融資融券交易策略-叢立峰.ppt

,融資融券交易策略,華泰證券長春自由大路營業(yè)部 融資融券套利策略指導(dǎo)群：206020308,趨勢交易策略 日內(nèi)交易策略 對沖交易策略 套利交易策略 其他交易策略,原理：對未來數(shù)個交易日看漲(跌)，則融資買入(融券賣出)標(biāo)的股票，數(shù)個交易日行情結(jié)束后“賣券還款”(“買券還券”)。,ETF趨勢交易原理與操作：與股票的趨勢交易策略類似2ETFETF趨勢交易原理與操作：與股票的趨勢交易策略類似。,(1)、融資做多交易(正向杠桿交易) (2)、融券做空交易(反向杠桿交易),需要指出的是，趨勢交易策略可以用主觀判斷的方式進(jìn)行投資，但也可應(yīng)用一套完整的科學(xué)的交易方法，這包括擇時模型判斷進(jìn)場時點、科，擇頭寸跟隨策略判斷離場時點： 利用擇時模型判斷進(jìn)場的買賣時點。判斷買(賣)點后積極做多(空)該股票；由于趨勢交易是通過市場的波動賺錢，而市場波動常常是雙向的，因此在波動之下模型對趨勢的判斷有可能發(fā)生錯誤從而導(dǎo)致虧損，所以需要有一套頭寸跟隨策略來判斷何時止盈、止損。 在建立了擇時模型、頭寸跟隨策略后，需要用大量的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)在建了擇時型寸跟策略，需要用史進(jìn)行回測驗證，以確定模型的有效性及參數(shù)的穩(wěn)定性。在收益率穩(wěn)定、最大回撤較小、信息比較高的情況下，可以通過融資買入或者融券賣出的手段放大交易杠桿，博取更高額的收益。,看多的日內(nèi)交易策略 第一種情況： 第二步：T日投資者持有股票A 第二種情況： T日投資者滿倉、不持有股票A 第三種情況： T日投資者空倉,看空的日內(nèi)交易策略 “融券賣出”+“買券還券”= 看空的T+0,操作原理與前述股票的T+0策略類似。但具體步驟上有所不同，具體有： (1)、看多的日內(nèi)交易策略 滬市ETF：買入ETF后，當(dāng)日可通過“融券賣出”、“直接還券”實現(xiàn)T+0。 華夏上證50ETF 華安上證180ETF 滬深300ETF 華泰柏瑞上證紅利ETF 交銀上證180治理ETF 深市ETF：買入ETF后，當(dāng)日可通過“融券賣出”鎖定損益，但T+1日才能 通過“直接還券”歸還融券負(fù)債。 易方達(dá)深100ETF 華夏中小板ETF 南方深成ETF (2)、看空的日內(nèi)交易策略 無論是對于滬市ETF還是深市ETF，“融券賣出”ETF后，均可于當(dāng)日通過 “買券還券”實現(xiàn)T+0。,股票的配對交易一般指的是尋找同一行業(yè)中股價具備均衡關(guān)系的兩家上市公司，做空相對強(qiáng)勢的股票，同時做多相對弱勢的股票，以期兩股價重返均衡值時，平倉賺取兩只股票價差變動的收益。配對交易由于時做多和做空同行業(yè)的股票，對沖大部分市場風(fēng)險，因而是一種市場中的多空組合策略，和大盤走勢的相關(guān)度較低。在整個市場無明顯趨勢性會時，可以通過配對交易避免股市系統(tǒng)風(fēng)險的影響，獲取Alpha絕對收益。 配對交易策略一般應(yīng)用協(xié)整理論或主成分理論進(jìn)行交易。 以下僅以浦發(fā)銀行與興業(yè)銀行價差圖為例說明投資配置大致原理與思想，而實際上確定買賣時點還是應(yīng)該按照如下協(xié)整法（或主成分法）等嚴(yán)密的科學(xué)理論方法。,ETF的配對交易策略指的是應(yīng)用協(xié)整理論、主成分理論等，從市場上找出與該ETF歷史價格走勢相近的股票或其它ETF品種進(jìn)行配對，當(dāng)配對證券的價格差偏離歷史均值時，則做空相對強(qiáng)勢的標(biāo)的，同時做多相對弱勢的標(biāo)的。等待它們回歸到長期均衡關(guān)系，平倉賺取兩個標(biāo)的證券價格差收斂的報酬。 具體操作與前述股票的配對策略類似：以自有資金普通買入配對組合中相對弱勢的標(biāo)的，同時以此標(biāo)的沖抵保證金“融券賣出”相對強(qiáng)勢的另一標(biāo)的。,多因子交易策略主要指在全市場或某一行業(yè)內(nèi)通過估值、盈利、財務(wù)質(zhì)量等基本面因素構(gòu)建投資組合，普通買入價值被低估的一只股票或組合同時“融券賣出”不被看好的一只股票或組合。當(dāng)市場整體上漲時，理論上而言一般價值被低估的股票漲幅較大，而當(dāng)市場下跌時，一般不被看好的股票跌幅較大。只要投資者對于股票相對強(qiáng)弱走勢判斷正確，則即可從中賺取兩個組合不同的上漲或下跌幅度差帶來的盈利。,例：2008年10月6日，中國平安與中國人壽的收盤價分別為32.25元與22.46元，兩只股票價差為9 .79元投資者通過基本面分析判斷中國平安股價相對于中國人壽低估，因此買入中國平安同時“融券賣出”中國人壽。2010年11月30日，中國平安與中國人壽的收盤價分別為56.14與21.89，兩只股票價差為34.25元，放大了24.46元。若兩只股票配置比例為1:1，則11月30日價差擴(kuò)大值24 46元即為每股中國平安與每股24.46中國人壽持倉投資的利潤。,利用ETF及其子指數(shù)的ETF 可以構(gòu)建獲取行業(yè)超額收益的套利組合ETF， 以上證180ETF為例，如果看多上證180指數(shù)的某個子行業(yè)，則可以用普通 買入該子行業(yè)指數(shù)對應(yīng)的ETF，同時“融券賣出”上證180ETF，從而獲取這 個子行業(yè)的超額收益。,例：假如在2011年7月28日判斷未來金融行業(yè)相對大盤整體而言將有超額收益，而當(dāng)時上證180ETF與上證180金融ETF的價格比例為1:4.8167，則在當(dāng)天以收盤價買入1000萬份的上證180金融ETF，同時“ 融券賣出” 4816.7 萬份的上證180ETF 到2011年9月14日上證180ETF。下跌7.56%，而同期上證180金融ETF下跌1.94%，超額收益率為5.62%，如果剔除同期融券利息1.21%，則實際獲取的絕0.58對收益率約為4.41%。,如果單靠普通賬戶而沒有融資融券工具的話那么當(dāng)ETF溢價時可以買入一籃子成份股，然后申購成為ETF，再在二級市場賣出，賺取溢價收益；當(dāng)ETF折價時，買入ETF，贖回成一籃子股票，然后在二級市場賣出，賺取折價收益。然而，這一套利過程仍屬于延時套利，即整套操作過程需要一定的時間，或許在此時間里這一折價或溢價已經(jīng)喪失。 有了融資融券工具，則當(dāng)ETF溢價時，可以買入一籃子成份股，同時“融券賣出”ETF，則已經(jīng)瞬時鎖定了套利收益，后續(xù)步驟可以隨時完成。隨后，將成份股申購為ETF“直接還券”；相類似的，當(dāng)ETF折價時，可以買入ETF，同時“融券賣出”一籃子成份股，則已經(jīng)瞬時鎖定了套利收益，后續(xù)步驟可以隨時完成。隨后，贖回ETF得到一籃子股票“直接還券”。但是這樣的話由于涉及大量成份股的融券，實際操作時需要較為先進(jìn)的交易系統(tǒng)支持。,當(dāng)股指期貨相對于滬深300指數(shù)溢價時普通買入某只ETF或幾只ETF的組合，并以此充抵保證金再“融資買入”該ETF或組合放大交易杠桿，同時股指期貨賬戶中開倉做空。待無溢價或出現(xiàn)折價時，信用賬戶“賣券還款”且股指期貨空頭平倉，最終實現(xiàn)股指期貨的期現(xiàn)正向套利；當(dāng)股指期貨相對于滬深300指數(shù)折價時，“融券賣出”某只ETF或幾只ETF的組合，同時股指期貨賬戶中開倉做多。待無折價或出現(xiàn)溢價時，信用賬戶“買券還券”且股指期貨多頭平倉，最終實現(xiàn)股指期貨的期現(xiàn)反向套利。,目前封閉式基金折價相對較大，可以借助融資融券交易實施套利活動：選取折價封閉式基金構(gòu)建一基金組合，計算出其相對于某指數(shù)的Beta值，選取某些可融券標(biāo)的證券構(gòu)建一股票組合，使得該股票組合相對于同一個指數(shù)的Beta值與基金組合相對于該指數(shù)的Beta值相等。隨后，買入所構(gòu)造的封閉式基金組合，同時“融券賣出”所構(gòu)造的股票組合。持有封閉式基金組合至到期日或封轉(zhuǎn)開時刻，此時贖回或賣出封閉式基金組合，同時“買券還券”償還融券負(fù)債。 注意：此操作只能選擇距離到期日在6個月內(nèi)的封閉式基來運(yùn)作，這主要是由于融券最長期限半年的限制，另外若距離到期日較遠(yuǎn)，則封閉式基金的折價率還有擴(kuò)大的風(fēng)險，且時間過長同時也會造成封閉式基金組合與股票組合相對于某標(biāo)的指數(shù)Beta值遠(yuǎn)離的風(fēng)險，從而可能使得投資者在此過長的持倉期間內(nèi)造成過大的賬面損失甚至被強(qiáng)行平倉。,當(dāng)可轉(zhuǎn)債T日出現(xiàn)較大幅度折價時客戶可以在T日買入可轉(zhuǎn)債同時“融券賣出”可轉(zhuǎn)債對應(yīng)的標(biāo)的股票，T+1日將可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換成股票，T+2日股票到帳后“直接還券”，獲取一定比例的無風(fēng)險收益。 例如，2012年1月16日工商銀行收盤價4.31元，相應(yīng)可轉(zhuǎn)債收盤價107.89元，可轉(zhuǎn)債的最新轉(zhuǎn)換價格為3.97元。若可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)換價值(股票價格轉(zhuǎn)換比例)大于可轉(zhuǎn)債價格時，則投資者可在1月16日(T日)以市場價格買入N張工商銀行可轉(zhuǎn)債，同時“融券賣出”轉(zhuǎn)換比例N股工商銀行股票，即1003.97N=25.19N股；在1月17日(T+1日)將N張可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換成工行股票；1月18日(T+2日)股票到賬后“直接還券”。在忽略交易傭金與融券費率的前提下，可獲得一定比例的無風(fēng)險收益。以上舉例由于可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)換價值為4.311003.97=108.56107.89，因此忽略成本前提下存在套利空間，可執(zhí)行上述策略獲取無風(fēng)險收益。,證券投資基金管理暫行辦法規(guī)定，基金管理必須以現(xiàn)金形式分配至少90%的基金凈收益，且每年至少分配一次。而一般封閉式基金三、四月份派發(fā)紅利的概率較大，因此對于折價率較大的基金且具