私募基金退出以后打到帳號上嗎？.doc

私募基金退出以后打到帳號上嗎？ 私募基金募集的時(shí)候在合同中會(huì)有一個(gè)托管人的名義開立的銀行賬戶-也叫募集賬戶，此賬戶的資金私募基金管理人是提取不了的，等產(chǎn)品成立后會(huì)轉(zhuǎn)移到托管賬戶。 【為您推薦】寮步鎮(zhèn)律師 高陽縣律師 復(fù)興區(qū)律師 元氏縣律師 濱江區(qū)律師 館陶縣律師 松山湖律師 私募基金在近年來雖然所受到的限制不少，但發(fā)展勢頭銳不可擋。由于其所獲得的的投資回報(bào)率相對較高，很多投資者在私募基金投資市場中不斷的選擇、投資、獲益。那么私募基金退出以后打到帳號上? 這是許多投資者所關(guān)心的問題對于這個(gè)問題小編認(rèn)為得從它的退出機(jī)制開始說起。一、 私募基金的退出方式由于企業(yè)內(nèi)部成長過程和結(jié)果的多樣性以及所依賴外部環(huán)境與條件的差異性，私募股權(quán)投資的退出方式呈現(xiàn)多樣化的特點(diǎn)。主要概括下來有首次公開發(fā)行，二板上市或otc 柜臺交易，股權(quán)回購，兼并與收購，管理層收購，二級出售，破產(chǎn)清算等七種模式。上述方式有些差別不大，有很多相似之處，所以將私募股權(quán)投資的退出方式歸納為三種:首次公開發(fā)行，股權(quán)轉(zhuǎn)讓(包括企業(yè)回購，兼并與收購和二級出售)，破產(chǎn)和清算。1、首次公開發(fā)行(ipo)ipo一般是在投資企業(yè)經(jīng)營達(dá)到理想狀態(tài)時(shí)進(jìn)行的。其可以使私募股權(quán)投資家通過企業(yè)上市將其擁有的不可流通的股份轉(zhuǎn)變?yōu)楣补煞菰谑袌錾咸赚F(xiàn)以實(shí)現(xiàn)投資收益。ipo被認(rèn)為是最常見且是最理想的退出方式之一。在美國，大約30%的風(fēng)險(xiǎn)資本通過這種方式退出。公開上市就是首次公開募股發(fā)行，即我們平時(shí)常說的ipo(initialpublic offerings)，是私募股權(quán)基金最向往的退出方式,它可以給私募股權(quán)基金的投資人和被投資企業(yè)帶來巨大的經(jīng)濟(jì)利益和社會(huì)效益。目前為止，私募股權(quán)基金通過ipo 上市的途徑主要有境內(nèi)a 股主板上市、境內(nèi)b 股上市、創(chuàng)業(yè)板上市、境外直接上市和境外間接上市五種，其中：(1)境內(nèi)a 股主板上市，是指在上海證券交易所主板市場上市和深圳證券交易所中小板市場上市。主板與中小板并沒有實(shí)質(zhì)上的不同，法定上市條件是一致的，區(qū)別在于中小板適合規(guī)模較小(股本總額在人民幣3000 萬元到5000 萬元之間)的公司。(2)境內(nèi)b 股(專供境外投資者以人民幣表明股票面值以外匯買賣的記名式股票)上市，從h 股和紅籌股崛起以來b 股地位直線下降，市場效率顯著降低，已經(jīng)逐漸喪失融資的功能。(3)創(chuàng)業(yè)板上市，自從2009 年3 月31 日證監(jiān)會(huì)公布首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法，從同年5 月1 日開始正式實(shí)施創(chuàng)業(yè)板市場上市，在上市門檻、監(jiān)管制度、信息披露、交易者條件、投資風(fēng)險(xiǎn)等方面和主板市場有較大區(qū)別，更加有利于新技術(shù)、新材料、新能源等高新技術(shù)型中小產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與壯大。但同時(shí)對這些企業(yè)的高成長性有較高要求，要求最近兩年?duì)I業(yè)收入增長率均不低于30%，創(chuàng)業(yè)板市場不僅給高新技術(shù)型中小企業(yè)提供了融資渠道與成長空間，同時(shí)也對私募股權(quán)基金的成長有很大的推進(jìn)作用。(4)境外直接上市，是指國內(nèi)企業(yè)在境外直接上市，一般有h 股(香港證券市場上市)、n 股(紐約證券市場上市)和s 股(新加坡證券市場上市)。但現(xiàn)階段我國除香港外沒有發(fā)布任何有關(guān)申請?jiān)谄渌麌覄?chuàng)業(yè)板上市的法規(guī)，所以，目前為止，國內(nèi)企業(yè)選擇國外創(chuàng)業(yè)板上市只能選擇香港。(5)境外間接上市一般是指在境外如英屬維爾京群島、開曼群島、巴哈馬群島等設(shè)立離岸控股公司在境外直接上市，這種上市模式也成為“紅籌模式”，但隨著我國11 號文、29 號文、75 號文、106 號文、19號文和10 號文2的相繼出臺，對紅籌上市模式造成了前所未有的障礙，造成大量的境外上市項(xiàng)目的無期限擱置。ipo 退出雖然被普遍認(rèn)為是最成功的私募股權(quán)基金退出方式之一，但它并非適合于所有的目標(biāo)企業(yè)，與其他的退出方式相比，首次公開發(fā)行(ipo)退出也有其內(nèi)在的優(yōu)勢和劣勢，優(yōu)勢在于相對于其他退出方式收益率較高，容易受到目標(biāo)企業(yè)管理層的歡迎，同時(shí)可以提高私募股權(quán)基金和目標(biāo)投資企業(yè)自身的知名度和社會(huì)形象，在限售期內(nèi)股價(jià)上升投資者收益增加，為目標(biāo)企業(yè)今后發(fā)展提供資金來源;但ipo 也有其固有的劣勢存在，如退出所需的時(shí)間成本和資金成本較高，需要深入的盡職調(diào)查和大量準(zhǔn)備工作，在禁售期內(nèi)不能完全退出有較大風(fēng)險(xiǎn)，以短期股價(jià)上升為目標(biāo)不利于企業(yè)發(fā)展等都是ipo 的致命傷。對于pe來說，投資企業(yè)能成功上市，是其能功成身退的主要條件之一。只要能堅(jiān)持到所持股權(quán)鎖定期解除，pe就能將手里的股權(quán)套現(xiàn)，賺個(gè)盆滿缽滿。但現(xiàn)在似乎沒那么簡單。從等待ipo上市的潛在上市公司數(shù)量看，未來pe機(jī)構(gòu)以ipo上市方式退出無異于“千軍萬馬過獨(dú)木橋”。滬深交易所發(fā)布的最新ipo申報(bào)企業(yè)信息顯示，目前審核中的待上市企業(yè)數(shù)量為749家，按境內(nèi)ipo近兩年季均上市65家公司計(jì)算，已申報(bào)的待上市企業(yè)就需要將近三年才能消化完。而潛在的待上市公司數(shù)量更是數(shù)不勝數(shù)，即使按照國內(nèi)目前5000家vc/pe機(jī)構(gòu)(不完全統(tǒng)計(jì))、一家機(jī)構(gòu)一年投資一家企業(yè)來計(jì)算，則每年潛在上市資源增量為5000家，按以ipo方式退出的比例為20%計(jì)算，每年通過ipo上市的潛在公司增量為1000家。而實(shí)際的ipo數(shù)量是，2011年境內(nèi)ipo數(shù)量281家，今年到目前為止不足150家，境外ipo數(shù)量從105家跌至目前52家。在這些不容樂觀的數(shù)據(jù)背后，更有相當(dāng)一部分的pe，其所投企業(yè)ipo申請就遭遇滑鐵盧。另外，由于在pe炙熱階段所拿項(xiàng)目普遍估值過高，而目前二級市場平均賬面回報(bào)率較低。根據(jù)chinaventure 投中集團(tuán)旗下金融數(shù)據(jù)產(chǎn)品cvsource統(tǒng)計(jì)顯示，2012年三季度，共有53家vc/pe機(jī)構(gòu)通過26家企業(yè)的上市實(shí)現(xiàn)67筆ipo退出，總計(jì)獲得賬面退出回報(bào)75.9億元，環(huán)比下降7.4%;平均賬面回報(bào)率僅為2.73倍。這些因素決定ipo已再難成為pe退出的最好和唯一渠道。不可否認(rèn)，現(xiàn)階段ipo退出的難度越來越大且獲利空間逐漸收窄，但這種退出方式仍具有很大的優(yōu)勢，不僅可以獲得在證券市場上持續(xù)融資的機(jī)會(huì)，而且還可以保持企業(yè)的獨(dú)立性，對于pe投資人來說，則可以獲得較高的投資回報(bào)。當(dāng)然，ipo退出也存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，如上市所需時(shí)間周期比較長;限制出售的條款使pe投資者在公開招股的一定時(shí)期后才能自由出售其所擁有的股份，限制了資本的流動(dòng)性;企業(yè)上市后會(huì)受資本市場行情和自身發(fā)展情況的影響，所需達(dá)到的標(biāo)準(zhǔn)和過程也比較繁瑣。目前，pe熱衷于在主板或創(chuàng)業(yè)板退出，但該退出渠道顯然遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足pe需求。因?yàn)閭鹘y(tǒng)pe都是沖著ipo去的，這意味著pe的投資要做兩大改變：一個(gè)是在階段上要適度前移(多做早期投資);另一個(gè)是在行業(yè)上則要選擇更符合政策支持的標(biāo)的物，從而做到縮小投資規(guī)模，降低投資溢價(jià)，減少投資風(fēng)險(xiǎn)。2、股權(quán)轉(zhuǎn)讓股權(quán)轉(zhuǎn)讓是針對希望快速從企業(yè)中退出，以實(shí)現(xiàn)資本增值的風(fēng)險(xiǎn)資本家而設(shè)計(jì)的一種制度。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在美國超過三分之一的風(fēng)險(xiǎn)資本最終選擇了這種退出方式。(1)企業(yè)回購(buy back)是指投資期滿，企業(yè)從私募股權(quán)投資手中贖回其所持有股權(quán)。這是一種很保守的退出方式，通常是創(chuàng)業(yè)企業(yè)的管理層為了保持公司的獨(dú)立性而選擇的備用方式。而且，值得我們注意的是回購股份給私募股權(quán)投資家?guī)淼氖找娌⒉徊?。在企業(yè)回購中，最常見的方式是管理層收購(mbo)，管理者對公司非常了解，并有較強(qiáng)的經(jīng)營管理能力，當(dāng)企業(yè)發(fā)展到一定的程度，財(cái)務(wù)狀況良好，但尚未達(dá)到分開上市要求，企業(yè)管理者充分相信企業(yè)未來的巨大潛力，管理層收購對私募股權(quán)投資而言有諸多好處：管理層對企業(yè)了解，在回購談判、簽約環(huán)節(jié)時(shí)可節(jié)省大量時(shí)間和成本，出售價(jià)格也相對公平合理，風(fēng)險(xiǎn)資本可迅速而徹底的退出。管理層回購?fù)顺鍪侵父鶕?jù)pe基金和所投資企業(yè)的控股股東或?qū)嶋H控制人簽訂的股權(quán)回購協(xié)議，由企業(yè)或其控股股東或?qū)嶋H控制人按照商定價(jià)格購回股權(quán)。pe的股權(quán)回購操作，一直處于法律的灰色地帶。而除了企業(yè)ipo后功成身退，ipo失敗后，多數(shù)pe會(huì)選擇股權(quán)回購當(dāng)做退路。為了確保管理層能回購股權(quán)，pe基金一般要與被投資企業(yè)的控股股東簽訂協(xié)議，約定在滿足一定條件的情況下，pe基金有權(quán)要求控股股東回購自己的股權(quán)。企業(yè)有實(shí)際控制人的，應(yīng)當(dāng)要求實(shí)際控制人為回購主體，或者由實(shí)際控制人對名義上得控股股東的回購提供擔(dān)保。強(qiáng)調(diào)實(shí)際控制人的義務(wù)，是因?yàn)槠髽I(yè)的經(jīng)營權(quán)掌握在實(shí)際控制人手中，可能損害公司利益，而名義上得控股股東卻未必有能力履行回購義務(wù)。需要滿足的條件一般是關(guān)于企業(yè)上市方面的，如幾年之內(nèi)無法上市，也可以以企業(yè)的經(jīng)營情況作為條件?；刭弮r(jià)格一般規(guī)定為出自額加上適當(dāng)?shù)睦ⅰＶ砸c控股股東簽訂回購協(xié)議，而不與被投資企業(yè)簽訂，是因?yàn)楦鶕?jù)公司法的相關(guān)規(guī)定，無論有限責(zé)任公司還是股份公司，回購股權(quán)都受到限制(公司法僅允許出于保護(hù)小股東利益的回購、減少注冊資本的回購及用于獎(jiǎng)勵(lì)職工等幾種特定目的的回購)，pe基金因退出要求企業(yè)回購于法相悖。而且回購還要經(jīng)過公告，通知債權(quán)人等程序，周期也比較長。管理層之所以愿意接受回購條款，是因?yàn)閷ζ髽I(yè)情況非常了解，對其前景比較看好，對其價(jià)值心中有數(shù)，對企業(yè)股權(quán)增值很有信心。管理層回購是保障pe基金投資安全性的重要措施，尤其是在上市退出