大宗商品分析之銅.doc

大宗商品分析之銅 黃思程 學(xué)號(hào)：201311087 數(shù)學(xué)科學(xué)學(xué)院數(shù)應(yīng)1301班 回顧歷史，每次美元大牛市，必然伴隨全球經(jīng)濟(jì)波動(dòng)甚至發(fā)生危機(jī)；而美元大熊市及美聯(lián)儲(chǔ)寬松時(shí)代，則基本上對(duì)應(yīng)著資產(chǎn)價(jià)格泡沫、物價(jià)上漲和大宗商品牛市。事實(shí)上，早在1995-2001年美元處于大級(jí)別牛市之時(shí)，黃金、銅、鋁等大宗商品就展開過長(zhǎng)達(dá)3-6年的漫漫熊途。文華財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，1995年1月9日至2001年10月22日期間，在美元牛市中，國(guó)際銅價(jià)自3080美元/噸起最低跌至1335.50美元/噸，跌幅高達(dá)53.96%。 一、從銅材供需基本面分析：銅材最終價(jià)格變化的著力點(diǎn)：資金的流入或流出和供需關(guān)系的變化。簡(jiǎn)單說就是供需決定價(jià)格趨勢(shì)，金融屬性影響短期波動(dòng)。 1、全球供應(yīng)方面：國(guó)際銅研究小組預(yù)計(jì)，全球銅礦產(chǎn)出2016年將增長(zhǎng)4%，2017年將維持不變。全球銅市供應(yīng)過剩至少將持續(xù)兩年，這為銅價(jià)持續(xù)上漲的機(jī)率投下陰影。下表為全球銅市供需平衡表，表明自2014年以來銅供給已經(jīng)高于需求。銅供應(yīng)仍處于增長(zhǎng)周期，礦山減產(chǎn)動(dòng)能不足，銅精礦長(zhǎng)單加工費(fèi)仍有望高位運(yùn)行。7-10年是整個(gè)銅的投入產(chǎn)出的周期，在2013年開啟之后，2016年達(dá)到高峰，2016的增速明顯，業(yè)內(nèi)人士表示今年的需求同時(shí)也出現(xiàn)3.2%的增幅，總體有45萬噸的過剩。 2、銅材季節(jié)性因素：季節(jié)性淡季來看，包括電網(wǎng)建設(shè)，部分基建如城際軌道交通等戶外項(xiàng)目開工會(huì)減少，需求回落是難以避免的；疊加房地產(chǎn)調(diào)控政策發(fā)酵，終端需求有進(jìn)一步回落壓力，如果10月各項(xiàng)終端數(shù)據(jù)出爐，若數(shù)據(jù)呈現(xiàn)顯著的同比持續(xù)回落趨勢(shì)，則銅價(jià)高位承壓增加。而國(guó)內(nèi)供應(yīng)層面，11月份除江西銅業(yè)(17.18,0.450,2.69%)(行情600362,買入)還有一定的檢修之外，其他冶煉廠在銅價(jià)反彈、加工費(fèi)高企和年底沖量三大動(dòng)力驅(qū)動(dòng)下會(huì)再度產(chǎn)能增長(zhǎng)。短期銅價(jià)大幅推漲之后，由于后續(xù)線纜企業(yè)訂單交貨壓力不大，且今年冷冬概率較大，北方地區(qū)提前進(jìn)入難以施工時(shí)間段，短期來看訂單推升下游在銅價(jià)高位周期跟漲備貨情緒不足。 3、庫(kù)存的變化：近期倫銅庫(kù)存持續(xù)回落后，注銷倉(cāng)單占比開始初現(xiàn)回落跡象，而LME結(jié)構(gòu)也未因?yàn)樽N倉(cāng)單的占比飆升而轉(zhuǎn)變，故近期注倫銅庫(kù)存已經(jīng)沒有持續(xù)回落空間，若倫銅庫(kù)存開始出現(xiàn)止跌企穩(wěn)，則一定程度上將影響銅價(jià)上漲情緒。上期所已經(jīng)連續(xù)兩周增加庫(kù)存至13萬噸，隨著人民幣貶值加速，滬倫比值逐步回升至8.11一線，進(jìn)口銅虧損明顯抑制進(jìn)口需求。市場(chǎng)存在內(nèi)弱外強(qiáng)情況。此外，由于中國(guó)消費(fèi)將進(jìn)入淡季，中國(guó)市場(chǎng)對(duì)于銅庫(kù)存的消化能力可能存在壓力，10月未鍛軋銅及銅材進(jìn)口29萬噸，同比回落31.5%，環(huán)比下降14.7%，1-9月進(jìn)口累計(jì)增幅更是大幅回落至6.9%。4、加工費(fèi)談判預(yù)期及升貼水變化：國(guó)內(nèi)冶煉企業(yè)談判小組給出的底線是105美元/噸。但預(yù)估礦山接受力弱預(yù)估2016年談判可能會(huì)比較艱難，時(shí)間或托的久一些。美國(guó)多元化礦產(chǎn)商-自由港麥克米倫公司（Freeport-McMoRanInc）的副總裁Javier Targhetta近期稱，因預(yù)計(jì)市場(chǎng)供需大體平衡，2017年銅精礦加工精煉費(fèi)（TC/RCs）將與今年水平持平或小幅下滑。預(yù)計(jì)2017年的銅精礦TC/RCs料分別位于每噸90-97.35美元和每磅9-9.735美分，因市場(chǎng)供需大體平衡。“預(yù)計(jì)明年市場(chǎng)唯一的變化就是冶煉廠的銅精礦庫(kù)存或略高于今年水平。”期貨市場(chǎng)表現(xiàn)看銅材在11月合約交割后，明顯前期為了獲得談判優(yōu)勢(shì)，國(guó)內(nèi)冶煉企業(yè)談判小組克制現(xiàn)貨銅精礦采購(gòu)行為已經(jīng)改變，現(xiàn)貨11月中旬后已經(jīng)不再升水轉(zhuǎn)為貼水100元/噸左右?，F(xiàn)貨成交清淡?，F(xiàn)貨市場(chǎng)升水已經(jīng)強(qiáng)勢(shì)不在。 5、商業(yè)套保資金的變化：11月伴隨滬銅飆漲到48000一線，倫銅飆漲到6000一線，商業(yè)套保資金凈空頭倉(cāng)位增加了3.1萬張，這是1989年以來史無前例的增量。目前，凈空頭倉(cāng)位大約在3.8萬張，是2005年以來的最高水平。為何要看這個(gè)數(shù)據(jù)呢？因?yàn)樯虡I(yè)套保資金通常被視為“聰明的錢”。雖然這類資金并不總是對(duì)的，有可能輸給常常作為對(duì)手方的對(duì)沖基金等投機(jī)資金，但長(zhǎng)期追蹤C(jī)FTC報(bào)告會(huì)發(fā)現(xiàn)，在重要時(shí)刻和重大轉(zhuǎn)折點(diǎn)之際，商業(yè)套保資金的倉(cāng)位方向幾乎總是正確的。鑒于當(dāng)前商業(yè)套保凈空頭頭寸是十一年以來的最高水平，它可能對(duì)銅價(jià)構(gòu)成相當(dāng)大的阻力，特別是當(dāng)銅價(jià)開始下挫的時(shí)候。這類凈空頭倉(cāng)位有可能會(huì)變得越來越極端。 二、銅材期市技術(shù)性分析 6025和8336、10190將被載入這輪行情的史冊(cè)，如同三座高聳入云的紀(jì)念碑，每座下面都埋葬著無數(shù)的多頭和為打敗多頭而犧牲的空頭。10190-6636是第一戰(zhàn)役，8336-4318是第二戰(zhàn)役，6025至大底是第三戰(zhàn)役。倫銅自2011年的10190開啟大C浪下跌，C1下跌為10190-6636，C2反彈為6636-8336，C3主跌浪為8336-4318。C4反彈浪為4318-6025。6025為C浪上軌壓力位及6636-8336-4318連線波浪黃金尺61.8%處。也是8336與4318的50%反彈處。雙11的日K線呈現(xiàn)巨幅的墓碑線，技術(shù)上可稱之為“長(zhǎng)箭射天狀”，由于成交量創(chuàng)2001年以來的新高，達(dá)73.5萬手的巨量，技術(shù)形狀還可以稱之為“頂天立地狀”，這些也可以佐證初步見頂。自機(jī)構(gòu)大唱牛市來了之歌，其錯(cuò)誤的核心是把4318以來的第4個(gè)形態(tài)，便于理解，簡(jiǎn)稱C-4浪，誤以為是牛市的1浪，符合了4浪的人氣特點(diǎn)，4浪的目的就是要扭轉(zhuǎn)看空的思路，為后期的下跌設(shè)下陷阱。C浪需要5個(gè)形態(tài)構(gòu)成，10184以來是季線級(jí)別的下跌趨勢(shì)，月線需要看到5個(gè)形態(tài)，趨勢(shì)才能結(jié)束，到4318月線只有3個(gè)形態(tài)，故4318只能是季線大底。有人說BDI大漲，代表經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇了，商品應(yīng)該進(jìn)入了牛市，BDI確實(shí)見了大底，它一般早于商品2年左右見底，BDI是牛市1浪，商品在BDI第2浪回調(diào)時(shí)，會(huì)創(chuàng)新低。 總結(jié)：1.目前全球經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不足以說明實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇對(duì)銅材需求的明顯拉動(dòng)，我們還看不到全球經(jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇的信號(hào)，此波投機(jī)熱錢終究挺不起銅價(jià)長(zhǎng)期走強(qiáng)的