參考-企業(yè)發(fā)展與投融資決策-金巖石.doc

精品文檔 你我共享企業(yè)發(fā)展與投融資決策日期：2008-07-02來源：江西財(cái)智名家論壇 作者：著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家金巖石博士字體：大 中 小 今天講企業(yè)發(fā)展、資本市場(chǎng)，再講一講股市、通貨膨脹。這四個(gè)問題關(guān)聯(lián)到我們每個(gè)人的生活、每個(gè)人的價(jià)值觀，甚至每個(gè)人目前的選擇。 一、德魯克何以成為現(xiàn)代企業(yè)管理之父 1、現(xiàn)代企業(yè)的商品化與大眾投資市場(chǎng) 現(xiàn)代企業(yè)和傳統(tǒng)企業(yè)最大的不同是：現(xiàn)代企業(yè)是一個(gè)商品化的企業(yè)。企業(yè)是商品，在資本市場(chǎng)上交易。大家接觸到的現(xiàn)代資本市場(chǎng)，不是一般的資本市場(chǎng)而是大眾投資市場(chǎng)。當(dāng)大眾投資開始把企業(yè)當(dāng)做商品，每一個(gè)企業(yè)家就面臨著一系列的困惑。這些困惑我在講的過程中會(huì)涉及到一些，會(huì)給大家提到。當(dāng)我們把一個(gè)企業(yè)放到了資本市場(chǎng)，每日每時(shí)讓投資人來交易的一個(gè)特殊的商品，我們的問題就必然出現(xiàn)了。這個(gè)市場(chǎng)是什么市場(chǎng)？交易企業(yè)這個(gè)商品的群體是什么人？企業(yè)這個(gè)商品如何定價(jià)？什么樣的人能夠經(jīng)營這樣的企業(yè)？這時(shí)我們才能夠看到，現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)由于大眾投資市場(chǎng)的產(chǎn)生，已經(jīng)出現(xiàn)了質(zhì)的飛躍。這個(gè)變化在于虛擬經(jīng)濟(jì)開始超越實(shí)體經(jīng)濟(jì)，成為現(xiàn)代社會(huì)的主旋律。 2、虛擬經(jīng)濟(jì)超越實(shí)體經(jīng)濟(jì)之后的企業(yè) 德魯克之所以能夠成為現(xiàn)代企業(yè)管理之父，是因?yàn)樗苯用枋隽嗽谔摂M經(jīng)濟(jì)超越實(shí)體經(jīng)濟(jì)時(shí)代的前提。實(shí)體經(jīng)濟(jì)超越虛擬經(jīng)濟(jì)是什么概念？也就是現(xiàn)在每個(gè)人想一想你們的財(cái)產(chǎn)、你們所追求的東西跟100年前是不一樣的。如果我們把中國畫成一張餅：股市、房市和實(shí)體經(jīng)濟(jì)，按照傳統(tǒng)觀念我們?cè)鯓觿澐诌@張餅？30%是股市，40%是房市，30%是實(shí)體經(jīng)濟(jì)，虛大于實(shí)。在虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)兩個(gè)經(jīng)濟(jì)循環(huán)同時(shí)存在的時(shí)候，企業(yè)的性質(zhì)發(fā)生了變化，經(jīng)營發(fā)生了變化，企業(yè)本身面臨的挑戰(zhàn)也就完全不同。 3、企業(yè)經(jīng)營的二元化及其投資行為 我們把企業(yè)變成一個(gè)二元化的時(shí)候，一方面是實(shí)體經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)的產(chǎn)品和服務(wù)。在座的人都可以想象你在做什么？你說是做賣茶杯的、賣電腦的都可以，都可以給自己貼上一個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的標(biāo)簽。這個(gè)時(shí)候你會(huì)講“消費(fèi)者是上帝”，因?yàn)樗悄愕囊率掣改浮Ｄ愕睦麧?、工作、成就都來源于?jīng)營的這個(gè)市場(chǎng)，都來源于這個(gè)市場(chǎng)上出錢買單的消費(fèi)者。但是另外一個(gè)層面，把上市的企業(yè)當(dāng)成一個(gè)商品，那么交易這個(gè)商品的市場(chǎng)是資本市場(chǎng)，決定這個(gè)商品的價(jià)格的人是投資人，這個(gè)時(shí)候你又有了一個(gè)新的上帝：投資者。投資者為王。當(dāng)企業(yè)在“兩個(gè)上帝”面前祈禱的時(shí)候，我想你應(yīng)該很清楚誰是真正的上帝。站在實(shí)體經(jīng)濟(jì)的循環(huán)當(dāng)中，消費(fèi)者是上帝；但是作為商品到了資本市場(chǎng)上，進(jìn)入虛擬經(jīng)濟(jì)的循環(huán)，投資者是上帝。在兩個(gè)上帝面前，大家接觸到兩個(gè)市場(chǎng)追求的是不同的價(jià)值：投資人希望在最短的時(shí)間內(nèi)，用最少的投資獲得最高的回報(bào)。而消費(fèi)者天天想到的是有沒有免費(fèi)的午餐。 4、企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)升級(jí)為商業(yè)模式的競(jìng)爭(zhēng) 兩個(gè)上帝之間必然有利益沖突。在兩個(gè)上帝面前祈禱，德魯克告訴大家現(xiàn)代企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)不再是產(chǎn)品、技術(shù)和人才的競(jìng)爭(zhēng)，而是商業(yè)模式的競(jìng)爭(zhēng)。它的商業(yè)模式是什么？商業(yè)模式和現(xiàn)代企業(yè)到底是什么關(guān)系？我們?cè)賮砜?，今天我們把一個(gè)公司送上市場(chǎng)，比如說中石油，中石油當(dāng)年在香港上市的時(shí)候，賣三、四塊錢，若干年后到大陸上市，賣到十六、十七元，上市一開盤48元。在短短的幾年當(dāng)中，大家回頭想想，中石油發(fā)生了什么變化？我們?cè)趺慈ソ庾x一個(gè)企業(yè)上市前后的差異？上市那一瞬間定價(jià)，一開盤定的價(jià)，為什么會(huì)出現(xiàn)三個(gè)價(jià)格？而大家都公認(rèn)中石油是亞洲最賺錢的一個(gè)企業(yè)，結(jié)果他卻沒有替亞洲人賺錢，巴菲特賺完錢走了，我們還得感謝他。中石油回到中國，成為了中國A股市場(chǎng)最大的絞肉機(jī)。為什么呢？這就是我們?cè)谑袌?chǎng)上每個(gè)人天天想的問題價(jià)值投資之謎。 二、企業(yè)上市前后的價(jià)值評(píng)估之謎 1、商品化企業(yè)在上市后的兩級(jí)市場(chǎng)定價(jià) 經(jīng)營一個(gè)企業(yè)，當(dāng)一個(gè)企業(yè)準(zhǔn)備或者已經(jīng)成為商品之后，這個(gè)企業(yè)的價(jià)值到底是什么？很多人到今天都不明白，投資市場(chǎng)中的價(jià)值和我們?cè)瓉砜诳诼暵曋v的價(jià)值，和在座的所有人在學(xué)校學(xué)的價(jià)值理論都不一樣。學(xué)過政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的人都知道，政治經(jīng)濟(jì)學(xué)第一章講的是勞動(dòng)價(jià)值，勞動(dòng)價(jià)值論講勞動(dòng)創(chuàng)造價(jià)值。因?yàn)樯唐酚卸匦裕瑑r(jià)值和使用價(jià)值。勞動(dòng)也有二重性，抽象勞動(dòng)創(chuàng)造價(jià)值，具體勞動(dòng)創(chuàng)造使用價(jià)值。這個(gè)概念我們放到資本市場(chǎng)問每一個(gè)人：你賠錢的時(shí)候累還是賺錢的時(shí)候累？賠錢不僅累，而且越賠越累。那么你的勞動(dòng)怎樣創(chuàng)造價(jià)值？短短幾句話我想大家都明白，勞動(dòng)價(jià)值和資本市場(chǎng)上的投資價(jià)值沒有直接關(guān)系。 2、虛擬經(jīng)濟(jì)的交易價(jià)值論和經(jīng)營價(jià)值論 在座的每個(gè)人想想自己，想想身邊的任何一個(gè)人，有誰在資本市場(chǎng)上買過資本？答案是沒有。這個(gè)市場(chǎng)的特殊性就在于交錢不拿貨，交易完成不離場(chǎng)，而且大多數(shù)人從此找到了一份工作，永遠(yuǎn)不下崗。找到了一份工作永遠(yuǎn)不下崗干什么呢？看K線圖。K線圖是什么？是心電圖。天天看自己心電圖的人是什么人？是病人。所以大家知道我今天來干什么？我是來給大家看病的。進(jìn)了這個(gè)市場(chǎng)的人一定有病，而且病情每天都在加重。這個(gè)概念就開始告訴大家，你看的東西和想的東西不是一個(gè)東西，你在用實(shí)體經(jīng)濟(jì)的思維在尋找虛擬經(jīng)濟(jì)的價(jià)值，就很容易落入一個(gè)陷阱。 3、交易價(jià)值的形成和市場(chǎng)的不確定性 著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯最早提出了虛擬經(jīng)濟(jì)的概念，說股票市場(chǎng)是經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的市場(chǎng)之外的另外一個(gè)市場(chǎng)。在這個(gè)市場(chǎng)上人們不是基于自身的需要，而是基于對(duì)他人行為的判斷來參與交易，這個(gè)市場(chǎng)是一個(gè)空中樓閣。這就是經(jīng)濟(jì)學(xué)第一次對(duì)這個(gè)市場(chǎng)的價(jià)值形成和行為機(jī)制作出的描述?？罩袠情w是基于對(duì)他人的判斷而形成的交易，普通商品是基于對(duì)商品本身的評(píng)估來參與交易的，而資本市場(chǎng)是基于對(duì)他人行為的判斷來參與交易的。在股票市場(chǎng)上交易價(jià)值預(yù)期資金。預(yù)期作為群體的預(yù)期就是市場(chǎng)情緒，所以這個(gè)公式也可以描述為：價(jià)值市場(chǎng)情緒資金推動(dòng)，也就是我們很多人說的信心和資金。這給了我們一個(gè)如何看待市場(chǎng)的方法。 再記一個(gè)公式：股權(quán)投資產(chǎn)業(yè)價(jià)值=商業(yè)模式=管理團(tuán)隊(duì)。市場(chǎng)上投資是兩類投資：股票投資和股權(quán)投資。而巴菲特是一個(gè)股權(quán)投資人。他為什么能夠成功呢？是因?yàn)樗麖膩聿豢碖線圖，永遠(yuǎn)是在最微觀的層面，站在市場(chǎng)之外來尋找投資價(jià)值。 4、經(jīng)營價(jià)值的確認(rèn)及其動(dòng)態(tài)估值標(biāo)準(zhǔn) 我們知道了兩個(gè)新的價(jià)值，才能夠了解在這個(gè)市場(chǎng)上一個(gè)企業(yè)的估值到底估什么。并不是說這個(gè)企業(yè)投入了多少勞動(dòng)，也不是說這個(gè)企業(yè)生產(chǎn)了多少商品，在資本市場(chǎng)上，每日每時(shí)大家估的是你的未來。因?yàn)檫@個(gè)市場(chǎng)交易的不是過去，而是未來。當(dāng)我們?cè)诮灰孜磥淼臅r(shí)候，我們?cè)趯ふ疫@個(gè)市場(chǎng)內(nèi)在的經(jīng)營價(jià)值，尋找這個(gè)市場(chǎng)上每日每時(shí)存在的交易價(jià)值。所以我們看交易量、基本面、市場(chǎng)情緒。把兩個(gè)價(jià)值放在一起，在資本市場(chǎng)上我們能夠看到什么呢？我們能夠看到是三個(gè)層面：情緒面、資金面和基本面。情緒面是獨(dú)立于市場(chǎng)之外，資金面來源于投資人對(duì)市場(chǎng)的信心，基本面也就是企業(yè)的經(jīng)營價(jià)值，是由管理團(tuán)隊(duì)帶到市場(chǎng)中來的。 三、現(xiàn)代企業(yè)制度的三個(gè)分離 1、經(jīng)營預(yù)期：管理和執(zhí)行的分離 什么叫管理？在座的大多數(shù)都是管理者，你們想過沒有，管理的“管”字和當(dāng)官的“官”字差別在那里？當(dāng)官的“官”只有一個(gè)點(diǎn)，告訴你做官要聽皇上的，自己不能有點(diǎn)子，如果點(diǎn)子多就變成了竹子頭的“管”。所以管理的“管”字和當(dāng)官的“官”字，一脈相承的東西在于他們都是官本位，是中國式的解讀。但是這個(gè)核心是管人，管理就是管人，管理就是人治，管理就是管理者的道理。于是，管理就沒有理論。因?yàn)楣芾碚卟煌览肀厝徊煌?。管理沒有理論，這是哈佛大學(xué)的信條。管理沒有理論，只有案例，而每一個(gè)案例都不可重復(fù)。 經(jīng)營預(yù)期，這是現(xiàn)代企業(yè)制度給管理層提出的一個(gè)新的標(biāo)準(zhǔn)。而這種標(biāo)準(zhǔn)不是說你能夠空說，是你必須讓你的預(yù)測(cè)和你的承諾能夠變成企業(yè)未來的業(yè)績(jī)。經(jīng)營預(yù)期、創(chuàng)造交易，老板越來越多的離開了車間，走向市場(chǎng)，開始經(jīng)營一個(gè)商品，面向投資人經(jīng)營著這個(gè)商品的價(jià)值。 2、信息披露：會(huì)計(jì)與財(cái)務(wù)的分離 傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)講得是買低賣高。賠錢的事沒有人干，于是你把賠錢的事當(dāng)做另類，你算現(xiàn)金流會(huì)計(jì)，現(xiàn)金流接不上鏈子你開始找錢融資，就出現(xiàn)了投融資會(huì)計(jì)。當(dāng)你把三個(gè)會(huì)計(jì)放在一起，賺錢的不多，我們開始擔(dān)心了，是不是所有的企業(yè)都在賺錢？是不是賺錢的企業(yè)就一定是好企業(yè)？資本市場(chǎng)上是喜歡賺錢的企業(yè)還是喜歡另外一種企業(yè)？如果一個(gè)企業(yè)經(jīng)營五種產(chǎn)品，五種產(chǎn)品都是賠錢，你敢做嗎？大部分的企業(yè)都不敢做賠本的生意，少數(shù)敢做賠本生意的人就是稀缺資源。于是把稀缺資源做賠本的生意，五個(gè)產(chǎn)品，如果四個(gè)賠一個(gè)賺，如果你把它一起拿來算帳，你會(huì)心虛。因?yàn)槟阒滥阍谫r錢，只是原來五個(gè)都賠，現(xiàn)在一個(gè)賺四個(gè)賠，當(dāng)你心虛的時(shí)候會(huì)被淘汰。把你們把手張開，達(dá)摩五指，一個(gè)賺四個(gè)即將賺，這就是經(jīng)營過去賠錢和經(jīng)營未來一個(gè)賺四個(gè)即將賺，差別在哪里？差別在現(xiàn)代企業(yè)開始把現(xiàn)金流和資金鏈分開了，開始把會(huì)計(jì)從利潤會(huì)計(jì)延伸到現(xiàn)金會(huì)計(jì)，再到投融資會(huì)計(jì)。 當(dāng)我們看一個(gè)企業(yè)迅速隕落，迅速的崛起。迅速崛起幾乎都是在資本市場(chǎng)上崛起的，迅速倒下來的時(shí)候人們?cè)趺慈ピu(píng)價(jià)它呢？你很少聽見市場(chǎng)上有人說：“這個(gè)企業(yè)賠了?！笔袌?chǎng)上會(huì)說：“這個(gè)企業(yè)斷鏈子了?！碑?dāng)我們從“賠了”到“斷鏈子了”，背后的道理是什么？就是我們接受了一個(gè)概念：賠錢的生意不一定是虧欠的生意，但是鏈子斷了好生意也活不成。現(xiàn)金流就像企業(yè)的血液，一個(gè)人腦子再好，心再健康，血流光了也會(huì)死。所以斷鏈子和賠錢是兩個(gè)不同的概念。 3、動(dòng)態(tài)平衡：現(xiàn)金流和資金鏈的分離 用一個(gè)案例，假設(shè)你們前兩排都是供貨商，按照供貨商的思維來想問題，我是黃光裕，你們中間所有人都是我的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。按照同行業(yè)的思維來想，你們這一行都是消費(fèi)者，按照消費(fèi)者的心理和行為來想問題。那邊是資本市場(chǎng)、金融業(yè)、銀行證券、投資人?，F(xiàn)在大家的定位清楚，供貨商、運(yùn)營商、消費(fèi)者、金融市場(chǎng)。我們先從供貨商談起，我要做中國老大，五年之內(nèi)超過這一群人，中國第一。所以我月月開店，每個(gè)月開店不會(huì)少于五家，貨到三個(gè)月之后付款，每一次訂單都會(huì)翻一番、二番、三番、四番，這個(gè)時(shí)候你給我最低價(jià)，現(xiàn)在假設(shè)你都給我們供貨一塊錢，如果你們這一群體一塊錢進(jìn)貨，你賣多少錢？現(xiàn)在大家想，賣一塊錢以下的人舉手。一塊錢進(jìn)貨沒有返點(diǎn)、沒有供貨，就是一塊錢的成本。賣一塊錢以下的請(qǐng)舉手。沒有，你們相信賠本的生意沒有人做?，F(xiàn)在我賣9毛8，你們想一想，所有開店的人沒有賣一塊錢以下，都賣一塊二到五塊錢，現(xiàn)在我賣九毛八，天天震撼，每件商品前20件再打折20%震撼出場(chǎng)。你們到哪里買東西？于是你們當(dāng)我的上帝。你們前排的人是銀行的，進(jìn)入這個(gè)城市的時(shí)候我就告訴你，三個(gè)月我打敗所有的人，給不給我貸款？答案是給。因?yàn)檫@個(gè)時(shí)候你不擔(dān)心我，你擔(dān)心他們能否還貸款。貸款來了是否繼續(xù)供貨，貨到三個(gè)月后再付款，這個(gè)時(shí)候訂單翻五到十倍。 4、國美案例：投融資導(dǎo)向的商業(yè)模式 三對(duì)現(xiàn)金流的概念 解讀這一商業(yè)模式，就了解了現(xiàn)代企業(yè)制度的商業(yè)模式是什么概念，不是你們腦子里想的那些簡(jiǎn)單的東西。 第一對(duì)：正現(xiàn)金流和負(fù)現(xiàn)金流。當(dāng)我問你賣一塊錢以下的人舉手，你們都不舉手，這說明什么？說明你們退出了市場(chǎng)，因?yàn)槟銈兿嘈刨r本的生意沒人做。當(dāng)你相信賠本的生意沒人做，主動(dòng)選擇了退出，這個(gè)市場(chǎng)給我了，我就做賠本的生意，于是我把生意做大了，我把賠本的生意做成負(fù)現(xiàn)金流，然后做成了負(fù)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正，這就是一個(gè)商業(yè)。你們?yōu)槭裁床蛔?？是因?yàn)槟銈儧]有商業(yè)模式能夠把負(fù)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正。我做出來了，所以你們把市場(chǎng)讓給了我。 第二對(duì)：真實(shí)現(xiàn)金流和虛擬現(xiàn)金流。銀行為什么給我貸款，因?yàn)槟憧吹轿业氖浙y機(jī)前在排隊(duì)，所以你看到的是真金白銀，你腦子里面也相信賠本的生意沒人做，所以你根本不關(guān)心我是否賺錢。你假定我賺錢，即使你關(guān)心，你去看，你看整個(gè)國美的供應(yīng)量，也會(huì)看到都賺錢，但是你看不見，我的整個(gè)鏈條真實(shí)的和虛擬的兩個(gè)現(xiàn)金鏈。你看到了真實(shí)才給我錢，但是你看不見我的完整供應(yīng)鏈?，F(xiàn)代企業(yè)開始告訴大家，哪個(gè)板塊是費(fèi)用中心，哪個(gè)板塊是利潤中心。費(fèi)用中心和利潤中心的劃分，在利潤會(huì)計(jì)當(dāng)中只算利潤中心，在現(xiàn)金流會(huì)計(jì)中才把費(fèi)用中心和利潤中心并在一起。這個(gè)時(shí)候你看到現(xiàn)代企業(yè)通過集團(tuán)化的運(yùn)作，是扎實(shí)賺錢。費(fèi)用中心下沉，水下有潛水艇，潛水艇你看不見。所以銀行看到的真實(shí)現(xiàn)金流是假的，而你看不到的虛擬現(xiàn)金流是真的。假亦真來真亦假，文武之道，一張一馳，為商之道虛虛實(shí)實(shí)?，F(xiàn)代企業(yè)告訴你什么呢？告訴你現(xiàn)金流比利潤更重要，因?yàn)楝F(xiàn)金流包含的預(yù)期可以劃出兩條曲線，但是利潤是你口袋里的東西，跟投資人沒有關(guān)系。 第三對(duì)：過往現(xiàn)金流和預(yù)期現(xiàn)金流。投資銀行為什么來搶我的生意？因?yàn)樗吹搅宋业某砷L，于是為我接了三年，它算的是預(yù)期現(xiàn)金流。過往現(xiàn)金流加預(yù)期現(xiàn)金流變成了真金白銀，整個(gè)模式從負(fù)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正，虛擬現(xiàn)金流棄暗投明。所以預(yù)期現(xiàn)金流是整個(gè)商業(yè)模式的終點(diǎn)。我們?cè)谶@一鏈條當(dāng)中看到了什么？賣一塊錢以下都不舉手，因?yàn)槟銈兯愕氖钱a(chǎn)供銷，這個(gè)概念生產(chǎn)價(jià)一定要低于銷售價(jià)，銷售價(jià)的供應(yīng)鏈從生產(chǎn)到銷售，這個(gè)價(jià)你的腦子里是非常清楚的，所以按照產(chǎn)供銷沒有辦法解讀國美模式。 5、資本運(yùn)作：企業(yè)法人的投融資行為 換一個(gè)角度投融資策略。我跟供貨商談的時(shí)候沒有談供貨，我是做我的第一次融資，什么叫第一次融資？一塊錢進(jìn)貨我賣9毛8，三個(gè)月之后付款，一年四期，我是8%的貸款+團(tuán)購打折免費(fèi)送貨，這是我在當(dāng)時(shí)的條件下能夠拿到最好的銀行貸款。我到這邊并不是跟你們競(jìng)爭(zhēng)，你們做產(chǎn)供銷，我做投融資，我在這里不是賣貨是投資。投資一定要有成本，我投資買什么呢？買我的兩條曲線，融資到投資。投資的中途，銀行第二次融資進(jìn)來了，所以我用投資換融資，等銀行接上鏈子。這個(gè)鏈子滾動(dòng)兩年以上，證券的錢進(jìn)來了，整個(gè)鏈條由負(fù)轉(zhuǎn)正。所以整個(gè)商業(yè)模式叫做賣貨不賺，賣票賺；店內(nèi)不賺店外賺。 四、投融資經(jīng)營模式的兩個(gè)定理 1、傳統(tǒng)企業(yè)的融資順序定理 傳統(tǒng)企業(yè)的投融資理論中有一個(gè)著名定理叫融資順序定理。什么是融資順序定理？就是任何一個(gè)企業(yè)一開始選擇的都是內(nèi)源型融資。比如國有企業(yè)，第一桶金由國家投資而來；比如家族企業(yè)，第一桶金有來自自己的錢，或是來自父輩的錢，還有可能來自哥們的或者合伙人的，這些融資都屬內(nèi)源型融資。所謂內(nèi)源型融資就是與自己相關(guān)的，比如以個(gè)人、家庭信用擔(dān)保取得的錢。企業(yè)的發(fā)展往往始于第一桶金。銀行通常是給三年以后的企業(yè)核發(fā)信譽(yù)額度。所以，企業(yè)要渡過三年內(nèi)源型融資才能走向間接融資，用銀行的錢把企業(yè)做大，如果能持續(xù)三年盈利，企業(yè)便可上市，才能運(yùn)用資本市場(chǎng)的資金，擴(kuò)大生產(chǎn)和規(guī)模，在所在行業(yè)領(lǐng)域擁有競(jìng)爭(zhēng)力。企業(yè)發(fā)展到此，算算至少6年。但為什么我們身邊的一些企業(yè)能迅速地崛起？ 2、現(xiàn)代企業(yè)的決策參考點(diǎn)定理 現(xiàn)代企業(yè)為什么可以在短時(shí)間內(nèi)崛起？因?yàn)樗M(jìn)了一個(gè)的模式，這個(gè)模式顛覆了傳統(tǒng)的融資順序定理，注入了新的模式。這個(gè)新的模式在理論上叫決策參考點(diǎn)定理。什么叫決策參考點(diǎn)定理呢？先走股權(quán)融資，一開始就明確一個(gè)企業(yè)最好的東西不是在于它投資，而是在于一個(gè)企業(yè)的商業(yè)模式和它的管理團(tuán)隊(duì)。于是管理團(tuán)隊(duì)拿著自己的商業(yè)模式來選擇先用自己的錢投，然后用銀行的錢放大，再找股東上市；還是先找股東，再找銀行，然后上市，自己一分錢不投。這兩種模式背后就是現(xiàn)代資本市場(chǎng)，它顛覆了傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)當(dāng)中的一個(gè)觀點(diǎn)：過去，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的融資順序定理告訴你有錢才能當(dāng)老板；現(xiàn)在，企業(yè)制度和資本市場(chǎng)的結(jié)合后，便顛覆過去的模式，創(chuàng)造了一個(gè)新模式讓窮人創(chuàng)業(yè)。而且只有窮人創(chuàng)業(yè)，這個(gè)社會(huì)才有希望。 3、內(nèi)生性融資的企業(yè)投資行為 一種是企業(yè)用自己的錢去創(chuàng)業(yè)。這種企業(yè)缺乏創(chuàng)業(yè)動(dòng)機(jī)，缺乏創(chuàng)新動(dòng)能，缺乏承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力。需分散到資本市場(chǎng)上，讓投資人為創(chuàng)業(yè)者分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。投資人把夢(mèng)想帶到了市場(chǎng)，企業(yè)家把夢(mèng)想變成了現(xiàn)實(shí)。有的人夢(mèng)想破滅，但是他不會(huì)頹廢。有的人美夢(mèng)成真，締造了無數(shù)傳奇，激勵(lì)更多人去創(chuàng)業(yè)?，F(xiàn)代的資本市場(chǎng)和現(xiàn)代企業(yè)制度最大的貢獻(xiàn)就在于它啟動(dòng)了整個(gè)社會(huì)的創(chuàng)業(yè)激情，改造了整個(gè)社會(huì)的價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)。在這種背景下，內(nèi)生性的企業(yè)的發(fā)展受自身資金的限制，受自身動(dòng)機(jī)的限制，受自身承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)能力的限制。當(dāng)你一開始就拿別人的錢來創(chuàng)業(yè)的時(shí)候，你之所以能夠說服別人，讓別人把錢交給你，是因?yàn)槟隳軌蚪?jīng)營預(yù)期，能夠把預(yù)期變成夢(mèng)想，能夠把夢(mèng)想變成投資人所追逐的百年老店。 4、外生性融資的經(jīng)營模式選擇 外生性的融資從本能上講必然是挑戰(zhàn)傳統(tǒng)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、創(chuàng)新的行業(yè)。這個(gè)時(shí)候，我們能看到企業(yè)家勇于承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的精神?，F(xiàn)代企業(yè)制度和資本市場(chǎng)是在這個(gè)層面上把投融資融進(jìn)了企業(yè)的產(chǎn)供銷，把無產(chǎn)階級(jí)融入到富人的行列。所以我們現(xiàn)在記得的很多人都不是富人，但是他們都是有生之年由窮至富的傳奇。他們不會(huì)把這個(gè)財(cái)富當(dāng)成他的私人財(cái)產(chǎn)，而是把這個(gè)財(cái)產(chǎn)當(dāng)成社會(huì)的財(cái)產(chǎn)來經(jīng)營。當(dāng)人們把這個(gè)觀點(diǎn)灌輸?shù)竭@個(gè)社會(huì)當(dāng)中，這個(gè)世界上的投資人和創(chuàng)業(yè)者開始分離了。職業(yè)投資人找老板、做老板、賣老板。為什么職業(yè)經(jīng)理人用別人的錢去創(chuàng)業(yè)？?jī)蓚€(gè)群體的分裂就形成了現(xiàn)代企業(yè)制度的基礎(chǔ)。投資人為什么把錢交給你？是因?yàn)槟愕膲?mèng)想能夠說服他，他的資金+你的夢(mèng)想+你的團(tuán)隊(duì)+你的商業(yè)模式創(chuàng)造傳奇。 5、伯樂和千里馬的“博弈棋局” 第二類企業(yè)用別人的錢，用投資人的資金經(jīng)營企業(yè)，他必然是急功近利、鋌而走險(xiǎn)。這里面又出現(xiàn)了一個(gè)新的游戲規(guī)則：一個(gè)群體里，投資人是伯樂，伯樂選馬。然后把錢交給千里馬，等馬跑出名次跟馬來分成。伯樂選馬，職業(yè)投資人就出現(xiàn)了。當(dāng)職業(yè)投資人在市場(chǎng)上尋找千里馬，就必然講千里馬的故事，使更多的人愿意接受伯樂的投資，愿意接受伯樂的觀點(diǎn)，愿意加入千里馬的行列。 五、企業(yè)投資行為中的非理性沖動(dòng) 1、投資回報(bào)的預(yù)期值及其座標(biāo)系 現(xiàn)代企業(yè)制度產(chǎn)生之后，數(shù)錢的方法變了。 曾有一段時(shí)間，經(jīng)常有人說我最近不錯(cuò)，賺了幾千萬。只要說數(shù)錢就是企業(yè)家。數(shù)錢的人知道賺錢不容易，所以他會(huì)說錢少，有的時(shí)候甚至說到幾分錢，這種人天生就是企業(yè)家。 第二種數(shù)錢的方法是華爾街帶來，叫數(shù)百分點(diǎn)。比如說今天有人來推銷基金，他會(huì)說我今年做得很好，股市今年跌了50%，我只賠了10%，他有基準(zhǔn)。數(shù)錢的人是沒有基準(zhǔn)，我賺了幾百萬，這一句話里面既沒有說他用了多少時(shí)間賺了幾百萬，也沒有用多少錢賺了幾百萬，沒有時(shí)間坐標(biāo)和投資坐標(biāo)。但是華爾街的語言歷來是比基準(zhǔn)多多少個(gè)點(diǎn)，比基準(zhǔn)少多少個(gè)點(diǎn)。百分比一定有基數(shù)，比較一定有基準(zhǔn)。數(shù)錢的人和數(shù)百分比的人是兩種坐標(biāo)系，兩種價(jià)值觀，兩種評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。因?yàn)槿A爾街是管別人的錢，他必須報(bào)告別人我為你賺了多少。但是又不可能每一個(gè)人報(bào)告，所以他有一個(gè)習(xí)慣，選基準(zhǔn)，數(shù)百分比。 第三種人數(shù)倍數(shù)。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)從70年代萌芽到90年代成熟，從那時(shí)出來的人跟你講故事都是我投了新浪幾十倍，我投了盛大不到三年退出，三十倍。現(xiàn)在開始數(shù)倍數(shù)了，我投了多長時(shí)間，我退出了才能數(shù)倍數(shù)。這種成功模式，不是做了一個(gè)企業(yè)，企業(yè)賺了錢；而是做一個(gè)企業(yè)退出時(shí)算倍數(shù)。所以成功不在于這個(gè)企業(yè)存在、成長，而是在于去投資一個(gè)企業(yè)，幫助它成長、壯大，然后退出。 我們把三種人放在一起，就看到把現(xiàn)代社會(huì)企業(yè)作為一個(gè)商品的一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈。這個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈不可缺少的是企業(yè)家、股權(quán)投資人和股票投資人。產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)紫刃枰髽I(yè)家有夢(mèng)想，跟著股權(quán)投資人需注入資金，然后夢(mèng)想成真，公司上市，股權(quán)投資人退出，股票投資人接牌。隨后產(chǎn)業(yè)鏈開始引進(jìn)了兩個(gè)投資人：股權(quán)投資人、股票投資人。股權(quán)投資人進(jìn)來的那一天就準(zhǔn)備退出，他以退出作為成功的標(biāo)準(zhǔn)，所以必然是急功近利，而且是數(shù)倍數(shù)。 2、百年老店的夢(mèng)想與急功近利的追求 數(shù)倍數(shù)有時(shí)間表，這個(gè)觀念就等于是急功近利。急功近利的投資基金和企業(yè)家的夢(mèng)想結(jié)合起來，最終把一個(gè)企業(yè)做成商品拿到市場(chǎng)上，讓股票投資人來交易。這樣一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈顛覆了我們對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)之間關(guān)系的認(rèn)識(shí)。很多人反對(duì)做虛的，以為投資人游手好閑，玩玩電腦，一個(gè)人投十幾個(gè)企業(yè)。你看不出來，恰恰是這樣一些人能夠把握住市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，讓市場(chǎng)的資源，讓無產(chǎn)階級(jí)的創(chuàng)業(yè)精神能夠變成社會(huì)財(cái)富。實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)的關(guān)系變了，原來實(shí)體經(jīng)濟(jì)是本，虛擬經(jīng)濟(jì)只是工具。貨通天下，匯通天下。金融業(yè)是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的，很多人的腦子依然是這個(gè)關(guān)鍵，但是在我們的腦子里這個(gè)觀念早就變了。 六、資產(chǎn)泡沫是怎么煉成的？ 當(dāng)金融業(yè)開始成為企業(yè)化商品的制造業(yè)，把自己從實(shí)體經(jīng)濟(jì)的附庸和服務(wù)商變成了企業(yè)的制造業(yè)的時(shí)候，它顛覆了這個(gè)市場(chǎng)的游戲規(guī)則，開始把虛擬經(jīng)濟(jì)超越實(shí)體經(jīng)濟(jì)，成為社會(huì)發(fā)展的主流。在這個(gè)背景中，企業(yè)成長的速度加快，創(chuàng)新的機(jī)制加快。任何一個(gè)企業(yè)不進(jìn)則退，因?yàn)樵谶@個(gè)市場(chǎng)上是快魚吃慢魚，不是大魚吃小魚。誰能夠領(lǐng)先一步，就會(huì)得到資本市場(chǎng)的追捧，但是你一旦落后一步就可能被別人吃掉。競(jìng)爭(zhēng)在加劇，夢(mèng)想不斷破滅，不斷產(chǎn)生，企業(yè)的投資行為一旦注入了創(chuàng)業(yè)者的激情和創(chuàng)業(yè)型投資人創(chuàng)業(yè)基金的推動(dòng)，他就開始注入了新的基金，而這種基因必然產(chǎn)生資產(chǎn)泡沫。 1、管理的職業(yè)化與管理層的崛起 管理層作為經(jīng)營商品化的企業(yè)，形成了一個(gè)新的職業(yè)。我們說德魯克是現(xiàn)代企業(yè)管理之父，并不是說他教你們?cè)趺促嶅X，他本人沒有做過企業(yè)，也沒有賺過多少錢。但是為什么封他為企業(yè)管理之父呢？因?yàn)樗駝P恩斯給政府找到了職業(yè)一樣，德魯克給企業(yè)的經(jīng)營者找到了職業(yè)，把管理變成了職業(yè)，把企業(yè)層的崛起和虛擬經(jīng)濟(jì)成長放在一起。如果現(xiàn)代企業(yè)的管理者說自己會(huì)做什么產(chǎn)品，你就低估了自己?，F(xiàn)代企業(yè)的管理者最重要的功能在于能夠把一個(gè)企業(yè)變成商品，然后讓這個(gè)商品化的企業(yè)能夠被投資人接受，在資本市場(chǎng)上提前實(shí)現(xiàn)他的承諾和預(yù)期。企業(yè)的經(jīng)營更多地轉(zhuǎn)向了經(jīng)營預(yù)期、創(chuàng)造交易，更多轉(zhuǎn)向了投資人導(dǎo)向的高成長。消費(fèi)者希望你穩(wěn)定，希望你給消費(fèi)者創(chuàng)造最大利益，甚至希望你沒有利潤。所以，消費(fèi)者總是希望你提供免費(fèi)的午餐。為什么我們說沒有免費(fèi)的午餐？即使有免費(fèi)的午餐，也是用免費(fèi)的午餐去換豐盛的晚宴。這個(gè)時(shí)候，投資人的基金開始主導(dǎo)現(xiàn)代企業(yè)的發(fā)展，讓企業(yè)通過上市改變自己的商業(yè)模式。在這個(gè)背景下，企業(yè)管理才真正成為了一個(gè)理論。 2、資產(chǎn)的證券化和現(xiàn)金流的商品化 管理沒有理論，因?yàn)樗枪芾碚叩睦碚?。這時(shí)管理變成執(zhí)行，企業(yè)變成商品，執(zhí)行和商品創(chuàng)造了現(xiàn)代的職業(yè)經(jīng)理人階層。這個(gè)職業(yè)經(jīng)理人的階層不僅要了解他所從事的實(shí)體經(jīng)濟(jì)的商品和服務(wù)，更多地要了解資本市場(chǎng)的游戲規(guī)則，要了解資本市場(chǎng)所追求的是什么東西。資產(chǎn)的證券化是把資產(chǎn)從不流動(dòng)狀況變成了流動(dòng)性的證券。交易創(chuàng)造價(jià)值，資產(chǎn)的性質(zhì)開始發(fā)生了變化。同樣一個(gè)資產(chǎn)能夠交易和不能交易有天壤之別。 3、企業(yè)家的無風(fēng)險(xiǎn)收益與冒險(xiǎn)偏好 企業(yè)家對(duì)無風(fēng)險(xiǎn)收益的追求和企業(yè)家+投資人本身形成的保險(xiǎn)偏好，把現(xiàn)代企業(yè)制度推向了高風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)營，把現(xiàn)代企業(yè)在資本市場(chǎng)上形成了一個(gè)新的財(cái)富標(biāo)準(zhǔn)。很多人搞不清楚為什么要上市，我并不缺錢。因?yàn)槟悴簧鲜惺且粋€(gè)普通的商品。一旦上市，你變成了證券化的市場(chǎng)。同樣是財(cái)產(chǎn)，一個(gè)財(cái)產(chǎn)可以流動(dòng)，可以交易，它的價(jià)值就必然會(huì)翻身。而同樣的財(cái)產(chǎn)不能夠流動(dòng)，不能夠交易，它就不具備交易的價(jià)值，也就無法實(shí)現(xiàn)經(jīng)營的價(jià)值，也就沒有職業(yè)經(jīng)理人的創(chuàng)造。 4、管理層：現(xiàn)代企業(yè)的“無冕之王” 我們知道，傳統(tǒng)企業(yè)奉行的是消費(fèi)者為王，現(xiàn)代企業(yè)面對(duì)的是投資者和消費(fèi)者兩個(gè)“上帝”?，F(xiàn)在，管理團(tuán)隊(duì)作為第三個(gè)上帝出現(xiàn)了，被稱為企業(yè)的“無冕之王”，經(jīng)營著一個(gè)流動(dòng)性的資產(chǎn)，企業(yè)家開始把自己的身份變成了企業(yè)的“無冕之王”。這就是我們現(xiàn)在看到的現(xiàn)代企業(yè)制度的結(jié)果。 七管理團(tuán)隊(duì)和商業(yè)模式的合理價(jià)值 第一個(gè)概念：創(chuàng)新溢價(jià)。 一個(gè)企業(yè)的成功一定是持續(xù)性的創(chuàng)新。創(chuàng)業(yè)分解成兩個(gè)詞：創(chuàng)意+敬業(yè)。資本市場(chǎng)對(duì)管理團(tuán)隊(duì)的評(píng)價(jià)，就像我剛才講的，巴菲特決定收購的道理一樣，他買的是一個(gè)管理團(tuán)隊(duì)的商業(yè)模式，同時(shí)買的是管理團(tuán)隊(duì)的創(chuàng)意和敬業(yè)精神。持續(xù)的成功來源于創(chuàng)意，來源于敬業(yè)。所以當(dāng)一個(gè)企業(yè)能夠鶴立雞群超越其他人，有其創(chuàng)業(yè)、敬業(yè)精神的積累。而這個(gè)東西在沒有資本市場(chǎng)的時(shí)候，沒有實(shí)現(xiàn)的方式。投資人為什么喜歡這個(gè)團(tuán)隊(duì)而不喜歡另外一個(gè)團(tuán)隊(duì)？那是因?yàn)樗麄兏杏X到這個(gè)團(tuán)隊(duì)有一種本能的敬業(yè)精神。 有時(shí)候我們看一個(gè)企業(yè)，就是看下班的時(shí)候，鈴聲一響有多少人涌向大門。當(dāng)你看到一個(gè)優(yōu)秀企業(yè)的時(shí)候，你幾乎看不到下班鈴聲一響大家都往門口走，每個(gè)人都知道自己應(yīng)該干什么。工作是一種愉快，因?yàn)橥瑫r(shí)把自己的生活和創(chuàng)業(yè)精神融入到這個(gè)企業(yè)。有時(shí)候我們看一個(gè)企業(yè)，就說一句話，問一個(gè)問題：你們老板一個(gè)月來公司幾次？有的人說我們老板天天在公司。這時(shí)候在我們的腦里面基本上就把這個(gè)企業(yè)排除掉，因?yàn)檫@是他們家的企業(yè)。我們不可能投資一個(gè)企業(yè)，老板天天在屋里面坐著。一個(gè)公眾企業(yè)并不希望老板鞠躬盡瘁，死而后已，他希望看到每一個(gè)員工都能夠像做自己的事情一樣來注入它的創(chuàng)造力。所以他要求管理層能夠站在投資人的利益去經(jīng)營企業(yè)，能夠按照投資人的要求獎(jiǎng)勵(lì)他的團(tuán)隊(duì)，激勵(lì)他們。創(chuàng)新溢價(jià)，講的不是技術(shù)創(chuàng)新，而是在管理過程當(dāng)中，所有的團(tuán)隊(duì)一種發(fā)自內(nèi)心的創(chuàng)業(yè)和敬意。 第二個(gè)概念：領(lǐng)先溢價(jià)。 創(chuàng)新型企業(yè)其實(shí)就是搶跑者，游戲規(guī)則確定之后，誰先搶跑誰拿利潤的大頭。這種獎(jiǎng)勵(lì)搶跑者的游戲規(guī)則是現(xiàn)代市場(chǎng)形成的。如家上市，為什么會(huì)被評(píng)為年度IPO？是因?yàn)樯鲜心翘?，開盤價(jià)和IPO之間的差用市盈率來衡量，319倍的市盈率，我想大家按照常識(shí)去理解，你花1塊錢，給你319塊錢，為什么？因?yàn)槟銚屌埽驗(yàn)槟阍诖蠹疫€沒有把酒店看作商務(wù)酒店的時(shí)候，你開始把奢侈品的酒店作為，變成了工作中的一個(gè)環(huán)節(jié)，開始把睡覺、洗澡、上網(wǎng)這三個(gè)基本要素作為一個(gè)連鎖產(chǎn)品，商務(wù)酒店連鎖適應(yīng)了中國商業(yè)社會(huì)的變化。 第三個(gè)概念：版權(quán)溢價(jià)。 很多人能夠理解書報(bào)版權(quán)、音響版權(quán)，但是卻不能理解最值得的商業(yè)模式的版權(quán)。沃爾瑪?shù)目偛谜f得很清楚，什么叫商業(yè)模式：一個(gè)人的創(chuàng)業(yè)，無數(shù)人的復(fù)制。不能復(fù)制的東西一定不是商業(yè)模式，任何一個(gè)商業(yè)模式都有復(fù)制的極限。一旦接近極限就呼喚著另外一種創(chuàng)新。所以，商業(yè)模式是一個(gè)創(chuàng)新加復(fù)制的過程。 版權(quán)體現(xiàn)在哪里呢？體現(xiàn)在資本溢價(jià)當(dāng)中。你今天來找錢，你說我投資500萬，兩年賺了500萬。一個(gè)很好的企業(yè)，現(xiàn)在資金鏈斷了。站在投資人的立場(chǎng)上我會(huì)怎么問你呢？我給你5個(gè)億，兩年你能不能賺5個(gè)億？如果你說能。好，我占30%，你占70%，你去做。這個(gè)交易就是版權(quán)。如果你能500萬賺500萬，而且你的商業(yè)模式能夠給你5個(gè)億賺5個(gè)億，我就只占30%。有人說這個(gè)不公平，非常不公平。但是大家想想，兩年我給你5個(gè)億，你賺5個(gè)億。按20%的利潤，有一個(gè)億的利潤。一個(gè)億的利潤賣30倍的市贏率可以賣30億，于是我的30%就是90億。那20億一分錢都不投，但是我送給你。因?yàn)闆]有你那個(gè)商業(yè)模式，我的5個(gè)億就不能變成90個(gè)億，所以我認(rèn)為很值得。 第四個(gè)概念：壟斷溢價(jià)。 我講的不是地區(qū)壟斷、技術(shù)壟斷、制造壟斷、國家壟斷。管理團(tuán)隊(duì)在什么條件下能夠創(chuàng)造壟斷呢？舉一個(gè)例子，世界最大的鋼琴制造業(yè)，這么多年壟斷這個(gè)行業(yè)。為什么他可以壟斷呢？你去參觀這個(gè)企業(yè)，他不會(huì)告訴你怎么壟斷鋼琴。他會(huì)講一個(gè)故事：150年前，我們這個(gè)家族種植了一片森林，我們?cè)趺捶N樹，把木頭裁下來，要經(jīng)過多少道工序處理。做鋼琴的木頭一定是經(jīng)過100年處理的木頭，你還跟他競(jìng)爭(zhēng)嗎？你怎么做出100年的木頭？這就是經(jīng)營性壟斷。競(jìng)爭(zhēng)者立即就走了，因?yàn)檫@個(gè)是無法復(fù)制的。經(jīng)營型壟斷是不可復(fù)制的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，商業(yè)模式是可復(fù)制的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。二者合一，一個(gè)企業(yè)就成就了一個(gè)百年老店?？蓮?fù)制的和不可復(fù)制的兩個(gè)東西，共同構(gòu)成了我們?cè)谑袌?chǎng)上追求的、尋找的經(jīng)營價(jià)值是稀缺資源。 第五個(gè)概念：并購溢價(jià)。 當(dāng)我們有了一個(gè)虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)雙循環(huán)的觀念，我們算帳的方法就變了，談判的方法也變了。我們做實(shí)體經(jīng)濟(jì)的人應(yīng)該知道，把一個(gè)商品帶到市場(chǎng)上談價(jià)格，你的差別不會(huì)相差很多。實(shí)體經(jīng)濟(jì)80%的利潤一定是做出來，20%的利潤有可能是談出來。但是在虛擬經(jīng)濟(jì)當(dāng)中，投資銀行的價(jià)值是怎么實(shí)現(xiàn)呢？各行業(yè)的利潤是談出來，80%的利潤是來源于談判桌上。所以在談判的過程當(dāng)中，現(xiàn)代企業(yè)職業(yè)經(jīng)理人的職業(yè)技能體現(xiàn)在這個(gè)上面，能夠發(fā)現(xiàn)價(jià)值，是因?yàn)槟憧梢赞D(zhuǎn)換評(píng)價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)，能夠談出利潤。因?yàn)槟愕臏贤芰驼勁心芰Q定著企業(yè)的成長。所以，現(xiàn)代企業(yè)的高級(jí)職業(yè)經(jīng)理人是在飛機(jī)場(chǎng)、談判桌和各種會(huì)議上。為什么呢？尋找交易、創(chuàng)造交易，談出利潤。虛擬經(jīng)濟(jì)的利潤80%在于談。談判決定成敗，是因?yàn)樵谡勁械倪^程當(dāng)中，你的垃圾到我這邊就是黃金。 創(chuàng)業(yè)型的企業(yè)家和經(jīng)營型企業(yè)家的區(qū)別 資源來源于整合，資本市場(chǎng)上的價(jià)與值和我們實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)現(xiàn)的東西存在很大的沖突。這種沖突一方面來講，是傳統(tǒng)企業(yè)和現(xiàn)代企業(yè)之間本質(zhì)的差別及各個(gè)層次的差別?，F(xiàn)在資本市場(chǎng)上為什么一個(gè)公司的股票可以今天一個(gè)價(jià)，明天一個(gè)價(jià)。那是因?yàn)檫@個(gè)市場(chǎng)開始細(xì)化了，分裂出產(chǎn)品化的企業(yè)和商品化的企業(yè)、經(jīng)營者和創(chuàng)業(yè)者、企業(yè)家和投資人。當(dāng)這個(gè)市場(chǎng)開始發(fā)生這種變化的時(shí)候，我們每一個(gè)的生活也開始越來越多跟這個(gè)市場(chǎng)發(fā)生了關(guān)系。商品化的企業(yè)開始獲得的交易權(quán)，可以交易的財(cái)富才可以被認(rèn)為財(cái)富。每個(gè)人直接或者間接開始進(jìn)入了這個(gè)市場(chǎng)。