企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)及風(fēng)險(xiǎn)控制分析.doc

企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)及風(fēng)險(xiǎn)控制分析 摘要 隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展 負(fù)債經(jīng)營(yíng)已經(jīng)成為廣大企業(yè)普遍接受的一種 融資方式 負(fù)債經(jīng)營(yíng)是指企業(yè)通過(guò)利用銀行貸款 發(fā)行各種債券 融資租賃和 商業(yè)信用等各種方式來(lái)籌集資金彌補(bǔ)自有資金的不足 以獲取最大收益的一種 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)方式 它不僅能及時(shí)快速地滿足企業(yè)對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需資金的要求 同 時(shí)還能提高企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力 擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模 在保持現(xiàn)有股東控制權(quán)的前提 下實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富的快速增長(zhǎng) 為企業(yè)帶來(lái)生機(jī)和效益 但它同時(shí)又具有不利的 一面 不合理的負(fù)債經(jīng)營(yíng)會(huì)給企業(yè)帶來(lái)巨大的風(fēng)險(xiǎn) 甚至危及企業(yè)的生存 因 此 如何正確認(rèn)識(shí)負(fù)債經(jīng)營(yíng)及其所帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 充分發(fā)揮它的積極作用 盡可能避免或控制風(fēng)險(xiǎn) 對(duì)企業(yè)具有十分重要的意義 關(guān)鍵詞 負(fù)債經(jīng)營(yíng) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 影響 對(duì)策 Corporate Debt Management and Risk Control Analysis Abstracts With the development of China s market economy debt management has become general corporate financing Debt management is an enterprise through using bank loans issuing bonds leasing and trade credit financing in various ways to raise funds to make up for lack of its own funds to obtain the maximum benefit of a business approaches It can not only quickly and timely to meet the business to production and operating capital requirements while improving the market competitiveness expand production scale while maintaining the existing shareholders under the premise of control to achieve rapid growth in shareholder wealth for the enterprise bring vitality and effectiveness but it also has negative side the unreasonable debt management will bring huge business risk and even threaten the survival of enterprises Therefore how to correctly understand the liabilities arising from operating and financial risks and give full play its positive role as much as possible to avoid or control risk the enterprise is of great significance Keywords Operating liabilities Financial Risk Effect Measure 目 錄 1 負(fù)債經(jīng)營(yíng)的基本概念 1 1 1 負(fù)債經(jīng)營(yíng)的特點(diǎn) 1 1 2 負(fù)債經(jīng)營(yíng)的必要性 1 1 3 負(fù)債經(jīng)營(yíng)的前提條件 2 2 負(fù)債經(jīng)營(yíng)對(duì)企業(yè)的影響 2 2 1 負(fù)債經(jīng)營(yíng)的積極作用 2 2 1 1 負(fù)債經(jīng)營(yíng)有利于企業(yè)實(shí)現(xiàn)自身價(jià)值 2 2 1 2 負(fù)債經(jīng)營(yíng)有利于降低企業(yè)的綜合資金成本 3 2 1 3 負(fù)債經(jīng)營(yíng)有利于股東保持企業(yè)的控制權(quán) 3 2 1 4 負(fù)債經(jīng)營(yíng)有利于企業(yè)轉(zhuǎn)嫁通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn) 3 2 1 5 負(fù)債經(jīng)營(yíng)有利于企業(yè)獲得 杠桿效應(yīng) 4 2 2 負(fù)債經(jīng)營(yíng)的潛在風(fēng)險(xiǎn) 6 2 2 1 財(cái)務(wù)杠桿負(fù)效應(yīng) 5 2 2 2 無(wú)力償付債務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 5 2 2 3 再籌資風(fēng)險(xiǎn) 6 2 2 4 利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn) 6 2 2 5 股票價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn) 6 3 負(fù)債經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)控制建議 6 3 1 確定合理的負(fù)債規(guī)模 7 3 2 確定合理的資本結(jié)構(gòu)和負(fù)債結(jié)構(gòu) 7 3 3 確定合理的融資方案和發(fā)展規(guī)劃 8 3 4 設(shè)定合理的發(fā)展規(guī)劃 8 3 5 加強(qiáng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理 9 3 6 建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范指標(biāo)體系 10 4 案例分析 11 5 結(jié)論 13 參考文獻(xiàn) 13 企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)及風(fēng)險(xiǎn)控制分析企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)及風(fēng)險(xiǎn)控制分析 1 負(fù)債經(jīng)營(yíng)的基本概念負(fù)債經(jīng)營(yíng)的基本概念 一般而言 負(fù)債是指企業(yè)過(guò)去的交易或事項(xiàng)形成的 預(yù)期會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)利益 流出企業(yè)的現(xiàn)時(shí)義務(wù) 從財(cái)務(wù)分析的角度來(lái)講 負(fù)債是指企業(yè)所承擔(dān)的能以貨 幣計(jì)量 在未來(lái)將以資產(chǎn)或勞務(wù)償付的經(jīng)濟(jì)責(zé)任 同時(shí)也是企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中一 項(xiàng)不可或缺的重要資金來(lái)源 任何企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中都會(huì)或多或少地借助負(fù)債 的力量 負(fù)債經(jīng)營(yíng)也稱舉債經(jīng)營(yíng) 最早起源于美國(guó) 是指企業(yè)在一定自有資金的基 礎(chǔ)上 為了維系企業(yè)的正常運(yùn)營(yíng) 擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模 增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力和提高企業(yè) 經(jīng)濟(jì)效益等而產(chǎn)生財(cái)務(wù)需求 于是通過(guò)銀行借款 發(fā)行債券 融資租賃和商業(yè) 信用等合法途徑來(lái)籌集外來(lái)資金以彌補(bǔ)自有資金的不足 從而進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管 理活動(dòng) 使企業(yè)資金不斷得到補(bǔ)償 增值和更新的一種現(xiàn)代企業(yè)籌資的經(jīng)營(yíng)方 式 其經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)已得到商界人士認(rèn)可并被廣泛采納 科學(xué)認(rèn)識(shí)和合理利用負(fù)債 經(jīng)營(yíng)已成為企業(yè)普遍使用的財(cái)務(wù)手段 1 1 負(fù)債經(jīng)營(yíng)的特點(diǎn) 1 負(fù)債經(jīng)營(yíng)以資產(chǎn)保值和增值為目的 2 融資速度快 限制性條款較少 程序較為便捷 3 融資成本較低 負(fù)債籌資的籌資費(fèi)用和利息費(fèi)用都比權(quán)益性籌資的要 低 4 融資具有彈性 自主性較強(qiáng) 資金使用較為靈活 5 收益與風(fēng)險(xiǎn)并存 若企業(yè)資金運(yùn)用不當(dāng) 就會(huì)陷入財(cái)務(wù)危機(jī) 1 2 負(fù)債經(jīng)營(yíng)的必要性 在經(jīng)濟(jì)體質(zhì)不斷改革深入的情況下 我國(guó)的企業(yè)形式呈現(xiàn)多樣化 包括國(guó) 有大中型企業(yè) 民營(yíng) 私營(yíng)中小型企業(yè)和中外合營(yíng)企業(yè)等 在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng) 中 新技術(shù) 新產(chǎn)品層出不窮 企業(yè)必須不斷開(kāi)拓進(jìn)取增強(qiáng)自身實(shí)力 才能求 得生存和發(fā)展 而企業(yè)僅靠?jī)?nèi)部積累和自有資金 很難滿足擴(kuò)大再生產(chǎn)的需要 因此如何獲取資金對(duì)企業(yè)是一個(gè)至關(guān)重要的決策命題 通常情況下 企業(yè)的籌 資渠道有兩種 一是所有者投入資金 二是借入外來(lái)資金 而負(fù)債籌資作為一 種資本成本最低的企業(yè)外部籌資方式 在企業(yè)合理地利用借債時(shí) 不僅能緩解 企業(yè)自有資金的不足 有效快捷地為公司的業(yè)務(wù)發(fā)展提供重要的資金支持 還 能降低融資成本 優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu) 滿足企業(yè)合理資本結(jié)構(gòu)的配置 最終給企業(yè) 所有者帶來(lái)額外收益 達(dá)到企業(yè)價(jià)值最大化 可以說(shuō) 負(fù)債經(jīng)營(yíng)已是現(xiàn)代企業(yè) 生存的一種有效的經(jīng)營(yíng)方式 是企業(yè)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下的必然選擇 1 3 負(fù)債經(jīng)營(yíng)的前提條件 1 企業(yè)必須是一個(gè)獨(dú)立的經(jīng)營(yíng)主體 擁有獨(dú)立的投資決策權(quán) 2 企業(yè)需具有良好的盈利能力 利益分配權(quán)和價(jià)格決策權(quán) 3 企業(yè)能正確有效地制定和實(shí)施經(jīng)營(yíng) 投資 融資和分配策略 4 企業(yè)具有嚴(yán)密的資信評(píng)估制度和有力的外部擔(dān)保 2 負(fù)債經(jīng)營(yíng)對(duì)企業(yè)的影響負(fù)債經(jīng)營(yíng)對(duì)企業(yè)的影響 負(fù)債經(jīng)營(yíng)對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)具有重要的影響 這些影響既有積極的一 面 也有消極的一面 一方面能給企業(yè)帶來(lái)效益 實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富的快速增長(zhǎng) 另一方面由于經(jīng)營(yíng)環(huán)境存在許多不確定的因素 過(guò)度或不合理的負(fù)債都會(huì)給企 業(yè)帶來(lái)極大的危害 增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 2 1 負(fù)債經(jīng)營(yíng)的積極作用 2 1 1 負(fù)債經(jīng)營(yíng)有利于企業(yè)實(shí)現(xiàn)自身價(jià)值 市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是競(jìng)爭(zhēng)經(jīng)濟(jì) 資金實(shí)力強(qiáng)和融資渠道暢通的企業(yè)才能占據(jù)優(yōu)勢(shì) 企業(yè)要想在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地 必須加強(qiáng)自身實(shí)力 而資金規(guī)模則是檢 驗(yàn)實(shí)力的重要標(biāo)準(zhǔn)之一 企業(yè)通過(guò)舉債可以在較短的時(shí)間之內(nèi)籌集足夠的資金 來(lái)彌補(bǔ)資金不足 促進(jìn)企業(yè)完成市場(chǎng)擴(kuò)張和抓住市場(chǎng)機(jī)遇 迅速提升企業(yè)的市 場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力 從而先發(fā)制人 提高市場(chǎng)占有率 同時(shí)負(fù)債經(jīng)營(yíng)能使企業(yè)保持最適 宜的現(xiàn)金流量 當(dāng)企業(yè)獲得利潤(rùn)有現(xiàn)金凈流入時(shí) 可以用多余的現(xiàn)金償還債務(wù) 讓全部資金都能有效運(yùn)作 這樣不僅能降低財(cái)務(wù)費(fèi)用 還能維護(hù)企業(yè)信譽(yù) 除 此之外 負(fù)債經(jīng)營(yíng)還具有驅(qū)動(dòng)力和風(fēng)險(xiǎn)性 債權(quán)人為了保證自己資本的回收和 增值 必定會(huì)對(duì)企業(yè)的運(yùn)行進(jìn)行關(guān)注 這無(wú)形中就起到了對(duì)經(jīng)理人員的監(jiān)督 同時(shí)一定的債務(wù)壓力可以增強(qiáng)企業(yè)在資金使用上的責(zé)任心和緊迫感 使經(jīng)營(yíng)者 自覺(jué)加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)管理 充分利用外部資金創(chuàng)造自身價(jià)值 提高資金利用效率和經(jīng) 濟(jì)效益 2 1 2 負(fù)債經(jīng)營(yíng)有利于降低企業(yè)的綜合資金成本 一方面 對(duì)投資者而言 企業(yè)要定期支付利息并按時(shí)還本 債權(quán)性投資收 益率相對(duì)穩(wěn)定 債權(quán)人投資風(fēng)險(xiǎn)較小 所以要求的報(bào)酬率較低 于是對(duì)于企業(yè) 來(lái)說(shuō) 利用債權(quán)籌資的利息率要低于股息率 負(fù)債籌資的資金成本就低于權(quán)益 資本籌資的資金成本 另一方面 按現(xiàn)行制度規(guī)定 進(jìn)行會(huì)計(jì)處理時(shí)負(fù)債籌資 的利息支出要計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用 并且在所得稅前扣除 由此產(chǎn)生節(jié)稅作用 使企 業(yè)少納所得稅 從而增加權(quán)益資本收益 節(jié)稅額 利息費(fèi)用 所得稅率 綜上所述 負(fù)債經(jīng)營(yíng)可有效地降低企業(yè)的綜合資本成本 綜合資本成本 某類資本成本 該類資本占總資本的比重 當(dāng)各類資本成本一定 且債 務(wù)資本成本較低時(shí) 負(fù)債比率越高 綜合資本成本越低 2 1 3 負(fù)債經(jīng)營(yíng)有利于股東保持企業(yè)的控制權(quán) 在企業(yè)面臨新的籌資決策時(shí) 如果以發(fā)行股票等方式籌集權(quán)益資本 不僅 資金成本要高于負(fù)債籌資 還會(huì)引起股權(quán)的分離 影響到現(xiàn)有股東對(duì)于企業(yè)的 控制權(quán) 但是如果以發(fā)行債券或向銀行等金融部門借入資本等方式籌集債務(wù)資 本 債權(quán)人無(wú)權(quán)參與公司的管理決策 在擴(kuò)大資金來(lái)源的同時(shí)并不會(huì)影響企業(yè) 的控制權(quán) 有利于現(xiàn)有股東控制企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng) 2 1 4 負(fù)債經(jīng)營(yíng)有利于企業(yè)轉(zhuǎn)嫁通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn) 市場(chǎng)中的周期性變化具有規(guī)律性 任何企業(yè)都無(wú)法避免 在通貨膨脹條件 下 貨幣將持續(xù)貶值 現(xiàn)金購(gòu)買力隨之下降從而導(dǎo)致物價(jià)上漲 如果企業(yè)資金 結(jié)構(gòu)設(shè)置不合理 將導(dǎo)致潛在的貨幣損失 但是如果企業(yè)在合理范圍內(nèi)擁有較 高的債務(wù)資本 其負(fù)債金額始終以其賬面價(jià)值為標(biāo)準(zhǔn)來(lái)確認(rèn) 并不隨物價(jià)指數(shù) 的變化而變化 這樣 企業(yè)實(shí)際償還賬款的真實(shí)價(jià)值必然比其所借入時(shí)賬款的 真實(shí)價(jià)值要低 這實(shí)際上是債務(wù)人將通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給了債權(quán)人 從而使 企業(yè)獲得貨幣貶值的好處 因此利用舉債擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模比自我積累資本更有利 而且在合理的范圍內(nèi) 企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率越高 長(zhǎng)期負(fù)債比率越大 對(duì)企業(yè)越有 利 2 1 5 負(fù)債經(jīng)營(yíng)有利于企業(yè)獲得 杠桿效應(yīng) 阿基米德曾經(jīng)說(shuō)過(guò) 給我一個(gè)支點(diǎn) 我就能撬動(dòng)地球 這就是人們?cè)谏?中常常提到的杠桿原理 在財(cái)務(wù)管理中同樣存在著財(cái)務(wù)杠桿 杠桿作用程度的 大小可以通過(guò)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) DFL 來(lái)表示 它是每股收益變動(dòng)百分比與稅息前 利潤(rùn)變動(dòng)百分比的比率 其計(jì)算公式為 DFL EPS EPS EBIT EBIT 不存在優(yōu)先股時(shí)公式還可推導(dǎo)為 DFL EBIT EBIT I 1 I EBIT I 式中 DFL Degree of Financial Leverage 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) EPS 普通股每股收益變動(dòng)額 EPS 基期的普通股每股收益 EBIT 息稅前利潤(rùn)變動(dòng)額 EBIT 基期的息稅前利潤(rùn) EPS EBIT I 1 所得稅稅率 股數(shù) EBIT p b x a cmx a Tcm a 式中 I 債務(wù)利息 p 單價(jià) b 單位變動(dòng)成本 x 銷量 a 固定成本 總額 cm 單位邊際貢獻(xiàn)毛益 Tcm 貢獻(xiàn)毛益總額 由公式 可知 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)就是息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)所引起的普通股每股收 益的增長(zhǎng)幅度 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大 則表明如果息稅前利潤(rùn)上升 那么普通股 每股收益將以更快的速度上升 如果息稅前利潤(rùn)下降 則普通股每股收益將以 更快的速度下降 從而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大 反之 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越小 財(cái)務(wù)風(fēng) 險(xiǎn)越小 由公式 可知 債務(wù)利息和息稅前利潤(rùn)是影響財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的兩個(gè)重要因 素 在息稅前利潤(rùn)不變的情況下 債務(wù)利息與財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)呈正方向變化 債 務(wù)利息越大 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也越大 而影響債務(wù)利息的又有債 務(wù)利息率和資產(chǎn)負(fù)債率兩個(gè)因素 利息率越高 債務(wù)利息數(shù)額越大 資產(chǎn)負(fù)債 率 負(fù)債額 資產(chǎn)額 即總資本中負(fù)債占有的比率 負(fù)債比率越高 債務(wù)利息越 大 在債務(wù)利息不變的情況下 息稅前利潤(rùn)與財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)呈反方向變化 即 息稅前利潤(rùn)越大 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越小 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越小 反之 則越大 也只有存在負(fù)債時(shí) 才會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng) 若不存在負(fù)債 則債務(wù)利息 為 0 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為 1 也就不存在杠桿效應(yīng) 一般情況下 負(fù)債經(jīng)營(yíng)者對(duì)債 權(quán)人支付的利息是一項(xiàng)與企業(yè)盈利水平高低無(wú)關(guān)的固定支出 企業(yè)總資本收益 率的變動(dòng)會(huì)給企業(yè)所有者收益帶來(lái)大幅度的波動(dòng) 這種效應(yīng)在財(cái)務(wù)管理中被稱 之為 財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng) 財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)有正效應(yīng)和負(fù)效應(yīng) 財(cái)務(wù)杠桿正效應(yīng)是指利用負(fù)債對(duì)權(quán)益資本收益率的正面影響作用 是企業(yè) 進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)的直接動(dòng)機(jī)和目的 具體地說(shuō) 就是由于合理使用財(cái)務(wù)杠桿而引 起的權(quán)益資本收益率的快速提高 只有當(dāng) EBIT I 即投資收益率大于負(fù)債利息率 時(shí) 企業(yè)才能得到財(cái)務(wù)杠桿效益 在一定時(shí)間內(nèi) I 是固定的 當(dāng) EBIT 增加時(shí) 每一元息稅前利潤(rùn)所負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息就會(huì)相應(yīng)降低 帶來(lái)額外收益 使得由負(fù) 債取得的部分利潤(rùn)轉(zhuǎn)化給了權(quán)益資本 權(quán)益資本收益率隨著總資本收益率的增 加獲得更大幅度的增加 為企業(yè)帶來(lái)明顯的財(cái)務(wù)杠桿正效應(yīng) 2 2 負(fù)債經(jīng)營(yíng)的潛在風(fēng)險(xiǎn) 2 2 1 財(cái)務(wù)杠桿負(fù)效應(yīng) 通過(guò)上述分析可知 財(cái)務(wù)杠桿效益能有效地提高權(quán)益資本利潤(rùn)率 同同時(shí) 也會(huì)產(chǎn)生負(fù)效應(yīng) 會(huì)由于財(cái)務(wù)杠桿的不合理利用而導(dǎo)致每股收益大幅度下滑甚 至變成負(fù)值 財(cái)務(wù)杠桿負(fù)效應(yīng)實(shí)質(zhì)是投資利潤(rùn)率低于負(fù)債利息率時(shí) 即用負(fù)債 甚至權(quán)益資本取得的利潤(rùn)都不足以彌補(bǔ)債務(wù)利息 使得負(fù)債所負(fù)擔(dān)的一部分經(jīng) 營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給了權(quán)益資本 當(dāng)企業(yè)面臨經(jīng)濟(jì)發(fā)展低潮或者其他原因造成的經(jīng)營(yíng) 困境時(shí) 由于要支付固定額度的利息 當(dāng)資本利潤(rùn)率下降時(shí) 權(quán)益資本利潤(rùn)率 會(huì)以更快的速度下降 所以企業(yè)需對(duì)財(cái)務(wù)杠桿負(fù)效應(yīng)進(jìn)行有效的管理控制 對(duì) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行正確合理的測(cè)定和分析 并在此基礎(chǔ)上制定出有效的管理對(duì)策 2 2 2 無(wú)力償付債務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 在當(dāng)前 我國(guó)企業(yè)負(fù)債融資的主要渠道是銀行 一旦銀行接受企業(yè)的貸款 要求 銀行與貸款企業(yè)之間就形成債權(quán)債務(wù)關(guān)系 企業(yè)就有支付固定的利息和 按約定條件償還本金的法定義務(wù) 無(wú)財(cái)務(wù)彈性可言 這對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)是一項(xiàng)固定 的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān) 企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效益良好 則較易按期支付債務(wù)利息 但如果企 業(yè)短期資金運(yùn)作不當(dāng) 利用負(fù)債籌集到的資金進(jìn)行的投資項(xiàng)目不能獲得預(yù)期的 收益率 整體生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況惡化 不僅會(huì)造成企業(yè)權(quán)益資本利潤(rùn)率大幅 下降 而且會(huì)使企業(yè)無(wú)力償還到期債務(wù) 因逾期而承受罰息 增大負(fù)債成本 如果拖欠太久 債權(quán)人會(huì)依法強(qiáng)制收貸 甚至取消信用 損壞企業(yè)的信譽(yù)和良 好形象 導(dǎo)致企業(yè)資金緊張 被迫低價(jià)拍賣或抵押資產(chǎn) 甚至破產(chǎn)倒閉 2 2 3 再籌資風(fēng)險(xiǎn) 債權(quán)人利益不受損害的一個(gè)前提條件是企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)程度要處于預(yù)測(cè)所允許 的范圍之內(nèi) 過(guò)度的負(fù)債經(jīng)營(yíng)使企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率增大 對(duì)債權(quán)人的債權(quán)保證程 度降低 債權(quán)人無(wú)法按期得到利息的風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)增大 因此會(huì)要求公司對(duì)增加的 負(fù)債提供風(fēng)險(xiǎn)溢酬來(lái)作為可能產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償 這就導(dǎo)致企業(yè)定期支出的利息 等固定費(fèi)用增加 籌資成本增加 同時(shí)由于債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)張和惡化的傳導(dǎo)作用 在很大程度上限制了以后增加負(fù)債籌資的能力 當(dāng)企業(yè)再需要融資時(shí) 投資者 會(huì)顧忌企業(yè)還債能力 企業(yè)會(huì)難以繼續(xù)得到必要的最低限度的借款 從而影響 生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的正常進(jìn)行 2 2 4 利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn) 利率是資金價(jià)格 在資金市場(chǎng) 利率隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的景氣和不景氣以及資 金供求關(guān)系的變化而變動(dòng) 利率變動(dòng)會(huì)對(duì)企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)造成一定的影響 如果 利率降低 負(fù)債需支付的利息減少 負(fù)債資金成本隨之降低 從而能提高企業(yè) 經(jīng)濟(jì)效益 如果利率提高 企業(yè)負(fù)債資金成本隨之增加 財(cái)務(wù)費(fèi)用增加 當(dāng)產(chǎn)品 價(jià)格不變或價(jià)格提高幅度小于負(fù)債利率提高幅度時(shí) 企業(yè)將會(huì)承受利潤(rùn)減少的 損失 當(dāng)利潤(rùn)不足以抵償貸款利息時(shí) 企業(yè)將會(huì)入不敷出 2 2 5 股票價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn) 企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)是否適度 是指企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)是否合理 即企業(yè)負(fù)債比率 是否與企業(yè)的具體情況相適應(yīng) 以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的最優(yōu)組合 就股份制企業(yè) 而言 負(fù)債經(jīng)營(yíng)所產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 不僅影響企業(yè)所有者權(quán)益 而且還會(huì)影響到 股票的市場(chǎng)價(jià)格 當(dāng)負(fù)債率超過(guò)允許范圍 負(fù)債比率越高 股票風(fēng)險(xiǎn)越大 其 市場(chǎng)價(jià)格也必然隨之下跌 3 負(fù)債經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)控制建議負(fù)債經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)控制建議 負(fù)債經(jīng)營(yíng)是現(xiàn)代企業(yè)生存的一種有效的經(jīng)營(yíng)方式和必然選擇 若企業(yè)舉債 過(guò)度超過(guò)償還能力 則會(huì)給企業(yè)帶來(lái)破產(chǎn)的危險(xiǎn) 若企業(yè)不舉債或舉債過(guò)少 則說(shuō)明企業(yè)沒(méi)有上進(jìn)心 會(huì)導(dǎo)致資金閑置 影響獲利能力 因此如何發(fā)揮負(fù)債 經(jīng)營(yíng)的優(yōu)勢(shì) 減少潛在風(fēng)險(xiǎn) 對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)是至關(guān)重要的核心問(wèn)題 但負(fù)債比例 的確定沒(méi)有一個(gè)普遍適用的模式 企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身?xiàng)l件和客觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境進(jìn)行全 盤考慮 權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)和收益 制定適合自己的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)體系 實(shí) 現(xiàn)財(cái)務(wù)管理的最終目標(biāo) 3 1 確定合理的負(fù)債規(guī)模 企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)一定要適度 盲目舉債只會(huì)造成資金閑置積壓和增加利息負(fù) 擔(dān) 造成資金浪費(fèi) 舉債不足或延遲又會(huì)影響企業(yè)經(jīng)營(yíng) 使企業(yè)喪失良好的投 資機(jī)會(huì) 首先 企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)必須滿足投資收益率大于負(fù)債利息率這個(gè)先決條件 否則就不能舉債 只能利用權(quán)益性籌資并努力減少現(xiàn)有債務(wù) 避免財(cái)務(wù)杠桿的 反效應(yīng) 其次 企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)應(yīng)該在滿足企業(yè)最低必要資金需求量的前提下 把剩 余的資金充分利用到生產(chǎn)發(fā)展上去 減少不必要的固定資產(chǎn)投資 限制不合理 的開(kāi)支 我認(rèn)為 當(dāng)企業(yè)處于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)繁榮或復(fù)蘇階段且銷售收入增長(zhǎng)幅度較 高時(shí) 可以適當(dāng)增加負(fù)債比例 抓住有利投資機(jī)會(huì)迅速發(fā)展 當(dāng)處于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì) 蕭條或衰退階段時(shí) 應(yīng)盡可能縮減控制負(fù)債 以減少損失避免破產(chǎn) 最后 企業(yè)負(fù)債規(guī)模還取決于所有者與債權(quán)人的認(rèn)同程度 在正杠桿率的 情況下 企業(yè)負(fù)債越多 權(quán)益資本收益率就越高 但債權(quán)人只能獲得固定的利 息和本金 實(shí)現(xiàn)的高額利潤(rùn)全部由企業(yè)股東占有 因此債權(quán)人為了平衡權(quán)益和 風(fēng)險(xiǎn) 會(huì)設(shè)法收回貸款 3 2 確定合理的資本結(jié)構(gòu)和負(fù)債結(jié)構(gòu) 負(fù)債經(jīng)營(yíng)能給企業(yè)的投資者帶來(lái)收益 但同時(shí)也增大了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 企業(yè)應(yīng) 該將這些風(fēng)險(xiǎn)收益因素進(jìn)行權(quán)衡 確定能在一定風(fēng)險(xiǎn)條件下獲取最大收益的資 本結(jié)構(gòu)和負(fù)債結(jié)構(gòu) 在理論分析中 最佳資本結(jié)構(gòu)的確定往往以加權(quán)平均資金 成本最低和企業(yè)價(jià)值最大化為依據(jù) 首先 企業(yè)必須保持借入資本和自有資本有一定比例 這個(gè)比率的大小是 保證財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)健的基礎(chǔ) 應(yīng)從企業(yè)自身的實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力 資金周轉(zhuǎn)情況 和償債能力等方面綜合分析 根據(jù)企業(yè)未來(lái)時(shí)期銷售收入的增長(zhǎng)情況和穩(wěn)定程 度得出最適度的資產(chǎn)負(fù)債率 對(duì)于一般企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率控制在 50 即可 如果 過(guò)高會(huì)增加經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 我認(rèn)為 40 較合適 30 偏低 過(guò)低則發(fā)揮不出債務(wù)經(jīng)營(yíng) 的優(yōu)點(diǎn) 債務(wù)比例的高低也是投資人進(jìn)行投資決策時(shí)的重要參考依據(jù) 同時(shí)企 業(yè)不要為了還舊債而舉債 生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中的舉債是為促使企業(yè)效益最大化 以債 還債只會(huì)造成企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的惡性循環(huán) 其次 企業(yè)必須保持流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn)有一定比例 因?yàn)榱鲃?dòng)資產(chǎn)的變 現(xiàn)能力比固定資產(chǎn)強(qiáng)很多 流動(dòng)資產(chǎn)所占比率越大 企業(yè)的償債能力越強(qiáng) 但 是過(guò)多的流動(dòng)資產(chǎn)也會(huì)造成資金閑置 對(duì)企業(yè)增加收益不利 所以企業(yè)應(yīng)該正 確分析投資方案獲利能力和風(fēng)險(xiǎn)之間互為消漲的關(guān)系 把流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn) 的比例確定在合理范疇之內(nèi) 具有償付長(zhǎng) 短期到期負(fù)債本息的流動(dòng)資產(chǎn) 我 認(rèn)為 短期債務(wù)比率較高的企業(yè) 應(yīng)努力保持資產(chǎn)的流動(dòng)性 可以用于購(gòu)置房 地產(chǎn)項(xiàng)目 中長(zhǎng)期債務(wù)比率較高金額較大的企業(yè) 應(yīng)分期提取償債基金 在債 務(wù)到期之前用來(lái)進(jìn)行有流動(dòng)性和收益性的短期投資 使企業(yè)非營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)損失得 到分擔(dān) 消化和吸收 最后 企業(yè)必須確立合理的負(fù)債結(jié)構(gòu)即借入資金的來(lái)源結(jié)構(gòu)和期限結(jié)構(gòu) 根據(jù)借款金額 使用期限 利率大小確定適合的融資方式 同時(shí)或分別選擇向 銀行借款 發(fā)行債券 融資租賃或引進(jìn)外資 并在企業(yè)負(fù)債總額一定的情況下 確定流動(dòng)負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債的比例 我認(rèn)為 長(zhǎng)期資產(chǎn)所占比重較大的企業(yè)應(yīng)盡 量減少短期負(fù)債 適當(dāng)發(fā)行股票籌資和增加長(zhǎng)期負(fù)債 流動(dòng)資產(chǎn)所占比重較大 的企業(yè)應(yīng)盡量增加流動(dòng)負(fù)債 銷售增長(zhǎng)穩(wěn)定的企業(yè)應(yīng)盡量增加短期負(fù)債 銷售 情況波動(dòng)幅度大的企業(yè)應(yīng)盡量減少短期負(fù)債 使企業(yè)長(zhǎng)短期債務(wù)結(jié)構(gòu)趨于合理 以減輕到期支付壓力和風(fēng)險(xiǎn) 3 3 確定合理的融資方案 企業(yè)進(jìn)行籌資時(shí) 應(yīng)該進(jìn)行充分的調(diào)查研究和資本分析 首先 企業(yè)必須把資金成本率的高低作為籌資的主要標(biāo)準(zhǔn) 從企業(yè)的獲利 前景入手確定償債能力 根據(jù)償債能力和業(yè)務(wù)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)來(lái)研究確定負(fù)債額度 根 據(jù)負(fù)債額度確定借債的方式 利用凈現(xiàn)值法 凈現(xiàn)值 未來(lái)報(bào)酬總現(xiàn)值 建設(shè)投 資總額 和內(nèi)部收益率法計(jì)算出預(yù)期投資報(bào)酬率是否高于負(fù)債利息率 根據(jù)所 需要的資金數(shù)量 對(duì)不同籌資方案預(yù)算的資金成本進(jìn)行比較 其次 企業(yè)必須選擇安全資金 規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 安全資金主要用權(quán)益負(fù)債 率來(lái)核算 權(quán)益負(fù)債率 負(fù)債 所有者權(quán)益 隨著債務(wù)資金在資金結(jié)構(gòu)中的比例 提高 企業(yè)無(wú)力還債的風(fēng)險(xiǎn)也增大 因此企業(yè)在做投資決策時(shí) 應(yīng)擴(kuò)大投資渠 道 實(shí)現(xiàn)融資市場(chǎng)多邊化 應(yīng)可能地選擇投資少 見(jiàn)效快 風(fēng)險(xiǎn)小 收益大的 項(xiàng)目 以保證資金的快速周轉(zhuǎn) 但是我認(rèn)為 對(duì)于收益遠(yuǎn)大于其他籌資方案的 債務(wù)資金 企業(yè)也有必要勇于承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn) 應(yīng)盡量采用 以獲取更大的利益 3 4 設(shè)定合理的發(fā)展規(guī)劃 首先 要充分考慮市場(chǎng)利率和匯率的走勢(shì) 深入研究我國(guó)資金市場(chǎng)的供求 變化 通過(guò)其內(nèi)在規(guī)律預(yù)測(cè)未來(lái)利率走向 做出相應(yīng)的籌資安排和發(fā)展規(guī)劃 根據(jù)國(guó)際金融這門選修課所學(xué)到的知識(shí) 我認(rèn)為當(dāng)利率處于高水平或由高向低 的過(guò)渡期時(shí) 應(yīng)減少籌資 只籌借經(jīng)營(yíng)必需的短期資金 并對(duì)必須籌措的資金 采取浮動(dòng)利率的計(jì)息方式 當(dāng)利率處于低水平或由低向高的過(guò)渡期時(shí) 應(yīng)盡量 籌借長(zhǎng)期資金并采用固定利率的計(jì)息方式 這樣可以保持較低的資金成本 對(duì) 于有外匯業(yè)務(wù)的企業(yè) 還應(yīng)預(yù)測(cè)和分析外幣匯價(jià)變動(dòng)的帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn) 制定外匯 風(fēng)險(xiǎn)管理策略 采取及時(shí)有效的防范措施 例如 2008 年金融危機(jī)時(shí) 美元大幅 度貶值 就應(yīng)該及時(shí)減少籌集美元之類的外匯資金 以免產(chǎn)生更多的外匯損失 其次 要充分考慮企業(yè)產(chǎn)品銷售市場(chǎng) 未來(lái)銷售收入和穩(wěn)定情況 企業(yè)所 處行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等因素 因?yàn)槠髽I(yè)獲利能力是其負(fù)債能力的保證 所以我認(rèn)為如果 企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況良好 產(chǎn)品處于其市場(chǎng)壽命周期中的成長(zhǎng)期 有廣闊的發(fā) 展前景和贏利能力 就可適當(dāng)?shù)卦黾迂?fù)債 擴(kuò)大產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)規(guī)模 實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品多樣 化經(jīng)營(yíng) 充分利用財(cái)務(wù)杠桿取得效益 如果企業(yè)贏利能力較低 產(chǎn)品銷售情況 在走下坡路 就應(yīng)該對(duì)負(fù)債規(guī)模加以控制 對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行淘汰更新 使其更適應(yīng) 市場(chǎng)發(fā)展的需求 最后 要確定合理的合并策略 很多企業(yè)通過(guò)合并產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)進(jìn)行整合 這 樣雖然有利于企業(yè)降低生產(chǎn)成本和運(yùn)營(yíng)成本 但資金的運(yùn)動(dòng)是一個(gè)往復(fù)的過(guò)程 其流程復(fù)雜且資金周轉(zhuǎn)緩慢 如果是一條產(chǎn)業(yè)鏈的整合 當(dāng)某一環(huán)節(jié)出現(xiàn)問(wèn)題 時(shí) 會(huì)導(dǎo)致下游受損和資金鏈斷裂 必然會(huì)給企業(yè)的整個(gè)運(yùn)營(yíng)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn) 所以 我認(rèn)為企業(yè)應(yīng)該采取橫向發(fā)展策略 進(jìn)行跨行業(yè)整合 這樣即使某一環(huán)節(jié)出現(xiàn) 問(wèn)題 各行業(yè)之間可以互相補(bǔ)救 資金的供應(yīng)也不會(huì)中斷 3 5 加強(qiáng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理 企業(yè)通過(guò)各種方式融入資金后 下一步就應(yīng)該管理好資金 加強(qiáng)企業(yè)的財(cái) 務(wù)管理水平可以降低負(fù)債經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn) 首先 要充分利用財(cái)務(wù)核算資料 抓好流動(dòng)資金的深層管理 隨時(shí)了解現(xiàn) 金流量的變化情況 及時(shí)調(diào)度現(xiàn)金的流入和現(xiàn)金的流出量 加速資金流轉(zhuǎn) 實(shí) 行資金的動(dòng)態(tài)管理 目前我國(guó)的企業(yè)應(yīng)收賬款比例偏高 我認(rèn)為企業(yè)可以制定 相應(yīng)的催還政策 建立信用制度 還可以用現(xiàn)金折扣的方式盡快收回貨款 提 高資金流動(dòng)性 其次 必須根據(jù)市場(chǎng)需要及時(shí)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu) 努力增產(chǎn)暢銷產(chǎn)品 提高產(chǎn) 品質(zhì)量 在產(chǎn)品結(jié)構(gòu) 質(zhì)量 經(jīng)營(yíng) 工作效率等方面切實(shí)統(tǒng)籌規(guī)劃 實(shí)現(xiàn)企業(yè) 管理最佳狀態(tài) 確保產(chǎn)品及時(shí)轉(zhuǎn)化為貨幣資金 提高資金利用率 再次 可以建立銀行參與制度 使銀行納入企業(yè)的管理層 通過(guò)資本結(jié)構(gòu) 的優(yōu)化 加強(qiáng)對(duì)貸款資金的適時(shí)監(jiān)控制度 這樣不僅能減少股東的監(jiān)督成本 還能充分獲取有關(guān)企業(yè)經(jīng)營(yíng)和投資決策的信息 實(shí)現(xiàn)較好的風(fēng)險(xiǎn)控制 以防止 不良債權(quán)的產(chǎn)生 最后 推行經(jīng)營(yíng)管理責(zé)任制 加強(qiáng)成本管理的基礎(chǔ)工作 加強(qiáng)員工的風(fēng)險(xiǎn) 責(zé)任意識(shí) 樹(shù)立資金的時(shí)間價(jià)值觀念 實(shí)施業(yè)務(wù)流程的標(biāo)準(zhǔn)化設(shè)計(jì)與控制 事 后的復(fù)核與分析控制和財(cái)產(chǎn)清查核對(duì)控制 我認(rèn)為可以采用責(zé)任制 將任務(wù)分 配落實(shí)到各個(gè)部門及個(gè)人 實(shí)行獎(jiǎng)罰制度 充分調(diào)動(dòng)員工積極性 盡可能地降 低資金成本 達(dá)到提高經(jīng)營(yíng)效益的目的 管理控制流程如下圖所示 經(jīng) 營(yíng) 控 制 管 理 控 制 業(yè) 務(wù) 控 制 目標(biāo) 制定 控制 活動(dòng) 風(fēng)險(xiǎn) 管理 信息 溝通 績(jī)效 評(píng)價(jià) 銷售與收款循環(huán) 采購(gòu)與付款循環(huán) 生產(chǎn)與存貨循環(huán) 工資薪金循環(huán) 固定資產(chǎn)循環(huán) 投資循環(huán) 籌資循環(huán) 貨幣資金循環(huán) 圖 1 管理控制流程圖 3 6 建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范指標(biāo)體系建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范指標(biāo)體系 企業(yè)要想把負(fù)債經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)程度降到最低 就必須建立以資本增值為 核心 包括財(cái)務(wù)效益狀況 資本運(yùn)營(yíng)狀況 償債能力狀況 發(fā)展能力狀況等的 企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)體制和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防機(jī)制 全面評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力 及時(shí)預(yù)測(cè)財(cái)務(wù) 風(fēng)險(xiǎn) 制定防范措施 以實(shí)現(xiàn)資本的保值增值 以下是一些核算企業(yè)盈利能力 和償債能力的分析考核指標(biāo) 資產(chǎn)負(fù)債率 負(fù)債總額 資產(chǎn)總額 該比率反映負(fù)債占總資產(chǎn)的比重大小 一般合理的比率值為 50 若大于 1 則表示企業(yè)已經(jīng)資不抵債 產(chǎn)權(quán)比率 負(fù)債 所有者權(quán)益 該比率越高 表明負(fù)債程度越多 償債壓 力越大 自有資本比率 自有資本 資產(chǎn)總額 該比率反映自有資本占總資產(chǎn)的比 重大小 一般合理的比值率為 50 現(xiàn)金債務(wù)總額比 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈收入 債務(wù)總額 該比率反映企業(yè)支付利息 的最高限度 比率越高 企業(yè)承擔(dān)債務(wù)的能力越強(qiáng) 流動(dòng)比率 流動(dòng)資產(chǎn) 流動(dòng)負(fù)債 該比率反映企業(yè)用流動(dòng)資產(chǎn)償還流動(dòng)負(fù) 債的能力 比率越高 表明企業(yè)周轉(zhuǎn)資金越充裕 支付能力越強(qiáng) 流動(dòng)比率是 測(cè)定企業(yè)償債能力的代表性指標(biāo) 一般認(rèn)為合理的比率值為 2 低于 2 則表示 短期償債能力偏低 速動(dòng)比率 流動(dòng)資產(chǎn) 存貨 流動(dòng)負(fù)債 該比率更進(jìn)一步測(cè)量流動(dòng)資產(chǎn) 的償債能力 一般合理的比率值為 1 低于 1 則表示短期償債能力偏低 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 該指標(biāo)反映應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度 一般來(lái)說(shuō) 比率越 高 周轉(zhuǎn)速度越快 說(shuō)明資金流動(dòng)性好 壞賬損失發(fā)生的可能性小 存貨周轉(zhuǎn)率 該指標(biāo)反映存貨的周轉(zhuǎn)速度 比率越高 周轉(zhuǎn)速度越快 債務(wù)利息償付倍數(shù) 凈收益 利息費(fèi)用 所得稅 利息費(fèi)用 該指標(biāo)反 映企業(yè)的償債能力 比率越高 表明企業(yè)償債能力越強(qiáng) 債務(wù)償還本息償付比率 息稅前利潤(rùn) 利息費(fèi)用 債務(wù)本金 1 所得稅稅 率 該比率反映債權(quán)人投入資本的風(fēng)險(xiǎn) 比率越高 表明企業(yè)負(fù)債本息償還 能力越高 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越低 一般合理的比率值在 l 3 比率若等于 1 表示收 益剛夠支付利息費(fèi)用 當(dāng)比率值小于 1 時(shí) 企業(yè)必須用自有資金收益來(lái)補(bǔ)償債 務(wù)利息 應(yīng)果斷停止負(fù)債經(jīng)營(yíng) 除此之外 還可以利用阿爾曼 z 計(jì)分模型 將多種財(cái)務(wù)指標(biāo)加權(quán)匯總計(jì) 算得出總判別分 z 值 較為準(zhǔn)確地計(jì)算出企業(yè)陷入財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的可能性 建立財(cái) 務(wù)失敗預(yù)警系統(tǒng) 其函數(shù)公式為 Z 1 2x1 1 4x2 3 3x3 0 6x4 0 999x5 式中 x1 營(yíng)運(yùn)資本 總資產(chǎn) x2 留存收益 總資產(chǎn) x3 息稅前利潤(rùn) 總資產(chǎn) x4 普通股和優(yōu)先股市場(chǎng)價(jià)值總額 負(fù)債賬面價(jià)值總額 x5 銷售收入 資產(chǎn)總額 阿爾曼經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)表明 Z 值大于 2 675 時(shí) 表明企業(yè)財(cái)務(wù)狀況良好 無(wú)需 發(fā)出預(yù)警信息 Z 值小于 1 81 時(shí) 表明企業(yè)面臨較大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 需要發(fā)出輕度 預(yù)警信息 Z 值處于 1 81 至 2 675 間時(shí) 表明企業(yè)財(cái)務(wù)極不穩(wěn)定 需要發(fā)出強(qiáng) 度預(yù)警信息 我認(rèn)為此時(shí)企業(yè)應(yīng)與債權(quán)人積極協(xié)商 采用期限展延 停息掛賬 或重組債務(wù)將債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)等解決辦法 及時(shí)解決財(cái)務(wù)危機(jī) 4 案例分析案例分析 公司名稱 上海航空股份有限公司 公司背景 上海航空公司成立于 1985 年 12 月 于 2000 年 11 月整體變更 設(shè)立上海航空股份有限公司 2002 年 10 月 11 日發(fā)行 A 股股票在上海證券 交易所正式上市 股票代碼為 600591 注冊(cè)資本為 52100 萬(wàn)元 開(kāi)盤價(jià)為 7 13 元 主營(yíng)業(yè)務(wù) 經(jīng)營(yíng)國(guó)內(nèi)干線客貨運(yùn)輸為主 同時(shí)從事國(guó)際和地區(qū)航空客 貨 運(yùn)輸及代理等業(yè)務(wù) 經(jīng)營(yíng)狀況 根據(jù)其財(cái)務(wù)報(bào)表顯示 公司一直以負(fù)債經(jīng)營(yíng)為主 近三年的負(fù) 債率都在 90 左右 說(shuō)明公司初始創(chuàng)辦時(shí)期規(guī)模比較小 只有靠地方政府信用 舉債經(jīng)營(yíng) 同時(shí)也反映了航空業(yè)獨(dú)有的飛機(jī)租賃的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn) 財(cái)務(wù)數(shù)據(jù) 公司 2006 2009 年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表格如下 表 1 基本財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及比率 項(xiàng)目 2009 9 302008 12 312007 12 312006 12 31 資產(chǎn)總額1 606 297 401 421 228 30 1 303 790 38 1 119 854 28 負(fù)債總額1 495 478 96 1 382 498 45 1 139 717 92 910 490 31 流動(dòng)負(fù)債總額1 013 877 93 974 787 90 774 895 45 548 440 90 長(zhǎng)期負(fù)債總額481 502 28 407 670 04 364 686 49 362 049 41 所有者權(quán)益110 818 44 38 729 86 164 072 47 201 821 50 資產(chǎn)負(fù)債率93 10197 27490 87 0 81 流動(dòng)比率0 34550 27530 37690 4458 速動(dòng)比率0 31540 24290 34540 3516 備注 表 1 中數(shù)字金額單位均為萬(wàn)元 表 2 長(zhǎng)期負(fù)債的構(gòu)成 項(xiàng)目 2009 9 302008 12 312007 12 312006 12 31 長(zhǎng)期借款358 608 92 253 132 47 264 493 22 290 363 66 長(zhǎng)期應(yīng)付款103 488 87 153 088 57 100 193 28 71 685 76 專項(xiàng)應(yīng)付款1 449 00 1 449 00 0 00 0 00 長(zhǎng)期負(fù)債合計(jì)481 502 28 407 670 04 364 686 49 362 049 41 備注 表 2 中數(shù)字金額單位均為萬(wàn)元 表 3 盈利能力分析 項(xiàng)目 2009 9 302009 6 302009 3 312008 12 312008 9 30 經(jīng)營(yíng)凈利率 1 479 1 67880 963 9 3415 4 068 資產(chǎn)利潤(rùn)率 1 5916 0 39910 1882 9 8857 3 5673 資產(chǎn)凈利率 0 8849 0 60530 1798 9 1687 3 0086 凈利潤(rùn)率 1 479 1 67880 963 9 3415 4 068 公司近年的經(jīng)營(yíng)狀況如下 2006 年度出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性虧損 股價(jià)下降到 2 28 元的歷史最低 2007 年度公司營(yíng)業(yè)收入為 123 億元 與上年同期收入相比增加 22 82 但 虧損 5 億元 但經(jīng)濟(jì)效益下滑 2008 年度公司負(fù)債率高達(dá) 97 虧損 12 49 億元 同比下降 187 11 基 本每股收益為負(fù) 1 155 元 年末公司現(xiàn)金流量為 11 億元 負(fù)債總額達(dá)到 75 億 元 其中短期貸款高達(dá) 49 億元 面臨巨大的還債壓力 截止至 2009 年度第三季度 上航負(fù)債率達(dá)到了 93 1 公司持續(xù)虧損 1 34 億元 公司 600591 SH 退市或已經(jīng)有了時(shí)間表 2010 年 01 月 25 日 在上海證券交易所上市交易 7 年多的上航終止上市 其股價(jià)最終被定格在 7 27 元 此外 按重組方案 東航擬以換股吸收合并方式 重組上航 上航將正式成為東航全資子公司 東方航空非公開(kāi)發(fā)行 A 股和 H 股 在國(guó)內(nèi)國(guó)際資本市場(chǎng)募集 70 億元資金 目的是增加?xùn)|方航空凈資產(chǎn) 降低資產(chǎn)負(fù)債率 改善財(cái)務(wù)狀況 提升經(jīng)營(yíng)能力與抗風(fēng)險(xiǎn)能力 我認(rèn)為上航舉債經(jīng)營(yíng)失敗的原因有 1 上海市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)比較激烈 再加上油價(jià)持續(xù)升高 導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)成本過(guò)高 2 財(cái)務(wù)