國際金融課件第五章外匯匯率.ppt

1 第五章外匯匯率 匯率概述影響匯率波動(dòng)的因素匯率波動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響有效匯率 實(shí)際匯率及有效實(shí)際匯率 2 第一節(jié)匯率概述 匯率匯率 exchangerate 匯價(jià) 貨幣兌換率 外匯牌價(jià)等都是同一個(gè)意思 指的是用一國 或一個(gè)地區(qū) 貨幣兌換成另一國 或另一地區(qū) 貨幣的比率 或者說是兩種不同貨幣之間的交換比價(jià) 一 匯率的標(biāo)價(jià)方法折算兩種貨幣的兌換比率 首先要確定以哪一國貨幣作為標(biāo)準(zhǔn) 即是以本國貨幣表示外國貨幣的價(jià)格 還是以外國貨幣表示本國貨幣的價(jià)格 以此為標(biāo)準(zhǔn) 匯率的標(biāo)價(jià)方法分為直接標(biāo)價(jià)法和間接標(biāo)價(jià)法兩種 3 一 直接標(biāo)價(jià)法 DirectQuotationSystem 直接標(biāo)價(jià)法又稱 應(yīng)付標(biāo)價(jià)法 givingquotation 它是指以一定單位 1或100 10000等 的外國貨幣作為標(biāo)準(zhǔn) 折成若干數(shù)量的本國貨幣來表示匯率的方法 直接標(biāo)價(jià)法就是以本國貨幣來表示外國貨幣的價(jià)格 目前 世界上絕大多數(shù)國家都采用直接標(biāo)價(jià)法 直接標(biāo)價(jià)法的特點(diǎn)是 外幣金額始終保持不變 其折合成本幣的數(shù)額則隨著本幣同外幣的相對(duì)價(jià)值變化而變動(dòng) 應(yīng)付匯率的升降同本幣對(duì)外價(jià)值的高低成反比關(guān)系 4 在直接標(biāo)價(jià)法下 一定單位的外國貨幣折算的本國貨幣的數(shù)額增大 說明外國貨幣幣值上升 或本國貨幣幣值下降 反之 一定單位的外國貨幣折算的本國貨幣的數(shù)額減少 則表明外幣貶值 devaluationordepreciation 或本幣升值 revaluationorappreciation 例如 在中國各家商業(yè)銀行掛出的人民幣為 月初 USD100 CNY827 84月末 USD100 CNY827 15這說明美元幣值下跌 人民幣幣值上升 5 二 間接標(biāo)價(jià)法 IndirectQuotationSystem 間接標(biāo)價(jià)法又稱 應(yīng)收標(biāo)價(jià)法 receivingquotation 它是指以一定單位的本國貨幣為標(biāo)準(zhǔn) 折算成若干數(shù)額的外國貨幣來表示匯率的方法 間接標(biāo)價(jià)法是以外國貨幣表示本國貨幣的價(jià)格 目前 世界上只有英國和一些英聯(lián)邦國家采用間接標(biāo)價(jià)法 另外 歐元自誕生之日起也一直使用間接標(biāo)價(jià)法 美國的紐約外匯市場(chǎng)自從1978年9月1日起由直接標(biāo)價(jià)法改用間接標(biāo)價(jià)法 但美元對(duì)英鎊及美元對(duì)加拿大元的報(bào)價(jià)例外 仍采用直接標(biāo)價(jià)法 間接標(biāo)價(jià)法的特點(diǎn)正好同直接標(biāo)價(jià)法相反 即本幣金額不變 其折合成外幣的數(shù)額則隨著兩種貨幣相對(duì)價(jià)值的變化而變動(dòng) 應(yīng)收匯率的升降同本幣對(duì)外價(jià)值的高低成正比關(guān)系 6 在間接標(biāo)價(jià)法下 一定單位的本國貨幣折算的外國貨幣的數(shù)額增大 說明本國貨幣幣值上升 或外國貨幣幣值下降 反之 一定單位的本國貨幣折算的外國貨幣的數(shù)額減少 則表明本幣貶值或外幣升值 例如 在倫敦外匯市場(chǎng)上 英鎊對(duì)美元的匯率為 月初 GBP1 USD1 8796月末 GBP1 USD1 8713說明英鎊匯率下跌 美元匯率上升 又如 在法蘭克福外匯市場(chǎng)上 歐元對(duì)美元的匯率為 月初 1 00 USD1 2980月末 1 00 USD1 3012說明歐元匯率上升 美元匯率下跌 7 各種標(biāo)價(jià)法下數(shù)量固定不變的貨幣叫做基準(zhǔn)貨幣 BaseCurrency 把數(shù)量變化的貨幣叫做標(biāo)價(jià)貨幣 QuotedCurrency 在直接標(biāo)價(jià)法下 基準(zhǔn)貨幣為外幣 標(biāo)價(jià)貨幣為本幣 在間接標(biāo)價(jià)法下 基準(zhǔn)貨幣為本幣 標(biāo)價(jià)貨幣為外幣 直接標(biāo)價(jià)法和間接標(biāo)價(jià)法之間存在著一種倒數(shù)關(guān)系 即直接標(biāo)價(jià)法的倒數(shù)就是間接標(biāo)價(jià)法 間接標(biāo)價(jià)法的倒數(shù)就是直接標(biāo)價(jià)法 8 二 匯率的各種分類 一 從銀行買賣外匯的角度 劃分為買入?yún)R率 賣出匯率買入?yún)R率 BuyingRate 也稱買入價(jià) BidPrice 即銀行從企業(yè)和居民等客戶那兒買入外匯時(shí)所使用的匯率 賣出匯率 SellingRate 也稱賣出價(jià) OfferedorAskRate 即銀行向客戶賣出外匯時(shí)所使用的匯率 中間匯率 MiddleRate 又稱中間價(jià) MedialRate 指銀行買入價(jià)和銀行賣出價(jià)的算術(shù)平均數(shù) 即兩者之和再除以2 中間匯率主要用于新聞報(bào)道 會(huì)計(jì)核算與經(jīng)濟(jì)分析 9 外匯銀行所報(bào)的兩個(gè)匯率中 前一個(gè)數(shù)值較小 后一個(gè)數(shù)值較大 在直接標(biāo)價(jià)法下 較小的數(shù)值為銀行買入外匯的匯率 較大的數(shù)值為銀行賣出外匯的匯率 而在間接標(biāo)價(jià)法下 情況正相反 即較小數(shù)值為銀行賣出外匯時(shí)的匯率 較大數(shù)值為銀行買入外匯時(shí)的匯率 例如 某工作日巴黎外匯市場(chǎng)和倫敦外匯市場(chǎng)的報(bào)價(jià)如下 巴黎USD1 FRF5 7505 5 7615 直接標(biāo)價(jià)法 銀行買入美元價(jià) 銀行賣出美元價(jià) 倫敦GBP1 USD1 8870 1 8890 間接標(biāo)價(jià)法 銀行賣出美元價(jià) 銀行買入美元價(jià) 10 影響外匯買賣差價(jià)的因素 外匯交易的數(shù)量 金融市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度 交易的貨幣在國際經(jīng)濟(jì)中的地位或重要性 貨幣匯率的易變性 volatility 外匯交易所涉及的支付工具的類型 11 二 按匯率制定方法不同 分為基本匯率與套算匯率 基本匯率 BasicRate 選擇一種在國際結(jié)算中使用最多 在各國國際儲(chǔ)備中所占比例最大的或與本國對(duì)外往來關(guān)系最為緊密的貨幣 并制訂出與該關(guān)鍵貨幣 KeyCurrency 的匯率 本幣與關(guān)鍵貨幣間的匯率稱為基本匯率 大多數(shù)國家都把美元當(dāng)作關(guān)鍵貨幣 把本幣與美元之間的匯率作為基本匯率 套算匯率 ArbitragedRate 又稱為交叉匯率 CrossRate 除了基本匯率以外 一國貨幣同其他國家貨幣用套算方法計(jì)算出來的匯率 都是套算匯率 12 套算匯率的計(jì)算方法 1 同邊相乘法 它適用于兩種基準(zhǔn)匯率采用不同標(biāo)價(jià)法的情況 13 套算匯率的計(jì)算方法 2 對(duì)角相除法 它適用于兩種基準(zhǔn)匯率采用相同的標(biāo)價(jià)法的情況 14 三 按外匯買賣交割日不同 劃分為即期匯率和遠(yuǎn)期匯率 所謂交割 Delivery 是指買賣雙方履行交易契約 進(jìn)行錢貨兩清的授受行為 同其他交易一樣 交割日期不同 則買賣價(jià)格也不同 外匯交易的交割是指外匯買賣完成后貨幣的實(shí)際收付或銀行存款賬戶余額的實(shí)際劃轉(zhuǎn) 這一天稱作 交割日 deliverydate 或到期日 maturitydate 或起息日 valuedate 15 即期匯率 SpotRate 也稱現(xiàn)匯匯率 是指買賣雙方成交后 在兩個(gè)營業(yè)日 WorkingDay 以內(nèi)辦理交割所使用的匯率 遠(yuǎn)期匯率 ForwardRate 也稱期匯匯率 是指買賣雙方成交時(shí) 約定在未來某一時(shí)間進(jìn)行交割所使用的匯率 一般而言 期匯的買賣差價(jià)要大于現(xiàn)匯的買賣差價(jià) 16 遠(yuǎn)期差價(jià) 遠(yuǎn)期匯率與即期匯率之間的差額稱 遠(yuǎn)期差價(jià) forwardmargin 如果一個(gè)國家貨幣趨于堅(jiān)挺 遠(yuǎn)期匯率就會(huì)高于即期匯率 其差價(jià)稱 升水 premium 如果一個(gè)國家的貨幣趨于疲軟 其遠(yuǎn)期匯率低于即期匯率 該差價(jià)稱為 貼水 discount 遠(yuǎn)期匯率同即期匯率相等 則稱 平價(jià) par 這種情況很少出現(xiàn) 17 遠(yuǎn)期升水或遠(yuǎn)期貼水的年率 由于匯率與利率之間存在著密切的內(nèi)在聯(lián)系 因此 遠(yuǎn)期升水或遠(yuǎn)期貼水通常用年率來表示 在直接標(biāo)價(jià)法下 在間接標(biāo)價(jià)法下 18 1997年5月7日紐約外匯市場(chǎng)上英鎊的遠(yuǎn)期升貼水率 直接標(biāo)價(jià)法 19 1997年5月7日紐約外匯市場(chǎng)上英鎊的遠(yuǎn)期升貼水率 間接標(biāo)價(jià)法 20 遠(yuǎn)期匯率報(bào)價(jià)的兩種方式 其一是直接報(bào)價(jià) OutrightRate 即直接將各種不同交割期限的期匯的買入價(jià)和賣出價(jià)表示出來 這與現(xiàn)匯報(bào)價(jià)相同 其二是用遠(yuǎn)期差價(jià) ForwardMargin 或掉期率 SwapRate 報(bào)價(jià) 即報(bào)出期匯匯率偏離即期匯率的差價(jià)值 銀行報(bào)出的遠(yuǎn)期差價(jià)值在實(shí)務(wù)中常用基點(diǎn) basicpoint 數(shù)表示 每點(diǎn)為萬分之一 即0 0001 21 在實(shí)際外匯交易中 也要報(bào)出遠(yuǎn)期外匯的買入價(jià)和賣出價(jià) 這樣 遠(yuǎn)期差價(jià)的升水值或貼水值也都有一大一小兩個(gè)數(shù)字 在直接標(biāo)價(jià)法下 報(bào)出的遠(yuǎn)期差價(jià)形如 小數(shù) 大數(shù) 即為遠(yuǎn)期升水 報(bào)出的遠(yuǎn)期差價(jià)形如 大數(shù) 小數(shù) 則為遠(yuǎn)期貼水 是升水就將其從末位起加到即期匯率的買入價(jià)和賣出價(jià)之上 是貼水就將其從即期匯率的買入價(jià)和賣出價(jià)中從末位起減去 在間接標(biāo)價(jià)法下 遠(yuǎn)期外匯的升水 貼水的判斷及處理方法正相反 即 大數(shù) 小數(shù) 是升水 并將其從即期匯率的買入價(jià)和賣出價(jià)中減去 小數(shù) 大數(shù) 是貼水 并將其加到即期匯率的買入價(jià)和賣出價(jià)之上 22 紐約市場(chǎng) 3968 7817 1515 1733 3893 103 23 倫敦市場(chǎng) 1 4480 93 60 54 147 135 190 173 24 四 以國際貨幣體系中盛行的 或有關(guān)國家金融當(dāng)局所實(shí)行的匯率制度來分類 分為固定匯率和浮動(dòng)匯率 固定匯率 fixedrate 這是通過政府當(dāng)局頒布法令來決定的匯率 它 般只能在一個(gè)很小的幅度內(nèi)波動(dòng) 每當(dāng)匯率跌至下限或漲至上限 某種自動(dòng)的調(diào)節(jié)機(jī)制或人為的市場(chǎng)干預(yù)措施的就會(huì)起作用 以維持既定匯率 浮動(dòng)匯率 floatingrate 這是由市場(chǎng)供求關(guān)系所決定的匯率 即各國貨幣當(dāng)局不再宣布本國貨幣和基準(zhǔn)貨幣的黃金平價(jià) 不再規(guī)定匯率波動(dòng)的上下限 不再承擔(dān)維持匯率波動(dòng)界限的義務(wù) 在一般情況下 匯率隨外匯市場(chǎng)供求力量的變化而自由波動(dòng) 中央銀行不進(jìn)行干預(yù) 浮動(dòng)匯率根據(jù)有關(guān)國家是否結(jié)成貨幣聯(lián)合體可分成單獨(dú)浮動(dòng)和聯(lián)合浮動(dòng) 根據(jù)有關(guān)國家的貨幣當(dāng)局是否干預(yù)外匯市場(chǎng)而分成自由浮動(dòng) 或干凈浮動(dòng) 和管理浮動(dòng) 或骯臟浮動(dòng) 25 五 以外匯交易所使用的支材工具付款速度的快慢為區(qū)分標(biāo)準(zhǔn) 劃分為電匯匯率 信匯匯率和票匯匯率 電匯匯率 TelegraphicTransferRate 簡(jiǎn)稱T TRate 即銀行在以匯付方式進(jìn)行國際結(jié)算 買賣外匯時(shí) 用電報(bào)通知其在國外的分支行或代理行解付或收款的匯率 信匯匯率 MailTransferRate 簡(jiǎn)稱M TRate 即用信函通知國內(nèi)外分支行或代理行收付外匯時(shí)所使用的匯率 票匯匯率 DraftRate 是銀行在為客戶辦理匯付業(yè)務(wù)時(shí)簽發(fā)一紙由其在國外的分支行或代理行付款的支付命令給匯款人 由其自帶或寄往國外取款 票匯匯率又可分成兩種 一種是即期票匯匯率 demanddraftrateorsightbillrate D Drate 即銀行買賣外匯即期匯票時(shí)所使用的匯率 另一種是長期 或遠(yuǎn)期 票匯匯率 longbillexchangerate 即銀行買賣外匯遠(yuǎn)期匯票時(shí)所使用的匯率 26 六 如果按外匯買賣的營業(yè)時(shí)間來分 可分成開盤匯率 收盤匯率 開盤匯率 openingrate 即經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的銀行在營業(yè)日剛開始時(shí)買賣外匯所使用的匯率 收盤匯率 closingrate 即外匯銀行在一個(gè)營業(yè)日的外匯交易終了時(shí)所使用的匯率 27 七 如果根據(jù)外匯資金的性質(zhì)或來源來區(qū)分 可分為貿(mào)易匯率 金融匯率 貿(mào)易匯率 traderate 又稱 商業(yè)匯率 commercialrate 主要用于出口貿(mào)易的貨價(jià)及其從屬費(fèi)用的收匯兌換 它為一國的 獎(jiǎng)出限人 的貿(mào)易政策服務(wù) 以改善該國的國際收支為目的 金融匯率 financialrate 即適用于資金流動(dòng) 旅游事業(yè)等非貿(mào)易外匯收支的匯率 與貿(mào)易匯率相比 金融匯率對(duì)客戶來說不太優(yōu)惠 有關(guān)當(dāng)局制訂金融匯率的目的是想起到限制資金流出 鼓勵(lì)外資流入的作用 28 八 如果按照政府對(duì)匯率管理的寬嚴(yán)來區(qū)分 可分為官定匯率 市場(chǎng)匯率 官定匯率 officialrate 即由國家行政機(jī)構(gòu) 如財(cái)政部 中央銀行或外匯管理局 公布的匯率 并規(guī)定一切外匯交易都按這個(gè)匯率為準(zhǔn) 市場(chǎng)匯率 marketrate 即由市場(chǎng)的外匯供求關(guān)系決定的匯率 在我國 市場(chǎng)匯率曾經(jīng)以外匯調(diào)劑市場(chǎng)匯率的形式出現(xiàn) 它又被稱作灰色市場(chǎng)匯率 此外 還有外匯黑市市場(chǎng)上的匯率 29 三 匯率變動(dòng)的幅度 在固定匯率制下 由一國政府或貨幣當(dāng)局以法令的形式正式宣布的其貨幣對(duì)外價(jià)值的變化稱作法定貨幣貶值 devaluation 或法定貨幣升值 revaluation 在浮動(dòng)匯率制下 由市場(chǎng)供求力量引導(dǎo)的有關(guān)貨幣相對(duì)價(jià)值的變化稱作匯率下浮 depreciation 或匯率上浮 appreciation 盡管從嚴(yán)格的理論分析來說存在著這樣的差別 但在目前 不管是在國際金融的理論書籍中還是在外匯交易的實(shí)踐中 這兩組概念經(jīng)常出現(xiàn)混用 而人們也已接受了這種現(xiàn)象 30 在使用直接標(biāo)價(jià)法的情況下 本國貨幣貶 升 值或本幣匯率下 上 浮幅度的計(jì)算公式為 在使用間接標(biāo)價(jià)法的情況下 可用下列公式來計(jì)算本國貨幣的貶 升 值幅度 31 32 第二節(jié)影響匯率變動(dòng)的因素 一 影響匯率波動(dòng)的因素1 影響匯率變動(dòng)的實(shí)際性因素 realfactors 2 影響匯率變動(dòng)的貨幣性因素 monetaryfactors 3 國際資本流動(dòng)對(duì)匯率的影響4 影響匯率波動(dòng)的其他因素 33 二 外匯供求彈性對(duì)匯率波動(dòng)幅度的影響 34 三 彈性悲觀論與彈性樂觀論 將外匯市場(chǎng)的不穩(wěn)定和匯率的劇烈波動(dòng)歸之于外匯供求彈性相對(duì)不足的觀點(diǎn) 被稱作 彈性悲觀論 elasticitypessimism 持這種觀點(diǎn)的人認(rèn)為 外匯供求的彈性是如此之低 以致一國實(shí)行貨幣貶值或讓其貨幣在外匯市場(chǎng)上自由浮動(dòng) 不但不會(huì)改善 反而會(huì)進(jìn)一步惡化該國的貿(mào)易差額和國際收支狀況 在大多數(shù)情況下 進(jìn)口和出口的需求彈性 絕對(duì)值 之和都大于1 這足以使一國的貨幣貶值能發(fā)揮其改善貿(mào)易收支和穩(wěn)定外匯市場(chǎng)的作用 這便是所謂的 彈性樂觀論 elasticityoptimism 35 四 富有彈性的價(jià)格預(yù)期心理與匯率波動(dòng) 36 價(jià)格的預(yù)期心理與實(shí)際價(jià)格變動(dòng)之間互為因果的關(guān)系 可用預(yù)期心理對(duì)價(jià)格變動(dòng)的彈性這個(gè)概念來加以反映 其公式為 如這個(gè)彈性系數(shù)值大于1或者等于1 即單位彈性 那么市場(chǎng)就肯定處于動(dòng)態(tài)性不穩(wěn)定的狀態(tài)之下 37 第三節(jié)匯率波動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響 一 貨幣貶值的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)1 替代效應(yīng) substitutioneffects 亦稱 相對(duì)價(jià)格效應(yīng) 或 資產(chǎn)組合調(diào)整效應(yīng) 它是指一國的貨幣貶值所引起的相對(duì)價(jià)格體系的變動(dòng) 并由此而觸發(fā)一連串進(jìn)出口商品的替代和金融資產(chǎn)組合的調(diào)整過程 2 收入效應(yīng) incomeeffects 這是指一國的貨幣貶值所引起的貿(mào)易條件變化對(duì)該國國民收入產(chǎn)生作用的過程 38 3 實(shí)質(zhì)現(xiàn)金余額效應(yīng) realbalanceeffects 又稱 庇古效應(yīng) Pigoueffects 這實(shí)際上也是一種收入效應(yīng) 指的是在貨幣發(fā)生貶值后 一國居民購買 或兌換 等量外幣所需要的本國貨幣增加 對(duì)外國商品 包括技術(shù) 勞務(wù)及其他金融資產(chǎn) 的購買力下降 此外 貶值還會(huì)引起國內(nèi)物價(jià)水平上漲 最終使得該國居民所持有的實(shí)質(zhì)現(xiàn)金余額減少 4 物價(jià)效應(yīng) priceeffects 它是指一國的貨幣貶值 除了能起改變貿(mào)易商品相對(duì)價(jià)格的作用以外 還能對(duì)非貿(mào)易商品乃至國內(nèi)總的物價(jià)水平產(chǎn)生影響的過程 39 5 利率效應(yīng) interestrateeffects 一國的貨幣貶值以后 其國內(nèi)的利率水平通常都會(huì)提高 6 分配效應(yīng) allocationeffects 它是指貶值所引起的不同社會(huì)階層的收入分配發(fā)生變化的過程 7 財(cái)富效應(yīng) welfareeffects 它是指貶值引起的本國貨幣購買力的變化不僅使涉外經(jīng)濟(jì)的流量受到影響 而且通過價(jià)格及實(shí)質(zhì)現(xiàn)金余額等效應(yīng) 貶值還會(huì)使本國的財(cái)富存量的實(shí)際價(jià)值發(fā)生變化 從而形成財(cái)富效應(yīng) 40 8 預(yù)期效應(yīng) expectationeffects 它是指在貶值觸發(fā)了一國物價(jià)上漲的情況下 各經(jīng)濟(jì)單位就未來的價(jià)格 包括匯率 變動(dòng)趨勢(shì) 做出種種預(yù)測(cè)并采取相應(yīng)措施的過程 總而言之 匯率變動(dòng)對(duì)一國經(jīng)濟(jì)的影響是極其錯(cuò)綜復(fù)雜的 它往往同其它宏觀經(jīng)濟(jì)變量融合在一起共同產(chǎn)生作用的 因此 在分析貨幣貶值的效果時(shí) 要仔細(xì)認(rèn)真地研究當(dāng)時(shí)的基本經(jīng)濟(jì)情況 就內(nèi)部經(jīng)濟(jì)而言 要考慮國民經(jīng)濟(jì)是在充分就業(yè)的水平上運(yùn)行還是處于開工不足的狀態(tài) 以及國內(nèi)是否存在通貨膨脹 其發(fā)展趨勢(shì)如何等問題 就一國的外部經(jīng)濟(jì)來講 在研究貨幣貶值的作用時(shí) 必須考慮本國經(jīng)濟(jì)對(duì)外開放的程度 本國經(jīng)濟(jì)在世界經(jīng)濟(jì)中所處的地位等問題 41 二 貶值與通貨膨脹的 惡性循環(huán) 論 貨幣貶值與通貨膨脹會(huì)互為促進(jìn) 從而使一國經(jīng)濟(jì)陷入 惡性循環(huán) viciouscycle 之中 貶值與通貨膨脹的 惡性循環(huán) 論的作用機(jī)制缺陷 忽略了貨幣供求這一重要方面 未能解釋外匯市場(chǎng)上匯率上下波動(dòng)的現(xiàn)象 42 三 貿(mào)易流量調(diào)整 金融資產(chǎn)存量調(diào)整與匯率的超調(diào) 所謂 匯率超調(diào) 就是指在較短時(shí)期內(nèi) 匯率運(yùn)動(dòng)的幅度總是會(huì)越過其長期均衡的水平 這實(shí)際上是匯率在遭受外來沖擊之后逐步恢復(fù)均衡過程中的一種暫時(shí)的自然現(xiàn)象 43 匯率超調(diào) 的作用過程 實(shí)物部門 如對(duì)外貿(mào)易部門 對(duì)匯率所做出的調(diào)整是在較長時(shí)段里發(fā)生的 換言之 貿(mào)易流量調(diào)整的影響需要經(jīng)過相當(dāng)長的時(shí)間才能充分顯現(xiàn)出來 而在短時(shí)期里 匯率調(diào)整的負(fù)擔(dān)全都?jí)涸诮鹑谑袌?chǎng)上 這樣 匯率必須 超調(diào) 即超越過其長期均衡水平以便使金融市場(chǎng)的均衡迅速得以恢復(fù) 在這之后 隨著一國的進(jìn)出口貿(mào)易量對(duì)匯率變化開始逐漸做出反應(yīng) 即出口擴(kuò)大 進(jìn)口減少 隨著時(shí)間的推移 來自實(shí)物市場(chǎng) 主要是貿(mào)易部門 的調(diào)整日積月累 它逐漸被感受到 并最終占據(jù)了主導(dǎo)地位 于是 匯率開始作反向運(yùn)動(dòng) 匯率從其過分的短期調(diào)整的基礎(chǔ)上逐漸上浮 直至長期均衡所要求的水平 屆時(shí) 超調(diào)現(xiàn)象可完全消除 44 四 匯率與名義利率 實(shí)際利率的關(guān)系 名義利率 通常就是市場(chǎng)上掛牌的利率 它由三個(gè)部分構(gòu)成 即實(shí)際利率 預(yù)期的物價(jià)變動(dòng)率及對(duì)其它風(fēng)險(xiǎn)因素的補(bǔ)償 實(shí)際利率 就是在名義利率中剔除了物價(jià)變動(dòng)因素后的資金的真實(shí)成本 而物價(jià)變動(dòng)率在事先不能確知 所以 該項(xiàng)一般都以預(yù)期通貨膨脹率來代替 國內(nèi)外金融市場(chǎng)上的實(shí)際利率就等于各國的名義利率減去各國的預(yù)期通貨膨脹率 即 45 費(fèi)雪效應(yīng) FisherEffect 阿爾文 費(fèi)雪認(rèn)為 債券的名義利率等于實(shí)際利率與金融工具壽命期間預(yù)期的價(jià)格變動(dòng)率之和 名義利率i可以表示為 這個(gè)公式被稱為費(fèi)雪效應(yīng) 它表明名義利率 包括年通貨膨脹溢價(jià) 能夠足以補(bǔ)償貸款人到期收到的貨幣所