從外匯占款角度分析我國商業(yè)銀行流動性過剩.doc

從外匯占款角度分析我國商業(yè)銀行流動性過剩 楊志剛（東北財經(jīng)大學(xué)研究生部）摘 要：流動性過剩已經(jīng)成為商業(yè)銀行普遍關(guān)注的問題，本文從外匯儲備增加導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣投放增多入手，分別從經(jīng)常項目和FDI項目分析了我國外匯儲備持續(xù)增加的原因，由于流動性過剩會帶來一系列負(fù)面影響，因此我們必須采取有效措施來降低外匯儲備的增長。關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行 流動性 外匯儲備近年來，我國商業(yè)銀行“存差”逐年擴(kuò)大,2006年6月底全國金融機(jī)構(gòu)存貸差已突破10萬億元，是2000年的4.02倍。盡管人民銀行將超額準(zhǔn)備金利率下調(diào)到0.99% ,存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)兩次上調(diào) ,但商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金水平仍居高不下,超額準(zhǔn)備金率始終在3% 以上。此外,狹義貨幣M1和廣義貨幣M2之間的“剪刀差”也明顯擴(kuò)大。這些充分表明我國商業(yè)銀行已經(jīng)出現(xiàn)了較為嚴(yán)重的流動性過剩問題。流動性過剩源于基礎(chǔ)貨幣投放過多，而中央銀行的基礎(chǔ)貨幣投放通過三種渠道投放,即再貸款、財政透支與借款及外匯占款,前兩項統(tǒng)稱為中央銀行信貸,外匯占款是中央銀行增加外匯儲備對應(yīng)的貨幣投放。因此, 中央銀行國內(nèi)信貸和外匯儲備的變化直接影響基礎(chǔ)貨幣的投放量,即基礎(chǔ)貨幣的變化等于國內(nèi)信貸變化與外匯儲備變化之和。在國內(nèi)信貸不變的情況下,國際收支不平衡時就會通過外匯儲備渠道迫使貨幣供應(yīng)的變化。在我國目前的匯率形成機(jī)制及外匯管理模式下,人民銀行只能被動地接受國際收支順差的變動。1994年,我國外匯體制改革確立了強(qiáng)制結(jié)售匯制和有管理的浮動匯率制。當(dāng)年,實現(xiàn)經(jīng)常項目順差76.58億美元, 資本項目順差326.44億美元, 外匯儲備增加了304.21億美元；同期,中央銀行被動發(fā)放基礎(chǔ)貨幣2 800億元,年末貨幣總量增長達(dá)35% ,新增的4 024億元基礎(chǔ)貨幣中70% 以上是外匯收購。次年,我國商業(yè)銀行開始由長期的貸差轉(zhuǎn)為存差。截至2006年6月底,我國外匯儲備高達(dá)9 146億美元,位居全球第一,由此投放的人民幣總量超過7萬億元。外匯占款占基礎(chǔ)貨幣投放的比重越來越大,成為基礎(chǔ)貨幣投放的主要渠道。也是造成我國商業(yè)銀行流動性過剩的主要原因。一、我國外匯不斷增加的原因 改革開放之初的1980年，我國外匯儲備為-12.96億美元。此后外匯儲備開始逐漸增加，但年均增長數(shù)量有限，從1981年的27.08億增加到1996年的逾千億美元，共花費(fèi)了15年時間，其間外匯儲備年均增長額只有68億美元。進(jìn)入21世紀(jì)后，我國外匯儲備開始超常增長，由2000年的1655.74億猛增到2005年底的8188.72億美元，5年中年均增長1307億美元，特別是2004和2005年兩年中，外匯儲備更是以每年超過2000億的增量遞增。下表反映了我國外匯儲備來源變化情況： 我國外匯儲備來源變化情況（1994-2004） （億美元）項目199419951996199719981999經(jīng)常項目差額76.5816.1872.42297.17314.71211.14資本項目差額其中：FDI326.44337.87386.74358.49399.67401.80229.58442.36-63.21437.5251.79387.52外匯儲備增減額-304.21-219.77-314.31-348.62-50.69-97.16凈誤差與遺漏-97.75-178.10-155.58-169.52-187.24-177.88項目20002001200220032004經(jīng)常項目差額205.19174.05354.22458.75686.59資本項目差額其中：FDI19.22383.99347.75442.41322.91493.08527.26470.771106.20549.36外匯儲備增減額-108.98-465.91-742.42-1168.44-2066.81凈誤差與遺漏-118.93-48.5677.94184.22270.45 資料來源：根據(jù)歷年中國統(tǒng)計年鑒、中國統(tǒng)計摘要-2005提供的數(shù)據(jù)制作。 從上表中可以看出，我國外匯儲備持續(xù)高增長的主要原因在于近年來國際收支經(jīng)常項目與資本項目保持了持續(xù)的順差，其中資本項目順差以FDI為主。一般而言，雙順差的國際收支格局是不合理的，也是難以長期維系的。歷史上，還沒有一個國家像中國這樣在長達(dá)十幾年的時間里一直是雙順差。中國之所以能夠保持雙順差與我國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和政策制度有很大的關(guān)系。 1、中國吸引大量的FDI的原因 中國經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長、巨大的市場潛力以及其他諸多優(yōu)勢吸引著外國投資者，除了這些積極因素，還有一些因素使得中國這樣一個有著豐厚儲蓄資源的國家，吸引了大量的FDI。我國的財政體制和機(jī)構(gòu)安排使得地方政府吸引FDI的動力很強(qiáng)。吸引FDI是衡量政績的一條重要標(biāo)準(zhǔn)。各級政府的各級官員都被分配了吸引FDI的指標(biāo)，這一做法十分普遍。不惜一切代價盡可能多地吸引FDI，從長期看不會導(dǎo)致一國福利的最大化，只是實現(xiàn)了地方政府在任期內(nèi)的效用最大化。由于外商投資利潤的匯出通常要在510年以后，因此在地方政府和一些企業(yè)看來，F(xiàn)DI是最安全和最便宜的投資形式，并且FDI還享受十分豐厚的優(yōu)惠待遇：稅率低、免稅期長等。由于存在資本管制，對于潛在的進(jìn)口者來說，即使可以在國內(nèi)獲得資金，要把人民幣轉(zhuǎn)換成外匯去進(jìn)口資本品也很困難，所以引入FDI是一個更好的選擇。2、中國長期保持經(jīng)常項目盈余的原因在90年代中期以前，除去個別年份，中國的經(jīng)常項目大體是平衡的，只是在1994年以后經(jīng)常項目開始出現(xiàn)盈余趨勢，大規(guī)模的經(jīng)常項目盈余是新近出現(xiàn)的現(xiàn)象。首要的也是比較通行的一個解釋是儲蓄投資缺口。在開放經(jīng)濟(jì)條件下，任何一個國家的儲蓄和投資的差額都等于該國的出口和進(jìn)口的差額。即： SI=XM公式的左邊表示儲蓄與投資的差額，右邊表示出口與進(jìn)口的差額。一國如果國內(nèi)儲蓄大于投資，出口就會大于進(jìn)口，從而在貿(mào)易上就會出現(xiàn)順差，而當(dāng)國內(nèi)投資大于儲蓄，進(jìn)口就會大于出口，從而表現(xiàn)在貿(mào)易上就表現(xiàn)為逆差。與美國相比，中國的投資率很高，而儲蓄率更高。尤其是上世紀(jì)90年代中期以后，中國的儲蓄率一直比投資率還高。1990年2001年的平均投資占有率為38.1%，特別是在1993年投資占有率曾達(dá)到43.3%。相對于投資而言，我國由于傳統(tǒng)習(xí)慣、經(jīng)濟(jì)體制改革等原因一直保持更高的國民儲蓄。1990年2001年平均儲蓄占有率為40.4%，1995年儲蓄占有率更是達(dá)到43.1%。較高的儲蓄而相對較低的投資使得儲蓄和投資占有率之差為正值，這在國際收支上就表現(xiàn)為出口大于進(jìn)口，貿(mào)易順差。第二，政府的出口鼓勵政策：由于我國長期受重商注意思想的影響，很多人形成了這樣的認(rèn)識，似乎出口越多越好，進(jìn)口越少越好。我國一直實施“獎出限入”貿(mào)易政策，實施出口退稅為主的出口促進(jìn)政策也成為推動出口的一項十分有效的工具。第三是中國在國際分工中所處的位置。近年來，隨著國際生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展，加工貿(mào)易在發(fā)展中國家開始占據(jù)越來越重要的地位。而我國廉價的物質(zhì)資源、勞動力資源等形成的比較優(yōu)勢決定了中國在國際生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)的價值鏈條中所扮演的加工者和組裝者的角色。中國在國際生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)價值鏈中的這種地位決定了加工貿(mào)易必然是創(chuàng)造貿(mào)易順差的貿(mào)易。隨著加工貿(mào)易在中國貿(mào)易中所占份額的不斷上升，中國經(jīng)常項目盈余必然持續(xù)增長。此外，從2002年“人民幣升值論”興起之后，熱錢流入對“雙順差”和外匯儲備的貢獻(xiàn)也相當(dāng)突出。二、政策建議外匯占款早已成為我國基礎(chǔ)貨幣發(fā)行的主渠道，貨幣供給增速超出貨幣當(dāng)局預(yù)想，中國人民銀行2005年初制定的全年廣義貨幣供給（M2）增長目標(biāo)是15%，實際執(zhí)行結(jié)果是增長17.57%，增幅比2004年末高2.94個百分點(diǎn)。由于外匯儲備增長過快，換言之也就是通過外匯占款渠道投放的基礎(chǔ)貨幣增長過快，目前我國出現(xiàn)了嚴(yán)重的流動性過剩。而流動性過剩使商業(yè)銀行贏利減少、收益水平下降、增加了中央銀行貨幣政策操作成本、不利于金融體系穩(wěn)定。因此我們必須采取綜合的政策措施，降低外匯儲備增長速度，我們應(yīng)考慮的政策措施包括：第一，取消針對FDI的優(yōu)惠政策，對內(nèi)、外資實行國民待遇，制止地方政府把FDI引入狀況作為政績的考核標(biāo)準(zhǔn)。在引資時，要重視能源、環(huán)境、土地、產(chǎn)業(yè)政策及勞工標(biāo)準(zhǔn)等問題。從貿(mào)易政策來看，需要對我國外貿(mào)發(fā)展戰(zhàn)略和現(xiàn)行外貿(mào)政策進(jìn)行反思和重新定位：徹底改變傳統(tǒng)的以出口創(chuàng)匯為首要目標(biāo)的粗放式外貿(mào)發(fā)展戰(zhàn)略；徹底摒棄“重商主義”的片面追求增加貿(mào)易順差的思想觀念，實現(xiàn)進(jìn)出口貿(mào)易基本平衡或略有盈余。第二，在外匯管理制度方面，造成高額外匯儲備的重要原因之一是我國的強(qiáng)制結(jié)售匯制度和實施近10年的非正式盯住美元匯率制度。在這種匯率安排下，企業(yè)除了可以保留少部分外匯收入之外，其余外匯收入必須全部在規(guī)定期限內(nèi)調(diào)回國內(nèi)并兌換為人民幣，而中央銀行在外匯市場上必須全盤吃進(jìn)市場參與者拋出的外匯，導(dǎo)致外匯在很大程度上被動增長，并且將外匯風(fēng)險全部集中在中央銀行。我們應(yīng)當(dāng)逐步放松強(qiáng)制結(jié)售匯制度，改為意愿結(jié)售匯制度，由“藏匯于國”向“藏匯于民”和“藏匯于企業(yè)”轉(zhuǎn)變。第三，進(jìn)一步拓寬外匯儲備資金運(yùn)用方式，我們曾用外匯儲備注資工行、建行、央行解決資本金，我們也可以考慮用超適度的外匯儲備，彌補(bǔ)解決社保資金巨大缺口等重大制度性問題，擴(kuò)大醫(yī)療、教育等財政支出；在保證儲備資產(chǎn)安全性和流動性的前提下，可以拿出一定比例的外匯儲備購買一些投資基金或者建立重要物資戰(zhàn)略儲備，把外匯儲備轉(zhuǎn)換為物資技術(shù)儲備，盡可能地提高外匯儲備的投資收