盈余管理收入模型研究.doc

盈余管理收入模型研究中文摘要盈余管理是近20年來(lái)會(huì)計(jì)理論研究的一個(gè)熱點(diǎn)，其中針對(duì)如何使用模型計(jì)量盈余管理是研究的關(guān)鍵，然而，使用的模型并不單一，模型的效果也存在相當(dāng)大的爭(zhēng)議，其中較為主流的為應(yīng)計(jì)利潤(rùn)模型和收入模型。本文在Stephen R Stubben提出的模型的基礎(chǔ)上引入了一個(gè)新的收入模型，并與現(xiàn)有的Jones模型和修正Jones模型對(duì)比，嘗試找到一個(gè)較好衡量盈余管理的模型。通過(guò)使用借鑒夏立軍提出的模型檢驗(yàn)方式，利用邊際ROE與盈余管理的內(nèi)在關(guān)系，對(duì)三個(gè)模型的檢驗(yàn)?zāi)芰M(jìn)行比較。研究結(jié)果表明，三個(gè)模型都對(duì)盈余管理有一定的檢測(cè)能力，但三者之間的檢驗(yàn)功效并沒(méi)有明顯的差異。因此，收入模型對(duì)盈余管理的檢驗(yàn)?zāi)芰€有待驗(yàn)證。關(guān)鍵詞：盈余管理，收入模型，邊際ROEAbstractEarnings management is a heated topic in recent 20 years of accounting theory, in which the use of econometric models for earnings management is the key to the study, however, model selection as well as the effect of the model is considerable controversy. Two of the most mainstream model arethe revenue model and the accrual model. Based on the model put out by Stephen R. Stubben ,this paper introduced a new revenue model, and with the existing Jones model and modified Jones model comparison, try to find out a better measure of earnings management. By using the reference model proposed inspection Xia Lijun, and the intrinsic relationship between the marginal ROE and earnings management, the thesis compared the ability of three models to detect earning manipulation. The results show that all three models of earnings management has somehow of ability to detect, but the efficacy between the three did not show significant differences. Therefore, the revenue model for testing the ability of earnings management has yet to be verified.Keywords:Earnings management, revenue models, marginal ROE目錄中文摘要IAbstractII目錄III1.引言12.文獻(xiàn)綜述22.1國(guó)外文獻(xiàn)綜述22.2國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)綜述43.研究設(shè)計(jì)53.1 收入模型假設(shè)和理論分析53.2 樣本選擇63.3 盈余管理模型的檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?4.研究結(jié)果與分析104.1 描述性統(tǒng)計(jì)特征和相關(guān)分析104.2模型多元回歸估計(jì)結(jié)果114.3操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)（收入）的T檢驗(yàn)結(jié)果124.4盈余管理檢驗(yàn)?zāi)Ｐ偷幕貧w結(jié)果125.研究結(jié)論、政策建議和局限性135.1研究結(jié)論135.2政策建議145.3本文局限性14參考文獻(xiàn)16致謝19III1.引言開始于上個(gè)世紀(jì)80年代，發(fā)展到目前為止，盈余管理已經(jīng)成為會(huì)計(jì)理論學(xué)術(shù)研究以及實(shí)證研究的一個(gè)重要領(lǐng)域。在會(huì)計(jì)學(xué)術(shù)研究和各種大眾媒體（McNichols，2000）在2005-2008年間，在會(huì)計(jì)著名期刊The Accounting Review, Journal of Accounting and Economics, 和Journal of Accounting Research 上，有超過(guò)40篇關(guān)于應(yīng)計(jì)利潤(rùn)的文章的高度關(guān)注下，以及一系列的會(huì)計(jì)丑聞（Enron，WorldCom）和相關(guān)會(huì)計(jì)法律法規(guī)出臺(tái)的綜合影響下，使得盈余管理的研究分析更顯重要性。有關(guān)盈余管理的研究領(lǐng)域非常廣泛，然而，如何計(jì)量盈余管理的程度一直是近20多年來(lái)的研究關(guān)鍵。另一方面，盈余管理一直都是投資分析師，審計(jì)師，其他相關(guān)的研究人員或者投資人士所較為關(guān)心的焦點(diǎn)。對(duì)于分析師和市場(chǎng)投資者，了解盈余管理對(duì)于評(píng)估上市公司業(yè)績(jī)能力十分重要。同時(shí)，知道哪些公司實(shí)施了盈余操控，以及如何實(shí)施的過(guò)程，對(duì)于管理者和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)等相關(guān)規(guī)則制定者而言，都非常有用。但是，不論出于哪一種動(dòng)機(jī)能夠找到一個(gè)可以較為有效，可靠衡量盈余管理程度的方法或者模型都是非常重要的。根據(jù)西方國(guó)家的學(xué)者所做的大量學(xué)術(shù)研究來(lái)看，主要都是針對(duì)盈余管理程度的衡量或者計(jì)算。目前，大概有三種比較有名的模型，分別是應(yīng)計(jì)利潤(rùn)分離模型，盈余概率分布模型，和特定應(yīng)計(jì)利潤(rùn)項(xiàng)目模型。過(guò)去的20年里，學(xué)術(shù)界對(duì)于應(yīng)計(jì)利潤(rùn)分離模型的批評(píng)（Dechow 1995; Bernard and Skinner 1996；McNichols 2000；Kothari 2005）主要集中在估計(jì)有偏和模型本身的噪音兩個(gè)方面上。盡管批評(píng)的聲音從未停止，但在盈余管理的研究中，仍然有大部分學(xué)者在使用這個(gè)模型去研究盈余管理，其中一個(gè)較為主要的原因是，真正可用有效的替代方法很少。因此，能否從另一個(gè)角度或者另一個(gè)模型去解決盈余管理的計(jì)量問(wèn)題，在盈余管理研究領(lǐng)域有非常重要的作用。同時(shí)，對(duì)于國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)研究而言，對(duì)于盈余管理的研究還在一個(gè)起步階段，需要進(jìn)入到更深層次的研究，把握好計(jì)量方法極其重要。除了以上3個(gè)較為主流的盈余管理模型之外，國(guó)外相當(dāng)大部分的研究者曾提出一種新的思路，使用構(gòu)成盈余項(xiàng)目的其中一個(gè)因素來(lái)計(jì)量盈余管理（McNichols and Wilson 1988；Bernard and Skinner 1996；Healy and Wahlen 1999），這種做法有助于減少測(cè)量誤差。另外，這種做法也有利于更深入探討盈余是如何被管理的。在這種觀點(diǎn)的指引下，Dechow and Schrand（2004）發(fā)現(xiàn)了，超過(guò)70%的由SEC公布涉及盈余操縱的企業(yè)都是通過(guò)收入來(lái)實(shí)現(xiàn)盈余管理的。在這樣的研究起初上，Stephen R. Stubben（2010）提出了兩個(gè)收入模型。利用美國(guó)市場(chǎng)的數(shù)據(jù)，Stephen證明收入模型在檢測(cè)盈余管理的能力要優(yōu)于應(yīng)計(jì)利潤(rùn)分離模型，但對(duì)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的狀況如何，該模型能否改變國(guó)內(nèi)主要使用應(yīng)計(jì)利潤(rùn)分離模型的問(wèn)題，還有待驗(yàn)證。因此，本文在使用Stephen的conditional revenue model上，進(jìn)行修改，并與一些已使用多年的模型進(jìn)行對(duì)比，通過(guò)中國(guó)市場(chǎng)的數(shù)據(jù)，證明收入模型能否比應(yīng)計(jì)利潤(rùn)模型對(duì)于盈余管理檢測(cè)更有效力。2.文獻(xiàn)綜述2.1國(guó)外文獻(xiàn)綜述在盈余管理模型中，應(yīng)計(jì)利潤(rùn)分離模型是最為廣泛并且研究人員較多的模型之一。其他方法包括概率分布(Burgstahler and Dichev 1997)，會(huì)計(jì)分析 (Healy 1985; 0; Sweeney 1994)，和現(xiàn)金流分析 (Dechow and Sloan 1991). 在近20年的研究中，這種應(yīng)計(jì)利潤(rùn)分離模型都是一種在橫截面數(shù)據(jù)上，對(duì)Jones模型的一種變形（Jones，1991；DeFond and Jiambalvo，1994）。在這些模型中，對(duì)總應(yīng)計(jì)利潤(rùn)項(xiàng)目都是分為操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)項(xiàng)目和非操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)項(xiàng)目，并將非操縱應(yīng)計(jì)利潤(rùn)項(xiàng)目，或者叫正常應(yīng)計(jì)利潤(rùn)項(xiàng)目，表示為年收入和固定資產(chǎn)年變動(dòng)數(shù)的線性函數(shù)。基于Jones模型的分析來(lái)看，若企業(yè)規(guī)模變大了，并體現(xiàn)在固定資產(chǎn)上，那么，對(duì)于應(yīng)收，應(yīng)付和累計(jì)折舊等都應(yīng)該相應(yīng)增加。因此，與固定資產(chǎn)有關(guān)的項(xiàng)目出現(xiàn)在回歸方程中，有其意義所在。通過(guò)回歸后，得到殘差項(xiàng)，就是操縱的應(yīng)計(jì)利潤(rùn)。修正Jones模型(Dechow ，1995)使用了現(xiàn)金收入代替了模型中的總收入，因?yàn)槠髽I(yè)的應(yīng)收賬款管理制度，會(huì)對(duì)非操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)造成錯(cuò)誤估計(jì)，將現(xiàn)金收入表示為年收入減去應(yīng)收賬款，作為回歸方程的變量進(jìn)行估計(jì)。這種模型就定義為修正Jones模型，而之前的Jones模型就定義為基本Jones模型，已作區(qū)分。通過(guò)Dechow的檢驗(yàn)證明，修正Jones模型比基本Jones模型對(duì)盈余管理的檢測(cè)更有效。在Dechow的研究上Dechow and Dichev（2002）嘗試將現(xiàn)金流項(xiàng)目放進(jìn)修正Jones模型中，并作了以下3個(gè)方面改進(jìn)：1）應(yīng)收賬款的操縱只是部分性的，不是所有應(yīng)收都是操縱的，2）通過(guò)上一期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流，可以衡量現(xiàn)金收入的情況，3）將未來(lái)的因素加進(jìn)來(lái)，體現(xiàn)在下一期的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流中?？傮w而言，就是把連續(xù)3期的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流加進(jìn)方程里，這種新的模型叫DD模型。不論是基本Jones模型，修正Jones模型，DD模型，都在使用總應(yīng)計(jì)利潤(rùn)做估計(jì)，就會(huì)產(chǎn)生估計(jì)有偏，以及估計(jì)噪聲無(wú)法修正的問(wèn)題（Dechow 1995; Beanard and Skinner 1996；McNichols 2000；Kothari 2005）。在西方學(xué)者的研究當(dāng)中，Dechow，Sloan and Sweeney（1995）將幾個(gè)使用應(yīng)計(jì)利潤(rùn)衍生出來(lái)的模型對(duì)比，發(fā)現(xiàn)了在模型解釋能力有限的前提下，基本Jones模型和修正Jones模型的解釋能力較好，但其評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)是建立在調(diào)整R-squared的大小上。Lev（2003）也指出，使用基本Jones模型時(shí)，由于在使用被夸大的收入來(lái)估計(jì)應(yīng)計(jì)利潤(rùn)的期望時(shí)，會(huì)高估了應(yīng)計(jì)利潤(rùn)的期望，而使得盈余管理被低估。在對(duì)應(yīng)計(jì)利潤(rùn)模型的檢驗(yàn)上，模型的能力都表現(xiàn)在對(duì)操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)的估計(jì)情況上。Dechow（1995）發(fā)現(xiàn)，當(dāng)企業(yè)出現(xiàn)較為極端的財(cái)務(wù)表現(xiàn)時(shí)，應(yīng)計(jì)利潤(rùn)分離模型對(duì)盈余管理的檢驗(yàn)?zāi)芰Χ急憩F(xiàn)得很差，而極端的財(cái)務(wù)狀況，又往往與盈余管理存在相當(dāng)大的聯(lián)系。Guay（1996）也發(fā)現(xiàn)修正Jones模型在估計(jì)操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)時(shí)有偏。由于應(yīng)計(jì)利潤(rùn)分離模型并不能提供盈余操作過(guò)程的信息，因此無(wú)法從收入還是從費(fèi)用上操縱而來(lái)的。針對(duì)這種情況，Bernard and Skinner（1996），Healy and Wahlen （1999），Beneish （2001），McNichols （2000）認(rèn)為，對(duì)于盈余管理的檢測(cè)，應(yīng)該使用特定應(yīng)計(jì)利潤(rùn)項(xiàng)目來(lái)代替總應(yīng)計(jì)利潤(rùn)來(lái)完成對(duì)盈余管理的檢測(cè)。使用特定應(yīng)計(jì)利潤(rùn)項(xiàng)目，例如壞賬準(zhǔn)備，其優(yōu)勢(shì)在于這種會(huì)計(jì)科目本身對(duì)于盈余管理有重大意義，并能體現(xiàn)管理者判斷的一個(gè)標(biāo)的。但是，很多這種能使用于特定應(yīng)計(jì)利潤(rùn)模型的，都是只能應(yīng)用于非常局限的行業(yè)。McNichols and Wilson（1988）對(duì)于壞賬準(zhǔn)備進(jìn)行了檢驗(yàn)，雖然，壞賬準(zhǔn)備廣泛存在于各行各業(yè)，但對(duì)于報(bào)表上的收入而言，這個(gè)科目?jī)H僅是其非常小的一部分。Stephen（2010）總結(jié)出，使用特定應(yīng)計(jì)利潤(rùn)模型的 必須滿足3個(gè)要求：1）大部分行業(yè)能通用，2）能在盈余管理中直接被操縱的，3）在被操縱的利潤(rùn)中能占有主要部分。根據(jù)這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，自然就產(chǎn)生了收入模型。有四個(gè)較為出名的針對(duì)收入模型的研究，分別是Plummer and Mest（2001），Marquardt and Wiedman（2004）， Caylor（2009）和Stephen（2010）。Plummer and Mest（2001）利用概率分布測(cè)試對(duì)構(gòu)成收入的部分進(jìn)行檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)實(shí)行盈余管理的企業(yè)普遍有上調(diào)收入以滿足預(yù)期報(bào)告，以及下調(diào)費(fèi)用虛增利潤(rùn)的行為，他們的研究并沒(méi)有嘗試對(duì)操縱性收入進(jìn)行估計(jì)。Marquardt and Wiedman（2004）對(duì)應(yīng)收賬款的預(yù)期外部分進(jìn)行估計(jì)，嘗試去衡量盈余管理的程度。同時(shí)也發(fā)現(xiàn)了企業(yè)會(huì)虛增收入在發(fā)行新股之前，或會(huì)在被收購(gòu)前減少收入。Caylor（2009）通過(guò)操縱收入的研究，發(fā)現(xiàn)在避免負(fù)預(yù)期收入時(shí)以及通過(guò)應(yīng)收賬款和預(yù)收賬款虛增，以達(dá)到正預(yù)期收入的盈余管理現(xiàn)象。Stephen（2010）通過(guò)建立conditional revenue model，嘗試對(duì)操縱性收入衡量，以檢驗(yàn)企業(yè)是否有操縱利潤(rùn)的行為。2.2國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)綜述在國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)盈余管理的研究中，應(yīng)計(jì)利潤(rùn)分離模型是被廣泛使用的模型之一。但在利用國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)數(shù)據(jù)對(duì)各種盈余管理模型進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)，卻發(fā)現(xiàn)，不同學(xué)者，得出的結(jié)論大相徑庭。陳旭東等（2008），基于所建模型犯第一類錯(cuò)誤和第二類錯(cuò)誤的概率去衡量模型的檢驗(yàn)?zāi)芰Γl(fā)現(xiàn)若加入企業(yè)生命周期，其檢驗(yàn)功效要明顯優(yōu)于其他模型。周鐵等（2006），利用與陳旭東（2008）同樣的方法，得出另一方向的理論，認(rèn)為經(jīng)過(guò)財(cái)務(wù)費(fèi)用調(diào)整后的凈利潤(rùn)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流之差是總應(yīng)計(jì)利潤(rùn)。夏立軍（2003）通過(guò)研究公司的操縱應(yīng)計(jì)利潤(rùn)是否與邊際ROE相關(guān)，得出3個(gè)小結(jié)論：（1）截面Jones模型對(duì)盈余管理檢測(cè)較優(yōu)；（2）分行業(yè)估計(jì)比總樣本較優(yōu)；（3）總應(yīng)計(jì)利潤(rùn)不包括線下項(xiàng)目，表現(xiàn)更好。陳濤和張雁翎，運(yùn)用3種方法對(duì)盈余管理模型進(jìn)行檢測(cè)：是否存在短期效應(yīng)，殘差的大小以及第一類錯(cuò)誤的頻率，并認(rèn)為前瞻性修正的Jones模型更適合于中國(guó)市場(chǎng)。但這些研究都存在著樣本容量不足的問(wèn)題。除了陳旭東使用了8年的數(shù)據(jù)，周鐵選擇了制造業(yè)1999-2003年數(shù)據(jù)；夏立軍使用2000年上市公司的橫截面數(shù)據(jù)；陳濤等隨機(jī)抽取了1000家被并購(gòu)的公司。樣本不足，使得結(jié)果是否可靠存在疑問(wèn)。另外，這些研究中，都沒(méi)有涉及非線性Jones模型和帶現(xiàn)金流的Jones模型，即DD模型的變形，都不能全面說(shuō)明問(wèn)題。陸建橋（1999）基于修正Jones模型，提出擴(kuò)展Jones模型，得出一個(gè)結(jié)論：上市公司在虧損年度會(huì)明顯把利潤(rùn)調(diào)低，在虧損前一年和扭虧為盈的年度會(huì)調(diào)增利潤(rùn)。徐浩萍（2004）研究會(huì)計(jì)盈余管理與審計(jì)質(zhì)量的關(guān)系，其認(rèn)為現(xiàn)金銷售收入的變動(dòng)和資產(chǎn)水平變動(dòng)對(duì)非操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)有重大影響。把行業(yè)平均值作為自變量，對(duì)于控制行業(yè)因素的影響非常有用?？偟亩?，使用應(yīng)計(jì)利潤(rùn)仍是國(guó)內(nèi)外對(duì)于盈余管理研究的主流，但這種方式本身存在這一定的缺陷，并且，其源于國(guó)外的會(huì)計(jì)制度，當(dāng)國(guó)內(nèi)進(jìn)行研究時(shí)，有必要將其按照國(guó)內(nèi)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制度，以及國(guó)內(nèi)企業(yè)經(jīng)營(yíng)周期，對(duì)應(yīng)計(jì)利潤(rùn)模型，包括總應(yīng)計(jì)利潤(rùn)分離模型和特定項(xiàng)目應(yīng)計(jì)模型。同時(shí)，國(guó)內(nèi)對(duì)于收入模型的研究還沒(méi)有達(dá)成一種廣泛的共識(shí)，能否使用收入模型衡量國(guó)內(nèi)的盈余管理檢測(cè)，將是國(guó)內(nèi)會(huì)計(jì)學(xué)術(shù)研究較為關(guān)心的點(diǎn)。3.研究設(shè)計(jì)3.1收入模型假設(shè)和理論分析在收入模型中，操縱性收入會(huì)以多種形式出現(xiàn)。有一些是涉及到真實(shí)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，像銷售折扣，開票持有等等；另外一些則只是在會(huì)計(jì)處理上進(jìn)行操縱，例如提早確認(rèn)收入文章中更關(guān)注提早確認(rèn)收入，而不是現(xiàn)金收入，因?yàn)轭A(yù)收賬款并沒(méi)有被全部公司所報(bào)告，然而應(yīng)收賬款是被廣泛使用的，因此這樣可以更好地把模型適用于更廣泛的公司。，以及將收入定為預(yù)收賬款來(lái)延遲收入的確認(rèn)等。根據(jù)Feroz（1991）等人的研究可以知道，在1982至1989年間被SEC介入調(diào)查的公司里，有超過(guò)一半的企業(yè)通過(guò)虛增應(yīng)收賬款來(lái)適應(yīng)虛增收入（提早確認(rèn)收入）。在這樣的背景下，本文將沿用Stephen（2010）對(duì)于收入模型所作的假設(shè)。報(bào)告收入，或者盈余管理后收入（R）定義為非操縱性收入（NDR）和操縱性收入（DR）的和。如果收入每年都被操控，根據(jù)Stephen（2010）那么DRit可以被理解為凈操縱性收入。定義比例常數(shù)c為本期非操縱收入中沒(méi)有收到現(xiàn)金結(jié)算的部分，根據(jù)Stephen（2010）的假設(shè)，操縱性收入并不會(huì)帶來(lái)現(xiàn)金流動(dòng)。所以，應(yīng)收賬款（AR）等于沒(méi)有實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金結(jié)算的非操縱性收入（c*NDR）和操縱性收入（DR）的和?？梢钥吹剑倏v性收入（DR）的變動(dòng)對(duì)于應(yīng)收賬款（AR）和當(dāng)期的報(bào)告收入（R）的變動(dòng)額是一樣。由于非操縱性收入是不可觀測(cè)的，根據(jù)式，進(jìn)行一階差分之后，可以得到：根據(jù)式，可以得到對(duì)操縱性收入（DR）的估計(jì)就是對(duì)以下模型的殘差的估計(jì)： 通過(guò)建立，可以將定義為非操縱性收入。根據(jù)Petersen and Rajan（1997）對(duì)信貸政策的分析和Callen（2008）的建模結(jié)果，企業(yè)在應(yīng)收賬款的處理態(tài)度，取決于不同企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿，相對(duì)于行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)者的經(jīng)營(yíng)成果，以及企業(yè)所處的生命周期。收入和應(yīng)收賬款之間的關(guān)系，會(huì)受到一些經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響，例如將應(yīng)收賬款證券化(McNichols 2000). 將企業(yè)的上市年齡的自然對(duì)數(shù)（AGE）作為對(duì)企業(yè)規(guī)模大小以及所處生命周期的一個(gè)代理變量。根據(jù)Pertersen and Rajan （1997）的結(jié)果，將上市年齡的對(duì)數(shù)的平方（AGE_SQ）作為一個(gè)非線性因素加入到方程中，有利于更全面解析企業(yè)年齡與信貸政策的關(guān)系。作為相對(duì)于行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)者的企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果的代理變量，行業(yè)中位數(shù)調(diào)整的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率（GRR_P，如果調(diào)整后為正，GRR_N，如果調(diào)整后為負(fù)），和行業(yè)中位數(shù)調(diào)整的毛利率（GRM）以及其平方（GRM_SQ）。在這個(gè)基礎(chǔ)上，根據(jù)Stephen（2010）的結(jié)論，（1）一個(gè)會(huì)計(jì)年度內(nèi)，不同時(shí)期的收入不能同等地對(duì)待，在臨近年末產(chǎn)生的銷售收入，相比于不接近年末產(chǎn)生的收入，更大可能會(huì)留在應(yīng)收賬款上，因此，將收入分為前三個(gè)季度（R3）和第四季度的收入（R4）；（2）收入的年變動(dòng)（R）和其他變量的交互項(xiàng)，更具檢驗(yàn)?zāi)芰?。根?jù)以上的結(jié)論，可以得到以下的收入模型： 為了對(duì)比收入模型對(duì)盈余管理的檢驗(yàn)?zāi)芰?，將通過(guò)另外兩個(gè)應(yīng)計(jì)利潤(rùn)模型與其進(jìn)行對(duì)比，分別使用基本Jones模型（公式；Jones 1991）和修正Jones模型（公式；Dechow 1995）。其中，AC代表應(yīng)計(jì)利潤(rùn)，根據(jù)McNichols and Wilson（1988）的研究結(jié)果，操作性收入會(huì)包括通過(guò)壞賬準(zhǔn)備而進(jìn)行操作的應(yīng)收賬款，因此，將應(yīng)計(jì)利潤(rùn)定義為凈利潤(rùn)減去經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流會(huì)更為合適。PPE代表的固定資產(chǎn)。3.2樣本選擇本文選擇了2010年-2012年國(guó)內(nèi)的上市公司的數(shù)據(jù)，包括來(lái)自深市A股，深市B股，中小板和滬市A股，并對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行如下調(diào)整：一、 剔除4年內(nèi)數(shù)據(jù)缺失的上市公司（包括破產(chǎn)以及新增的企業(yè)）二、 剔除屬于金融行業(yè)的公司，由于其收入與應(yīng)收賬款的關(guān)系與其他行業(yè)不一樣最終得到共1190家上市公司共3年的數(shù)據(jù)，樣本容量為3570。在1190家上司公司中，深市A股有462家，中小板296家，深市B股52家，滬市A股380家，數(shù)據(jù)全部來(lái)自國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)。主要變量說(shuō)明如下表（表1）表1 主要變量說(shuō)明變量類型變量名稱變量代碼說(shuō)明被解釋變量應(yīng)計(jì)利潤(rùn)年變動(dòng)數(shù)ACAC=凈利潤(rùn) 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流應(yīng)收賬款年變動(dòng)數(shù)AR解釋變量第四季度收入年變動(dòng)數(shù)R4（年收入減去前三個(gè)季度的收入）年收入變動(dòng)數(shù)R設(shè)備廠房等PPE固定資產(chǎn)控制變量行業(yè)中位數(shù)調(diào)整后營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率GRR_NGRR_P行業(yè)根據(jù)表2的行業(yè)分類劃分，其中位數(shù)按照當(dāng)年國(guó)內(nèi)整個(gè)股票市場(chǎng)來(lái)計(jì)算，不局限于樣本；營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率根據(jù)年?duì)I業(yè)收入變動(dòng)計(jì)算；調(diào)整后大于0，則GRR_N=0，調(diào)整后小于0，則GRR_P=0行業(yè)中位數(shù)調(diào)整后毛利率GRM行業(yè)根據(jù)表2的行業(yè)分類劃分，其中位數(shù)按照當(dāng)年國(guó)內(nèi)整個(gè)股票市場(chǎng)來(lái)計(jì)算，不局限于樣本；毛利率按營(yíng)業(yè)利潤(rùn)除以營(yíng)業(yè)收入計(jì)算資產(chǎn)規(guī)模SIZE當(dāng)年資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)企業(yè)年齡AGE報(bào)告期距其IPO年份的自然對(duì)數(shù)注：所有從利潤(rùn)表和資產(chǎn)負(fù)債表中得到的項(xiàng)目都已經(jīng)除以上一期的資產(chǎn)總數(shù)所有從上市公司資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表中提取的項(xiàng)目，根據(jù)Kothari（2005）和Barth and Kallapur（1996）的結(jié)論，都將除以滯后一期的資產(chǎn)數(shù)，以去除不同企業(yè)之間的規(guī)模效應(yīng)和模型估計(jì)產(chǎn)生的異方差因素。行業(yè)分類見(jiàn)下表（表2）：表2 樣本中上市公司行業(yè)分布情況序號(hào)行業(yè)數(shù)量（個(gè)）1農(nóng)202煤炭采選163黑色金屬礦采選164制造業(yè)食品加工525紡織、服裝、家具566造紙及紙制品277石油加工及煉焦1368醫(yī)藥制造699非金屬礦物制品10510普通機(jī)械制造14011電器機(jī)械及器材制造15612其他制造813電力、蒸汽、熱水的生產(chǎn)和供應(yīng)5114土木工程建筑2315批發(fā)和零售8116運(yùn)輸4517旅館1018通信服務(wù)2919房地產(chǎn)開發(fā)與經(jīng)營(yíng)10120服務(wù)2921出版722綜合類13合計(jì)11903.3盈余管理模型的檢驗(yàn)?zāi)Ｐ捅疚闹薪⒌氖杖肽Ｐ停ü剑┖蚃ones模型（）還有修正Jones模型（）都有一定的相似點(diǎn)，基于對(duì)收入劃分為操縱性收入和非操縱性收入（Jones模型將應(yīng)計(jì)利潤(rùn)劃分為操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)和非操作性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)），基于這個(gè)分割原理，3個(gè)模型估計(jì)出來(lái)的殘差將是操縱性收入或者操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)，那么能否找到一種合理的方式來(lái)衡量3個(gè)模型的估計(jì)效果是一個(gè)較為關(guān)鍵的問(wèn)題。在對(duì)模型比較之前，基于模型估計(jì)的理論，收入模型，基本Jones模型和修正Jones模型中對(duì)操縱性收入或操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)的假設(shè)，其均值都應(yīng)該為0（OLS殘差和為0）。因此對(duì)這個(gè)假定將有必要進(jìn)行檢驗(yàn)，在沒(méi)有引入已知的操縱性利潤(rùn)和操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)下，3個(gè)模型是否存在自身的問(wèn)題，導(dǎo)致對(duì)操縱性利潤(rùn)和操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)的計(jì)量出現(xiàn)偏差。對(duì)于盈余管理模型的檢驗(yàn)方式中，目前，較為主流的有4種，第一種是Dechow（1995）的方法，對(duì)模型的模型界定和檢定功效進(jìn)行測(cè)試，利用第一類錯(cuò)誤的概率和模型功效實(shí)現(xiàn)對(duì)模型的對(duì)比；第二種是Thomas and Zhang（2000），比較各個(gè)模型估計(jì)出來(lái)的非操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)對(duì)實(shí)際應(yīng)計(jì)應(yīng)計(jì)利潤(rùn)的預(yù)測(cè)能力；第三種是Bartov，Gul and Tsui（2001），通過(guò)盈余管理和審計(jì)意見(jiàn)的關(guān)系來(lái)評(píng)估；第四種是夏立軍（2003）通過(guò)模型估計(jì)的操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)和上市公司是否具有邊際ROE兩者之間的關(guān)系來(lái)衡量。然而，四種方法并非都使用于本文。由于國(guó)內(nèi)上市公司盈余管理的現(xiàn)象非常普遍，難以使用Thomas and Zhang（2000）的方法；其次，中國(guó)股票市場(chǎng)仍處于一種較為初級(jí)的階段，很多信息都不完善，市場(chǎng)的非有效性（吳世農(nóng)，2000）使得注冊(cè)會(huì)計(jì)師的審計(jì)報(bào)告質(zhì)量也難以讓人信服；同時(shí)，中國(guó)的上市公司對(duì)配股政策的敏感度非常大，邊際ROE能較好地衡量配股資格，因而，具有邊際ROE的公司會(huì)非正常地多于ROE位于其他區(qū)間的公司數(shù)目（肖星，陳小悅，過(guò)曉燕，2000），因此，本文將采取夏立軍（2003）的檢驗(yàn)思想，并參考曹書云（2011）的檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?，?lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)3個(gè)模型在盈余管理檢驗(yàn)?zāi)芰Υ笮》矫娴膶?duì)比。根據(jù)曹書云（2011）和夏立軍（2003）的結(jié)果和中國(guó)證監(jiān)會(huì)2001年3月15日公布的上市公司新股發(fā)行管理辦法的規(guī)定“上市公司配股的條件為最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均ROE不低于（6%，7%）”，因此，ROE處于（6%，7%）的上市公司會(huì)有較為明顯的盈余管理現(xiàn)象。根據(jù)這個(gè)結(jié)果，可以順利作出以下兩個(gè)假設(shè)：1）ROE處于（6%，7%）的上市公司具有較為強(qiáng)烈的盈余管理；2）處于（5%，6%）之間的上市公司沒(méi)有盈余管理的動(dòng)機(jī)。根據(jù)夏立軍（2003）的結(jié)論，RIGHTS應(yīng)該與DA具有正相關(guān)關(guān)系，而N-RIGHTS則與其有負(fù)相關(guān)關(guān)系。根據(jù)Dechow，Sloan and Sweeney （1995)的結(jié)果顯示，公司的業(yè)績(jī)與是否存在操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)有正相關(guān)關(guān)系，同時(shí)，為了美化上市公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，在虧損年進(jìn)行盈余管理的現(xiàn)象是普遍存在的，因此考慮公司當(dāng)年是否有虧損（LOSS），有助于更好分析應(yīng)計(jì)利潤(rùn)模型或者收入模型對(duì)盈余管理的檢驗(yàn)?zāi)芰?。林?、魏明海 (2000)的研究表明 ，中國(guó)上市公司IPO過(guò)程中存在顯著 的盈余管理行為。為了獲得上市前更高的股價(jià)，上市公司通過(guò)各種方式虛增利潤(rùn)，美化財(cái)務(wù)報(bào)表，但在上市后，基于上市前虛增的數(shù)據(jù)需要在較長(zhǎng)的時(shí)間里轉(zhuǎn)回，因此，上市時(shí)間較長(zhǎng)后，基于上市前制造的操作性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)或者操縱性收入都會(huì)慢慢減少，因此加入上市年齡（AGE）作為對(duì)這方面的衡量?；谝陨霞僭O(shè)說(shuō)明，可以得到盈余管理模型的檢驗(yàn)?zāi)Ｐ腿缦拢浩渥兞空f(shuō)明如下表（表4）表3變量說(shuō)明變量名變量代碼說(shuō)明操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)DA由和估計(jì)而來(lái)操縱性收入DR由估計(jì)而來(lái)ROE處于（6%，7%）的虛擬變量RIGHTSROE處于（6%，7%）則為1，否則為0ROE處于（5%，6%）的虛擬變量N-RIGHTSROE處于（5%，6%）則為1，否則為0當(dāng)期是否有虧損的虛擬變量LOSS本期有虧損則為1，否則為0上市時(shí)間AGE以其上市時(shí)間距報(bào)告年12月31日的天數(shù)除以360計(jì)算4.研究結(jié)果與分析4.1 描述性統(tǒng)計(jì)特征和相關(guān)分析表4描述性統(tǒng)計(jì)特征變量均值標(biāo)準(zhǔn)差下四分位數(shù)中值上四分位數(shù)AC0.04 0.56 -0.49 0.03 0.06 AR0.08 0.51 -0.18 0.05 0.28 R0.07 0.43 0.00 0.07 0.19 R30.06 0.64 -0.86 0.08 0.15 R40.04 0.13 0.01 0.04 0.06 PPE0.41 0.34 0.17 0.30 0.50 從上表可以看到，應(yīng)計(jì)利潤(rùn)的均值（中位數(shù)）是資產(chǎn)的4%（3%）；應(yīng)收賬款的年變動(dòng)數(shù)，其均值（中位數(shù)）是資產(chǎn)的8%（5%）。其中，較為關(guān)注的是前三季度收入年變動(dòng)數(shù)和第四季度收入年變動(dòng)數(shù)。其均值（中值）分別是資產(chǎn)的6%和4%（8%和4%）。表5相關(guān)性分析ACARRR1_3R4PPEAC0.370.240.210.220.05AR0.420.50.390.460.04R0.250.50.940.670.02R1_30.230.410.930.40.02R40.240.540.720.50.01PPE0.140.040.010.010.01注：上三角為Pearson相關(guān)系數(shù)，下三角為Spearman相關(guān)系數(shù)表反映了變量之間的相關(guān)性，由于Pearson和Spearman 相關(guān)系數(shù)的差別不是很大，分析可以集中在較為普遍的Pearson系數(shù)上。應(yīng)收賬款的年變動(dòng)數(shù)和應(yīng)計(jì)利潤(rùn)存在正相關(guān)（0.37），這是一個(gè)必然的現(xiàn)象，由于應(yīng)收賬款的變動(dòng)數(shù)，是流動(dòng)應(yīng)計(jì)利潤(rùn)的很大構(gòu)成部分。同時(shí)，值得注意的是，收入的變動(dòng)和應(yīng)收賬款的變動(dòng)的相關(guān)系數(shù)（0.5），比和應(yīng)計(jì)利潤(rùn)的相關(guān)系數(shù)（0.24）大。另外，應(yīng)收賬款的變動(dòng)數(shù)和第四季度收入的相關(guān)性（0.46）比其與前三季度的相關(guān)（0.39）要大，也能粗略證明收入模型假設(shè)的合理性?？傮w而言，使用收入模型，有可能會(huì)產(chǎn)生較小的偏差，并且，使用第四季度和前三季度的分離，有可能改進(jìn)模型估計(jì)的效果。4.2模型多元回歸估計(jì)結(jié)果本文使用SPSS 20 和Excel 2007進(jìn)行數(shù)據(jù)分析處理。表6多元回歸估計(jì)結(jié)果變量參數(shù)t值收入模型R30.066.86*R40.2210.05*RSIZE-0.01-6.23*RAGE-0.05-2.80*RAGE_SQ0.012.04*RGRR_P-0.03-4.39*RGRR_N0.109.20*RGRM0.033.67*RGRM_SQ0.051.02調(diào)整R-squared0.26Jones模型R0.0920.03*PPE-0.06-13.39*調(diào)整R-squared0.11修正Jones模型R-AR0.0513.84*PPE-0.06-14.57*調(diào)整R-squared0.15注：*表示在0.01水平下顯著，*表示在0.05水平下顯著從表中上半部分的數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，在收入模型中，第四季度收入年變動(dòng)數(shù)的系數(shù)（0.22）幾乎是前三季度收入年變動(dòng)數(shù)的系數(shù)（0.06）的四倍，即使同樣都是統(tǒng)計(jì)顯著的。同時(shí)，SIZE，AGE，GRR_N，GRR_P， GRM的系數(shù)都是顯著的，說(shuō)明上市公司的信貸政策和企業(yè)生命周期還是對(duì)模型估計(jì)有一定影響的。表中下半部分的數(shù)據(jù)，展示了Jones模型和修正Jones模型的估計(jì)結(jié)果。年收入的變動(dòng)數(shù)（R）的系數(shù)在Jones模型中為0.09，修正Jones模型中，為0.05.根據(jù)調(diào)整R-squared來(lái)看，收入模型為0.26，Jones模型為0.11，修正Jones模型為0.15，能在某個(gè)方面說(shuō)明估計(jì)的效果，但僅用R-squared是不足以說(shuō)明問(wèn)題。但是可以說(shuō)明，應(yīng)收賬款的年變動(dòng)數(shù)與收入的關(guān)系，比應(yīng)計(jì)利潤(rùn)和收入的關(guān)系，其相關(guān)性要強(qiáng)。4.3操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)（收入）的T檢驗(yàn)結(jié)果根據(jù)收入模型，Jones模型和修正Jones模型的估計(jì)結(jié)果，殘差就是操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)和操作性收入的估計(jì)，下表（表6）是檢驗(yàn)其均值是否為0的結(jié)果：表7T檢驗(yàn)結(jié)果模型均值T值P值收入模型0.00931.8320.065Jones模型-0.0105-0.6560.492修正Jones模型-0.0088-0.9340.302通過(guò)以上結(jié)果，發(fā)現(xiàn)3個(gè)模型對(duì)于操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)和操縱性收入的檢驗(yàn)，都不能拒絕能均值為0的假設(shè)，這個(gè)也是符合模型最初的假設(shè)。4.4盈余管理檢驗(yàn)?zāi)Ｐ偷幕貧w結(jié)果表8模型檢驗(yàn)結(jié)果變量參數(shù)t值收入模型RIGHTS0.010.01N-RIGHTS0.041.12LOSS-0.07-4.11*AGE-0.001-3.74*調(diào)整R-squared0.04Jones模型RIGHTS0.021.25N-RIGHTS0.011.43LOSS-0.14-9.34*AGE-0.003-2.20*調(diào)整R-squared0.10修正Jones模型RIGHTS0.021.65N-RIGHTS0.010.06LOSS-0.18-9.97*AGE-0.003-2.20*調(diào)整R-squared0.10注：*表示在0.01水平下顯著，*表示在0.05水平下顯著從上表可以看到，3個(gè)模型在這個(gè)檢驗(yàn)?zāi)Ｐ椭胁](méi)有出現(xiàn)特別大的差異，LOSS和AGE的系數(shù)均顯著不為零，說(shuō)明了本期是否有虧損對(duì)本期進(jìn)行盈余管理是有強(qiáng)烈的相關(guān)性，虧損的公司具有利潤(rùn)沖洗的需求，LOSS系數(shù)為負(fù)號(hào)也符合這點(diǎn)假設(shè)。另外，AGE的系數(shù)表明，上市越久的公司，盈余管理的現(xiàn)象有所減弱，可以認(rèn)為，上市時(shí)間越久，盈余管理的可能性會(huì)減少。同時(shí)，可以看到，3個(gè)模型中RIGHTS和N-RIGHTS的系數(shù)都不顯著，這和曹書云（2011）年的結(jié)果類似，這里收入模型的調(diào)整R-squared比Jones模型和修正Jones模型的還小，這與Stephen（2010）的結(jié)論不一樣，其背后的原因還有待考證，對(duì)于收入模型對(duì)盈余管理檢驗(yàn)的能力還有待更深入的研究。5.研究結(jié)論、政策建議和局限性5.1研究結(jié)論本文研究的目的是在Stephen R. Stubben （2010）提出收入模型的基礎(chǔ)上，引入一個(gè)新的收入模型，并將其與Jones模型和修正Jones模型對(duì)比3個(gè)模型對(duì)盈余管理檢驗(yàn)的功效。經(jīng)過(guò)上述分析，3個(gè)模型都能在夏立軍（2003）提出的檢驗(yàn)理論中能基本對(duì)盈余管理進(jìn)行檢驗(yàn)，但3個(gè)模型的檢驗(yàn)功效，之間卻沒(méi)有明顯的差異，這個(gè)結(jié)論和夏立軍（2003）和Stephen R. Stubben （2010）的結(jié)論都不一致。因此，收入模型能否改變目前研究方向都集中在應(yīng)計(jì)利潤(rùn)模型這一現(xiàn)象，還有待驗(yàn)證。根據(jù)Stephen R. Stubben （2010）的研究結(jié)果，收入模型應(yīng)該明顯優(yōu)于應(yīng)計(jì)利潤(rùn)模型，本文結(jié)論與其不同的原因可能有：1，本文中收入模型分成前三季度和第四季度的收入，并加入相當(dāng)一部分的控制變量；2，本文采用10-12年中國(guó)國(guó)內(nèi)上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，Stephen（2010）采用國(guó)外更長(zhǎng)年限的數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)外上市公司對(duì)待盈余管理方面可能存在本質(zhì)上差異；3：Stephen（2010）對(duì)模型的檢驗(yàn)采用模擬數(shù)據(jù)，隨機(jī)將一些上市公司的數(shù)據(jù)進(jìn)行修改，采用類似于Dechow（1995）的方法進(jìn)行檢驗(yàn)。5.2政策建議通過(guò)以上分析，本文對(duì)于盈余管理的研究有以下幾點(diǎn)建議：一、 盈余管理計(jì)量模型的選擇隨著收入模型的逐漸被人關(guān)注，停留在應(yīng)計(jì)利潤(rùn)模型上的學(xué)術(shù)研究將很難適應(yīng)盈余管理模型研究的發(fā)展速度。國(guó)外對(duì)于應(yīng)計(jì)利潤(rùn)模型的研究，不管是總體應(yīng)計(jì)模型，還是特定應(yīng)計(jì)利潤(rùn)模型，都非常成熟，對(duì)應(yīng)計(jì)利潤(rùn)模型也提出相當(dāng)多的批評(píng)。國(guó)內(nèi)由于對(duì)盈余管理的研究還在起步中，并沒(méi)有形成成熟的研究體系，難免直接生搬硬套國(guó)外的研究模式，但畢竟國(guó)外的研究模式不一定適合國(guó)內(nèi)的情況，因此，大膽使用收入模型，或者其他的計(jì)量模型，將有可能探討出一套適合國(guó)內(nèi)的盈余管理計(jì)量模型。二、 現(xiàn)金流的盈余管理研究由于使用權(quán)責(zé)發(fā)生制，而非收付實(shí)現(xiàn)制，導(dǎo)致財(cái)務(wù)報(bào)表的信息的操縱都通過(guò)各種應(yīng)計(jì)，應(yīng)收項(xiàng)目來(lái)實(shí)現(xiàn)，但實(shí)際中，研究現(xiàn)金流的情況有可能提供另外一個(gè)了解盈余管理的途徑。而且，現(xiàn)金流的操縱，并其他財(cái)務(wù)信息的操縱，在實(shí)現(xiàn)難度上，是比較困難的，所以其數(shù)據(jù)的真實(shí)度比利潤(rùn)表和資產(chǎn)負(fù)債表上項(xiàng)目要可靠。5.3本文局限性(一) 本文的樣本只有3年1190家上市公司，存在一個(gè)生存者偏差，沒(méi)有包含那些實(shí)力較弱的上市公司，可能會(huì)降低其普遍適用性。(二) 本文引入的收入模型的能力檢驗(yàn)方式較于單一，其功效還有待更深入的研究。(三) 作為對(duì)比，只有Jones模型和修正Jones模型，對(duì)照過(guò)于單一，結(jié)論可靠性還有待驗(yàn)證。參考文獻(xiàn)1Barth, M.W, and S. 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