，則折現(xiàn)率也無需考慮通貨膨脹。即名義現(xiàn)金流量要用名義折現(xiàn)率；實際現(xiàn)金流量要用實際折現(xiàn)率。 存在通貨膨脹時，企業(yè)通過銀行貸款，可轉(zhuǎn)嫁通貨膨脹帶來的折舊費貶值的風(fēng)險。,五、融資結(jié)構(gòu)對投資分析的影響,以前的投資決策沒有考慮融資結(jié)構(gòu)的影響，進行的是融資前分析。如果考慮融資結(jié)構(gòu)的影響，進行的就是融資后分析。 融資前分析是從投資項目角度出發(fā)，以全部投資作為計算基礎(chǔ)，也就是假定全部投資為權(quán)益資金，所以本金利息都不作為現(xiàn)金流出。,融資后分析是從股東投資角度出發(fā)，以股東投資額作為計算基礎(chǔ)，把借款本金償還和利息支付都作為現(xiàn)金流出。 融資前分析排除了融資方案變化的影響，從項目投資總獲利能力的角度，考察項目方案設(shè)計的合理性。融資后分析主要是用于考察項目在擬定融資條件下的盈利能力和償債能力，用于比選融資方案，幫助投資者做出融資決策。,項目投資現(xiàn)金流量表 序號 項目 合計 計算期 1 現(xiàn)金流入 1.1 營業(yè)收入 1.2 回收固定資產(chǎn)余值 1.3 回收流動資金 2 現(xiàn)金流出 2.1 建設(shè)投資 2.2 流動資金 2.3 經(jīng)營成本 2.4 營業(yè)稅金及附加 2.5 維持運營投資 2.6 調(diào)整所得稅 3 凈現(xiàn)金流量（1-2 ） 累計凈現(xiàn)金流量,項目資本金現(xiàn)金流量表 序號 項目 合計 計算期 1 現(xiàn)金流入 1.1 營業(yè)收入 1.2 回收固定資產(chǎn)余值 1.3 回收流動資金 2 現(xiàn)金流出 2.1 項目資本金 2.2 借款本金償還 2.3 借款利息支付 2.4 經(jīng)營成本 2.5 營業(yè)稅金及附加 2.6 維持運營投資 2.7 所得稅 3 凈現(xiàn)金流量（1-2）,例：某項目固定資產(chǎn)投資1000萬元，預(yù)計使用5年，報廢時余值50萬元，固定資產(chǎn)按平均年限法計提折舊。流動資金投資200萬元。預(yù)計每年營業(yè)收入2000萬元，經(jīng)營成本1500萬元。項目總投資中股東投資700萬元，股東期望的收益率為12；銀行借款500萬元，借款利率8，銀行要求每年末付利息，本金分5年等額償還。已知營業(yè)稅率及附加為5.5，所得稅率為25，項目基準(zhǔn)收益率為10。,融資前分析,年折舊費（1000-50）5190萬元 年營業(yè)稅金及附加= 20005.5=110萬元 年息稅前利潤20001101500190200萬元 調(diào)整所得稅=20025%=50萬元 初始現(xiàn)金流量-(1000+200)-1200萬元 第1-4年凈現(xiàn)金流量20011015050340萬元 第5年凈現(xiàn)金流量340+200+50590萬元,250 340 340 340 340 340 0 1 2 3 4 5 1200 投資回收期=3+(1200-1020)/340=3.53年 總投資收益率=200/1200=16.67% 凈現(xiàn)值244.1萬元（基準(zhǔn)收益率10%） 內(nèi)部收益率17.06%,項目投資現(xiàn)金流量表 序號 項目 合計 計算期 0 1 2 3 4 5 1 現(xiàn)金流入 10250 2000 2000 2000 2000 2250 1.1 營業(yè)收入 10000 2000 2000 2000 2000 2000 1.2 回收固定資產(chǎn)余值 50 50 1.3 回收流動資金 200 200 2 現(xiàn)金流出 9500 1200 1660 1660 1660 1660 1660 2.1 建設(shè)投資 1000 1000 2.2 流動資金 200 200 2.3 經(jīng)營成本 7500 1500 1500 1500 1500 1500 2.4 營業(yè)稅金及附加 550 110 110 110 110 110 2.5 維持運營投資 2.6 調(diào)整所得稅 250 50 50 50 50 50 3 凈現(xiàn)金流量（1-2） 750 -1200 340 340 340 340 340 累計凈現(xiàn)金流量 750 -1200 -860 -520 -180 160 750,融資后分析,第1年利潤總額20040160萬元 第2年利潤總額20032168萬元 第3年利潤總額20024176萬元 第4年利潤總額20016184萬元 第5年利潤總額2008192萬元 5年利潤總額合計880萬元 5年凈利潤合計88088025660 年平均凈利潤6605132,初始現(xiàn)金流量-700萬元 第1年凈現(xiàn)金流量200011015004016025100210 第2年凈現(xiàn)金流量200011015003216825100216 第3年凈現(xiàn)金流量 200011015002417625100222,第4年凈現(xiàn)金流量 200011015001618425100228 第5年凈現(xiàn)金流量 20001101500819225100+200+50484,250 210 216 222 228 234 0 1 2 3 4 5 700 投資回收期=3+52/228=3.23年 項目資本金凈利潤率=132/700=18.86% 凈現(xiàn)值237.24萬元（基準(zhǔn)收益率12%） 內(nèi)部收益率23.26%,項目資本金現(xiàn)金流量表 序號 項目 合計 計 算 期 0 1 2 3 4 5 1 現(xiàn)金流入 10250 2000 2000 2000 2000 2250 1.1 營業(yè)收入 10000 2000 2000 2000 2000 2000 1.