證券其它相關(guān)論文-論證券市場(chǎng)和諧運(yùn)行的機(jī)制架構(gòu).doc

證券其它相關(guān)論文-論證券市場(chǎng)和諧運(yùn)行的機(jī)制架構(gòu)摘要：構(gòu)建和諧證券市場(chǎng)的一個(gè)基本問(wèn)題是弄清證券市場(chǎng)和諧運(yùn)行的機(jī)制架構(gòu)。本文以法理學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)、政治學(xué)和倫理學(xué)為視角進(jìn)行分析，認(rèn)為證券市場(chǎng)和諧運(yùn)行的機(jī)制架構(gòu)是市場(chǎng)基礎(chǔ)、政府主導(dǎo)、法律準(zhǔn)繩和交換正義。關(guān)鍵詞：和諧證券市場(chǎng)機(jī)制架構(gòu)一、法理學(xué)考察從法理學(xué)的角度來(lái)看，和諧的證券市場(chǎng)應(yīng)是一個(gè)投資者與融資者，中小投資者與機(jī)構(gòu)投資者，投資者、融資者、證券公司、中介機(jī)構(gòu)與政府部門(mén)，以及個(gè)人(企業(yè)、機(jī)構(gòu))、政府與法的關(guān)系的合理化和法治化的市場(chǎng)，應(yīng)是個(gè)人權(quán)利與國(guó)家權(quán)力、個(gè)人利益與公共利益、市場(chǎng)調(diào)節(jié)與政府調(diào)節(jié)、個(gè)人權(quán)利、國(guó)家權(quán)力與法律之間的一種和諧關(guān)系的市場(chǎng)。哈耶克曾經(jīng)指出，法治的意思就是指政府在一切行動(dòng)中都受到事前規(guī)定并宣布的規(guī)則的約束這種規(guī)則使得一個(gè)人有可能十分肯定地預(yù)見(jiàn)到當(dāng)局在某一情況下會(huì)怎樣使用它的強(qiáng)制權(quán)力，和根據(jù)對(duì)此的了解計(jì)劃它自己的個(gè)人事務(wù)。這里強(qiáng)調(diào)的一是個(gè)人(企業(yè)、機(jī)構(gòu))與政府的關(guān)系，二是個(gè)人、政府與法律的關(guān)系。就前者來(lái)說(shuō)，應(yīng)以個(gè)人、個(gè)人利益、個(gè)人權(quán)利和市場(chǎng)調(diào)解為基礎(chǔ)，以政府、公共利益、政府權(quán)力和政府干預(yù)為輔助。就后者而言，應(yīng)以個(gè)人服從政府頒布的法律為基礎(chǔ)，以政府本身也服從自己頒布的法律為依歸。和諧的證券市場(chǎng)所要求的公平與效率、多元主體的利益均衡的根基在于法律及規(guī)則的制度性支撐。這一制度架構(gòu)既包括作為正式規(guī)則的法律，也包括作為非正式規(guī)則的習(xí)俗、道德規(guī)則。它們都具有普遍性和一般性，兩者可以也應(yīng)該相互配合。這就把抽象的法律與具體的命令區(qū)別開(kāi)來(lái)了。法律及規(guī)則的普遍性，使它所針對(duì)的是一般的人和事，而非具體的人和事，并且是面向未來(lái)。不溯既往的。也就是在制定或采納法律及規(guī)則的時(shí)候不能預(yù)測(cè)執(zhí)行這些法律規(guī)則將對(duì)哪一個(gè)人有利和對(duì)哪一個(gè)人不利。法律規(guī)則只規(guī)定正確的行為規(guī)范，而不是糾纏于個(gè)體之間的行為交換的結(jié)果。如果政府對(duì)證券市場(chǎng)的調(diào)控，一開(kāi)始就是針對(duì)特定的人或機(jī)構(gòu)，而不是未知的主體，未來(lái)的情勢(shì)，那政府的行為就是在頒布具體的命令。具體命令可能使結(jié)果平等得以實(shí)現(xiàn)，但其行為從法治的角度來(lái)看恰恰就是不公正的。這就是說(shuō)，證券市場(chǎng)的管理有一個(gè)方式合理與否的問(wèn)題。政府對(duì)證券市場(chǎng)的管理(廣義)有“規(guī)則間選擇”和“規(guī)則下選擇”兩類(lèi)問(wèn)題。前者主要是立法及完善的問(wèn)題，后者主要是行政及管理(狹義)問(wèn)題。前者是為證券市場(chǎng)建規(guī)立制以營(yíng)造一個(gè)公正的市場(chǎng)秩序，以便讓市場(chǎng)上多元主體都依據(jù)自己的目標(biāo)函數(shù)、約束條件去追求自己的利益。后者是對(duì)證券市場(chǎng)的即時(shí)的行政干預(yù)和調(diào)節(jié)，它也必須依法進(jìn)行，以便對(duì)市場(chǎng)可能的問(wèn)題進(jìn)行事前、事中和事后的調(diào)控。前者具有普遍性、確定性和穩(wěn)定性，后者則具有特殊性、不確定性和非穩(wěn)定性。這兩種管理方式的嚴(yán)格區(qū)分租靈活運(yùn)用正是和諧證券市場(chǎng)的重要保證。如果無(wú)論政府把什么樣的條文交給立法機(jī)關(guān)，它都會(huì)變成法律。那么許許多多這樣的“法律”就會(huì)把廣泛的行政權(quán)力交給政府證券管理機(jī)構(gòu)。這樣證券市場(chǎng)的法治根基就會(huì)遭受損害，市場(chǎng)的基礎(chǔ)作為和政府的主導(dǎo)作用就沒(méi)有一個(gè)良好的依憑。二、經(jīng)濟(jì)學(xué)分析從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來(lái)看，和諧的證券市場(chǎng)應(yīng)是一個(gè)公正與效率統(tǒng)一的市場(chǎng)。首先，公正而又有效率的證券市場(chǎng)應(yīng)以市場(chǎng)為基礎(chǔ)。通過(guò)歷史的長(zhǎng)期檢驗(yàn)和選擇，現(xiàn)今主流的經(jīng)濟(jì)體制是一種市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，即對(duì)市場(chǎng)為基礎(chǔ)的體制加上政府的干預(yù)。這同樣也適用于證券市場(chǎng)。其次，和諧證券市場(chǎng)應(yīng)是各利益主體均衡發(fā)展、良性互動(dòng)的市場(chǎng)。證券市場(chǎng)是多方主體的博弈，尤其在融資者和投資者、機(jī)構(gòu)投資者與中小投資者之間應(yīng)有均衡的發(fā)展和良性的互動(dòng)。只要這些利益主體的競(jìng)爭(zhēng)結(jié)果是在透明的市場(chǎng)環(huán)境、公正的市場(chǎng)秩序和嚴(yán)格的法律規(guī)制下進(jìn)行的，不論其競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果為何，就同樣都是公正和諧的。市場(chǎng)不能保證你一定成功，市場(chǎng)只能保障你與你的競(jìng)爭(zhēng)者地位的平等和法律的公正。再次，和諧的證券市場(chǎng)應(yīng)是成熟的證券市場(chǎng)，也就是持續(xù)、健康和穩(wěn)定發(fā)展的市場(chǎng)。這樣的市場(chǎng)并不是說(shuō)就一直是向上的、沒(méi)有波動(dòng)的(甚至是劇烈波動(dòng))、各方都贏的和沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)的，而是說(shuō)市場(chǎng)的走向、波動(dòng)、盈虧和風(fēng)險(xiǎn)主要是由市場(chǎng)來(lái)決定。市場(chǎng)是基礎(chǔ)，政府只起輔助作用(能動(dòng)的和主導(dǎo)的作用)。我國(guó)的證券市場(chǎng)從無(wú)到有、從小到大、從不成熟到成熟，初期的發(fā)展的確需發(fā)揮政府的重要作用，尤其當(dāng)我們面臨新興和轉(zhuǎn)軌的雙重任務(wù)時(shí)。但是，成熟的證券市場(chǎng)應(yīng)該是政策逐步讓位于市場(chǎng)，其走向、波動(dòng)應(yīng)主要取決于整個(gè)市場(chǎng)的內(nèi)在價(jià)值和流入市場(chǎng)的資金的市場(chǎng)。而流入市場(chǎng)的資金又取決于上市公司的內(nèi)在價(jià)值和投資者的信心。因此，優(yōu)質(zhì)的上市公司對(duì)于和諧的證券市場(chǎng)就處于基礎(chǔ)性的地位。因此，在政府調(diào)控和法律規(guī)則的規(guī)制下，成熟的市場(chǎng)機(jī)制能夠也應(yīng)該發(fā)揮引導(dǎo)上市公司完善治理結(jié)構(gòu)、改善經(jīng)營(yíng)管理、披露真實(shí)信息、提升內(nèi)在價(jià)值的積極作用。三、政治學(xué)思考現(xiàn)實(shí)社會(huì)永遠(yuǎn)是混合體。一方面，和諧的證券市場(chǎng)應(yīng)以市場(chǎng)為基礎(chǔ)；另一方面，和諧證券市場(chǎng)也需要政府的干預(yù)和調(diào)節(jié)。首先，和諧的證券市場(chǎng)要以法律規(guī)則的規(guī)制為基礎(chǔ)，即要奠定市場(chǎng)的非市場(chǎng)基礎(chǔ)，建立起抽象和普適的行為規(guī)則的框架。政府需在證券市場(chǎng)方面發(fā)揮立法、執(zhí)法和司法的作用，以實(shí)現(xiàn)立法的普遍性和適用法律的一致性。這是和諧證券市場(chǎng)的根本性制度基礎(chǔ)，也是政府在和諧證券市場(chǎng)中的首要職責(zé)。其次，在新興的、轉(zhuǎn)軌的證券市場(chǎng)的發(fā)展中，證券市場(chǎng)的從無(wú)到有、從小到大、從不成熟到成熟，其間情勢(shì)復(fù)雜、任務(wù)艱巨，真正能高屋建瓴、審時(shí)度勢(shì)和駕馭全局的，也非政府莫屬。因此，政府應(yīng)在市場(chǎng)的培育、恢復(fù)和完善的過(guò)程中履行其能動(dòng)和主導(dǎo)的作用。再次，在社會(huì)誠(chéng)信相對(duì)缺失，社會(huì)資本相對(duì)不足，權(quán)力、金錢(qián)和人情危及公正的社會(huì)中，一個(gè)良好的社會(huì)投資和融資環(huán)境的建立，存在著周期長(zhǎng)、成本大、正外部性的特點(diǎn)。在這些領(lǐng)域，政府替代市場(chǎng)就成為義不容辭的職責(zé)。最后，證券市場(chǎng)中的市場(chǎng)信息不對(duì)稱(chēng)，即市場(chǎng)的透明度問(wèn)題，是一個(gè)核心問(wèn)題。在市場(chǎng)上，如果任虛假信息、內(nèi)幕交易和市場(chǎng)操縱橫行，就會(huì)使投資者尤其是中小投資者利益受損，市場(chǎng)誠(chéng)信環(huán)境惡化，投資者的信心受挫，并使可能出現(xiàn)的金融風(fēng)險(xiǎn)和金融危機(jī)擴(kuò)大。信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題的解決，具有正的外部性和“搭便車(chē)”的傾向，理應(yīng)由政府加以解決。政府應(yīng)通過(guò)公正行為規(guī)則的制定和落實(shí)，很好地規(guī)范上市公司的信息披露、中介機(jī)構(gòu)的信息監(jiān)督和投資者交易中的信息整合，以營(yíng)造一個(gè)公正合理的透明度市場(chǎng)環(huán)境。因此，一方面，那種認(rèn)為在證券市場(chǎng)上政府管得越少就管得越好的信條，已為大多數(shù)政治領(lǐng)袖所拋棄。另一方面，政府也有失靈。政治權(quán)力就有打著公共利益的幌子去追求自己的私利的可能性，并且它還有擴(kuò)張性、慣性和剛性，傾向于直接控制和非規(guī)范行使。所以，政府對(duì)證券市場(chǎng)有監(jiān)管錯(cuò)位的可能。其表現(xiàn)：一是不該管的管多了，對(duì)市場(chǎng)滲入太多，用行政職能代替市場(chǎng)職能，將市場(chǎng)培育時(shí)期的職能延續(xù)到市場(chǎng)化時(shí)期；二是該管的沒(méi)有管好，致使法律規(guī)則不完善、落實(shí)不到位，信息的監(jiān)管不力，市場(chǎng)準(zhǔn)入、退市的標(biāo)準(zhǔn)以及中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任機(jī)制未及建立；三是沒(méi)有正確處理政府管理機(jī)構(gòu)與國(guó)企上市公司的關(guān)系，既當(dāng)裁判員又當(dāng)運(yùn)動(dòng)員。所以，在和諧的證券市場(chǎng)的建立中，政府的職能應(yīng)有一個(gè)合理的定位。四、倫理學(xué)探析從倫理學(xué)的角度來(lái)看，和諧證券市場(chǎng)并不要求各投資人之間、各上市公司之間結(jié)果平等、盈虧一致。和諧的證券市場(chǎng)應(yīng)是一個(gè)自由與平等、效率與公平統(tǒng)一的市場(chǎng)。在這一市場(chǎng)里，存在的是市場(chǎng)競(jìng)賽，也就是一場(chǎng)按規(guī)則展開(kāi)的、并由更高的技藝、更大的力量或好運(yùn)所決定的競(jìng)賽。在這一競(jìng)賽中，各主體都在運(yùn)用他們各自的知識(shí)追求各自的目的過(guò)程中遵循著相同的抽象的競(jìng)賽規(guī)則。其中，結(jié)果的不平等，既是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果，更是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的動(dòng)力。反過(guò)來(lái)，若要確保結(jié)果平等，就必須以地位的不平等、規(guī)則的不正義和程序的不合理為前提，這將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)生活中正義與效率的雙重?fù)p失。當(dāng)然，對(duì)社會(huì)生活中的弱者、競(jìng)爭(zhēng)的失敗者，從保障人人都能過(guò)上一個(gè)基本的、最低限度的和有尊嚴(yán)的生活的角度，政府應(yīng)該進(jìn)行一定的再分配，以對(duì)結(jié)果的過(guò)分不平等進(jìn)行適度的矯正。國(guó)家的確在保證為人們提供最低生活資源方面具有一定的作用。但這既不是證券市場(chǎng)所應(yīng)提供的，其矯正也應(yīng)在證券市場(chǎng)之外進(jìn)行。和諧的證券市場(chǎng)只有在作為一種人之行為規(guī)則的時(shí)候才具有意義。公正與成文法律的建立密不可分，只要從抽象性的規(guī)則方面對(duì)法律進(jìn)行恰當(dāng)?shù)囊?guī)劃，其結(jié)果必然就是公正的。在證券市場(chǎng)中競(jìng)爭(zhēng)的最終結(jié)果也許非常不平等。難道證券市場(chǎng)