會計學本科畢業(yè)論文-對現(xiàn)代企業(yè)財務管理目標的研究.doc

- 16 -東北財經(jīng)大學網(wǎng)絡教育本科畢業(yè)論文對現(xiàn)代企業(yè)財務管理目標的研究作 者學籍批次學習中心層 次?？破瘘c本科專 業(yè)會計學指導教師內 容 摘 要對現(xiàn)代企業(yè)財務管理目標的研究現(xiàn)代企業(yè)自改革開放以來，已經(jīng)歷了形成和初步發(fā)展階段，并在國民經(jīng)濟中扮演著日益重要的角色?，F(xiàn)代企業(yè)財務管理目標理論可分為以下幾種觀點：企業(yè)利潤最大化，股東財富最大化，企業(yè)價值最大化，企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力最大化。每一種企業(yè)財務管理目標理論都有相應的企業(yè)理論的理論支持，因此，如何理解“企業(yè)”這個基本的概念，成為認識企業(yè)財務管理目標的關鍵。基于此，首先對“企業(yè)”展開了一番思考和追問，并由此回顧起企業(yè)理論的發(fā)展歷程。在此基礎上，首先，對影響企業(yè)財務管理目標的因素進行分析；其次，介紹了實現(xiàn)企業(yè)財務管理目標的措施；最后，通過對企業(yè)財務管理目標理論的分析、總結，立足于企業(yè)研究，提出了作者關于企業(yè)財務管理目標應注意的問題?！娟P鍵詞】企業(yè)財務管理目標理論，影響企業(yè)財務管理目標的因素， 實現(xiàn)企業(yè)財務管理目標的措施，企業(yè)財務管理目標應注意的問題一 現(xiàn)代企業(yè)財務管理目標的背景分析（一）當代政府的職能（二）當代企業(yè)發(fā)展的目標二 企業(yè)理論概述（一）古典企業(yè)理論（二）企業(yè)契約理論（三）企業(yè)治理理論（四）企業(yè)能力理論三 我國企業(yè)財務管理目標理論發(fā)展（一）利潤最大化（二）股東財富最大化（三）企業(yè)價值最大化（四）企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力最大化四 影響企業(yè)財務管理目標的因素（一）管理決策因素（二）外部環(huán)境因素五 實現(xiàn)企業(yè)財務管理目標的措施(一) 緊密配合企業(yè)戰(zhàn)略總目標，做好財務計劃（二）促使企業(yè)最大限度地提高投資報酬率（三）合理提高資產(chǎn)的利用效率（四）正確進行財務分析六 關于企業(yè)財務管理目標應注意的問題（一）對企業(yè)財務管理目標的分析、總結（二）企業(yè)是工業(yè)化時代人類生存的載體（三）對企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力最大化財務管理目標的補充專題部分 對現(xiàn)代企業(yè)財務管理目標的研究21世紀，在經(jīng)濟發(fā)達國家，科學技術在經(jīng)濟增長中的貢獻已高達60-80%，“科學技術是第一生產(chǎn)力”的時代即新經(jīng)濟時代已經(jīng)來到或即將來臨,新經(jīng)濟的內涵即科技，當今世界各國在經(jīng)濟領域的競爭實質上已演變?yōu)橐粓隹萍嫉母偁?，抓住了發(fā)展科技這把金鑰匙，也就抓住了發(fā)展新經(jīng)濟的關鍵，新經(jīng)濟-新經(jīng)濟是以科學技術為主體的知識的生產(chǎn)、分配和使用（消費）為最重要因素的經(jīng)濟。新經(jīng)濟時代是一個高度重視管理的時代，借助于管理，科學技術才能轉化為生產(chǎn)力，只有科技和管理的共同發(fā)展，才能使新經(jīng)濟得以快速發(fā)展。新經(jīng)濟時代，由于企業(yè)生存環(huán)境的巨大變化，企業(yè)財務管理的目標、模式、觀念、內容等都受到巨大影響與沖擊。一、現(xiàn)代企業(yè)財務管理目標的背景分析（一）當代政府的職能自科技革命以來，企業(yè)在人類生活中所處的地位越來越重要。隨著生產(chǎn)力和科學技術水平的發(fā)展，工業(yè)經(jīng)濟取替農(nóng)業(yè)經(jīng)濟，在人類生產(chǎn)和經(jīng)濟生活占據(jù)主導地位，市場經(jīng)濟取代了傳統(tǒng)的自給自足的自然經(jīng)濟，企業(yè)也替代了傳統(tǒng)的農(nóng)業(yè)家庭，成為“養(yǎng)活”人類的主要載體。當我們用心觀察當今的世界，會發(fā)現(xiàn)有兩大巨人是我們無力逃避的：政府、企業(yè)。企業(yè)正成為我們生產(chǎn)、生活的軸，這是潮流、是趨勢。企業(yè)化的生產(chǎn)、企業(yè)化的服務，極大地提高了生產(chǎn)效率和產(chǎn)品（服務）質量。但另一方面，我們也要謹慎地思考：是不是每一個人都能享受到企業(yè)所創(chuàng)造的收益和福利？我們的社會因此更加平等了嗎？人與自然的關系是否更加和諧？我們擺脫了土地的束縛，是否又淪為企業(yè)的奴隸？上述種種問題看起來更像是哲學家或社會學家的任務，但它們同樣也是所有優(yōu)秀的經(jīng)濟學家思考的終極問題，是他們思考的核心和目的。經(jīng)濟學家的研究都是在一個大前提追求資源的最優(yōu)配置和社會福利的最大（優(yōu)）化下展開的。（二）當代企業(yè)發(fā)展的目標我們應從企業(yè)的角度來思考生產(chǎn)、社會和人類的生活。企業(yè)的研究自經(jīng)濟學誕生以來就從未停止過，有關企業(yè)財務管理目標的研究屬于企業(yè)研究的一部分，企業(yè)理論為企業(yè)財務管理目標研究提供了深刻的理論支持。企業(yè)理論是關于企業(yè)的產(chǎn)生、性質、邊界和企業(yè)內部經(jīng)濟關系的理論。財務管理是企業(yè)活動的核心內容，財務管理目標則是企業(yè)進行財務管理活動所要達到的目的，是財務管理活動的行動指南。企業(yè)財務管理目標的演變總是與企業(yè)理論的發(fā)展密切相關，在不同的企業(yè)理論的影響下，產(chǎn)生了不同的財務管理目標?？梢哉f，財務管理的目標是企業(yè)理財活動所希望實現(xiàn)的結果，是評價企業(yè)理財活動是否合理的基本標準。確立合理的財務管理目標，在理論和實踐上都有重要的意義。企業(yè)財務管理目標的確定取決于一個基本的概念：企業(yè)。二、企業(yè)理論概述（一）古典企業(yè)理論古典企業(yè)理論一般把分工與協(xié)作生產(chǎn)作為企業(yè)產(chǎn)生的原因，企業(yè)被視為通過分工與協(xié)作創(chuàng)造財富的生產(chǎn)技術裝置。亞當斯密指出，分工能顯著提高生產(chǎn)率，馬克思還指出協(xié)作生產(chǎn)促進了資本主義生產(chǎn)關系的發(fā)展。新古典經(jīng)濟學利用新興的邊際分析、均衡分析工具提出了嚴密的“廠商理論”和精致的“企業(yè)均衡模型”。1930年代初，柯布道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)的提出使古典企業(yè)理論達到頂峰。古典企業(yè)理論沒有對企業(yè)給出一個明確的定義，企業(yè)被看作一個“黑箱”，一個已經(jīng)存在的、具有完全理性、追求利潤最大化的行為主體。企業(yè)所有權天然歸實物資本所有者，而且所有權和經(jīng)營權統(tǒng)一，不存在代理問題，企業(yè)存在的目的就是為了追逐利潤。（二）企業(yè)契約理論企業(yè)的主流契約理論之先河由科斯開創(chuàng)，拉開了現(xiàn)代企業(yè)理論的序幕，使企業(yè)經(jīng)濟學研究從最優(yōu)化企業(yè)生產(chǎn)函數(shù)轉向了企業(yè)內部結構及其各種制度安排?？扑怪?，當代企業(yè)理論發(fā)展的下一個里程碑就是阿爾奇安和德姆塞茨提出的“剩余索取權”假說。阿爾奇安和德姆塞茨的研究重點是企業(yè)內部結構的激勵問題（監(jiān)督成本），在他們看來，企業(yè)實質上是一種“團隊生產(chǎn)”方式。根據(jù)阿爾奇安和德姆塞茨的定義，企業(yè)中集中化的契約當事人所具有的“剩余索取權”，是整個經(jīng)濟有效率地運行所必須的，這種索取權形成了足夠的激勵，使企業(yè)所有者會嚴格監(jiān)督團隊生產(chǎn)者們的勞動。格羅斯曼和哈特從不完全合同出發(fā)提出了“剩余控制權假說”。認為形成企業(yè)的原因是：由于契約的不完全性，將剩余控制權給予簽訂契約的一方會提高整個經(jīng)濟的效率。按照上述理論推演，企業(yè)不僅是一個不完全契約，而且是一個非對稱產(chǎn)權關系的契約。在這一契約中，非人力資本所有者和人力資本所有者的關系是不對稱的，前者處于等級制的頂端，后者則處于等級制的底端，是“資本雇傭勞動”。從公司治理的觀點來看，即為股東至上的治理體系。（三）企業(yè)治理理論企業(yè)治理理論沿襲科斯的交易成本理論，由威廉姆森和克萊因等開創(chuàng)。在這個理論框架中，企業(yè)被解釋為一系列契約的集合，它建立在經(jīng)濟均衡、交易成本、產(chǎn)權等概念上，且以產(chǎn)權方法為分析工具。威廉姆森認為，企業(yè)是連續(xù)生產(chǎn)過程中不完全合同導致的縱向一體化，企業(yè)之所以出現(xiàn)，是因為當存在不完全合同時，縱向一體化能消除或至少減少資產(chǎn)專用性所產(chǎn)生的機會主義。按照威廉姆森的定義，企業(yè)“是一種治理結構，而不是一個生產(chǎn)函數(shù)”。由于契約內在的利益主體的平等性和獨立性，企業(yè)契約的當事人必然是平等、獨立的關系。因此，企業(yè)的本質是一種治理體系，且是利益相關者的共同治理體系。企業(yè)治理理論認為，企業(yè)是由股東、債權人、企業(yè)職工、供應商、顧客、社區(qū)等利益相關者組成的多邊契約的集合體。隨著科技的進步和信用制度的發(fā)展，股東是公司資金和財產(chǎn)的唯一提供者和創(chuàng)造者的假設已不能成立。“市場里的企業(yè)是一個人力資本和非人力資本的特別契約”，“公司的出資不僅來自股東，而且還來自公司的雇員、供應商、債權人和客戶等，只不過后者提供的是一種人力資本罷了，公司應該是所有利益相關者的公司”。企業(yè)被認為是人力資本所有者與非人力資本所有者訂立的特別契約，人力資本包括工人的勞動、經(jīng)理的管理知識和能力、企業(yè)家的才能，非人力資本主要指財務資本。（四）企業(yè)能力理論企業(yè)能力理論是1990年代發(fā)展起來的一種新興理論，起源于企業(yè)戰(zhàn)略理論，進而對企業(yè)理論及產(chǎn)業(yè)組織理論產(chǎn)生重要影響。企業(yè)能力理論認為，企業(yè)是由一系列資源組成的集合，其中最重要的資源就是人所掌握的知識，企業(yè)存在的目的是為了整合不同的知識。企業(yè)能力理論突出研究企業(yè)的能力分工，把知識視為企業(yè)能力的深層次因素，并出現(xiàn)了從企業(yè)的“資源基礎論”到“知識基礎論”的轉變。從知識基礎論的觀點出發(fā)，企業(yè)被視為異質的、作為知識載體的經(jīng)濟主體。企業(yè)能力理論的主要觀點包括：（1）企業(yè)能力理論是一種戰(zhàn)略觀；（2）能力是企業(yè)擁有的主要資源或資產(chǎn)；（3）企業(yè)是進行能力分析的細胞；（4）企業(yè)的效率差異產(chǎn)生收益；（5）企業(yè)的范圍可以用能力界定；（6）企業(yè)能力理論歸根到底是一種動力機制理論。企業(yè)能力理論把企業(yè)看作具有生產(chǎn)功能的單位，認為企業(yè)在本質上永遠是一個能力體系。企業(yè)被視為一個行為實體，企業(yè)的實質是由各種能力構成的集合，這個集合中至少包括企業(yè)的生產(chǎn)和制造能力、戰(zhàn)略決策與組織協(xié)調能力、研究開發(fā)和產(chǎn)品創(chuàng)新能力、人力資源與資產(chǎn)整合能力、市場營銷能力、外部關系處理能力、組織學習能力等。這些能力構成了企業(yè)的異質核心能力，正是這種異質核心能力在企業(yè)間的非對稱性分布決定了企業(yè)的存在和效率。從而引申出：企業(yè)價值的增長和邊界的擴張決定于企業(yè)人力資本價值增長的路徑依賴。這是企業(yè)能力理論最重要的立足點。三、我國企業(yè)財務管理目標理論發(fā)展（一）利潤最大化古典企業(yè)理論把利潤最大化定義為企業(yè)經(jīng)營的目標函數(shù)。在新古典經(jīng)濟學的均衡分析框架中，作為生產(chǎn)單位的企業(yè)，是一個把資本、勞動、土地等生產(chǎn)要素投入轉換為一定產(chǎn)出的生產(chǎn)機械裝置或最優(yōu)生產(chǎn)函數(shù)，企業(yè)被賦予了人格化的利潤最大化目標。在價格機制的作用下，生產(chǎn)函數(shù)服從利潤最大化這一約束條件，達到生產(chǎn)者均衡。以利潤最大化作為企業(yè)財務管理目標是有一定道理的：（1）利潤額是按照收入費用配比原則加以計算的、企業(yè)在一定經(jīng)營期間收入和費用的差額，它反映了當期經(jīng)營活動中投入與產(chǎn)出對比的結果，一定程度上體現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)濟效益的高低。企業(yè)為追求更多利潤，就必須加強管理、改進技術、提高勞動生產(chǎn)率、降低產(chǎn)品成本，這都有利于資源的合理配置和經(jīng)濟效益的提高。（2）利潤是增加企業(yè)所有者投資收益、提高職工勞動報酬的來源，也是企業(yè)補充資本積累、擴大經(jīng)營規(guī)模源泉。利潤最大化對于國家、企業(yè)和職工都是有利的。（3）利潤額直觀、明確、容易計算、便于分解落實，一般職工都能理解，利潤最大化指標具有可測量性、可控性、層次性、橫向統(tǒng)一性的優(yōu)點，在實際應用中比較方便。（4）對我國而言，在改革開放初期，提倡企業(yè)最大限度地謀求利潤，對于改變人們對利潤的偏見、糾正“產(chǎn)值最大化”的片面做法，有積極意義。這種觀點的缺陷也是顯見的：（1）沒有考慮利潤的取得時間，沒有考慮貨幣的時間價值，不能在不同時期進行比較。（2）利潤總額是一個絕對數(shù)，沒有反映所獲利潤額和投入資本額的關系，因而不能科學地說明企業(yè)經(jīng)濟效益水平的高低，也不便于在不同時期、不同企業(yè)間進行比較。（3）沒有考慮獲取利潤與所承擔風險的關系。同樣獲利100萬元，甲企業(yè)已全部轉化為現(xiàn)金，乙企業(yè)還全部是應收帳款，哪個更符合企業(yè)的目標？不考慮風險大小，就不好作判斷。（4）如果片面追求利潤額的增加，有可能使得企業(yè)經(jīng)營者產(chǎn)生追求短期利益的行為。（二）股東財富最大化以股東財富最大化為財務管理目標的理論基礎是企業(yè)契約理論。該理論認為，現(xiàn)代股份公司實質上是一系列契約關系的集合體。集合體中不同的契約主體在企業(yè)中的關系表現(xiàn)為既競爭又合作。一方面，他們都希望公司經(jīng)營有利，只有企業(yè)經(jīng)營成功，他們各自的利益才可能得以實現(xiàn)。另一方面，不同契約主體的利益各不相同，在共享企業(yè)經(jīng)營收益這塊大蛋糕時，存在著此消彼長的關系，不可避免的導致相互間的競爭與對抗?，F(xiàn)代企業(yè)的這種特性，使得企業(yè)財務管理很難擁有一個單一的目標。但是，企業(yè)財務管理如果不能形成一個相對明確的中心目標，財務決策將無所適從，企業(yè)也就難以經(jīng)營好。考慮到在所有利益集團中，權益資本投入者（股東）的利益最后得到滿足，承擔了最大的風險，而其他利益集團的利益在契約關系中相對得到較多的保護，因此，財務管理就應該以股東利益最大化為目標，并且由于股東利益是最后得到滿足的，因而實現(xiàn)了股東財富最大化，也就等于實現(xiàn)了企業(yè)其他利益集團的利益。與利潤最大化目標相比，股東財富最大化作為企業(yè)財務管理目標具有以下優(yōu)點：（1）股東財富最大化考慮了時間價值和風險價值，因為時間的不同和風險的高低，會對股票價格產(chǎn)生重要影響。（2）股東財富最大化一定程度上可以克服企業(yè)在利潤追求上的短期行為，因為不僅當前的利潤多少對股票價格有影響，而且一定條件下未來利潤的預期也會對企業(yè)股票價格產(chǎn)生重大影響。（3）股東財富最大化容易量化，便于考核與獎懲。在股份制經(jīng)濟占主體的經(jīng)濟體制下，這一目標顯得更為重要。在運行良好的資本市場中，投資者可以自由地以最低的交易成本購買和銷售金融證券，股東財富最大化目標可以理解為最大限度地提高現(xiàn)在的股票價格。仔細研究股東財富最大化目標，可以發(fā)現(xiàn)存在以下問題：（1）公司股票價格形成因素復雜，股票價格不僅受企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的影響，還受投資者心理預期及經(jīng)濟政策、政治形勢等理財環(huán)境的影響，帶有很大的波動性，并非公司能夠控制且經(jīng)常變化超出公司的控制范圍，因而不能準確反映企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。（2）按照股東財富最大化目標，只是把屬于股東的這塊蛋糕做大，易導致企業(yè)所有者與其他利益集團的矛盾。實踐也證明，股東財富的增加有些是靠侵害經(jīng)營者、雇員和其他利益主體的利益為代價取得的。（3）只強調股東利益，忽視了公司中其他的財務關系，可能會引起企業(yè)行為的短期化。企業(yè)的戰(zhàn)略性投資如人力資本投資、無形資產(chǎn)投資短期內可能難以見效，如果一味地堅持股東財富最大化的財務管理目標，對于長期性的戰(zhàn)略性投資就可能失去興趣，轉而投資于見效快的投資項目，從而影響企業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展。（4）無法真正保證企業(yè)的社會效益。企業(yè)為了生存和發(fā)展，不但要以最小的投入獲取最大的收益，還要切實履行一定的社會責任。如果一味追求股東財富最大化，就不可避免地削弱企業(yè)的社會責任，甚至會出現(xiàn)產(chǎn)品質量偽劣、偷稅漏稅、污染環(huán)境等違法行為。（5）由于信息的不對稱性，企業(yè)難以解決經(jīng)理人員為了實現(xiàn)自身利益的最大化，以犧牲股東的利益作為代價做出逆向選擇或冒道德風險的難題。（6）股東財富最大化的理財目標，只適用于上市公司，而目前我國和世界上其他國家都還存在著大量的非上市公司，以之作為企業(yè)的財務管理目標具有極大的狹隘性。（三）企業(yè)價值最大化企業(yè)治理理論認為，企業(yè)的目標是通過當事人根據(jù)各種不同合約安排的交易成本高低進行比較來達到的，應是包括股東、債權人、企業(yè)員工等在內的利益相關者利益最大化。與企業(yè)治理理論相適應，企業(yè)財務管理目標必然是企業(yè)價值最大化。但要通過財務上的合理經(jīng)營，采用最優(yōu)的財務政策，充分考慮貨幣的時間價值和風險與報酬的關系，在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎上達到企業(yè)總價值最大化。目前，以企業(yè)價值最大化作為財務管理目標的觀點在學界中占主導地位，一些學者認為該觀點體現(xiàn)了對經(jīng)濟效益的深層認識，“它是現(xiàn)代財務管理的最優(yōu)目標”(荊新，王化成，劉俊彥，2003 )。與前幾種觀點相比，它具有如下的優(yōu)點：（1）股價的高低，代表了投資者對公司價值的客觀評價。它以每股的價格表示，反映了資本和獲利之間的關系。（2）企業(yè)價值最大化受預期每股盈余的影響，反映了每股盈余的大小和取得的時間，充分考慮了時間價值和風險價值。（3）企業(yè)價值最大化受企業(yè)風險大小的影響，可以反映每股盈余的風險，科學地考慮了風險與報酬的關系，努力實現(xiàn)二者之間的最佳平衡。（4）企業(yè)價值最大化在考慮所有者利益基礎上，充分考慮了不同利益集團對企業(yè)的不同要求。實現(xiàn)企業(yè)價值最大化目標，也就意味著把體現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營成果價值的蛋糕做大，蛋糕做大了，每個利益集團分得的份額都能得到根本的保證。（5）企業(yè)價值最大化有利于社會福利最大化。企業(yè)是社會經(jīng)濟的基本單元，企業(yè)價值最大化可以優(yōu)化資源配置、向社會提供更多的新產(chǎn)品、新技術以及大量的就業(yè)機會，企業(yè)價值增加的結果是社會福利的增長。 另一方面，企業(yè)價值最大化的財務管理目標也存在一些問題，具體表現(xiàn)在：（1）企業(yè)價值的可衡量性較差。企業(yè)的實際價值，是將企業(yè)未來現(xiàn)金凈流入量按風險報酬的資本成本貼現(xiàn)為現(xiàn)值。但在實踐中，由于未來現(xiàn)金凈流量的預測有很大的主觀性與不確定性，企業(yè)價值最大化很不直觀、具體。因此，在具體操作時，企業(yè)價值最大化用帳面價值、股票價值或評估價值來取代，但這些指標都難以準確反映企業(yè)的價值。（2）股價指標受多種因素影響，股價變動存在諸多的企業(yè)不可控因素，比如系統(tǒng)性風險和投資者的心理因素。這些不可控因素雖然與企業(yè)的實際價值無關，但它對股價的影響卻很大，從而造成了股價與企業(yè)實際價值的背離。此外，由于存在信息不對稱以及市場有效性的影響，股價不會對所有的信息均做出迅速反應，企業(yè)只能在一定程度上影響而不能完全控制股價。評估價值雖然可控性較好，但由于經(jīng)驗判斷的局限性和信息不對稱的存在，同樣會產(chǎn)生不可控的風險。（3）除帳面價值（主要取決于利潤）可以較好的分解外，股價指標、評估價值均難以分解。因而在財務管理的實踐中難以起指導作用。（4）企業(yè)價值最大化目標對上市公司采用股價衡量，對非上市公司采用評估價衡量，缺乏統(tǒng)一性和可比性。（5）單純以股價來衡量財務管理目標的實現(xiàn)程度，難以最大限度地實現(xiàn)企業(yè)目標。經(jīng)理人員為了在短時間內體現(xiàn)業(yè)績，可能會采取短期行為甚至進行惡意炒作來提高市價，不利于企業(yè)長期的發(fā)展。（6）該指標的綜合性差，側重于股東利益，并不能實現(xiàn)企業(yè)總體利益最大化。從實踐中看，不同治理結構的企業(yè)并非都追求股東財富最大化的目標。（7）單純追求企業(yè)價值最大化不利于社會整體資源的配置。有價證券本身并沒有價值，只是虛擬資本，由于市場有效性的影響，股價中存在著“泡沫”，這些“泡沫”并不能增加企業(yè)的價值與社會的財富。因此，單純以股價為指導不利于企業(yè)的長期發(fā)展及與外部環(huán)境的協(xié)調，不能很好地對社會資源進行配置。（四）企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力最大化企業(yè)能力理論認為，在知識經(jīng)濟時代，知識資本地位上升，物質資本地位相對下降，企業(yè)所有者的地位也隨之改變，企業(yè)財務管理目標也必然是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力最大化。企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力最大化是在企業(yè)價值最大化的基礎上，更加注重知識資本所有者人力資本價值最大化。這一目標要求，企業(yè)財務管理應樹立“以人為本”的理財理念，揚棄“以物為中心”的觀念，更加注重人力資本投資，培育企業(yè)長期持續(xù)發(fā)展的異質核心能力，獲取市場競爭優(yōu)勢，實現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力最大化不單純是一個量的概念，同時具有多方面質的含義。在對企業(yè)評價時，更加注重企業(yè)潛在的獲利能力，更加關注職工生活質量的提高、社會生態(tài)環(huán)境的改善以及資源的優(yōu)化配置等。企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力最大化彌補了傳統(tǒng)財務管理目標的缺陷，滿足了可持續(xù)發(fā)展的要求，也是作者所支持的觀點。以企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力最大作為理財目標，其缺陷與其優(yōu)點是同樣易見的：（1）從可衡量性上看，到目前為止，尚未出現(xiàn)各家基本認同的有關企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力最大化財務目標的公式或模型。（2）在層次性上，有學者提出，“持續(xù)發(fā)展能力最大化，具體表現(xiàn)為：市場競爭能力、獲利能力和增值能力、償債能力與信用水平、資金營運能力、抵御風險能力五個方面（馮燕，2000）?！钡@并未突出企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力最大化目標的特點與優(yōu)點，并沒有把企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力最大化目標與其他幾種理財目標區(qū)分開來。（3）缺乏實踐操作性。一方面，每個企業(yè)對這一理財目標的理解都存有困難，企業(yè)的高層領導者和普通職工對此都同樣存在疑惑；相應地，以之作為企業(yè)的理財目標對企業(yè)員工的素質有極高的要求，一般企業(yè)都不具備這一要求。另一方面，處于不同階段的企業(yè)對理財目標的要求也各不一樣，以企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力最大化作為理財目標并不適合于所有企業(yè)。四、影響企業(yè)財務管理目標的因素（一）管理決策因素1、項目投資和資本結構這是決定企業(yè)報酬和風險的首要因素。任何投資都會有風險，而企業(yè)實施科學嚴密的投資計劃將會大大減少項目的風險。多年來，不少企業(yè)陷入困境，甚至破產(chǎn)倒閉，大都是由于投資失誤所致。因此，應結合企業(yè)實際，建立嚴格的投資決策審議制度規(guī)范和約束投資行為，對投資決策的主體、內容、程序、原則、責任、監(jiān)督等作出明確規(guī)定，以便盡可能地提高企業(yè)財務管理目標的實現(xiàn)程度。具體操作時還應考慮以下兩個方面：一是在確定項目方面，實行“統(tǒng)一規(guī)劃、民主集中和專家評審”的可行性論證方法；二是在使用資金方面實行投資預算、總量控制和封閉追蹤的?？顚Ｓ棉k法。資本結構是所有者權益和負債之間的比例關系，如果資本結構不當，會嚴重影響企業(yè)的效益，增加風險，甚至導致企業(yè)破產(chǎn)。使企業(yè)的總價值最大，就是要尋找一種最佳的資本結構，揭示資金成本、財務杠桿同企業(yè)價值之間的關系。因此，在實際操作中，確定最佳資本結構所采用的工具應該是“每股收益無差別點”，用該方法可檢驗各項融資計劃在不同的息稅后盈余（）水平上對每股凈收益（）的影響。當數(shù)額超過其無差別點水平時，財務杠桿作用較強的計劃將產(chǎn)生較高的，反之，當數(shù)額低于其無差別點水平時，財務杠桿作用較弱的計劃只能帶來較低的。另外，未來增長率和銷售的穩(wěn)定性、商業(yè)風險、管理當局的控制能力和金融機構對企業(yè)的態(tài)度，也將對資本結構產(chǎn)生影響，在確定企業(yè)財務管理目標的同時，也應一并考慮。2 、投資報酬率與風險企業(yè)的盈利總額并不能反映股東財富，在風險相同的前提下，股東財富的大小要看投資報酬率。企業(yè)為達到經(jīng)濟增長的目的，在面臨眾多投資機會時，往往通過資本預算來作出長期計劃決策?！柏泿诺臅r間價值”是財務管理從量上分析的一個重要觀念，也是評價投資方案的基本標準。因此，為提高投資報酬率，必須對“貨幣的時間價值”有所研究，找出適合于對資金籌集、投資、使用和回收進行研究的數(shù)學模型和分析方法，如采用凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法、內含報酬率法等，從而提高財務管理決策質量，實現(xiàn)企業(yè)財務管理目標。收益和風險是直接相關的，投資的主要目的是獲得收益，收益面向未來，或多或少地存在著風險，企業(yè)決策時，要在報酬和風險之間作出權衡，研究風險、計量風險，并設法控制風險。風險報酬率取決于投資者對風險的回避態(tài)度和風險程度（可用變異系數(shù)計量），因此，企業(yè)可采用多角經(jīng)營和多角籌資的方法來控制風險，多經(jīng)營幾個品種，可以在盈利和虧損產(chǎn)品之間相互補充，減少風險；多種渠道籌資，可以把投資的風險（當然也包含部分報酬）不同程度地分散給債權人，以求最大限度地擴大企業(yè)財富。3、股利決策股利決策的重要性是基于以下主要原因：一是影響融資計劃和資本預算；二是股利減少了留存盈余，會引起較高的債務權益比率。一般來說，企業(yè)的股利決策一方面應使所有者的財富最大化，另一方面要為企業(yè)提供充足的融資。當企業(yè)的獲利能力增強時，采用“低正常股利加額外股利”的決策；當企業(yè)的收益超過投資者投資于別處所能獲得的收益時，企業(yè)應保留盈余而不是分配，以實現(xiàn)股東財富最大化。（二）外部環(huán)境因素企業(yè)外部環(huán)境是企業(yè)財務決策難以改變的外部約束條件，對企業(yè)財務管理目標將產(chǎn)生極大的影響。因此，企業(yè)要更多地適應這些外部環(huán)境的要求和變化。1、法律環(huán)境在市場經(jīng)濟條件下，法律手段日益增多，越來越多的經(jīng)濟活動將受到法律的具體規(guī)范，無論是籌資、投資還是利潤分配，都要與企業(yè)外部發(fā)生經(jīng)濟關系。目前與企業(yè)財務管理目標休戚相關的法律法規(guī)有：企業(yè)組織法規(guī)、財務會計法規(guī)、財政稅務法規(guī)等等。財務工作人員應該了解、熟悉并掌握這些法律知識，做到有法可依，在守法的前提下完成企業(yè)理財?shù)穆毮?，實現(xiàn)企業(yè)財務管理目標。2、經(jīng)濟環(huán)境國民經(jīng)濟的發(fā)展規(guī)劃，體制改革的相關措施也對企業(yè)財務管理目標的實現(xiàn)產(chǎn)生影響。企業(yè)能夠正確地預見政府經(jīng)濟政策的導向，對理財決策大有好處，國家對經(jīng)濟的優(yōu)惠、鼓勵和有利傾斜，企業(yè)如果認真加以研究，按照政策行事，就能趨利除弊。商業(yè)競爭、通貨膨脹和利率波動等外部因素，都將對企業(yè)的銷售收入、存貨庫存、設備添置、債券投資等方面產(chǎn)生嚴重影響。為實現(xiàn)企業(yè)財務管理之目標，企業(yè)必須及時調整生產(chǎn)經(jīng)營，適應經(jīng)濟政策，以迅速提高應變能力。正確預測未來經(jīng)濟發(fā)展，實現(xiàn)資本大眾化，分散經(jīng)營風險。企業(yè)要盡可能提升自己的價值，對于還未上市的企業(yè)，要爭取公開發(fā)行股票，從證券市場籌取資金，促使企業(yè)價值有市價可循，這也將有利于實現(xiàn)企業(yè)財富最大化。五、實現(xiàn)企業(yè)財務管理目標的措施企業(yè)財務管理目標受到多種因素的影響，由于出發(fā)點和要求實現(xiàn)的目的不同，對企業(yè)財務管理目標的定位會各有偏差，但目標只有一個，即“企業(yè)價值最大化”。概括起來，實現(xiàn)企業(yè)財務管理目標的措施應綜合考慮以下幾個問題：(一)緊密配合企業(yè)戰(zhàn)略總目標，做好財務計劃企業(yè)管理中，戰(zhàn)略的選擇和實施是企業(yè)的根本利益所在，戰(zhàn)略的需要高于一切，財務管理首先要根據(jù)企業(yè)總目標的要求，配合企業(yè)戰(zhàn)略的實施，認真做好財務計劃。計劃并非一個資金問題，還要對未來可能出現(xiàn)的各種情況加以思考，以提高企業(yè)對不確定事件的反應能力；增加有利機會帶來的收益。財務計劃確定后，要將計劃具體化，進行財務預算，進一步細化各種現(xiàn)金收支、長期資金籌措、短期資金信貸等預算，使財務預算成為企業(yè)財務管理目標的控制標準和考核依據(jù)，在實現(xiàn)企業(yè)價值最大化中發(fā)揮重要作用。（二）促使企業(yè)最大限度地提高投資報酬率成本控制是企業(yè)增加盈利的根本途徑，但單純以成本最低為標準，只局限于降低成本本身，一般不能改變風險。因此，企業(yè)在投資管理、流動資金管理、證券管理、籌資管理等經(jīng)濟活動中，一方面要最大限度地降低成本獲得利潤，便企業(yè)總體邊際收益最大，另一方面要以利潤換效率，充分考慮“貨幣的時間價值和投資的風險價值”，以求達到股東投資報酬率最大。（三）合理提高資產(chǎn)的利用效率企業(yè)的資產(chǎn)不是無限的，企業(yè)獲得的利潤不僅僅表現(xiàn)在降低成本和降低資產(chǎn)消耗方面，還表現(xiàn)在提高資產(chǎn)利用率方面。改變資產(chǎn)用途，利用有限的資產(chǎn)多生產(chǎn)盈利更高的產(chǎn)品也是一種現(xiàn)實的選擇，對于存在明顯資產(chǎn)閑置的企業(yè)，提高資產(chǎn)利用率即是降低成本提高盈利水平的關鍵之一。盤活存量資產(chǎn)、增加產(chǎn)品產(chǎn)量、調整產(chǎn)品結構、銷售更多的社會需要的商品來增加數(shù)量收益，不僅是一種市場策略，有時也是一種成本利潤策略，從企業(yè)戰(zhàn)略意義上講，提高資產(chǎn)利用率也是實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的有效途徑。（四）正確進行財務分析為改善企業(yè)內部管理，財務管理往往要對企業(yè)的盈利能力、籌資結構、利潤分配進行分析，以評價企業(yè)過去的經(jīng)營成果和財務狀況，預測未來的發(fā)展趨勢，幫助企業(yè)改善決策。通過財務分析可以對企業(yè)的償債能力、盈利能力、抗風險能力作出評價，找出存在的問題，以此來提高資產(chǎn)收益率、應收賬欺周轉率，并為決策提供有用信息，促使企業(yè)財務管理目標的實現(xiàn)。綜上所述，筆者認為，企業(yè)現(xiàn)階段的財務管理目標的較好選擇，應是使相關者利益最大化，而追求這一企業(yè)財務管理目標，始終不能偏離企業(yè)總目標的要求。而且，確立財務管理目標，要樹立長期的觀點，企業(yè)財務管理目標實現(xiàn)與否，不應該局限于短期行為，也不應該只考慮利潤取得的多少，還要與質量、技術等其他管理目標聯(lián)系起來加以考慮，以求實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。六、關于企業(yè)財務管理目標應注意的問題（一）對企業(yè)財務管理目標的分析、總結一般認為，企業(yè)的目標包括生存、發(fā)展、盈利三個層次，財務管理的目標取決于企業(yè)的總目標。但從目的論的角度來看，生存、發(fā)展、盈利都不是企業(yè)的目標，滿足企業(yè)背后利益相關者的欲求才是企業(yè)存在的唯一目標和價值之所在。企業(yè)財務管理目標理論的發(fā)展是企業(yè)與其利益相關者及其利益相關者之間多方博弈的結果，前文我們已經(jīng)講述過，企業(yè)財務管理目標理論依次經(jīng)歷過企業(yè)利潤最大化、股東財富最大化、企業(yè)價值最大化、企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力最大化的發(fā)展。企業(yè)財務管理目標理論發(fā)展的深層動力源自于企業(yè)理論的發(fā)展，而從本質上說，這是社會發(fā)展的成果。但不管它如何發(fā)展，最終指向的都是如何對待和處理企業(yè)與其利益相關者及利益相關者之間的關系。企業(yè)與利益相關者之間的博弈反映了利益相關者對短期利益與長期利益的分配態(tài)度，包括利益相關者如何劃分留存收益與分配利潤的比例，如何處理企業(yè)的發(fā)展與社會、環(huán)境間的關系。利益相關者之間的博弈同樣關乎企業(yè)的長期發(fā)展，如何從財務管理的角度激發(fā)利益相關者的熱情和動力，以使其形成有利于企業(yè)發(fā)展的最大合力，是現(xiàn)代企業(yè)財務管理目標的重要組成部分。 總結企業(yè)財務管理目標理論的發(fā)展歷程，有三點發(fā)現(xiàn)：利益相關者對企業(yè)的長期發(fā)展特別是企業(yè)與社會、環(huán)境間的良性、可持續(xù)發(fā)展越來越關注。（2）參與博弈的利益相關者越來越多，表現(xiàn)在人數(shù)和內涵兩個方面。（3）參與博弈的利益相關者的地位越來越平等。這三點，仍將是企業(yè)財務管理目標理論的發(fā)展趨勢。企業(yè)財務管理目標，應有利于讓每一個人都能享受到企業(yè)所創(chuàng)造的收益和福利，有利于讓我們的社會變得更加平等，有利于人與自然的和諧，有利于人的解放與自由。以“四個有利于”為標準，作者支持企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力最大化的財務管理目標。（二）企業(yè)是工業(yè)化時代人類生存的載體換一種方式看問題是必要的。正如作者在文章開頭所提到的，現(xiàn)代社會，企業(yè)正成為人類生存的主要載體。這種變化的影響是巨大的，但對這種變化做出最基本的闡述卻是鮮見的。一個顯見的事實是：企業(yè)有一個極其重要的功能，它是人們生存、發(fā)展的平臺和載體。因此，如果說，在完全競爭的市場中，缺乏競爭力的企業(yè)會被淘汰，那么，無法“養(yǎng)活”人的企業(yè)也將會被市場和社會淘汰。或者說，二者是等同的。對此，我們可以作如下分析：假設社會中只有一家企業(yè)和眾多勞動者，則企業(yè)對勞動者具有主導和壟斷地位，也可以說，貨幣資本對人力資本具有主導和壟斷地位。但在完全競爭的市場中，合理的模型是眾多的企業(yè)和眾多的勞動者，此時，企業(yè)間對人力資本的競爭博弈（特別是在知識經(jīng)濟年代）將削弱企業(yè)的主導和壟斷地位，人力資本同樣對貨幣資本的生存起制約作用。但就整體言，企業(yè)的生存仍然是人類生存的前提。企業(yè)是“養(yǎng)活”人的載體，在沒有被新的載體取代時，企業(yè)這個載體崩潰了，人類的生存也必然受到影響。以上的觀點是通過分析企業(yè)、社會、人類三者間的關系、把三者看做一個整體得出的，從這個觀點出發(fā)，作者支持把企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力最大化定為企業(yè)財務管理的目標。（三）對企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力最大化財務管理目標的補充“以人為本”是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力最大化的財務管理目標的核心，對此，作者認為有必要作更進一步的闡述：企業(yè)財務管理目標應把人的生存與發(fā)展放在第一位，用人的生存與發(fā)展來統(tǒng)領一切，“以人為核心、目的、意義”，企業(yè)是提高人類生活質量、解放人的工具與創(chuàng)造。另一方面，針對前文所論述的企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力最大化的財務管理目標存在的缺陷，作者認為，企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力最大化的財務管理目標應是可被分解的多元化的目標的結合體，它應滿足易理解、易計算、可衡量、可控制的要求。企業(yè)財務管理目標理論的發(fā)展具有很強的連續(xù)性，但綜觀企業(yè)財務管理目標理論，可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)員工的利益雖然被列入財務管理目標的內容中，但即便企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力最大化的理財目標理論，也沒有為衡量員工利益受保護的程度而建立公式或模型，而這正是作者努力的方向。作者認為，企業(yè)相關利益者中員工的利益應居于核心地位，員工福利最優(yōu)化應是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力最大化的理財目標的核心組成部分，理由如下：（1）企業(yè)是員工生存的載體、平臺，相應地，正是員工賦予了企業(yè)生命和靈魂。知識經(jīng)濟時代，員工是企業(yè)最核心的財富、是企業(yè)核心競爭力的載體，如何留住優(yōu)秀的員工？如何培養(yǎng)優(yōu)秀的員工？已成為企業(yè)生存、發(fā)展的決定性因素。（2）即使在現(xiàn)代企業(yè)中，員工仍處于相對弱勢地位，應該把保護員工的權益放在重要位置。這既符合企業(yè)發(fā)展的長遠利益，也與企業(yè)存在的社會功能相一致。（3）員工福利最優(yōu)化對員工的權益做出了更具體的分析、把員工的權益放在更重要的位置。企業(yè)是“養(yǎng)活”人的載體，這是我們的基本認識和前提；我們也看到，員工是企業(yè)收益最直接的可能受益人之一，在最直接的受益者中，員工的人數(shù)又是最多的。另一方面，企業(yè)收益直接轉移為員工福利，這是最經(jīng)濟的轉移方式。因此，員工福利最優(yōu)化無疑是衡量企業(yè)的社會職能最好的指標，而且從社會資源分配經(jīng)濟性的角度來看，它也是最好的指標。（4）當前我國社會的貧富差距越來越大，收入分配很不平均，