《資本結(jié)構(gòu)管理》PPT課件 (2).ppt

2020 2 11 財務(wù)管理 第四章資本結(jié)構(gòu)管理 主要內(nèi)容 資金成本 風(fēng)險與杠桿 資本結(jié)構(gòu) 2020 2 11 財務(wù)管理 第一講 資金成本 之一 2020 2 11 財務(wù)管理 本講主要內(nèi)容 資金成本概述個別資金成本綜合資金成本 2020 2 11 財務(wù)管理 一資金本成本概述 資金成本及構(gòu)成資金成本的含義與構(gòu)成概念 企業(yè)為取得和使用資金而付出的代價 構(gòu)成 籌資費(fèi)用 企業(yè)籌集資金過程中為獲取資金而付出的費(fèi)用 使用費(fèi)用 企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中因使用資金而支付的費(fèi)用 2020 2 11 財務(wù)管理 資金成本的表示方式與基本公式資金成本通常用資金成本率 k 資金成本率 年用資費(fèi)用 籌資數(shù)額 籌資費(fèi)用 資金成本的種類按范圍分 個別資金成本 綜合資金成本按來源分 債務(wù)資金成本 主權(quán)資金成本 2020 2 11 財務(wù)管理 資金成本的作用 資金成本是選擇資金來源 確定籌資方案的重要依據(jù) 資金成本是評價投資項(xiàng)目 決定投資取舍的重要標(biāo)準(zhǔn) 資金成本是衡量企業(yè)經(jīng)營成果的重要尺度 2020 2 11 財務(wù)管理 決定資金成本高低的因素總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境 資金的供求與預(yù)期膨脹水平 證券市場條件 流動狀況與價格波動 企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營和融資狀況 經(jīng)營與財務(wù)風(fēng)險 項(xiàng)目融資規(guī)模 規(guī)模大 籌資費(fèi)與占用費(fèi)增大 2020 2 11 財務(wù)管理 四 資本成本的計量 1一般的約定與通用模型2個別資本成本3綜合資本成本4邊際資本成本 債務(wù)資本成本自有資本成本 借款資本成本債券資本成本 優(yōu)先股資本成本普通股資本成本留存收益成本 也稱加權(quán)平均成本 K ki wi 2020 2 11 財務(wù)管理 二個別資金成本及計算 債務(wù)資金成本的計算 借款資金成本公式 或i L 1 T L 1 f K 借款成本 I 借款年利息 L 借款籌資總額 i 借款利息率 f 借款籌資費(fèi)率 忽略借款手續(xù)費(fèi)f Kl i 1 T 2020 2 11 財務(wù)管理 債券資金成本計算公式 K I 1 T B0 1 f Bi 1 T B0 1 f K 債券成本 I 債券年付利息 T 所得稅稅率 B 債券面值 i 債券票面利息率 B0 債券籌資額 按發(fā)行價格確定 f 債券籌資費(fèi)率 舉例說明 例 某企業(yè)發(fā)行一筆期限為10年的債券 債券面值為1000萬元 票面利率為12 每年付一次利息 發(fā)行費(fèi)率為3 所得稅稅率為40 債券按面值等價發(fā)行 要求計算該筆債券的成本 K 1000 12 1 40 1000 1 3 7 42 2020 2 11 財務(wù)管理 主權(quán)資金成本的計算 留成收益資金成本 無籌資費(fèi)用股利增長模型法KS DC PC G資本資產(chǎn)定價KS RC RF RM RF 風(fēng)險溢價法KS KB RPC 2020 2 11 財務(wù)管理 2普通股成本資金成本 股利不定計算公式 例證說明 例 假設(shè)東方公司普通股每股發(fā)行價為100元 籌資費(fèi)用率為5 第1年末發(fā)放股利為12元 以后每年增長4 要求計算普通股成本 解 普通股成本 12 100 1 5 4 16 63 2020 2 11 財務(wù)管理 優(yōu)先股資金成本 股利固定K D P0 1 f K 優(yōu)先股成本 D 優(yōu)先股每年的股利 P0 發(fā)行優(yōu)先股總額 f 優(yōu)先股籌資費(fèi)率 2020 2 11 財務(wù)管理 三綜合資金成本及計算 一 含義 不同籌資方式而形成的企業(yè)的平均成本 它通常采用加權(quán)平均法計算確定 是進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策的依據(jù) 二 公式 K 加權(quán)平均的資金成本 Wi代表第i種資金占總資金的比重 Ki代表第i種資金的成本 2020 2 11 財務(wù)管理 例 某企業(yè)共有資金100萬元 其中債券30萬元 優(yōu)先股10萬元 普通股40萬元 留存收益20萬元 各種資金的成本分別為 K債 6 K優(yōu) 12 K普 15 5 K留 15 試計算該企業(yè)加權(quán)平均的資金成本 解 1 計算各種資金所占的比重W債 30 100 30 W優(yōu) 10 100 10 W普 40 100 40 W留 20 100 20 2 計算加權(quán)平均的資金成本KW 30 6 10 12 40 15 5 20 15 12 2 2020 2 11 財務(wù)管理 本講內(nèi)容小結(jié) 資金成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價 包括資金籌集成本和資金使用成本兩部分內(nèi)容 根據(jù)企業(yè)籌資決策的需要 通常分別計算個別資金成本 綜合資金成本和邊際資金成本 個別資金成本的計算是重點(diǎn)和基礎(chǔ) 個別資金成本是使用各種不同來源渠道的資金的成本 包括借款成本 債券成本 股票成本和留存收益成本等 前兩者屬于債務(wù)資本成本其利息支出計入稅前成本費(fèi)用 具有抵稅效應(yīng) 計算時要扣稅 綜合資金成本是企業(yè)通過不同渠道和方式所籌集的各項(xiàng)資金的總體平均資金成本水平 它常采用加權(quán)平均法計算確定 是進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策的依據(jù) 2020 2 11 財務(wù)管理 第二講 資金成本 之二 2020 2 11 財務(wù)管理 本講主要內(nèi)容 邊際資金成本邊際資金成本概念邊際資金成本運(yùn)用 2020 2 11 財務(wù)管理 邊際資金成本 邊際資金成本的概念邊際資金成本 資金每增加一個單位而增加的成本 邊際資金成本的計算關(guān)鍵是確定籌資突破點(diǎn) 計算邊際成本率1 計算方法 用加權(quán)平均法進(jìn)行計算 2020 2 11 財務(wù)管理 2 計算步驟 確定目標(biāo)資金結(jié)構(gòu) 計算籌資總額突破點(diǎn) 對籌資總額突破點(diǎn)分組 分組別計算加權(quán)平均資金成本 2020 2 11 財務(wù)管理 舉例說明 例 荊華公司目前有資金1000000元 其中長期債務(wù)200000元 優(yōu)先股50000元 普通股750000元 現(xiàn)在公司為滿足投資要求 準(zhǔn)備籌集更多的資金 試計算確定資金的邊際成本 解 計算過程如下 1 確定公司最優(yōu)的目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)2 確定各種籌資方式的資金成本 2020 2 11 財務(wù)管理 3 計算籌資總額分界點(diǎn)BPi TFi WiBPi代表籌資總額分界點(diǎn) TFi代表第j種籌資方式的成本分界點(diǎn) Wi代表目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)中第i種籌資方式所占的比例 2020 2 11 財務(wù)管理 4 計算資金的邊際成本 2020 2 11 財務(wù)管理 2020 2 11 財務(wù)管理 2020 2 11 財務(wù)管理 本講內(nèi)容小結(jié) 邊際資金成本是指企業(yè)追加籌集資本的資金成本 即籌集的資金每增加一個單位而增加的成本 它主要用于追加籌資的需要 邊際資金成本的計算一般用加權(quán)平均法進(jìn)行計算 其計算一般步驟為 確定目標(biāo)資金結(jié)構(gòu) 計算籌資總額突破點(diǎn) 對籌資總額突破點(diǎn)分組 分組別計算加權(quán)平均資金成本 其中 計算籌資總額突破點(diǎn) 對籌資總額突破點(diǎn)分組是計算邊際資金成本的難點(diǎn)和關(guān)鍵 2020 2 11 財務(wù)管理 第三講 風(fēng)險與杠桿 2020 2 11 財務(wù)管理 本講主要內(nèi)容 風(fēng)險與報酬經(jīng)營杠桿財務(wù)杠桿復(fù)合杠桿 2020 2 11 財務(wù)管理 經(jīng)營杠桿 財務(wù)杠桿 復(fù)合杠桿 風(fēng)險 收益 2020 2 11 財務(wù)管理 一風(fēng)險與報酬 一 風(fēng)險及衡量1 風(fēng)險與種類是指未來事物出現(xiàn)不利結(jié)果的可能性 財務(wù)管理中的風(fēng)險一般可分為經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險 2 風(fēng)險的衡量 一般采用概率和統(tǒng)計的方法 以計算未來事件的概率分布 期望值 標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率等指標(biāo)來分析評判風(fēng)險的大小 2020 2 11 財務(wù)管理 二 風(fēng)險與報酬風(fēng)險與報酬成正比 投資者進(jìn)行風(fēng)險投資所要求得到的報酬率 是無風(fēng)險報酬率與風(fēng)險報酬率之和 財務(wù)上的風(fēng)險決策分析 就是要在項(xiàng)目的投資期望收益率和所要求的投資報酬率之間進(jìn)行權(quán)衡 2020 2 11 財務(wù)管理 二經(jīng)營風(fēng)險與杠桿 經(jīng)營風(fēng)險及影響因素 經(jīng)營風(fēng)險 因企業(yè)經(jīng)營上的原因而導(dǎo)致利潤變動的風(fēng)險 影響因素 產(chǎn)品需求 產(chǎn)品銷售價格 產(chǎn)品成本 調(diào)整價格的能力 固定成本的比重 2020 2 11 財務(wù)管理 經(jīng)營杠桿意義 經(jīng)營杠桿原理 含義業(yè)務(wù)量變動對利潤變動的作用 產(chǎn)銷量變動對利潤變動的百分比 原因 固定成本的存在是經(jīng)營杠桿發(fā)揮作用的前提 原理 在相關(guān)范圍內(nèi) 由于固定成本是不變的 業(yè)務(wù)量變動與利潤變動不同步 業(yè)務(wù)量增加 單位固定成本減少 利潤增加 業(yè)務(wù)量減少 單位固定成本增加 利潤減少 業(yè)務(wù)量的變動對利潤具有很大影響作用 這種作用即為經(jīng)營杠桿 2020 2 11 財務(wù)管理 經(jīng)營杠桿對企業(yè)收益的影響具體說表現(xiàn)在 當(dāng)企業(yè)產(chǎn)量增大時 單位產(chǎn)品分?jǐn)偟墓潭ǔ杀緶p少 從而導(dǎo)致利潤以更大幅度下降 此是經(jīng)營杠桿利益 當(dāng)企業(yè)銷量減少時 單位產(chǎn)品分?jǐn)偟墓潭ǔ杀驹龃?從而導(dǎo)致經(jīng)營利潤的更大幅度下降 此是經(jīng)營杠桿風(fēng)險 2020 2 11 財務(wù)管理 經(jīng)營杠桿衡量 經(jīng)營杠桿系數(shù)含義 息稅前利潤 EBIT 變動率相當(dāng)于產(chǎn)銷量 銷售額 變動率的倍數(shù) 計算 原始基本 跨期 計算公式 DOL 息稅前利潤變動百分比 業(yè)務(wù)量變動百分比 M M X X 變形簡化 基期 計算公式 DOL 基期貢獻(xiàn)邊際 基期貢獻(xiàn)邊際 固定成本 基期貢獻(xiàn)邊際 基期利潤 1 FC M 2020 2 11 財務(wù)管理 變形簡化 基期 計算公式 DOL 基期貢獻(xiàn)邊際 基期貢獻(xiàn)邊際 固定成本 基期貢獻(xiàn)邊際 基期利潤 1 FC M 經(jīng)營杠桿舉例 計算與說明計算 例 北方公司有關(guān)資料如表所示 試計算該企業(yè)的經(jīng)營杠桿系數(shù) 2020 2 11 財務(wù)管理 根據(jù)例題資料 北方公司經(jīng)營杠桿系數(shù)為 DOL EBIT EBIT S S 800 2000 2000 10000 0 4 0 2 2或DOL MR R EBIT M EBIT 4000 2000 2 2020 2 11 財務(wù)管理 說明 結(jié)合教材例題進(jìn)行 在固定成本不變的情況下 經(jīng)營杠桿系數(shù)說明了銷售額增長 減少 所引起利潤增長 減少 的幅度 在固定成本不變的情況下 銷售額越大 經(jīng)營杠桿系數(shù)越小 經(jīng)營風(fēng)險也就越小 反之 銷售額越小 經(jīng)營杠桿系數(shù)越大 經(jīng)營風(fēng)險也就越大 當(dāng)銷售額處于盈虧臨界點(diǎn)前的階段 經(jīng)營杠桿系數(shù)隨銷售額的增加而遞增 當(dāng)銷售額處于盈虧臨界點(diǎn)后的階段 經(jīng)營杠桿系數(shù)隨銷售額的增加而遞減 當(dāng)銷售額達(dá)到盈虧臨界點(diǎn)時 經(jīng)營杠桿系數(shù)趨于無窮大 此時 企業(yè)只能保本 若銷售額稍有增加便可能出現(xiàn)盈利 若銷售額稍有減少 便會發(fā)生虧損 2020 2 11 財務(wù)管理 結(jié)論 只要存在固定成本 經(jīng)營杠桿就會存在并發(fā)揮作用 經(jīng)營杠桿系數(shù)總是大于或等于1的 經(jīng)營杠桿系數(shù)是衡量企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的重要指標(biāo) 企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險與經(jīng)營杠桿系數(shù)成正比 2020 2 11 財務(wù)管理 三財務(wù)杠桿 財務(wù)杠桿意義 財務(wù)杠桿原理1 概念 企業(yè)制定資本結(jié)構(gòu)決策時 債務(wù)籌資的利用對普通股每股收益產(chǎn)生的作用 負(fù)債對所有者權(quán)益利潤率產(chǎn)生的影響 2 原理 債務(wù)資金的數(shù)量對主權(quán)資金利潤率的高低將產(chǎn)生影響 其影響取決于兩點(diǎn) 一是全部資金利潤率與債務(wù)利率的高低 二是債務(wù)資金的比重變化 兩者共同作用 使主權(quán)利潤具有不確定性 從而產(chǎn)生財務(wù)杠桿收益或風(fēng)險 2020 2 11 財務(wù)管理 財務(wù)杠桿的影響具體地說表現(xiàn)在 當(dāng)息稅前利潤增長時 每一元利潤以負(fù)擔(dān)的固定資本成本就減少 從而引起普通股每股收益小更快程度增長 此即財務(wù)杠桿利益 當(dāng)息稅前利潤下降時 每一元利潤的負(fù)擔(dān)的固定資本成本就會增加 從而引起普通股每股收益更快速度下降 此即財務(wù)杠桿風(fēng)險 2020 2 11 財務(wù)管理 3 影響因素 資金供求 利率水平 獲利能力 資本結(jié)構(gòu) 2020 2 11 財務(wù)管理 財務(wù)杠桿衡量 財務(wù)杠桿系數(shù)含義 普通股每股收益 利潤 的變動率相當(dāng)于稅息前利潤變動率的倍數(shù) 計算 基本公式DFL 普通股每股收益變動百分比 息稅前利潤變動百分比 EPS EPS M M 變形公式DFL 稅息前利潤 稅息前利潤 利息 作用 它可用來反映財務(wù)杠桿的作用程度 估計財務(wù)杠桿利益的大小 評價財務(wù)風(fēng)險的高低 2020 2 11 財務(wù)管理 財務(wù)杠桿舉例 計算與說明舉例 見教材 說明 財務(wù)杠桿系數(shù)表明的是EBIT增長所引起的每股收益的增長幅度 在資本總額 EBIT相同的情況下 負(fù)債比率越高 財務(wù)杠桿系數(shù)越高 財務(wù)風(fēng)險越大 但預(yù)期每股收益也越高 2020 2 11 財務(wù)管理 結(jié)論負(fù)債是財務(wù)杠桿作用的前提 無負(fù)債則不會產(chǎn)生財務(wù)杠桿收益或風(fēng)險 財務(wù)杠桿會加大財務(wù)風(fēng)險 企業(yè)舉債比重越大 財務(wù)杠桿效用越強(qiáng) 財務(wù)風(fēng)險越大 2020 2 11 財務(wù)管理 四 總杠桿系數(shù) 含義 聯(lián)合杠桿DTL 從企業(yè)利潤產(chǎn)生到利潤分配的整個過程來看 既存在固定的生產(chǎn)經(jīng)營成本 又存在固定的財務(wù)成本 這便使得每股盈余的變動率遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于業(yè)務(wù)量的變動率 通常把這種現(xiàn)象叫總杠桿或聯(lián)合杠桿 總杠桿系數(shù)即每股收益變動率相當(dāng)于銷售量 額 變動率的倍數(shù) 2020 2 11 財務(wù)管理 公式 DTL DOL DFL 基期貢獻(xiàn)邊際 基期貢獻(xiàn)邊際 固定成本 利息 意義 能夠估計出銷售額變動對每股收益造成的影響 可以清楚地看出DOL和DFL之間的相互關(guān)系 2020 2 11 財務(wù)管理 本講內(nèi)容小結(jié) 風(fēng)險 通常是指未來事物出現(xiàn)不利結(jié)果的可能性 財務(wù)管理中的風(fēng)險一般可分為經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險 風(fēng)險與報酬成正比 投資者進(jìn)行風(fēng)險投資所要求得到的報酬率 是無風(fēng)險報酬率與風(fēng)險報酬率之和 財務(wù)上的風(fēng)險決策分析 就是要在項(xiàng)目的投資期望收益率和所要求的投資報酬率之間進(jìn)行權(quán)衡和取舍 財務(wù)上的杠桿包括經(jīng)營杠桿 財務(wù)杠桿和復(fù)合杠桿等三大基本類型 可用來評價企業(yè)籌資方案的風(fēng)險與利益 優(yōu)勢與弊端 固定成本的存在是經(jīng)營杠桿發(fā)揮作用的前提 負(fù)債經(jīng)營是財務(wù)杠桿發(fā)揮作用的基礎(chǔ) 兩者共同作用 就形成了復(fù)合杠桿 杠桿具有放大效應(yīng) 包括杠桿利益放大效應(yīng)和杠桿風(fēng)險放大效應(yīng) 2020 2 11 財務(wù)管理 本講內(nèi)容小結(jié) 杠桿的作用效應(yīng)是通過杠桿系數(shù)來衡量的 一般來說 杠桿系數(shù)越大 說明杠桿利益越大 同時 杠桿風(fēng)險也越被放大 杠桿系數(shù)越小 說明杠桿風(fēng)險小 同時 杠桿的利益也小 財務(wù)管理中 就是在杠桿利益和杠桿風(fēng)險之間進(jìn)行權(quán)衡 從而 做出有利于企業(yè)的籌資決策 對三種杠桿的作用機(jī)理和三種系數(shù)的計量方法必須掌握清楚 這是本講內(nèi)容的關(guān)鍵內(nèi)容 2020 2 11 財務(wù)管理 第四講 資本結(jié)構(gòu) 2020 2 11 財務(wù)管理 本講主要內(nèi)容 資本結(jié)構(gòu)概述資本結(jié)構(gòu)決策方法 2020 2 11 財務(wù)管理 一資本結(jié)構(gòu)概述 資金結(jié)構(gòu)及范圍1 含義資金結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資金的構(gòu)成及比例 2 范圍廣義 財務(wù)結(jié)構(gòu) 全部資金的構(gòu)成及比例 狹義 資本結(jié)構(gòu) 長期資金的構(gòu)成及比例 長期債務(wù)資本與權(quán)益資本 2020 2 11 財務(wù)管理 二 資金結(jié)構(gòu)與負(fù)債企業(yè)資本結(jié)構(gòu)管理 主要是確定長期債務(wù)資本的比例 即確定長期債務(wù)資本在企業(yè)全部資本中所占的比重 合理安排債務(wù)資本 對企業(yè)有著重要的影響 即負(fù)債有利于降低企業(yè)資金成本 負(fù)債籌資具有財務(wù)杠桿作用 負(fù)債資金會加大企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險 2020 2 11 財務(wù)管理 二 最佳資本結(jié)構(gòu)1 含義 最佳資本結(jié)構(gòu) 是指能使企業(yè)綜合資金成本最低 企業(yè)價值最大時的資本結(jié)構(gòu) 2 判斷標(biāo)準(zhǔn) 有利于最大限度地增加所有者財富 能使企業(yè)價值最大化 企業(yè)綜合資金成本最低 資產(chǎn)保持適宜的流動 并使資本結(jié)構(gòu)具有彈性 2020 2 11 財務(wù)管理 二資本結(jié)構(gòu)決策方法 資金成本比較法1 含義 資金成本比較法是通過分別計算各種不同組合的綜合資金成本 并以其中綜合資金成本最低的組合為最佳資本結(jié)構(gòu)組合的一種方法 這種方法以資金成本的高低作為確定最佳資本結(jié)構(gòu)的唯一標(biāo)準(zhǔn) 2020 2 11 財務(wù)管理 2 步驟 第一步 確定不同籌資方式下的個別資金成本 第二步 按資本結(jié)構(gòu)的比重計算不同方案加權(quán)平均的綜合資金成本 第三步 以判斷標(biāo)準(zhǔn)選擇最佳結(jié)構(gòu)組合 即最佳資本結(jié)構(gòu) 3 舉例說明 2020 2 11 財務(wù)管理 光華公司原來的資金結(jié)構(gòu)如表所示 普通股每股面值1元 發(fā)行價格10元 目前價格也為10元 今年期望股利為1元 股 預(yù)計以后每年增加股利5 該企業(yè)所得稅稅率假設(shè)為30 假設(shè)發(fā)行多種證券均無籌資費(fèi) 2020 2 11 財務(wù)管理 該企業(yè)現(xiàn)擬增資400萬元 以擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模 現(xiàn)有如下三個方案可供選擇 甲方案 增加發(fā)行400萬元的債券 因負(fù)債增加 投資人風(fēng)險加大 債券利率增至12 才能發(fā)行 預(yù)計普通股股利不變 但由于風(fēng)險加大 普通股市價降至每股8元 乙方案 發(fā)行債券200萬元 年利率為10 發(fā)行股票20萬股 每股發(fā)行價10元 預(yù)計普通股股利不變 丙方案 發(fā)行股票36 36萬股 普通股市價增至每股11元股 2020 2 11 財務(wù)管理 解 1 計算計劃年初加權(quán)平均資金成本 Wb 800 1600 50 Ws 800 1600 50 Kb 10 1 30 7 Ks 1 10 5 15 計劃年初加權(quán)平均資金成本為 Kw 50 7 50 15 11 2 計算甲方案的加權(quán)平均資金成本 Wb1 800 2000 40 Wb2 400 2000 20 WS 800 2000 40 Kb1 10 1 30 7 Kb2 12 1 30 8 4 KS 1 8 5 17 5 甲方案的加權(quán)平均資金成本為 KW1 40 7 20 8 4 40 17 5 11 48 2020 2 11 財務(wù)管理 3 計算乙方案的加權(quán)平均資金成本 Wb 200 800 2000 50 s 200 800 2000 50 Kb 10 1 30 7 Ks 1 10 5 15 乙方案加權(quán)平均資金成本為 Kw2 50 7 50 15 11 4 計算丙方案的加權(quán)平均資金成本 Wb 800 2000 40 Ws 400 800 2000 60 Kb 10 1 30 7 Ks 1 11 5 14 1 丙方案的加權(quán)平均資金成本為 Kw3 40 7 60 14 1 11 26 2020 2 11 財務(wù)管理 每股收益分析法1 含義 通過計算不同融資方式下比較每股收益無差別點(diǎn)來選擇決定資本結(jié)構(gòu) 每股收益分析法是指將息稅前利潤和每股利潤這兩大要素結(jié)合起來 分析資本結(jié)構(gòu)與每股利潤之間的關(guān)系 進(jìn)而確定最佳資本結(jié)構(gòu)的方法 2020 2 11 財務(wù)管理 2 程序 第一步 計算每股收益無差別點(diǎn) 即 每股收益相同無差別時的銷售業(yè)務(wù)量 銷售額 或息稅前利潤 第二步 作每股收益無差別點(diǎn)圖 第三步 選擇最佳籌資方式 2020 2 11 財務(wù)管理 3 例證分析與說明假設(shè)東興公司目前