中興通訊股份有限公司財(cái)務(wù)分析

中興通訊股份有限公司財(cái)務(wù)分析1. 公司簡(jiǎn)介中興通訊股份有限公司（ZTE Corporation，000063.SZ）是全球領(lǐng)先的綜合性通信制造業(yè)上市公司，是近年全球增長(zhǎng)最快的通信解決方案提供商。公司憑借在無(wú)線(xiàn)產(chǎn)品（CDMA、GSM、3G、WiMAX等）、網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品（xDSL、NGN、光通信等）、手機(jī)終端（CDMA、GSM、小靈通、3G等）和數(shù)據(jù)產(chǎn)品（路由器、以太網(wǎng)交換機(jī)等）四大產(chǎn)品領(lǐng)域的卓越實(shí)力，現(xiàn)已成為中國(guó)電信市場(chǎng)最主要的設(shè)備提供商之一，并為100多個(gè)國(guó)家的500多家運(yùn)營(yíng)商，及全球近3億人口提供優(yōu)質(zhì)的、高性?xún)r(jià)比的產(chǎn)品與服務(wù)。公司承擔(dān)了近20項(xiàng)國(guó)家“863”重大課題，是通信設(shè)備領(lǐng)域承擔(dān)國(guó)家863課題最多的企業(yè)之一，并在美國(guó)、印度、瑞典及國(guó)內(nèi)設(shè)立了15個(gè)研究中心。中興通訊已相繼與和記電訊、法國(guó)電信、英國(guó)電信、沃達(dá)豐、西班牙電信、加拿大Telus等全球頂級(jí)運(yùn)營(yíng)商及跨國(guó)運(yùn)營(yíng)商建立了長(zhǎng)期合作關(guān)系，并持續(xù)突破發(fā)達(dá)國(guó)家的高端市場(chǎng)。2.償債能力分析2.1短期償債能力分析表1 短期償債能力分析表報(bào)告期2012中報(bào)2011年報(bào)2011中報(bào)2010年報(bào)2010中報(bào)現(xiàn)金資產(chǎn)21778543000 21567585000 1675786400012623572000 流動(dòng)資產(chǎn)83792337000 84477369000 77135690000 65528099000 58711521000 流動(dòng)負(fù)債62168026000 63474811000 61896457000 48214142000 43423784000 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-3639672000 -1812217000 -6171353000 941910000 -3684312000 現(xiàn)金比率0.35 0.34 0.27 0.32 0.29 流動(dòng)比率1.35 1.33 1.25 1.36 1.35 速動(dòng)比率1.14 1.09 1.00 1.11 1.09 現(xiàn)金流量比率-0.06 -0.03 -0.10 0.02 -0.08 （1）現(xiàn)金比率。從表面上看，2011年末現(xiàn)金比率同比上漲兩個(gè)百分點(diǎn)，主要是由于中興公司貨幣資金大幅增加，雖然交易性金融資產(chǎn)有少許下降，但其規(guī)模及幅度都不及貨幣資金，其結(jié)果便是現(xiàn)金資產(chǎn)的大幅增加，流動(dòng)負(fù)債與2010年相比也有所增加，但其規(guī)模及幅度都有限?？傊?，該比率的變化說(shuō)明中興為每1元流動(dòng)負(fù)債提供的現(xiàn)金資產(chǎn)保障增加了0.02元。2012年中報(bào)與同期相比，現(xiàn)金比率上升幅度更大，一方面是現(xiàn)金資產(chǎn)大幅增加，另一方面是流動(dòng)負(fù)債的小幅增加，使得現(xiàn)金比率提升了8個(gè)百分點(diǎn)。（2）流動(dòng)比率。2011年末流動(dòng)比率同比下降3個(gè)百分點(diǎn)，主要是由于流動(dòng)負(fù)債上升幅度超過(guò)流動(dòng)資產(chǎn)上升的幅度所致。到2012年中期情況有所好轉(zhuǎn)，與2011年同期相比，流動(dòng)比率上升10個(gè)百分點(diǎn)，短期償債能力顯著提高，主要是在2011年流動(dòng)負(fù)債基本穩(wěn)定的情況下，流動(dòng)資產(chǎn)有小幅上漲。（3）速動(dòng)比率。速動(dòng)比率的變化趨勢(shì)與流動(dòng)比率大體相同，2011年末略微下降，而2012年中期明顯改善。（4）現(xiàn)金流量比率?？梢詮纳媳砜闯?，現(xiàn)金流向比率在2010年期間有所改善，一度為正數(shù)，但是2011年的表現(xiàn)差強(qiáng)人意，2011年中期以及年度報(bào)告都顯示了該比率的下跌。主要是由于2010年末經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~增加大幅，并扭負(fù)為正，然而2011年便又重新變?yōu)樨?fù)數(shù)，雖然2011年后半年有所改善，但是由于2011年上半年現(xiàn)金流出凈額過(guò)于龐大，因此并未扭轉(zhuǎn)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流出大于流入的整體局面。但從現(xiàn)金流規(guī)模來(lái)看，2011年現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出都有小幅上升，只是流出幅度稍大一些而已，因此，這是中興通訊經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。2.2長(zhǎng)期償債能力分析表2長(zhǎng)期償債能力分析表報(bào)告期2012中報(bào)2011年報(bào)2011中報(bào)2010年報(bào)2010中報(bào)總資產(chǎn)107,045,025,000 105,368,114,000 96,484,827,000 84,152,357,000 74,056,990,000 非流動(dòng)負(fù)債18,191,002,000 15,604,528,000 9,810,637,000 10,976,217,000 8,669,116,000 總負(fù)債80,359,028,000 79,079,339,000 71,707,094,000 59,190,359,000 52,092,900,000 所有者權(quán)益26,685,997,000 26,288,775,000 24,777,733,000 24,961,998,000 21,964,090,000 長(zhǎng)期資本44,876,999,000 41,893,303,000 34,588,370,000 35,938,215,000 30,633,206,000 利息費(fèi)用831,063,000 2,356,319,000 440,485,000 1,198,477,000 740,635,000 息稅前利潤(rùn)1,486,695,000 4,991,455,000 1,713,234,000 5,558,678,000 2,133,494,000 資產(chǎn)負(fù)債率(%)75.07 75.05 74.32 70.34 70.34 產(chǎn)權(quán)比率3.28 3.26 3.11 2.56 2.49 權(quán)益乘數(shù)4.01 4.01 3.89 3.37 3.37 長(zhǎng)期資本負(fù)債率0.41 0.37 0.28 0.31 0.28 利息保障倍數(shù)2.33 3.42 3.78 7.95 4.97 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~債務(wù)比-0.05 -0.02 -0.09 0.02 -0.07 （1）資產(chǎn)負(fù)債率。從表2可以看出，中興通訊的資產(chǎn)負(fù)債率近三年在穩(wěn)步小幅提升，緣于總資產(chǎn)逾總負(fù)債的雙雙提升，而總負(fù)債的提升幅度稍大而已。這種高負(fù)債的經(jīng)營(yíng)可能會(huì)使得企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)比較大。（2）產(chǎn)權(quán)比率與權(quán)益乘數(shù)。從2010年來(lái)，中興通訊的產(chǎn)權(quán)比率與權(quán)益乘數(shù)穩(wěn)步小幅提升，通過(guò)比較存量數(shù)據(jù)，可以看出中興通訊的規(guī)模的穩(wěn)定增長(zhǎng)。產(chǎn)權(quán)比率增長(zhǎng)幅度大于權(quán)益乘數(shù)，顯示出中興通訊長(zhǎng)期償債能力的小幅削弱。（3）長(zhǎng)期資本負(fù)債率。它反映了長(zhǎng)期負(fù)債占長(zhǎng)期資本的比率，能較好地反映長(zhǎng)期償債能力?？梢钥匆?jiàn)，長(zhǎng)期資本負(fù)債率近年來(lái)連續(xù)提高，從2010年的31%，上升到2011年的37%。這很大程度上是由于中興通訊海外擴(kuò)張的的結(jié)果，隨之而來(lái)的是償債能力的下降。（4）利息保障倍數(shù)。利息保障倍數(shù)衡量了債務(wù)政策的風(fēng)險(xiǎn)大小，可以看出利息保障倍數(shù)逐年來(lái)持續(xù)下降，且降幅迅速，主要由于息稅前利潤(rùn)的下降以及利息費(fèi)用的大幅上升。顯然，中興通訊近三年來(lái)的長(zhǎng)期償債能力的下降。（5）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~債務(wù)比。它反映了中興通訊的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~與債務(wù)總額的比率，放映了企業(yè)用經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量?jī)敻度總鶆?wù)的能力?？梢?jiàn)，中興通訊該比率近幾年并不好看，說(shuō)明其償還債務(wù)能力的下降。3. 營(yíng)運(yùn)能力分析表3營(yíng)運(yùn)能力分析表報(bào)告期2012 中報(bào)2011 年報(bào)2011 中報(bào)2010 年報(bào)2010 中報(bào)銷(xiāo)售收入42,641,898,000 86,254,456,000 37,336,595,000 70,263,874,000 30,725,420,000 應(yīng)收賬款23,800,944,000 23,873,425,000 20,016,721,000 17,563,925,000 16,478,768,000 固定資產(chǎn)7,328,333,0007,003,824,0006,753,129,0006,523,505,0005,032,154,000營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率（天）181.32 167.54 184.04 165.72 184.13 存貨周轉(zhuǎn)率(次)2.23 4.44 1.93 4.42 1.98 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(次)1.79 4.16 1.99 4.27 1.93 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)0.51 1.15 0.52 1.16 0.54 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)5.95 12.75 5.62 12.50 6.30 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)0.40 0.91 0.41 0.92 0.43 （1）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。表3中的該比率是用應(yīng)收賬款的年周轉(zhuǎn)次數(shù)來(lái)衡量的，可以看出2011年與2010年相比，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)略有下降，2012年的中期報(bào)告與2011年同期相比也是如此，這是因?yàn)殇N(xiāo)售收入與應(yīng)收賬款都呈現(xiàn)小幅上漲趨勢(shì)，而由于應(yīng)收賬款基數(shù)小，因此導(dǎo)致其增長(zhǎng)幅度較大而已，這也就是說(shuō)，中興通訊的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率變化不大，而大約4.2左右的周轉(zhuǎn)次數(shù)對(duì)于一個(gè)主營(yíng)業(yè)務(wù)為提供通信設(shè)備與服務(wù)的企業(yè)來(lái)講，并不算低。（2）存貨周轉(zhuǎn)率。比較近三年的年度報(bào)表與中期報(bào)表，可以看出存貨周轉(zhuǎn)率也變化不大，呈現(xiàn)小幅上升趨勢(shì)，且幅度非常小?？梢钥闯觯信d通訊并沒(méi)有因?yàn)殇N(xiāo)售量上漲而出現(xiàn)存貨積壓的情況，營(yíng)運(yùn)能力較好。（3）流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)年次數(shù)略有下降，但是幅度非常小，說(shuō)明在流動(dòng)資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售方面，中興通訊近年來(lái)沒(méi)有大幅變動(dòng)。（4）營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率。表3中的營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率使用周轉(zhuǎn)天數(shù)來(lái)表示的，可以看出2011年與2010年相比，營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)天數(shù)增加，說(shuō)明周轉(zhuǎn)效率降低，但是幅度較小，表明近兩年來(lái)中興通訊的營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)比較平穩(wěn)，沒(méi)有出現(xiàn)較大變化，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健。（5）固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率?？梢钥闯?，固定資產(chǎn)年周轉(zhuǎn)次數(shù)也是變化甚微，僅僅是略有提高而已，這一方面是由于固定資產(chǎn)總量并沒(méi)有較大變化，同時(shí)銷(xiāo)售收入也在穩(wěn)步小幅提升。這也反映出中興通訊的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。（6）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。與上述幾個(gè)營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)類(lèi)似，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也是沒(méi)有較大變化，基本維持在0.9左右，2011年僅比2010年低0.01而已。綜上所述，中興通訊的營(yíng)運(yùn)能力穩(wěn)健，沒(méi)有出現(xiàn)較大波動(dòng)，銷(xiāo)售收入與其他變量都呈小幅上升趨勢(shì)，表現(xiàn)出一個(gè)大企業(yè)的穩(wěn)步發(fā)展。4. 盈利能力分析表4盈利能力分析報(bào)告年度2012 中報(bào)2011 年報(bào)2011 中報(bào)2010 年報(bào)2010 中報(bào)股東權(quán)益26,685,997,000 26,288,775,000 24,777,733,000 24,961,998,000 21,964,090,000 凈利潤(rùn)392,008,000 2,243,093,000 836,330,000 3,476,482,000 993,288,000 銷(xiāo)售凈利率(%)0.92 2.60 2.24 4.95 3.23 總資產(chǎn)凈利率(%)0.37 2.37 0.93 4.56 1.40 權(quán)益凈利率（%）0.01 0.09 0.03 0.14 0.05 （1）銷(xiāo)售凈利率?？梢钥闯?，2011年與2010年相比，銷(xiāo)售凈利率下降幅度較大，近50%的下降幅度主要是由于銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)的同時(shí)凈利潤(rùn)卻有較大幅度的下降，而造成這一結(jié)果的主要原因在于營(yíng)業(yè)成本增加略幅度高于營(yíng)業(yè)收入的增加幅度，同時(shí)財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅提高了近一倍，并且營(yíng)業(yè)外支出小幅增加，但營(yíng)業(yè)外收入驟降，從25.89億降到4.29億，降幅約83%。也就是說(shuō)，銷(xiāo)售凈利率的大幅下降主要是由于費(fèi)用的增加以及營(yíng)業(yè)外收入的銳減，但其主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，總體來(lái)講，中興通訊從表面上看盈利能力有所下降，但是其主營(yíng)業(yè)務(wù)卻沒(méi)有出現(xiàn)問(wèn)題。（2）總資產(chǎn)凈利率。與銷(xiāo)售凈利率類(lèi)似，總資產(chǎn)凈利率也幾乎減半，除了凈利潤(rùn)下降約35%以外，總資產(chǎn)增加了約20%，其中，流動(dòng)性資產(chǎn)項(xiàng)目里，除了交易性金融資產(chǎn)小幅下降以外（其存量也相對(duì)很?。?，其他項(xiàng)目都有所增加，其中應(yīng)收項(xiàng)目大幅增加，非流動(dòng)性資產(chǎn)項(xiàng)目里，除了長(zhǎng)期股權(quán)投資有較大降幅之外，其他項(xiàng)目都有增加，可供出售金融資產(chǎn)增加了一