華誼兄弟IPO案例分析.ppt

四川師范大學(xué) 工商管理碩士 財(cái)務(wù)管理 教學(xué)課件,財(cái)務(wù)管理學(xué) 案例解析華誼兄弟 IPO綜合案例,主講教師： 胡 民 互動郵箱：843125679. 聯(lián) 系 電 話四川師范大學(xué) 工商管理碩士 財(cái)務(wù)管理 教學(xué)課件,案例 華誼兄弟 IPO綜合案例,一、啟發(fā)思考題 1華誼兄弟迅速發(fā)展背后隱藏著怎樣的原因？ 2華誼兄弟IPO發(fā)行，募集資金對公司以后的發(fā)展有何作用？ 3該公司與一般生產(chǎn)企業(yè)不同的地方，其價(jià)值如何評估？IPO定價(jià)的依據(jù)是什么？如何看待超額募集資金的使用和風(fēng)險(xiǎn)？ 4創(chuàng)業(yè)板公司上市，創(chuàng)造了許多股東暴富神話，對此你有什么看法？,四川師范大學(xué) 工商管理碩士 財(cái)務(wù)管理 教學(xué)課件,案例 華誼兄弟 IPO綜合案例,二、分析思路 華誼兄弟是國內(nèi)實(shí)現(xiàn)電影、電視劇和藝人經(jīng)紀(jì)三大業(yè)務(wù)板塊有效整合的典范，是在產(chǎn)業(yè)鏈完整性和影視資源豐富性方面較為突出的公司之一。在公司統(tǒng)一平臺的整體運(yùn)作，電影、電視劇的制作、發(fā)行業(yè)務(wù)與藝人經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)形成了顯著的協(xié)同效應(yīng)。從華誼兄弟的行業(yè)背景來看，行業(yè)競爭激烈，而華誼兄弟能從眾多競爭對手中脫穎而出，與其制定長遠(yuǎn)的合理的發(fā)展戰(zhàn)略不無關(guān)系。,四川師范大學(xué) 工商管理碩士 財(cái)務(wù)管理 教學(xué)課件,案例 華誼兄弟 IPO綜合案例,二、分析思路 華誼傳媒所從事的影視業(yè)務(wù)具有“輕資產(chǎn)”的特點(diǎn)，生產(chǎn)經(jīng)營中所投入的資本較少形成固定資產(chǎn)，而是大多以流動資產(chǎn)的形態(tài)存在，這決定了影視業(yè)務(wù)對流動資金的需求量很大，且持續(xù)于整個(gè)生產(chǎn)過程之中。 同時(shí)，影視作品投資攝制普遍存在跨期現(xiàn)象，投入、制作、銷售再到回籠資金往往需要 1 年以上的時(shí)間，這使得影視攝制業(yè)務(wù)所需營運(yùn)資金的回收周期較長。由于國內(nèi)影視企業(yè)絕大多數(shù)還未建立資本市場的直接融資渠道，而影視行業(yè)輕資產(chǎn)的特點(diǎn)又使其較難獲得傳統(tǒng)的銀行抵押貸款，因此國內(nèi)影視企業(yè)的融資渠道貧乏，資金實(shí)力較弱。由于上述原因營運(yùn)資金的充足與否決定了華誼兄弟能否在影視行業(yè)擴(kuò)大產(chǎn)能、取得更多的收益，因此用募集資金補(bǔ)充營運(yùn)資金是合理的，更是必要的。,四川師范大學(xué) 工商管理碩士 財(cái)務(wù)管理 教學(xué)課件,案例 華誼兄弟 IPO綜合案例,二、分析思路 但是同樣超額募集資金也存在著利用不合理的風(fēng)險(xiǎn)。目前華誼兄弟的盈利模式還是有點(diǎn)單一，公司集中在影視制作，而國內(nèi)其他幾個(gè)電影企業(yè)，都擁有院線、影院資產(chǎn)。而在電影票房的收入分成中，拍攝發(fā)行、院線、影院的比例分別是40：10：50。這樣，華誼兄弟只能在投拍的電影票房中，分得40%的票房收入。 所以華誼兄弟利用超額募集資金投入到影院建設(shè)環(huán)節(jié)。但是，公司的核心競爭力在于影視制作和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，該競爭優(yōu)勢和能力不能直接移植到影院業(yè)務(wù)，所以公司進(jìn)行影院投資具有較大的風(fēng)險(xiǎn)。,四川師范大學(xué) 工商管理碩士 財(cái)務(wù)管理 教學(xué)課件,案例 華誼兄弟 IPO綜合案例,二、分析思路 華誼兄弟的上市，實(shí)現(xiàn)了其總裁王忠軍“打造中國最大明星持股團(tuán)隊(duì)”的夢想，多位華誼明星名導(dǎo)身家將暴漲幾千萬。以發(fā)行價(jià)計(jì)算，華誼兄弟前十大股東均進(jìn)入億元俱樂部。以上市當(dāng)日收盤價(jià)計(jì)算，股東財(cái)富增長 47.76%，馮小剛、張紀(jì)中、黃曉明均高調(diào)進(jìn)入億元俱樂部。此外還有李冰冰、張涵予、羅海瓊等多位明星身價(jià)超千萬。這些財(cái)富的增加凸顯了中國資本市場的魅力，創(chuàng)造了諸多一夜暴富的奇跡，但是我們也應(yīng)該看到財(cái)富分配不合理的一面，二級市場的股民又有多少能分享公司上市成功的喜悅和收益呢？,四川師范大學(xué) 工商管理碩士 財(cái)務(wù)管理 教學(xué)課件,案例 華誼兄弟 IPO綜合案例,三、理論依據(jù)與分析 1公司資產(chǎn)特征對融資方式的影響。以固定資產(chǎn)為主的企業(yè)，可以通過抵押固定資產(chǎn)獲得銀行貸款；而以輕資產(chǎn)為主的企業(yè)，很難通過抵押貸款獲得營運(yùn)資金，這就需要通過資本市場募集資金以及企業(yè)內(nèi)部留存收益來獲得發(fā)展所需的營運(yùn)資金。 2風(fēng)險(xiǎn)和收益對等原則。高風(fēng)險(xiǎn)獲得高收益，低風(fēng)險(xiǎn)獲得低收益，公司上市使得公司整體以及股東置身于資本市場里，而資本市場存在著極大的不確定性，但是這種不確定性，為公司發(fā)展提供了所需的營運(yùn)資金，也造就了諸多賬面上的億萬富翁。,四川師范大學(xué) 工商管理碩士 財(cái)務(wù)管理 教學(xué)課件,案例 華誼兄弟 IPO綜合案例,3股票定價(jià)過高可以歸因于信息不對稱而引起的道德風(fēng)險(xiǎn)、逆向選擇問題以及優(yōu)質(zhì)公司的信號傳遞等方面。然而這種高定價(jià)實(shí)質(zhì)上已經(jīng)透支了公司未來幾年的發(fā)展。而發(fā)行當(dāng)日股票的暴漲，在反映了市場不合理炒作的同時(shí)也體現(xiàn)了需求大于供給，導(dǎo)致價(jià)格升高的經(jīng)濟(jì)學(xué)原理。 4IPO決策作為公司發(fā)展的戰(zhàn)略行為，不僅是融資的一個(gè)重要渠道，更影響公司未來的可持續(xù)發(fā)展，有助于改善公司資本結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)。,四川師范大學(xué) 工商管理碩士 財(cái)務(wù)管理 教學(xué)課件,案例 華誼兄弟 IPO綜合案例,四、背景信息（本案例相關(guān)信息公告和研究報(bào)告如下） 陳漢辭華誼兄弟新貴群星譜N第一財(cái)經(jīng)日報(bào)2009.10.15 關(guān)于華誼兄弟傳媒股份有限公司代墊募集資金投資項(xiàng)目資金支出的專項(xiàng)審核報(bào)告2009.11.2 華誼兄弟傳媒股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市公告書2009.10.26 華誼兄弟傳媒股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上招股說明書2009.10.14 李文藝創(chuàng)業(yè)板瘦身 10大富豪財(cái)富縮水24億元N每日經(jīng)濟(jì)新聞2009.11.7 王潔創(chuàng)業(yè)板6天蒸發(fā)700億最套人股票已腰斬N 北京晨報(bào)2009.11.9 王冉華誼兄弟：將上游壟斷進(jìn)行下去J創(chuàng)業(yè)家2009.11.11 中國證監(jiān)會首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法2009.3.31 中信建投證券有限責(zé)任公司關(guān)于華誼兄弟傳媒股份有限公司將募集資金投資項(xiàng)目中的電視劇業(yè)務(wù)營運(yùn)項(xiàng)目通過全資子公司實(shí)施的核查意見2009.12.23 中信建投證券有限責(zé)任公司關(guān)于華誼兄弟傳媒股份有限公司明確募集資金使用方式的核查意見2010.1.15,四川師范大學(xué) 工商管理碩士 財(cái)務(wù)管理 教學(xué)課件,案例 華誼兄弟 IPO綜合案例,五、關(guān)鍵要點(diǎn) 1華誼兄弟所處行業(yè)具有“輕資產(chǎn)”的特點(diǎn)，而影視行業(yè)對流動資產(chǎn)的需求，使得其有必要通過資本市場募集營運(yùn)資金，擴(kuò)大產(chǎn)能，解決其資金瓶頸。 2華誼兄弟要合理利