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第十一講國際收支第一節(jié)國際收支平衡表一 國際收支的含義 國際收支是一個(gè)國家在一定時(shí)期全部對外經(jīng)濟(jì)往來的系統(tǒng)記錄 1 國際收支記錄的是一國全部對外經(jīng)濟(jì)交易 包括 商品 勞務(wù)買賣 物物的交換 金融資產(chǎn)交易 商品 勞務(wù)單方面轉(zhuǎn)移 金融資產(chǎn)單方面轉(zhuǎn)移 2 國際收支記錄的是一國居民與非居民之間的經(jīng)濟(jì)交易 個(gè)人居民 自然人在某國居住1年以上便是該國居民 法人居民 企業(yè)等法人為注冊國家居民 外交使節(jié) 駐外軍事人員屬于所駐國家的非居民 國際性機(jī)構(gòu)是任何國家的非居民 3 國際收支是對國際經(jīng)濟(jì)交易系統(tǒng)的貨幣記錄 4 國際收支是一個(gè)流量的概念 5 國際收支是一個(gè)事后的概念 二 國際收支平衡表的含義 國際收支平衡表 是指將國際收支按照特定賬戶分類和復(fù)式記賬原則編制的會(huì)計(jì)報(bào)表 國際貨幣基金組織 IMF 編制出版的 國際收支手冊 現(xiàn)已出第五版 規(guī)定了成員國編制國際收支平衡表的準(zhǔn)則 項(xiàng)目分類 構(gòu)成標(biāo)準(zhǔn)及管理方法等 具有指導(dǎo)性意義 國際收支平衡表的記賬 收入項(xiàng)目 負(fù)債增加項(xiàng)目 資產(chǎn)減少項(xiàng)目列為貸方 支出項(xiàng)目 資產(chǎn)增加項(xiàng)目 負(fù)債減少項(xiàng)目列為借方 三 國際收支平衡表的內(nèi)容 國際收支賬戶 經(jīng)常賬戶 資本和金融賬戶 錯(cuò)誤與遺漏賬戶 四 國際收支平衡表的記錄原則 有借必有貸 借貸必相等 原則如下 凡是引起外匯流出的項(xiàng)目記入該項(xiàng)目的借方 凡是引起外匯流入的項(xiàng)目記入該項(xiàng)目的貸方 可見 影響記入借方還是貸方的只是貨幣流動(dòng)的方向 凡是引起貨幣流入本國的交易項(xiàng)目或者使本國貨幣流出減少的交易項(xiàng)目都記入貸方 凡是引起貨幣流出本國的交易項(xiàng)目或者使本國貨幣流入減少的交易項(xiàng)目都記入借方 舉例 1 美國出口一批價(jià)值為100000美元的貨物給英國 由于這筆交易使美國有貨幣收入 因此 100000美元的商品出口記入貸方 同時(shí)這筆交易在相應(yīng)項(xiàng)目的借方也要記上一筆 具體來說 借記短期資本100000美元 若這筆出口以美元表示 則表示美國對外負(fù)債的減少 記入借方 若這筆交易以英鎊表示 則反映美國對外資產(chǎn)的增加 也記入借方 2 美國向墨西哥提供一筆為期3年的100萬美元貸款 該貸款存入美國銀行中的墨西哥賬戶上 這筆貸款代表長期資本 期限在1年以上 的外流 故應(yīng)記入借方 將貸款以存款形式存入美國某銀行代表外國有本國資產(chǎn)的增加或本國對外負(fù)債的增加 可以看成是短期資本的內(nèi)流 所以記入貸方 3 一個(gè)美國游客到歐洲旅行 花掉了他在一家德國銀行的存款10000美元 在這筆交易中 美國產(chǎn)生了旅游支出 是貨幣的外流故記入借方 具體記入勞務(wù)項(xiàng)目 美國在外國銀行存款的減少意味著美國對外資產(chǎn)的減少 可視作資本由國外流入國內(nèi) 故記入短期資產(chǎn)的貸方 4 美國向委內(nèi)瑞拉贈(zèng)送價(jià)值10000美元的谷物 谷物出口記為商品項(xiàng)目的貸方 由于谷物是贈(zèng)送的 沒有貨幣收入的流入 所以在單方面轉(zhuǎn)移項(xiàng)目中記入借方 以沖抵 五 國際收支平衡表的分析1 國際收支不平衡的含義 由于國際收支平衡表采用了復(fù)式記賬的原則 因此國際收支從會(huì)計(jì)意義上說總是平衡的 國際收支不平衡應(yīng)從經(jīng)濟(jì)意義上理解 自主性交易和補(bǔ)償性交易自主性交易 經(jīng)濟(jì)主體為了經(jīng)濟(jì)利益或其它目的積極主動(dòng)地進(jìn)行的交易 補(bǔ)償性交易 為彌補(bǔ)自主性交易收支不平衡而被動(dòng)進(jìn)行的交易 國際收支不平衡 理論上是指 自主性交易收入 自主性交易支出 實(shí)際中常指 經(jīng)常賬戶收入 資本與金融賬戶中儲備資產(chǎn)以外的收入 經(jīng)常賬戶支出 資本與金融賬戶中儲備資產(chǎn)以外的支出 2 國際收支差額分析 貿(mào)易收支差額 經(jīng)常賬戶收支差額 資本和金融賬戶收支差額 綜合賬戶收支差額或總差額3 分析國際收支平衡表的意義與方法 縱向分析與橫向分析 靜態(tài)分析與動(dòng)態(tài)分析 比較分析 2002年中國國際收支平衡表 單位 千美元 4 國際收支失衡的原因與類型 臨時(shí)性不平衡 結(jié)構(gòu)性不平衡 貨幣性不平衡 周期性不平衡 收入性不平衡 國際資本流動(dòng)沖擊性不平衡 國際收支失衡的主要原因原因多種多樣 既有客觀的也有主觀的 既有內(nèi)部的也有外部的 概括起來主要有以下幾方面的原因 經(jīng)濟(jì)周期性變化的影響 1 一國經(jīng)濟(jì)周期對本國國際收支的影響如繁榮時(shí)期國際收支可能出現(xiàn)逆差 經(jīng)濟(jì)繁榮社會(huì)總需求進(jìn)口國際收支可能逆差 2 一國經(jīng)濟(jì)周期對他國國際收支的影響美國進(jìn)口需求他國出口需求美國經(jīng)濟(jì)衰退他國可能逆差美國對外投資他國資本流入由于經(jīng)濟(jì)周期性的波動(dòng)而引起的國際收支不平衡 稱為周期性不平衡 國民收入變化的影響因國民收入的變化而引起的國際收支不平衡 稱為收入性不平衡 國民收入商品進(jìn)口 非貿(mào)易支出國際收支逆差討論 并非絕對如此 我國的情況便與此不符 自1994年以來 我國不但國際收支保持較大順差 而且 經(jīng)常項(xiàng)目也保持較大順差 為什么 貨幣價(jià)值變動(dòng)的影響一國商品的貨幣成本和物價(jià)水平與其他國家相比發(fā)生變動(dòng) 致使該國的國際收支不平衡 由于貨幣價(jià)值變動(dòng)而引起的國際收支不平衡 稱為貨幣性不平衡 例如一國在一定的匯率水平下 通貨膨脹物價(jià)水平商品貨幣成本和物價(jià)水平相對高于他國出口進(jìn)口國際收支逆差通貨緊宿 則反之 經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變化的影響 1 國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變化的影響 2 世界經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變化的影響由于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化而引起的國際收支不平衡 稱為結(jié)構(gòu)性不平衡 偶發(fā)性因素的影響如20世紀(jì)90年代初 伊拉克入侵科威特 由于偶發(fā)性因素造成的國際收支不平衡 稱為偶發(fā)性不平衡 國際游資流動(dòng)性因素的影響如1997年索羅斯狙擊東南亞國家和地區(qū) 由于國際游資流動(dòng)而引起的國際收支不平衡 稱為沖擊性不平衡 這是20世紀(jì)90年代以來出現(xiàn)的新現(xiàn)象 在上述各種類型的失衡中 只有收入性失衡 結(jié)構(gòu)性失衡具有長期性 稱為持久性失衡 其他類型的失衡具有臨時(shí)性 稱為暫時(shí)性失衡 5 國際收支失衡的影響一國的國際收支如果出現(xiàn)了持續(xù) 大量的不平衡而又得不到改善 那么 無論對順差國或逆差國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展 都將產(chǎn)生十分不利的影響 國際收支逆差的影響通常會(huì)帶來以下不利影響 1 使本國經(jīng)濟(jì)增長受阻 2 影響本幣的國際地位 進(jìn)口商品價(jià)格上漲 本幣價(jià)格 加劇通脹 3 陷入債務(wù)泥潭 損害國際信譽(yù) 國際收支順差的影響通常會(huì)帶來以下不利影響 1 本幣持續(xù)堅(jiān)挺 不利于出口 2 導(dǎo)致通脹效應(yīng) 3 不利于發(fā)展國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系 如20世紀(jì)80年代以來 美日 美歐貿(mào)易摩擦便是典型的例子 例題 n假定某一時(shí)期A國居民與非居民之間發(fā)生下列經(jīng)濟(jì)交易 1 消費(fèi)品進(jìn)口20 2 消費(fèi)品出口18 3 資本品進(jìn)口16 4 資本品出口14 5 向非居民的轉(zhuǎn)移支付12 6 收到紅利10 7 向非居民支付的利息8 8 居民從國外借款6 9 非居民償還債務(wù)4 10 居民出售股份給非居民2 n試問 1 貿(mào)易差額是多少 2 經(jīng)常項(xiàng)目差額是多少 3 資本項(xiàng)目差額是多少 4 國際收支平衡狀況如何 5 國際收支狀況對A國中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表有什么影響 6 A國的國際資產(chǎn)凈頭寸的變動(dòng)如何 1 貿(mào)易差額是多少 貿(mào)易差額 商品出口 商品進(jìn)口 商品出口18 14 32 商品進(jìn)口20 16 36 最終結(jié)果 32 36 4 2 經(jīng)常項(xiàng)目差額是多少 n經(jīng)常項(xiàng)目差額 貿(mào)易差額 無形收入 無形支出 無償轉(zhuǎn)移收入 無償轉(zhuǎn)移支出 12 轉(zhuǎn)移支付 10 收到紅利 8 支付利息 4 貿(mào)易差額 得 12 10 8 4 14 3 資本項(xiàng)目差額是多少 6 居民從國外借款 4 非居民償還債務(wù) 2 居民出售股份給非居民 差額為 6 4 2 12 順差 4 國際收支平衡狀況如何 14 經(jīng)常項(xiàng)目差額 12 資本項(xiàng)目差額 國際收支綜合差額為 14 12 2A國的國際收支為 2 逆差 5 國際收支狀況對A國中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表有什么影響 會(huì)使A國中央銀行的外匯儲備減少2個(gè)單位 6 A國的國際資產(chǎn)凈頭寸的變動(dòng)如何 A國的國際資產(chǎn)凈頭寸的變動(dòng)會(huì)減少2個(gè)單位 第二節(jié)國際收支調(diào)節(jié)一 國際收支的自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制 一 金本位制度下的國際收支自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制 貨幣 價(jià)格機(jī)制 作用機(jī)制 國際收支 國內(nèi)經(jīng)濟(jì)變量的變動(dòng) 物價(jià) 利率 匯率 國民收入等 國際收支金本位制下的自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制物價(jià) 現(xiàn)金流動(dòng)機(jī)制 逆差 黃金外流 貨幣供給減少 物價(jià) 出口進(jìn)口 恢復(fù)平衡 二 紙幣流通制度下的國際收支自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制1 固定匯率制度下國際收支自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制 2 浮動(dòng)匯率制度下國際收支自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制 國際收支逆差 外匯需求大于供給 國際收支自動(dòng)調(diào)節(jié)制約因素自由經(jīng)濟(jì)的假定進(jìn)出口供求完全彈性國內(nèi)總需求和資本流動(dòng)對利率敏感 二 國際收支的政策調(diào)節(jié) 二 國際收支的政策調(diào)節(jié) 二 國際收支的政策調(diào)節(jié) 國際收支調(diào)節(jié)政策 需求調(diào)節(jié)政策 供給調(diào)節(jié)政策 資金融通政策 政策搭配 需求調(diào)節(jié)政策 支出增減型政策 支出轉(zhuǎn)換型政策 國際收支失衡的調(diào)節(jié)手段與政策措施簡介世界各國為改變國際收支不平衡的狀況 采取了各種各樣的政策和措施 歸納起來有 外匯緩沖政策 財(cái)政金融政策 匯率政策 直接管制以及國際經(jīng)濟(jì)合作 1 外匯緩沖政策政府將持有的一定數(shù)量的黃金和外匯儲備作為外匯平準(zhǔn)基金 用以調(diào)節(jié)外匯市場外匯的供求 2 財(cái)政金融政策 1 財(cái)政政策主要是通過增減財(cái)政開支以及調(diào)整稅率來調(diào)節(jié)國際收支 如當(dāng)一國國際收支出現(xiàn)逆差時(shí) 可采取緊縮性的財(cái)政政策 削減政府支出或提高稅率社會(huì)總需求物價(jià)出口進(jìn)口逆差國際收支改善當(dāng)一國國際收支出現(xiàn)順差時(shí) 則反之 2 金融政策金融政策是指貨幣當(dāng)局通過調(diào)整再貼現(xiàn)率 法定存款準(zhǔn)備金率 公開市場業(yè)務(wù)等手段來調(diào)節(jié)國際收支 貼現(xiàn)政策當(dāng)一國國際收支逆差時(shí) 可調(diào)高再貼現(xiàn)率來調(diào)節(jié)國際收支 再貼現(xiàn)率利率外資流入本國資金流出逆差再貼現(xiàn)率利率投資需求消費(fèi)需求社會(huì)總需求物價(jià)出口進(jìn)口逆差當(dāng)一國國際收支順差時(shí) 反之 調(diào)整準(zhǔn)備金率的政策準(zhǔn)備金率的高低 決定商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)可用于放貸資金規(guī)模的大小 因而決定著信用的規(guī)模和貨幣供應(yīng)量 從而影響社會(huì)總需求和國際收支 比如當(dāng)一國國際收支順差時(shí) 可調(diào)低準(zhǔn)備金率 存款準(zhǔn)備金率金融機(jī)構(gòu)用于放貸的資金的規(guī)模信用規(guī)模和貨幣供應(yīng)量社會(huì)總需求物價(jià)出口進(jìn)口順差當(dāng)一國國際收支逆差時(shí) 反之 調(diào)整準(zhǔn)備金率的政策 還可用來抑制或鼓勵(lì)外資流入 討論 為什么在實(shí)踐中很少采取調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率來調(diào)節(jié)國收支 公開市場業(yè)務(wù)即央行在公開業(yè)務(wù)市場上進(jìn)行操作 來調(diào)節(jié)國際收支 逆差拋售有價(jià)證券 收進(jìn)本幣流通中的貨幣供應(yīng)量社會(huì)總需求物價(jià)出口進(jìn)口逆差 3 匯率政策匯率政策是指通過調(diào)整匯率來實(shí)現(xiàn)國際收支平衡 在固定匯率制度下 可通過貨幣法定貶值或升值來調(diào)節(jié)國際收支 在浮動(dòng)匯率制度下 可通過干預(yù)匯市 使匯率符合自己的期望值 通過幣值的高估或低估來調(diào)節(jié)國際收支 如當(dāng)一國國際收支逆差時(shí) 可通過本幣貶值的辦法來改善國際收支 本幣匯率出口進(jìn)口逆差注意 運(yùn)用匯率政策來調(diào)節(jié)國際收支時(shí) 必須考慮達(dá)到目標(biāo)效果的某些條件是否具備 如利用本幣貶值來調(diào)節(jié)國際收支逆差時(shí) 要考慮以下一些因素 第一 進(jìn)出口商品的供求彈性是否充分 第二 國民經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)能力是否被充分利用 是否已達(dá)到充分就業(yè) 第三 本幣貶值是否會(huì)引起出口商品結(jié)構(gòu)相似的國家更大幅度的貨幣貶值 第四 本幣貶值所引起的國內(nèi)物價(jià)上漲社會(huì)能否承受 如果條件不具備 往往不得不采取直接管制 4 直接管制直接管制是指政府通過發(fā)布行政命令 對國際經(jīng)濟(jì)交易進(jìn)行行政干預(yù) 以求國際收支平衡 直接管制包括外匯管制和外貿(mào)管制 外匯管制外匯管制是指政府通過頒布外匯管理法令 法規(guī)和條例 對一切涉及外匯的對外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和匯率進(jìn)行管制 外貿(mào)管制外貿(mào)管制是指以行政干預(yù)的方式 直接對商品的輸出入進(jìn)行管制直接管制能正真解決國際收支失衡問題嗎 注意 直接管制通常能迅速改善國際收支狀況 但是 它并不能真正解決國際收支失衡問題 只是將顯性國際收支赤字變?yōu)殡[性國際收支赤字 一旦取消管制 赤字仍會(huì)重新出現(xiàn) 此外 易招致國際經(jīng)濟(jì)組織的反對及別國的反抗與報(bào)復(fù) 5 國際經(jīng)濟(jì)合作每個(gè)國家都會(huì)為平衡國際收支采取各種對策 但一國的順差往往是另一國的逆差 各國各行其是 常常會(huì)招致相關(guān)國家相應(yīng)對待 這樣容易造成國際經(jīng)濟(jì)秩序混亂 因此 有必要加強(qiáng)國際經(jīng)濟(jì)合作 從而在解決國際收支不平衡問題的同時(shí) 又不致于造成國際經(jīng)濟(jì)秩序混亂 國際經(jīng)濟(jì)合作的具體措施有以下幾個(gè)方面 1 推行區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化 加強(qiáng)區(qū)域內(nèi)各種經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào) 2 完善 加強(qiáng)IMF等國際金融組織的職能和作用 幫助各成員國消除國際收支不平衡 3 完善 加強(qiáng)WTO的職能與作用 加強(qiáng)各國外貿(mào)政策的協(xié)調(diào) 提倡貿(mào)易自由化 消除貿(mào)易壁壘 4 加強(qiáng)各國金融信貸方面的合作 注意 上述政策在一定程度上有助于平衡國際收支 但是 都有其局限性 因?yàn)?它們本身存在著種種矛盾 如采取財(cái)政金融政策有助于調(diào)節(jié)國際收支 但是 往往同國內(nèi)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)相沖突 例如實(shí)行緊縮性的財(cái)政政策有助于解決國際收支逆差 但是 可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長放緩甚至經(jīng)濟(jì)負(fù)增長 失業(yè)率上升 實(shí)行擴(kuò)張性的財(cái)政政策有助于解決國際收支順差 但是 容易導(dǎo)致物價(jià)上漲 通貨膨脹 因此 常常顧此失彼 左右為難 因此 一國在政策選擇上 應(yīng)根據(jù)具體情況予以取舍 通常應(yīng)采取政策組合 多管齊下 以避免顧此失彼 在實(shí)現(xiàn)外部平衡的同時(shí) 盡量不破壞內(nèi)部平衡 盡量避免影響國際間正常的經(jīng)濟(jì)關(guān)系 三 內(nèi)外均衡的矛盾及政策搭配調(diào)節(jié)1 米德沖突 在開放的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中 宏觀經(jīng)濟(jì)政策不僅要實(shí)現(xiàn)內(nèi)部均衡 即穩(wěn)定通貨 還須實(shí)現(xiàn)外部均衡 即保持國際收支平衡 以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長和充分就業(yè) 一般地 是以財(cái)政政策和貨幣政策實(shí)現(xiàn)內(nèi)部均衡 以匯率政策實(shí)現(xiàn)外部均衡 固定匯率制度下 匯率工具無法使用 要運(yùn)用財(cái)政政策和貨幣政策來達(dá)到內(nèi)外部同時(shí)均衡 在政策取向上 常常存在沖突 但國際收支逆差與國內(nèi)經(jīng)濟(jì)疲軟并存 或是國際收支順差與國內(nèi)通貨膨脹并存時(shí) 財(cái)政 貨幣政策都會(huì)左右為難 經(jīng)濟(jì)學(xué)上稱之為米德沖突 米德沖突 MeadaConflict 的產(chǎn)生 一國宏觀經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)包括內(nèi)外均衡中的四大目標(biāo) 外部均衡為國際收支均衡 內(nèi)部均衡為經(jīng)濟(jì)增長 充分就業(yè) 物價(jià)穩(wěn)定 詹姆斯 米德 J Meade 認(rèn)為 根據(jù)凱恩斯主義的需求理論 實(shí)現(xiàn)國際收支調(diào)節(jié)使之均衡的政策 由于固定匯率制度下 貶值和升值都受到極大限制 因而主要采用開支變更政策 開支變更對上述四大目標(biāo)產(chǎn)生不同的政策效應(yīng) 在國際收支逆差與通貨膨脹并存時(shí) 減少總需求可以使二者均衡 在國際收支順差與就業(yè)不足并存時(shí) 擴(kuò)大總需求可以使二者相竄 但是 對于既有國際收支順差又存在通貨膨脹 或既有國際收支逆差又存在嚴(yán)重失業(yè)問題 就會(huì)發(fā)生內(nèi)部均衡與外部均衡之間的沖突 使開支變更政策陷入左右為難的困境 米德沖突 在固定匯率情況下 政府只能主要運(yùn)用影響社會(huì)總需求的政策來調(diào)節(jié)內(nèi)外均衡 這樣在開放經(jīng)濟(jì)的特定運(yùn)行區(qū)間便會(huì)出現(xiàn)內(nèi)外均衡難以兼得的情形 上表中只有第2 3種情況內(nèi)外均衡是一致的 在情形2 情形3下 內(nèi)部平衡與外部平衡的財(cái)政政策調(diào)節(jié)的方向一致 在情形2下 政府可以采取擴(kuò)張性財(cái)政政策來調(diào)節(jié) 擴(kuò)張性財(cái)政政策擴(kuò)大了國內(nèi)的總需求 推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長與就業(yè) 同時(shí)總需求的增加導(dǎo)致進(jìn)口需求的上升從而減少國際收支的順差 有利于國際收支的平衡 在情形3下 政府可以采取緊縮性的財(cái)政政策來抑制國內(nèi)的通貨膨脹 同時(shí)總需求的減少有利于改善國際的逆差 上表中只有第1 4種情況內(nèi)外均衡是沖突的 而在情形1 情形4下 內(nèi)部平衡與外部平衡調(diào)節(jié)將導(dǎo)致財(cái)政政策調(diào)節(jié)的方向相反 而產(chǎn)生沖突 在情形1下 為了達(dá)成國內(nèi)平衡目標(biāo)而采取擴(kuò)張性財(cái)政政策 將帶來國際收支逆差擴(kuò)大的結(jié)果 反之亦然 在情形4下 為了達(dá)成國內(nèi)平衡目標(biāo)而采取緊縮性財(cái)政政策 將帶來國際收支順差的擴(kuò)大 加大了國際收支的不平衡 為避免米德沖突 就需要為不同的目標(biāo)制定相互獨(dú)立且有效的政策工具 即滿足所謂的丁伯根法則 2 丁伯根原則 荷蘭經(jīng)濟(jì)學(xué)家丁伯根 J Tinbergen 是第一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)諾貝爾獎(jiǎng)的得主 1969年 他最早提出了將政策目標(biāo)和工具聯(lián)系在一起的正式模型 指出要實(shí)現(xiàn)若干個(gè)獨(dú)立的政策目標(biāo) 至少需要若干個(gè)有效的相互獨(dú)立的政策工具 顯然在丁伯根準(zhǔn)則下 在固定匯率制度下 單一的財(cái)政政策無法協(xié)調(diào)內(nèi)部平衡與外部平衡兩個(gè)獨(dú)立的目標(biāo) 即 如果一個(gè)經(jīng)濟(jì)具有線性結(jié)構(gòu) 決策者有N個(gè)目標(biāo) 只要有至少N個(gè)線性無關(guān)的政策工具 就可以實(shí)現(xiàn)這N個(gè)目標(biāo) 對于開放經(jīng)濟(jì)而言 這一結(jié)論具有鮮明的政策含義 只運(yùn)用支出增減政策 我們假定財(cái)政政策 貨幣政策影響產(chǎn)出的效果一致 通過調(diào)節(jié)支出總量的途徑同時(shí)實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡目標(biāo)是不夠的 必須尋找新的政策工具并進(jìn)行合理配合 丁伯根原則指出了應(yīng)運(yùn)用N種獨(dú)立的工具進(jìn)行配合來實(shí)現(xiàn)N個(gè)獨(dú)立的政策目標(biāo) 這一結(jié)論對于經(jīng)濟(jì)政策理論具有深遠(yuǎn)意義 丁伯根原則對目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)過程具有如下特點(diǎn) 一是假定各種政策工具可以供決策當(dāng)局集中控制 從而通過各種工具的緊密配合實(shí)現(xiàn)政策目標(biāo) 二是沒有明確指出每種工具有無必要在調(diào)控中側(cè)重于某一目標(biāo)的實(shí)現(xiàn) 這兩個(gè)特點(diǎn)是不盡與實(shí)際情況符合的或者不能滿足實(shí)際調(diào)控的需要 其政策含義 只運(yùn)用支出增減政策調(diào)節(jié)支出總量的方法 要同時(shí)實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡兩個(gè)目標(biāo)是不夠的 必須尋找新的政策工具 并進(jìn)行合理配合 怎么選擇 怎么配合 就由蒙代爾來解決 3 蒙代爾的政策指派原則 如果每一工具被合理地指派給一個(gè)政策目標(biāo) 并且在該目標(biāo)偏離其最佳水平時(shí)按規(guī)則進(jìn)行調(diào)控 那么在分散決策的情況下仍有可能實(shí)現(xiàn)最佳調(diào)控目標(biāo) 蒙代爾分配原則 MundellAssignmentRule 分配給財(cái)政政策以穩(wěn)定國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的任務(wù) 而分配給貨幣政策以穩(wěn)定國際收支任務(wù) 蒙代爾認(rèn)為 實(shí)現(xiàn)內(nèi)外平衡的理想選擇是對每項(xiàng)政策給予明確的任務(wù) 分配給財(cái)政政策以穩(wěn)定國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的任務(wù) 而分配給貨幣政策以穩(wěn)定國際收支的任務(wù) 蒙代爾指出 政策調(diào)整的方向依賴于 有效的市場分類原則 即每一個(gè)政策工具應(yīng)該指派于具有相對較強(qiáng)效果的政策目標(biāo) 如果是正確的指派 則模型是穩(wěn)定的 宏觀經(jīng)濟(jì)可調(diào)整到一個(gè)均衡點(diǎn) 相反的政策指派 將使經(jīng)濟(jì)處于不穩(wěn)定狀態(tài) 在資本完全流動(dòng)和浮動(dòng)匯率制度的條件下 貨幣政策對收入和內(nèi)部均衡的效果更強(qiáng) 而財(cái)政政策沒有效果 在固定匯率制度下則是財(cái)政政策的效果更明顯 這是蒙代爾的一個(gè)重要結(jié)論 弗萊明 Fleming 在同樣的假定條件下得出與蒙代爾類似的結(jié)論 這就是著名的蒙代爾 弗萊明模型 財(cái)政政策與貨幣政策的搭配 蒙代爾政策搭配 蒙代爾政策搭配 在貨幣政策與財(cái)政政策的搭配下 IB為內(nèi)部平衡線 在IB線上國內(nèi)充分就業(yè) 經(jīng)濟(jì)增長 物價(jià)穩(wěn)定 EB線為外部平衡線 在EB線上 國際收支平衡 由于貨幣擴(kuò)張與財(cái)政擴(kuò)張政策都會(huì)帶來通貨膨脹 國際收支順差減小或逆差擴(kuò)大的效果 所以IB線與EB線向下傾斜 反映了為了維持內(nèi)部平衡或外部平衡 貨幣政策與財(cái)政政策之間存在交替 Trade Off 的現(xiàn)象 又由于財(cái)政政策對于調(diào)整內(nèi)部不平衡比貨幣政策有效 而貨幣政策對于調(diào)整外部不平衡比財(cái)政政策有效 因此IB線的傾斜程度大于EB線 蒙代爾政策搭配內(nèi)部不平衡狀況外部不平衡狀況政策搭配I高失業(yè)率國際收支逆差寬松的財(cái)政政策 緊縮的貨幣政策II高通漲率國際收支逆差緊縮的財(cái)政政策 緊縮的貨幣政策III高失業(yè)率國際收支順差寬松的財(cái)政政策 寬松的貨幣政策IV高通漲率國際收支順差緊縮的財(cái)政政策 寬松的貨幣政策 蒙代爾政策搭配 4 財(cái)政政策與貨幣政策的搭配 第三節(jié)國際收支理論一 國際收支調(diào)節(jié)的彈性分析法 彈性論 30年代英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家瓊 羅賓遜提出 適用于30年代大蕭條時(shí) 供給過剩 需求不足的世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境1 彈性論的基本觀點(diǎn) 貨幣貶值通過進(jìn)出口商品價(jià)格的相對變化來影響本國進(jìn)出口商品的數(shù)量 在一定的進(jìn)出口需求彈性下 可以改善貿(mào)易收支 進(jìn)而起到調(diào)節(jié)國際收支的作用 2 馬歇爾 勒納條件 馬歇爾 勒納條件的研究內(nèi)容 在什么條件下 貨幣貶值才能引起貿(mào)易收支的改善 馬歇爾 勒納條件的研究思路 1 由貶值引起的進(jìn)出口商品的單位價(jià)格的變化 2 由進(jìn)出口商品單位價(jià)格變化引起的商品數(shù)量的變化 貿(mào)易差額 出口值 進(jìn)口值出口值 出口商品單價(jià) 出口商品數(shù)量進(jìn)口值 進(jìn)口商品單價(jià) 進(jìn)口商品數(shù)量 彈性分析的基本概念 進(jìn)口商品的需求彈性Em 進(jìn)口商品需求量的變動(dòng)率 進(jìn)口商品價(jià)格變動(dòng)率出口商品的需求彈性Ex 出口商品需求量的變動(dòng)率 出口商品價(jià)格的變動(dòng)率進(jìn)口商品的供給彈性Sm 進(jìn)口商品供給量的變動(dòng)率 進(jìn)口商品價(jià)格的變動(dòng)率出口商品的供給彈性Sx 出口商品供給量的變動(dòng)率 出口商品價(jià)格的變動(dòng)率 馬歇爾 勒納條件是指 貨幣貶值后 只有出口商品的需求彈性和進(jìn)口商品的需求彈性之和大于1 貿(mào)易收支才能改善 即 貨幣貶值改善貿(mào)易收支的條件是 EM EX 1 推導(dǎo) 馬歇爾 勒納條件隱含的假設(shè) 1 只考慮匯率變動(dòng)對進(jìn)出口商品值的影響 假設(shè)收入 商品價(jià)格等其它條件不變 2 假設(shè)所有進(jìn)出口商品的供給彈性無窮大 3 貿(mào)易收支最初是平衡的 匯率變化很小 3 J曲線效應(yīng) 貶值的時(shí)滯效應(yīng) 內(nèi)容 當(dāng)匯率變動(dòng)后 進(jìn)出口額的實(shí)際變動(dòng)情況還要取決于進(jìn)出口商品的供給對價(jià)格的反應(yīng)程度 既使在馬歇爾 勒納條件成立的情況下 貨幣貶值也不會(huì)立即改善貿(mào)易收支 而會(huì)有一段時(shí)滯 在貨幣貶值后初期 貿(mào)易收支的逆差不僅不會(huì)縮小 反而會(huì)有所擴(kuò)大 J曲線 滯后效應(yīng) 0 18個(gè)月 貨幣貶值以來的時(shí)間 貿(mào)易收支盈余 產(chǎn)生J曲線效應(yīng)的原因 1 貨幣貶值以前簽訂的貿(mào)易合同較少受貨幣貶值的影響 2 貨幣貶值后簽訂的貿(mào)易合同要受到時(shí)滯的影響 4 貨幣貶值對貿(mào)易條件的影響 貿(mào)易條件的含義 貿(mào)易條件又稱交換比價(jià) 是指出口商品單位價(jià)格指數(shù)與進(jìn)口商品單位價(jià)格指數(shù)之間的比率 即 T Px Pm上式中 T代表貿(mào)易條件Px代表指出口商品單位價(jià)格指數(shù) Pm代表指進(jìn)口商品單位價(jià)格指數(shù) 貿(mào)易條件的實(shí)質(zhì)貿(mào)易條件表示的是一國貨幣貶值后對其實(shí)際資源的影響 貿(mào)易條件改善的前提條件SXSM EXEM 貿(mào)易條件惡化 SXSM EXEM 貿(mào)易條件改善 SXSM EXEM 貿(mào)易條件不變 在實(shí)際中貶值改善一國貿(mào)易條件的案例極為罕見 5 對彈性論的評價(jià) 彈性論的理論貢獻(xiàn) 不僅指出了在紙幣流通條件下 可以通過貨幣貶值來調(diào)節(jié)國際收支 而且提出了貨幣貶值改善貿(mào)易收支的前提條件 彈性論的缺陷 1 只分析了貨幣貶值對進(jìn)出口的影響 忽略了對社會(huì)總需求和總支出的影響 2 馬歇爾 勒納條件的幾個(gè)假設(shè)之間存在著矛盾 3 沒有分析貨幣貶值對資本流動(dòng)的影響 二 國際收支調(diào)節(jié)的吸收分析法 吸收論 1 吸收論的基本理論 吸收論從宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的國民收入方程式入手 著重考察總收入與總支出對國際收支的影響 并在此基礎(chǔ)上 提出了調(diào)節(jié)國際收支的相應(yīng)政策主張 Y E C I 封閉條件下國民收入方程式 上式中Y E C I分別表示國民收入 國民支出 消費(fèi)支出和投資支出 Y C I X M 開放條件下國民收入方程式 X M Y C I B為進(jìn)出口余額 A為國內(nèi)支出 2 吸收論的政策主張 根據(jù)上述理論公式 吸收論認(rèn)為 國際收支的不平衡的原因是總收入和總支出的不平衡 因此可以通過改變總收入和總支出的政策 即支出轉(zhuǎn)換政策和支出增減政策 來調(diào)節(jié)國際收支 在非充分就業(yè)的情況下 可以通過擴(kuò)大生產(chǎn) 增加總收入的方法來改善國際收支逆差 在充分就業(yè)的情況下 只有通過減少總吸收來改善國際收支逆差 吸收論認(rèn)為 貨幣貶值對國際收支的作用取決于以下兩個(gè)因素 1 必須有閑置資源的存在 這樣貶值后閑置資源流入出口品生產(chǎn)部門 出口才能擴(kuò)大 否則貶值只會(huì)引起國內(nèi)物價(jià)的上漲而不會(huì)引起國際收支的改善 2 出口擴(kuò)大會(huì)引起國民收入和國內(nèi)吸收同時(shí)增加 只有當(dāng)邊際吸收傾向小于1 即吸收的增長小于收入的增長 貶值才能最終改善國際收支 3 吸收論關(guān)于貨幣貶值的效應(yīng)分析 貨幣貶值的收入效應(yīng)貨幣貶值的支出效應(yīng) 貨幣貶值的收入效應(yīng) 閑置資源效應(yīng)貿(mào)易條件效應(yīng)資源配置效應(yīng) 閑置資源效應(yīng) 貨幣貶值導(dǎo)致出口增加 進(jìn)口減少 在存在資源閑置的情況下 國內(nèi)總產(chǎn)出 總收入增加 由于是閑置資源投入到生產(chǎn)中去 從而收入的增加是實(shí)際收入的增加而非名義收入的增加 對于總支出的增加作用不大 貿(mào)易條件效應(yīng) 貿(mào)易條件是指單位進(jìn)出口價(jià)格指數(shù)之比 反映一國出口一定數(shù)量的商品換回進(jìn)口商品的數(shù)量 貿(mào)易條件改善是指 出口一定數(shù)量的商品換回更多數(shù)量的商品 吸收分析理論認(rèn)為貶值會(huì)帶來貿(mào)易條件的惡化 并可能帶來國際收支的惡化 資源配置效應(yīng) 吸收分析理論認(rèn)為 雖然貶值會(huì)惡化貿(mào)易條件 但由于貶值影響資源配置 在貶值過程中 資源從生產(chǎn)率較低的部門向生產(chǎn)率較高的部門轉(zhuǎn)移 生產(chǎn)率的提高抵消了貿(mào)易條件的惡化 結(jié)果是提高了實(shí)際收入 特別是在匯率高估和外貿(mào)管制下 微觀經(jīng)濟(jì)扭曲 資源配置效率低下的情況下 貶值帶來的資源配置效應(yīng)會(huì)更明顯 貨幣貶值的支出效應(yīng) 現(xiàn)金余額效應(yīng)收入再分配效應(yīng)貨幣錯(cuò)覺效應(yīng) 現(xiàn)金余額效應(yīng) 現(xiàn)金余額是指人們以實(shí)際貨幣形式持有的固定比例的實(shí)際收入 如果現(xiàn)金余額因?yàn)閮r(jià)格上漲而受損失 人們就會(huì)減少實(shí)際收入下的支出以及出售資產(chǎn)或證券 以維持相對固定的現(xiàn)金余額水平 在貨幣貶值而引發(fā)價(jià)格上漲的情況下 實(shí)際現(xiàn)金余額效應(yīng)使得人們減少消費(fèi)或賣出金融資產(chǎn) 減少支出意味著支出相對于收入的減少 人們賣出證券將間接提高利率 抑制了企業(yè)投資與居民消費(fèi) 收入再分配效應(yīng) 在貨幣貶值引發(fā)通貨膨脹的情況下 會(huì)使得收入從較高邊際支出的經(jīng)濟(jì)單位向較低邊際收入的經(jīng)濟(jì)單位轉(zhuǎn)移 也就是從工資收入階層向利潤收入階層的再分配 而后者的邊際消費(fèi)傾向低于前者的邊際消費(fèi)傾向 從而降低總支出 貨幣錯(cuò)覺效應(yīng) 是指人們較多重視貨幣價(jià)格而較少重視貨幣收入的心理現(xiàn)象 當(dāng)貶值帶來價(jià)格上漲時(shí) 即使人們的貨幣收入同比例提高 人們?nèi)匀贿x擇較少消費(fèi) 從而 貶值會(huì)帶來支出的減少 4 吸收論和彈性論的比較 三 國際收支調(diào)節(jié)的貨幣分析法 貨幣論 1 貨幣論的假定前提條件 1 一國的實(shí)際貨幣需求是收入和利率等變量的穩(wěn)定函數(shù) 2 從長期看 貨幣需求是穩(wěn)定的 貨幣供給的變動(dòng)不影響實(shí)際產(chǎn)量 3 貿(mào)易商品價(jià)格由世界市場決定 從長期看 一國的物價(jià)水平接近世界市場 2 貨幣論的基本理論MS MDMD pf y i MS m D R MS D R 取貨幣乘數(shù)為1 MS MD D R D為國內(nèi)貨幣供應(yīng)基數(shù) R為外國貨幣供應(yīng)基數(shù) 以國際儲備為代表 m為乘數(shù) 貨幣論的結(jié)論 1 國際收支是一種貨幣現(xiàn)象 2 國際收支不平衡由國內(nèi)貨幣供求不平衡引起 3 貨幣論的政策主張 1 國際收支不平衡可以由國內(nèi)貨幣政策來解決 2 由于貨幣需求是收入和利率的穩(wěn)定函數(shù) 國內(nèi)貨幣政策就是調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量的政策 緊縮性的貨幣政策可以減少國際收支逆差 擴(kuò)張性的貨幣政策 可以減少國際收支順差 3 貨幣貶值 關(guān)稅政策及貿(mào)易與金融限制等政策只有在改變貨幣供求情況下 才影響國際收支 4 貨幣論對貶值效應(yīng)的分析 貨幣貶值能否改善國際收支 取決于貶值時(shí)國內(nèi)的名義貨幣供應(yīng)量是否增加 因?yàn)?R MD D 如果D與MD同時(shí)增加 貶值便不能改變國際收支逆差 如果D的增加大于MD的增加 甚至可能惡化國際收支 5 對貨幣論