評價工具：NPV與IRR復(fù)習.ppt

第4講 NPV與IRR（標準方法）,評價方法特點,貼現(xiàn)的，動態(tài)的評價方法 考慮資金時間價值 采用現(xiàn)金流量概念,一、 財務(wù)凈現(xiàn)值,是指項目按基準收益率或設(shè)定的折現(xiàn)率，將各年的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到基年（建設(shè)起點）的現(xiàn)值和，即項目全部現(xiàn)金收入 現(xiàn)值減去現(xiàn)金支出現(xiàn)值的差額。其表達式為：,凈現(xiàn)值（NPV）=,CI現(xiàn)金流入量；CO現(xiàn)金流出量； i折現(xiàn)率或基準收益率,1，NPV計算步驟,確定分析周期，N（項目經(jīng)濟壽命，合同期限，法定年現(xiàn)等） 確定折現(xiàn)率，I（投資者的時間價值：資本成本，行業(yè)基準等） 確定項目現(xiàn)金流（投資增加，殘值回收，經(jīng)營成本，經(jīng)營收入） 折現(xiàn)，代數(shù)和,NPV例1 現(xiàn)金流量表（全部投資，稅后）,利用表1數(shù)據(jù)：NPVIRR計算.xls,2，NPV決策準則,比較：NPV（NFV）0； NPV（NFV）最大； 或PC最小。 解： （表1數(shù)據(jù)） NPV（SRR=8%）=100 .2 （NPV0）,NPV例2：,某項目A，投資10000元，壽命5年， 年收入5000，經(jīng)營成本2200，殘值2000 I=8%，求項目NPV。,現(xiàn)金流量圖,計算NPV：,計算NPV：,NPV（A） =-10000+（5000-2200）（P/A，0.08，5） +2000（P/F，0.08，5） =+2541.6,特例；成本現(xiàn)值,收入一定或完成任務(wù)一定，成本現(xiàn)值最小 可供選擇的投資方案 投資 年經(jīng)營成本 壽命 i 1， 3000 1200 5 15% 2， 3650 1000 5 15%,成本現(xiàn)值計算：,PC（1） =3000+1200（P/A，5，0.15） =3000+12003.3522=7022.64,PC（2） =3650+1000（P/A，5，0.15） = 3650+10003.3522=7002.2,3，凈現(xiàn)值與折現(xiàn)率關(guān)系,常規(guī)項目 I大，NPV?。▎握{(diào)遞減） 0 i ,4，影響NPV的因素,N項目經(jīng)濟壽命 （CI-CO）凈現(xiàn)金流量 i資金時間價值,凈現(xiàn)值（NPV）=,5，凈現(xiàn)值的經(jīng)濟意義,NPV0，項目投資盈利率=SRR； NPV 0，項目投資盈利率 SRR，剩余額； NPV 0，項目投資盈利率 SRR，差額。,4，凈現(xiàn)值的經(jīng)濟意義,剩余額的意義：股東分享剩余 資本1000，平均成本8%，其中： 負債50%，成本8%； 自籌50%，成本8%。 例1 NPV=+100.2（I=8%）， 股東收益率大于8%。,二、 財務(wù)內(nèi)部收益率,是使項目在計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值和等于零的折現(xiàn)率，是項目占用資金的最大獲利能力。用下方程可求解內(nèi)部收益率：,令，NPV=,1，計算財務(wù)內(nèi)部收益率,用試差法可計算出IRR 比較：IRRSRR；IRR最大 （表1數(shù)據(jù)） 解：IRR=11.13%SRR（8%）,b,用試差法計算出IRR,IRR=,計算IRR,表1數(shù)據(jù)：,計算IRR：項目A ；,計算IRR：項目A ；,計算IRR：項目A ；,試算IRR：,從哪起點？ SRR 行業(yè)平均 經(jīng)驗,試算IRR：,例； 項目需投資10000$，估計10年內(nèi)每年凈收入2500$. 公司資本成本15%，求項目IRR？,試算IRR：,試算IRR：,2，內(nèi)部收益率的經(jīng)濟意義,IRR=項目占用資金的最大獲利能力。,三、對NPV及IRR的初步評價,NPV 考慮資金時間價值，考慮風險，考慮項目全部周期的現(xiàn)金流量； NPV體現(xiàn)投資者追求利益； 計算簡便，SRR確定下有唯一解,三、對NPV及IRR的初步評價,NPV NPV未回答確切的投資收益率，NPV是絕對值，不準確反映投資收益率； SRR不容易確定，NPV結(jié)果對SRR 敏感； NPV未包含項目的選擇權(quán)問題,三、對NPV及IRR的初步評價,IRR 考慮資金時間價值，考慮風險，考慮項目全部周期的現(xiàn)金流量； IRR是相對值，是投資最大獲利能力，要求與SRR比較； 在獨立項目評價中NPV與IRR是一致的： NPV0 IRRSRR,四、投資分析練習（1）,新建車間需投資450萬元，預(yù)計年收入300萬元，各項作業(yè)支出100萬元，年修理費用20萬元。預(yù)計設(shè)備使用壽命5年，屆時殘值150萬元（SRR=20%），用NPV，IRR法評價項目經(jīng)濟合理性。,投資分析練習（2）,估計小電廠年熱損失8000元，有兩方案可減少損失。 初始投資 減少比率 有效期 SRR A 32500 75% 10年 8% B 25000 60% 10年 8% 用凈現(xiàn)值及內(nèi)部收益率法評價兩方案的經(jīng)濟性。,投資分析練習（3）,工廠在4年前以2200元買了機器A，預(yù)計可使用10年殘值為零，年運轉(zhuǎn)費用700元；現(xiàn)市場上有一新機器B，售價2400元，估計可使用10年，年運轉(zhuǎn)費400元，殘值為零。若現(xiàn)在出售A，可得凈價800元。SRR=15%，是否用B替代A？,投資分析練習（4）：條件同（2）題,若標準投資回收期為5年，用靜態(tài)投資回收期法評價兩方案的經(jīng)濟合理性； 用差額投資回收期法說明兩方案的優(yōu)劣。,投資分析練習（5）：,據(jù)下現(xiàn)金流量計算：NPV，IRR；SRR=0.12,附錄：練習題解,題（1）解：,NPV=-450+（300-100-20）（P/A，0.20，5） +150（P/F，0.20，5） =148.6 IRR=0.32+（9.56）/（9.56+25.2）（0.36-0.32） =33.1%,題（2）解：,A B 投資 -32500 -25000 年節(jié)約 800075% 8000 60% =6000 =4800 NPV 7760.6 7208.5 IRR 13.1% 14.1%,題（3）解：,A