證券投資論文-基金熱銷背后的問題與思考.doc

證券投資論文-基金熱銷背后的問題與思考【摘要】受財(cái)富效應(yīng)的影響，2006年下半年以來，基金銷售出現(xiàn)了火爆的場面，但基金銷售火爆背后投資者的非理性，以及基金管理公司盲目追求發(fā)行規(guī)模，給基金業(yè)乃至整個(gè)證券市場的健康發(fā)展埋下了隱患。本文對這些隱患進(jìn)行了具體的分析，并對基金銷售提出了相應(yīng)的建議?！娟P(guān)鍵詞】基金證券投資基金基金銷售開放式基金基金，從來沒有像2006年這樣為最廣大的普通人所知曉，在基金賺錢效應(yīng)吸引下，投資者對基金特別是股票型基金顯示出前所未有的申購熱情?；痄N售的火爆一方面反映了居民理財(cái)意識(shí)覺醒，以及對于理財(cái)產(chǎn)品的迫切需求，為發(fā)展中的中國基金業(yè)提供了巨大的機(jī)遇；另一方面投資者理財(cái)知識(shí)的缺乏，投資行為的短期性和非理性，也給市場發(fā)展造成了巨大的壓力。一、財(cái)富效應(yīng)引發(fā)基金熱銷2006年可以說是中國基金業(yè)發(fā)展史上里程碑式的一年，在股市全面上揚(yáng)的背景下，證券投資基金取得了驚人的業(yè)績。53家基金公司的287只基金2006年年報(bào)顯示，這些基金去年共實(shí)現(xiàn)凈收益1248.30億元，未實(shí)現(xiàn)利得1465.06億元，全年經(jīng)營業(yè)績?yōu)?713.36億元，與2005年70億元的經(jīng)營業(yè)績相比增長38倍?；饍糁狄泊蠓仍鲩L，基金平均凈值增長率達(dá)102.68%，全年125只基金實(shí)現(xiàn)凈值翻倍。2007年第一季度53家基金公司旗下的313只基金共實(shí)現(xiàn)凈收益1259.99億元，超過2006全年水平。基金凈值首次突破萬億元大關(guān)，達(dá)到10533.93億元。基金如此豐厚的回報(bào)使得基金市場迅速壯大，基金新增只數(shù)與首募規(guī)模都創(chuàng)出歷史新高。從2001年9月份第一只開放式基金華安創(chuàng)新成立以來，基金業(yè)快速發(fā)展，基金只數(shù)呈幾何級(jí)數(shù)式的增長。據(jù)中國銀河證券基金研究中心統(tǒng)計(jì)，2006年共有89只開放式基金募集設(shè)立，新募集設(shè)立的基金數(shù)量接近前五年募集設(shè)立的開放式基金數(shù)量總和的一半?；鸬臒徜N不僅表現(xiàn)在基金只數(shù)的不斷增加，基金發(fā)行規(guī)模的迅速膨脹更是驚人，超過百億元的基金巨無霸接連誕生，2006年12月7日嘉實(shí)策略增長基金的發(fā)行，更是創(chuàng)下一天之內(nèi)募集419億元的天量記錄。據(jù)中國銀河證券基金研究中心統(tǒng)計(jì)，2006年89只基金募集規(guī)模3887.72億元，相當(dāng)于2005年62只新基金總募集資產(chǎn)的四倍，接近前五年開放式基金募集資產(chǎn)的總和。所以，基金業(yè)內(nèi)廣為流傳著一句話“2006年一年，走完了自1998年首只基金誕生到2005年七年間的路程”（見下表）。數(shù)據(jù)來源：中國銀河證券基金研究中心為了給火爆的股市和基金降溫，管理層要求新基金發(fā)行一定要有明確的額度控制措施，暫停審批基金發(fā)行近2個(gè)月的時(shí)間，限量發(fā)行和暫停審批不僅沒有使基金銷售降溫，反而使新基金成為稀缺品種。所以，在春節(jié)長假后新基金發(fā)行重新啟動(dòng)時(shí)，投資者的投資熱情更是勢不可當(dāng)，Wind資訊統(tǒng)計(jì)顯示，2007年一季度僅發(fā)行了15只新基金，但發(fā)行量就達(dá)到了約1255億，更重要的是這1255億是在限量發(fā)行的前提下達(dá)到的規(guī)模，成為繼2006年四季度之后的單季度募集資金歷史第二高。2007年3月份一個(gè)月就發(fā)行了10只新基金，總募集量達(dá)到859億，平均每只基金發(fā)行85.9億（2006年第三季度平均每只基金首發(fā)規(guī)模為25.5億，第四季度，基金平均發(fā)行規(guī)模提升到了76億份）。基金發(fā)行速度的記錄也屢屢被打破，節(jié)后首只基金建信優(yōu)化配置基金，100億份1小時(shí)即告罄。匯添富成長焦點(diǎn)基金，認(rèn)購剛剛開始不久，首募規(guī)模就迅速接近100億元限額的上限而于當(dāng)日結(jié)束募集。而在新基金發(fā)行中，不少銷售網(wǎng)點(diǎn)開門即告售罄，買不到基金的投資者甚至打110報(bào)警。在新基金供不應(yīng)求的背景下，比例配售應(yīng)運(yùn)而生。易方達(dá)價(jià)值成長基金募集發(fā)售第一天的認(rèn)購金額達(dá)到194.57億元，其配售比例僅為56534483%。而4月10日發(fā)行的上投摩根內(nèi)需動(dòng)力基金首日發(fā)行募集了近900億資金，配售比例只有11%左右，買新基金簡直就像中新股?；痄N售的火爆使基金投資者的隊(duì)伍迅速壯大，2006年新增開戶數(shù)達(dá)到778.6萬戶，與2005年229.4萬戶相比，增長了3倍多，并且2006年第四季度基金新開戶數(shù)有史以來首次超過股票新開戶數(shù)。2007年一季度基金開戶數(shù)又創(chuàng)新高，達(dá)37442萬戶，接近2006年新增開戶數(shù)的一半，許多股民競相轉(zhuǎn)為“基民”。曾經(jīng)無人問津的基金一夜之間變得炙手可熱。二、基金銷售中的非理性及其問題在A股大幅上漲，基金投資回報(bào)豐厚的刺激下，投資者認(rèn)購基金的熱情高漲是合情合理的，但在這股熱情的背后所表現(xiàn)出的問題卻令人憂慮。首先是持有人結(jié)構(gòu)散戶化。在基金發(fā)行日見頻密，規(guī)模日益膨脹、基金投資者的隊(duì)伍迅速擴(kuò)大的同時(shí)，基金持有人結(jié)構(gòu)也開始發(fā)生變化，散戶成為基金尤其是開放式基金的絕對主力。來自天相數(shù)據(jù)顯示，個(gè)人持有開放式基金所占比例達(dá)到74.21%，比上一年年底增加21.23%。匯豐晉信2016生命周期基金，2006年年底個(gè)人投資者所占比例達(dá)到93.43%。持有人結(jié)構(gòu)散戶化并不是一個(gè)問題，問題是在散戶化的過程中是表現(xiàn)出來的盲目性。這種盲目性表現(xiàn)在三個(gè)方面：一是對基金缺乏最基本的了解，只要有基金發(fā)行就排隊(duì)搶購，排長隊(duì)購買基金的現(xiàn)象屢見不鮮，有的投資者凌晨3時(shí)摸黑前往銀行欲購買基金。很多投資者甚至購買之后還不知道基金為何物，當(dāng)然更不知道基金的類型及投資風(fēng)格了。二是投資者對基金帶有不切實(shí)際的收益預(yù)期。2006年基金巨大的財(cái)富效應(yīng)使許多投資者將基金當(dāng)成了發(fā)財(cái)?shù)墓ぞ?，有的把畢生的?chǔ)蓄取出來買基金，甚至有的貸款買基金。但歷史業(yè)績并不代表未來，2006年的業(yè)績是不可復(fù)制的，投資者并沒有意識(shí)到這一點(diǎn)。三是對風(fēng)險(xiǎn)缺乏足夠的認(rèn)識(shí)和思想準(zhǔn)備。投資者在期待高收益的時(shí)候，并沒有意識(shí)到其中的風(fēng)險(xiǎn)，有些投資者把基金等同于儲(chǔ)蓄；很多投資者只看到了基金輝煌的現(xiàn)在，不知道基金慘淡經(jīng)營的過去，對基金未來經(jīng)營的不確定性沒有充分的估計(jì)。在基金發(fā)行過程中所表現(xiàn)出來的投資者的盲目性和不成熟是基金業(yè)面臨的最大的問題。投資者盲目搶購基金，其隱患是顯而易見的，投資者盲目搶購基金導(dǎo)致基金發(fā)行規(guī)模迅速擴(kuò)大，為股市提供了源源不斷的資金，推動(dòng)大盤不斷上漲。由于投資者對基金帶有不切實(shí)際的收益預(yù)期，并且對基金風(fēng)險(xiǎn)缺乏足夠的認(rèn)識(shí)，一旦市場有風(fēng)吹草動(dòng)，投資者會(huì)一窩蜂地贖回，為了滿足投資者的贖回需求，基金必須拋售股票，在基金持股占流通市值30的情況下，基金的拋售必然引起市場的大跌，市場的下跌又會(huì)引發(fā)投資者更大規(guī)模的贖回，形成惡性循環(huán)，造成市場劇烈波動(dòng)。有時(shí)可能由于市場難以找到同等規(guī)模的交易對手，導(dǎo)致基金根本無法變現(xiàn)。其次是基金公司一味追求發(fā)行規(guī)模。管理費(fèi)是基金管理公司的生命線，募集資金規(guī)模越大，意味著基金公司可以收取更多的管理費(fèi)，爭取發(fā)行更多的基金、采取各種手段擴(kuò)大基金發(fā)行規(guī)模一直是各基金公司努力的目標(biāo)。市場的火爆給基金公司的擴(kuò)張?zhí)峁┝饲лd難逢的機(jī)遇，新成立的基金接二連三，老基金也推出了分拆、復(fù)制、高比例分紅等持續(xù)營銷手法。單只基金的規(guī)模屢創(chuàng)新高，超過百億元的基金接連出現(xiàn)，甚至出現(xiàn)超過400億元的巨型基金。在監(jiān)管部門要求新基金發(fā)行限定100億份規(guī)模的情況下，一些新基金在成立沒幾天就紛紛打開申購，導(dǎo)致基金規(guī)模迅速突破上限，其效果與無限量發(fā)售基金沒有什么區(qū)別。每一種類型的基金都有一個(gè)最佳的規(guī)模，并不是規(guī)模越大越好，規(guī)模過大往往會(huì)影響基金的運(yùn)作效率，由于目前國內(nèi)市場深度、寬度、總量有限，基金規(guī)模太大會(huì)給基金的運(yùn)作帶來很大的困難。特別是在市場瘋狂的階段，基金銷售量越大，運(yùn)作更是困難，基金經(jīng)理將面臨著被動(dòng)投資的境地，進(jìn)一步推高股價(jià)。由于可供選擇投資標(biāo)的有限，基金持股高度集中，一旦出現(xiàn)風(fēng)吹草動(dòng)就會(huì)導(dǎo)致相互殺跌，從而加大市場的波動(dòng)性?；鸸芾硪?guī)模迅速上升帶來的另一個(gè)問題是基金公司的服務(wù)質(zhì)量下降?；鹨?guī)模擴(kuò)張意味著持有人數(shù)量的增加，不少基金公司的客服人員儲(chǔ)備和客服配套措施已經(jīng)明顯跟不上，在各基金公司中即使是客戶服務(wù)發(fā)展較快的，客服人員也不過20人左右，這樣的人員儲(chǔ)備要面對成幾何數(shù)字增長的投資者，難免會(huì)力不從心。新基金數(shù)目的攀升，令本來就鬧人才饑荒的基金管理人才供給倍加緊張?；饠?shù)量的增加需要更多的基金管理人才，但由于基金管理人才本來就很緊缺，加上基金公司激勵(lì)機(jī)制不健全導(dǎo)致的人才流失，使得基金管理人才，特別是優(yōu)秀的基金經(jīng)理嚴(yán)重不足，新手倉促上任基金經(jīng)理、一個(gè)基金經(jīng)理執(zhí)掌2只基金的“一拖多”現(xiàn)象不斷增多?；鸸芾砣瞬诺娜狈?、基金經(jīng)理素質(zhì)的下降使基金的經(jīng)營業(yè)績和投資者的利益難以得到保障，影響基金的長遠(yuǎn)發(fā)展。三、基金銷售的發(fā)展方向1、加強(qiáng)投資者教育培育理性的投資者是證券市場健康發(fā)展的基石，基金銷售的火爆為我們開展投資者教育提供了良好的市場時(shí)機(jī)。普及有關(guān)證券投資基金的知識(shí)，明確基金的產(chǎn)品特點(diǎn)和投資風(fēng)險(xiǎn)、樹立正確的基金投資理念是基金業(yè)發(fā)展過程中急需解決的問題。這一問題也引起了監(jiān)管部門的重視，從2007年1月份開始，監(jiān)管部門就通過在媒體上刊登投資者教育專欄的形式啟動(dòng)了基金投資者的教育活動(dòng)。2月，證監(jiān)會(huì)基金部下發(fā)關(guān)于證券投資基金行業(yè)開展投資者教育活動(dòng)的通知，要求各機(jī)構(gòu)強(qiáng)化投資者教育的相關(guān)責(zé)任，結(jié)合自身特點(diǎn)，綜合利用多種宣傳方式進(jìn)行投資者教育。并將投資者教育活動(dòng)作為當(dāng)前及今后一段時(shí)間基金行業(yè)的重要工作。但投資者教育是一項(xiàng)長期而細(xì)致的工作，對于規(guī)模擴(kuò)張欲望非常強(qiáng)烈的基金管理公司來說，投資者教育是一項(xiàng)費(fèi)力而不討好的工作，至少從短期來看是如此，基金銷售機(jī)構(gòu)也缺乏足夠的動(dòng)力。為了使投資者教育活動(dòng)落到實(shí)處，使今后的教育工作更加系統(tǒng)化、正規(guī)化、經(jīng)?；仨毤訌?qiáng)對基金管理公司、基金銷售機(jī)構(gòu)投資者教育活動(dòng)的監(jiān)督、檢查和考核，將投資者教育活動(dòng)的開展情況與基金發(fā)行的申請與審批掛鉤，建立基金投資者教育的長效機(jī)制。只有做好培育投資者的基礎(chǔ)工作，才能將整個(gè)基金業(yè)的蛋糕做大。2、差異化銷售在基金為普通投資者所接受之后，隨著基金發(fā)行數(shù)量的增加，首發(fā)規(guī)模就不再是基金銷售追求的唯一目標(biāo)，差異化銷售將是今后基金銷售的發(fā)展方向。不同的投資者投資需求、投資目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)承受能力都各不相同。同樣，基金也有不同的類型，不同類型的基金在投資對象、投資目標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)等方面有很大的差別。不是所有的投資者都適合購買新發(fā)行的每一只基金，也不是每一個(gè)投資者都適合購買所有的基金。在基金銷售過程中忽視投資者的個(gè)體差異的銷售行為背離了基金發(fā)展的規(guī)律，對投資者的利益和基金規(guī)模的穩(wěn)定都是不利的。為了規(guī)范基金銷售機(jī)構(gòu)的銷售行為，確?；鸷拖嚓P(guān)產(chǎn)品銷售的適用性，證監(jiān)會(huì)基金監(jiān)管部起草了證券投資基金銷售適用性指導(dǎo)意見（征求意見稿），要求基金銷售機(jī)構(gòu)在銷售基金和相關(guān)產(chǎn)品的過程中，注重根據(jù)基金投資人的風(fēng)險(xiǎn)承受能力銷售不同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的產(chǎn)品，把合適的產(chǎn)品賣給合適的基金投資人。要做到這一點(diǎn)，投資者首先要了解自己，根據(jù)自身的實(shí)際情況選擇投資，減少投資的盲目性。其次，要了解基金管理人，考察基金管理人的過往業(yè)績、風(fēng)險(xiǎn)控制以及合規(guī)管理等情況。當(dāng)然更重要的是了解所要投資的基金，包括基金的投資對象和投資策略、預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和收益情況?；鸸芾砣撕弯N售機(jī)構(gòu)也應(yīng)該做好市場的細(xì)分和挖掘，切實(shí)做好投資者的風(fēng)險(xiǎn)評估工作，針對投資者不同的風(fēng)險(xiǎn)收益偏好，推銷不同的基金，培育自己忠實(shí)的投資者群體。成立專門的基金銷售公司（即基金超市）是實(shí)現(xiàn)基金適銷對路的根本解決辦法。通過專門的基金銷售公司投資人可以買賣或轉(zhuǎn)換來自不同基金公司的基金組合，并享受專業(yè)理財(cái)顧問的投資顧問服務(wù)，這些理財(cái)顧問幫助客戶進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債分析，確定自己的投資政策和目標(biāo)，建立自己的組合，選定基金管理人，并監(jiān)督基金管理人的業(yè)績，定期向客戶匯報(bào)，提供全方位的融理財(cái)服務(wù)。由于理財(cái)顧問站在中立的立場向客戶推薦產(chǎn)品，更容易滿足投資者的需要，和客戶建立長期的信任關(guān)系。而目前國內(nèi)基金主要是通過銀行、券商等渠道銷售或基金公司直銷，在這種模式下，銷售人員考慮的是如何將基金賣出去，而不是如何將合適的產(chǎn)品賣給合適的人。這種模式和目前中國基金主要通過銀行、券商等渠道銷售或基金公司直銷不同，使理財(cái)顧問可以站在中立的立場向客戶推薦產(chǎn)品，而不是代理哪些基金就替哪些基金大作宣傳，甚至誤導(dǎo)投資者。另外IFA的模式也更容易和客戶建立長期的信任關(guān)系。3、形成自己的風(fēng)格特色產(chǎn)品和服務(wù)是基金管理公司的核心競爭力，基金和基金管理公司要擁有自己忠實(shí)的投資者群體必須要有自己的風(fēng)格特色。目前市場上的基金同質(zhì)化現(xiàn)象非常嚴(yán)重，沒有自己鮮明的特色，基金之間差異不明顯?；鹜|(zhì)化現(xiàn)象的出現(xiàn)除了受市場環(huán)境制約，造成基金創(chuàng)新空間狹小之外，基金管理人產(chǎn)品設(shè)計(jì)創(chuàng)新能力不足是一個(gè)非常重要的原因，基金之間相互抄襲的現(xiàn)象非常普遍。第二是“風(fēng)格漂移”，基金管理