企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)與防范-內(nèi)容-王昊-三稿.doc

湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院本科畢業(yè) 設(shè)計(jì) 論文 1 目 錄 摘 要 2 ABSTRACT 3 一 文獻(xiàn)綜述 4 二 企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)概述 5 三 福記 食品融資案例簡(jiǎn)介 6 一 福記 食品基本情況簡(jiǎn)介 6 二 福記 食品財(cái)務(wù)狀況和資本結(jié)構(gòu)分析 7 四 福記 食品融資失敗原因分析 10 一 企業(yè)的過(guò)度融資 11 二 融資結(jié)構(gòu)不合理 11 三 融資方式與時(shí)機(jī)不對(duì) 11 四 管理層的過(guò)度自信 12 五 從 福記 案例看企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)的防范對(duì)策 12 一 企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部控制與防范 12 二 企業(yè)融資外部環(huán)境的完善 14 結(jié) 束 語(yǔ) 16 致 謝 17 參 考 文 獻(xiàn) 18 湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院本科畢業(yè) 設(shè)計(jì) 論文 2 摘摘 要要 企業(yè)融資的實(shí)質(zhì)就是在信用基礎(chǔ)上進(jìn)行的資源配置過(guò)程 企業(yè)融資收益的 不確定性決定了企業(yè)融資具有風(fēng)險(xiǎn)性 企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)在融資過(guò)程中經(jīng)常 遇到的一類風(fēng)險(xiǎn) 不同的融資方式相應(yīng)的融資風(fēng)險(xiǎn)也不同 企業(yè)在采取各種方 式融資 都必須考慮恰當(dāng)?shù)娜谫Y結(jié)構(gòu)和融資比例 來(lái)盡量規(guī)避和預(yù)防可能存在 的融資風(fēng)險(xiǎn) 本文首先以福記食品控股有限公司為例 分析了其融資失敗的原因 其次 概括了企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)的成因 最后提出了一系列企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)防范的對(duì)策建 議 希望本文能為中國(guó)企業(yè)及金融監(jiān)管部門(mén)在企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)控制方面提供一些 有益的建議和探索 共同推進(jìn)我國(guó)金融事業(yè)的發(fā)展 關(guān)鍵詞 融資風(fēng)險(xiǎn) 融資規(guī)模 融資結(jié)構(gòu) 信息披露 湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院本科畢業(yè) 設(shè)計(jì) 論文 3 ABSTRACTABSTRACT The essence of enterprise financing in credit basis is the resource allocation process Enterprise financing income uncertainty decides that the enterprise financing has risk Enterprise financing risk is enterprise in financing process frequently encountered in kind of risk Different financing corresponding financing risk are different Enterprise in take all kinds of ways must consider appropriate financing the financing structure and financing proportion to try to avoid and prevent possible existence of financing risk This paper firstly uses FuJi food holding Co LTD as an example and analyses its financing failure Secondly generalizes the enterprise financing risk causes And then finally this paper proposes a series of enterprise financing risk prevention countermeasures and suggestions Hope this paper can help China enterprises and financial supervision department in enterprise financing risk control provides some useful suggestion and exploration and jointly promote the development of Chinese financial business Keyword Financing risk Financing scale Financing structure Information disclosure 湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院本科畢業(yè) 設(shè)計(jì) 論文 4 一 文獻(xiàn)綜述一 文獻(xiàn)綜述 企業(yè)融資理論進(jìn)入主流經(jīng)濟(jì)學(xué)的視野是從 20 世紀(jì) 50 年代開(kāi)始的 20 世紀(jì) 60 年代成為公共財(cái)政學(xué)和金融學(xué)的重要研究領(lǐng)域 進(jìn)入 20 世紀(jì) 80 年代 博弈 論和非對(duì)稱信息理論的引入大大豐富了人們對(duì)這一課題的認(rèn)識(shí) 當(dāng)前 企業(yè)融 資理論逐漸成為西方主流經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)注的課題 一 國(guó)外研究綜述 1990 年的諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者 美國(guó)學(xué)者莫迪格萊尼和米勒 Modigliani and Mi1ler 1958 年 6 月在 美國(guó)經(jīng)濟(jì)評(píng)論 上發(fā)表了著名論文 資本成本 公司財(cái)務(wù)與投資理論 文中提出公司價(jià)值取決于投資組合 而與 資本結(jié)構(gòu)和股息政策無(wú)關(guān) 即在完善的市場(chǎng)中 企業(yè)選擇怎樣的融資方式均不 會(huì)影響企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值 這一論斷簡(jiǎn)潔 深刻 在理論界引起很大反響 并因兩 位學(xué)者各自姓氏的第一字母均為 M 而稱之為 MM 理論 梅耶斯的新優(yōu)序融資理論最早系統(tǒng)地將不對(duì)稱信息引入企業(yè)融資理論研究 梅耶斯 1984 在信息不對(duì)稱的情況下提出了新優(yōu)序融資理論 其基本觀點(diǎn)為 一是企業(yè)將以各種借口避免通過(guò)發(fā)行普通股或其他風(fēng)險(xiǎn)證券來(lái)取得對(duì)投資項(xiàng)目 的融資 二是為使內(nèi)部融資能滿足達(dá)到正常權(quán)益投資收益率的投資需要 企業(yè) 必然要確定一個(gè)目標(biāo)股利比率 三是在確保安全的前提下 企業(yè)才會(huì)計(jì)劃通過(guò) 向外融資以解決其部分資金需要 而且會(huì)從發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)較低的債券開(kāi)始 目前 理論界對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)還沒(méi)有統(tǒng)一的權(quán)威性的定義 常見(jiàn)的觀點(diǎn)有 詹姆斯 范霍恩等認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)是 預(yù)期收益的不確定性 小阿瑟 威廉姆斯 等 認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)是 在給定情況下和特定時(shí)間內(nèi) 那些可能發(fā)生的結(jié)果間的差異 美 國(guó)學(xué)者威廉姆斯 williams 和漢斯 Heins 對(duì)風(fēng)險(xiǎn)所下的定義為風(fēng)險(xiǎn)是在一定條 件下 一定時(shí)期內(nèi)可能產(chǎn)生結(jié)果的變動(dòng) 預(yù)期結(jié)果與實(shí)際結(jié)果的變動(dòng)意味著預(yù) 期與實(shí)際的偏離 偏離的程度反映了風(fēng)險(xiǎn)的大小 二 國(guó)內(nèi)研究綜述 在我國(guó) 風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)質(zhì)一般被認(rèn)為是事件的預(yù)期結(jié)果和實(shí)際結(jié)果之間發(fā)生偏 離的不確定性 即風(fēng)險(xiǎn)就是在特定情況下 特定時(shí)期內(nèi) 某一事件的預(yù)期結(jié)果 與實(shí)際結(jié)果之間的變動(dòng) 變動(dòng)程度越大 風(fēng)險(xiǎn)越大 反之 則風(fēng)險(xiǎn)越小 融資 風(fēng)險(xiǎn)屬于風(fēng)險(xiǎn)在企業(yè)融資活動(dòng)中的具體表現(xiàn) 隨著融資問(wèn)題在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活 湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院本科畢業(yè) 設(shè)計(jì) 論文 5 動(dòng)中變得日益重要 融資以后的融資風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題也凸現(xiàn)在國(guó)內(nèi)學(xué)者的面前 成為 一個(gè)亟待研究和解決的重要課題 為此 國(guó)內(nèi)學(xué)者已經(jīng)進(jìn)行了一定的研究工作 王麗婭 2004 所撰寫(xiě)的 企業(yè)融資理論與實(shí)務(wù) 從企業(yè)角度出發(fā) 揭示 企業(yè)融資的內(nèi)在法則 全面系統(tǒng)的介紹了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下 企業(yè)融資的各種方 法 手段及政策 試圖解決企業(yè)通過(guò)什么手段融資 什么時(shí)候融資 怎樣評(píng)估 融資效益 如何制定融資策略等問(wèn)題 以增強(qiáng)企業(yè)融資的科學(xué)性 獨(dú)立性 陳 春霞 2004 與謝代銀 2004 兩位也針對(duì)企業(yè)融資方式進(jìn)行了更深入的研究 王蕾 2005 將融資風(fēng)險(xiǎn)劃分為現(xiàn)金性融資風(fēng)險(xiǎn)和收支性融資風(fēng)險(xiǎn) 并提出 防范融資風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策 現(xiàn)金性融資風(fēng)險(xiǎn)的防范對(duì)策為 加強(qiáng)資金數(shù)量合理性的管 理 重視資金結(jié)構(gòu)上的配比性 深化金融體制改革 完善金融企業(yè)制度 培育 良好的信用環(huán)境 收支性融資風(fēng)險(xiǎn)的防范對(duì)策為 建立現(xiàn)代企業(yè)制度 完善治 理結(jié)構(gòu) 提高資金使用收益 建立科學(xué)的融資結(jié)構(gòu)體系 在追求增量融資的同時(shí) 注重存量融資 盡力降低企業(yè)融資成本 注重最佳融資機(jī)會(huì)的選擇 馬國(guó)芬 2006 主要研究企業(yè)在負(fù)債融資的方式下 由于各種原因引起的 到期不能還本付息的風(fēng)險(xiǎn) 如果從機(jī)會(huì)成本角度認(rèn)識(shí)融資風(fēng)險(xiǎn) 則表現(xiàn)為企業(yè) 負(fù)債經(jīng)營(yíng)時(shí) 由于資本結(jié)構(gòu)不合理導(dǎo)致主權(quán)資本不能實(shí)現(xiàn)保值和增值的可能性 吳黎明 2008 在 企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)及防范措施 中指出融資是一把雙刃劍 既可以帶來(lái)財(cái)務(wù)杠桿利益 又能引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 此文介紹了企業(yè)融資的概念和 內(nèi)涵以及方式和特點(diǎn) 分析了產(chǎn)生企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)的幾種原因 提出了防范企業(yè) 融資風(fēng)險(xiǎn)的幾點(diǎn)措施 劉生友 2009 則主要針對(duì)中小企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形式 風(fēng)險(xiǎn)成因等進(jìn) 行了探討 并就小企業(yè)抵御融資風(fēng)險(xiǎn)提出建設(shè)性意見(jiàn) 劉現(xiàn)忠 2010 的 淺談企業(yè)融資管理 就新企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下 如何加強(qiáng)企 業(yè)融資管理來(lái)進(jìn)行探討 首先闡述了企業(yè)融資管理的作用 其次從對(duì)企業(yè)確定 的融資平臺(tái)進(jìn)行專項(xiàng)審計(jì)調(diào)查 制定企業(yè) 融資管理辦法 合理確定資金需要 量 控制資金投放時(shí)間 認(rèn)真選擇融資來(lái)源 力求降低資金成本 恰當(dāng)安排資 湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院本科畢業(yè) 設(shè)計(jì) 論文 6 金結(jié)構(gòu) 正確運(yùn)用負(fù)債經(jīng)營(yíng) 推動(dòng)金融體制機(jī)制創(chuàng)新 特別是大力發(fā)展小銀行 等幾個(gè)方面對(duì)如何加強(qiáng)企業(yè)融資管理提出了自己的建議和看法 具有一定的參 考價(jià)值 二 企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)概述二 企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)概述 融資風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)因借款而增加的風(fēng)險(xiǎn) 是籌資決策帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn) 是因企 業(yè)使用債務(wù)而產(chǎn)生的由股東 或企業(yè)資本投入者 承擔(dān)的附加風(fēng)險(xiǎn) 這種附加 風(fēng)險(xiǎn)主要包括兩個(gè)層次的內(nèi)容 一是企業(yè)可能喪失償債能力的風(fēng)險(xiǎn) 二是舉債 而導(dǎo)致股東的利益受損失的風(fēng)險(xiǎn) 企業(yè)從多種渠道融入資金后 債務(wù)融資下利 息的剛性償還性 定期 定率償還 及股權(quán)融資方式下高分紅派息與企業(yè)資產(chǎn) 收益的不確定性共存將產(chǎn)生一些風(fēng)險(xiǎn) 福記食品就是由于無(wú)法償還大量債務(wù)的 遇到嚴(yán)重的資金短缺問(wèn)題 同時(shí)由于股價(jià)下降 股東的利益也受到了很大的損 失 企業(yè)融資在本質(zhì)上是一種信用融資 企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)主要有兩種表現(xiàn)形式 一是支付風(fēng)險(xiǎn) 支付風(fēng)險(xiǎn)主要是指企業(yè)因支付能力不足而不能按時(shí) 足額地向 債權(quán)人還本付息所帶來(lái)的不利影響的可能性 二是財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn) 在企業(yè)資產(chǎn) 收益率高于負(fù)債利率時(shí) 負(fù)債融資會(huì)給企業(yè)帶來(lái)交額外的負(fù)債凈收益 增加股 東的每股收益 而當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)收益率下降到低于負(fù)債利率時(shí) 負(fù)債融資則會(huì)給 企業(yè)帶來(lái)負(fù)債凈損失 減少股東每股收益 這種由于負(fù)債融資而給股東每股收 益帶來(lái)不利影響的可能性就是財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn) 一般情況 企業(yè)負(fù)債越多 融資風(fēng)險(xiǎn)越大 企業(yè)全部利用自有資金生產(chǎn)時(shí) 幾乎沒(méi)有融資風(fēng)險(xiǎn) 當(dāng)負(fù)債額等于或小于權(quán)益資本時(shí) 融資風(fēng)險(xiǎn)很小 當(dāng)負(fù)債 額大于權(quán)益資本時(shí) 融資風(fēng)險(xiǎn)比較大 三 三 福記福記 食品融資案例簡(jiǎn)介食品融資案例簡(jiǎn)介 一 福記 食品基本情況簡(jiǎn)介 福記食品服務(wù)控股有限公司 以下簡(jiǎn)稱福記 由魏東創(chuàng)立 總部位于上海 為諸多 500 強(qiáng)企業(yè)提供工作餐 2004 年初登陸香港聯(lián)交所 年度盈利近 8000 萬(wàn)元 四年后 年度盈利已達(dá) 4 2 億元 增長(zhǎng)速度傲視整個(gè)行業(yè) 業(yè)內(nèi)甚至將 福記看作內(nèi)地最大的送餐服務(wù)供貨商 福記在資本市場(chǎng)玩的和尋常公司配售股票 注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn) 擴(kuò)股融資不同 湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院本科畢業(yè) 設(shè)計(jì) 論文 7 2005 年 10 月 上市不到一年 公司發(fā)行 6 2 億港元可換股債券 簡(jiǎn)稱 CB 換 股債 10 25 港元 比當(dāng)時(shí)股價(jià)溢價(jià) 22 2005 年后福記盈利很好 股價(jià)持續(xù)上 升 從 3 港元持續(xù)升至 15 港元以上 2006 年 11 月 福記再發(fā)第二批 CB 3 年 期融資共 10 億港元 換股價(jià) 17 5 港元 之后 公司股價(jià)還在上升 2007 年 11 月 港股瘋狂上漲 福記借勢(shì)再發(fā)第三批 CB 3 年期共 15 億港元 以人民幣計(jì) 價(jià) 換股 32 825 港元 溢價(jià)達(dá) 32 但之后股價(jià)直落 從未超過(guò) 25 港元 2008 年 國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā) 港股全面下挫 福記從最高時(shí)的近 29 20 港 元跌至最低時(shí)的 2 27 港元 換股無(wú)望 25 億港元的債務(wù)壓力滾滾壓來(lái) 2008 年底 福記曝出財(cái)務(wù)報(bào)表造假傳聞 財(cái)務(wù)總監(jiān)突然宣布辭職 整個(gè)福記 由于 缺乏適度的權(quán)力制衡機(jī)制以及基本的風(fēng)險(xiǎn)管理體系 一下子變得岌岌可危 自福記股價(jià)下跌 面臨或?qū)斶€債券本息的風(fēng)險(xiǎn)之時(shí) 當(dāng)年幫助福記簽訂 CB 合同的摩根大通大幅減持福記股票 福記股票最終一路狂瀉 而后 猝死 二 福記 食品財(cái)務(wù)狀況和資本結(jié)構(gòu)分析 1 償債能力分析 福記 食品償債能力相關(guān)指標(biāo)值整理如表 3 所示 表 3 公司償債能力相關(guān)指標(biāo)值 財(cái)務(wù)指標(biāo)財(cái)務(wù)指標(biāo)20082008 年年20072007 年年20062006 年年20052005 年年20042004 年年 資產(chǎn)負(fù)債率 52 8744 7621 3924 2644 38 流動(dòng)比率 倍 2 071 311 211 031 08 速動(dòng)比率 倍 1 95 1 24 1 07 0 991 06 1 資產(chǎn)負(fù)債率 從表 3 可以看出 福記食品服務(wù)控股有限公司的資產(chǎn)負(fù)債率波動(dòng)幅度較大 從 2004 年至 2006 年有所下降 但從 2006 年開(kāi)始就持續(xù)大幅度上漲 至 2008 年達(dá)到 52 87 公司增加融資 擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模 提高市場(chǎng)占有率 將資產(chǎn)負(fù)債 率逐漸提高到 2008 年時(shí)的水平上還是合理的 2 流動(dòng)比率 一般認(rèn)為 企業(yè)的流動(dòng)比率至少應(yīng)維持在 2 的水平 但這種規(guī)定只是一種 粗略的界定 實(shí)際應(yīng)用中還應(yīng)根據(jù)企業(yè)性質(zhì) 經(jīng)濟(jì)實(shí)力等因素來(lái)綜合判斷 從表 3 的數(shù)據(jù)可知 2004 年至 2007 年 該公司的流動(dòng)比率保持在 1 1 左 湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院本科畢業(yè) 設(shè)計(jì) 論文 8 右 流動(dòng)比率明顯偏低 但 2008 年升到 2 07 情況有所改善 公司存貨水平 比較低 除 2005 年為 0 99 外 2004 年至 2008 年都達(dá)到了 1 以上 直接導(dǎo)致 企業(yè)速動(dòng)比率也比較高 進(jìn)一步分析資產(chǎn)負(fù)債表可以發(fā)現(xiàn) 公司的流動(dòng)負(fù)債比 較多 主要是短期借款 應(yīng)付票據(jù) 應(yīng)付賬款等項(xiàng)目造成的 說(shuō)明公司在與其 他單位的業(yè)務(wù)往來(lái)中 商業(yè)信用運(yùn)用得比較多 企業(yè)信譽(yù)比較好 獲得了銀行 供應(yīng)商 客戶等業(yè)務(wù)往來(lái)單位的信任 為了提高短期償債能力 企業(yè)應(yīng)當(dāng)在以 后的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中 降低流動(dòng)負(fù)債 適當(dāng)提高流動(dòng)比率 3 速動(dòng)比率 速動(dòng)比率系指企業(yè)在維持繼續(xù)經(jīng)營(yíng)的狀況下 經(jīng)由正常融通資金程序 支 付正常融通資金成本 在極短期間內(nèi) 其所能取得現(xiàn)金對(duì)流動(dòng)負(fù)債的比率 速 動(dòng)比率一般至少應(yīng)維持在 1 的水平 自 2005 年起 該公司的速動(dòng)比率逐年上 升 并且維持在大于 1 的狀態(tài) 這表示企業(yè)即使資金周轉(zhuǎn)發(fā)生困難 其即時(shí)的 償債能力尚不致發(fā)生問(wèn)題 2 盈利能力分析 表 4 公司盈利能力相關(guān)指標(biāo)值 財(cái)務(wù)指標(biāo)財(cái)務(wù)指標(biāo)20082008 年年20072007 年年20062006 年年20052005 年年20042004 年年 稅前利潤(rùn)率 23 29 27 44 35 26 41 01 42 98 邊際利潤(rùn)率 18 04 25 22 32 19 35 26 35 94 銷(xiāo)售現(xiàn)金比率 40 2865 9566 8666 9263 51 全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率 9 7815 8619 4424 1340 36 1 稅前利潤(rùn)率 公司的稅前利潤(rùn)率和邊際利潤(rùn)率是逐年下降的 由于公司規(guī)模的擴(kuò)大 公 司的利潤(rùn)依然是逐年上升 但是呈減速增長(zhǎng)的趨勢(shì) 這可能是公司的規(guī)模發(fā)展 到一定程度 公司經(jīng)營(yíng)進(jìn)入穩(wěn)定期的一個(gè)表現(xiàn) 2 銷(xiāo)售現(xiàn)金比率 由上表 5 可知 公司銷(xiāo)售獲現(xiàn)率在 2004 至 2007 年變化不大 但 2008 年降 幅很大 主要是由于銷(xiāo)售商品 提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金降幅很大 可能是公司應(yīng) 收賬款 應(yīng)收票據(jù)等尚未收回 應(yīng)進(jìn)一步查明原因 3 全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率 湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院本科畢業(yè) 設(shè)計(jì) 論文 9 該指標(biāo)旨在考評(píng)企業(yè)全部資產(chǎn)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力 該比值越大越好 它是衡 量某一經(jīng)濟(jì)行為發(fā)生損失大小的一個(gè)指標(biāo) 回收率越高 說(shuō)明收回的資金占付 出資金的比例高 損失小 回收率低則損失較大 該公司自 2004 年起全部資產(chǎn) 現(xiàn)金回收率逐年大幅度下降 可見(jiàn)其經(jīng)濟(jì)行為可能發(fā)生的損失會(huì)比較大 3 營(yíng)運(yùn)能力分析 財(cái)務(wù)指標(biāo)財(cái)務(wù)指標(biāo)20082008 年年20072007 年年20062006 年年20052005 年年20042004 年年 存貨周轉(zhuǎn)率 14 01 23 92 14 21 96 74 91 51 2004 年至 2008 年存貨周轉(zhuǎn)率不斷下降 表明公司采用了比較緊縮的財(cái)務(wù) 政策 加強(qiáng)了應(yīng)收賬款的回收力度 加強(qiáng)了對(duì)賒銷(xiāo)的管理 這種方法可以提高 應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度 但是會(huì)降低存貨的周轉(zhuǎn)速度 綜合來(lái)看 因企業(yè)短期償 債能力偏低 采用緊縮的財(cái)務(wù)政策還是比較合理的 4 發(fā)展能力分析 表 7 公司發(fā)展能力相關(guān)指標(biāo)值 財(cái)務(wù)指標(biāo)財(cái)務(wù)指標(biāo)20082008 年年20072007 年年20062006 年年20052005 年年20042004 年年 銷(xiāo)售增長(zhǎng)率 77 8245 8865 2166 31 凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率 38 1414 0650 8363 15 總資產(chǎn)增長(zhǎng)率 76 1976 45104 8893 09 1 銷(xiāo)售增長(zhǎng)率 由表 7 可知 2004 2008 年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入一直保持著高速的增長(zhǎng) 至 2008 年 營(yíng)業(yè)額達(dá)到 13 億以上 說(shuō)明公司銷(xiāo)售狀況良好 適銷(xiāo)對(duì)路 發(fā)展很 好 2 凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率 由表 7 可以看出 除了 2007 年企業(yè)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率稍顯偏低外 2004 年至 2008 年該企業(yè)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率一直保持著相對(duì)良好穩(wěn)定的增長(zhǎng) 進(jìn)一步計(jì)算可得 從 2004 年中期到 2008 年中期四年時(shí)間 公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)了 3 88 倍 說(shuō)明公司 凈利潤(rùn)獲得了快速增長(zhǎng) 公司發(fā)展能力非常好 3 總資產(chǎn)增長(zhǎng)率 如表 7 所示 福記 食品通過(guò)連續(xù)發(fā)行可裝換債券 總資產(chǎn)持續(xù)大幅度增 長(zhǎng) 尤其是 2006 年總資產(chǎn)增長(zhǎng)率達(dá)到 104 88 翻了一倍之多 說(shuō)明公司近幾 湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院本科畢業(yè) 設(shè)計(jì) 論文 10 年來(lái)經(jīng)營(yíng)規(guī)模不斷擴(kuò)大 公司實(shí)現(xiàn)了較快的擴(kuò)張 5 資本結(jié)構(gòu)分析 表 6 公司資本結(jié)構(gòu)分析相關(guān)指標(biāo)值 財(cái)務(wù)指標(biāo)財(cái)務(wù)指標(biāo)20082008 年年20072007 年年20062006 年年20052005 年年20042004 年年 資產(chǎn)負(fù)債率 52 8744 7621 3924 2644 38 自有資本比率 47 1355 2478 6175 7455 62 長(zhǎng)期負(fù)債占有率 63 5267 2935 8115 1943 72 流動(dòng)負(fù)債與總資產(chǎn)之比 11 4614 6413 7320 5730 88 1 自有資本比率 從表 6 可以看出 福記 食品資產(chǎn)負(fù)債率自 2006 年開(kāi)始大幅度上升 公 司的自有資本比率相應(yīng)地下降 一般認(rèn)為 我國(guó)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率應(yīng)維持在 40 60 的水平比較合理 以充分運(yùn)用負(fù)債經(jīng)營(yíng)的財(cái)務(wù)杠桿作用 但處于不同行 業(yè) 不同發(fā)展階段的企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率可以適當(dāng)增加 對(duì)于 福記 食品而言 在 2006 年再次大量發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券進(jìn)行融資擴(kuò)大規(guī)模后 將資產(chǎn)負(fù)債率維持在 較高的水平還是合理的 2 長(zhǎng)期負(fù)債占有率 通過(guò)計(jì)算長(zhǎng)期負(fù)債占有率的大小 可以衡量企業(yè)負(fù)債總額中長(zhǎng)期負(fù)債的比 重 從而更好地分析企業(yè)債務(wù)資本對(duì)于資本結(jié)構(gòu)的影響 從表 6 可知 福記 食品長(zhǎng)期負(fù)債占有率非常高 特別是 2007 年至 2008 年該指標(biāo)平均水平達(dá)到 65 2008 年 公司長(zhǎng)期負(fù)債占負(fù)債總額的 63 52 占資產(chǎn)總額的 33 58 而 流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債總額的 21 67 占資產(chǎn)總額的 11 46 一般來(lái)說(shuō) 長(zhǎng)期負(fù)債占 資產(chǎn)總額的比率應(yīng)低于 20 長(zhǎng)期負(fù)債比率的過(guò)高 必然意味著股東權(quán)益比率 較低 公司的資本結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)較大 穩(wěn)定性較差 在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期會(huì)給公司帶來(lái) 額外風(fēng)險(xiǎn) 四 四 福記福記 食品融資失敗原因分析食品融資失敗原因分析 由上文數(shù)據(jù)不難看出 福記 食品一直都保持著較快的發(fā)展速度 發(fā)展前 景也比較樂(lè)觀 因此 福記管理層也保持著對(duì)福記發(fā)展的信心 連續(xù)三次選擇 湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院本科畢業(yè) 設(shè)計(jì) 論文 11 發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券進(jìn)行融資 擴(kuò)大規(guī)模 增加市場(chǎng)占有率 從福記三次可轉(zhuǎn)債融資來(lái)看 可以歸結(jié)出三個(gè)特征 第一 募集資金額越 來(lái)越高 從第一次的 JPM 轉(zhuǎn)債 6 億港元 到 UBS 的 10 億港元 再到花旗轉(zhuǎn)債的 15 億元 不僅金額越來(lái)越高 而且增加幅度越來(lái)越大 第二 福記三次轉(zhuǎn)債的 溢價(jià)越來(lái)越高 發(fā)行 JPM 轉(zhuǎn)債時(shí)的溢價(jià)為 13 到花旗轉(zhuǎn)債時(shí) 溢價(jià)以經(jīng)達(dá)到 30 第三 轉(zhuǎn)債的期限越來(lái)越短 JPM 轉(zhuǎn)債期限為 5 年 但后兩次轉(zhuǎn)債的時(shí)間 已經(jīng)縮短為 3 年 募集資金越來(lái)越高和溢價(jià)越來(lái)越高很容易理解是公司管理層 對(duì)福記的前景十分看好 而期限越來(lái)越短也是表明公司管理層的自信 福記融資失敗的的原因有以下幾點(diǎn) 一 企業(yè)的過(guò)度融資 過(guò)度融資是指上市公司在投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值小于零情況下進(jìn)行融資 融資規(guī) 模超過(guò)了公司價(jià)值最大化時(shí)的最優(yōu)融資規(guī)模 過(guò)度融資人為地加劇了企業(yè)的融 資風(fēng)險(xiǎn) 嚴(yán)重扭曲了企業(yè)的行為 福記在三次可轉(zhuǎn)換債券中大量融資 擴(kuò)大公 司規(guī)模 同時(shí)也背負(fù)了很大的債務(wù)壓力 盲目擴(kuò)張的同時(shí) 公司的盈利并不能 應(yīng)付自身存在的債務(wù) 比如 2008 年到期的 10 億港元債對(duì)福記而言其實(shí)是零成 本 可是三年過(guò)去了 它依然無(wú)法還上 由此看出 企業(yè)應(yīng)該確定一個(gè)實(shí)現(xiàn)公 司價(jià)值最大化的融資規(guī)模 而非一味追求企業(yè)本身規(guī)模的擴(kuò)大 二 融資結(jié)構(gòu)不合理 融資結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種來(lái)源的資金總額中的比例及其相互關(guān)系 確定融資 結(jié)構(gòu)時(shí) 不僅要注意負(fù)債的數(shù)量及其在資金總額中的比例 還要注重負(fù)債的期 限結(jié)構(gòu) 如果長(zhǎng)短期負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)安排不合理 就會(huì)給企業(yè)帶來(lái)一些損害 例如 企業(yè)應(yīng)籌集長(zhǎng)期借款時(shí)卻采用了短期借款 由于短期借款比長(zhǎng)期借款的 償付壓力大 且短期借款的利率隨資本市場(chǎng)資金供求關(guān)系的變動(dòng)而變動(dòng) 不像 長(zhǎng)期借款的利率在較長(zhǎng)的借款期限內(nèi)保持不變 短期借款到期后 企業(yè)可能會(huì) 出現(xiàn)難以籌措到足夠的現(xiàn)金來(lái)償還的風(fēng)險(xiǎn) 此時(shí) 如果債權(quán)人不愿意將短期借 款延期 企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)顯著增大 反之 企業(yè)將長(zhǎng)期負(fù)債用于流動(dòng)資產(chǎn) 也會(huì)增大融資風(fēng)險(xiǎn) 福記長(zhǎng)期負(fù)債比率的過(guò)高 必然意味著股東權(quán)益比率較低 公司的資本結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)較大 穩(wěn)定性較差 在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期會(huì)給公司帶來(lái)額外風(fēng) 險(xiǎn) 湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院本科畢業(yè) 設(shè)計(jì) 論文 12 三 融資方式與時(shí)機(jī)不對(duì) 融資時(shí)機(jī)和方式是指為了實(shí)現(xiàn)最佳的融資效果 企業(yè)要綜合考慮內(nèi)部的經(jīng) 營(yíng)條件和外部的經(jīng)營(yíng)環(huán)境 選擇特定的時(shí)點(diǎn)和方式進(jìn)行融資 如果融資提前或 滯后 融資方式選擇的不恰當(dāng) 錯(cuò)過(guò)最佳融資時(shí)機(jī) 都會(huì)增加企業(yè)的融資成本 和融資風(fēng)險(xiǎn) 可轉(zhuǎn)換債券的溢價(jià)愈高 股價(jià)愈難升至換股價(jià) 換股失敗的可能 性就愈高 同時(shí)縮短轉(zhuǎn)債期限的方式則意味著轉(zhuǎn)債成功換股的可能性更小 因 此公司陷入財(cái)務(wù)困境的可能性更高 2007 年 9 月次貸危機(jī)的全球化影響已經(jīng)初 見(jiàn)端倪 福記此時(shí)仍然選擇轉(zhuǎn)債而非股票的融資方式 并且縮短轉(zhuǎn)債期限 無(wú) 疑表明公司管理層對(duì)福記的未來(lái)過(guò)于自信 當(dāng)次貸危機(jī)波及到中國(guó)時(shí) 股價(jià)大 幅度下降 大量的可轉(zhuǎn)換債券無(wú)法換股 同時(shí)資金流斷裂 無(wú)法償還即將到期 的債務(wù)也成為其隨時(shí)可以引爆的亦可定時(shí)炸彈 四 管理層的過(guò)度自信 在上文數(shù)據(jù)還可看出 該公司自 2004 年起全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率逐年大幅度 下降 可見(jiàn)其經(jīng)濟(jì)行為可能發(fā)生的損失會(huì)比較大 但這些隱藏的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并未 被公司的管理層所關(guān)注 他們對(duì)福記未來(lái)的發(fā)展前景過(guò)于自信 作為管理層 適度自信可能是必需的 否則公司便不可能成立 但是如果公司經(jīng)營(yíng)過(guò)程中從 來(lái)只看樂(lè)觀的一面 而從不關(guān)注可能出現(xiàn)的悲觀情景 則公司走向危機(jī)只是早 晚的事情 作為福記的管理層 可以自信地看好福記的市場(chǎng)與經(jīng)營(yíng)能力 但是 絕對(duì)不可以忽視宏觀經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn) 遺憾的是 福記的三次轉(zhuǎn)債中從未考慮過(guò)可 能會(huì)出現(xiàn)的資本市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 也從未考慮過(guò)基于市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的換股價(jià)修 正問(wèn)題 五 從五 從 福記福記 案例看企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)的防范對(duì)策案例看企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)的防范對(duì)策 融資風(fēng)險(xiǎn)防范是指企業(yè)對(duì)其面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行辨識(shí)衡量 預(yù)測(cè)和分析之 后 準(zhǔn)確地把握其中的不確定因素 采取適當(dāng)?shù)墓芾矸椒ê图夹g(shù)手段 以最低 的成本獲得最大的安全保障 使不確定性降到最低水平 福記的失敗在于沒(méi)有 加強(qiáng)對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)部控制與防范 最后致使其資金鏈斷裂 此外 企業(yè)融資 風(fēng)險(xiǎn)的外部控制對(duì)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展也是至關(guān)重要的 因此 企業(yè)防范融資風(fēng)險(xiǎn)可 從以下兩方面著手 一 企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部控制與防范 湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院本科畢業(yè) 設(shè)計(jì) 論文 13 1 確定適當(dāng)?shù)娜谫Y規(guī)模 實(shí)現(xiàn)資金供求的均衡 企業(yè)應(yīng)當(dāng)保證適當(dāng)?shù)娜谫Y規(guī)模 才能實(shí)現(xiàn)資金的供求均衡 如果企業(yè)融入 資金過(guò)多 有可能造成資金的限制浪費(fèi) 增加不必要的融資成本和償付壓力 融資不足 又可能影響到投資項(xiàng)目或經(jīng)營(yíng)計(jì)劃的正常開(kāi)展 融資規(guī)模表現(xiàn)在負(fù) 債在企業(yè)資金總額中所占的比重 企業(yè)應(yīng)注意融資收益和融資風(fēng)險(xiǎn)的相互匹配 保持借入資金和自有資金適當(dāng)?shù)谋壤P(guān)系 從而確定最佳的融資規(guī)模 就我國(guó) 企業(yè)經(jīng)營(yíng)的實(shí)際情況來(lái)看 借入資金和自有資金的比例大體上保持在 l 1 的水平 比較適宜 對(duì)于具體企業(yè)而言 由于不同行業(yè) 不同企業(yè)的具體情況不同 借 入資金和自有資金的比例有適當(dāng)?shù)钠x也是合理的 企業(yè)可以依據(jù)其現(xiàn)有可用 資金和預(yù)期業(yè)務(wù)發(fā)展對(duì)資金的需求 并結(jié)合企業(yè)經(jīng)營(yíng)周期和發(fā)展階段 經(jīng)營(yíng)規(guī) 模和經(jīng)濟(jì)實(shí)力 融資的難易程度等來(lái)確定其融資規(guī)模 不僅在融資數(shù)量上要規(guī) 模適度 而且在融資時(shí)間上也要盡可能與資金需求時(shí)間相吻合 為此 企業(yè)應(yīng) 及時(shí)了解現(xiàn)有資金的動(dòng)態(tài)變化 及時(shí)獲取資金供求信息 并做好各個(gè)時(shí)期內(nèi)的 資金預(yù)測(cè)與調(diào)配工作 為確保融資工作的順利開(kāi)展做好前期的準(zhǔn)備工作 2 確定合理的融資結(jié)構(gòu) 融資結(jié)構(gòu)與資金需求結(jié)構(gòu)要匹配 融資結(jié)構(gòu)是指企業(yè)負(fù)債融資時(shí) 不同來(lái)源的資金的數(shù)量及其在企業(yè)資金總 額中所占的比重 企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的資金需求情況 債務(wù)償付能力 目前的資 本結(jié)構(gòu)以及融資環(huán)境的變化等各方面因素來(lái)綜合確定負(fù)債經(jīng)營(yíng)的融資結(jié)構(gòu) 不 能盲目地與其他企業(yè)攀比 企業(yè)在確定融資結(jié)構(gòu)時(shí) 應(yīng)考慮到 1 所籌集資金的來(lái)源 不同融資渠道和融資方式獲得的資金 其融資成 本和融資風(fēng)險(xiǎn)相差很大 企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的安全性和穩(wěn)定性也會(huì)產(chǎn)生不同的影響 特別是對(duì)債務(wù)性資金而言 不同方式獲取資金的難易程度相差很大 對(duì)企業(yè)自 身的資質(zhì)要求也不同 企業(yè)要綜合衡量利弊后做出理性的選擇 2 所籌集資金的可使用期限 短期負(fù)債的使用期限短 償付壓力大 企 業(yè)不能按期償付本息的可能性就大 長(zhǎng)期負(fù)債的使用期限較長(zhǎng) 企業(yè)不會(huì)面臨 短期內(nèi)償付的壓力 融資風(fēng)險(xiǎn)較小 但融資成本相對(duì)較高 因此 企業(yè)不同期 限的借入資金要合理搭配 以保證每年還款時(shí)在數(shù)量和時(shí)間上的相對(duì)均衡 避 免因還款過(guò)于集中而增大企業(yè)的償付壓力 3 選擇恰當(dāng)?shù)娜谫Y時(shí)機(jī)和融資方式 降低企業(yè)的融資成本 湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院本科畢業(yè) 設(shè)計(jì) 論文 14 融資成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價(jià) 它包括自己籌集費(fèi)用 和資金使用費(fèi)用兩部分 資金籌集費(fèi)用即融資費(fèi)用 主要包括發(fā)行股票 債券 等有價(jià)證券的印刷費(fèi) 向銀行貸款辦理融資租賃等過(guò)程中發(fā)生的手續(xù)費(fèi)等 資 金使用費(fèi)用是指企業(yè)因使用資金而向其提供者支付的報(bào)酬 屬于經(jīng)常性發(fā)生的 項(xiàng)目 本質(zhì)上是企業(yè)使用所籌集資金而付出的代價(jià) 企業(yè)應(yīng)當(dāng)確定各種融資方式的選擇和比例分布 結(jié)合企業(yè)的實(shí)際情況 在 貸款期末一次性償付全部本息 每年付利息而貸款期末一次性償付本金 貸款 期間每年償付一定比例的本金以及當(dāng)年的利息 貸款期間均勻地償付本金與利 息等還款方式中合理選擇 及時(shí)償還貸款本息以降低利息支出 企業(yè)可以通過(guò) 選擇恰當(dāng)?shù)娜谫Y時(shí)機(jī)和融資方式 可降低融資成本 從而提高企業(yè)的償債能力 避免因融資不當(dāng)造成的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 4 提高融入資金的使用效率和使用效益 1 提高企業(yè)資產(chǎn)整體的流動(dòng)性 加快資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度 一方面 企業(yè)要合 理調(diào)度內(nèi)部的停滯資金 存量資金以及各種應(yīng)收款項(xiàng)等 提高各類資產(chǎn)的流動(dòng) 性 充分利用各種資金在使用過(guò)程中的時(shí)間差和空間差 減少資金占用的機(jī)會(huì) 成本 實(shí)現(xiàn)資金整體上的有效利用 另一方面企業(yè)要提高資金管理的效率做好 生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)各環(huán)節(jié)的協(xié)調(diào)和銜接工作 從而加速資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度 縮短經(jīng)營(yíng)周期 減少資產(chǎn)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)各環(huán)節(jié)的滯留時(shí)間 將死物變?yōu)榛铄X(qián) 2 科學(xué)選擇資金投向 提高單位資金的使用效能 企業(yè)管理者要牢固樹(shù) 立資金的時(shí)間價(jià)值 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值 機(jī)會(huì)成本以及成本效益等現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理理念 以企業(yè)價(jià)值最大化為衡量標(biāo)準(zhǔn) 通過(guò)綜合權(quán)衡后選擇最佳的資金投向 從而實(shí) 現(xiàn)單位資金的邊際效益最大化 3 加強(qiáng)內(nèi)部控制 實(shí)現(xiàn)對(duì)資金運(yùn)動(dòng)的有效控制和調(diào)配 為了加強(qiáng)對(duì)資金 的集中管理 各級(jí)財(cái)務(wù)管理部門(mén)要明確不同級(jí)別財(cái)務(wù)人員的職責(zé)和權(quán)限 杜絕 財(cái)務(wù)管理上的漏洞和死角 避免財(cái)務(wù)人員的權(quán)責(zé)不明和相互推脫行為 做到資 金管理中出現(xiàn)的任何問(wèn)題 都能找到相應(yīng)的財(cái)務(wù)人員來(lái)負(fù)責(zé) 從而有利于財(cái)務(wù) 總監(jiān)在總體上控制和調(diào)配資金 實(shí)現(xiàn)單位資金價(jià)值的最大化 二 企業(yè)融資外部環(huán)境的完善 1 完善社會(huì)信用制度 加強(qiáng)上市公司信息披露 湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院本科畢業(yè) 設(shè)計(jì) 論文 15 基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的真實(shí)與否是至關(guān)重要的 信用中介機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)處理 信用評(píng)分 和最終的信用報(bào)告都是基于真實(shí)的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)做出的 目前 我國(guó)證券市場(chǎng)上信 息披露的虛假泛濫 單靠強(qiáng)化 細(xì)化信息披露制度體系等規(guī)則 應(yīng)該說(shuō)難以從 根本上得到解決 只有多管齊下 才能消除這些因素對(duì)信息披露質(zhì)量的影響 上市公司信息披露的質(zhì)量才有可能得到真正的提高 首先 要改進(jìn)上市公司信 息披露監(jiān)管體制 強(qiáng)化政府在其中的作用 其次 全面推行職業(yè)審計(jì)界的職業(yè) 道德建設(shè) 嚴(yán)把上市公司信息的 上市 關(guān) 最后 進(jìn)一步規(guī)范和完善相關(guān)的 法律法規(guī) 并使之更加具有可操作性 乃是上市公司信息披露和證券市場(chǎng)健康 發(fā)展的保證 2 加強(qiáng)中介機(jī)構(gòu)監(jiān)管 建立會(huì)計(jì)師事務(wù)所的定期相互輪審制度 信用中介機(jī)構(gòu)必須堅(jiān)持獨(dú)立 客觀 公正的基本原則 保證中介機(jī)構(gòu)的獨(dú) 立性 對(duì)整個(gè)信用行業(yè)乃至整個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展都是至關(guān)重要的 因此 在建立我國(guó)信用體系中 應(yīng)加強(qiáng)政府對(duì)信用中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的監(jiān)督和管理 從法 制上加大對(duì)中介違規(guī)處罰力度 同時(shí)加強(qiáng)對(duì)中介機(jī)構(gòu)的社會(huì)輿論監(jiān)督 建立中 介機(jī)構(gòu)的信用記錄檔案 定期公布 才能保證中介機(jī)構(gòu)的公正性和獨(dú)立性 同時(shí) 如果建立會(huì)計(jì)師事務(wù)所的定期相互輪審制度 即每隔 2 年對(duì)各會(huì)計(jì) 師事務(wù)所所負(fù)責(zé)的上市公司進(jìn)行相互輪審 并由證券交易所審計(jì)部門(mén)不定期抽 查 建立他們的信用記錄檔案 定期公布 可以及時(shí)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題 確保中介機(jī)構(gòu) 的公正性 預(yù)防融資風(fēng)險(xiǎn) 湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院本科畢業(yè) 設(shè)計(jì) 論文 16 結(jié)結(jié) 束束 語(yǔ)語(yǔ) 在國(guó)民經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展的同時(shí) 我國(guó)的金融體系也得到了高速發(fā)展 不斷創(chuàng) 新的金融制度 多元化的金融機(jī)構(gòu) 多樣化的融資方式和信用方式保證了我國(guó) 經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展 可以說(shuō)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的第一推動(dòng)力 不過(guò)我們也應(yīng)該清醒 地認(rèn)識(shí)到金融發(fā)展過(guò)程中出現(xiàn)的弊端 所遇到的障礙 如市場(chǎng)監(jiān)管不力 法制 建設(shè)不完善 違規(guī)成本過(guò)低等 這種種