EVA評價方法.doc

經濟增加值評價法2010年開始，國務院國有資產監(jiān)督委員會（以下簡稱國資委）在中央企業(yè)（以下簡稱央企）全面推行EVA考核。根據國資委已出臺的中央企業(yè)負責人經營業(yè)績考核暫行辦法，在央企年度經營業(yè)績考核指標中，利潤總額指標不變，但經濟增加值指標取代了凈資產收益率指標，并占到了40%的考核權重。國資委推行這種考核方式無疑是一場“管理革命“，目前各個中央企業(yè)都在內部推行EVA績效考核。EVA是企業(yè)相關利益者的共同語言，對企業(yè)的投資沖動有明顯的抑制作用，對企業(yè)加大科技創(chuàng)新投入有一定鼓勵，對企業(yè)真正對股東創(chuàng)造價值有著重要的推動作用。一、經濟增加值的計算經濟增加值（economic value added,EVA）是由美國斯特恩斯圖爾特咨詢公司（）與1991年首創(chuàng)的度量企業(yè)業(yè)績的指標，并以此為核心建立了一整套管理評價體系。EVA是指企業(yè)在現(xiàn)有資產上取得的收益與資本成本之間的差額，其計算公式為EVA=稅后凈營業(yè)利潤-資本*加權平均資本成本式中，加權平均資本成本是根據債務資本成本和股權資本成本加權平均計算得，而股權資本成本是運用資本資產定價模型計算出來的，其計算公式為：股權資本成本=無風險收益率+B系數*（股本市場預期收益率-無風險收益率）從上面的計算公式可以看出，EVA就是指企業(yè)稅后利潤與全部投入資本（債務資本和權益資本之和）成本之間的差額。如果這一差額為正數，說明企業(yè)創(chuàng)造了價值，增加了財富；反之，則表示企業(yè)發(fā)生了損失，減少了財富；如果差額正好為零，則說明企業(yè)的利潤僅能滿足債權人和投資者預期獲得的收益。EVA方法的有優(yōu)點是將資本成本即所有者對企業(yè)的收益要求在企業(yè)經濟增加值計算時扣除，使其變成一種對企業(yè)經營業(yè)績的最基本的要求，可以避免只追求規(guī)模擴展不追求單位價值擴展、只追求絕對額擴大不追求相對效益提高的出現(xiàn)。但其問題是股權資本成本計算比較困難，并且該指標在業(yè)務內部分解也比較困難。資本成本的計算，一般采用資本資產定價模型，而其中的風險補償率的計算和選擇，則又會成為一個尖銳的問題，各個國家、同一國家不同行業(yè)、同一行業(yè)不同時期所計算的風險補償率差異很大，市場平均風險報酬率從3%到8%不等，行業(yè)平均報酬率從-1%到15%不等，采用哪種風險報酬率確實又是一件非常頭痛的事情。如果直接根據股票價格波動來計算風險補償，那么中國股市和世界股市一樣，經常會經歷牛市和熊市兩個階段，在不同階段顯然計算結果完全不同。因此，EVA考核評價常常適用于具有獨立經營權利、可以直接吸收資本、決定負債規(guī)模的企業(yè)，不適用于不能獨立吸收出資、不能獨立決定負債的內部企業(yè)。EVA的核心是要計算企業(yè)的“真實經濟盈利“，即考慮股東投資回報、企業(yè)長遠發(fā)展、企業(yè)財務價值和財務數據不能反映的價值之后的企業(yè)盈利。為了計算真實經濟盈利，需要對企業(yè)當前的會計核算信息進行大量調整，部分學者認為最少要進行30多項調整才能真實地反映企業(yè)的經營利潤，這些調整包括將研發(fā)費用和市場開拓費用作為長期投資處理、不對商譽等無形資產進行攤銷、不計提各種壞賬準備等處理?？梢钥闯?，實施EVA實際上是要對現(xiàn)行會計制度、會計準則進行大幅度調整的前提下才可行，否則就只能在計算真實經濟利潤時，每一次均要對會計核算數據進行調整。二、經濟增加值與杜邦分析的結合將EVA同杜邦分析方法結合起來，能夠量化關鍵比率的增減對EVA所產生的影響，以及最終對企業(yè)經營價值創(chuàng)造產生的影響。公式如下：EVA=(RONA-WACC)*NA式中，RONA為企業(yè)資本報酬率，WACC為加權平均資本成本，NA為總資本投入。在WACC和資本投入保持不變的條件下，EVA會隨著RONA的增加而增大。顯然，RONA是一個價值驅動要素，我們可以繼續(xù)將RONA分解成兩部分，即銷售稅后凈營業(yè)利率和總資本周轉率。通過圖9-3可以看出，其他因素不變，企業(yè)只要滿足下面的條件之一，EVA就會增加，企業(yè)的價值也就相應增加：努力開拓市場，提高收入，節(jié)約費用，即“開源節(jié)流”。提升收入的同時，合理安排成本費用支出，保證投入產出比，提高成本的使用效率。加強投資管理。提升投資項目可行性分析報告的編制水平，嚴控回報低于資本成本的投資，優(yōu)先選擇投資回報率高的投資項目；在實際工作中，要特別重視投資后評價，以指導今后的投資決策。強化資產運營管理水平。加強應收賬款和固定資產等重點資產管理，盤活存量資產，提高資產產出效率和資產周轉率。降低無效資本占用，使現(xiàn)有資產產生最大價值。降低資本成本。通過資本結構的優(yōu)化，降低資本成本同樣能增加企業(yè)的EVA，企業(yè)的價值也會增加，構建短期與長期、股權與債權、本幣與外幣相結合的最佳資本結構，達到降低資本成本的目的。股權資本比例銷售收入總資本周轉率股權資本成本銷售收入銷售稅后凈營業(yè)利率圖9-3 EVA體系分解圖三、經濟增加值與平衡計分卡的結合1.兩者結合可彌補EVA缺陷EVA指標是一個結果指標，無法反映管理人員實現(xiàn)經營成果的過程，只能反映短期的經營業(yè)績，而且EVA具有滯后性，不能很好地預測未來ENA及其未來增長機會。若想保持EVA的持續(xù)增長，就應該了解反映價值的先導指標，并考察非財務性價值驅動要素，因此我們選擇把EVA和BSC結合起來，就能夠對EVA的缺陷進行有效的彌補，從而得出企業(yè)價值持續(xù)增長的指標體系。平衡計分卡的提出源于傳統(tǒng)績效管理系統(tǒng)的缺陷，傳統(tǒng)績效管理系統(tǒng)只依賴于財務指標，而BSC根據組織的戰(zhàn)略要求而精細設計的指標體系，是一種績效管理的工具，它將企業(yè)戰(zhàn)略目標分解轉化為各種具體的相互平衡的績效考核指標體系，并對這些指標的實現(xiàn)狀況進行不同時段的考核，從而對企業(yè)戰(zhàn)略目標的完成建立起可靠地執(zhí)行基礎，用客戶評價、內部管理評價、學習和增長三個角度的非財務指標和財務指標共同構建出BSC基本理念，使企業(yè)在了解財務指標的同時，對自身發(fā)展能力的增強和公司治理方面的進展進行監(jiān)督和評價。正是由于BSC從這四個維度來平衡定位和考核公司各個層次的績效水平，我們才可以將EVA業(yè)績評價系統(tǒng)與BSC結合起來，具體來講，以EVA評價系統(tǒng)的各項指標作為BSC財務中心，即以EVA為導向，同時與BSC的其他三方面非財務指標相結合，更加全面地衡量企業(yè)的經營價值創(chuàng)造能力，更好發(fā)揮EVA業(yè)績評價系統(tǒng)的作用。財務指標與非財務指標的權重可以根據不同企業(yè)的不同情況區(qū)別對待。EVA與BSC結合既能更充分發(fā)揮EVA的作用，又更利于完善BSC的戰(zhàn)略實施功能，兩者可以共同服務于企業(yè)長期戰(zhàn)略的實現(xiàn)。2.本評價體系的特點在該指標體系中，我們可以看到這種新的績效管理體系具有新的特點：（1）將EVA 放置于EVA業(yè)績評價體系的最左端，以創(chuàng)造EVA為導向，其他所有的戰(zhàn)略和指標都圍繞EVA運行的體系圖，各部門的活動必須有利于提升EVA。EVA可以進一步通過價值驅動因素分解為獲利能力、資本利用效率和資本結構，而且又有相應的評價指標。圖9-4 以EVA為導向的企業(yè)業(yè)績評價體系價值驅動圖（2）將EVA業(yè)績評價體系盡量從短期EVA向長期EVA的增長傾斜，這也是EVA與BSC的“綜合”之處。在該指標體系中，非財務指標由反映企業(yè)三個不同方面業(yè)績的指標構成：客戶評價指標，包括顧客滿意度、顧客忠誠度、市場份額等；內部管理評價指標，包括產品制造周期、產品質量等級、產品退貨率、安全生產等；學習與增長指標，包括職員能力、信息系統(tǒng)能力、激勵、權利與協(xié)作三個方面的衡量指標。因此，將EVA指標和非財務指標按照適當的權重結合起來構成的EVA業(yè)績衡量指標體系全面而準確地衡量了管理者地經營業(yè)績，既反映了短期的業(yè)績，又體現(xiàn)了企業(yè)的長期發(fā)展態(tài)勢。四、以經濟增加值為導向的業(yè)績評價體系1.評價指標企業(yè)業(yè)績評價體系的構建，必須是以實現(xiàn)企業(yè)價值最大化為整個系統(tǒng)的中樞，并反映企業(yè)整個生產經營活動的綜合運營效益。企業(yè)業(yè)績評價體系具體可分為兩個層次：第一層次是企業(yè)目標層指標，對企業(yè)來說具有概括性、代表性，是企業(yè)理財價值的總體體現(xiàn)，這些是企業(yè)經濟效益的導向性指標，包括EVA、EVA增長率、EVA創(chuàng)值率。第二層次是關鍵價值驅動指標。目標層指標不能體現(xiàn)生產經營各主要方面的經營效益，因此在建立目標層指標的基礎上，還必須從不同側面、不同角度建立反映企業(yè)各主要方面的經營效益指標，二者配合使用，更能全面地、綜合地概括企業(yè)全面經營效益。將兩類指標綜合到表9-5中，即形成EVA和平衡計分卡相結合的戰(zhàn)略績效評價指標體系。表9-5 以EVA為導向的企業(yè)業(yè)績評價體系指標（示例）2.評價標準確定了企業(yè)業(yè)績評價的指標體系后，接下來就應該選取評價標準。一般而言，企業(yè)有以下幾種設定業(yè)績評價標準的方式：根據經驗確定；同行業(yè)標準，即同業(yè)平均水平或優(yōu)秀水平為準；時間序列標準，以自身的歷史數據為衡量標準；以行業(yè)主管部門或政府頒布的數據為準；年度預算標準。一般采用的是和這兩項。當企業(yè)處在成長階段，非常重視EVA的增長情況時，時間序列標準比較適用。時間序列標準是將企業(yè)當期的評價指標值與本企業(yè)以前期間的數值進行比較，這種比較反映了自身的成長情況，數值的可獲得性也比較好。特別是它將當期實現(xiàn)的EVA和前期間實現(xiàn)的EVA進行比較，衡量了管理人員創(chuàng)造的股東財富增長情況，增長幅度越大，說明經營業(yè)績越好。用時間系列標準來評價EVA實際上也是一種排除EVA指標所含噪聲的過程，從而公正地評價管理者的經營業(yè)績。當企業(yè)已處在成熟期，EVA趨于穩(wěn)定，最好的方法是采取年度預算標準。將實際取得的EVA值和年度預算進行比較，如果超過預算，說明業(yè)績是好的，反之亦然，從而激勵管理者努力實現(xiàn)目標的EVA值。3.評價方法采取EVA指標企業(yè)業(yè)績評價方法，根據編制的EVA指標匯總表，通過對選定的幾項EVA評價指標進行評分，然后計算出綜合得分，并據此評價企業(yè)的理財價值。采用EVA指標綜合評分法，進行企業(yè)業(yè)績評價的綜合分析，一般要遵循如下流程：（1）根據各項指標的重要程度，確定權重。各項指標的權重之和應等于100,。對各項指標的重要程度，不同企業(yè)有截然不同的態(tài)度，但是，一般來說，應根據企業(yè)的經營活動的性質、企業(yè)的生產經營規(guī)模、市場形象和分析者的分析目的等因素來確定。（2）規(guī)定各項指標評分值的上限和下限，即最高評分值和最低評分值。這主要是為了避免個別指標的異常對總分造成不合理的影響。（3）確定各項指標的目標值。指標的目標值是指各項指標在本企業(yè)現(xiàn)實條件下最理想的數值，亦即最優(yōu)值。指標的目標值，通?？梢詤⒄胀袠I(yè)的平均水平，并經過調整后確定。（4）計算企業(yè)在一定時期各項指標的實際值。（5）計算出各項指標實際值與目標值的比率，即比例關系。（6）計算出各項指標的得分。（7）根據上下限確定最終得分。每項指標的得分都不得超過上限或下限，所有指標的最終得分值的合計數就是企業(yè)經營業(yè)績狀況的綜合得分，反映了企業(yè)綜合業(yè)績是否良好。如果綜合得分等于或接近于100分，說明企業(yè)的經營業(yè)績是良好的，達到了預先確定的標準；如果綜合得分遠低于100分，就說明企業(yè)的經營業(yè)績狀況較差，應采取適當的措施加以改善；如果綜合得分超過100分很多。就說明企業(yè)的經營業(yè)績很理想。五、應用案例下面用EVA與平衡計分卡相結合對A公司全年的業(yè)績情況進行綜合評價（見表9-6）。根據EVA指標綜合評分，A公司的業(yè)績狀況的綜合得分為89.11分，說明該公司的經營業(yè)績不夠理想，與選定的標準存在一定差距。評價體系一定程度上反映了企業(yè)的經營業(yè)績，并提供了企業(yè)在哪些方面評分不高，這正是企業(yè)以后需要努力提高或解決的地方。經計算，A公司全年的EVA值為負。損害了企業(yè)價值，是造成公司綜合評分不高的最主要原因。表9-6 A公司全年業(yè)績評價綜合得分表通過對EVA價值驅動因素的杜邦分析法的分解，我們可以進一步探索A公司價值損害的真正原因，如圖9-5所示。圖9-5 A公司全年EVA計算分解圖可以看出，A公司企業(yè)總資產報酬率（RONA）為4.99%，低于國資委要求的資本成本（5.5%），其總資產回報不能彌補資本成本，因此企業(yè)價值遭到了損害?？v觀近年來A公司的RONA（如圖9-6所示），從2001年至2004年逐年上漲，2004年達到峰值23.78%，此后一路下挫，至2009年降到4.99%。究其原因，雖然有宏觀經