國企股份制改革思路的再思考.doc

國企股份制改革思路的再思考摘要:股份制是國有企業(yè)改革的方向,但是由于股份制所要求的外部約束機制的缺乏,在這種情況下盲目推進股份制改革,可能會使國有企業(yè)從一種低效率走向另一種低效率;同時,筆者認為,由于“馬太效應”的存在,旨在通過其他產(chǎn)權主體的加入來提高國有企業(yè)效益的改革思路有必要進一步探討;在缺乏競爭性環(huán)境中的國有控股企業(yè),國家將負擔低效率企業(yè)的全部監(jiān)督成本,其他產(chǎn)權主體搭國家的便車,國有資本的收益可能更低通過分析,筆者認為,國企改革應該是產(chǎn)權、環(huán)境和管理改革的三位一體關鍵詞:國有企業(yè);產(chǎn)權主體;國有控股;監(jiān)督成本;馬太效應中圖分類號:2766文獻標識碼:文章編號:1004-972(2000)06-0028-03在中國現(xiàn)階段,由于種種原因造成國有產(chǎn)權不能自由流動,資本市場的作用受到很大的限制;同時,我國的產(chǎn)品市場還不太完善,經(jīng)營者市場遠未成熟因而,在現(xiàn)階段推行股份制改革,還有許多問題值得進一步探討一、股份制與所有權監(jiān)督不足股份制是隨著社會化大生產(chǎn)的出現(xiàn)而出現(xiàn)的,它把單個資本集中起來進行社會化大生產(chǎn),解決單個投資者無力投資的局面但是,股份制的出現(xiàn),將會導致所有權監(jiān)督的不足,經(jīng)營者不努力工作,或不按所有者的意愿努力工作,從而使企業(yè)效率低下設想有個所有者(產(chǎn)權主體),他們自愿監(jiān)督企業(yè)的經(jīng)營活動,每個產(chǎn)權主體提供的監(jiān)督為=為監(jiān)督之和,監(jiān)督越多,經(jīng)營者偷懶的可能性越小,企業(yè)的效益越好,所有者獲得的收益越大為了分析的方便,我們假定個人的效用函數(shù)采用柯布道格拉斯形式,=(,)=,其中,為其他私人物品的消費,0,1,+1,私人物品和監(jiān)督給所有者帶來的效用都為正,并且,它們之間的邊際替代率是遞減的設為其他私人物品的價格,為每單位的監(jiān)督成本,為每個所有者從企業(yè)盈利中獲得的收益(假設所有者沒有其他收入,如果有,也只是在其之前加上一個常數(shù),并不影響問題的結論),與所占的股份成正比,=,為其所占的股份那么,每個產(chǎn)權主體面臨的問題是給定其他產(chǎn)權主體選擇的情況下,選擇自己的最優(yōu)策略(,),最大化自己的目標函數(shù):=-(-)其中,為拉格朗日常數(shù)我們可以得到納什均衡情況下每個產(chǎn)權主體提供的監(jiān)督:=(-)(/-)/(+),=1,2,(1)于是,我們得到:=/(+)從(1)式中,我們可以看出,一個產(chǎn)權主體相信其他產(chǎn)權主體提供的監(jiān)督越多,他自己提供的監(jiān)督就越小,且隨產(chǎn)權主體個數(shù)的增多,越來越小現(xiàn)在,我們來考慮一下帕累托最優(yōu)解的情況,假設社會福利函數(shù)采用下面形式:=11+22+結束條件為:=+于是,我們可以得到:=/(+)這就是公共物品的帕累托最優(yōu)供給=/=(+)/(+)顯然,1監(jiān)督的納代均衡供給小于帕累托最優(yōu)供給,且二者之間的差距隨產(chǎn)權主體個數(shù)的增加而擴大,也就是說,股份制將導致所有權監(jiān)督不足由于監(jiān)督是一種公共產(chǎn)品,具有非競爭性和非排他性的特點,與一般公共產(chǎn)品的產(chǎn)權容易界定(誰投資產(chǎn)權歸誰)不同,監(jiān)督由于其無法量化和具體化,當一個經(jīng)營者努力工作,我們無法確定到底是哪一個產(chǎn)權主體的監(jiān)督在起作用,或者是所有產(chǎn)權主體共同監(jiān)督的結果同時,即使一個企業(yè)由于某產(chǎn)權主體提供了充分的監(jiān)督而使企業(yè)獲利甚豐,該產(chǎn)權主體也無法剝奪其他產(chǎn)權主體依據(jù)其投入的資本份額獲取收益的權力,因為股份公司是按股分紅的,同股同酬由于這種來源于監(jiān)督的收益的非競爭性和非排他性,承擔監(jiān)督成本的產(chǎn)權主體不能獨享其帶來的收益,于是產(chǎn)生了私人收益和社會收益的不一致因此,作為理性的個體,每個產(chǎn)權主體愿意提供的監(jiān)督會少于其應該提供的監(jiān)督,導致所有權監(jiān)督不足從以上的分析我們可以看出,各產(chǎn)權主體自愿提供的監(jiān)督總和與產(chǎn)權主體的個數(shù)成反比,產(chǎn)權主體越多,提供的監(jiān)督就越少,并且,隨著產(chǎn)權主體個數(shù)的增多,提供的總監(jiān)督與帕累托最優(yōu)供給的差距越來越大我們知道,所有者與經(jīng)營者的目標函數(shù)不一致,同時由于經(jīng)營者是否努力工作不易觀察,或者是成本高得令人難以接受,張維迎打了一個很形象的比喻,把他稱之為“樹蔭下的經(jīng)營者”在所有者監(jiān)督不足的情況下,理性的經(jīng)營者不會按所有者的意愿努力工作,導致企業(yè)效率低下,所有者的利益受損堤內(nèi)不足堤外補在成熟的市場經(jīng)濟國家中,這種所有權監(jiān)督不足在很大程度被市場約束彌補,通過成熟的產(chǎn)品市場、資本市場和經(jīng)營者市場,對經(jīng)營者施加較強的外在壓力,督促和鞭策經(jīng)營者兢兢業(yè)業(yè)地工作企業(yè)經(jīng)營者的業(yè)績可以通過產(chǎn)品市場和資本市場體現(xiàn)出來對產(chǎn)品市場來說,主要是通過產(chǎn)品市場上企業(yè)產(chǎn)品市場占有率、企業(yè)利潤等指標得到反應,市場占有率越高,說明這種產(chǎn)品的市場競爭能力越強,說明企業(yè)經(jīng)營者績效越好,利潤是經(jīng)營者經(jīng)營績效的綜合反映所有者可以通過觀察這些指標來判斷經(jīng)營者的努力程度對資本市場(主要是股票市場)來說,本質上,資本市場的競爭是對企業(yè)控制權的競爭,其主要形式是接管,這是防止經(jīng)營者損害所有者利益的最后一種武器如果經(jīng)營者的經(jīng)營管理不善,使公司股票價格下跌,就會使有能力的其他人低價購進足夠的股票,從而接管該企業(yè)企業(yè)被接管后,第一個被解雇的往往就是經(jīng)營者在健全的經(jīng)營者市場中,一個人只有通過市場評估和社會認可,方可成為一個公司的經(jīng)營者,而企業(yè)經(jīng)營者也清楚地知道他們的經(jīng)營成敗對自己名譽、地位和前途將帶來什么影響,在市場不斷進行的評價和比較中,以及市場客觀存在的競爭所產(chǎn)生的巨大壓力,迫使經(jīng)營者不敢以自己的人力資本去冒風險,從而形成對經(jīng)營者的約束正是由于市場約束機制形成的外部約束在很大程度上彌補了所有權監(jiān)督的不足,所以我們說,股份制是同成熟的產(chǎn)品市場、資本市場和經(jīng)營者市場密切聯(lián)系、共同發(fā)展的,離開成熟的市場條件,股份制的作用很難發(fā)揮,股份制同樣是低效率的臺灣的情況如此,同時已有的研究表明,我國國有企業(yè)股份制改造后的總體效益也是降低的而現(xiàn)今在我國的情況是怎么樣呢?產(chǎn)品市場運轉狀況基本良好,但存在諸如價格體系不合理,資源流動的地域性和行業(yè)性限制,非市場力量如行政干預和行政保護還對企業(yè)行為有很大影響,因而產(chǎn)品市場不能更充分發(fā)揮其監(jiān)督作用經(jīng)營者市場還遠未發(fā)育成熟,企業(yè)家人才和企業(yè)家意識的缺乏以及經(jīng)營者選拔機制的缺陷,使得經(jīng)營者市場還不能發(fā)揮其約束作用資本市場是外部約束機制的根本和首要力量,目前我國資本市場的發(fā)展尚處于起步階段,存在種種不成熟的狀況,股票市場規(guī)模很小,股價不能真實反映公司實際業(yè)績,國有股和法人股不能上市流通,國有資本無法退出因此,資本市場上兼并與反兼并的斗爭還遠未成為對企業(yè)經(jīng)營者的有力約束,而這一點恰恰是非常關鍵的如果我們繼續(xù)把邏輯推演一下,要健全資本市場,首先得解決國有股和法人股上市流通、國有資本的退出機制問題,但要想在現(xiàn)階段解決這個問題,客觀存在一定的困難,因此,在現(xiàn)階段一味地推進股份制改革,可能會使國有企業(yè)從一種低效率走向另一種低效率對=+一階差分得:=+分析上式,我們發(fā)現(xiàn)一個很有趣的現(xiàn)象當企業(yè)效益不好出現(xiàn)虧損時,即0,由于人們的消費具有剛性,故0,也就是說,收入減少的效應很大部分轉嫁到監(jiān)督上,所有者提供的監(jiān)督更少,從而企業(yè)的效益更差,這是一種惡性循環(huán);而當企業(yè)效益好時,當收入增加,由于消費的增加沒有收入的增加快,因而所有者會把增加的收入的一部分用于支付監(jiān)督的成本,故0,監(jiān)督增加,從而企業(yè)的效益更好這也就是說,股份制改造后的企業(yè)的效益取決于企業(yè)的期初狀態(tài),如果期初時企業(yè)經(jīng)濟效益好,則各所有者提供的監(jiān)督就會越多,改造后的效率就可能更高,而期初效益差的企業(yè)改造成股份制后,各產(chǎn)權主體提供的監(jiān)督就會越少,結果企業(yè)的效率可能更低,效益更差,這是一種典型的馬太效應,在我國的股份制改造中,這個問題應特別注意二、國有控股和搭便車行為下面我們將分析,在股份制改造之后,如果國有資本處于控股地位,情況會變成什么樣呢?為了分析的簡便,我們分析只有兩個所有者的行為,設1,2分別代表國家和另一個非國有的產(chǎn)權主體分別提供的監(jiān)督由(1)式得納什均衡下另一個非國有產(chǎn)權主體的監(jiān)督為:2=(+)2-1/(2+)/(+)2由=我們可以得到,當1(1+/)2時,其中1,2分別為國家和另一非國有產(chǎn)權主體在公司中的股份,這時,國家承擔全部的監(jiān)督責任,另一非國有產(chǎn)權主體沒有監(jiān)督的積極性,此時有:=/=1/(1+2(2)很顯然,1這就是說,當國家與其他產(chǎn)權主體共同監(jiān)督時,將引起監(jiān)督不足,經(jīng)營者損害所有者權益同時,當國有股份超過一定份額(1+/)時,其他產(chǎn)權主體會發(fā)現(xiàn),坐享其成的凈收益會大于自己監(jiān)督時的凈收益,因而,國家將負擔全部的監(jiān)督成本,其他產(chǎn)權主體搭國家的便車,無監(jiān)督的積極性總結上面的分析,我們可以知道,在國有控股企業(yè)中,國家(或國有資本的管理部門)將負擔了低效率企業(yè)的全部監(jiān)督成本,國有資本的收益可能更低由(2)式可知,1相對于2越大,納什均衡的監(jiān)督越接近帕累托最優(yōu)監(jiān)督,企業(yè)的效率就越高,當2=0時,=,監(jiān)督充分,企業(yè)效益處于最優(yōu)狀態(tài)因此我們認為,對一些國有企業(yè),由國家獨資經(jīng)營,效益將是最好的一方面,它能使企業(yè)的效益達到帕累托最優(yōu);另一方面,在分配時,國家(國有資本管理部門)將獨享監(jiān)督帶來的全部收益現(xiàn)階段,國家沒有必要也沒有能力管理那么多的國有企業(yè),因而,如何做到有進有退,有所為有所不為,從戰(zhàn)略上調整國有經(jīng)濟布局就成為問題的關鍵,對剩下為數(shù)不多的國有獨資企業(yè),國家需要做的是加強管理三、結論及其政策建議從上面的分析我們知道,旨在通過股份制改造來改變國有企業(yè)效益低下的問題,但由于缺乏競爭性外部環(huán)境,作用將是很有限的,其結果可能會使國有企業(yè)從一種低效率(股份制改造前的低效率)走向另一種低效率(股份制改造后由于監(jiān)督不足導致的低效率),由于條件不具備,因此我們在積極創(chuàng)造條件的同時,對現(xiàn)有企業(yè)進行股份制改造應特別慎重同時我們知道,在國有企業(yè)中,有些問題是由于管理因素造成的因而,國有企業(yè)的問題不僅僅是產(chǎn)權問題,也不僅僅是環(huán)境和管理問題,而是三者糾纏在一起,國有企業(yè)的改革應是產(chǎn)權改革、競爭性環(huán)境改革和管理改革的三位一體,“把這些纏在一塊的老鼠尾巴一并砍掉”(張五常語)因此,筆者認為,可以在“三改一加強(改革、改組、改造和加強管理)”后再添