營運資本管理的OPM戰(zhàn)略-蘇寧電器.ppt

營運資本管理的 OPM 戰(zhàn)略實踐分析基于蘇寧電器的案例,授課老師：葉會 辦公室：綜合樓820,營運資本管理的OPM戰(zhàn)略內(nèi)涵,OPM（Other Peoples Money）戰(zhàn)略，是指公司充分利用做大規(guī)模的優(yōu)勢，增強與供應(yīng)商的討價還價能力，利用供應(yīng)商在貨款結(jié)算上的商業(yè)信用政策，將占用在存貨和應(yīng)收賬款上的資金成本轉(zhuǎn)嫁給供應(yīng)商，用供應(yīng)商的資金經(jīng)營自身事業(yè)，從而謀求公司價值最大化的營運資本管理戰(zhàn)略。 是一種高風險和低成本的經(jīng)營戰(zhàn)略，能使公司處于較高的盈利水平，但同時也承擔較大的風險。,OPM戰(zhàn)略途徑,在OPM戰(zhàn)略下，對流動性的需求和對財務(wù)風險的控制，完全依靠現(xiàn)金流量的超常周轉(zhuǎn)來實現(xiàn)，加速周轉(zhuǎn)是實現(xiàn)OPM戰(zhàn)略的有效途徑。 衡量公司OPM戰(zhàn)略是否卓有成效的關(guān)鍵是： 現(xiàn)金周期=應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期+存貨周轉(zhuǎn)期- 應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期。 現(xiàn)金周期越短，表明公司的營運資本管理OPM戰(zhàn)略實施得越成功,蘇寧電器營運資本管理的OPM戰(zhàn)略實踐,蘇寧電器成立于1990年，1999年進入綜合電器，目前已經(jīng)成為集家電、電腦、通訊為一體的全國大型電器專業(yè)連鎖企業(yè)。 2004.7月，蘇寧電器在深交所上市，股本總額達到9316萬元。2007年，總股本擴張到14.42 億股，實現(xiàn)營業(yè)總收入401.52億元，凈利潤14.65 億元，同期增長93.42% 。 2004- 2007年四年間，店面數(shù)量從84家發(fā)展到632家，其中2007年蘇寧電器即新增281家店面。 與許多傳統(tǒng)行業(yè)擴張“賺規(guī)模不賺利潤”相比，作為中國家電連鎖巨頭之一的蘇寧的擴張是“既賺規(guī)模又賺利潤”。,蘇寧憑借全國性銷售渠道網(wǎng)絡(luò)，形成寡頭壟斷，與消費者進行現(xiàn)金交易，同時延期支付上游供應(yīng)商貨款，使其賬面上長期存有大量的浮存現(xiàn)金。 07年前，蘇寧在“吃差價”的基礎(chǔ)上，更強調(diào)“吃供應(yīng)商”的盈利模式： 擴大網(wǎng)點規(guī)模和維持對消費者的低價優(yōu)惠市場策略，提高渠道終端的市場影響力，在此基礎(chǔ)上提高銷售規(guī)模和采購量，進而要求供應(yīng)商加大返利力度和交付更多的通道費,蘇寧電器盈利模式分析,圖1顯示，其他業(yè)務(wù)利潤增速遠高于主營業(yè)務(wù)收入增幅。 2002- 2005年其他業(yè)務(wù)利潤增長率分別高達500%，344%，126%和152%，分別是主營業(yè)務(wù)收入增長率的4.46、4.85、2.47和2.02倍。 圖2顯示，其他業(yè)務(wù)利潤已成為蘇寧利潤的主要來源。 2003- 2006年，其他業(yè)務(wù)利潤在凈利潤中所占份額均超過了100%，意味著如果扣除其他業(yè)務(wù)利潤，公司實際上處于虧損狀態(tài)，這也是我國零售企業(yè)中普遍存在的狀況。 其他業(yè)務(wù)利潤主要由促銷收入、進場費用、管理費收入上架費、空調(diào)安裝管理費、展臺費、代理費收入、廣告費等構(gòu)成，這些收入歸根結(jié)底均來源于供應(yīng)商返利及交納的通道費 2002- 2005年間，蘇寧不僅通過“吃供應(yīng)商”（從供應(yīng)商獲得返利和通道費）獲得了豐厚的隱蔽利潤，并且在很大程度上抵消了低價銷售帶來的損失,圖1顯示，2006年后，蘇寧其他業(yè)務(wù)利潤增長率持續(xù)下降，主營業(yè)務(wù)利潤率大幅上升，反映出公司利潤結(jié)構(gòu)的重大變化，究其原因在于公司近年來著力追求供應(yīng)商與零售商的合作模式逐步簡單化，更多與供應(yīng)商采用簡單的進銷差價結(jié)算模式，以降低雙方的管理成本，提升供應(yīng)鏈效率,蘇寧電器營運資本結(jié)構(gòu)分析,流動資產(chǎn)構(gòu)成分析,2004- 2007年流動資產(chǎn)總額中，貨幣資金所占比重呈現(xiàn)顯著上升趨勢，而存貨和預(yù)付賬款所占比重呈現(xiàn)下降趨勢。 2007年現(xiàn)金占利用率（貨幣現(xiàn)金/流動資產(chǎn)）超過了50%， 我國零售企業(yè)的現(xiàn)金占用率普遍高于20%，而沃爾瑪、家樂福等海外零售商的現(xiàn)金占用率均在20%以內(nèi)，說明中國零售商可以隨時變現(xiàn)的資產(chǎn)所占的比率遠高于海外零售商。 蘇寧電器通過延期支付供應(yīng)商貨款使其賬面上長期存有大量浮存現(xiàn)金，將這些現(xiàn)金用于規(guī)模擴張可以進一步提升零售渠道價值，進而帶來更多的賬面浮存現(xiàn)金。,流動負債構(gòu)成分析,圖4顯示，2004- 2007年流動負債總額中，短期借款所占比重較低，應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)兩項在85%以上，是債務(wù)主體。 2004和2005年，占用供應(yīng)商的資金主要是應(yīng)付賬款，占比分別達56.32%和57.39%； 2006和2007年，占用供應(yīng)商的資金主要是應(yīng)付票據(jù)，占比分別為56.48%和57.79%。 體現(xiàn)了在占用供應(yīng)商資金時間上發(fā)生的較大差異，因為按照行業(yè)經(jīng)驗，采用應(yīng)付賬款方式一般延期3- 4個月支付，而應(yīng)付票據(jù)方式可延期到6個月后支付貨款。 占用供應(yīng)商資金時間的延長，表明蘇寧電器對供應(yīng)商的控制能力日益更強，資金鏈更加寬裕，根本原因在于公司渠道價值的提升 2004- 2007年間，蘇寧電器的 (應(yīng)付賬款+應(yīng)付票據(jù)+預(yù)收賬款)/銷售收入分別為11.02%、17.93%、20.92%和24.93%，隨主營業(yè)務(wù)收入的增長同步增長，反映出蘇寧在規(guī)模擴張過程中對供應(yīng)商資金的較高占用,表4顯示，蘇寧的債務(wù)主要為短期負債，幾乎沒有長期負債，債務(wù)結(jié)構(gòu)不夠合理： 國外零售商通常表現(xiàn)為短期負債與長期負債的結(jié)構(gòu)較為均衡，財務(wù)風險相對較小。 造成中外零售商債務(wù)結(jié)構(gòu)存在差異的主要原因有： （1）我國資本市場還不完善，融資結(jié)構(gòu)不合理，間接融資比例過高，股票債券等直接融資比例相對較低。 （2）由于融資渠道、融資成本相對較高和融資難度較大, 融資成為國內(nèi)眾多企業(yè)發(fā)展面臨的主要問題，從而為處于規(guī)?？焖贁U張期、資產(chǎn)負債率水平相對較高的零售商發(fā)展帶來嚴重制約。 （3）規(guī)模擴張的加速造成國內(nèi)零售商資金需求日趨強烈，但由于毛利率與凈利率水平相對較低，依托其自身利潤增長無法支持其快速的規(guī)模擴張需要，因此普遍占用供應(yīng)商資金，從而導致賬面流動負債數(shù)額居高不下。,蘇寧電器營運資本周轉(zhuǎn)分析,圖5顯示，現(xiàn)金周期從2004年的- 3天擴大至2007年的- 46天，說明蘇寧占用在存貨和應(yīng)收賬款上的資金不僅完全由供應(yīng)商提供，而且還無償占用了供應(yīng)商提供的資金長達46天 公司依靠少量凈資產(chǎn)（04年8.65億、05年12.38億、06年32.12億）分別維持了91.07、159.36億和249.27億的營業(yè)規(guī)模，并分別實現(xiàn)3.72億、7.56億和15.23億的凈利潤，主要是利用其銷售渠道優(yōu)勢增強與供應(yīng)商的討價還價能力，不斷降低采購價格，延長付款期限。 換言之，蘇寧盈利模式的奧秘在于不斷壓榨家電制造廠商的利潤空間、無償占用家電制造廠商的營運資金。這種盈利模式為其股東帶來了豐厚的回報，但也蘊涵著極大的經(jīng)營風險和財務(wù)風險,蘇寧電器營運資本管理OPM戰(zhàn)略的支撐因素分析,核心支撐點 ：是帶有壟斷特性的渠道資源。 蘇寧已形成全國性的銷售網(wǎng)絡(luò)布局，其渠道漸漸成為家電及電子產(chǎn)品到達消費終端的主要通路，價值日益彰顯，在整個產(chǎn)業(yè)鏈上擁有越來越多的話事權(quán)。 由于產(chǎn)品同質(zhì)化和中國家電制造業(yè)的日趨發(fā)達和競爭趨于白熱化，我國家電產(chǎn)品呈現(xiàn)買方市場的特征，能否掌握家電零售終端成為家電生產(chǎn)和銷售流程中越來越關(guān)鍵的環(huán)節(jié)。 盈利水平及其渠道價值的相關(guān)性： 網(wǎng)點規(guī)模越大、布局越合理、銷售規(guī)模越龐大，從上游制造商獲得的采購價格越低，獲取的返利和通道費越多，盈利能力越強。 零售業(yè)是規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)最為明顯的行業(yè)之一，零售渠道價的鞏固和增強對規(guī)模有著強烈的依賴性，因此蘇寧存在強烈的規(guī)模擴張沖動,從控制權(quán)爭奪后陳曉的談話看家電連鎖經(jīng)營行業(yè),以下觀點摘自21世紀經(jīng)濟報道,國美電器的很多較好門店一個普通的柜臺主任每年從每家供應(yīng)商處獲得的收益都超過萬元，這樣的財務(wù)黑洞可謂驚人。 電器連鎖行業(yè)經(jīng)過20年的發(fā)展已經(jīng)到了病入膏肓的程度。 陳曉表示，“現(xiàn)在國美電器采取的是賣場經(jīng)營模式，也就是賣場成為了一個不承擔任何風險的收費場所，而供應(yīng)商要進入國美電器就必須要承擔巨額的費用，最終這些供應(yīng)商為了業(yè)績將不斷增加的成本轉(zhuǎn)嫁到了消費者身上，這導致國美電器在商品價格上實際上已經(jīng)成為了各種渠道中最高的，同時對于供應(yīng)商來說其費用也是最高的，這樣的渠道必然會被淘汰?！?聚焦物流頑疾：物流堵在最后一公里,2011.5.9，經(jīng)濟半小時播出聚焦物流頑疾：物流堵在最后一公里 ： 2010年中國物流總費用占國內(nèi)生產(chǎn)總值比重約18%左右，比發(fā)達國家高出一倍，過高的物流成本導致我們的不少商品價格畸高。物價高企背后，有許多復雜的原因，而物流不暢進城難，則是其中的一個重要推手。,從批發(fā)到零售，西葫蘆價格上漲20倍 路難行，車難停，城市配送遭遇物流圍城 上海最大物流公司僅三套貨運通行證，無奈打出租送貨 運輸100元貨物，被罰3到10萬，面包車司機被迫棄車 沒有門路難辦通行證，貨車通行證成緊俏資源 北京每