證券其它相關(guān)論文-傭金浮動(dòng)與證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)變革.doc

證券其它相關(guān)論文-傭金浮動(dòng)與證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)變革摘要：浮動(dòng)傭金制促進(jìn)了全球證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)新格局的形成。傭金浮動(dòng)同樣也影響著我國(guó)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的收入結(jié)構(gòu)、傭金形式、營(yíng)銷模式、競(jìng)爭(zhēng)方式以及經(jīng)紀(jì)商格局等。對(duì)此我國(guó)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)要進(jìn)行新的定位選擇、整體運(yùn)作模式革新、服務(wù)意識(shí)轉(zhuǎn)變等一系列內(nèi)在變革，而不僅僅是價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)。在世界范圍內(nèi)浮動(dòng)傭金制浪潮的推動(dòng)下，2002年5月1日，我國(guó)證券業(yè)開(kāi)始實(shí)行傭金浮動(dòng)：A股、B股、證券投資基金的交易傭金實(shí)行最高上限向下浮動(dòng)制度，證券公司向客戶收取的傭金（包括代收的證券交易監(jiān)管費(fèi)和證券交易所手續(xù)費(fèi)等）不得高于證券交易金額的3，也不得低于代收的證券交易監(jiān)管費(fèi)和證券交易所手續(xù)費(fèi)。傭金浮動(dòng)直接導(dǎo)致了傭金價(jià)格的激烈競(jìng)爭(zhēng)，而且傭金結(jié)構(gòu)得到細(xì)化，不同服務(wù)對(duì)象或不同交易方式各有不同的傭金費(fèi)率。這相對(duì)于之前的固定傭金費(fèi)率，無(wú)疑是一種進(jìn)步。但如果僅僅將傭金浮動(dòng)理解為被動(dòng)的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，而不注重經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的內(nèi)在轉(zhuǎn)變，其結(jié)果很可能就是虧損。只有在價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)中積極尋求經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)變革，尋找新的平衡點(diǎn)，才可能在傭金浮動(dòng)的大浪中掏沙。當(dāng)然，證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的變革需要一個(gè)較長(zhǎng)的過(guò)程，傭金浮動(dòng)的實(shí)行僅僅是序曲。我們應(yīng)借鑒證券市場(chǎng)發(fā)達(dá)國(guó)家的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，在我國(guó)目前傭金價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)暫趨平緩的時(shí)候，將重點(diǎn)放在證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的內(nèi)在變革上，以期形成我國(guó)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的新格局。世界范圍的浮動(dòng)傭金制浪潮，促進(jìn)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)新格局的形成浮動(dòng)傭金制在世界范圍內(nèi)的普及走過(guò)了近30年的歷程。1975年5月1日，美國(guó)最早實(shí)行傭金協(xié)商制。澳大利亞（1984）、英國(guó)（1986）、法國(guó)（1989）、日本（1999）、中國(guó)臺(tái)灣（2000）、新加坡（2000）、泰國(guó)（2000）、中國(guó)香港（2002.4）、中國(guó)（2002.5）也都逐步實(shí)行浮動(dòng)傭金制。該時(shí)期是美國(guó)、歐洲等傳統(tǒng)證券市場(chǎng)日益成熟的時(shí)期，也是新加坡、韓國(guó)、中國(guó)香港、中國(guó)臺(tái)灣等大量新興證券市場(chǎng)蓬勃發(fā)展的時(shí)期。20世紀(jì)90年代的新經(jīng)濟(jì)網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)帶來(lái)了新的交易手段，尤其是網(wǎng)上交易使得交易成本大大降低，促使更多的國(guó)家和地區(qū)能夠選擇自由化的傭金制度。浮動(dòng)傭金制后，美國(guó)的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)逐漸形成了以E-trade、嘉信理財(cái)、美林為代表的三個(gè)層次的經(jīng)紀(jì)格局。三個(gè)層次的券商提供不同的服務(wù)內(nèi)容和傭金結(jié)構(gòu)，滿足了具有不同需求偏好的投資者。美林等全面服務(wù)的大投資銀行傭金收費(fèi)較高，但其能夠向投資者提供高品質(zhì)咨詢服務(wù)。嘉信理財(cái)則靠提供一般咨詢服務(wù)收取較低傭金。E-trade等純網(wǎng)上經(jīng)紀(jì)公司或一些貼現(xiàn)經(jīng)紀(jì)人則不提供任何咨詢服務(wù)，但傭金低廉。美國(guó)浮動(dòng)傭金制后的另一個(gè)革新是傭金與服務(wù)費(fèi)用的分離，既傭金模式轉(zhuǎn)變?yōu)橘M(fèi)用模式。浮動(dòng)傭金的總傭金收入等于傭金加上服務(wù)費(fèi)。傭金表示最低可能的交易成本，服務(wù)費(fèi)表示以信息咨詢服務(wù)為主的附加值，經(jīng)紀(jì)商的附加值服務(wù)被客戶認(rèn)可后，所愿意支付的就是服務(wù)費(fèi)。美國(guó)的大投資銀行一般是以包括財(cái)務(wù)顧問(wèn)費(fèi)用、基金商品銷售收入及利息收入等在內(nèi)的費(fèi)用收入為主收入。傭金與服務(wù)費(fèi)用的分離是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)走向成熟的表現(xiàn)，因?yàn)橘M(fèi)用收入更易直接和客戶收益掛鉤，費(fèi)用收入比單純傭金比例收入穩(wěn)定和合理。在新的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)格局下，以美林證券為代表的全職經(jīng)紀(jì)商采用了客戶分類定價(jià)法，包括高附加值領(lǐng)導(dǎo)者客戶分級(jí)、資訊分級(jí)、服務(wù)分級(jí)等。以美國(guó)嘉信理財(cái)為代表的全服務(wù)經(jīng)紀(jì)商（折扣經(jīng)紀(jì)商）采用低成本法，其咨詢研究服務(wù)花費(fèi)較少，主要靠低廉的傭金吸引客戶，經(jīng)營(yíng)模式與傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)商截然不同。以E-trade為代表的純網(wǎng)上經(jīng)紀(jì)商（高折扣經(jīng)紀(jì)商）則完全放棄具有附加值的服務(wù)，將交易成本減少到最低，主要為約占三分之一的自主投資者服務(wù)。我國(guó)券商雖也有綜合類和經(jīng)紀(jì)類的劃分，但基本屬于硬性指標(biāo)分類，并非市場(chǎng)自發(fā)形成，而且缺乏具有代表性的特色券商。傭金浮動(dòng)后，大部分券商也進(jìn)行了經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)調(diào)整，但主要還是傭金費(fèi)率的變動(dòng)。傭金浮動(dòng)對(duì)我國(guó)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的影響傭金浮動(dòng)對(duì)我國(guó)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的影響是內(nèi)在和長(zhǎng)遠(yuǎn)的。首先，我國(guó)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的收入結(jié)構(gòu)發(fā)生根本變化。根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)上的“二級(jí)差歧視定價(jià)”，隨著原有的單一比例傭金形式轉(zhuǎn)變?yōu)槎喾N形式的浮動(dòng)傭金組合，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入和絕對(duì)成交額的完全正線性關(guān)系被破壞，轉(zhuǎn)換為復(fù)雜的曲線相關(guān)。浮動(dòng)傭金收入將隨交易額的增加而遞減，單位交易額的收入隨交易額增加而下降。因此，原先廣泛采用的單一追求交易量最大化的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)目標(biāo)將不再適用，券商更關(guān)注直接的傭金收入和費(fèi)用收入，而不是盲目地追求交易量絕對(duì)數(shù)或交易量市場(chǎng)份額。其次，傭金費(fèi)用的收取形式趨于多樣化，主要包括：（1）按交易筆數(shù)收費(fèi)。每一次成交對(duì)交易通道的占用成本是一樣的，按筆收取傭金較為合理。（2）按投資者資產(chǎn)的比例付費(fèi)或收取年費(fèi)，并設(shè)置收費(fèi)起點(diǎn)。美林的無(wú)限優(yōu)勢(shì)服務(wù)采用此種收費(fèi)模式，收費(fèi)起點(diǎn)為1500美元。（3）一定成交量以下按每筆收費(fèi)，之上按每股計(jì)費(fèi)；如美林完全自己管理的直接戶中，0-1000股每次交易收費(fèi)29.95美元，1000股以上每股0.03美元。（4）按客戶資產(chǎn)增值情況收費(fèi)，也即傭金收取和收益直接掛鉤。（5）根據(jù)客戶分類制定不同的傭金標(biāo)準(zhǔn)。（6）制定多種具有優(yōu)惠性質(zhì)的“傭金套餐”供不同偏好的客戶選擇。隨著經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，服務(wù)創(chuàng)新會(huì)不斷出現(xiàn)，相應(yīng)的新的傭金形式也會(huì)不斷涌現(xiàn)，但以上幾種形式始終是基礎(chǔ)。傭金浮動(dòng)消除了傭金暗折，增加透明度，有利于造就公平競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境。與美國(guó)相似，浮動(dòng)傭金也將促使我國(guó)三種類型經(jīng)紀(jì)商的形成。無(wú)論哪種類型經(jīng)紀(jì)商，其浮動(dòng)傭金收入都包括基本傭金和咨詢收入，基本傭金水平取決于交易成本，差別不大，咨詢收入來(lái)源于咨詢研究等附加值服務(wù)的收費(fèi)，不同經(jīng)紀(jì)商相差較大。一是不提供咨詢等附加值服務(wù)的純經(jīng)紀(jì)商，其交易成本最低，咨詢收入為零；二是提供咨詢服務(wù)的單一經(jīng)紀(jì)商，其咨詢研究投入并不大，收費(fèi)居中，有一定的咨詢收入；三是綜合類全服務(wù)經(jīng)紀(jì)商，實(shí)力和規(guī)模使得其能夠提供高附加值的咨詢服務(wù)，咨詢收入占較大比重，當(dāng)然研究費(fèi)用也會(huì)較高。在一定時(shí)期，這種格局會(huì)維持下去。在高水平固定傭金和嚴(yán)格準(zhǔn)入制下，證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)享受高額壟斷利潤(rùn)。因此，我國(guó)傳統(tǒng)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)采用營(yíng)業(yè)部為獨(dú)立經(jīng)營(yíng)主體的營(yíng)銷模式，營(yíng)業(yè)部大而全，成本較高，管理較為松散。傭金浮動(dòng)后，激烈的競(jìng)爭(zhēng)使傭金水平市場(chǎng)化，整體平均傭金水平下降不可避免。國(guó)際上浮動(dòng)傭金制帶來(lái)的傭金降幅平均為30-50。如美國(guó)，大宗交易（10000股以上）的傭金費(fèi)率1975年4月還為0.57，1978年12月就已降為0.31，下降了約45。我國(guó)原有的固定傭金率為3.3，假設(shè)三年穩(wěn)定后平均40的降幅，則傭金平均水平應(yīng)在1.98左右。另外，根據(jù)成本核算，我國(guó)證券公司達(dá)到經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)盈虧平衡點(diǎn)的平均傭金率大約是2，加上一定的社會(huì)平均利潤(rùn)為2.2。綜合來(lái)說(shuō)，經(jīng)過(guò)短時(shí)期激烈競(jìng)爭(zhēng)后，傭金水平應(yīng)趨于1.98-2.2實(shí)際上，目前的傭金平均水平已基本接近2。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)空間縮小，其成本控制便顯得更為重要。有必要采用集中統(tǒng)一技術(shù)交易平臺(tái)系統(tǒng)、建立統(tǒng)一服務(wù)體系以直接減少營(yíng)業(yè)部支出。營(yíng)業(yè)部由前臺(tái)逐漸淡出，轉(zhuǎn)型成為技術(shù)支持的一個(gè)站點(diǎn)和客戶服務(wù)管理的一個(gè)中轉(zhuǎn)站。組建靈活的客戶關(guān)系小組或客戶服務(wù)小組等有經(jīng)紀(jì)人特點(diǎn)的客戶服務(wù)團(tuán)隊(duì)，成為直接面對(duì)投資者的主要營(yíng)銷力量。總部則發(fā)展強(qiáng)大的研究咨詢團(tuán)隊(duì)作為經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)后臺(tái)統(tǒng)一服務(wù)支持。最后，傭金浮動(dòng)下的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)經(jīng)歷從價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)到服務(wù)競(jìng)爭(zhēng)的過(guò)程，并最終形成多樣化的傭金格局。這個(gè)過(guò)程伴隨的是有研究咨詢服務(wù)實(shí)力的大券商和有服務(wù)特色的中小經(jīng)紀(jì)商的崛起，以及個(gè)別傭金收入降低而成本居高不下的券商的退出。這個(gè)過(guò)程還是服務(wù)創(chuàng)新的黃金時(shí)期，從服務(wù)手段創(chuàng)新到服務(wù)質(zhì)量和內(nèi)容的創(chuàng)新。投資者被動(dòng)接受式服務(wù)能夠?yàn)橥顿Y者提供更大的選擇空間式服務(wù)，服務(wù)重點(diǎn)由點(diǎn)（傳統(tǒng)營(yíng)業(yè)部）到點(diǎn)面（某一區(qū)域）結(jié)合；服務(wù)創(chuàng)新更加注重對(duì)整個(gè)經(jīng)紀(jì)商聲譽(yù)的影響；更多的創(chuàng)新服務(wù)由經(jīng)紀(jì)商統(tǒng)一推出，服務(wù)品牌越來(lái)越重要。面對(duì)傭金浮動(dòng)我國(guó)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)要勇于革新傭金浮動(dòng)所引發(fā)的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)已使我國(guó)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的高額利潤(rùn)縮水，但在目前市場(chǎng)環(huán)境下，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)仍是目前我國(guó)證券商的主要利潤(rùn)來(lái)源，因此，我國(guó)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)要正視現(xiàn)實(shí)，勇于革新。首先是證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的定位選擇，如全服務(wù)與純經(jīng)紀(jì)定位、全國(guó)性與區(qū)域性定位、網(wǎng)上交易定位、合作伙伴定位等。在美國(guó)，全服務(wù)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為主的嘉信理財(cái)?shù)氖兄党^(guò)了傳統(tǒng)大投資銀行美林，其網(wǎng)上交易占全美互聯(lián)網(wǎng)日經(jīng)紀(jì)量的30，純網(wǎng)上經(jīng)紀(jì)商E-trade則占據(jù)了全美網(wǎng)上交易14的份額?？梢?jiàn)，成功的定位是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)取勝的前提，而成功的定位需要了解自身?xiàng)l件和制定恰當(dāng)?shù)膽?zhàn)略目標(biāo)，并把握市場(chǎng)趨勢(shì)。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的整體運(yùn)作模式也需要革新，營(yíng)業(yè)部面臨縮減，服務(wù)體系面臨調(diào)整。原有分散獨(dú)立的交易技術(shù)系統(tǒng)由于成本高已無(wú)法適應(yīng)新的市場(chǎng)環(huán)境，集中統(tǒng)一的交易技術(shù)系統(tǒng)是降低交易成本的有效方法之一。集中交易系統(tǒng)會(huì)減少更新和維修費(fèi)用，同時(shí)便于從容應(yīng)對(duì)以后可能推出的任何新交易品種。隨著非現(xiàn)場(chǎng)交易，尤其是網(wǎng)上交易的發(fā)展，營(yíng)業(yè)部傳統(tǒng)龐大的大廳+大戶室模式越來(lái)越難以生存。營(yíng)業(yè)部轉(zhuǎn)型后，人員控制在10人以內(nèi)，營(yíng)業(yè)部作為服務(wù)站點(diǎn)，主要承擔(dān)和眾多投資者面對(duì)面交流的任務(wù)，同時(shí)，由于多服務(wù)管理職能由經(jīng)紀(jì)部門統(tǒng)一安排、直接管理，節(jié)省的資金可用于拓展新的區(qū)域。分布合理的服務(wù)站點(diǎn)加上經(jīng)紀(jì)人或代理人隊(duì)伍，將構(gòu)成新的有效的營(yíng)銷和服務(wù)體系，可以彌補(bǔ)網(wǎng)上交易虛擬上的不足。整個(gè)經(jīng)紀(jì)商形成的個(gè)性化客戶服務(wù)體系應(yīng)包括：提供及時(shí)多樣研究成果作為支持的研發(fā)咨詢團(tuán)隊(duì)，直接面對(duì)投資者的客戶服務(wù)小組，一部分松散管理的個(gè)人經(jīng)紀(jì)人等。這里個(gè)性化服務(wù)主要針對(duì)投資者或客戶不同的需求而言，而非采用單槍匹馬工作方式的個(gè)人化。轉(zhuǎn)型后經(jīng)紀(jì)服務(wù)模式應(yīng)首先細(xì)化客戶，根據(jù)一定標(biāo)準(zhǔn)（一般是資產(chǎn)金額大?。⒖蛻舴譃槿舾深?，便于客戶服務(wù)小組提供個(gè)性化服務(wù)。對(duì)于不同的經(jīng)紀(jì)商客戶構(gòu)成相差較大，有的機(jī)構(gòu)投資者居多，有的則絕大部分是散戶投資者，其新的服務(wù)模式有一些不同，前者處于合作的地位，而后者主要是選擇。營(yíng)業(yè)部轉(zhuǎn)型需重視對(duì)原有營(yíng)業(yè)部員工的轉(zhuǎn)型培訓(xùn)，包括專業(yè)知識(shí)的全面普及、個(gè)人素質(zhì)的培養(yǎng)、服務(wù)意識(shí)的轉(zhuǎn)變、企業(yè)文化的形成等。員工的轉(zhuǎn)變和適應(yīng)是營(yíng)業(yè)部和整個(gè)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)變革的關(guān)鍵。證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的服務(wù)意識(shí)要及時(shí)轉(zhuǎn)變，如變被動(dòng)服務(wù)為主動(dòng)服務(wù)，注重服務(wù)態(tài)度和服務(wù)質(zhì)量，一切以投資