評價工具：NPV與IRR復(fù)習(xí).ppt

第4講 NPV與IRR（標(biāo)準(zhǔn)方法）,評價方法特點(diǎn),貼現(xiàn)的，動態(tài)的評價方法 考慮資金時間價值 采用現(xiàn)金流量概念,一、 財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值,是指項(xiàng)目按基準(zhǔn)收益率或設(shè)定的折現(xiàn)率，將各年的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到基年（建設(shè)起點(diǎn)）的現(xiàn)值和，即項(xiàng)目全部現(xiàn)金收入 現(xiàn)值減去現(xiàn)金支出現(xiàn)值的差額。其表達(dá)式為：,凈現(xiàn)值（NPV）=,CI現(xiàn)金流入量；CO現(xiàn)金流出量； i折現(xiàn)率或基準(zhǔn)收益率,1，NPV計(jì)算步驟,確定分析周期，N（項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)壽命，合同期限，法定年現(xiàn)等） 確定折現(xiàn)率，I（投資者的時間價值：資本成本，行業(yè)基準(zhǔn)等） 確定項(xiàng)目現(xiàn)金流（投資增加，殘值回收，經(jīng)營成本，經(jīng)營收入） 折現(xiàn)，代數(shù)和,NPV例1 現(xiàn)金流量表（全部投資，稅后）,利用表1數(shù)據(jù)：NPVIRR計(jì)算.xls,2，NPV決策準(zhǔn)則,比較：NPV（NFV）0； NPV（NFV）最大； 或PC最小。 解： （表1數(shù)據(jù)） NPV（SRR=8%）=100 .2 （NPV0）,NPV例2：,某項(xiàng)目A，投資10000元，壽命5年， 年收入5000，經(jīng)營成本2200，殘值2000 I=8%，求項(xiàng)目NPV。,現(xiàn)金流量圖,計(jì)算NPV：,計(jì)算NPV：,NPV（A） =-10000+（5000-2200）（P/A，0.08，5） +2000（P/F，0.08，5） =+2541.6,特例；成本現(xiàn)值,收入一定或完成任務(wù)一定，成本現(xiàn)值最小 可供選擇的投資方案 投資 年經(jīng)營成本 壽命 i 1， 3000 1200 5 15% 2， 3650 1000 5 15%,成本現(xiàn)值計(jì)算：,PC（1） =3000+1200（P/A，5，0.15） =3000+12003.3522=7022.64,PC（2） =3650+1000（P/A，5，0.15） = 3650+10003.3522=7002.2,3，凈現(xiàn)值與折現(xiàn)率關(guān)系,常規(guī)項(xiàng)目 I大，NPV?。▎握{(diào)遞減） 0 i ,4，影響NPV的因素,N項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)壽命 （CI-CO）凈現(xiàn)金流量 i資金時間價值,凈現(xiàn)值（NPV）=,5，凈現(xiàn)值的經(jīng)濟(jì)意義,NPV0，項(xiàng)目投資盈利率=SRR； NPV 0，項(xiàng)目投資盈利率 SRR，剩余額； NPV 0，項(xiàng)目投資盈利率 SRR，差額。,4，凈現(xiàn)值的經(jīng)濟(jì)意義,剩余額的意義：股東分享剩余 資本1000，平均成本8%，其中： 負(fù)債50%，成本8%； 自籌50%，成本8%。 例1 NPV=+100.2（I=8%）， 股東收益率大于8%。,二、 財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率,是使項(xiàng)目在計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值和等于零的折現(xiàn)率，是項(xiàng)目占用資金的最大獲利能力。用下方程可求解內(nèi)部收益率：,令，NPV=,1，計(jì)算財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率,用試差法可計(jì)算出IRR 比較：IRRSRR；IRR最大 （表1數(shù)據(jù)） 解：IRR=11.13%SRR（8%）,b,用試差法計(jì)算出IRR,IRR=,計(jì)算IRR,表1數(shù)據(jù)：,計(jì)算IRR：項(xiàng)目A ；,計(jì)算IRR：項(xiàng)目A ；,計(jì)算IRR：項(xiàng)目A ；,試算IRR：,從哪起點(diǎn)？ SRR 行業(yè)平均 經(jīng)驗(yàn),試算IRR：,例； 項(xiàng)目需投資10000$，估計(jì)10年內(nèi)每年凈收入2500$. 公司資本成本15%，求項(xiàng)目IRR？,試算IRR：,試算IRR：,2，內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)意義,IRR=項(xiàng)目占用資金的最大獲利能力。,三、對NPV及IRR的初步評價,NPV 考慮資金時間價值，考慮風(fēng)險(xiǎn)，考慮項(xiàng)目全部周期的現(xiàn)金流量； NPV體現(xiàn)投資者追求利益； 計(jì)算簡便，SRR確定下有唯一解,三、對NPV及IRR的初步評價,NPV NPV未回答確切的投資收益率，NPV是絕對值，不準(zhǔn)確反映投資收益率； SRR不容易確定，NPV結(jié)果對SRR 敏感； NPV未包含項(xiàng)目的選擇權(quán)問題,三、對NPV及IRR的初步評價,IRR 考慮資金時間價值，考慮風(fēng)險(xiǎn)，考慮項(xiàng)目全部周期的現(xiàn)金流量； IRR是相對值，是投資最大獲利能力，要求與SRR比較； 在獨(dú)立項(xiàng)目評價中NPV與IRR是一致的： NPV0 IRRSRR,四、投資分析練習(xí)（1）,新建車間需投資450萬元，預(yù)計(jì)年收入300萬元，各項(xiàng)作業(yè)支出100萬元，年修理費(fèi)用20萬元。預(yù)計(jì)設(shè)備使用壽命5年，屆時殘值150萬元（SRR=20%），用NPV，IRR法評價項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)合理性。,投資分析練習(xí)（2）,估計(jì)小電廠年熱損失8000元，有兩方案可減少損失。 初始投資 減少比率 有效期 SRR A 32500 75% 10年 8% B 25000 60% 10年 8% 用凈現(xiàn)值及內(nèi)部收益率法評價兩方案的經(jīng)濟(jì)性。,投資分析練習(xí)（3）,工廠在4年前以2200元買了機(jī)器A，預(yù)計(jì)可使用10年殘值為零，年運(yùn)轉(zhuǎn)費(fèi)用700元；現(xiàn)市場上有一新機(jī)器B，售價2400元，估計(jì)可使用10年，年運(yùn)轉(zhuǎn)費(fèi)400元，殘值為零。若現(xiàn)在出售A，可得凈價800元。SRR=15%，是否用B替代A？,投資分析練習(xí)（4）：條件同（2）題,若標(biāo)準(zhǔn)投資回收期為5年，用靜態(tài)投資回收期法評價兩方案的經(jīng)濟(jì)合理性； 用差額投資回收期法說明兩方案的優(yōu)劣。,投資分析練習(xí)（5）：,據(jù)下現(xiàn)金流量計(jì)算：NPV，IRR；SRR=0.12,附錄：練習(xí)題解,題（1）解：,NPV=-450+（300-100-20）（P/A，0.20，5） +150（P/F，0.20，5） =148.6 IRR=0.32+（9.56）/（9.56+25.2）（0.36-0.32） =33.1%,題（2）解：,A B 投資 -32500 -25000 年節(jié)約 800075% 8000 60% =6000 =4800 NPV 7760.6 7208.5 IRR 13.1% 14.1%,題（3）解：,A