企業(yè)生命周期各個階段財務戰(zhàn)略設(shè)計和分析.doc

企業(yè)生命周期各個階段財務戰(zhàn)略設(shè)計和分析 王雪梅 【摘要】企業(yè)各個階段的戰(zhàn)略目標不同導致企業(yè)的財務戰(zhàn)略措施不同，而企業(yè)財務戰(zhàn)略應用是否恰當，在一定程度上取決于財務目標是否正確。本文所使用的生命周期各個階段的財務目標是指階段目標。【關(guān)鍵詞】財務戰(zhàn)略 生命周期 企業(yè)特征 理財目標一個正確有效的財務戰(zhàn)略可以通過兩個方面來體現(xiàn)：首先企業(yè)通過財務戰(zhàn)略的實施可以獲得可持續(xù)競爭的優(yōu)勢。企業(yè)是以盈利為目的，企業(yè)經(jīng)營能為投資者以及其他的利益相關(guān)者提供正常的投資回報，而收益和風險總是相聯(lián)系的，收益越高，風險也就越高，而市場經(jīng)濟并不存在無任何風險的投資，因此財務戰(zhàn)略的制定就具有重要的意義。其次，要增加股東的價值。在現(xiàn)實生活中，必須要考慮資金的時間價值和風險因素。一、初創(chuàng)期企業(yè)財務特征及其財務戰(zhàn)略1 初創(chuàng)期企業(yè)特征在初創(chuàng)階段企業(yè)需要大量的人、財、物投入，產(chǎn)品開發(fā)和市場開發(fā)能否成功決定著企業(yè)能否成功。因此初創(chuàng)企業(yè)的努力方向是研發(fā)新產(chǎn)品，開拓市場，提高產(chǎn)品知名度。初創(chuàng)期企業(yè)的理財風險主要包括經(jīng)營風險和財務風險。經(jīng)營風險是指由于企業(yè)外部條件和內(nèi)部因素的變動，企業(yè)在不確定的環(huán)境中經(jīng)營所導致的企業(yè)未來的經(jīng)營收益的不確定性。財務風險是指由于企業(yè)籌資決策導致的未來財務成果的不確定性。2 理財目標-銷售額最大化初創(chuàng)期企業(yè)的戰(zhàn)略目標是生存和發(fā)展，企業(yè)的著重點是如何在市場中站穩(wěn)腳跟，這一階段企業(yè)的理財目標應該是銷售額最大化。把銷售額最大化作為企業(yè)的目標是因為在初創(chuàng)階段企業(yè)資金短缺，而銀行和其他金融機構(gòu)給企業(yè)貸款主要是看企業(yè)的銷售額，銷售額的多少決定了企業(yè)籌資的多少。3 健康的財務設(shè)計和選擇根據(jù)企業(yè)的財務特征和理財目標，初創(chuàng)企業(yè)財務戰(zhàn)略制定的關(guān)鍵是如何最優(yōu)化企業(yè)資源，使企業(yè)生存下來。（1）籌資戰(zhàn)略。這個階段企業(yè)的經(jīng)營風險很高，必然要求有較低的財務風險與之搭配，因此主要采用權(quán)益資本融資。在權(quán)益資本融資之外，可以采用借入少量資金的方式來籌集資金。企業(yè)也可以選擇虛擬經(jīng)營的方式獲得企業(yè)發(fā)展的資金。（2）投資戰(zhàn)略。由于企業(yè)在研發(fā)階段需要大量的資金，而且市場風險不確定，因此這個階段投資要處理好投資所面臨的風險和不確定性問題。一般采用集中化投資戰(zhàn)略，也就是通過內(nèi)部的發(fā)展來開辟自己的根據(jù)地市場，在市場上獲得一種優(yōu)勢地位。（3）收益分配戰(zhàn)略。初創(chuàng)期企業(yè)收益低且不穩(wěn)定，現(xiàn)金流量通常是高負值，融資渠道較少，企業(yè)可以采用零分配股利政策，將留存收益積累用于企業(yè)未來的經(jīng)營和發(fā)展。二、成長期企業(yè)財務特征及其財務戰(zhàn)略1 成長期企業(yè)特征企業(yè)渡過了創(chuàng)業(yè)階段就會迎來企業(yè)的快速發(fā)展，在這個階段新產(chǎn)品已經(jīng)成功地推向市場了，銷售規(guī)模開始擴大，企業(yè)能否成功主要取決于銷售活動能否成功，因此，企業(yè)戰(zhàn)略的重點應集中在銷售活動中。這階段企業(yè)的主導產(chǎn)品已形成，有一定的銷售收入和現(xiàn)金流量，相對于初創(chuàng)階段企業(yè)的籌資變得容易了，但用于研發(fā)、擴大生產(chǎn)能力以及市場占有率等資本性支出較多，企業(yè)仍然需要較多的現(xiàn)金投入，在成長期企業(yè)的經(jīng)營風險雖然比初創(chuàng)企業(yè)有所減少，但是其絕對數(shù)值仍然很高。2 理財目標利潤最大化成長期企業(yè)的戰(zhàn)略目標是發(fā)展壯大，這是一個企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵時期，如果發(fā)展順利就可能成為巨型企業(yè)，反之會導致企業(yè)破產(chǎn)。企業(yè)的主要任務是擴大市場份額，獲取利潤，增強企業(yè)競爭實力，因此理財目標是在擴大銷售額的基礎(chǔ)上爭取利潤最大化。企業(yè)只有實現(xiàn)了盈利，才能保證后續(xù)發(fā)展，因此把利潤最大化作為這一階段的理財目標。3 效率財務的戰(zhàn)略設(shè)計和選擇企業(yè)的主要任務是擴大市場規(guī)模，為達到這一目標企業(yè)往往要投入大量的資金用于市場營銷，促進產(chǎn)品銷量的增長，此時企業(yè)的資金被大量消耗和占用。因此企業(yè)的財務戰(zhàn)略應該以提高企業(yè)的財務效率為出發(fā)點，合理利用企業(yè)的財務資源，為企業(yè)快速發(fā)展打下基礎(chǔ)。（1）籌資戰(zhàn)略。企業(yè)由于產(chǎn)品銷量逐漸上升，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量開始增加，此時向銀行貸款變得容易了，企業(yè)獲得外部融資相對容易，企業(yè)籌資渠道相對拓展了，比如可以進入股票、證券市場獲得大量的資金，也可以得到銀行貸款。當然也可以選擇發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的方式，這種方式對成長期的企業(yè)具有潛在的吸引力。（2）投資戰(zhàn)略。企業(yè)投資的重點是要設(shè)立品牌、掌握降低成本的技術(shù)等，因此公司可以采取一體化投資戰(zhàn)略，利用企業(yè)產(chǎn)品發(fā)展的優(yōu)勢，拓展企業(yè)的價值鏈，在現(xiàn)有的業(yè)務基礎(chǔ)上向廣度和深度發(fā)展，實現(xiàn)企業(yè)的快速擴張。（3）收益分配戰(zhàn)略。這一階段企業(yè)從虧損逐步走向盈利，企業(yè)有一定規(guī)模的現(xiàn)金流入，但為了擴大市場份額，必須把這種現(xiàn)金流入再次投入到銷售中，因此企業(yè)的現(xiàn)金流量不大穩(wěn)定，當企業(yè)面臨比較有利的投資機會，可以采取少分配股利的政策，將留存收益投資于有利于企業(yè)的項目。因此，企業(yè)可在定期分配少量現(xiàn)金股利的同時采用股票股利的分配方式，一方面鼓勵企業(yè)投資者，另一方面積累企業(yè)發(fā)展所需的資金。三、成熟期企業(yè)財務特征以及財務戰(zhàn)略1成熟期企業(yè)特征隨著產(chǎn)業(yè)的不斷成長，企業(yè)就進入了成熟階段，這個階段是企業(yè)發(fā)展的高峰時期，市場競爭開始加劇，企業(yè)已經(jīng)不大可能出現(xiàn)成長階段的持續(xù)規(guī)模的擴張了，企業(yè)發(fā)展速度明顯變緩，產(chǎn)品已逐步達到成熟，銷售收入劇增，企業(yè)擁有大量的資金，已形成了自己的品牌產(chǎn)品，企業(yè)形象已經(jīng)確立，但研發(fā)能力逐漸減弱。這一階段，企業(yè)面臨的風險有：（1）主要產(chǎn)品的盈利能力下降，企業(yè)缺少新的利潤增長點。（2）企業(yè)面臨成長極限。2 理財目標企業(yè)價值最大化步入成熟期企業(yè)的財務狀況對企業(yè)有重要的影響，因此財務成為企業(yè)管理的核心。企業(yè)的戰(zhàn)略目標是鞏固和完善。企業(yè)已經(jīng)發(fā)展到一定的規(guī)模，具有相當?shù)挠芰?，產(chǎn)品的質(zhì)量和市場銷路已經(jīng)趨于穩(wěn)定。企業(yè)這一階段的理財目標是價值最大化。成熟期企業(yè)各方面已經(jīng)趨于穩(wěn)定，有正的現(xiàn)金凈流量，是一個企業(yè)發(fā)展的頂峰時期，此時應該重視企業(yè)的長期發(fā)展，盡量延長企業(yè)的壽命。把理財目標定為企業(yè)價值最大化，一方面體現(xiàn)了企業(yè)可持續(xù)發(fā)展，另一方面能考慮風險與報酬的關(guān)系，將企業(yè)取得的投資回報按時間價值進行計算，避免企業(yè)追求眼前盈利，應更加關(guān)注企業(yè)的未來發(fā)展。3 價值創(chuàng)造財務戰(zhàn)略的設(shè)計和選擇企業(yè)表現(xiàn)出的特征是經(jīng)營活動現(xiàn)金流量為正，投資活動現(xiàn)金流量開始慢慢由負變?yōu)檎I資活動會導致凈現(xiàn)金流出，這是一個企業(yè)生命周期的盛年時期，企業(yè)可以抵御風險。但對于那些發(fā)展緩慢的企業(yè)，發(fā)展空間有可能被其他快速發(fā)展企業(yè)占據(jù)而喪失發(fā)展機會，市場份額也會被占領(lǐng)，企業(yè)最終衰退或者死亡。因此企業(yè)財務戰(zhàn)略的主要內(nèi)容是如何延長企業(yè)的成熟期，在保持現(xiàn)有的市場份額的基礎(chǔ)上，不斷創(chuàng)造企業(yè)價值。（1）籌資戰(zhàn)略。企業(yè)產(chǎn)品進入回報期，產(chǎn)品的銷售使這一階段凈現(xiàn)金流入不斷增加，企業(yè)對外部資金需求逐漸下降。企業(yè)有豐厚的盈余積累，先前階段貸款已開始進入還款期，可以用內(nèi)部資金償還債務。為了增加企業(yè)的競爭實力，可以收購具有補充和強化作用的企業(yè)，剝離或分拆非核心業(yè)務、部門等，從而優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，提高凈資產(chǎn)收益率。（2）投資戰(zhàn)略。公司此時的經(jīng)營風險較低，因此可以采取負債融資，由于企業(yè)有正的凈現(xiàn)金流量，發(fā)生財務危機的可能性較小。也可采用多元化投資戰(zhàn)略，尋找新的利潤增長點，盡可能的延長企業(yè)的壽命，避免將全部資產(chǎn)集中在單一行業(yè)可能產(chǎn)生的風險，可以將企業(yè)在成長階段積累下來的未利用的剩余資源轉(zhuǎn)向其他行業(yè)的生產(chǎn)。因此，投資戰(zhàn)略的方向是實施基于核心競爭能力的多元化投資戰(zhàn)略。（3）收益分配戰(zhàn)略。成熟期企業(yè)未來的成長前景進一步降低，但前期的投入使企業(yè)現(xiàn)金流量充足，資金積累規(guī)模較大，財務狀況得到實質(zhì)性的改善，企業(yè)能隨時籌集到生產(chǎn)所需的資金，股利支付能力較強，可以采用較高的股利分配政策來滿足投資者取得收益的期望。四、衰退企業(yè)財務特征及其財務戰(zhàn)略1衰退期企業(yè)特征這一時期面臨的主要風險是外部經(jīng)營環(huán)境突然發(fā)生一些相對較小的變化，有可能會迫使企業(yè)經(jīng)營終止。低的經(jīng)營風險可以和高的財務風險互補，也就是通過高的股利支付率和利用負債融資來實施。衰退期企業(yè)可以通過降低成本，開發(fā)新產(chǎn)品，實現(xiàn)多元化經(jīng)營，選擇新的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域等方式獲得重生。因此，企業(yè)應重視發(fā)展戰(zhàn)略，加快企業(yè)轉(zhuǎn)型，加快新產(chǎn)品開發(fā)或做好企業(yè)退出的準備，當然企業(yè)也可以再謀求新的發(fā)展空間，使企業(yè)生命周期進入一個新的循環(huán)。2 理財目標現(xiàn)金凈流量最大化衰退期企業(yè)的戰(zhàn)略目標是維持和蛻變。這個階段的理財目標是現(xiàn)金凈流量最大化。企業(yè)是否有發(fā)展的后勁，雖然與利潤有很大的關(guān)系，但主要還是取決于企業(yè)是否存在足夠的現(xiàn)金流量來滿足企業(yè)各方面地支出，從某種程度上說，現(xiàn)金凈流量的大小決定著企業(yè)的生存和發(fā)展。以現(xiàn)金凈流量最大化作為企業(yè)的理財目標，是符合企業(yè)發(fā)展的要求，便于管理者開展理財活動，克服了企業(yè)追求短期利潤的行為。3發(fā)展財務戰(zhàn)略設(shè)計和選擇衰退期企業(yè)部分產(chǎn)品銷量開始下降，市場萎縮，利潤空間開始縮小，企業(yè)財務狀況逐漸變壞，因此這個階段最恰當?shù)陌l(fā)展戰(zhàn)略是爭取利潤并轉(zhuǎn)移目標，轉(zhuǎn)向新的投資點，核心是“收縮陣地，轉(zhuǎn)移戰(zhàn)場”。企業(yè)為了重新建立自己的地位，可以選擇一些投資成本不高的項目進行投資。另外，企業(yè)的現(xiàn)金需求量開始減少，可能會導致現(xiàn)金流入超過現(xiàn)金流出，如果經(jīng)營中不需要使用這些增多的現(xiàn)金余額，那么為了吸引投資者投資，可以將這些多余的資金用于分派股利，因此一般采用高股利分配政策，以作為投資者在初創(chuàng)階段和成長階段低股利的一種補償。企業(yè)財務戰(zhàn)略的制定和企業(yè)所處的發(fā)展階段密切相關(guān)。不同的發(fā)展階段應該選擇不同的財務戰(zhàn)略，如果企業(yè)的發(fā)展階段界定錯誤就會導致企業(yè)財務戰(zhàn)略制定失敗，就可能導致財務危機。因此，企業(yè)在選擇財務戰(zhàn)略的時候，一定要首先明確企業(yè)所處的發(fā)展階段。參考文獻1潘麗萍.論理財目標與企業(yè)生命周期的關(guān)系J.華中農(nóng)業(yè)大學學報，2004年第51期:39-422 孫建強,許秀梅