財(cái)務(wù)管理案例分析.doc

廣州商學(xué)院課 程 論 文 題目：論華誼兄弟傳媒集團(tuán)資本運(yùn)營模式分析課 程 名 稱 財(cái)務(wù)管理學(xué) 考 查 學(xué) 期 2015 / 2016 學(xué)年第 2學(xué)期 考 查 方 式 課程論文 姓 名 王少文 學(xué) 號(hào) 201304084243 專 業(yè) 國際金融 成 績 指 導(dǎo) 教 師 黃本笑 摘要：華誼兄弟傳媒集團(tuán)作為國內(nèi)首家境內(nèi)上市的民營傳媒企業(yè)，在業(yè)界享有較高的品牌知名度和美譽(yù)度。從一家小型廣告公司發(fā)展到如今龐大的娛樂帝國，華誼兄弟走過了一條不尋常的崛起之路。它的成長路徑和運(yùn)營模式反映出了影視傳媒企業(yè)從小到大,不斷做強(qiáng)的發(fā)展軌跡。多元化的融資渠道、嫻熟的人才運(yùn)用、完整的產(chǎn)業(yè)鏈構(gòu)成使得華誼兄弟在國內(nèi)影視傳媒業(yè)縱橫捭闔、名震四方，在公司業(yè)績上賺得盆滿缽滿，成為娛樂圈的焦點(diǎn)、業(yè)界的寵兒、民營影視娛樂公司中的典范和領(lǐng)跑者。關(guān)鍵詞：盈利能力、資金來源、財(cái)務(wù)分析一、案例內(nèi)容1996年5月15日創(chuàng)建于北京，經(jīng)過中國證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)后，公開發(fā)行4200萬人民幣普通股，發(fā)行價(jià)格為28.58元/股。2009年10月30日，華誼兄弟正式在深圳證券交易所掛牌上市，股票代碼為300027。華誼注冊(cè)資本為1500萬元，王中軍為其法人代表。華誼兄弟的主營業(yè)務(wù)為電影的制作、發(fā)行及衍生業(yè)務(wù)；電視劇的制作、發(fā)行及衍生業(yè)務(wù)；藝人經(jīng)紀(jì)服務(wù)及相關(guān)服務(wù)業(yè)務(wù)。時(shí)隔不久，華誼兄弟從一個(gè)名不見經(jīng)傳的廣告公司，搖身變?yōu)閾碛斜姸啻笈泼餍堑纳鲜泄?。公司?guī)模迅速地?cái)U(kuò)大主要是通過股權(quán)融資和股權(quán)回購的擴(kuò)張型資本運(yùn)營方式實(shí)現(xiàn)的。華誼兄弟財(cái)務(wù)情況1、華誼兄弟盈利能力情況從上表可以看出，華誼兄弟隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的迅速擴(kuò)大，資金需求亦迅速增加，凈資產(chǎn)收益率與總資產(chǎn)收益率都處于下降趨勢，但毛利率和凈利潤率卻波動(dòng)不大，說明公司資本運(yùn)營模式并不存在問題，公司的負(fù)債也問題不大，總的來說，公司處在一個(gè)穩(wěn)定發(fā)展的地位。公司在自己選擇的資本運(yùn)營模式中取得了效益，并為公司的發(fā)展打下了很好的基礎(chǔ)。由表可以看出，華誼兄弟公司的營業(yè)利潤增長率和凈利潤增長率在同行中算是最好的，屬于龍頭企業(yè)，但也有被其他公司趕超的風(fēng)險(xiǎn)，需要不斷努力，不斷進(jìn)步。2、華誼兄弟的資金來源華誼兄弟的主要資金來源有私募股權(quán)融資、銀行貸款融資、上市融資等方式得來的資金。（1）華誼的私募股權(quán)融資 2000年3月成立的華誼兄弟太合影視投資有限公司是由華誼兄弟與太合控股有限公司各出資2500萬元，雙方各持有50%的股權(quán)的第一家合資公司。 2001年華誼兄弟從太合控股手中回購了5%的股份，這一決策保證了華誼兄弟早期的擴(kuò)張發(fā)展的資本需求，公司業(yè)務(wù)獲得高速增長，滲透到制片、演藝經(jīng)濟(jì)、音樂、發(fā)行等相關(guān)領(lǐng)域，初步形成了完整的影視產(chǎn)業(yè)鏈。 2004年之后又有三輪私募股權(quán)融資成功。第一次是2004年底，TOM集團(tuán)出資1000萬美元，以約7500萬元、溢價(jià)3倍回購太合公司手中45%的華誼兄弟傳媒集團(tuán)的股份。第二次是2005年12月，雅虎中國以1200萬美元投資公司股份。第三次是2007年，分眾傳媒又聯(lián)合其他投資者向華誼兄弟注資2000萬美元。（2）華誼的質(zhì)押版權(quán)銀行貸款融資 2006年，華誼兄弟公司以知識(shí)產(chǎn)權(quán)即版權(quán)質(zhì)押獲得招商銀行5000萬的貸款，以資助電影集結(jié)號(hào)的拍攝，2008年元月已全面實(shí)現(xiàn)名利雙收，票房收入已突破2億元大關(guān)。 2008年五月，北京銀行一般權(quán)質(zhì)押的方式想華誼兄弟提供1億元的電視劇多個(gè)項(xiàng)目的打包貸款。（3）華誼的上市融資對(duì)于華誼兄弟而言上市融資更具有吸引力，不但能夠帶來龐大的資金還能是企業(yè)更公眾化的融資渠道。從2008年開始華誼就在著手準(zhǔn)備上市。2009年9月國務(wù)院出臺(tái)文化產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃，從政策保障、政府投入、稅收優(yōu)惠、金融支持、人才培養(yǎng)等方面對(duì)電影行業(yè)進(jìn)行扶持，并將電影產(chǎn)業(yè)提升到了中國戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)的高度加以重視與扶持。華誼兄弟2009年10月成功地在國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板上市，受到投資人追捧，募集資金約達(dá)12億余元，超募比率達(dá)93.61%。二、華誼兄弟財(cái)務(wù)分析1、企業(yè)營運(yùn)能力分析指標(biāo)2012年2011年差異存貨周轉(zhuǎn)率0.18590.6133-0.4274固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.4475.6909-4.2439流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.1130.314-0.201總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.08710.2419-0.1548股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率0.13860.3066-0.168由表可知，華誼兄弟公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降，主要原因是流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度下降的影響。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降，是由流動(dòng)資產(chǎn)墊支周轉(zhuǎn)速度下降和成本收入率下降導(dǎo)致的。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降，主要是產(chǎn)銷率提高的原因。企業(yè)的營運(yùn)能力分析有利于評(píng)價(jià)企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性、利用價(jià)值和潛力。2、企業(yè)償債能力分析指標(biāo)2012年2011年差異流動(dòng)比率(%) 1.87693.988-2.1111速動(dòng)比率(%) 1.3742.703-1.329產(chǎn)權(quán)比率 0.71060.22170.4889應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率0.53391.3191-0.7852資產(chǎn)負(fù)債率 0.41280.17980.233償債能力是指企業(yè)償還債務(wù)的能力。從短期上看，華誼公司2012年的流動(dòng)比率2,企業(yè)的償付能力低，企業(yè)所面臨的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)大，安全程度低。與2011年的3.988相比下降2.1111，下降非常明顯，應(yīng)引起企業(yè)的注意。速動(dòng)比率的一般標(biāo)準(zhǔn)是1:1，2011年的速動(dòng)比率是2.703,2012年是1.374，相比較2012年較好。從長期上看，資產(chǎn)負(fù)債率越大，說明企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)越重。2012年資產(chǎn)負(fù)債率為0.4128，2011年增強(qiáng)0.233，公司的償債能力下降了，但未超過100%，表明企業(yè)還未達(dá)到資產(chǎn)警戒線。產(chǎn)權(quán)比率2012年為0.7106，較2011年高0.4889?？傊?，以上各種指標(biāo)都說明企業(yè)的償債能力下降，值得企業(yè)注意。3、企業(yè)發(fā)展能力分析指標(biāo)（%）2012年2011年?duì)I業(yè)收入增長率40.9167-10.7374營業(yè)利潤增長率-19.405726.537總資產(chǎn)增長率49.05816.6458固定資產(chǎn)增長率156.215694.0922股東權(quán)益增長率8.01236.6424凈利潤增長率-29.437321.594從表可以看出，華誼公司股東權(quán)益增長率不斷增加，說明公司近幾年凈資產(chǎn)規(guī)模不斷增長，而且其增長幅度也不斷加大。公司營業(yè)利潤增長率和凈利潤增長率都為負(fù)數(shù)，但是固定資產(chǎn)增長率明顯偏高，可見，2012年公司主要加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，投資較大。三、案例啟示（一）結(jié)論：華誼兄弟在資本市場上并非只有發(fā)行股票籌資這一個(gè)渠道，若符合一定條件還可以通過發(fā)行公司債券和可轉(zhuǎn)換公司債券等多種金融工具吸納公眾資金，有利于合理并及時(shí)地調(diào)整公司資本結(jié)構(gòu)。另外，目前的華誼兄弟依然在開拓新的業(yè)務(wù)版圖，仍處于成長期，資本市場能夠?yàn)槿A誼兄弟評(píng)估自身價(jià)值和資本市場上其他企業(yè)的價(jià)值提供參考數(shù)據(jù)，便于公司未來的兼并重組等事宜。最后，由于國內(nèi)股市并非是一個(gè)完全理性的資本市場，從華誼兄弟上市前在上海和北京兩地盛況空前的現(xiàn)場推介會(huì)來看，本來就帶有濃厚“娛樂”色彩，極善于制造新聞點(diǎn)、吸引公眾眼球的華誼兄弟，應(yīng)該會(huì)將公司信息透明化的壓力轉(zhuǎn)換為提高公司知名度和美譽(yù)度的動(dòng)力，實(shí)現(xiàn)公司股價(jià)和品牌的共贏。公司規(guī)模迅速地?cái)U(kuò)大主要是通過股權(quán)融資和股權(quán)回購的資本運(yùn)營方式實(shí)現(xiàn)的，華誼兄弟通過私募資金來擴(kuò)大企業(yè)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，又利用雄厚資金進(jìn)行并購，使得其產(chǎn)業(yè)鏈條越發(fā)完善和堅(jiān)實(shí)。A華誼兄弟資本運(yùn)營的成功的要素1、始終處于主導(dǎo)地位，將資本馴服為企業(yè)的工具。無論是首次引入太合集團(tuán)，還是最后引入分眾，華誼都巧妙地選擇和利用自己的優(yōu)勢地位，始終控股50%以上，充分保證了對(duì)企業(yè)的主動(dòng)權(quán)。2、將引入的資本額始終控制在企業(yè)發(fā)展的預(yù)期之中，既保持充足的來源，又不至于使企業(yè)最后被資本拖累，無退出的能力。B華誼兄弟成功的資本運(yùn)作原因1、華誼在運(yùn)用資本的過程中，手法的高明之處，就在于始終處于主導(dǎo)地位，將資本馴服為企業(yè)的工具。華誼巧妙地選擇和利用自己的優(yōu)勢地位，始終控股50%以上，充分保證了對(duì)企業(yè)的主動(dòng)權(quán)。 2、華誼成功運(yùn)作資本的另外一個(gè)策略，是將引入的資本額始終控制在企業(yè)發(fā)展的預(yù)期之中，既保持充足的來源，又不至于使企業(yè)最后被資本拖累，無退出的能力。 C華誼兄弟成功的資本運(yùn)作方式選擇及結(jié)論持續(xù)并購從獲取戰(zhàn)略機(jī)會(huì)角度來看，華誼兄弟購買了未來的發(fā)展機(jī)會(huì)，持續(xù)并購不僅可以使華誼兄弟獲得正在經(jīng)營的公司，獲得時(shí)間優(yōu)勢，避免了從零開始；而且又減少了一個(gè)競爭者，間接獲得其在行業(yè)中的位置。從華誼兄弟的發(fā)展歷史來看，華誼兄弟的成長史也是其并購的歷史。 分散風(fēng)險(xiǎn)電影屬于資金密集型產(chǎn)業(yè)，華誼兄弟不僅通過持續(xù)融資支持公司的擴(kuò)張，在電影拍攝上也采用了多種融資手段，不僅減少了拍片時(shí)的自有資金投入，加快了資金周轉(zhuǎn)率，也分散了影片票房的風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，通過與外部金融機(jī)構(gòu)的合作，華誼兄弟也將嚴(yán)格的財(cái)務(wù)制度引入了制片資金的管理上，從而降低了制片成本，提升了資金的使用效率。 (二)啟示：中國的傳媒產(chǎn)業(yè)并不強(qiáng)大，如果我們不積極介入資本運(yùn)營，傳媒產(chǎn)業(yè)很難做強(qiáng)做大。一方面，現(xiàn)代傳媒產(chǎn)業(yè)是一個(gè)技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，要實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，需要借助資本的力量；從規(guī)模經(jīng)濟(jì)來看，擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)?？梢越档推骄杀?，使利潤水平等經(jīng)濟(jì)效益得到提高，企業(yè)的競爭優(yōu)勢更強(qiáng)、更持久。傳媒產(chǎn)品的生產(chǎn)成本中固定投入占的比重很大，大量的采編、經(jīng)營人員以及設(shè)備、技術(shù)的投入。傳媒行業(yè)籌措資金的方式無外乎兩種，一是依靠自身經(jīng)營積聚利，二是引入資本運(yùn)營，千方百計(jì)擴(kuò)充資金渠道。目前我國新聞媒體9除少數(shù)外已基本脫離了政府撥款，自負(fù)盈虧、自我積累、自我發(fā)展，自身積累資金不夠時(shí)，再從銀行臨時(shí)性貸一些款。傳媒的低盈利額相對(duì)于動(dòng)輒千萬甚至上億的發(fā)展資金需求，可以說是杯水車薪，想要依靠自身積累建立起能與新聞集團(tuán)、時(shí)代華納這樣的國際傳媒巨頭抗衡的傳媒企業(yè)，更是不可設(shè)想的。傳媒產(chǎn)業(yè)要想迅速地做強(qiáng)做大，必須借助于資本運(yùn)營。傳媒資本運(yùn)營的方式主要有債務(wù)性融資、子公司直接或間接上市、引入戰(zhàn)略投資等多種方式?，F(xiàn)在許多傳媒尤其是傳統(tǒng)媒體習(xí)慣于銀行貸款這種傳統(tǒng)的融資方式，方法簡單，便于操作，但貸款的“還本付息”壓力很大，一旦出現(xiàn)經(jīng)營滑坡不僅難以“還本付息”，還會(huì)被限制繼續(xù)貸款。在具體實(shí)施傳媒資本運(yùn)營的過程中，應(yīng)該以這一特殊性為前提，區(qū)分不同媒體的意識(shí)形態(tài)強(qiáng)弱程度，推行不同的運(yùn)作模式。為了給傳媒企業(yè)搭建一個(gè)能夠“大步走”的平臺(tái)，為了給傳媒資本運(yùn)營營造一個(gè)良好的環(huán)境，無論是國家還是企業(yè)都不能再墨守成規(guī)，而應(yīng)該通過創(chuàng)新體制和機(jī)制來增強(qiáng)傳媒業(yè)發(fā)展的動(dòng)力和活力。四、參考文獻(xiàn)1 陳振燁. 華誼的高績效模式J. 經(jīng)理