國際金融：導(dǎo)論（課件）

國 際 金 融,中央財經(jīng)大學(xué)國際經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易學(xué)院,導(dǎo) 論,一、參考教材 二、考核方式 三、學(xué)習(xí)意義 四、研究內(nèi)容 五、課程內(nèi)容 六、課程要求,一、參考教材,課本：Paul P. Krugman & Maurice Obstfeld，國際經(jīng)濟(jì)學(xué) (8th 版），中國人民大學(xué)出版社 Schmitt-grohe Martine uribe:International macroeconomics /mu2166/lecture_notes.html Salvatore，國際經(jīng)濟(jì)學(xué)，清華大學(xué)出版社 姜波克，國際金融新編，復(fù)旦大學(xué)出版社,二、考核方式,1、平時考核 , 占20% 論文報告：20% 2、考試，占80%（學(xué)期中間：20%；期末：60%） 閉卷考核（中間考二次） 以考察學(xué)生分析問題的能力為核心 對知識點的掌握情況 對理論問題的理解 對實際問題的應(yīng)用,答疑：周三（3到4節(jié)），周五（3到4節(jié)） 上課：板書,導(dǎo)論,戰(zhàn)后，國際經(jīng)濟(jì)組織的建立： 國際貨幣基金組織 國際復(fù)興開發(fā)銀行 關(guān)稅與貿(mào)易總協(xié)定 戰(zhàn)后西方國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展的黃金時期： 經(jīng)濟(jì)恢復(fù)迅速 國際金融穩(wěn)定 貿(mào)易成為經(jīng)濟(jì)增長的發(fā)動機 對日益膨脹的國際經(jīng)濟(jì)活動加以研究的國際經(jīng)濟(jì)學(xué)產(chǎn)生,三、為什么要學(xué)習(xí)國際金融,中央財經(jīng)大學(xué)國際金融研究中心,四、國際金融研究哪些問題,收支平衡 可以說貿(mào)易順差是件好事，貿(mào)易逆差是件壞事嗎?,中國、日本和美國經(jīng)常帳戶余額占GDP的比例,中央財經(jīng)大學(xué)國際金融研究中心,中國是特例嗎？ 除中國日本外東亞新興市場經(jīng)濟(jì)國家貿(mào)易余額變化（10億美元）,中央財經(jīng)大學(xué)國際金融研究中心,除東亞國家外匯儲備增長(單位：10億美元),中央財經(jīng)大學(xué)國際金融研究中心,這是一個世界現(xiàn)象！,中央財經(jīng)大學(xué)國際金融研究中心,中央財經(jīng)大學(xué)國際金融研究中心,中央財經(jīng)大學(xué)國際金融研究中心,中央財經(jīng)大學(xué)國際金融研究中心,匯率的決定和匯率制度的選擇,（1）人民幣是否應(yīng)該升值？ （2）中國應(yīng)該選擇什么樣的匯率制度 （3）人民幣國際化利弊 （4）日元貶值,中央財經(jīng)大學(xué)國際金融研究中心,人民幣匯率制度的演進(jìn),1994年以前：固定匯率制度和雙軌匯率制度 1994-2004年：事實上的“釘住美元”匯率制度。 2005-2008年7月：以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度 2008年7月至今：人民幣盯住美元的匯率制度,中央財經(jīng)大學(xué)國際金融研究中心,人民幣匯率制度的演進(jìn),(1996-2005年人民幣對美元基本保持固定),中央財經(jīng)大學(xué)國際金融研究中心,美國量化寬松的退出,2013年6月，美聯(lián)儲主席伯南克發(fā)表了“如果經(jīng)濟(jì)走勢達(dá)到美聯(lián)儲的目標(biāo)，美聯(lián)儲可能會在今年開始放緩購債券步伐”的言論。之后，受美國退出“量化寬松”貨幣政策預(yù)期的影響，全球金融市場發(fā)生震蕩。其中最為“受傷”的當(dāng)屬新興經(jīng)濟(jì)體國家，股市下跌、貨幣貶值、資金撤離、資產(chǎn)價格下降等問題正在困擾新興經(jīng)濟(jì)體國家。 自2013年5月以來，新興市場股市市值已蒸發(fā)了超過1萬億美元。印度、印尼、巴西、南非、馬來西亞、泰國、土耳其等國貨幣的幣值全線下跌。這種劇烈震蕩，讓人依稀嗅到了1997年亞洲金融危機的氣息。日前，美國國際金融服務(wù)公司摩根士丹利更是為幾個新興國家的貨幣取了一個“脆弱五兄弟”的綽號，這5種貨幣是：南非蘭特、印度盧比、巴西雷亞爾、印尼盾和土耳其里拉。,中央財經(jīng)大學(xué)國際金融研究中心,日元貶值：新一輪的亞洲金融危機？,中央財經(jīng)大學(xué)國際金融研究中心,基本事實 (I),全球貿(mào)易失衡與金融一體化使得各國之間資產(chǎn)互持變的日益普遍。 各國間互持資產(chǎn)的構(gòu)成差異很大，具體而言，發(fā)達(dá)國家主要只有權(quán)益性等風(fēng)險資產(chǎn)，而發(fā)展中國家主要持有債券類等低風(fēng)險資產(chǎn)。 具體的例子：中國與美國外幣資產(chǎn)的構(gòu)成,中央財經(jīng)大學(xué)國際金融研究中心,基本事實 (II),中央財經(jīng)大學(xué)國際金融研究中心,上個世紀(jì)80年代以后，美國經(jīng)歷的長期的貿(mào)易赤字，成為資本的流入國；與之相對應(yīng)的，逐漸興起的新興市場經(jīng)濟(jì)國家，成為資產(chǎn)的輸出國。這種情況在1996年后進(jìn)一步加強。 與此相伴隨的是，全球金融一體化也在不斷提速。各國間互相持有的外幣資產(chǎn)大幅度上升。 記FA為一國持有的外國資產(chǎn)，F(xiàn)L為一國持有的外國負(fù)債。構(gòu)建下面指標(biāo)來衡量金融一體化,基本事實 (III),中央財經(jīng)大學(xué)國際金融研究中心,基本事實 (IV),中央財經(jīng)大學(xué)國際金融研究中心,基本事實 (V),中央財經(jīng)大學(xué)國際金融研究中心,基本事實 (VI),各國互持資產(chǎn)中資產(chǎn)組合存在顯著差異。 定義風(fēng)險資產(chǎn)（risky asset ): 股票投資組合（portfolio equity）和FDI。 發(fā)達(dá)國家資產(chǎn)組合中風(fēng)險資產(chǎn)的比重很高（美國：49%;加拿大：50%；法國：31%；英國：26%） 新興市場經(jīng)濟(jì)國家則主要持有國外風(fēng)險很低的債券，如國債，各國持有風(fēng)險資產(chǎn)的比重都很低（印度：5%；印度尼西亞：5%；俄羅斯：18%；中國：9%）。,中央財經(jīng)大學(xué)國際金融研究中心,基本事實 (VII),中央財經(jīng)大學(xué)國際金融研究中心,基本事實 (VIII),中國的國際投資頭寸 中國對外負(fù)債中以直接投資為主，證券投資占比最少。,美國的國際投資頭寸 美國對外負(fù)債以證券投資為主，債券融資為最主要的融資形式。,中央財經(jīng)大學(xué)國際金融研究中心,中國的國際投資頭寸,中國對外負(fù)債中以直接投資為主，證券投資占比最少。,中央財經(jīng)大學(xué)國際金融研究中心,美國的國際投資頭寸,美國對外負(fù)債以證券投資為主，債券融資為最主要的融資形式。,2019/10/17,中央財經(jīng)大學(xué)國際金融研究中心,三、為什么要學(xué)習(xí)國際金融,全球主要風(fēng)險是金融風(fēng)險 資金在全球流動規(guī)模更大（香港） 速度更快，波動更大（亞洲金融危機） 形態(tài)無限化（價格、產(chǎn)品、幣種、期限） 突發(fā)性（羊群、傳染、信心危機） 國際監(jiān)管和貨幣體系遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后 金融風(fēng)險成為國家安全問題,中央財經(jīng)大學(xué)國際金融研究中心,中央財經(jīng)大學(xué)國際金融研究中心,三、為什么要學(xué)習(xí)國際金融,外匯市場迅速增長，波動更加劇烈 1989年，外匯市場日均交易量7160億美元 2001年，外匯市場日均交易量16160億美元 2007年，外匯市場日均交易量39880億美元 目前整個外匯交易量中，外貿(mào)支付需求的只占的0.86%，99%屬于避險交易和投機交易。 中國外匯儲備2013年6月份達(dá)到3.5萬億美元,中央財經(jīng)大學(xué)國際金融研究中心,三、為什么要學(xué)習(xí)國際經(jīng)濟(jì)學(xué),金融全球化和金融市場一體化，各國經(jīng)濟(jì)政策的相互傳導(dǎo)日益明顯(貿(mào)易、金融、投資、貨幣、政策、預(yù)期)（美國量化寬松，中國的匯率升值） 短期資本流動規(guī)模和頻率史無前例 國際金融市場創(chuàng)新日新月異，貨幣市場，外匯市場和證券市場結(jié)合在一起 過去十年里，全球金融衍生品名義價值從80萬億增長到596萬億,三、為什么要學(xué)習(xí)國際金融,金融系統(tǒng)的杠桿： 不穩(wěn)定的金字塔,衍生品 596 萬億美元,債券+股票 +銀行資產(chǎn),銀行負(fù)債,美國銀行 資本,10%的GDP,12倍的全球 GDP,4倍的全球GDP,154%的GDP,中央財經(jīng)大學(xué)國際金融研究中心,中央財經(jīng)大學(xué)國際金融研究中心,四、國際金融研究哪些問題？,國際政策的協(xié)調(diào) 國際金融中一個重要問題是如何在不同國家的國際貿(mào)易和貨幣政策形成一種和諧，而不是一個世界政府告訴每個國家需要作什么.（日元貶值，美國量化寬松） 國際資本市場 國際資本市場的風(fēng)險: 貨幣貶值 違約,中央財經(jīng)大學(xué)國際金融研究中心,五、國際金融課程內(nèi)容,與相關(guān)學(xué)科（課程）的關(guān)系,36,本課程的內(nèi)容體系,古典國際貿(mào)易理論,外匯與外匯市場,國際收支平衡表,國際收支調(diào)整理論,開放經(jīng)濟(jì)條件下的宏觀金融政策,宏觀政策的國際傳導(dǎo)與協(xié)調(diào),生產(chǎn)要素的國際流動,進(jìn)口保護(hù)政策：關(guān)稅,進(jìn)口保護(hù)政策：非關(guān)稅壁壘,出口鼓勵政策及其他貿(mào)易政策,匯率決定理論,貿(mào) 易 理 論,貿(mào) 易 政 策,國際收支與外匯分析,開放經(jīng)濟(jì)下的政策調(diào)節(jié),國際金融,國際貿(mào)易,國際經(jīng)濟(jì)學(xué),當(dāng)代國際貿(mào)易理論,新古典國際貿(mào)易理論,International trade,International finance,Trade theory,Trade policy,Balance of payment and foreign exchange,Adjustment policies in open-economy,中央財經(jīng)大學(xué)國際金融研究中心,中央財經(jīng)大學(xué)國際金融研究中心,六、國際金融的研究方法,以簡單模型作為基礎(chǔ) 不斷的放松假設(shè)條件 以邏輯演繹的方法 漸次推導(dǎo)出一系列理論與政策,中央財經(jīng)大學(xué)國際金融研究中心,六、國際金融的研究方法,國際視野，立足中國，分析國際經(jīng)濟(jì)問題 理論是在一定條件下成立 學(xué)會邏輯思考,中央財經(jīng)大學(xué)國際金融研究中心,注重理論與分析方法 經(jīng)濟(jì)學(xué)理論并不能提供一套可以被直接用于制定政策的現(xiàn)成的結(jié)論。它不是一種教條，而是一種方法。它是一種幫助人們得出正確結(jié)論的思維工具與技術(shù)。 凱恩斯，1923年,中央財經(jīng)大學(xué)國際金融研究中心,六、本課程的要求,認(rèn)真參與課堂學(xué)習(xí)（做好筆記非常重要） 閱讀指定參考書、學(xué)術(shù)刊物和財經(jīng)報刊,分組做報告,This Time Is Different： Eight Centuries of Financial Folly Carmen M. Reinhart / Kenneth Rogoff （兩組） 囂張的特權(quán) ：美元的興衰和貨幣的未來 Barry Eichengreen 資本全球化(一部國際貨幣體系史原書第2版) 全球失衡與布雷頓森林的教訓(xùn) ：美元的興衰和貨幣的未來 城山智子: 大蕭條時的中國：市場，國家與世界經(jīng)濟(jì) 拉古拉邁. 拉詹：斷層線：全球經(jīng)濟(jì)的潛在危機 Golden Fetters: The Gold Standard and the Great Depression, 1919-1939 Barry Eichengreen （很長）,中央財經(jīng)大學(xué)國際金融研究中心,課程安排,總共17周，1周考試，2周報告論文，上14周課。 國際收支和匯率決定理論（6周） 開放宏觀下的政策協(xié)調(diào)（4周） 國際宏觀經(jīng)濟(jì)政策（4周）,中央財經(jīng)大學(xué)國際金融研究中心,中央財經(jīng)大學(xué)國際金融研究中心,數(shù)據(jù)和信息搜集,學(xué)習(xí)網(wǎng)站 國家統(tǒng)計局 國家外匯管理局 中國人民銀行 http:/www.worldban