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中航油 新加坡 中國版巴林銀行事件解析 109041B 口號 隊(duì)名 成員 萬高英12009041097張倩12009041084李彩云12009041078周丹12009041052 結(jié)構(gòu) 一背景 公司簡介1993年中國航空油料集團(tuán)公司 中國對外貿(mào)易運(yùn)輸總公司和新加坡?；瘦喆腺Y成立中國航空油料運(yùn)輸 新加坡 私人有限公司 公司成立之初經(jīng)營十分困難 一度瀕臨破產(chǎn) 不到兩年就虧損19萬新元1994年中國航空油料集團(tuán)公司收購另外兩家合作伙伴在中國航空油料運(yùn)輸 新加坡 私人有限公司的全部股權(quán) 1997年陳久霖成為中航油負(fù)責(zé)人 公司在他領(lǐng)導(dǎo)下迅速扭虧為盈2003年 求是 雜志曾發(fā)表調(diào)查報告 盛贊中國航油是中國企業(yè)走出去戰(zhàn)略棋盤上的過河尖兵2002和2004年兩度被新交所評為 最具有透明度的上市公司獎 中航油集團(tuán)公司結(jié)構(gòu) 陳久霖簡介 陳久霖 1961年10月20日出生 前中國航油 新加坡 股份有限公司執(zhí)行董事兼總裁 在他執(zhí)掌期間 中國航油凈資產(chǎn)由17 6萬美元增至1 5億美元 增幅852倍 市值超過11億美元 是原始投資的5022倍 締造了一個商業(yè)傳奇 因此被稱為 航油大王 2004年11月 陳久霖因從事油品期權(quán)交易導(dǎo)致巨額虧損 并涉嫌發(fā)布虛假消息和內(nèi)幕交易等行為遭到新加坡警方拘捕 并于2005年6月被正式提起刑事訴訟2006年3月21日 新加坡初等法院對陳久霖做出判決 陳久霖必須服刑四年零三個月 同時遭罰款33 5萬新元 二事件回顧 風(fēng)險擴(kuò)大報告集團(tuán)公司虧損達(dá)到8000萬美元 亡羊補(bǔ)牢尋求資金幫助第一次斬倉虧損1 07億美元 塵埃落定尋求外部幫助未果全部斬倉共虧損5 5億美元 最終確定債務(wù)重組方案 2004 3 2004 10 9 2004 10 26 2004 11 29 2005 5 13 危機(jī)初現(xiàn)決定展期期權(quán)交易出現(xiàn)虧損 大事記2001年上市招股說明書中將石油衍生品交易列為業(yè)務(wù)之一 2003年下半年 開始交易石油期權(quán) 最初涉及200萬桶石油 在交易中獲利 風(fēng)險投資收益占利潤總額的65 以上 2004年1月 航油價格迅速上漲 期貨交易出現(xiàn)虧損 隨后6月和9月經(jīng)過兩次挪盤后 虧損惡化速度加快 2004年10月10日 國際原油價格達(dá)到歷史最高位 如果這時平倉 中國航油將面臨高到1 8億美元的賬面虧損 面對嚴(yán)重資金周轉(zhuǎn)問題的中航油 首次向母公司呈報交易和賬面虧損 2004年10月15日 油價跌至每桶45美元 已較為接近中航油賣出期權(quán)的平均價格 但中航油油料集團(tuán)處理意見嚴(yán)重分歧 沒能即使斬倉 錯過了降低損失的又一次機(jī)會 10月20日 中航油集團(tuán)為籌集資金支付補(bǔ)倉資金 透過德意志銀行新加坡分行配售15 的中航油股份 母公司配股 令集團(tuán)持股比例由75 減至60 集資1 08億美元貸款給中航油 2004年10月25日 國際原油價格飆升至每桶55 67美元的歷史高點(diǎn) 中航油集團(tuán)向中航油提供了1億美元貸款 但也未能幫助中航油免予被交易所強(qiáng)制平倉 10月26號28號 公司因無法補(bǔ)加合同保證金 10 而遭逼倉 蒙受1 32億美元的實(shí)際虧損 10月29日 巴克萊資本開始追債行動 要求中國航油償還2646萬美元11月8日 中國航油再有合約被逼平倉 虧損增加1億美元 11月9日 三井能源風(fēng)險管理公司加入追債行列 向中國航油追討7033萬美元11月16日 另一批合約被平倉 再虧7000萬美元11月17日 StandardBankLondonLtd追討1443萬美元 并指如果未能在12月9日支付欠款 將會申請將之破產(chǎn) 11月25日 最后一批合約被平倉 總虧損合計達(dá)3 81億美元 債權(quán)銀行陸續(xù)追債 合計追討2 48億美元 該公司同時已違反法國興業(yè)銀行牽頭的1 6億美元銀團(tuán)貸款條款 同樣面對被清盤危機(jī) 在2004年11月公布的第三季度財務(wù)狀況中依然作出下列判斷 公司確信2004年的盈利將超過2003年 達(dá)到歷史新高 11月29日 陳久霖被迫向新加坡法院申請破產(chǎn)保護(hù) 并正與新加坡政府擁有的淡馬錫集團(tuán)聯(lián)合注資1億美元協(xié)助公司重組事宜進(jìn)行協(xié)商 2004年11月30日 中航油終止所有原油期貨交易 至此 累計虧損5 54億美元 2005年5月13號確定重組方案 1危機(jī)初現(xiàn) 獲知危機(jī)2004年第一季度 隨著油價的攀升 陳久霖得知公司因期權(quán)投機(jī)出現(xiàn)580萬美元的賬面虧損抉擇陳久霖最終選擇了展期 如果油價下滑到中航油期權(quán)賣出價格 則不至于虧損并因此賺取權(quán)利金 反之 則可能產(chǎn)生更大的虧損 2風(fēng)險擴(kuò)大 在中航油 新加坡 展期持倉的半年中 油價卻沒有像歷史數(shù)據(jù)或?qū)＜翌A(yù)測的那樣下跌 油價節(jié)節(jié)上升 10月份甚至出現(xiàn)了倫敦和紐約兩地期貨交易所成立以來的最高價位55 65美元 桶10月3日 中航油的交易盤口已達(dá)5200萬桶原油 賬面虧損大增至8000萬美元10月9日 面對嚴(yán)重資金周轉(zhuǎn)問題的中航油 新加坡 陳久霖正式像母公司呈報交易和賬面虧頓 3亡羊補(bǔ)牢 研究對策13日中航油集團(tuán)有關(guān)部門開會研究對策 16日 集團(tuán)召開高層會議決定救助新加坡公司 此時 斬倉所需的金額已上升到1 8億美元籌集資金中航油集團(tuán)在20日將集團(tuán)所持有75 上市公司股份的15 折價配售機(jī)構(gòu)投資者 籌得1 07億美元暗中用于補(bǔ)倉被迫斬倉10月26日 中國航油期貨交易的主要對手日本三井開始逼倉 集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)決定不再展期 而是斬倉 這次斬倉撞在了歷史最高價位55 43美元 桶 實(shí)際虧損達(dá)1 07億美元 4塵埃落定 申請救助被逼倉巴克萊資本 三井能源風(fēng)險管理公司 StandardBankLondonLtd開始追債談判破裂 高位斬倉2004年11月30日 中航油終止所有原油期貨交易 至此 累計虧損5 54億美元 中航油虧損過程圖解 5債務(wù)重組 2005年1月24日 中國航油 新加坡 股份有限公司宣布 根據(jù)2004年12月10日的法庭令 中航油已向新加坡高等法院遞交了債務(wù)重組方案 債務(wù)重組方案主要包括 中航油的母公司中國航空油料集團(tuán)公司及新投資者將聯(lián)合注入最多1億美元新資金 中航油先期償付給債權(quán)人1億美元現(xiàn)金 延期償付1 2億美元外部債務(wù) 債權(quán)人不可撤銷地免除其所有放棄的債務(wù)余額所連帶的權(quán)利 利益 索賠等 中航油于6月10日召開債權(quán)人大會 尋求債權(quán)人批準(zhǔn)重組方案 中航油的全部負(fù)債 不包括股東貸款 約為5 3億美元 2005年2月4號 倫敦標(biāo)旗銀行 StandardBankLon don 和韓國鮮京集團(tuán) SKCorp 拒絕了中國航油的債務(wù)重組計劃 2005年5月13日 中國航油 新加坡 股份有限公司向債權(quán)人呈遞了建議重組債務(wù)最終方案 向債權(quán)人做出了讓步 這一方案與2005年1月24日出臺的最初方案相比有了顯著改進(jìn) 償付金額由2 2億美元提高至2 75億美元 綜合償付率則由41 提升至54 較之1月24日的單一還債模式 新的方案為債權(quán)人提供了A B兩種方案 其中選擇方案A的債權(quán)人在重組方案生效之日即可獲得一次性現(xiàn)金償付 即以現(xiàn)金形式進(jìn)行買斷 債權(quán)人將獲得45 的固定償付率 而如果債權(quán)人選擇方案B 中航油將通過現(xiàn)金首付加延期償付兩部分償還 綜合賠付率約為54 三原因分析 一 陳久霖個人的責(zé)任 1 是在不了解原油期權(quán)交易業(yè)務(wù) 沒有對交易風(fēng)險做出正確評估的情況下陳久霖貿(mào)然進(jìn)行期權(quán)交易 呈現(xiàn)出 不知深淺 無知無畏 的狀態(tài) 按照正常的邏輯 中航油本來是一個專門進(jìn)口石油的公司 自己并不產(chǎn)油 因此即使做期權(quán)交易 也應(yīng)該是期權(quán)買入方 如果僅僅是買進(jìn)看漲期權(quán)的話 按當(dāng)年油價行情 本身也無太多風(fēng)險 然而它卻從事了只有國際產(chǎn)油巨頭才做的業(yè)務(wù) 賣出看漲期權(quán) 這已經(jīng)是赤裸裸的投機(jī) 04年7月 國際原油價格升高至每桶40美元左右 14個月上漲60 陳久霖做出了油價將開始下跌的錯誤判斷 大量拋空原油期貨 即便如此 有限的投機(jī)并不可怕 企業(yè)在風(fēng)險控制的范圍內(nèi)進(jìn)行投機(jī)在國際上也是 慣例 可怕的是 中航油所有的風(fēng)險防范措施都被人為突破 按公司風(fēng)險控制規(guī)定 中航油期貨業(yè)務(wù)損失的最大上限是500萬美元 但顯然 中航油內(nèi)部的風(fēng)險控制機(jī)制沒有起到任何作用 陳久霖最后干脆是自己操盤 陷入標(biāo)準(zhǔn)的賭徒心態(tài) 既不考慮及時止虧 又不進(jìn)行其他風(fēng)險對沖 而是寄希望于有朝一日能挽回?fù)p失 賣出看漲期權(quán)是指買入者支付給賣出者一定的權(quán)利金 若買入看漲期權(quán)者執(zhí)行合約 賣出方必須以特定價格向期權(quán)買入方賣出一定數(shù)量的某種特定商品 看漲期權(quán)賣出方往往預(yù)期市場價格將下跌 如果套期保值者預(yù)計相關(guān)商品的價格有可能小幅下跌 并預(yù)計不會出現(xiàn)大幅度上漲時 通過賣出看漲期權(quán)可以獲得權(quán)利金收益 從而為現(xiàn)貨交易起到保值的作用 當(dāng)然 如果商品價格大幅度上漲 期貨價格漲至看漲期權(quán)的執(zhí)行價格以上時 套保者可能會面臨期權(quán)買方要求履約的風(fēng)險 這會給交易者帶來較大損失 因此進(jìn)行這種保值的操作需要謹(jǐn)慎 中航油的盈利情況 2 漠視法律法規(guī) 國有企業(yè)境外套期保值業(yè)務(wù)管理辦法 規(guī)定 國有企業(yè)從事境外期貨業(yè)務(wù)必須經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn) 并取得中國證監(jiān)會頒發(fā)的境外期貨業(yè)務(wù)許可證 而這次事件中中航油 新加坡 并沒有得到任何來自中國官方進(jìn)行期貨操作的授權(quán) 新加坡公司從事的石油期權(quán)投機(jī)是我國政府明令禁止的 國務(wù)院 年 月發(fā)布的 國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步整頓和規(guī)范期貨市場的通知 中明確規(guī)定 取得境外期貨業(yè)務(wù)許可證的企業(yè) 在境外期貨市場只允許進(jìn)行套期保值 不得進(jìn)行投機(jī)交易 如果將進(jìn)行期貨投資的人進(jìn)行分類的話 大致可分為兩類 套期保值者和投機(jī)者 套期保值就是對現(xiàn)貨保值 看漲時買入 即進(jìn)行多頭 在看跌時賣出 即空頭 簡單地說 就是在現(xiàn)貨市場買進(jìn) 或賣出 商品的同時 在期貨市場賣出 或買入 相同數(shù)量的同種商品 進(jìn)而無論現(xiàn)貨供應(yīng)市場價格怎么波動 最終都能取得在一個市場上虧損的同時在另一個市場盈利的結(jié)果 并且虧損額與盈利額大致相等 從而達(dá)到規(guī)避風(fēng)險的目的 在期貨市場上 交易者只需按期貨合約價格的一定比率交納少量資金作為履行期貨合約的財力擔(dān)保 便可參與期貨合約的買賣 這種資金就是期貨保證金 二 公司內(nèi)部控制不健全 1 風(fēng)險控制方面根據(jù)中航油內(nèi)部規(guī)定 損失20萬美元以上的交易 要提交公司風(fēng)險管理委員會評估 累計損失超過35萬美元的交易 必須得到總裁同意才能繼續(xù) 任何將導(dǎo)致50萬美元以上損失的交易 將自動平倉 虧損多達(dá)5億多美元的時候 中航油才向集團(tuán)報告 2 權(quán)力制衡公司總裁陳久霖兼集團(tuán)公司副總經(jīng)理 中航油新加坡公司基本上是其一個人的 天下 陳久霖從新加坡雇了當(dāng)?shù)厝藫?dān)任財務(wù)經(jīng)理 只聽他一個人的 而堅(jiān)決不用集團(tuán)公司派出的財務(wù)經(jīng)理 原擬任財務(wù)經(jīng)理派到后 被陳久霖以外語不好為由 調(diào)任旅游公司經(jīng)理 第二任財務(wù)經(jīng)理則被安排為公司總裁助理 集團(tuán)公司派來的黨委書記在新加坡兩年多 一直不知道陳久霖從事場外期貨投機(jī)交易 三 國資委對國有企業(yè)的監(jiān)管不力國資委直接監(jiān)管下的中航油新加坡公司嚴(yán)重違反決策執(zhí)行程序 經(jīng)營決策嚴(yán)重失誤 形成巨額虧損5 54億美元 暴露出國資管理的嚴(yán)重漏洞人事任免方面 陳久霖就是首先被監(jiān)管部門任命為集團(tuán)副總經(jīng)理 而后又兼任中航油 新加坡 總裁的 該公司董事會行使聘任權(quán)僅僅是形式上的 由監(jiān)管部門直接任命高管人員 既不合法 又使公司董事會不必承擔(dān)選錯高管的風(fēng)險和責(zé)任 在對陳久霖的任命上 監(jiān)管部門的責(zé)任是不可推卸的 四啟示 第一 發(fā)展國內(nèi)衍生品市場 發(fā)展境內(nèi)衍生品市場 企業(yè)在境內(nèi)做衍生品交易 易于監(jiān)管部門和上級公司進(jìn)行監(jiān)管 即使發(fā)生經(jīng)濟(jì)糾紛或者案件 在國內(nèi)解決也比較容易 對于國內(nèi)企業(yè)也相對有利 國內(nèi)目前不宜發(fā)展過于復(fù)雜的衍生工具 這主要是由于國內(nèi)缺少這方面的人才 研發(fā)能力不足 同時風(fēng)險管理體制還不健全 第二 完善石油金融衍生品種類 以期貨市場為核心的石油金融衍生品市場 是對石油現(xiàn)貨市場的重要補(bǔ)充 在我國當(dāng)前的石油期貨市場上 產(chǎn)品還比較單一 除了石油產(chǎn)品的品種需要豐富外 金融衍生品的類別也需要進(jìn)一步增加 以滿足不同企業(yè)不同層次的需求 第三 健全衍生品市場法律體系 而我國還未制訂專門的期貨和金融衍生品法律 目前所實(shí)施的 期貨交易管理暫行條例 及配套管理辦法的法律位階過低 不能完全滿足現(xiàn)代金融衍生品市場的需求 因此 加快出臺 期貨交易法 等金融衍生品法律 是十分必要和緊迫的 第四 加強(qiáng)衍生品交易的風(fēng)險監(jiān)管 在逐步放寬對國內(nèi)外企業(yè)參與石油金融衍生品交易限制的同時 我們又要加強(qiáng)對衍生品交易的風(fēng)險監(jiān)管 對衍生品交易可以從企業(yè) 交易所 行業(yè)協(xié)會等不同角度加強(qiáng)監(jiān)管 第五 做大石油金融衍生品市場 增加石油定價的話語權(quán) 我國石油消費(fèi)大國的地位 決定了石油金