EVA評(píng)價(jià)方法.doc

經(jīng)濟(jì)增加值評(píng)價(jià)法2010年開始，國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱國(guó)資委）在中央企業(yè)（以下簡(jiǎn)稱央企）全面推行EVA考核。根據(jù)國(guó)資委已出臺(tái)的中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核暫行辦法，在央企年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核指標(biāo)中，利潤(rùn)總額指標(biāo)不變，但經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)取代了凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)，并占到了40%的考核權(quán)重。國(guó)資委推行這種考核方式無疑是一場(chǎng)“管理革命“，目前各個(gè)中央企業(yè)都在內(nèi)部推行EVA績(jī)效考核。EVA是企業(yè)相關(guān)利益者的共同語言，對(duì)企業(yè)的投資沖動(dòng)有明顯的抑制作用，對(duì)企業(yè)加大科技創(chuàng)新投入有一定鼓勵(lì)，對(duì)企業(yè)真正對(duì)股東創(chuàng)造價(jià)值有著重要的推動(dòng)作用。一、經(jīng)濟(jì)增加值的計(jì)算經(jīng)濟(jì)增加值（economic value added,EVA）是由美國(guó)斯特恩斯圖爾特咨詢公司（）與1991年首創(chuàng)的度量企業(yè)業(yè)績(jī)的指標(biāo)，并以此為核心建立了一整套管理評(píng)價(jià)體系。EVA是指企業(yè)在現(xiàn)有資產(chǎn)上取得的收益與資本成本之間的差額，其計(jì)算公式為EVA=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-資本*加權(quán)平均資本成本式中，加權(quán)平均資本成本是根據(jù)債務(wù)資本成本和股權(quán)資本成本加權(quán)平均計(jì)算得，而股權(quán)資本成本是運(yùn)用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算出來的，其計(jì)算公式為：股權(quán)資本成本=無風(fēng)險(xiǎn)收益率+B系數(shù)*（股本市場(chǎng)預(yù)期收益率-無風(fēng)險(xiǎn)收益率）從上面的計(jì)算公式可以看出，EVA就是指企業(yè)稅后利潤(rùn)與全部投入資本（債務(wù)資本和權(quán)益資本之和）成本之間的差額。如果這一差額為正數(shù)，說明企業(yè)創(chuàng)造了價(jià)值，增加了財(cái)富；反之，則表示企業(yè)發(fā)生了損失，減少了財(cái)富；如果差額正好為零，則說明企業(yè)的利潤(rùn)僅能滿足債權(quán)人和投資者預(yù)期獲得的收益。EVA方法的有優(yōu)點(diǎn)是將資本成本即所有者對(duì)企業(yè)的收益要求在企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值計(jì)算時(shí)扣除，使其變成一種對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的最基本的要求，可以避免只追求規(guī)模擴(kuò)展不追求單位價(jià)值擴(kuò)展、只追求絕對(duì)額擴(kuò)大不追求相對(duì)效益提高的出現(xiàn)。但其問題是股權(quán)資本成本計(jì)算比較困難，并且該指標(biāo)在業(yè)務(wù)內(nèi)部分解也比較困難。資本成本的計(jì)算，一般采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型，而其中的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率的計(jì)算和選擇，則又會(huì)成為一個(gè)尖銳的問題，各個(gè)國(guó)家、同一國(guó)家不同行業(yè)、同一行業(yè)不同時(shí)期所計(jì)算的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率差異很大，市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率從3%到8%不等，行業(yè)平均報(bào)酬率從-1%到15%不等，采用哪種風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率確實(shí)又是一件非常頭痛的事情。如果直接根據(jù)股票價(jià)格波動(dòng)來計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，那么中國(guó)股市和世界股市一樣，經(jīng)常會(huì)經(jīng)歷牛市和熊市兩個(gè)階段，在不同階段顯然計(jì)算結(jié)果完全不同。因此，EVA考核評(píng)價(jià)常常適用于具有獨(dú)立經(jīng)營(yíng)權(quán)利、可以直接吸收資本、決定負(fù)債規(guī)模的企業(yè)，不適用于不能獨(dú)立吸收出資、不能獨(dú)立決定負(fù)債的內(nèi)部企業(yè)。EVA的核心是要計(jì)算企業(yè)的“真實(shí)經(jīng)濟(jì)盈利“，即考慮股東投資回報(bào)、企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展、企業(yè)財(cái)務(wù)價(jià)值和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不能反映的價(jià)值之后的企業(yè)盈利。為了計(jì)算真實(shí)經(jīng)濟(jì)盈利，需要對(duì)企業(yè)當(dāng)前的會(huì)計(jì)核算信息進(jìn)行大量調(diào)整，部分學(xué)者認(rèn)為最少要進(jìn)行30多項(xiàng)調(diào)整才能真實(shí)地反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，這些調(diào)整包括將研發(fā)費(fèi)用和市場(chǎng)開拓費(fèi)用作為長(zhǎng)期投資處理、不對(duì)商譽(yù)等無形資產(chǎn)進(jìn)行攤銷、不計(jì)提各種壞賬準(zhǔn)備等處理?？梢钥闯?，實(shí)施EVA實(shí)際上是要對(duì)現(xiàn)行會(huì)計(jì)制度、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則進(jìn)行大幅度調(diào)整的前提下才可行，否則就只能在計(jì)算真實(shí)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)時(shí)，每一次均要對(duì)會(huì)計(jì)核算數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)整。二、經(jīng)濟(jì)增加值與杜邦分析的結(jié)合將EVA同杜邦分析方法結(jié)合起來，能夠量化關(guān)鍵比率的增減對(duì)EVA所產(chǎn)生的影響，以及最終對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)價(jià)值創(chuàng)造產(chǎn)生的影響。公式如下：EVA=(RONA-WACC)*NA式中，RONA為企業(yè)資本報(bào)酬率，WACC為加權(quán)平均資本成本，NA為總資本投入。在WACC和資本投入保持不變的條件下，EVA會(huì)隨著RONA的增加而增大。顯然，RONA是一個(gè)價(jià)值驅(qū)動(dòng)要素，我們可以繼續(xù)將RONA分解成兩部分，即銷售稅后凈營(yíng)業(yè)利率和總資本周轉(zhuǎn)率。通過圖9-3可以看出，其他因素不變，企業(yè)只要滿足下面的條件之一，EVA就會(huì)增加，企業(yè)的價(jià)值也就相應(yīng)增加：努力開拓市場(chǎng)，提高收入，節(jié)約費(fèi)用，即“開源節(jié)流”。提升收入的同時(shí)，合理安排成本費(fèi)用支出，保證投入產(chǎn)出比，提高成本的使用效率。加強(qiáng)投資管理。提升投資項(xiàng)目可行性分析報(bào)告的編制水平，嚴(yán)控回報(bào)低于資本成本的投資，優(yōu)先選擇投資回報(bào)率高的投資項(xiàng)目；在實(shí)際工作中，要特別重視投資后評(píng)價(jià)，以指導(dǎo)今后的投資決策。強(qiáng)化資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)管理水平。加強(qiáng)應(yīng)收賬款和固定資產(chǎn)等重點(diǎn)資產(chǎn)管理，盤活存量資產(chǎn)，提高資產(chǎn)產(chǎn)出效率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。降低無效資本占用，使現(xiàn)有資產(chǎn)產(chǎn)生最大價(jià)值。降低資本成本。通過資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，降低資本成本同樣能增加企業(yè)的EVA，企業(yè)的價(jià)值也會(huì)增加，構(gòu)建短期與長(zhǎng)期、股權(quán)與債權(quán)、本幣與外幣相結(jié)合的最佳資本結(jié)構(gòu)，達(dá)到降低資本成本的目的。股權(quán)資本比例銷售收入總資本周轉(zhuǎn)率股權(quán)資本成本銷售收入銷售稅后凈營(yíng)業(yè)利率圖9-3 EVA體系分解圖三、經(jīng)濟(jì)增加值與平衡計(jì)分卡的結(jié)合1.兩者結(jié)合可彌補(bǔ)EVA缺陷EVA指標(biāo)是一個(gè)結(jié)果指標(biāo)，無法反映管理人員實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)成果的過程，只能反映短期的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，而且EVA具有滯后性，不能很好地預(yù)測(cè)未來ENA及其未來增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。若想保持EVA的持續(xù)增長(zhǎng)，就應(yīng)該了解反映價(jià)值的先導(dǎo)指標(biāo)，并考察非財(cái)務(wù)性價(jià)值驅(qū)動(dòng)要素，因此我們選擇把EVA和BSC結(jié)合起來，就能夠?qū)VA的缺陷進(jìn)行有效的彌補(bǔ)，從而得出企業(yè)價(jià)值持續(xù)增長(zhǎng)的指標(biāo)體系。平衡計(jì)分卡的提出源于傳統(tǒng)績(jī)效管理系統(tǒng)的缺陷，傳統(tǒng)績(jī)效管理系統(tǒng)只依賴于財(cái)務(wù)指標(biāo)，而BSC根據(jù)組織的戰(zhàn)略要求而精細(xì)設(shè)計(jì)的指標(biāo)體系，是一種績(jī)效管理的工具，它將企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)分解轉(zhuǎn)化為各種具體的相互平衡的績(jī)效考核指標(biāo)體系，并對(duì)這些指標(biāo)的實(shí)現(xiàn)狀況進(jìn)行不同時(shí)段的考核，從而對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的完成建立起可靠地執(zhí)行基礎(chǔ)，用客戶評(píng)價(jià)、內(nèi)部管理評(píng)價(jià)、學(xué)習(xí)和增長(zhǎng)三個(gè)角度的非財(cái)務(wù)指標(biāo)和財(cái)務(wù)指標(biāo)共同構(gòu)建出BSC基本理念，使企業(yè)在了解財(cái)務(wù)指標(biāo)的同時(shí)，對(duì)自身發(fā)展能力的增強(qiáng)和公司治理方面的進(jìn)展進(jìn)行監(jiān)督和評(píng)價(jià)。正是由于BSC從這四個(gè)維度來平衡定位和考核公司各個(gè)層次的績(jī)效水平，我們才可以將EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)系統(tǒng)與BSC結(jié)合起來，具體來講，以EVA評(píng)價(jià)系統(tǒng)的各項(xiàng)指標(biāo)作為BSC財(cái)務(wù)中心，即以EVA為導(dǎo)向，同時(shí)與BSC的其他三方面非財(cái)務(wù)指標(biāo)相結(jié)合，更加全面地衡量企業(yè)的經(jīng)營(yíng)價(jià)值創(chuàng)造能力，更好發(fā)揮EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)系統(tǒng)的作用。財(cái)務(wù)指標(biāo)與非財(cái)務(wù)指標(biāo)的權(quán)重可以根據(jù)不同企業(yè)的不同情況區(qū)別對(duì)待。EVA與BSC結(jié)合既能更充分發(fā)揮EVA的作用，又更利于完善BSC的戰(zhàn)略實(shí)施功能，兩者可以共同服務(wù)于企業(yè)長(zhǎng)期戰(zhàn)略的實(shí)現(xiàn)。2.本評(píng)價(jià)體系的特點(diǎn)在該指標(biāo)體系中，我們可以看到這種新的績(jī)效管理體系具有新的特點(diǎn)：（1）將EVA 放置于EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系的最左端，以創(chuàng)造EVA為導(dǎo)向，其他所有的戰(zhàn)略和指標(biāo)都圍繞EVA運(yùn)行的體系圖，各部門的活動(dòng)必須有利于提升EVA。EVA可以進(jìn)一步通過價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素分解為獲利能力、資本利用效率和資本結(jié)構(gòu)，而且又有相應(yīng)的評(píng)價(jià)指標(biāo)。圖9-4 以EVA為導(dǎo)向的企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系價(jià)值驅(qū)動(dòng)圖（2）將EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系盡量從短期EVA向長(zhǎng)期EVA的增長(zhǎng)傾斜，這也是EVA與BSC的“綜合”之處。在該指標(biāo)體系中，非財(cái)務(wù)指標(biāo)由反映企業(yè)三個(gè)不同方面業(yè)績(jī)的指標(biāo)構(gòu)成：客戶評(píng)價(jià)指標(biāo)，包括顧客滿意度、顧客忠誠(chéng)度、市場(chǎng)份額等；內(nèi)部管理評(píng)價(jià)指標(biāo)，包括產(chǎn)品制造周期、產(chǎn)品質(zhì)量等級(jí)、產(chǎn)品退貨率、安全生產(chǎn)等；學(xué)習(xí)與增長(zhǎng)指標(biāo)，包括職員能力、信息系統(tǒng)能力、激勵(lì)、權(quán)利與協(xié)作三個(gè)方面的衡量指標(biāo)。因此，將EVA指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)按照適當(dāng)?shù)臋?quán)重結(jié)合起來構(gòu)成的EVA業(yè)績(jī)衡量指標(biāo)體系全面而準(zhǔn)確地衡量了管理者地經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，既反映了短期的業(yè)績(jī)，又體現(xiàn)了企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展態(tài)勢(shì)。四、以經(jīng)濟(jì)增加值為導(dǎo)向的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系1.評(píng)價(jià)指標(biāo)企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系的構(gòu)建，必須是以實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化為整個(gè)系統(tǒng)的中樞，并反映企業(yè)整個(gè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的綜合運(yùn)營(yíng)效益。企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系具體可分為兩個(gè)層次：第一層次是企業(yè)目標(biāo)層指標(biāo)，對(duì)企業(yè)來說具有概括性、代表性，是企業(yè)理財(cái)價(jià)值的總體體現(xiàn)，這些是企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的導(dǎo)向性指標(biāo)，包括EVA、EVA增長(zhǎng)率、EVA創(chuàng)值率。第二層次是關(guān)鍵價(jià)值驅(qū)動(dòng)指標(biāo)。目標(biāo)層指標(biāo)不能體現(xiàn)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)各主要方面的經(jīng)營(yíng)效益，因此在建立目標(biāo)層指標(biāo)的基礎(chǔ)上，還必須從不同側(cè)面、不同角度建立反映企業(yè)各主要方面的經(jīng)營(yíng)效益指標(biāo)，二者配合使用，更能全面地、綜合地概括企業(yè)全面經(jīng)營(yíng)效益。將兩類指標(biāo)綜合到表9-5中，即形成EVA和平衡計(jì)分卡相結(jié)合的戰(zhàn)略績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。表9-5 以EVA為導(dǎo)向的企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系指標(biāo)（示例）2.評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)確定了企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的指標(biāo)體系后，接下來就應(yīng)該選取評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。一般而言，企業(yè)有以下幾種設(shè)定業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的方式：根據(jù)經(jīng)驗(yàn)確定；同行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，即同業(yè)平均水平或優(yōu)秀水平為準(zhǔn)；時(shí)間序列標(biāo)準(zhǔn)，以自身的歷史數(shù)據(jù)為衡量標(biāo)準(zhǔn)；以行業(yè)主管部門或政府頒布的數(shù)據(jù)為準(zhǔn)；年度預(yù)算標(biāo)準(zhǔn)。一般采用的是和這兩項(xiàng)。當(dāng)企業(yè)處在成長(zhǎng)階段，非常重視EVA的增長(zhǎng)情況時(shí)，時(shí)間序列標(biāo)準(zhǔn)比較適用。時(shí)間序列標(biāo)準(zhǔn)是將企業(yè)當(dāng)期的評(píng)價(jià)指標(biāo)值與本企業(yè)以前期間的數(shù)值進(jìn)行比較，這種比較反映了自身的成長(zhǎng)情況，數(shù)值的可獲得性也比較好。特別是它將當(dāng)期實(shí)現(xiàn)的EVA和前期間實(shí)現(xiàn)的EVA進(jìn)行比較，衡量了管理人員創(chuàng)造的股東財(cái)富增長(zhǎng)情況，增長(zhǎng)幅度越大，說明經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)胶谩Ｓ脮r(shí)間系列標(biāo)準(zhǔn)來評(píng)價(jià)EVA實(shí)際上也是一種排除EVA指標(biāo)所含噪聲的過程，從而公正地評(píng)價(jià)管理者的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。當(dāng)企業(yè)已處在成熟期，EVA趨于穩(wěn)定，最好的方法是采取年度預(yù)算標(biāo)準(zhǔn)。將實(shí)際取得的EVA值和年度預(yù)算進(jìn)行比較，如果超過預(yù)算，說明業(yè)績(jī)是好的，反之亦然，從而激勵(lì)管理者努力實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的EVA值。3.評(píng)價(jià)方法采取EVA指標(biāo)企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法，根據(jù)編制的EVA指標(biāo)匯總表，通過對(duì)選定的幾項(xiàng)EVA評(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)行評(píng)分，然后計(jì)算出綜合得分，并據(jù)此評(píng)價(jià)企業(yè)的理財(cái)價(jià)值。采用EVA指標(biāo)綜合評(píng)分法，進(jìn)行企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的綜合分析，一般要遵循如下流程：（1）根據(jù)各項(xiàng)指標(biāo)的重要程度，確定權(quán)重。各項(xiàng)指標(biāo)的權(quán)重之和應(yīng)等于100,。對(duì)各項(xiàng)指標(biāo)的重要程度，不同企業(yè)有截然不同的態(tài)度，但是，一般來說，應(yīng)根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的性質(zhì)、企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模、市場(chǎng)形象和分析者的分析目的等因素來確定。（2）規(guī)定各項(xiàng)指標(biāo)評(píng)分值的上限和下限，即最高評(píng)分值和最低評(píng)分值。這主要是為了避免個(gè)別指標(biāo)的異常對(duì)總分造成不合理的影響。（3）確定各項(xiàng)指標(biāo)的目標(biāo)值。指標(biāo)的目標(biāo)值是指各項(xiàng)指標(biāo)在本企業(yè)現(xiàn)實(shí)條件下最理想的數(shù)值，亦即最優(yōu)值。指標(biāo)的目標(biāo)值，通?？梢詤⒄胀袠I(yè)的平均水平，并經(jīng)過調(diào)整后確定。（4）計(jì)算企業(yè)在一定時(shí)期各項(xiàng)指標(biāo)的實(shí)際值。（5）計(jì)算出各項(xiàng)指標(biāo)實(shí)際值與目標(biāo)值的比率，即比例關(guān)系。（6）計(jì)算出各項(xiàng)指標(biāo)的得分。（7）根據(jù)上下限確定最終得分。每項(xiàng)指標(biāo)的得分都不得超過上限或下限，所有指標(biāo)的最終得分值的合計(jì)數(shù)就是企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)狀況的綜合得分，反映了企業(yè)綜合業(yè)績(jī)是否良好。如果綜合得分等于或接近于100分，說明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)是良好的，達(dá)到了預(yù)先確定的標(biāo)準(zhǔn)；如果綜合得分遠(yuǎn)低于100分，就說明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)狀況較差，應(yīng)采取適當(dāng)?shù)拇胧┘右愿纳?；如果綜合得分超過100分很多。就說明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)很理想。五、應(yīng)用案例下面用EVA與平衡計(jì)分卡相結(jié)合對(duì)A公司全年的業(yè)績(jī)情況進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)（見表9-6）。根據(jù)EVA指標(biāo)綜合評(píng)分，A公司的業(yè)績(jī)狀況的綜合得分為89.11分，說明該公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不夠理想，與選定的標(biāo)準(zhǔn)存在一定差距。評(píng)價(jià)體系一定程度上反映了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，并提供了企業(yè)在哪些方面評(píng)分不高，這正是企業(yè)以后需要努力提高或解決的地方。經(jīng)計(jì)算，A公司全年的EVA值為負(fù)。損害了企業(yè)價(jià)值，是造成公司綜合評(píng)分不高的最主要原因。表9-6 A公司全年業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)綜合得分表通過對(duì)EVA價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素的杜邦分析法的分解，我們可以進(jìn)一步探索A公司價(jià)值損害的真正原因，如圖9-5所示。圖9-5 A公司全年EVA計(jì)算分解圖可以看出，A公司企業(yè)總資產(chǎn)報(bào)酬率（RONA）為4.99%，低于國(guó)資委要求的資本成本（5.5%），其總資產(chǎn)回報(bào)不能彌補(bǔ)資本成本，因此企業(yè)價(jià)值遭到了損害?？v觀近年來A公司的RONA（如圖9-6所示），從2001年至2004年逐年上漲，2004年達(dá)到峰值23.78%，此后一路下挫，至2009年降到4.99%。究其原因，雖然有宏觀經(jīng)