深圳沙角B發(fā)電廠項目分析.doc

摘要：深圳經濟特區(qū)剛建立的時候，電力供應嚴重不足，而當時深圳沒有發(fā)電廠，要靠省的大電網供電，雖然當時廣東省對深圳給予的特別照顧，但是仍然沒有能夠滿足深圳當時的用電需求，而且深圳當時的用電量還在逐年遞增，這個時候電力不足的這個問題就日漸明顯了，這樣會導致深圳不能大量引進外資，阻礙經濟的發(fā)展。這個時候香港合和實業(yè)有限公司總經理胡應湘和副總經理何炳章提出，用BOT模式和深圳市合作建立火力發(fā)電廠。本為主要是講述了深圳沙角B發(fā)電廠的融資模式，通過透析它的資金結構以及融資結構講明該項目成功的原因，指出該項目的特點，得出項目融資的經驗和教訓。深圳沙角B發(fā)電廠是我國第一個成功實施BOT模式的項目，是一個值得學習的例子關鍵詞：電力供應 BOT模式 融資模式 資金結構 融資結構 有限追索 第一章 緒論 第一節(jié) 本課題的研究目的和意義 中國在經歷了改革開放以后，經濟實力不斷加強，后來還加入了世貿組織，與國際市場的聯系是越來越緊密了，因此中國也隨之獲得了很多機會參與到國際工程項目之中。在參與國際項目中，中國學習到了很多先進的技術和管理經驗。BOT項目融資是很多發(fā)達國家運用到的一種融資方式，近年來，中國也開始流行這種融資方式了。 本課題以深圳沙角B發(fā)電廠為案例，進行介紹和分析BOT項目運作的模式。通過案例可以重點解釋了BOT項目融資實際上就是以項目的未來收益作為抵押的，在項目的合作期間，合作雙方能從中獲取到什么利益，是本課題所為大家介紹的。 第二節(jié) BOT項目融資模式的特點 BOT是近十幾年間在國際上逐漸興起的一種基礎設施建設的融資模式，是一種利用外資以及民營資本興建基礎設施的新興融資模式。BOT是build（建設）、 operate （經營）、transfer（移交）三個英語單詞的縮寫，所代表的是一個完整的項目融資過程。BOT模式有一下的特點：1采用BOT模式的通常都是一些基礎設施建設項目，包括公路、隧道、發(fā)電廠、隧道等。2能夠減少政府的直接財務負擔、減輕政府的借款負債義務。3有利于轉移風險。4有利于提高項目的運作效率。5BOT融資模式可以提前滿足社會和公眾的需求。6BOT模式可以引進先進的技術和管理經驗，促進國際經濟融合。 第三節(jié) 本文研究的主要內容和論文架構 本文以深圳沙角B發(fā)電廠BOT項目整個項目實例為框架，從它的相關者、運作流程、資金結構、融資結構、風險分析等幾方面入手，介紹和分析了項目融資的運作模式。在國內有不少人對本項目提出了質疑，本文會進一步解釋從這個項目中我方確實是從中獲取的不少經濟效益，和外方的合作是平等互利的，通過探討，可以為日后的內似項目提供一些參考。 第二章 深圳沙角B發(fā)電廠項目分析 第一節(jié) 深圳沙角B發(fā)電廠誕生的歷史背景 長期以來，我國基礎設施建設實行的是政府壟斷運作模式。但是由于投資主體單一，政府有限預算資金和大量基礎設施建設需求相比呈現嚴重不足。政府財政投資不足、大量銀行貸款的原因造成政府財政長期或有負債時將產生較高的金融風險，在這種情況下，尋求其他融資渠道是必須的選擇。隨著中國市場經濟的持續(xù)快速發(fā)展，各種配套的基礎設施在我國的國民經濟發(fā)展中起著重要的作用。廣東省深圳沙角B火力發(fā)電廠（以下通稱為“深圳沙角B電站廠”）坐落于美麗的珠江出海口-東莞市虎門鎮(zhèn)，距離廣州大約九十公里，距深圳大約八十公里，與沙角A電廠、C電廠相鄰，共同組成了全國最大的火力發(fā)電基地。其在1984年由深圳經濟特區(qū)電力開發(fā)公司與香港合和電力有限公司簽署項目合資協(xié)議，并且在1986年完成了融資安排、動工興建，1988年已建成并正式投入商業(yè)運行。電廠的總裝機容量為70萬千瓦，是由兩個為35萬千瓦發(fā)電機組成的。深圳沙角B電站廠的總投資為42億（按1986年匯率計算折合為5.4億美元），被承認為是我國最早的一個有限追索的項目融資的成功案例，并且在歷史上也是中國第一次的去使用BOT（BOT 的實質是基礎設施投資、建設和經營的方式之一，是以政府和私人機構之間達成協(xié)議為前提，由政府向私人機構頒布特許，允許在一定時間內籌集資金建設某一基礎設施并管理和經營該設施及其相應的產品與服務）融資概念興建的基礎設施項目。深圳沙角B電站廠的項目融資安排，是中國企業(yè)在國際市場開始利用舉借外債走向成熟的標志。在亞洲發(fā)展中國家中。盡管有很多國家不斷的提出采用BOT式的融資模式來興建基礎設施，但在實際應用中由于各種各樣的問題沒有辦法解決而導致無法成功。直到1991年為止，真正能夠成功采用BOT模的興建的電廠就只有兩家-我國的深圳沙角B電站廠和菲律賓馬尼拉的拿渥它（Navotas）電廠。這樣的融資模式，在當時是一個大膽的創(chuàng)新，結果也是取得較大的成功:既解決了當時國內資金缺乏的問題，又保證了能夠快速、高質量地完成項目建設，同時大大節(jié)省了借款利息，降低了項目建設成本。憑借著設備與管理的優(yōu)勢，深圳沙角B電站廠投產二十年累計發(fā)電900億度，成為了廣東電網主力電廠的一員，為廣東的電網穩(wěn)定性和經濟建設作出了巨大的貢獻。 第二節(jié) 項目概況 項目：深圳沙角B火力發(fā)電廠建設。建設周期：為期三年。1984年簽署合資協(xié)議，1986年完成中小企業(yè)融資安排、動工興建，1988年建成并投入使用。電廠總裝機容量70萬千瓦。合作方：中方（A方）和港方（B方）一起組成新的項目公司-深圳沙角火力發(fā)電廠B廠有限公司。該項目公司為合作企業(yè)法人，唯一的目的是開發(fā)B廠項目。乙方是由五家企業(yè)在香港注冊的有限公司，在其中扮演著特別工具公司(SPY)的作用，共同努力開發(fā)沙角B火力發(fā)電廠項目。 第三節(jié) 項目融資參與者角色分析項目發(fā)起人深圳沙角電廠B廠，作為項目發(fā)起人,分擔一定的項目開發(fā)費用。他的資金結構包括股本資金。從屬性貸款和項目貸款三種形式。在項目方案確定時，應明確債務和股本的比例，項目發(fā)起人要作出一定的股本承諾。當建設資金不足時，股東們應先墊付不足資金，以避免項目建設中途停工或工期延誤。項目公司項目發(fā)起方深圳沙角電廠B廠成立項目公司，專設公司同東道國政府或有關政府部門達成項目特許協(xié)議。項目公司同時與商業(yè)銀行簽訂貸款協(xié)議或與出口信貸銀行簽訂買方信貸協(xié)議；與建設承包商簽署建設合同，并取得建筑商和設備供應商的保險公司的擔保。開始經營后，項目公司要把部分收入轉入擔保信托，用以償還銀行貸款。貸款人日本進出口銀行出口信貸作為債務資金的主要來源。但其并不承擔項目的風險，一個由大約50多家銀行組成的國際貸款銀團為日本進出口銀行提供了項目風險擔保。項目建設商以日本三井公司等幾個主要日本公司組成的電廠設備供應和工程承包財團談判，獲得一個固定價格的“交鑰匙”合同，其負責項目的設計、建設和試運行，并同意為項目在試運行和初期生產階段提供技術操作人員。項目設備/原材料供應商深圳特區(qū)電力開發(fā)公司承擔了項目公司所需的設備、燃料、原材料等。并為項目提供使用土地、工廠的操作人員以及為項目安排優(yōu)惠的稅收政策。為項目提供煤炭供應協(xié)議和電力供購買協(xié)議。項目產品的購買者深圳特區(qū)電力開發(fā)公司作為項目產品的購買者。根據雙方訂立的協(xié)議規(guī)定，深圳特區(qū)電力開發(fā)公司最起碼要購買不少于60%該項目生產的電量。顧問以日本三井公司等幾個主要日本公司組成的電廠設備供應和工程承包財團，在試運行和初期生產階段提供技術操作人員。保險公司中國人民保險公司為其安排項目保險。這種保險通常包括對出現資產損害、機械設備故障以及相應發(fā)生的損失的保險，有些情況下也包活對項目不能按期投產情況的保險。他是電站項目融資中不可缺少的一個組成部分。東道國政府廣東省政府為電力購買協(xié)議和煤炭供應協(xié)議安排所出具的支持信。雖然支持信并不具備法律約束力，但是，一個有信譽的機構出具的支持信，作為一種意向性擔保，在項目融資安排中具有相當的分量。 第四節(jié) 項目的融資結構（1）深圳沙角B電廠的投資結構。深圳沙角B電廠的投資結構。深圳沙角B廠采用中外合作經營方式興建。合作經營是我國改革開放前期比較常用的一種中外合資形式。項目的合作期限為十年。合資中方是深圳特區(qū)電力開發(fā)公司（A方），合資外方特意為該項目在香港注冊了一家公司合和電力（中國）有限公司（B方），（B方）負責組織項目的建設而且還要負責經營電廠10年，在這期間，有關項目的全部外匯資金由（B）方提供。由此（B方）在扣除了所有有關項目的經營成本和煤炭成本以及支付給（A方）的管理費后以所得的所有項目收益作為回報。十年后，深圳沙角B發(fā)電廠的資產所有權和控制權歸A方擁有，B方必須無償轉讓出來并退出該項目。（2） 雙方的任務與責任B方，1、籌集有關項目的建廠資金，約32億港元，并且負責償還。 2、在36個月按協(xié)商好的工程承包價完成電廠建造。 3、在合作的10間負責電廠的經營管理。 4、經營10年后，要在電廠設備完好，穩(wěn)定高效的情況下無償轉移給A方。 A方，1、以每度電1角1分4厘8RMB的預算購買不低于60%的電力，超出的以優(yōu)惠價 支付 2、以協(xié)商好的數量120萬噸/年。協(xié)商好的質量6000大卡，按時以協(xié)商好的 價格供應煤炭。 3、負責外匯的平衡和風險，電費一半以人民幣支付，一半以外匯支付。 4、合作期滿后，A方對電廠管理由B方無償移交來的電廠，并且之后的經營 所得歸A方所有。 5、負責安排項目的稅收優(yōu)惠待遇手續(xù)（3）深圳沙角B電廠的資金結構。深圳沙角B電廠的資金結構由股本資金、從屬性項目貸款、債務資金這三種形式組成。資金構成如下表所示。 深圳沙角B電廠資金結構表（按1986年匯率換算成美元）資金結構金額/萬美元股本資金：股本資金/股東從屬性貸款（3億港元）3850人民幣延期付款（5334萬元人民幣）1670從屬性項目貸款：A方的人民幣貸款9240債務資金：固定利率日元出口信貸（4.96兆億日元）26140歐洲日元貸款（105.61億日元）5560港幣貸款（5.86億港幣）7500資金總計53960這是特意為項目安排的有限追索項目融資結構股本資金。因為按照協(xié)議的安排，在該項目中，B方負責人民幣資金以外的全部外匯資金安排。同時A方為B方提供信用保證。（4）深圳沙角B電廠的融資結構。1由日本三井公司以及幾個主要日本公司組成的電廠設備供應和工程承包財團與B方進行談判。最后取得了一個以固定價格的“交鑰匙”合同。該財團要負責有關項目的設計、建設以及試運行，而且還要為該項目提供技術操作人員在項目的在試運行期間以及初期生產階段。上述的協(xié)定均建立在一個固定日期和一個“交鑰匙”合同的基礎上。以這一種方式，項目的完工風險（主要風險）成功從項目投資方的身上轉移到B方以及有關財團身上。2在該項目的融資結構中，債務資金的主要來源是日本政府的進出口銀行出口信貸，在該項目中，用以幫助日本公司的設備出口。不過，該項目的風險不是由日本進出口銀行承擔的。該項目的風險是由一個國際貸款銀團（大約由50家銀行組成）替日本進出口銀行提供擔保的，而且還為該項目提供歐洲日元以及港幣貸款。3 A方對B方的承諾是煤炭供應協(xié)議以及電力購買協(xié)議，并且廣東省國際信托投資公司也會對A公司進行擔保的。該項目的融資結構的主要信用保證是電力購買協(xié)議和煤炭購買協(xié)議所得的收益以及相關擔保轉讓給項目融資的貸款銀團。4 該項目的現金流量中的外匯總量作出如下安排：項目的電力銷售收入一半以人民幣支付，一半以外匯支付。煤炭的購買成本、項目經營費用（以人民幣形式發(fā)生的）、項目經營費用也（以外匯形式發(fā)生的）、項目貸款債務償還以及支付B方的利潤都是以人民幣收入部分支付。5全部匯率風險由A方承擔（除了項目經營費用和外匯貸款債務外）。6雙方共同分擔B方的利潤收入部分的匯率風險。A方分擔30%，B方分擔70%。（5）項目模式中的信用保證結構1 A方的電力購買協(xié)議。這個協(xié)議具有“提貨與存款”的性質，它排除項目主要市場風險的方式是通過限定A方在項目生產過程中按照事先約定的價格從項目里購買一個確定的最低數量發(fā)電量。2 A方的煤炭供應協(xié)議。這個協(xié)議具有“供貨或付款”的性質，協(xié)議限定A方負責以一個固定的價位提供該項目發(fā)電所需要的所有煤炭，通過這個安排可以排除項目的供應風險和項目的能源價格以及大部分在項目生產過程中產生的生方產成本超支風險。3 A方的煤炭供應協(xié)議以及電力購買協(xié)議所提供的擔保是由廣東省國際信托投資有限公司負責的。4以上上述的三項安排由廣東省政府出具支持信。5項目的完工擔保構成：承包工程的財團所提供的“交鑰匙”工程建設合約、設備供應、擔保銀行提供的履約擔保。通過上述的完工擔保剔除了該項目融資貸款銀團對項目完工風險的顧慮。6中國人民保險公司安排的項目保險。對于一個項目而言項目保險是必不可缺的一部分，保險可以在發(fā)生風險的時候提供一個保障，使損失減到最低，例如在發(fā)生了機械設備故障、資產損害、與項目有關的損失時提供必要的保險賠償。有些時候也可以在項目不可以按照約定期限投產的情況下作出保險賠償。 第五節(jié) 項目的風險分析五、項目的風險分析一切項目都會存在一定的風險，風險一般為：市場風險、完工風險、生產經營風險、政治風險、金融風險、環(huán)境保護風險等。以下讓我們一起來分析一下該項目的風險問題。市場風險：該項目所生產的電力所要面臨的就是銷售問題，這個銷售問題是需要解決的，這是為了對貸款方以及項目受益者負責。考慮到當時深圳地區(qū)正處于開發(fā)期，電力供應嚴重不足，阻礙了經濟的發(fā)展，由此可見，在未來深圳地區(qū)對電力的需求是非常大了，市場前景預測非常可觀，并且A方與B方是簽訂了一個“提貨與付款”性質的電力購買協(xié)議，保證最低都會購買項目所產生的60%的電力，由此可見，項目的市場風險也是很大。經營風險：深圳沙角B發(fā)電廠是使用火力發(fā)電的，由此會需要大量煤炭，所以，需要妥善地處理好煤炭供應的問題。中國的煤炭產量是位居世界第一位的，該項目的開發(fā)是得到政府支持的，所以能源的供應不成問題。在經營管理方面，B方和與由英美兩國聯合組成的電力服務公司簽訂了4年合同，合同規(guī)定了電廠的運行、維護、培訓管理等內容。電力服務公司把在應用于英國和香港的管理模式移到深圳沙角B發(fā)電廠。由此，發(fā)電廠具有了較強的經營管理能力。綜合以上所述，該項目的經營管理分析也是比較小的。完工風險：當時的深圳正處于開發(fā)階段，但是當時的深圳嚴重缺乏電力供應，由此迫切地希望發(fā)電廠能夠按時完工。當時由日本三井公司以及幾個主要日本公司組成的電廠設備供應和工程承包財團與B方進行談判。最后取得了一個以固定價格的“交鑰匙”合同。該財團要負責有關項目的設計、建設以及試運行，而且還要為該項目提供技術操作人員在項目的在試運行期間以及初期生產階段。上述的協(xié)定均建立在一個固定日期和一個“交鑰匙”合同的基礎上。以這一種方式，項目的完工風險（主要風險）成功從項目投資方的身上轉移到B方以及有關財團身上。 第六節(jié) 深圳沙角B電廠的BOT模式和特點深圳沙角B電廠是一個典型的BOT項目同時也是我國第一個BOT項目。在那個年代我國還沒有有關BOT的法律條文，因此在深圳沙角B電廠的項目合同中并沒有出現有關BOT的字眼。以下我們將從項目的合作階段、融資階段、建造階段、運營階段以及移交階段講述深圳沙角B電廠的BOT模式。（深圳沙角B電廠的項目各階段均以BOT國際慣例模式作為參考）1合作階段 A方和B方一起組建了“深圳沙角火力發(fā)電廠B廠有限公司”，該公司是作為合作企業(yè)法人，發(fā)起該項目的目的是開發(fā)B廠項目。而B方是在香港由5家企業(yè)注冊組成的，它所起到的作用是作為提別工具公司。 在整個項目的10年間，A方不需要為項目提供任何的資金、固定資產、高端技術、操作人員等，只需要辦理好所有有關項目的手續(xù)以及為項目最大限度地爭取到有關優(yōu)惠條件。B方需要負責有關項目的融資、建造以及運營。因此，在整個合作期間，A方只收取相應的管理費，而其他的一切售電收益歸B方。以上講述正是BOT項目公司的特點。 合作階段的特點：該項目是由A方以及B方共同開發(fā)的，并不是單獨由B方單獨開發(fā)該項目的，并且在B方的選擇上也不是通過公開招標選擇的。、該項目公司屬于合作企業(yè)，在對外簽訂合同是不是以項目公司的名義，而是要以B方的名義對外另行簽訂合同。產生該特點是由于當時我國的法律體系對有關法律主體的限制規(guī)定。2融資階段根據項目的合同規(guī)定，B方負責項目的資金籌集，為了減少外幣支出，A方為B方申請了2.5億元人民幣，該貸款由B方負責償還。而由固定匯率，貸款的外匯匯率所引起風險由A方承擔，B方利潤部分的匯率風險由甲方承擔30%，乙方承擔70%。如果發(fā)電廠提前發(fā)電，它的收益歸B方所有。若然如果到期了不能按時發(fā)電給A方造成的損失也由B方負責。有不少人對深圳沙角B發(fā)電廠的融資模式提出了爭議。其中爭議最大的是A方所要承擔的匯率風險和GITIC的擔保，很多人都認為作為BOT項目融資的最大特點便是有限追索權。然而這樣的擔保完全與有限追索權背道而馳。但是，現在看來，在當時那樣的情況下作出這樣的條款確實也是有一定的道理的。當時的情況是不存在人民幣匯率市場的，因為當時我國實行的是固定匯率，國家操控著匯率，因此當時的匯率風險實際上就是政策風險。如若當時A方不承擔匯率風險的話，對于B方來說就有點難以接受了，因為這樣子會大大增加了B方的投資風險。從擔保的角度分析，GITIC的擔保實際上是根據A方所有承擔的責任所提出的，主要是提供以固定價格的煤炭供應以及購買不低于60%的電力數量，這樣保證了項目能夠有一定的現金來償還貸款，而不是說保證項目會有一定的現金來償還貸款。因此，總的來說，貸款人依然是承擔了項目的不能成功的風險，而它的追索權依然也是有限的，這仍然是屬于典型的項目融資。3、建造階段設備價款方面，由于A方貨比三家，根據擇優(yōu)選購的原則確定的，從而供電設備的價格壓去了5億多港元。節(jié)約的費用由B方在營運的前幾年分期扣付給A方。電廠建設使用的合同方式是“交鑰匙”合同方式，工期為36個月，并且合同規(guī)定了獎懲辦法，使得工期比原先估計的提前了，雖然提前竣工發(fā)電的全部利潤是屬于總承包商的，當是在當時廣東省是嚴重缺電的，提前發(fā)電緩解了廣東省的缺電矛盾，對于經濟發(fā)展起到了很大的推動作用。4、運營階段在合作期間，電廠的運營管理是由B方負責的，B方和與由英美兩國聯合組成的電力服務公司簽訂了4年合同，合同規(guī)定了電廠的運行、維護、培訓管理等內容。電力服務公司把在應用于英國和香港的管理模式移到深圳沙角B發(fā)電廠。為電廠設計了有關的管理結構和規(guī)章制度，并且協(xié)助B方招聘員工和培訓，還有負責電廠設備的運作，在電廠服務公司退出之后，B方就會把電廠移交給廣東省電力局繼續(xù)營運，A方要在合同到期的前一年開始運營，這對日后移交發(fā)電廠后的順利運營打下了堅實的基礎。對中國來說，使用BOT模式可以引進國際先進的技術、設備、管理經驗。并且通過項目公司的培訓，可以為中方提供一批專業(yè)的優(yōu)秀人才。深圳沙角B發(fā)電廠的運營無疑是成功的，它的運營階段十分的成功，而且發(fā)電機性能保持良好，管理體系先進高效，這使得深圳沙角B發(fā)電廠成為了一流的發(fā)電廠模范。5移交階段深圳沙角B發(fā)電廠的移交是無償的，但是由于當時我國缺少這方面的經驗，而且各方面都存在局限性，導致在合同中的移交規(guī)定十分簡單。并且對于項目的移交范圍、標準、程序都沒有進行詳細的規(guī)定，致使為項目的順利移交留下了一些難題。BOT的項目模式合作期限一般比較長，并且大家都把注意力集中在項目的建設以及運營上，由此會導致項目的移交階段遭到忽視，但是項目的移交階段是十分重要的，只有項目實現真正的移交項目才算是成功的，為了避免項目發(fā)生不必要的糾紛，在合同的簽訂上就應該明文規(guī)定有關的程序以及內容。在1999年8月1日深圳沙角B發(fā)電廠順利完成了移交工作，在移交的合同中完善了以往的不足之處。第七節(jié) 項目評價深圳沙角B發(fā)電廠是我國第一個使用BOT模式的項目，同時它實現了有限追索模式。該項目是合資雙方依靠合作協(xié)議組織起來的，但同時A方和廣東省國際信托投資公司是具有政府背景的，并且該項目得到了廣東省政府的支持，所以該協(xié)議具備了明顯的政府特許性質。通過上述對深圳沙角B發(fā)電廠的資金結構分析和融資結構分析，可以將該項目的融資結構得出以下幾點評價。1作為該項目的建設經營方必須有一定電力