史上最全非標(biāo)業(yè)務(wù)解析.doc

一、非標(biāo)產(chǎn)品簡介從定義來看，以銀監(jiān)會官方的定義，在銀監(jiān)會2013年8號文中國銀監(jiān)會關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問題的通知中，定義了非標(biāo)準(zhǔn)化債務(wù)融資工具，指“未在銀行間市場及證券交易所市場交易的債權(quán)性資產(chǎn)，包括但不限于信貸資產(chǎn)、信托貸款、委托債權(quán)、承兌匯票、信用證、應(yīng)收賬款、各類受（收）益權(quán)、帶回購條款的股權(quán)性融資等?！敝饕袃牲c需要注意，未在銀行間市場及證券交易所市場交易和債權(quán)性資產(chǎn)。非標(biāo)產(chǎn)生的背景非標(biāo)是金融創(chuàng)新的產(chǎn)物，是為滿足企業(yè)融資需求，也是為滿足銀行投資需求。有如下優(yōu)點：1、可以規(guī)避常規(guī)貸款的政策限制，例如銀監(jiān)會2010年54號文規(guī)定：對于普通房地產(chǎn)項目而言，信托公司發(fā)放貸款的房地產(chǎn)開發(fā)項目要滿足“四證”齊全、開發(fā)商或其控股股東具備二級資質(zhì)、項目資本金比例達(dá)到30%，不能對不滿足“四三二”原則的房地產(chǎn)企業(yè)放款，這時候可以采用明股實債的非標(biāo)模式出款；2、加快流程，提高效率，非標(biāo)放款速度比單純銀行放款流程/發(fā)債融資流程要快；3、結(jié)構(gòu)更靈活，可以滿足企業(yè)對于創(chuàng)新融資渠道的需要，比如企業(yè)有出表需求，可以采用明股實債模式，或者帶回購型的收益權(quán)轉(zhuǎn)讓非標(biāo)形式，這樣這筆融資就不會體現(xiàn)在企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表上；4、對銀行來說，在常規(guī)存款之外，銀行能夠以理財資金、同業(yè)資金來投資非標(biāo)，擴(kuò)大營收，因為有時候同業(yè)或理財資金成本會低于存款成本；5、利收轉(zhuǎn)中收，通過結(jié)構(gòu)設(shè)置，將部分企業(yè)的融資成本作為手續(xù)費(fèi)或者投資顧問費(fèi)，作為中間業(yè)務(wù)收入，而不是利息收入。近幾年，非標(biāo)規(guī)模迅速增長，不過隨著市場的擴(kuò)大，非標(biāo)資產(chǎn)的利率以及與標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)之間的利差逐步下降，目前一般比同類型私募債高10BP50BP之間。由于非標(biāo)資產(chǎn)也多是銀行行內(nèi)自己的資產(chǎn)，價差空間也是銀行自己掌握。不同的非標(biāo)資產(chǎn)價差也是挺大的。從市場來看，非標(biāo)作為創(chuàng)新的投資融資渠道，這幾年規(guī)模迅速成長。這個圖數(shù)據(jù)是在信托業(yè)協(xié)會，證券業(yè)協(xié)會，理財?shù)怯浵到y(tǒng)找到的數(shù)據(jù)，由于通過銀證信非標(biāo)模式融資，會同時統(tǒng)計到信托，券商資管的投資規(guī)模，圖中包含了由于不同統(tǒng)計口徑出現(xiàn)重復(fù)計算的非標(biāo)規(guī)模，數(shù)據(jù)會有些許失真，但還是可以明顯地看出非標(biāo)資產(chǎn)增長迅速。二、非標(biāo)產(chǎn)品分類由于非標(biāo)形式多種多樣，有很多種分類，這里我主要按照兩個角度來討論，主要根據(jù)通道分類和基礎(chǔ)資產(chǎn)分類。1、按通道分類銀證合作：銀行投資于證券公司成立的資產(chǎn)管理計劃（單一資金對應(yīng)定向資產(chǎn)管理計劃，多筆資金對應(yīng)集合資產(chǎn)管理計劃），資產(chǎn)管理計劃資金投向底層資產(chǎn)（即融資人債權(quán)）。銀信合作：銀行投資于信托公司成立的信托計劃，信托計劃投向融資人債權(quán)。銀基合作：銀行投資于基金子公司成立的資產(chǎn)管理計劃，資產(chǎn)管理計劃資金投向融資人債權(quán)。金融資產(chǎn)交易所合作：銀行與金融資產(chǎn)交易所合作，將債權(quán)打包成金融資產(chǎn)交易所的產(chǎn)品（如委托債權(quán)投資、債權(quán)融資計劃等）后，銀行再投資該產(chǎn)品，最后通過金融資產(chǎn)交易所將錢給到客戶。復(fù)合類型：上面的模式可以進(jìn)行復(fù)合，例如銀證信合作，銀行投向證券公司資產(chǎn)管理計劃，證券公司資產(chǎn)管理計劃再投向信托計劃，這個可以規(guī)避監(jiān)管對銀信的限制。其他模式：如契約型基金、保險資管等，這個目前實際運(yùn)用較少。2、按基礎(chǔ)資產(chǎn)分類（即底層資產(chǎn)）貸款模式：又分信托貸款模式和委托貸款模式，分別對應(yīng)信托計劃和券商/基金資產(chǎn)管理計劃委托銀行進(jìn)行發(fā)放。各類受（收）益權(quán)，即債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式：可以帶回購或者不帶回購，如票據(jù)、應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓、租賃權(quán)轉(zhuǎn)讓、保理資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓等，轉(zhuǎn)讓的一般為債權(quán)的（受）收益權(quán)而非債權(quán)本身，為了方便，因為資產(chǎn)收益權(quán)的轉(zhuǎn)讓并不需要進(jìn)行轉(zhuǎn)讓公示也無相關(guān)的登記制度。帶回購條款的股權(quán)性融資即“明股實債”模式：信托計劃增資形式投資融資人的股權(quán)，再由第三方到期回購股權(quán)。產(chǎn)業(yè)基金模式：一般以有限合伙類產(chǎn)業(yè)基金為主。銀行通過通道投資有限合伙類產(chǎn)業(yè)基金的優(yōu)先份額，融資人投資劣后級，再找一家管理人作為普通合伙人，產(chǎn)業(yè)基金再投向融資人需要融資的項目。融資人作為劣后級為優(yōu)先級提供安全墊，到期一般由第三方回購優(yōu)先級的份額。三、非標(biāo)相關(guān)監(jiān)管文件上述就是一個通道和基礎(chǔ)資產(chǎn)的模式，我們可以根據(jù)企業(yè)的需求對不同通道選擇不同資產(chǎn)組我們的非標(biāo)模式，把握法律關(guān)系和風(fēng)險控制，采用不同的模式，這里列了一個表，不同通道的投資范圍和投資限制。例如銀信可以投貸款，但不能做委托貸款。信托計劃也可以投產(chǎn)業(yè)基金，明股實債等其他形式。下面簡單看一下非標(biāo)的相關(guān)監(jiān)管規(guī)定。非標(biāo)最初來自理財，最開始做非標(biāo)也是理財。理財早期是銀行和信托合作，作為理財投資通道，方式是信托投債權(quán)類貸款，所以08年-12年銀監(jiān)會出了很多規(guī)定規(guī)范銀信合作。2011年的時候，銀監(jiān)會發(fā)布中國銀監(jiān)會關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范銀信理財合作業(yè)務(wù)的通知，進(jìn)一步要求縮減融資類銀信合作，對商業(yè)銀行未轉(zhuǎn)入表內(nèi)的銀信合作信托貸款，各信托公司應(yīng)當(dāng)按照10.5%的比例計提風(fēng)險資本。因此大大增加銀信非標(biāo)通道的成本。于是11年大家也開始尋找其他更方便更高效的非標(biāo)渠道。金融資產(chǎn)交易所相應(yīng)研發(fā)了非標(biāo)產(chǎn)品，其中北京金融資產(chǎn)交易所首先創(chuàng)立了委托債權(quán)。委托債權(quán)，即銀行將自己信貸客戶的信貸需求作為產(chǎn)品去到金融資產(chǎn)交易所進(jìn)行掛牌，銀行自己作為投資方去金交所摘牌，通過金融資產(chǎn)交易所將錢劃給客戶。2012年之后，各大行包括四大行和股份制銀行對委托債權(quán)的投資急劇膨脹。后來由于全國金融資產(chǎn)交易所市場混亂，國務(wù)院于12年發(fā)布國務(wù)院辦公廳關(guān)于清理整頓各類交易場所的實施意見，要求以后不能成立帶金融字樣交易所，除非省級人大同意，同時銀監(jiān)會也順勢發(fā)文，聲明現(xiàn)存的所有金融資產(chǎn)交易所都是沒有得到銀監(jiān)會承認(rèn)，委托債權(quán)也并非銀監(jiān)會認(rèn)可，在此之后，很多銀行都停止了委托債權(quán)的投資。交易所委托債權(quán)停止之后，銀行又開始找新的渠道。這時候證監(jiān)會發(fā)布證券公司集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實施細(xì)則（已廢止）和證券公司定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實施細(xì)則，這兩個通知的出臺，給大家提供了兩種新的非標(biāo)渠道。一個是銀證合作，證券沒有貸款資格，所以只能是委托貸款的形式。另一個是銀證信模式，因為之前銀監(jiān)會的規(guī)定都是針對銀信合作的限制，所以很多銀行解讀對是直接銀信合作的監(jiān)管要求，加一層券商通道可以規(guī)避監(jiān)管。當(dāng)時發(fā)展最快的就是銀證合作類非標(biāo)，之后證監(jiān)會也發(fā)現(xiàn)了這個情況，2013年證券業(yè)協(xié)會出臺了發(fā)布了關(guān)于規(guī)范證券公司與銀行合作開展定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)有關(guān)事項的通知，出于保護(hù)證券公司目的，提出規(guī)范證券公司與銀行合作，第一次明確提出證券公司作為通道的概念，規(guī)定了證券公司做通道必須在合同中明確雙方的權(quán)利義務(wù)，并對銀行提出了最近一年年末資產(chǎn)規(guī)模不低于500億元的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)。之后銀監(jiān)會也在2014年借鑒證監(jiān)會，發(fā)布了中國銀監(jiān)會辦公廳關(guān)于信托公司風(fēng)險監(jiān)管的指導(dǎo)意見，規(guī)定了禁止信托非標(biāo)資金池；明確信托做通道（事務(wù)管理類信托業(yè)務(wù)）的參與主體責(zé)任，合同文本要求等內(nèi)容。2014年8月份，證監(jiān)會發(fā)表了新的私募，打開了私募基金投資非標(biāo)的通道，現(xiàn)在也有新形式，私募股權(quán)投資基金成契約型基金，銀行再投資契約型基金，契約基金再投資底層資產(chǎn)?；蛘咚侥脊蓹?quán)投資基金成立有限合伙基金，銀行再投資有限合伙基金。2014年末，銀監(jiān)會發(fā)布了，要求信托業(yè)保障基金管理辦法，開始收取信托業(yè)保障基金（按照信托項目融資規(guī)模的一定比例繳納），信托保障基金只計活期利息，大大加劇了銀信合作的成本。當(dāng)時大家都覺得會大大打壓銀信，但實際上影響也不大，一般要么融資人承擔(dān)，要么信托公司承擔(dān)。2015年由于主流的銀證模式和銀基模式都是通過委托貸款的形式來放非標(biāo)，委托貸款規(guī)模大大增加，為了控制非標(biāo)規(guī)模，銀監(jiān)會發(fā)布商業(yè)銀行委托貸款管理辦法（征求意見稿），其中新增規(guī)定“禁止以募集的資金發(fā)放委托貸款”，遏制了通過銀證銀基通道，因為銀證銀基模式就是從銀行募集的資金，所以大部分銀行停止了銀證/銀基發(fā)放委貸的模式。不過征求意見3個月過去了，正式稿依然沒出，市場解讀可能是阻礙了投資非標(biāo)的道路，部分銀行對該管理辦法反應(yīng)比較大，銀監(jiān)出于考慮就沒發(fā)布正式稿。部分銀行解讀可以繼續(xù)做，所以目前銀證銀基的委托貸款依然有在做?？傮w上看，銀監(jiān)會證監(jiān)會的監(jiān)管對銀信銀證合作的監(jiān)管越來越嚴(yán)格，16年要求銀基合作要求基金子公司計提風(fēng)險資本。大幅增加了成本，小型基金公司只能提價甚至停止該業(yè)務(wù)開展，導(dǎo)致銀基非標(biāo)業(yè)務(wù)基本上向大型基金子公司靠攏。四、非標(biāo)產(chǎn)品介紹1、銀信-信托貸款結(jié)構(gòu)項目結(jié)構(gòu)：銀行投資于信托公司成立的單一資金信托，信托為融資人發(fā)放信托貸款。若有擔(dān)保、抵押等，由信托公司和保證人簽署相關(guān)合同。抵押權(quán)人和受益權(quán)人都是信托公司代替信托計劃來當(dāng)，行權(quán)也是信托公司來做。項目到期之后，融資人歸還信托貸款，信托向銀行分配收益。另外，由于14年新頒布的信托業(yè)保障基金管理辦法，此結(jié)構(gòu)下，融資人需要按照信托貸款規(guī)模的1%繳納信托業(yè)保障基金，按照1年期存款基準(zhǔn)利率計息，到期后信托貸款若無違約，則保障基金及對應(yīng)利息返還給融資人。實務(wù)中保障基金可以要求信托公司代繳，對應(yīng)需要提高信托費(fèi)用。該模式下可以延伸出銀證信模式，即銀行投資于券商資管計劃，券商資管計劃投資于信托計劃，信托計劃向融資人發(fā)放委托貸款。（1）該模式為最簡單的非標(biāo)模式，相關(guān)方少、結(jié)構(gòu)簡單；（2）不適用于土儲企業(yè)，信托不能發(fā)放土儲貸款；（3）對于房地產(chǎn)企業(yè)，信托不能發(fā)放流動資金貸款，只能在滿足“四三二”的條件之后發(fā)放貸款；（4）信托費(fèi)用較高，一般10BP+，若需代繳保障基金，還需增加5BP+；（5）企業(yè)貸款要進(jìn)入人行征信系統(tǒng)，有利有弊，缺陷是企業(yè)意愿不高，優(yōu)點則是由于進(jìn)入人行征信，企業(yè)履約意愿高。2、銀證-委托貸款模式項目結(jié)構(gòu)：銀行（出資行）投資于證券公司成立的資產(chǎn)管理計劃，資產(chǎn)管理計劃委托具有委托貸款資格的銀行（受托行）發(fā)放委托貸款給融資人。如有抵押、質(zhì)押等擔(dān)保增信，則由受托行做增信的有權(quán)人。（1）該模式同樣結(jié)構(gòu)簡單，但銀證模式要求銀行總規(guī)模在500億以上，銀基模式則無此要求；（2）由于證券公司、基金子公司沒有貸款資格，故只能委托銀行發(fā)放委托貸款；（3）委托貸款規(guī)則要求作為受托行的銀行不能承擔(dān)貸款信用風(fēng)險，故如果出資行和受托行是同一銀行時，可能會被監(jiān)管認(rèn)為違反此點；（4）2015年1月，銀監(jiān)會下發(fā)商業(yè)銀行委托貸款管理辦法（征求意見稿），要求禁止用募集所得的資金發(fā)放委托貸款。但該正式頒發(fā)一直沒有頒布，需要跟進(jìn)監(jiān)管政策；（5）房地產(chǎn)企業(yè)同樣要滿足“四三二”要求。3、銀信-收益權(quán)模式項目結(jié)構(gòu)：銀行投資信托計劃，信托計劃向融資人購買融資人持有的一筆優(yōu)質(zhì)債權(quán)收（受）益權(quán)，融資人承諾在信托計劃到期時回購該優(yōu)質(zhì)債權(quán)收（受）益權(quán)。標(biāo)的債權(quán)，可以是融資人持有的優(yōu)質(zhì)應(yīng)收賬款、租賃公司的租金收益權(quán)、保理公司的保理資金收益權(quán)等。該模式不限信托，銀證銀基也可以。（1）該模式適合于融資人有優(yōu)質(zhì)債權(quán)資產(chǎn)，資產(chǎn)期限較長的情況。如平臺企業(yè)對于政府的應(yīng)收賬款。不會體現(xiàn)在表里，屬于表外。如有遠(yuǎn)期回購，回購義務(wù)計入遠(yuǎn)期應(yīng)付款；（2）除債權(quán)以外，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的收益權(quán)也可參考本結(jié)構(gòu)進(jìn)行涉及，如高速公路收費(fèi)權(quán)、管網(wǎng)收費(fèi)權(quán)、股權(quán)收費(fèi)權(quán)等；（3）券商資管、基金資管無法適用抵押擔(dān)保；（4）由于有回購涉及，資產(chǎn)無法出表。如對資產(chǎn)質(zhì)地有信心，可以不設(shè)計遠(yuǎn)期回購部分，作真正的買斷賣斷處理；（5）融資人的債務(wù)不進(jìn)入增信，對于融資人的控制較弱。一般該種回購義務(wù)不計入擔(dān)保法。4、明股實債+股東借款模式項目結(jié)構(gòu)：銀行投資信托計劃，信托計劃以小部分資金對融資人進(jìn)行增資擴(kuò)股，或象征性買入融資人大股東持有的部分融資人股權(quán)，成為融資人股東，然后將剩下資金以股東的名義借給融資人，信托計劃到期之后，融資人歸還股東借款，并且大股東買回信托計劃持有的該部分股權(quán)。（1）該模式優(yōu)點為，由于目前法律法規(guī)尚未對股東借款進(jìn)行規(guī)定，通過股東借款可以規(guī)避一般貸款、委托貸款的部分監(jiān)管限制。比如信托不能對不滿足432的房地產(chǎn)企業(yè)放貸款，明股實債的模式可以不必限制；（2）融資人的債務(wù)不進(jìn)入增信，對于融資人的控制較弱；（3）適合房地產(chǎn)企業(yè)（不滿足“四三二”條件的）、國企下屬企業(yè)等情況；（4）為了避免股權(quán)轉(zhuǎn)讓的部分被認(rèn)為是債權(quán)，一般股權(quán)的遠(yuǎn)期收購價格會設(shè)計為浮動價格，并相應(yīng)地簽訂補(bǔ)充協(xié)議（抽屜協(xié)議）補(bǔ)充明確遠(yuǎn)期收購價格，具有一定的法律風(fēng)險。5、有限合伙產(chǎn)業(yè)基金模式項目結(jié)構(gòu)：銀行與“融資人（多為地方平臺）”聯(lián)合成立有限合伙形式的產(chǎn)業(yè)基金，銀行通過信托計劃/券商資管/基金資管作為產(chǎn)業(yè)基金的優(yōu)先級有限合伙人（優(yōu)先LP），融資人出資作為劣后級有限合伙人（劣后LP），再找一個相關(guān)企業(yè)作為普通合伙人（GP），產(chǎn)業(yè)基金將資金投入到需要融資的項目。到期之后，融資人收購計劃持有的優(yōu)先LP份額，計劃再向銀行分配收益。此結(jié)構(gòu)，從形式上看并非融資，但仍然將資金需求方稱為“融資人”。（1）對融資人來說，此結(jié)構(gòu)將融資行為變成投資行為，有利于表外融資、優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債表；（2）屬于表外融資，適合于國企、平臺企業(yè)；（3）可以進(jìn)行股權(quán)投資，可以做長期限，可以長達(dá)十年；（4）由于項目回款依靠融資人的到期收購份額，不進(jìn)入人行增信，約束較低。五、非標(biāo)的法律關(guān)系“非標(biāo)”意味著非標(biāo)準(zhǔn)化，這決定了每個項目都是獨特的，需要特別注意其中的法律關(guān)系，實際業(yè)務(wù)中很復(fù)雜的一點也是對合同中法律關(guān)系的審核。1、對信托貸款、委托貸款等非標(biāo)業(yè)務(wù)，注意債權(quán)人保護(hù)條款的落實，比如擔(dān)保權(quán)如何行使、資金賬戶監(jiān)控等。如銀信合作，擔(dān)保權(quán)人是信托公司，不是出資的銀行，如何保證出事了信托公司能夠積極履行貸款義務(wù)，積極地履行擔(dān)保權(quán)，這需要銀行和信托建立好良好的關(guān)系。另外一方面，資金賬戶的監(jiān)控。非標(biāo)業(yè)務(wù)由于銀行跟融資人不是直接的借款還款關(guān)系，如何保證資金不外流和實現(xiàn)資金賬戶監(jiān)控，也需要在合同中