淺談期貨套期保值和期權(quán)定價原理金融工程學(xué)論文.doc

課程考核論文課程名稱： 金融工程學(xué) 論文題目：淺談期貨套期保值和期權(quán)定價原理姓 名： * 學(xué) 號： * 成 績： 任課教師評語： 簽名： 年 月 日 目 錄摘要1.期貨保值 1 1.1期貨保值的定義 1 1.2套期保值的交易原則 22.期貨套期保值2 2.1期貨套期保值的定義3 2.2期貨套期保值的分類3 2.3套期保值的方法3 2.3.1 生產(chǎn)者的賣期保值3 2.3.2經(jīng)營者賣期保值4 2.3.3 加工者的綜合套期保值4 2.4注意的程序和策略4 2.5股指期貨套期保值53.期權(quán)定價原理6 3.1期權(quán)定價模型（opm）6 3.2歷程 6 3.3定價方法 7 3.4 b-s期權(quán)定價模型 8 3.4.1 5個假設(shè) 8 3.4.2定價公式 8 3.4.3推導(dǎo)運用 9 3.4.4發(fā)展11 3.4.5影響123.5二項式模型的假設(shè)13 4.1展望134.2體會與總結(jié)14致謝17參考文獻17金融工程學(xué)論文摘要 期貨套期保值是指把期貨市場當作轉(zhuǎn)移價格風險的場所，利用期貨合約作為將來在現(xiàn)貨市場上買賣商品的臨時替代物，對其現(xiàn)在買進準備以后售出商品或?qū)硇枰I進商品的價格進行保險的交易活動。期貨套期保值可以分為多頭套期保值和空頭套期保值。期權(quán)定價模型（opm）-由布萊克與斯科爾斯在20世紀70年代提出。該模型認為，只有股價的當前值與未來的預(yù)測有關(guān)；變量過去的歷史與演變方式與未來的預(yù)測不相關(guān) 。模型表明，期權(quán)價格的決定非常復(fù)雜，合約期限、股票現(xiàn)價、無風險資產(chǎn)的利率水平以及交割價格等都會影響期權(quán)價格。關(guān)鍵詞： 期貨、 期貨套期保值、期權(quán)定價模型（opm）、b-s期權(quán)定價模型1. 套期保值 1.1套期保值的定義 套期保值，（又稱避險、對沖，英語：hedge），是指對于國際間從事商品買賣的洋行、進出口貿(mào)易商，以及在國際間從事投資的人士，若預(yù)期未來將收付一定金額的外匯，為避免因變動產(chǎn)生的損失，可利用遠期外匯交易以規(guī)避風險，這種避險的操作方式，稱為遠期避險或遠期對沖。它是一種在減低商業(yè)風險的同時仍然能在投資中獲利的手法。 套期保值在外匯市場中最為常見，著意避開單線買賣的風險。所謂單線買賣，就是看好某一種貨幣就做買空（或稱揸倉），看淡某一種貨幣，就做沽空（空倉）。如果判斷正確，所獲利潤自然多；但如果判斷錯誤，損失亦不會較沒有進行對沖大。 所謂對沖，就是同一時間買入一外幣，做買空。另外亦要沽出另外一種貨幣，即沽空。理論上，買空一種貨幣和沽空一種貨幣，要銀碼一樣，才算是真正的對沖盤，否則兩邊大小不一樣就做不到對沖的功能。這樣做的原因，是世界外匯市場都以美元做計算單位。所有外幣的升跌都以美元作為相對的匯價。美元強，即外幣弱；外幣強，則美元弱。美元的升跌影響所有外幣的升跌。所以，若看好一種貨幣，但要減低風險，就需要同時沽出一種看淡的貨幣。買入強勢貨幣，沽出弱勢貨幣，如果估計正確，美元弱，所買入的強勢貨幣就會上升；即使估計錯誤，美元強，買入的貨幣也不會跌太多。沽空了的弱勢貨幣卻跌得重，做成蝕少賺多，整體來說仍可獲利。對沖的原理并不限于外匯市場，不過在投資方面，較常用于外匯市場，這個原理亦適用于黃金、期貨和期指市場。 1.2套期保值的交易原則（1）品種相同或相近原則。該原則要求投資者在進行套期保值操作時，所選擇的期貨品種與要進行套期保值的現(xiàn)貨品種相同或盡可能相近；只有如此，才能最大程度地保證兩者在現(xiàn)貨市場和期貨市場上價格走勢的一致性。 （2）月份相同或相近原則 該原則要求投資者在進行套期保值操作時，所選用期貨合約的交割月份與現(xiàn)貨市場的擬交易時間盡可能一致或接近。 （3）方向相反原則 該原則要求投資者在實施套期保值操作時，在現(xiàn)貨市場和期貨市場的買賣方向必須相反。由于同種（相近）商品在兩個市場上的價格走勢方向一致，因此必然會在一個市場盈利而在另外一個市場上虧損，盈虧相抵從而達到保值的目的。 （4）數(shù)量相當原則 該原則要求投資者在進行套期保值操作時，所選用的期貨品種其合約上所載明的商品數(shù)量必須與現(xiàn)貨市場上要保值的商品數(shù)量相當；只有如此，才能使一個市場上的盈利（虧損）與另一市場的虧損（盈利）相等或接近，從而提高套期保值的效果。企業(yè)利用期貨市場進行套期保值交易實際上是一種以規(guī)避現(xiàn)貨交易風險為目的的風險投資行為，是結(jié)合現(xiàn)貨交易的操作。2.期貨套期保值 2.1期貨套期保值的定義期貨套期保值是指把期貨市場當作轉(zhuǎn)移價格風險的場所，利用期貨合約作為將來在現(xiàn)貨市場上買賣商品的臨時替代物，對其現(xiàn)在買進準備以后售出商品或?qū)硇枰I進商品的價格進行保險的交易活動。 2.2期貨套期保值的分類 期貨套期保值可以分為多頭套期保值和空頭套期保值。 多頭套期保值：交易者先在期貨市場買進期貨，以便在將來現(xiàn)貨市場買進時不致于因價格上漲而給自己造成經(jīng)濟損失的一種期貨交易方式。因此又稱為“多頭保值”或“買空保值”。 空頭套期保值：又稱賣出套期保值，是指交易者先在期貨市場賣出期貨，當現(xiàn)貨價格下跌時以期貨市場的盈利來彌補現(xiàn)貨市場的損失，從而達到保值的一種期貨交易方式?？疹^套期保值為了防止現(xiàn)貨價格在交割時下跌的風險而先在期貨市場賣出與現(xiàn)貨數(shù)量相當?shù)暮霞s所進行的交易方式。持有空頭頭寸，來為交易者將要在現(xiàn)貨市場上賣出的現(xiàn)貨而從進行保值。因此，賣出套期保值又稱為“賣空保值”或“賣期保值”。 2.3套期保值的方法2.3.1 生產(chǎn)者的賣期保值 不論是向市場提供農(nóng)副產(chǎn)品的農(nóng)民，還是向市場提供銅、錫、鉛、石油等基礎(chǔ)原材料的企業(yè)，作為社會商品的供應(yīng)者，為了保證其已經(jīng)生產(chǎn)出來準備提供給市場或尚在生產(chǎn)過程中將來要向市場出售商品的合理的經(jīng)濟利潤，以防止正式出售時價格的可能下跌而遭受損失，可采用賣期保值的交易方式來減小價格風險，即在期貨市場以賣主的身份售出數(shù)量相等的期貨作為保值手段。 2.3.2經(jīng)營者賣期保值 對于經(jīng)營者來說，他所面臨的市場風險是商品收購后尚未轉(zhuǎn)售出去時，商品價格下跌，這將會使他的經(jīng)營利潤減少甚至發(fā)生虧損。為回避此類市場風險，經(jīng)營者可采用賣期保值方式來進行價格保險。 2.3.3 加工者的綜合套期保值 對于加工者來說，市場風險來自買和賣兩個方面。他既擔心原材料價格上漲，又擔心成品價格下跌，更怕原材料上升、成品價格下跌局面的出現(xiàn)。只要該加工者所需的材料及加工后的成品都可進入期貨市場進行交易，那么他就可以利用期貨市場進行綜合套期保值，即對購進的原材料進行買期保值，對其產(chǎn)品進行賣期保值，就可解除他的后顧之憂，鎖牢其加工利潤，從而專門進行加工生產(chǎn)。 企業(yè)是社會經(jīng)濟的細胞，企業(yè)用其擁有或掌握的資源去生產(chǎn)經(jīng)營什么、生產(chǎn)經(jīng)營多少以及如何生產(chǎn)經(jīng)營，不僅直接關(guān)系到企業(yè)本身的生產(chǎn)經(jīng)濟效益，而且還關(guān)系到社會資源的合理配置和社會經(jīng)濟效益提高。而企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營決策正確與否的關(guān)鍵，在于能否正確地把握市場供求狀態(tài)，特別是能否正確掌握市場下一步的變動趨勢。期貨市場的建立，不僅使企業(yè)能通過期貨市場獲取未來市場的供求信息，提高企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營決策的科學(xué)合理性，真正做到以需定產(chǎn)，而且為企業(yè)通過套期保值來規(guī)避市場價格風險提供了場所，在增進企業(yè)經(jīng)濟效益方面發(fā)揮著重要的作用。 2.4注意的程序和策略 （1）堅持“均等相對”的原則?！熬取?，就是進行期貨交易的商品必須和現(xiàn)貨市場上將要交易的商品在種類上相同或相關(guān)數(shù)量上相一致?！跋鄬Α?，就是在兩個市場上采取相反的買賣行為，如在現(xiàn)貨市場上買，在期貨市場則要賣，或相反； （2）應(yīng)選擇有一定風險的現(xiàn)貨交易進行套期保值。如果市場價格較為穩(wěn)定，那就不需進行套期保值，進行保值交易需支付一定費用； （3）比較凈冒險額與保值費用，最終確定是否要進行套期保值； （4）根據(jù)價格短期走勢預(yù)測，計算出基差（即現(xiàn)貨價格和期貨價格之間的差額）預(yù)期變動額，并據(jù)此作出進入和離開期貨市場的時機規(guī)劃，并予以執(zhí)行。 2.5股指期貨套期保值股票指數(shù)期貨可以用來降低或消除系統(tǒng)性風險。股指期貨的套期保值分為賣期保值和買期保值。賣期保值是股票持有者（如投資者、承銷商、基金經(jīng)理等）為避免股價下跌而在期貨市場賣出所進行的保值，買期保值是指準備持有股票的個人或機構(gòu)（如打算通過認股及兼并另一家企業(yè)的公司等）為避免股份上升而在期貨市場買進所進行的保值。利用股指期貨進行保值的步驟如下： 第一， 計算出持有股票的市值總和。第二， 以到期月份的期貨價格為依據(jù)算出進行套期保值所需的合約個數(shù)。例如，當日持有20種股票，總市值為129000美元，到期日期貨合約的價格為13040，一個期貨合約的金額為13040x500= 65200美元，因此，需要出售兩個期貨合約。第三， 在到期日同時實行平倉，并進行結(jié)算，實現(xiàn)套期保值。3.期權(quán)定價原理3.1期權(quán)定價模型（opm）由布萊克與斯科爾斯在20世紀70年代提出。該模型認為，只有股價的當前值與未來的預(yù)測有關(guān)；變量過去的歷史與演變方式與未來的預(yù)測不相關(guān) 。模型表明，期權(quán)價格的決定非常復(fù)雜，合約期限、股票現(xiàn)價、無風險資產(chǎn)的利率水平以及交割價格等都會影響期權(quán)價格。3.2歷程期權(quán)是購買方支付一定的期權(quán)費后所獲得的在將來允許的時間買或賣一定數(shù)量的基礎(chǔ)商品的選擇權(quán)。期權(quán)價格是期權(quán)合約中唯一隨市場供求變化而改變的變量，它的高低直接影響到買賣雙方的盈虧狀況，是期權(quán)交易的核心問題。早在1900年法國金融專家勞雷斯巴舍利耶就發(fā)表了第一篇關(guān)于期權(quán)定價的文章。此后，各種經(jīng)驗公式或計量定價模型紛紛面世，但因種種局限難于得到普遍認同。70年代以來，伴隨著期權(quán)市場的迅速發(fā)展，期權(quán)定價理論的研究取得了突破性進展。在國際衍生金融市場的形成發(fā)展過程中，期權(quán)的合理定價是困擾投資者的一大難題。隨著計算機、先進通訊技術(shù)的應(yīng)用，復(fù)雜期權(quán)定價公式的運用成為可能。在過去的20年中，投資者通過運用布萊克斯克爾斯期權(quán)定價模型，將這一抽象的數(shù)字公式轉(zhuǎn)變成了大量的財富。期權(quán)定價是所有金融應(yīng)用領(lǐng)域數(shù)學(xué)上最復(fù)雜的問題之一。第一個完整的期權(quán)定價模型由fisher black和myron scholes創(chuàng)立并于1973年公之于世。bs期權(quán)定價模型發(fā)表的時間和芝加哥期權(quán)交易所正式掛牌交易標準化期權(quán)合約幾乎是同時。不久，德克薩斯儀器公司就推出了裝有根據(jù)這一模型計算期權(quán)價值程序的計算器。大多從事期權(quán)交易的經(jīng)紀人都持有各家公司出品的此類計算機，利用按照這一模型開發(fā)的程序?qū)灰坠纼r。這項工作對金融創(chuàng)新和各種新興金融產(chǎn)品的面世起到了重大的推動作用。 斯克爾斯與他的同事、已故數(shù)學(xué)家費雪布萊克(fischer black)在70年代初合作研究出了一個期權(quán)定價的復(fù)雜公式。與此同時，默頓也發(fā)現(xiàn)了同樣的公式及許多其它有關(guān)期權(quán)的有用結(jié)論。結(jié)果，兩篇論文幾乎同時在不同刊物上發(fā)表。所以，布萊克斯克爾斯定價模型亦可稱為布萊克斯克爾斯默頓定價模型。默頓擴展了原模型的內(nèi)涵，使之同樣運用于許多其它形式的金融交易。瑞士皇家科學(xué)協(xié)會譽他們在期權(quán)定價方面的研究成果是今后25年經(jīng)濟科學(xué)中的最杰出貢獻。1979年，科克斯（cox）、羅斯（ross)和盧賓斯坦（rubinsetein）的論文期權(quán)定價：一種簡化方法提出了二項式模型（binomial model），該模型建立了期權(quán)定價數(shù)值法的基礎(chǔ)，解決了美式期權(quán)定價的問題。 3.3定價方法 （1）blackscholes公式 （2）二項式定價方法 （3）風險中性定價方法 （4）鞅定價方法等 3.4 b-s期權(quán)定價模型期權(quán)定價模型基于對沖證券組合的思想。投資者可建立期權(quán)與其標的股票的組合來保證確定報酬。在均衡時，此確定報酬必須得到無風險利率。期權(quán)的這一定價思想與無套利定價的思想是一致的。所謂無套利定價就是說任何零投入的投資只能得到零回報，任何非零投入的投資，只能得到與該項投資的風險所對應(yīng)的平均回報，而不能獲得超額回報（超過與風險相當?shù)膱蟪甑睦麧櫍?。從black-scholes期權(quán)定價模型的推導(dǎo)中，不難看出期權(quán)定價本質(zhì)上就是無套利定價。 3.4.1 5個假設(shè)1、金融資產(chǎn)收益率服從對數(shù)正態(tài)分布；2、在期權(quán)有效期內(nèi)，無風險利率和金融資產(chǎn)收益變量是恒定的；3、市場無摩擦，即不存在稅收和交易成本；4、金融資產(chǎn)在期權(quán)有效期內(nèi)無紅利及其它所得(該假設(shè)后被放棄)；5、該期權(quán)是歐式期權(quán)，即在期權(quán)到期前不可實施。 3.4.2定價公式c=sn(d1)-le-tn(d2)其中:d1=1nsl+(+22)tt；d2=d1-t；c期權(quán)初始合理價格；l期權(quán)交割價格；s所交易金融資產(chǎn)現(xiàn)價；t期權(quán)有效期；r連續(xù)復(fù)利計無風險利率h；2年度化方差；n()正態(tài)分布變量的累積概率分布函數(shù)，在此應(yīng)當說明兩點：第一，該模型中無風險利率必須是連續(xù)復(fù)利形式。一個簡單的或不連續(xù)的無風險利率(設(shè)為r0)一般是一年復(fù)利一次，而r要求利率連續(xù)復(fù)利。r0必須轉(zhuǎn)化為r方能代入上式計算。兩者換算關(guān)系為:r=ln(1+r0)或r0=er-1。例如r0=0.06，則r=ln(1+0.06)=0583，即100以583%的連續(xù)復(fù)利投資第二年將獲106，該結(jié)果與直接用r0=0.06計算的答案一致。第二，期權(quán)有效期t的相對數(shù)表示，即期權(quán)有效天數(shù)與一年365天的比值。如果期權(quán)有效期為100天，則t=100/365=0.274。 3.4.3推導(dǎo)運用 （一）b-s模型的推導(dǎo)b-s模型的推導(dǎo)是由看漲期權(quán)入手的，對于一項看漲期權(quán)，其到期的期值是:eg=emax(st-l，o)其中，eg看漲期權(quán)到期期望值st到期所交易金融資產(chǎn)的市場價值；l期權(quán)交割(實施)價。到期有兩種可能情況:1、如果stl，則期權(quán)實施以進帳(in-the-money)生效，且max(st-l，o)=st-l；2、如果stmax(st-l，o)=0，從而:ect=p(est|stl)+(1-p)o=p(est|stl-l)。其中:p(stl)的概率est|stl既定(stl)下st的期望值將eg按有效期無風險連續(xù)復(fù)利rt貼現(xiàn)，得期權(quán)初始合理價格:c=pe-rt(est|stl-l)(*)這樣期權(quán)定價轉(zhuǎn)化為確定p和est|stl。首先，對收益進行定義。與利率一致，收益為金融資產(chǎn)期權(quán)交割日市場價格(st)與現(xiàn)價(s)比值的對數(shù)值，即收益=1nsts。由假設(shè)1收益服從對數(shù)正態(tài)分布，即1nstsn(t，t2)，所以e1n(sts=t，stsen(t，t2)可以證明，相對價格期望值大于et，為:ests=et+t22=et+2t2=et從而，t=t(-22)，且有t=t其次，求(stl)的概率p，也即求收益大于(ls)的概率。已知正態(tài)分布有性質(zhì):pr06=1-n(-)其中:正態(tài)分布隨機變量關(guān)鍵值的期望值的標準差所以:p=pr06st1=pr061nsts1nls=1n-1nls2)ttnc4由對稱性:1-n(d)=n(-d)p=n1nsl+(-22)ttars第三，求既定stl下st的期望值。因為est|stl處于正態(tài)分布的l到范圍，所以，est|st=s et n(d1)n(d2)其中:d1=lnsl+(+22)ttd2=lnsl+(-22)tt=d1-t 最后，將p、est|stl代入(*)式整理得b-s定價模型:c=s n(d1)-l e-t n(d2)(二)b-s模型應(yīng)用實例假設(shè)市場上某股票現(xiàn)價s為164，無風險連續(xù)復(fù)利利率是0.0521，市場方差2為0.0841，那么實施價格l是165，有效期t為0.0959的期權(quán)初始合理價格計算步驟如下:求d1:d1=(1n164165+(0.052)+0.08412)0.09590.290.0959=0.0328求d2:d2=0.0328-0.290.0959=-0.570查標準正態(tài)分布函數(shù)表，得:n(0.03)=0.5120n(-0.06)=0.4761求c:c=1640.5120-165e-0.05210.09590.4761=5.803因此理論上該期權(quán)的合理價格是5.803。如果該期權(quán)市場實際價格是5.75，那么這意味著該期權(quán)有所低估。在沒有交易成本的條件下，購買該看漲期權(quán)有利可圖。(三)看跌期權(quán)定價公式的推導(dǎo)b-s模型是看漲期權(quán)的定價公式。根據(jù)售出購進平價理論(put-callparity)可以推導(dǎo)出有效期權(quán)的定價模型，由售出購進平價理論，購買某股票和該股票看跌期權(quán)的組合與購買該股票同等條件下的看漲期權(quán)和以期權(quán)交割價為面值的無風險折扣發(fā)行債券具有同等價值，以公式表示為:s+pe(s，t，l)=ce(s，t，l)+l(1+)-t移項得:pe(s，t，l)=ce(s，t，l)+l(1+)-t-s，將b-s模型代入整理得:p=l e-t 1-n(d2)-s1-n(d1)此即為看跌期權(quán)初始價格定價模型。 3.4.4發(fā)展 b-s模型只解決了不分紅股票的期權(quán)定價問題，默頓發(fā)展了b-s模型，使其亦運用于支付紅利的股票期權(quán)。(一)存在已知的不連續(xù)紅利假設(shè)某股票在期權(quán)有效期內(nèi)某時間t(即除息日)支付已知紅利dt，只需將該紅利現(xiàn)值從股票現(xiàn)價s中除去，將調(diào)整后的股票價值s代入b-s模型中即可:s=s-dt e-rt。如果在有效期內(nèi)存在其它所得，依該法一一減去。從而將b-s模型變型得新公式:c=(s- e-t n(d1)-l e-t n(d2)(二)存在連續(xù)紅利支付是指某股票以一已知分紅率(設(shè)為)支付不間斷連續(xù)紅利，假如某公司股票年分紅率為0.04，該股票現(xiàn)值為164，從而該年可望得紅利164004=6.56。值得注意的是，該紅利并非分4季支付每季164；事實上，它是隨美元的極小單位連續(xù)不斷的再投資而自然增長的，一年累積成為6.56。因為股價在全年是不斷波動的，實際紅利也是變化的，但分紅率是固定的。因此，該模型并不要求紅利已知或固定，它只要求紅利按股票價格的支付比例固定。在此紅利現(xiàn)值為:s(1-e-t)，所以s=s e-t，以s代s，得存在連續(xù)紅利支付的期權(quán)定價公式:c=s e-t n(d1)-l e-t n(d2) 3.4.5影響 自b-s模型1973年首次在政治經(jīng)濟雜志(journalofpo litical economy)發(fā)表之后，芝加哥期權(quán)交易所的交易商們馬上意識到它的重要性，很快將b-s模型程序化輸入計算機應(yīng)用于剛剛營業(yè)的芝加哥期權(quán)交易所。該公式的應(yīng)用隨著計算機、通訊技術(shù)的進步而擴展。到今天，該模型以及它的一些變形已被期權(quán)交易商、投資銀行、金融管理者、保險人等廣泛使用。衍生工具的擴展使國際金融市場更富有效率，但也促使全球市場更加易變。新的技術(shù)和新的金融工具的創(chuàng)造加強了市場與市場參與者的相互依賴，不僅限于一國之內(nèi)還涉及他國甚至多國。結(jié)果是一個市場或一個國家的波動或金融危機極有可能迅速的傳導(dǎo)到其它國家乃至整個世界經(jīng)濟之中。中國金融體制不健全、資本市場不完善，但是隨著改革的深入和向國際化靠攏，資本市場將不斷發(fā)展，匯兌制度日漸完善，企業(yè)也將擁有更多的自主權(quán)從而面臨更大的風險。因此，對規(guī)避風險的金融衍生市場的培育是必需的，對衍生市場進行探索也是必要的，人們才剛剛起步。 3.5二項式模型的假設(shè)1、不支付股票紅利。2、交易成本與稅收為零。3、投資者可以以無風險利率拆入或拆出資金。4、市場無風險利率為常數(shù)。5、股票的波動率為常數(shù)。假設(shè)在任何一個給定時間，金融資產(chǎn)的價格以事先規(guī)定的比例上升或下降。如果資產(chǎn)價格在時間t的價格為s，它可能在時間t+t上升至us或下降至ds。假定對應(yīng)資產(chǎn)價格上升至us，期權(quán)價格也上升至cu，如果對應(yīng)資產(chǎn)價格下降至ds，期權(quán)價格也降至cd。當金融資產(chǎn)只可能達到這兩種價格時，這一順序稱為二項程序。4.1展望近三十多年，期權(quán)定價理論獲得了巨大的發(fā)展，取得了豐碩成果，例如利用期權(quán)定價理論來研究各種衍生證券定價的問題，已有不少的結(jié)果，如債券、認股權(quán)證、可轉(zhuǎn)換債券等的定價。隨著金融領(lǐng)域的不斷創(chuàng)新，期權(quán)的應(yīng)用越來越廣泛，品種越來越多樣，但金融市場日新月異，所有我們還面臨著諸多亟待解決的問題。 首先是新型期權(quán)的設(shè)計問題。市場繁榮的背后往往影藏著巨大的金融風險，面對日新月異的金融市場，現(xiàn)有的期權(quán)品種遠遠不夠，如何根據(jù)投資者的需求和風險管理的需要設(shè)計新型期權(quán)是期權(quán)定價工作不能忽視的問題。其次是金融定價模型的研究有待于進一步深入。盡管到目前為止，期權(quán)定價模型繁多，但是大部分都存在不足，不是與市場實際數(shù)據(jù)不吻合就是模型結(jié)構(gòu)太復(fù)雜不便于數(shù)學(xué)處理，很難得出好的結(jié)果，大部分都停留在理論層面上。如何構(gòu)造出既與實際吻合又便于處理，能夠真正走入金融市場的定價模型也是數(shù)理金融工作者的一大難題。再次是定價方法的創(chuàng)新。各種定價方法各有優(yōu)劣，是否還有其它的簡便易行的定價方法也是一個值得關(guān)注的問題。最后是市場參數(shù)的估計問題。在期權(quán)定價模型中擴散系數(shù)、波動率等一系列參數(shù)的獲取都是通過對市場數(shù)據(jù)的分析得出的，一個期權(quán)定價的準確與否離不開參數(shù)的估計，因而參數(shù)估計也是期權(quán)定價中的一個重要環(huán)節(jié)。相信只要理論與實踐同步協(xié)調(diào)發(fā)展，以上問題會逐步得到很好的解決。期權(quán)定價方法將應(yīng)用于更為廣泛的金融衍生產(chǎn)品和經(jīng)濟領(lǐng)域，期權(quán)定價理論也會向更現(xiàn)實的方向發(fā)展。 總而言之，期權(quán)定價理論會適用于更為廣泛的金融衍生證券和更為寬泛和普遍的經(jīng)濟環(huán)境中，擁有更為寬廣的應(yīng)用前景。 4. 2體會與總結(jié) 盡管金融工程人才主要集中在大的商業(yè)銀行和投資銀行，公司方面同樣需要金融工程師。這是出于以下幾個原因。第一，沒有人能夠比對公司的經(jīng)營管理直接負責的人更有條件去理解公司股東和債權(quán)人的關(guān)心與焦慮。當對于給定問題存在不止一種解決辦法時，這種理解就會變得至關(guān)重要。不同的解決辦法可能會產(chǎn)生完全相同的現(xiàn)金流模式，但卻導(dǎo)致性質(zhì)上相差甚遠的效果。在對不同解決辦法進行選取之前必須認真考慮這些性質(zhì)上的差異。個單位內(nèi)部的金融工程師往往是權(quán)衡這些事災(zāi)的最佳人選。第二，一些金融機構(gòu)為客戶公司設(shè)計的方案未必是從客戶公司的最佳利益出發(fā)的盡管從投資銀行的角度看它可能是盈利豐厚的，這可能令人感到沮喪，僅不手這是事實。客戶公司自己的金融工程師對于提交給該企業(yè)的建議書可以理智地來考慮其中不利于己方的細節(jié)。學(xué)習金融工程的人能干什么，只要是需要創(chuàng)造性的傳統(tǒng)領(lǐng)域都會對金融工程這類人才有需求。當然這主要是指那些投資銀行和商業(yè)銀行，而對其中那些具有全球眼光的機構(gòu)，情況更是如此。但也不要忽視公司方面的需要?，F(xiàn)代化的公司，尤其是跨國公司，極其迫切地渴求這方面人才長期以來，這些人才都被吸引到交易領(lǐng)域去了。這些公司越來越意識到需要進行風險分析和風險管理，以及通過非傳統(tǒng)市場降低融資成本的能力。然而，幾乎很少有公司具備足夠的這方面的人才，來對相互競爭的金融機構(gòu)所提供的結(jié)構(gòu)化方案作出全面而充分的評估。毫無疑問，在未來幾年中公司對這方面人才的需求將會急劇增加。 我因為興趣選擇了這門金融工程學(xué)，學(xué)到了很多的知識，比如：公司私有化、定價原理、期貨、b-s公式等等，都是我以前沒有接觸過的東西，為我打開了新的大門，公式和文字交叉又神奇又有趣。我對金融工程的理解是：金融工程是一個創(chuàng)造價值的過程。它具體包括了投機、套利和風險管理三個方面。金融工程的應(yīng)用就是一個發(fā)現(xiàn)價值、創(chuàng)造價值的過程。通過學(xué)習，我了解到，金融工程并不僅僅局限于證券期貨，而是涵蓋了整個金融業(yè)的業(yè)務(wù)。金融工程的精髓在于運用多科知識在工程技術(shù)下的金融創(chuàng)新與創(chuàng)造。主要的金融產(chǎn)品創(chuàng)造便是“四期”遠期、期貨、期