國(guó)際貨幣體系發(fā)展歷程回顧.doc

國(guó)際貨幣體系發(fā)展歷程回顧 王玉川楊龍 （1.BBY（nz）Ltd，NewZealand，3268；2.TheuniversityofWaikato，NewZealand，3204） 摘要：以銀行存款形式進(jìn)行貨幣的保值和儲(chǔ)備是中低收入階層最主要的財(cái)富積累手段。如何保護(hù)這部分財(cái)富并使其長(zhǎng)期保持原有購(gòu)買力是當(dāng)今中國(guó)極具經(jīng)濟(jì)民生意義的政策考慮。以美元為儲(chǔ)備的國(guó)際貨幣體系有兩個(gè)結(jié)構(gòu)性的矛盾和流動(dòng)性的魯夫效應(yīng)缺陷：一是單一國(guó)家主權(quán)貨幣作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣所帶來(lái)的矛盾（特里芬矛盾），二是貨幣所應(yīng)當(dāng)具備的保值功能和由信貸擴(kuò)張所造成的貨幣貶值的矛盾。本文論述了，國(guó)際貨幣體系發(fā)展的四個(gè)階段，即金本位階段、金匯兌本位制階段、布雷頓森林體系階段和美元債務(wù)體系階段，作為一種選擇，本文提出了建立以彈性金本位為核心的二元貨幣體系的構(gòu)想，指出這種雙規(guī)貨幣制度是使儲(chǔ)蓄存款長(zhǎng)期保持原有購(gòu)買力的重要保障，是縮小貧富差距的基礎(chǔ)性解決方案之一，是國(guó)際貨幣體系改革的重大方案選擇。 關(guān)鍵詞：貨幣體系；改革；彈性金本位；二元貨幣結(jié)構(gòu) ：F830文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A：1000-8772（xx）34-0265-02 ：xx-11-10 作者簡(jiǎn)介：王玉川（1963-），男，博士，新西蘭百思買有限公司高級(jí)客戶咨詢師，股票經(jīng)紀(jì)人，主要研究上市公司審計(jì)及股指期貨合約；楊龍（1988-），男，新西蘭懷卡托大學(xué)博士，主要研究上市公司金融及國(guó)際經(jīng)濟(jì)理論和方法論。 一、金本位階段 近代以前，由商品經(jīng)濟(jì)不是特別發(fā)達(dá)時(shí)的易貨貿(mào)易，到后來(lái)發(fā)展到以金銀為主要貨幣的國(guó)際貿(mào)易，所以很自然地，歐洲資本主義經(jīng)濟(jì)發(fā)展初期，各國(guó)均采用了金本位制。中國(guó)歷史上，黃金主要是用來(lái)保值而不是流通，所以實(shí)質(zhì)是一種儲(chǔ)備，而流通貨幣是銅錢，紙幣，或者白銀。所謂金本位，就是各主權(quán)貨幣都規(guī)定本幣對(duì)黃金的固定價(jià)格，然后根據(jù)各主權(quán)貨幣的含金量進(jìn)而固定了各主權(quán)貨幣之間的匯率。各國(guó)政府均承諾維持固定匯率。而國(guó)際貿(mào)易的結(jié)余就以黃金結(jié)帳：外貿(mào)逆差的國(guó)家要向外貿(mào)順差的國(guó)家支付黃金。這就是歷史上最初的金本位（GoldStandard/ClassicalGoldStandard）。這樣的安排大致始于1850年，并一直持續(xù)到1914年第一次世界大戰(zhàn)爆發(fā)。 二、金匯兌本位制階段 第一次世界大戰(zhàn)，打爛了歐洲，成就了美國(guó)成為世界經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)。為了戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)重建并恢復(fù)國(guó)際貿(mào)易，西方34國(guó)代表于1922年在意大利的熱那亞召開(kāi)國(guó)際會(huì)議，商討建立新的國(guó)際貨幣體系。為了解決黃金供應(yīng)量不足對(duì)流動(dòng)性的的限制，會(huì)議決定，黃金之外，增加美元和英鎊作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。具體內(nèi)容是：i.美元的發(fā)行，要以黃金為儲(chǔ)備：每盎司黃金兌付20.67美元；ii.英鎊的發(fā)行，以美元和黃金為儲(chǔ)備；iii.其他各國(guó)按固定匯率以英鎊或美元為儲(chǔ)備。這一體系，被稱作金匯兌本位制（GoldExchangeStandard）。 金匯兌本位制解決了黃金供應(yīng)不足帶來(lái)的流動(dòng)性短缺的問(wèn)題，又帶來(lái)了新的問(wèn)題，那就是法國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家雅克.魯夫指出的，儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)在向外輸出資本時(shí)，同一筆資金在輸入國(guó)和輸出guo同時(shí)成為銀行儲(chǔ)備從而產(chǎn)生雙倍的貨幣乘數(shù)效應(yīng)，由此帶來(lái)的后果是：1.流動(dòng)性的不合理增加，因?yàn)橥还P錢同時(shí)重復(fù)產(chǎn)生貨幣乘數(shù)效應(yīng)，造成流動(dòng)性泛濫；2.儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)不會(huì)因?yàn)榻?jīng)常項(xiàng)目赤字而喪失任何購(gòu)買力（無(wú)痛赤字），因?yàn)樗Ц督o盈余國(guó)家的資本，并未離開(kāi)本國(guó)的銀行體系。魯夫認(rèn)為金匯兌本位制帶來(lái)的流動(dòng)性泛濫是造成上世紀(jì)二十年代華爾街資產(chǎn)泡沫和隨泡沫破裂而來(lái)的三十年代大蕭條的根本因素。為方便計(jì)，這種跨境資本流動(dòng)帶來(lái)的同一筆資金在輸入國(guó)和輸出guo同時(shí)成為商業(yè)銀行儲(chǔ)備從而產(chǎn)生雙倍的貨幣乘數(shù)效應(yīng)的現(xiàn)象，我們不妨稱之為魯夫效應(yīng)（RueffEffect）。 三、布雷登森林體系階段 1944年，盟國(guó)代表在美國(guó)新罕布什爾州小鎮(zhèn)布雷登森林召開(kāi)會(huì)議，旨在建立一個(gè)新的貨幣體系以促進(jìn)規(guī)范國(guó)際貿(mào)易，并要避免曾導(dǎo)致大蕭條的經(jīng)濟(jì)與貨幣政策。討論的結(jié)果，會(huì)議采納了美國(guó)代表提出的方案：各國(guó)貨幣確立對(duì)美元的固定匯率，而美元確立以35美元兌換一盎司黃金的固定兌換價(jià)格。各國(guó)的官方儲(chǔ)備即可以是黃金，也可以是美元資產(chǎn)。美國(guó)承諾各國(guó)以美元兌換黃金的權(quán)利。同時(shí)建立了國(guó)際貨幣基金組織（IMF）和世界銀行兩大機(jī)構(gòu)監(jiān)控和促進(jìn)國(guó)際合作。國(guó)際貨幣基金組織負(fù)責(zé)調(diào)控短期國(guó)際收支失衡，而世界銀行則向國(guó)際社會(huì)提供長(zhǎng)期發(fā)展資金。布雷登森林會(huì)議期間，英國(guó)代表凱恩斯也曾提出過(guò)另一個(gè)方案，該方案建議由國(guó)際清算銀行（bankofinternationalsettlement（BIS）發(fā)行超主權(quán)貨幣“班柯”，與一攬子商品和黃金掛鉤，并可以以固定匯率兌換為各國(guó)貨幣（林毅夫在他xx年的從西潮到東風(fēng)一書(shū)中提出的紙黃金方案就是以“班柯”為原型）。美國(guó)的政治經(jīng)濟(jì)地位決定了美國(guó)代表的決定性發(fā)言權(quán)。會(huì)議最終采納了美國(guó)代表的方案，這就是我們熟知的布雷登森林體系。布雷登森林體系與金匯兌本位制的不同，只在它取消了英鎊的法定儲(chǔ)備貨幣地位。實(shí)際執(zhí)行中的效果是美元借著黃金主導(dǎo)世界金融。 作為儲(chǔ)備貨幣的發(fā)行國(guó)，美國(guó)需要確保美元與黃金的固定兌換平價(jià)，并保證外國(guó)央行以固定價(jià)格用美元兌換黃金的權(quán)利。理論上這些要求給美國(guó)的貨幣政策施加了約束。而實(shí)際上進(jìn)入20世紀(jì)60年代后美國(guó)對(duì)內(nèi)實(shí)施福利主義的“偉大社會(huì)”計(jì)劃，對(duì)外軍事侵略與擴(kuò)張，使得美國(guó)政府不得不實(shí)施高度擴(kuò)張的財(cái)政與貨幣政策，貨幣供應(yīng)量大大超過(guò)了黃金儲(chǔ)備，一方面導(dǎo)致美國(guó)黃金外流，另一方面導(dǎo)致倫敦黃金市場(chǎng)上金價(jià)屢屢沖破35美元官價(jià)。為了維持倫敦市場(chǎng)黃金官價(jià)而在1961年建立的“黃金互助池”（LondonGoldPool），也于1968年難以為繼而解體。美國(guó)政府的黃金儲(chǔ)備由1920年的3600噸上升到1955年的22000噸，之后就由于美國(guó)政府的擴(kuò)張性財(cái)政與貨幣政策而不斷流失，60年代流失加快，到1971年，美國(guó)黃金儲(chǔ)備降至8130噸，美元的信用受到嚴(yán)重威脅，美元的地位受到嚴(yán)重威脅。面對(duì)這種情況，美國(guó)政府面臨著兩個(gè)選擇：（1）大幅度地提高黃金的美元價(jià)格（美元對(duì)黃金大幅貶值），以使得美國(guó)國(guó)庫(kù)黃金足夠應(yīng)付境外美元對(duì)黃金的提兌；（2）終止以美元兌換黃金，切斷美元和黃金的聯(lián)系，取消金本位。美國(guó)政府選擇了后者。1971年，美國(guó)總統(tǒng)尼克松宣布美國(guó)政府將停止美元兌付黃金，公開(kāi)違約。布雷登森林體系就此終結(jié)。 四、美元本位與美國(guó)政府的債務(wù)擴(kuò)張階段 為了維持美元在國(guó)際貿(mào)易中的地位，美國(guó)政府采取了多項(xiàng)措施，其中的關(guān)鍵，是國(guó)際石油貿(mào)易以美元結(jié)算，同時(shí)勸說(shuō)各國(guó)用多余的美元購(gòu)買美國(guó)國(guó)債。全球石油經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，國(guó)際貿(mào)易的擴(kuò)大，使得國(guó)際社會(huì)對(duì)美元的需求不斷增加，同時(shí)美國(guó)社會(huì)的超額消費(fèi)，美國(guó)政府的超額開(kāi)支，又使得美國(guó)的外貿(mào)與財(cái)政常年處于赤字狀態(tài)。美國(guó)的對(duì)外貿(mào)易最后一次出現(xiàn)順差是1975年，自1976年以后年年赤字。下圖顯示的是1970年至xx年美國(guó)外貿(mào)與經(jīng)常帳占美國(guó)年度GDP的比例。 這樣，美國(guó)通過(guò)外貿(mào)赤字出口美元，而貿(mào)易順差國(guó)將貿(mào)易順差賺得的美元轉(zhuǎn)手借給美國(guó)政府（買入美國(guó)國(guó)債）繼續(xù)消費(fèi)周轉(zhuǎn)，一方面成全了美國(guó)政府的赤字財(cái)政政策，另一方面為美國(guó)轉(zhuǎn)移了赤字財(cái)政帶來(lái)的通貨膨脹。1971年之前，國(guó)際貨幣體系的儲(chǔ)備資產(chǎn)是黃金，以及有黃金背書(shū)的美元。1971年以后，美元不再能兌換黃金，發(fā)行美元的根據(jù)變成了美國(guó)國(guó)債。美元的內(nèi)在價(jià)值，1971年以前在于它的含金量，1971年以后在于美國(guó)政府的真實(shí)償債能力。當(dāng)美國(guó)政府只能借新債還舊債，甚至不惜量化寬松公然印錢以支撐住債務(wù)市場(chǎng)時(shí)，美元其實(shí)就已經(jīng)喪失了任何內(nèi)在價(jià)值，而只剩下其在市場(chǎng)上作為交換中介的交換價(jià)格。 幾十年來(lái)，美國(guó)不間斷地向國(guó)際社會(huì)輸出美元換取商品和物資，美國(guó)政府不斷地向市場(chǎng)發(fā)售美國(guó)國(guó)債。國(guó)際社會(huì)對(duì)美國(guó)國(guó)債的需求，使得美國(guó)國(guó)債得以維持低利率。國(guó)際社會(huì)對(duì)美元的需求，稀釋了美元在美國(guó)國(guó)內(nèi)的通脹效果。美元債務(wù)的擴(kuò)張，因美元債務(wù)擴(kuò)張而帶來(lái)的美元嚴(yán)重超發(fā)早已埋下了美元超級(jí)通脹的種子。首先，貨幣超發(fā)赤字財(cái)政必然產(chǎn)生通脹，只是因?yàn)槌堪l(fā)行的美元其通脹效果流向了國(guó)際社會(huì)而緩解了美國(guó)國(guó)內(nèi)的通脹壓力。先是歐洲和阿拉伯石油輸出guo用大量從對(duì)美貿(mào)易順差中積累的美元購(gòu)買美國(guó)國(guó)債，然后是亞洲的各新興國(guó)家以外貿(mào)盈余支持美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)，最后是中國(guó)。 其具體過(guò)程如下：第一步，美國(guó)政府發(fā)行債券得到美元，可以是美國(guó)人買了債券，也可以是中國(guó)買了債券；第二步，美國(guó)進(jìn)口商為美國(guó)政府買來(lái)中國(guó)商品，美元流向中國(guó)出口商，貨物來(lái)到美國(guó)；第三步，中國(guó)出口商拿到美元后到中國(guó)人民銀行領(lǐng)取等值人民幣，中國(guó)國(guó)內(nèi)人民幣發(fā)行量增加；第四步，中國(guó)人民銀行以剛剛從中國(guó)出口商拿到的美元去買美國(guó)國(guó)債；第五步，美國(guó)政府拿著剛從中國(guó)人民銀行拿到的美元付給美國(guó)進(jìn)口商；如此循環(huán)往復(fù)，日復(fù)一日年復(fù)一年，中國(guó)工人的勞動(dòng)產(chǎn)出源源不斷流向美國(guó)，美元沿著上述步驟循環(huán)往復(fù)地流動(dòng)，中國(guó)央行不斷地積累著美國(guó)國(guó)債，日復(fù)一日年復(fù)一年，每一次增加外匯儲(chǔ)備，中國(guó)國(guó)內(nèi)就不得不發(fā)行等量人民幣進(jìn)入流通領(lǐng)域。 當(dāng)國(guó)際社會(huì)，當(dāng)中國(guó)不再繼續(xù)購(gòu)買美國(guó)國(guó)債時(shí)，美國(guó)政府會(huì)因此停止赤字財(cái)政嗎？美國(guó)政府會(huì)因此節(jié)衣縮食不再舉債嗎？繼續(xù)舉債，就必須有人來(lái)購(gòu)買這些新增債務(wù)，否則國(guó)債利率大漲國(guó)債價(jià)格大跌，而隨利率上漲而不斷加劇的利息負(fù)擔(dān)又迫使美國(guó)政府不得不發(fā)行更大量的國(guó)債，這種惡性循環(huán)只有一個(gè)結(jié)局：貨幣信心崩潰進(jìn)而導(dǎo)致美元超級(jí)通脹。xx年以雷曼兄弟公司的倒閉為導(dǎo)火索引發(fā)了波及全球的美國(guó)債務(wù)危機(jī)，美聯(lián)儲(chǔ)出面救市，印鈔買下銀行體系的壞賬，將風(fēng)險(xiǎn)直接植入美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)，從而也就將風(fēng)險(xiǎn)間接植入了國(guó)際貨幣體系。同時(shí)，為了壓住美國(guó)國(guó)債的利率為美國(guó)政府減輕利息負(fù)擔(dān)，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始量化寬松也就是直接印錢購(gòu)買美國(guó)國(guó)債。美國(guó)國(guó)債已經(jīng)是只能借新還舊越來(lái)越大的龐琦騙局，崩盤是遲早的問(wèn)題。 隨著美元危機(jī)的加深，國(guó)際貨幣體系正在向多元儲(chǔ)備演變。但正如林毅夫所指出的，這樣的多元儲(chǔ)備體系同樣是不穩(wěn)定的，并且很有可能比美元體系更加不穩(wěn)定。它仍然沒(méi)有擺脫特里芬矛盾和魯夫效應(yīng)的困擾2，并且貨幣貶值速度加快。中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川近年來(lái)多次呼吁以某種超主權(quán)貨幣取代美元建立新的國(guó)際貨幣體系，并多次提到需要改革國(guó)際貨幣基金組織，完善特別提款權(quán)機(jī)制作為選項(xiàng)之一。林毅夫則最近提出用凱恩斯的“班柯”的改進(jìn)版“紙黃金”，作為新的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。Greenwald和Stiglitz（諾獎(jiǎng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家）提出以改進(jìn)的特別提款權(quán)作為新的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣6。 特別提款權(quán)本質(zhì)上就是幾個(gè)主權(quán)貨幣的加權(quán)平均，它既沒(méi)有解決特里芬矛盾，同時(shí)又極大地依賴于各國(guó)的合作且缺乏客觀的標(biāo)準(zhǔn)作為合作協(xié)調(diào)的基礎(chǔ)，具體實(shí)施困難重重。林毅