財(cái)務(wù)報(bào)表分析與估價(jià)第五章.ppt

第五章 負(fù)債和權(quán)益分析,. . .過去的交易或者事項(xiàng)形成的 .,. . . 現(xiàn)時(shí)義務(wù) . . .,預(yù)期未來會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)利益流出企業(yè) . . .,負(fù) 債,負(fù)債和所有者權(quán)益要素的閱讀與分析,1、負(fù)債和所有者權(quán)益的特征 負(fù)債： （1）負(fù)債是企業(yè)過去的交易或事項(xiàng)形成的。 所以將要形成的債務(wù)不能作為企業(yè)的負(fù)債入賬。 （2）負(fù)債是企業(yè)的現(xiàn)時(shí)義務(wù)。 （3）負(fù)債的清償預(yù)期會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)利益的流出企業(yè)。,存在判斷疑惑,獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃 公司對(duì)于長(zhǎng)期客戶的各種獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃可能會(huì)到來未來經(jīng)濟(jì)利益的流出,但作為客戶未必會(huì)全額享受這些獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃,同時(shí)由于擁有對(duì)獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃的解釋權(quán),因此公司往往可以通過修改計(jì)劃或增加客戶享受計(jì)劃的成本來減少未來的支出,因此獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃有時(shí)并不構(gòu)成公司的一項(xiàng)義務(wù).,法律訴訟 將法律訴訟確認(rèn)為一項(xiàng)預(yù)計(jì)負(fù)債不利于訴訟,因此管理層有極強(qiáng)的動(dòng)機(jī)低估法律訴訟的可能損失.,挑戰(zhàn)2:義務(wù)能夠計(jì)量嗎?,環(huán)境負(fù)債 污染企業(yè)未來可能要承擔(dān)環(huán)境整治的成本,但這些成本的金額存在著眾多的不確定性,如分?jǐn)偙壤?支付時(shí)間等,這都會(huì)影響企業(yè)對(duì)環(huán)境負(fù)債的確認(rèn).,產(chǎn)品保修費(fèi)用 提供產(chǎn)品保修和無償售后服務(wù)的企業(yè)需要在銷售產(chǎn)品當(dāng)期確認(rèn)一筆能體現(xiàn)未來所需支付的產(chǎn)品保修和售后服務(wù)費(fèi)用的負(fù)債.這些預(yù)計(jì)負(fù)債的確認(rèn)必須有合理的依據(jù),但仍有可能與實(shí)際發(fā)生額存在著差距.,所有者權(quán)益： （1）所有者權(quán)益是指所有者在企業(yè)資產(chǎn)中享有的經(jīng)濟(jì)利益。 （2）所有者權(quán)益=資產(chǎn)負(fù)債 （3）所有者權(quán)益包括所有者投入的資本、直接計(jì)入所有者權(quán)益的利得和損失、留存收益三部分。,2、負(fù)債指標(biāo)和所有者權(quán)益指標(biāo)的作用 負(fù)債指標(biāo)衡量企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)水平的基本指標(biāo)，是判斷企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要依據(jù)。 所有者權(quán)益指標(biāo)體現(xiàn)企業(yè)投資者自有的對(duì)凈資產(chǎn)的所有權(quán)，它是企業(yè)生存和持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)，也是企業(yè)維護(hù)債權(quán)人權(quán)益的基本保證。,3、負(fù)債和所有者權(quán)益的初步分析 （1）負(fù)債總規(guī)模和結(jié)構(gòu)分析 （2）流動(dòng)負(fù)債的規(guī)模和結(jié)構(gòu)分析 （3）長(zhǎng)期負(fù)債的規(guī)模和結(jié)構(gòu)分析 （4）所有者權(quán)益的規(guī)模和結(jié)構(gòu)分析,案例 ABC公司總負(fù)債的規(guī)模分析,負(fù)債總額分析： ABC公司的負(fù)債總計(jì)是127 556萬元，說明企業(yè)618 000萬元的總資產(chǎn)中有127 556萬元是靠負(fù)債取得的。負(fù)債規(guī)模越大，企業(yè)承擔(dān)的償債義務(wù)越多。 從上表可以看出，該公司總負(fù)債比上年減少了149022萬元，幅度為53.88。總負(fù)債減少的主要原因是流動(dòng)負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債都大幅度減少，流動(dòng)負(fù)債比上年減少了127124萬元，減少幅度達(dá)53.29，長(zhǎng)期負(fù)債比上年減少21 898萬元，減少幅度達(dá)57.60。從負(fù)債的結(jié)構(gòu)變動(dòng)可以看出， 流動(dòng)負(fù)債的比重由8625提高到87.36， 長(zhǎng)期負(fù)債的比重由 13.75，降低到12.64。,案例：ABC公司各流動(dòng)負(fù)債項(xiàng)目的規(guī)模和結(jié)構(gòu)變動(dòng)情況,案例：ABC公司各流動(dòng)負(fù)債項(xiàng)目的規(guī)模和結(jié)構(gòu)變動(dòng)情況,流動(dòng)負(fù)債分析結(jié)論： 從上表可以看出，本年度流動(dòng)負(fù)債比上年度降低127 124萬元， 降低率53.29， 降低幅度較大的是應(yīng)付賬款、短期借款、應(yīng)付股利、應(yīng)交稅金及一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期負(fù)債。對(duì)變動(dòng)大的項(xiàng)目應(yīng)作重點(diǎn)分析： (1)短期借款額降低23 600萬元，降低率32.78。 (2)應(yīng)付票據(jù) 比上年增加22 362萬元，提高了11 181，提高比率之大，實(shí)在驚人，可能是結(jié)算方式變動(dòng)引起的。,案例：ABC公司各流動(dòng)負(fù)債項(xiàng)目的規(guī)模和結(jié)構(gòu)變動(dòng)情況,(3)本年度應(yīng)付賬款比上年減少52460萬元，降低率為72.13。主要原因可能有二個(gè)，一是結(jié)算方式發(fā)生變化，采用了應(yīng)付票據(jù)的結(jié)算方式；二是企業(yè)的采購(gòu)規(guī)模降低。 (4)預(yù)計(jì)負(fù)債大幅上升，說明企業(yè)本期發(fā)生了對(duì)外提供擔(dān)保、商業(yè)承兌票據(jù)貼現(xiàn)、未決訴訟、產(chǎn)品質(zhì)量保證等事項(xiàng)。 (5)本期利用商業(yè)銀行貸款的比例上升， 即短期借款的比率為43.43，較上年上升13.25.這說明企業(yè)為降低資本成本，增加了短期負(fù)債。同時(shí)，應(yīng)付票據(jù)的比例由上年的0.08提高到本年的20.25，提高了20.17。以上二點(diǎn)均說明企業(yè)在本年度較多的使用了短期銀行信用。,案例 ABC公司的長(zhǎng)期負(fù)債的規(guī)模和結(jié)構(gòu)變動(dòng)情況,案例 ABC公司的長(zhǎng)期負(fù)債的規(guī)模和結(jié)構(gòu)變動(dòng)情況,長(zhǎng)期負(fù)債分析結(jié)論： (1)本年度長(zhǎng)期負(fù)債比上年度降低了21 898萬元，降低率為57.60，其中長(zhǎng)期借款降低率為6087，長(zhǎng)期應(yīng)付款降低率為56.22。 (2)本年度長(zhǎng)期負(fù)債占總負(fù)債的比重降低了1.1?？傮w上看， 企業(yè)增加了短期負(fù)債中短期借款和應(yīng)付票據(jù)的比重。,案例 ABC公司的長(zhǎng)期負(fù)債的規(guī)模和結(jié)構(gòu)變動(dòng)情況,(3)長(zhǎng)期借款降低6 897萬元，降低率為60.87。主要是企業(yè)在本年度償還長(zhǎng)期負(fù)債后，尚未舉借新債，這里有二個(gè)主要原因：一是企業(yè)為增加盈利，采取降低負(fù)債總額，減輕利息負(fù)擔(dān)的策略。二是公司為降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，調(diào)整了籌資策略，增加了權(quán)益資本籌資。,案例 ABC公司股東權(quán)益總額的變動(dòng)情況,案例 ABC公司股東權(quán)益總額的變動(dòng)情況,所有者權(quán)益分析： 從上表可以看出，引起股東權(quán)益規(guī)模變動(dòng)的主要項(xiàng)目是股本和未分配利潤(rùn)。本年股本、資本公積占所有者權(quán)益的比重都有下降，未分配利潤(rùn)比例上升，主要原因有三點(diǎn)： (1)本年度凈利潤(rùn)增加，提高了股東權(quán)益的總規(guī)模，股東權(quán)益規(guī)模的變動(dòng)，造成股東權(quán)益各項(xiàng)目比例結(jié)構(gòu)發(fā)生變動(dòng)。,案例 ABC公司股東權(quán)益總額的變動(dòng)情況,(2)利潤(rùn)分配政策對(duì)股東權(quán)益結(jié)構(gòu)產(chǎn)生了影響。本年度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)除按法律規(guī)定提取法定盈余公積金、公益金，企業(yè)又增提10的任意盈余公積金，提高了盈余公積占股東權(quán)益的比例。同時(shí)，本年度末向股東分配股利， 未分配利潤(rùn)占股東權(quán)益的比例捉高了11.09。 （3)盡管本年度投資者增加了對(duì)企業(yè)的投入，股本總量增加，但股本占股東權(quán)益比例卻下降2.93，這也是因?yàn)槲捶峙淅麧?rùn)總量的提高。 為進(jìn)一步了解企業(yè)股東權(quán)益的變動(dòng)趨勢(shì)，還可進(jìn)行趨勢(shì)分析：,案例 ABC公司股東權(quán)益總額的變動(dòng)情況,從上表可以看出：該企業(yè)從1996年到2000年股東權(quán)益呈增長(zhǎng)的趨勢(shì)。但從1997年到1999年環(huán)比增長(zhǎng)速度減慢。2000年的大幅增長(zhǎng)是增發(fā)新股所致。,負(fù)債與權(quán)益分析案例,負(fù)債分析的重點(diǎn),短期借款用于長(zhǎng)期用途： “短貸長(zhǎng)投”，短期償債風(fēng)險(xiǎn)高企。 應(yīng)付賬款賬期的不正常延長(zhǎng)： 資金鏈可能斷裂 長(zhǎng)期借款用于短期用途： 企業(yè)要承擔(dān)高額的利息負(fù)擔(dān) 擔(dān)保負(fù)債和未決訴訟： 企業(yè)殺手,在會(huì)計(jì)上要注意表外披露還是表內(nèi)披露. 舉債過度： 資本金不足，長(zhǎng)期償債風(fēng)險(xiǎn)高。,一、短期借款分析,“短期借款”項(xiàng)目反映企業(yè)向銀行或其他金融機(jī)構(gòu)等借入的期限在1年以下（含1年）的各種借款。該項(xiàng)目應(yīng)根據(jù)“短期借款”科目的期末余額填列。,短期借款分析,短期借款籌資的優(yōu)點(diǎn)在于可以隨企業(yè)的需要安排，便于靈活使用，取得程序較為簡(jiǎn)便。銀行為了防范風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)發(fā)放中長(zhǎng)期貸款一般比較謹(jǐn)慎，利率也較高，這種情況下，短期借款就成為很多企業(yè)最為重要的財(cái)務(wù)資源通道。但短期借款最突出的缺點(diǎn)是短期內(nèi)要?dú)w還，于是需要保證資產(chǎn)的流動(dòng)性，以符合一定的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率要求。,短期借款分析,需要防止出現(xiàn)的是，短期借款用于長(zhǎng)期用途，即“短貸長(zhǎng)投”。這是一種非常危險(xiǎn)的現(xiàn)象。在這種情況下，企業(yè)必須要能持續(xù)創(chuàng)造良好的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流，否則，如果企業(yè)資產(chǎn)的盈利能力不強(qiáng)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量匱乏，就會(huì)使企業(yè)資金的周轉(zhuǎn)發(fā)生困難，造成流動(dòng)比率下降，償債能力惡化，陷入難以自拔的財(cái)務(wù)困境。,案例1：短期借款結(jié)構(gòu)分析,短貸長(zhǎng)投資扼住“標(biāo)王”的咽喉 秦池酒廠是山東臨胞縣的一家生產(chǎn)“秦池”白酒的企業(yè)。1995年，臨胞縣人口88.7萬人，人均收入1 150元，低于山東省平均水平。1995年秦池酒廠廠長(zhǎng)赴京參加第一屆“標(biāo)王”競(jìng)標(biāo)，以6666萬元的價(jià)格奪得中央電視臺(tái)黃金時(shí)段廣告“標(biāo)王”后，引起轟動(dòng)效應(yīng)，秦池酒廠一夜成名，秦池白酒也身價(jià)倍增。中標(biāo)后的一個(gè)多月時(shí)間里，秦池酒廠就簽訂了銷售合同4億元；頭兩個(gè)月秦池酒廠銷售收入就達(dá)2.18億元，實(shí)現(xiàn)利稅6 800萬元，相當(dāng)于秦池酒廠建廠以來前55年的總和。至6月底，訂貨已排到了年底。1996年秦池酒廠的銷售額也由1995年的7 500萬元一躍為9.5億。 1996年11月秦池酒廠以3.2億元人民幣的“天價(jià)”，買下了次年中央電視臺(tái)黃金時(shí)段廣告。然而，好景不長(zhǎng)，1998年便傳出了秦池酒廠生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)陷入困境，出現(xiàn)大幅虧損的消息。,案例1：短期借款結(jié)構(gòu)分析,秦池酒廠一方面在擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、提高生產(chǎn)能力，從而提高固定資產(chǎn)等長(zhǎng)期性資產(chǎn)比例的同時(shí)，使流動(dòng)資產(chǎn)在總資產(chǎn)中的比例相應(yīng)下降，由此降低了企業(yè)的流動(dòng)能力和變現(xiàn)能力；另一方面，巨額廣告支出和固定資產(chǎn)上的投資所需資金要求企業(yè)通過銀行貸款解決，按當(dāng)時(shí)的銀行政策，此類貸款往往為短期貸款，這就造成了銀行的短期貸款被用于資金回收速度慢、周期較長(zhǎng)的長(zhǎng)期性資產(chǎn)上，由此使企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)在時(shí)間和數(shù)量上形成較大的不協(xié)調(diào)性，并因此形成了“短貸長(zhǎng)投”，造成資金缺口。此時(shí)秦池酒廠所面臨的現(xiàn)實(shí)問題是：在流動(dòng)資產(chǎn)相對(duì)不足從而使企業(yè)生產(chǎn)資金緊缺的同時(shí)，年內(nèi)到期的巨額銀行短期貸款又要求償還，從而陷入了“到期債務(wù)要償還而企業(yè)又無償還能力”的財(cái)務(wù)困境。,部分白酒企業(yè)2004年末資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu),綠城“被破產(chǎn)”，緣于資金鏈緊張。 據(jù)上海證券報(bào)的數(shù)據(jù)，截至2011年9月，綠城土地樓板價(jià)的成本高居所有大型產(chǎn)企之首，平均每平方米樓板價(jià)超過5000元，加上綠城一向要求高品質(zhì)，其建安成本近萬元。綠城所有項(xiàng)目成本價(jià)近1.7萬元/平方米，低于此價(jià)則處于項(xiàng)目虧損狀態(tài)。另一方面，綠城的資產(chǎn)負(fù)債率高于行業(yè)平均水準(zhǔn)，根據(jù)上證資訊的統(tǒng)計(jì)，截至2011年6月，綠城短期銀行貸款的總額分別相當(dāng)于現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的200%，和上半年經(jīng)營(yíng)收入的120%。資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)87%，流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債比例為76%，兩項(xiàng)指標(biāo)均可進(jìn)入所有房企之最高梯隊(duì)，遠(yuǎn)高于75%的平均負(fù)債率。根據(jù)綠城2010年年報(bào)，凈資產(chǎn)負(fù)債率為132%。而到了2011年中報(bào)上，這一數(shù)字上升到163.2%。綠城與信托的結(jié)緣，就是資金緊張的表現(xiàn)。,二 應(yīng)付及預(yù)收項(xiàng)目分析,通過比較應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款占負(fù)債和所有者權(quán)益總額的比例，可以判斷一個(gè)企業(yè)在購(gòu)貨環(huán)節(jié)的市場(chǎng)談判力。一般來說，應(yīng)付票據(jù)占負(fù)債和所有者權(quán)益總額的比例較高的企業(yè)，其購(gòu)貨環(huán)節(jié)的市場(chǎng)談判力相對(duì)較低；應(yīng)付賬款占負(fù)債和所有者權(quán)益總額的比例較高的企業(yè)，其購(gòu)貨環(huán)節(jié)的市場(chǎng)談判力相對(duì)較高。 票據(jù)是一種支付手段，反映企業(yè)進(jìn)行延期結(jié)算的交易時(shí)的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，屬于商業(yè)信用。票據(jù)具有很強(qiáng)的法律屬性，我國(guó)中華人民共和國(guó)票據(jù)法和中國(guó)人民銀行頒布的支付結(jié)算辦法、支付結(jié)算會(huì)計(jì)核算手續(xù)、票據(jù)管理實(shí)施辦法、商業(yè)匯票承兌、貼現(xiàn)與再貼現(xiàn)管理暫行辦法等法律、規(guī)章對(duì)票據(jù)的開具、承兌、貼現(xiàn)、支付等問題都作出了詳細(xì)的規(guī)定。票據(jù)支付在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)交易中應(yīng)用廣泛，是企業(yè)延期支付的自發(fā)性籌資的重要金融工具，但是應(yīng)付票據(jù)的法律性決定了其到期必須歸還，否則便要交付罰金，是典型的硬約束負(fù)債。,這就是說，應(yīng)付賬款規(guī)模的適當(dāng)擴(kuò)大對(duì)企業(yè)是有好處的。一是與短期借款相比，應(yīng)付賬款是無須支付利息的負(fù)債，可以說是成本為零；二是與應(yīng)付票據(jù)相比，應(yīng)付賬款的約束相對(duì)較軟。然而，應(yīng)付賬款的還款期限一旦被拉長(zhǎng)，則往往預(yù)示著財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，必須防止出現(xiàn)的情況是：應(yīng)付賬款規(guī)模不正常增加的同時(shí)，應(yīng)付賬款平均付賬期也不正常地延長(zhǎng)。 至于預(yù)收款項(xiàng)，由于已經(jīng)收到現(xiàn)金；預(yù)收款項(xiàng)的釋放會(huì)帶來企業(yè)收入的增加；本期的預(yù)收款項(xiàng)直接對(duì)應(yīng)著以后期間的收入。因此，預(yù)收款項(xiàng)占負(fù)債和所有者權(quán)益總額比例越高的企業(yè)，其銷售環(huán)境越好。,案例2：應(yīng)付票據(jù)財(cái)務(wù)分析,票據(jù)業(yè)務(wù)創(chuàng)新，降低融資成本 民生銀行公司業(yè)務(wù)部的林云山在中國(guó)金融家雜志上講述了民生銀行利用創(chuàng)新的票據(jù)業(yè)務(wù)營(yíng)銷麥當(dāng)勞的案例，從中我們可以看到，企業(yè)對(duì)負(fù)債業(yè)務(wù)的關(guān)注點(diǎn)是在資金成本上，如果銀行能為其提供低成本的融資方案，對(duì)客戶營(yíng)銷就能成功。 麥當(dāng)勞是一家優(yōu)質(zhì)客戶，對(duì)其營(yíng)銷難度很大。銀行的資源是資金，但麥當(dāng)勞本身不缺錢，很多銀行追著要給它錢，麥當(dāng)勞不要，情況似乎是麥當(dāng)勞用誰的錢，就是給誰面子。,民生銀行作為一家小銀行，要對(duì)這樣一家優(yōu)質(zhì)客戶進(jìn)行營(yíng)銷，自己必須要有獨(dú)特的產(chǎn)品。他們對(duì)票據(jù)有研究，就考慮要在票據(jù)上做些文章，給麥當(dāng)勞提供個(gè)性化的票據(jù)產(chǎn)品。 2002年3月份，民生銀行和麥當(dāng)勞開始洽談。麥當(dāng)勞的財(cái)務(wù)總監(jiān)問銀行：你們能為麥當(dāng)勞做什么？你們能幫麥當(dāng)勞創(chuàng)造的價(jià)值在哪里？民生銀行就說看能不能把票據(jù)做進(jìn)來。麥當(dāng)勞的財(cái)務(wù)總監(jiān)說，我們的產(chǎn)品是賣給小孩子的，我不可能要求他們用票據(jù)來買漢堡包。但我們有大量的采購(gòu)，要采購(gòu)牛奶、薯?xiàng)l、面包、紙杯等等。現(xiàn)在，我都是付現(xiàn)金采購(gòu)，我付出的現(xiàn)金說到底就兩種來源，要么是資本金，要么是貸款。如果使用票據(jù)，就要從籌資成本考慮，你的票據(jù)產(chǎn)品能讓我付的利息比貸款利息低，我就能接受你。,案例2：應(yīng)付票據(jù)財(cái)務(wù)分析,任何資金都是有成本的，貸款需要付利息，發(fā)行債券也要付利息。很多人認(rèn)為資本金沒有成本，其實(shí)，股本投入也同樣有資金成本。股東投資進(jìn)行來100元，年底你分給他10元紅利，你給股東的投資回報(bào)就是它的資金成本。既然任何資金都有成本，那么，幫助客戶降低資金成本，或以低成本的籌資方式代替高成本的籌資方式，對(duì)客戶來說，就有價(jià)值。票據(jù)利率肯定是可以比貸款利率低的，因?yàn)槠睋?jù)的管制比貸款少，但如果麥當(dāng)勞付票據(jù)給供應(yīng)商，供應(yīng)商就會(huì)有意見。因?yàn)樵瓉睇湲?dāng)勞是現(xiàn)金采購(gòu)，改用票據(jù)后，供應(yīng)商拿票據(jù)去貼現(xiàn)，就會(huì)損失一塊利息，供應(yīng)商當(dāng)然不樂意，為了彌補(bǔ)這塊損失，可能就會(huì)要求提高采購(gòu)價(jià)格。但麥當(dāng)勞的采購(gòu)是全球統(tǒng)一定價(jià)，不是中國(guó)公司可以輕易調(diào)整的。,于是，林云山的思路就很明確了，麥當(dāng)勞由現(xiàn)金采購(gòu)改為票據(jù)采購(gòu)，這是可行的。但為了不降低采購(gòu)競(jìng)爭(zhēng)力，票據(jù)貼現(xiàn)的利息不能讓供應(yīng)商承擔(dān)，而由采購(gòu)方麥當(dāng)勞支付，這就是買方付息票據(jù)的概念。而麥當(dāng)勞也可以接受，因?yàn)辂湲?dāng)勞原本就是要付財(cái)務(wù)成本的，而買方付息票據(jù)方式下的資金成本是低于現(xiàn)金采購(gòu)的,案例3：應(yīng)付賬款結(jié)構(gòu)分析,充分利用通路價(jià)值連鎖超市企業(yè)負(fù)債率高的實(shí)質(zhì) 華聯(lián)超市是在上海、江蘇等地經(jīng)營(yíng)連鎖超市的上市公司。截止2001年年底，公司旗下?lián)碛谐?00多家，2001年度實(shí)現(xiàn)銷售收入32.48億元，在當(dāng)年全國(guó)連鎖百?gòu)?qiáng)排名中名列第二。 連鎖超市是我國(guó)零售業(yè)中的一種新型業(yè)態(tài)，和傳統(tǒng)百貨商場(chǎng)比，具有經(jīng)營(yíng)效率高、成長(zhǎng)性強(qiáng)等特點(diǎn)。作為較早進(jìn)入連鎖超市業(yè)態(tài)發(fā)展的華聯(lián)超市公司，其財(cái)務(wù)特征可以看作連鎖超市業(yè)的代表。,連鎖超市企業(yè)最大的財(cái)務(wù)特征就是資產(chǎn)負(fù)債率較高。以華聯(lián)超市為例，2000的資產(chǎn)負(fù)債率為80%，2001年為77%（見下表），那么極高的資產(chǎn)負(fù)債率是否會(huì)吞噬企業(yè)利潤(rùn)呢？如果負(fù)債是以有息負(fù)債的形式存在，則企業(yè)必然要擔(dān)負(fù)沉重的利息負(fù)擔(dān)，但連鎖超市企業(yè)有自己的通路，可以獲取大量無成本負(fù)債，從而實(shí)現(xiàn)了高負(fù)債率下的低負(fù)債成本。從表中公司負(fù)債結(jié)構(gòu)上可以看出，公司對(duì)供應(yīng)商的應(yīng)付賬款占總負(fù)債的32%，這就是連鎖超市業(yè)作為銷售終端的通路價(jià)值體現(xiàn)的一個(gè)重要方面。,超市進(jìn)貨時(shí)通常會(huì)采取先貨后款即賒購(gòu)的采購(gòu)形式，賒購(gòu)期間最長(zhǎng)可以達(dá)到200天以上。連鎖企業(yè)依賴其所掌握的通路資源，在與供應(yīng)商的談判中形成比較優(yōu)勢(shì)，通過賒購(gòu)，企業(yè)的資金壓力得到緩解，使得高速運(yùn)轉(zhuǎn)的進(jìn)銷流程得以持續(xù)。此外，從負(fù)債的成本上看，應(yīng)付賬款是無須支付利息的負(fù)債，可以說是成本為零，當(dāng)然，應(yīng)付賬款是需要有一個(gè)基本要素支撐的，那就是資信。在連鎖超市業(yè)，做大規(guī)模是獲取資信的有效途徑，因此，也可以從這個(gè)角度理解連鎖企業(yè)做大的迫切性。,案例4：預(yù)收賬款財(cái)務(wù)分析,房地產(chǎn)商的收入到哪里去了 房地產(chǎn)企業(yè)報(bào)出2002年第三季度報(bào)告的時(shí)候，很多市場(chǎng)人士大吃一驚，因?yàn)樵谌珖?guó)2002年頭三個(gè)季度房地產(chǎn)市場(chǎng)熱潮滾滾的情況下，許多房地產(chǎn)上市公司三個(gè)季度的業(yè)績(jī)還不到去年全年業(yè)績(jī)的一半，按照中國(guó)傳統(tǒng)“時(shí)間過半、任務(wù)過半”的經(jīng)濟(jì)思維，這些公司豈不是年境堪憂？但我們?nèi)绻疾爝@些公司的資產(chǎn)負(fù)債表，會(huì)發(fā)現(xiàn)在“預(yù)收賬款”這個(gè)項(xiàng)目下囤積了大量的資金（見下表），原來，房地產(chǎn)商賺的錢暫時(shí)放在了這里。相信到了年末的時(shí)候，隨著預(yù)收賬款轉(zhuǎn)為收入，這些公司第四季度體現(xiàn)的利潤(rùn)要比前三個(gè)季度好。 房地產(chǎn)作為一種商品，有其特殊性，表現(xiàn)為建造投入資金大、單位價(jià)值高，因此，房地產(chǎn)的銷售往往采取特有的預(yù)售模式。但是，從會(huì)計(jì)確認(rèn)收入的條件來看，預(yù)售時(shí)不能確認(rèn)為收入，只能作為預(yù)收賬款。這樣分析，火熱的銷售場(chǎng)面為房地產(chǎn)商帶來的銷售收入在房地產(chǎn)商的會(huì)計(jì)賬簿上分為兩個(gè)部分：一是“主營(yíng)業(yè)務(wù)收入”，二是“預(yù)收賬款”；一為收入，一為負(fù)債，同樣是收到的錢，但卻具有不同的會(huì)計(jì)性質(zhì)。,案例4：預(yù)收賬款財(cái)務(wù)分析,三、長(zhǎng)期借款分析,長(zhǎng)期借款指期限在1年以上的借款。與期限在1年以內(nèi)的短期借款相比，長(zhǎng)期借款的利息率通常較高，除了需要支付較高的利息外，借款企業(yè)還將被銀行收取其他費(fèi)用，如實(shí)行周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定所收取的承諾費(fèi)、要求借款企業(yè)在本銀行中保持補(bǔ)償余額所形成的間接費(fèi)用等，這些費(fèi)用都會(huì)增加長(zhǎng)期借款的成本。因此，必須防止出現(xiàn)長(zhǎng)期借款用于短期用途。,（二）長(zhǎng)期借款的具體分析,長(zhǎng)期借款分析中除了要考慮其借款期限較長(zhǎng)、借款利率較高造成負(fù)債成本較高的因素外，利息費(fèi)用的處理更是需要重點(diǎn)研究的方面。借款費(fèi)用的確認(rèn)應(yīng)當(dāng)符合配比原則這一費(fèi)用確認(rèn)的基本原則。短期借款用于提供企業(yè)流動(dòng)資金，因此，其借款費(fèi)用應(yīng)當(dāng)與期間收入配比；長(zhǎng)期借款用于專項(xiàng)長(zhǎng)期資產(chǎn)購(gòu)建期間，其借款費(fèi)用的發(fā)生與長(zhǎng)期資產(chǎn)的形成直接相關(guān)，因此需要資本化，而在長(zhǎng)期資產(chǎn)達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)后，資本化程序終止，之后的借款費(fèi)用直接計(jì)入期間費(fèi)用。企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定，長(zhǎng)期借款的利息費(fèi)用應(yīng)當(dāng)按照權(quán)責(zé)發(fā)生制原則的要求，按期預(yù)提計(jì)入所購(gòu)建資產(chǎn)的成本或直接計(jì)入當(dāng)期財(cái)務(wù)費(fèi)用。,案例5：長(zhǎng)期借款結(jié)構(gòu)分析,高息借款將企業(yè)推入財(cái)務(wù)險(xiǎn)境 吉林化學(xué)工業(yè)股份有限公司是由吉林化學(xué)工業(yè)公司進(jìn)行重組并于1994年12月13日成立的股份有限公司，經(jīng)營(yíng)范圍是石油產(chǎn)品、石化及有機(jī)化工產(chǎn)品、合成橡膠、化肥及無機(jī)化工產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，并提供相關(guān)產(chǎn)品及服務(wù)。1993年集團(tuán)公司開始建設(shè)30萬噸乙烯工程，設(shè)想是解決當(dāng)時(shí)生產(chǎn)的缺口以及滿足需求的增長(zhǎng)，投產(chǎn)后公司的乙烯年設(shè)計(jì)能力增加30萬噸，達(dá)到45萬噸，成為國(guó)內(nèi)最大的乙烯生產(chǎn)商之一。整個(gè)乙烯工程總投資包括資本化利息約為人民幣72億多元。作為一項(xiàng)重大的技改工程，乙烯工程建設(shè)后給企業(yè)帶來較大的負(fù)擔(dān)，工程上馬時(shí)，國(guó)家的投融資體制由撥款改為貸款，公司乙烯工程所需資金大部分是企業(yè)從銀行貸款，其中一部分為30萬噸乙烯建設(shè)所借的4.2億美元的外幣貸款，還款期為1997-2008年，貸款利息沉重，最多時(shí)年財(cái)務(wù)費(fèi)用高達(dá)10億元，年最高貸款利息率達(dá)到10%以上，后來財(cái)務(wù)費(fèi)用雖有所減少，但每年仍在5億元以上。1998-2001年累計(jì)財(cái)務(wù)費(fèi)用為24.5億元，超過同期公司累計(jì)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)的一半。,沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)造成吉林化工極高的資產(chǎn)負(fù)債率，截止到2002年中期，公司的資產(chǎn)負(fù)債率為75.46%，在同行業(yè)屬明顯偏高（同期上海石化為47.38%、揚(yáng)子石化為56.27%、齊魯石化為38.21%），公司長(zhǎng)短期借款合計(jì)約83億元。 由于主要產(chǎn)品價(jià)格下降造成主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)減少，更由于高額的財(cái)務(wù)費(fèi)用，在經(jīng)營(yíng)困境和財(cái)務(wù)困境的雙重?cái)D壓下，吉林化工2000年度和2001年度連續(xù)虧損，分別虧損8.79億元和18.03億元。,案例5：吉林化工的資本結(jié)構(gòu),案例5：石油加工企業(yè)的資本結(jié)構(gòu),四、長(zhǎng)期應(yīng)付款分析,長(zhǎng)期應(yīng)付款的分析與管理，重點(diǎn)在于融資租賃。融資租賃的作用是為資產(chǎn)的使用提供融資。這種融資方式在我國(guó)興起的時(shí)間不算長(zhǎng)，但發(fā)展很快，在制造業(yè)、航空業(yè)等使用高價(jià)值長(zhǎng)期資產(chǎn)的行業(yè)已經(jīng)得到了較為普遍的運(yùn)用。由于租賃業(yè)務(wù)本身的復(fù)雜性，使得其會(huì)計(jì)確認(rèn)和計(jì)量有很多難以從直觀上理解的地方，而對(duì)于某些行業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表而言，分析租賃會(huì)計(jì)處理與租賃協(xié)議的能力是至關(guān)重要的會(huì)計(jì)分析能力。分析者要判斷企業(yè)是否使用了適當(dāng)?shù)淖赓U會(huì)計(jì)處理方法，就必須首先了解租賃會(huì)計(jì)處理，認(rèn)真閱讀租賃安排的細(xì)節(jié)，仔細(xì)預(yù)測(cè)與租賃有關(guān)的現(xiàn)金流，并透過租賃銷售的法律形式看到交易的實(shí)質(zhì)。,案例6：長(zhǎng)期應(yīng)付款結(jié)構(gòu)分析,融資租賃航空公司的財(cái)務(wù)策略 飛機(jī)融資租賃是國(guó)際上航空公司通用的飛機(jī)采購(gòu)方式，通常的做法是在國(guó)際避稅地設(shè)立一家具有特定目的的公司作為出租人，利用被認(rèn)可的國(guó)有商業(yè)銀行的境外擔(dān)保和所購(gòu)飛機(jī)的境外抵押獲取出口信貸及國(guó)際商貸融資用于購(gòu)買飛機(jī)，并將飛機(jī)租賃給航空公司使用，租賃期結(jié)束后，飛機(jī)的使用權(quán)轉(zhuǎn)為航空公司所有。以融資租賃方式租機(jī)，能夠滿足上千萬美元、超過10年期的融資需求。我國(guó)的航空公司也普遍采用了融資租賃這種財(cái)務(wù)策略，加快了業(yè)務(wù)的發(fā)展。,2002年招股上市的上海航空公司的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)就反映了航空業(yè)的這種財(cái)務(wù)特征。上海航空公司主要從事國(guó)內(nèi)、國(guó)際和地區(qū)航空客、貨、郵運(yùn)輸及代理，已開通136條營(yíng)運(yùn)航線，通達(dá)國(guó)內(nèi)48個(gè)大中城市和5個(gè)國(guó)際城市。 航空運(yùn)輸企業(yè)的主要設(shè)備為飛機(jī)。截止到2002年，上海航空公司共有25架飛機(jī)從事民用航空運(yùn)輸，下表為其飛機(jī)資產(chǎn)構(gòu)成狀況。,案例6：長(zhǎng)期應(yīng)付款結(jié)構(gòu)分析,該公司以波音系列飛機(jī)進(jìn)行干線運(yùn)營(yíng)，以世界上最先進(jìn)的支線飛機(jī)CRJ200作為支線運(yùn)營(yíng)飛機(jī)。波音767飛機(jī)主要飛上海至北京、廣州、深圳、昆明、成都等主力航線，波音757主要經(jīng)營(yíng)上海至其他省會(huì)城市航線，波音737根據(jù)具體情況進(jìn)行調(diào)配。在25架飛機(jī)中，除6架自有外，其余運(yùn)營(yíng)飛機(jī)均是采用融資性租賃或經(jīng)營(yíng)性租賃兩種方式取得的，其中9架采用融資性租賃，10架采用經(jīng)營(yíng)性租賃。,公司1999年末、2000年末、2001年末及2002年6月30日的資產(chǎn)負(fù)債率分別為89.47%、90.13%、90.72%和90.59%，資產(chǎn)負(fù)債率水平較高，這主要是由行業(yè)的特殊性決定的。航空運(yùn)輸企業(yè)的主要資產(chǎn)如飛機(jī)及發(fā)動(dòng)機(jī)許多都是通過融資租賃的形式取得，采用融資性租賃的飛機(jī)需要作為固定資產(chǎn)列入財(cái)務(wù)報(bào)表，同時(shí)確認(rèn)相應(yīng)的負(fù)債。融資租賃飛機(jī)對(duì)公司增加資本積累是有利的，但造成公司資產(chǎn)負(fù)債率偏高，如下表所示，公司截止2001年12月31日的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，其資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)90.72%，其中主要由融資租賃方式形成的長(zhǎng)期應(yīng)付款占負(fù)債總額的41%,形成一定財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的積累。,航空企業(yè)2004年末資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu),五、預(yù)計(jì)負(fù)債、或有負(fù)債分析,與或有事項(xiàng)相關(guān)的業(yè)務(wù)同時(shí)滿足下列條件的,應(yīng)當(dāng)確認(rèn)為預(yù)計(jì)負(fù)債: (1)該義務(wù)是企業(yè)承擔(dān)的現(xiàn)時(shí)義務(wù) (2)履行該義務(wù)很可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)利益流出企業(yè) (3)該義務(wù)的金額能夠可靠地計(jì)量,負(fù)債與或有事項(xiàng)的區(qū)別,很可能 事件發(fā)生的概率區(qū)間大于50%,小于95%. 可能 事件發(fā)生的概率區(qū)間大于5%,小于50%. 極小可能 事件發(fā)生的概率區(qū)間小于5%. 基本確定 事件發(fā)生的概率區(qū)間大于95%.,結(jié)果的可能性,案例7：預(yù)計(jì)負(fù)債財(cái)務(wù)分析,企業(yè)殺手當(dāng)擔(dān)保成為責(zé)任 廣東萬家樂股份有限公司主營(yíng)輸變電設(shè)備、燃?xì)庥镁叩纳a(chǎn)及銷售，其“萬家樂”商標(biāo)是我國(guó)燃?xì)鉄崴餍袠I(yè)唯一一家同時(shí)擁有“中國(guó)馳名商標(biāo)”和“中國(guó)名牌”稱號(hào)的商標(biāo)。 公司1998和1999年的業(yè)績(jī)較為穩(wěn)定，到2000年出現(xiàn)大幅度下降，每股收益僅4分，而2001年更是報(bào)出驚人虧損，全年虧損9.78億元，每股虧損達(dá)1.7元，其上市股票被帶上ST的帽子。如此嚴(yán)重的虧損是什么原因造成的？我們可以從該公司2001年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中找答案（見下表）。,從表中我們可以看到，企業(yè)2001年的經(jīng)營(yíng)成果確實(shí)不佳。由于熱水器生產(chǎn)競(jìng)爭(zhēng)激烈等原因，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)項(xiàng)下產(chǎn)生了虧損，更糟糕的是，企業(yè)當(dāng)年列支了7個(gè)的營(yíng)業(yè)外支出。在2001年年度報(bào)告的注釋中，公司解釋巨額營(yíng)業(yè)外支出的主要原因是計(jì)提固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、無形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、對(duì)外擔(dān)保預(yù)計(jì)負(fù)債等。其中對(duì)外擔(dān)保形成的預(yù)計(jì)負(fù)債為2.86億元，占營(yíng)業(yè)外支出的40%，我們注意到這接近3個(gè)億的預(yù)計(jì)負(fù)債來自萬家樂于1992年12月至1999年9月期間曾為原大股東廣東新力集團(tuán)公司和廣東萬家樂集團(tuán)公司提供的貸款擔(dān)保。擔(dān)保責(zé)任致使公司大量資產(chǎn)遭受法院查封凍結(jié)，已經(jīng)嚴(yán)重影響了ST萬家樂的正常運(yùn)作。2001年年末， ST萬家樂根據(jù)已經(jīng)審結(jié)并判決公司承擔(dān)連帶責(zé)任的擔(dān)保本息等余額的一定比例，計(jì)提預(yù)計(jì)負(fù)債約2.86億元，直接減少當(dāng)年利潤(rùn)，這是導(dǎo)致公司2001年巨額虧損的重要原因。,案例7：預(yù)計(jì)負(fù)債財(cái)務(wù)分析,公司2001年的財(cái)務(wù)報(bào)告附注中對(duì)預(yù)計(jì)負(fù)債作了較為詳細(xì)的披露：“本公司（含下屬子公司順德特種變壓器廠、廣東萬家樂燃?xì)饩哂邢薰?、廣東萬家樂集團(tuán)財(cái)務(wù)有限責(zé)任公司）于1992年12月至1999年9月期間曾為原大股東廣東新力集團(tuán)和廣東萬家樂集團(tuán)公司提供貸款擔(dān)保。截止2001年12月31日尚有擔(dān)保本息余額RMB 453 749 428.67元（其中本金RMB249 093 843.82元和USD1 539萬元，利息RMB47 047 411.03元和USD3 408 612.54元，訴訟費(fèi)2019577.27元），其中409 081 550.11元已經(jīng)訴訟或?qū)徑Y(jié)，本公司應(yīng)承擔(dān)連帶擔(dān)保責(zé)任。”,根據(jù)萬家樂2001年的會(huì)計(jì)報(bào)表附注中所披露的詳細(xì)數(shù)據(jù)，該公司已經(jīng)訴訟審結(jié)應(yīng)承擔(dān)的擔(dān)保本息等余額合計(jì)409 081 550.11元，根據(jù)被擔(dān)保單位的債務(wù)償還能力及其他因素等進(jìn)行分析，以清償該負(fù)債所需支出的最佳估計(jì)數(shù)為原則，按70%，即286 357 085.06元計(jì)入表內(nèi)預(yù)計(jì)負(fù)債項(xiàng)目；剩余30%，即122 724 465.05元計(jì)入表外，作為公司的或有負(fù)債揭示。 此外，萬家樂還對(duì)尚未涉及訴訟，但根據(jù)相關(guān)擔(dān)保合同承擔(dān)連帶保證責(zé)任的借款本息余額44 667 878.56元，計(jì)入表外，也是作為或有負(fù)債揭示。,所有者權(quán)益分析案例,案例8：所有者權(quán)益變動(dòng)分析,中國(guó)股市“第一案”的真相 海南民源現(xiàn)代農(nóng)業(yè)發(fā)展股份有限公司，在海南經(jīng)營(yíng)熱帶種植業(yè)、養(yǎng)殖業(yè)、農(nóng)副產(chǎn)品工業(yè)、自然資源綜合開發(fā)、科技研究、第三產(chǎn)業(yè)的開發(fā)、房地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)營(yíng)、交通運(yùn)輸?shù)?。瓊民源A股1993年在深圳上市，上市以后公司一直業(yè)績(jī)不佳，在1995年公布的年報(bào)中，瓊民源每股收益不足1厘，年報(bào)公布日（1996年4月30日）其股價(jià)僅為3.65元。從1996年7月1日起，瓊民源的股價(jià)以4.45元起步，在短短幾個(gè)月內(nèi)已竄升至20元，翻了數(shù)倍。在被某些無形之手悉心把玩之后，瓊民源成了創(chuàng)造1996年中國(guó)股市神話中的一匹“大黑馬”。,1997年1月22日，瓊民源公司率先公布1996年年報(bào)。年報(bào)赫然顯示：瓊民源1996年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)5.7億余元，凈利潤(rùn)485 291 650元，每股收益達(dá)到0.867元，凈利潤(rùn)比1995年同比增長(zhǎng)1 290.68倍，資本公積金增加6.57億元。同時(shí)，年報(bào)中公布了令人咋舌的利潤(rùn)分配預(yù)案：每10股轉(zhuǎn)送9.8股，其中以提取兩金后的分紅基金送7股，不足部分由資本公積中提取3 461 620元，資本公積金轉(zhuǎn)增資本2.8股，總計(jì)轉(zhuǎn)增156 677 976元。按此預(yù)案分配后，公司總股本將從原來的559 564 200元變?yōu)? 107 937 116元，資本公積金將從原來的446 176 131元變?yōu)?43 366 535元，盈余公積金將從原來的107 828 819元為204 917 149元。面對(duì)眾人期盼的龍頭公司確實(shí)有著如此的“驕人”業(yè)績(jī)，市場(chǎng)無不震撼，年報(bào)公布當(dāng)天瓊民源股價(jià)便漲到26元以上。,案例8：所有者權(quán)益變動(dòng)分析,案例8：所有者權(quán)益變動(dòng)分析,公司年報(bào)稱1996年利潤(rùn)出現(xiàn)突破性增長(zhǎng)的主要原因是投資北京的戰(zhàn)略決策獲得巨大成功，開啟和培育了公司獲得高收益的新利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，使公司今后穩(wěn)健、持續(xù)獲得利潤(rùn)有了可靠保證。瓊民源公司投資北京戰(zhàn)略主要是開發(fā)北京民源大廈、沙河衛(wèi)星城等房地產(chǎn)項(xiàng)目，以及接管北京凱奇通信總公司。不過，一部分警惕的市場(chǎng)人士對(duì)瓊民源如此驚人的業(yè)績(jī)跳躍和公司語焉不詳?shù)慕忉屘岢隽艘蓡?，于是公司?月1日出臺(tái)了“補(bǔ)充公告”，重點(diǎn)對(duì)年報(bào)中的本期數(shù)對(duì)比上期數(shù)變化較大的項(xiàng)目進(jìn)行了說明。,補(bǔ)充公告對(duì)1996年利潤(rùn)表中增幅高得出奇的其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)、投資收益和營(yíng)業(yè)外收入的說明如下：（1）其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)。本期末441 175 850.80元，為本公司向香港冠聯(lián)置業(yè)有限公司和北京開源機(jī)械設(shè)備公司轉(zhuǎn)讓部分民源大廈房地產(chǎn)開發(fā)權(quán)利。（2）投資收益。本期為30 150 393元，比1995年增長(zhǎng)507%，主要是投資沙河衛(wèi)星城取得的投資回報(bào)達(dá)到30 000 000元。（3）營(yíng)業(yè)外收入。本期101 307 105元，比上期增長(zhǎng)43 081%，主要是對(duì)外轉(zhuǎn)讓北京民源大廈西塔樓商場(chǎng)經(jīng)營(yíng)權(quán)的收入50 000 000元和北京民源大廈合作方對(duì)公司支付的建設(shè)補(bǔ)償費(fèi)51 000 000元。,補(bǔ)充公告對(duì)1996年資產(chǎn)負(fù)債表中變化較大項(xiàng)目的說明如下：（1）長(zhǎng)期投資。1996年年末長(zhǎng)期投資為1 174 378 402.44元，比上年增長(zhǎng)128%，主要是公司對(duì)北京京門旅游城增加投資22 500 000元，對(duì)凱奇通信公司投資301 000 000元，增加沙河衛(wèi)星城投資85 000 000元。（2）固定資產(chǎn)。1996年年末是1995年年末的3倍，原因是公司投資的北京民源大廈中的已完工高檔寫字樓由在建工程轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)，從存貨項(xiàng)目中轉(zhuǎn)入工業(yè)廠房、西湖大廈、民苑3號(hào)樓等。（3）無形資產(chǎn)。1996年年末比上年增長(zhǎng)179%，主要是5家子公司同民源海南公司投資組建農(nóng)村經(jīng)濟(jì)開發(fā)公司，投資土地4 859畝，以及同靈山游樂園、民源海南公司合作投資組建旅業(yè)公司，投入土地250畝。（4）資本公積。1996年期末比期初446 176 131元增加65 733萬元，主要是由于本年對(duì)外投資評(píng)估增值部分和下屬公司投資總額超過注冊(cè)資本部分形成。其中，房屋建筑物評(píng)估增值453 324 000元，超過注冊(cè)資本部分204 006 0