中小企業(yè)融資問題的博弈分析.doc

中小企業(yè)融資問題的博弈分析 摘要：本文通過分析中小企業(yè)與金融機構(gòu)的利益關(guān)系，運用博弈論和信息經(jīng)濟學(xué)的方法從非合作博弈的四個角度分析研究了中小企業(yè)與銀行在融資問題上的策略和均衡。最后結(jié)合以往研究，為中小企業(yè)和金融機構(gòu)提供可行性建議。 關(guān)鍵詞：中小企業(yè)；融資；銀行；博弈 中小企業(yè)在中國經(jīng)濟發(fā)展、市場繁榮和就業(yè)擴大中扮演著重要的角色，并且以其靈活的運行機制和市場適應(yīng)能力，成為中國經(jīng)濟體制轉(zhuǎn)變的推動力量。然而，一方面由于大部分中小企業(yè)處于創(chuàng)業(yè)發(fā)展的起始階段，普遍存在信用較低，擔(dān)保體系有所欠缺的問題；另一方面，以銀行為代表的金融機構(gòu)主要服務(wù)于大型企業(yè)，再加之銀行安全性的經(jīng)營理念，使得中小企業(yè)融資愈加艱難。 一、 中小企業(yè)與金融機構(gòu)概述 中小企業(yè)是我國國民經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中必不可少且十分重要的組成部分。根據(jù)現(xiàn)行的中小企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)暫行規(guī)定，我國中小企業(yè)在數(shù)量上已經(jīng)達到4200多萬戶，占全國企業(yè)總數(shù)的95%以上。廣大中小企業(yè)創(chuàng)造的GDP占我國的60%，提供的稅收占50%，外貿(mào)出口占68%，提供了75%以上的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位，在新增就業(yè)機會中有85%以上來自中小企業(yè)，為各級地方財政提供了80%左右的收入來源。然而，融資渠道的狹窄、融資結(jié)構(gòu)簡單及所遇到的信息不對稱問題使得中小企業(yè)在融資方面尤其是銀行信貸方面處于非常被動的局面。 目前，銀行等金融機構(gòu)貸款的主要對象為大型企業(yè)，大型企業(yè)吸納了銀行90%的貸款總量，而留給中小企業(yè)的貸款量不足10%。銀行的利潤來源中有85%以上來自于大型企業(yè)，中小企業(yè)提供的利潤僅占10%左右，這是金融領(lǐng)域典型的“二八定律”。銀行主要服務(wù)大型企業(yè)是兩方面的原因造成的：從銀行角度分析，其經(jīng)營原則是盈利性、流動性和安全性；從企業(yè)角度分析，大型企業(yè)一般具有雄厚的經(jīng)濟實力，償債能力強，信用等級高，而中小企業(yè)力量單薄，實力有限，信用等級較低。從而，銀行在貸款方面更傾向于選擇大型企業(yè)而不是中小企業(yè)。 二、中小企業(yè)與銀行的博弈關(guān)系分析 博弈雙方是銀行和中小企業(yè)，且均為“理性經(jīng)濟人”，以自身利益最大化為目標(biāo)。當(dāng)雙方進行行為決策時，我們進行如下設(shè)定。 中小企業(yè)有一收益率為r的項目，項目資金來源依賴于向銀行申請貸款A(yù)，銀行的貸款利率為i。同時，假定該項目收益率一定大于銀行的貸款利率（ri）。在沒有相應(yīng)獎懲性政策條件下，若銀行同意貸款且企業(yè)如期還款，則企業(yè)的收益為A（r-i），銀行的收益為Ai；若銀行同意貸款，而企業(yè)不還貸款，則企業(yè)的收益為A（1+r），銀行的收益為-A。下面我們將從四個角度分析中小企業(yè)融資問題。 （一）完全信息靜態(tài)博弈 完全信息靜態(tài)博弈中每個參與人對所有其他參與人的特征有完全的了解，并且所有參與人同時選擇行動且只選擇一次。此時，博弈雙方在掌握對方的行為下選擇自己的最優(yōu)行動。根據(jù)已有設(shè)定，建立如下博弈矩陣。 在表1中，納什均衡為（失信，拒貸），此時雙方的收益為（0，0）。因為在銀行選擇貸款時，企業(yè)根據(jù)利潤最大化的原則會選擇失信，由于信息完全，銀行會知道放貸時企業(yè)會失信，因此會不提供貸款。而在此博弈中存在個人理性與集體理性的沖突，即當(dāng)銀行同意貸款、中小企業(yè)選擇守信時，收益為（A（r-i），Ai），比納什均衡的收益（0，0）要好，但該帕累托改進卻無法實現(xiàn)，因為它違背了“理性經(jīng)濟人”的假定。為此，應(yīng)該采取一定的獎懲措施，以實現(xiàn)參與人的利益最大化。 （二）完全信息動態(tài)博弈 在完全信息動態(tài)博弈過程中，參與人的行動有先后順序，且后行動者能觀察到先行動者的行動。假設(shè)企業(yè)先行動，銀行觀察到企業(yè)的行動后再決定自己的策略。此時可以建立以下博弈。 結(jié)合上圖和表2，我們發(fā)現(xiàn)這個博弈有兩個純戰(zhàn)略納什均衡，分別為（守信，放貸，拒貸），（失信，拒貸，拒貸）。在每一個均衡，給定對方的戰(zhàn)略，自己的戰(zhàn)略是最優(yōu)的。前一個均衡的結(jié)果是（守信，放貸），即企業(yè)選擇守信，銀行同意貸款；第二個均衡的結(jié)果是（失信，拒貸），即企業(yè)不守信，銀行不同意貸款。但是，后一個均衡是不可置信的，即后者不是銀行的合理戰(zhàn)略，根據(jù)子博弈精煉納什均衡可得（守信，放貸，拒貸）是這個博弈的唯一均衡。 （三）不完全信息靜態(tài)博弈 在不完全信息靜態(tài)博弈中，支付函數(shù)是人們的共同知識。但是，至少有一個參與人不知道其他參與人的支付函數(shù)。依據(jù)已有假設(shè)，引入貝葉斯納什均衡，我們對表1的分析如下。 從銀行角度分析，設(shè)銀行認(rèn)為企業(yè)守信的概率為P，失信的概率為1-P，則銀行選擇貸款的收益為P（-A）+（1-P）Ai；選擇不貸款的收益為P*0+（1-P）（-Ai）。從而當(dāng)P2i/（2i+1）時，銀行選擇給中小企業(yè)貸款；當(dāng)P?R2i/（2i+1）時，銀行選擇拒絕向中小企業(yè)貸款。 從企業(yè)角度分析，設(shè)中小企業(yè)中選擇還款的概率為P，不還款的概率為1-P，則企業(yè)選擇還款的收益為PA（r-i）+（1-P）A（1-r）；企業(yè)選擇不還款的收益為P（-Ar）+（1-P）*0。從而當(dāng)P?R（r-1）/（3r-i-1）時，企業(yè)選擇守信，向銀行償還貸款；當(dāng)P?Q（r-1）/（3r-i-1）時，企業(yè)選擇失信，不向銀行償還貸款。 令（r-1）/（3r-i-1） ?Q2i/（2i+1），則可以得到結(jié)論：當(dāng)（r-1）/（3r-i-1） ?QP?Q2i/（2i+1）時，得到博弈均衡，此時銀行選擇貸款，企業(yè)選擇守信。 從以上分析可以得出，銀行的期望收益取決于貸款利率和企業(yè)還款概率兩個方面。在現(xiàn)實情況下，由于信息不對稱，銀行無法觀察到借款人的投資風(fēng)險，即不能準(zhǔn)確估計借款人的信用等級，因而也不能準(zhǔn)確估計借款人的還款概率。此時提高利率將使低風(fēng)險的借款人退出市場（逆向選擇行為），或者誘使借款人選擇更高風(fēng)險的項目（道德風(fēng)險行為），最終都導(dǎo)致銀行放款的平均風(fēng)險上升。為避免這樣的情況發(fā)生，銀行應(yīng)該采取措施來降低企業(yè)違約失信的概率，如可以采取一定的獎懲措施，這樣就可以使企業(yè)和銀行共同發(fā)展。 （四）不完全信息動態(tài)博弈 在動態(tài)博弈中，行動有先后次序；在不完全信息條件下，博弈的每一參與人知道其他參與人的有哪幾種類型及各種類型出現(xiàn)的概率，即知道“自然”參與人的不同類型與相應(yīng)選擇之間的關(guān)系。但是，參與人并不知道其他的參與人具體屬于哪一種類型。然而，由于行動有先后順序，后行動者可以通過觀察先行動者的行為，獲得有關(guān)先行動者的信息，從而證實或修正自己對先行動者的行動。在本例中，中小企業(yè)和銀行的博弈則在不完全信息靜態(tài)博弈的基礎(chǔ)之上進行進一步的改進，我們做以下分析。 為了便于討論，我們可以把中小企業(yè)分為兩類，即守信企業(yè)和失信企業(yè)，并設(shè)其概率為P（A）和P（B）。此時，拋除中性風(fēng)險企業(yè)，則有P（A）+P（B）=1。在前面討論的基礎(chǔ)上，已經(jīng)設(shè)定所有的中小企業(yè)都會選擇向銀行貸款這種融資方式。而在動態(tài)博弈中，銀行對中小企業(yè)的先行策略會做出不同的應(yīng)對，當(dāng)然企業(yè)也會對銀行對其的態(tài)度做出不同的策略調(diào)整。我們用博弈論中的貝葉斯法則來修正先驗概率。假設(shè)中小企業(yè)是先采取策略的行動參與方，設(shè)向銀行申請貸款的中小企業(yè)為E，可以得到低風(fēng)險企業(yè)和高風(fēng)險企業(yè)的修正概率，即 P（B/E）=（P（B）*p（E/B）/（P（B）*P（E/B）+P（A）*P（E/A） P（A/E）=（P（A）*P（E/A）/（P（A）*P（E/A）+P（B）*P（E/B） 已經(jīng)假設(shè)所有的企業(yè)均會貸款，則P（E/A）=P（E/B）=1，且P（A）+P（B）=1，故根據(jù)概率論相關(guān)公式得P（A/E）=P（A），P（B/E）=P（B）。因此，銀行是否發(fā)放貸款主要是通過比較向中小企業(yè)提供貸款的期望收益E（R）和無風(fēng)險收益（R）的多少。銀行會選擇提供貸款時，需要滿足E（R）R。 同理，我們也可以得到銀行作為先采取策略的行動參與方的情況和結(jié)論，在此不作細(xì)致論述?？梢园l(fā)現(xiàn)，在不完全信息動態(tài)博弈情況下，因為博弈雙方均可根據(jù)對方的先行策略做出更有利于自己的反應(yīng)策略，也避免了完全信息的相對不可操作性，所以中小企業(yè)和銀行之間的關(guān)系與現(xiàn)實情況中的情形最為接近。我們也可以得到結(jié)論：若中小企業(yè)先行動，其最優(yōu)策略為選擇守信，銀行選擇貸款；若銀行先采取行動，則最優(yōu)策略則需綜合考慮中小企業(yè)的風(fēng)險類型。 三、改良中小企業(yè)銀行融資的可行性建議 根據(jù)上述分析，改進中小企業(yè)和銀行在融資方面遇到的問題是十分有必要的。結(jié)合以往研究成果，本文將從以下幾個方面提供可行性建議。 第一，對中小企業(yè)來說，首先應(yīng)該著力拓展自己的融資渠道，不應(yīng)只依賴銀行等外源融資，也應(yīng)提升自身的內(nèi)源融資水平。一些國家已經(jīng)探索開辟股票市場“第二板塊”，為中小企業(yè)提供直接融資渠道，如美國的NASDAQ市場，這在一定程度上促進了發(fā)達國家中小企業(yè)籌資來源的多元化。其次應(yīng)該著力消除自己在信息不對稱方面對融資所造成的影響，如模仿大型企業(yè)積極對外公布相關(guān)參數(shù)，積極配合銀行對企業(yè)的信用評判。再次應(yīng)積極主動的建立相應(yīng)的征信系統(tǒng)，可以采取中小企業(yè)間聯(lián)合擔(dān)保的模式來增加信用砝碼，以備銀行在貸款方面便于審核，最后應(yīng)積極引入大數(shù)據(jù)分析，充分利用互聯(lián)網(wǎng)金融的契機來完善征信系統(tǒng)。 第二，對銀行來說，首先應(yīng)積極完善對中小企業(yè)的服務(wù)體系，打造能有效服務(wù)中小企業(yè)的金融平臺，如設(shè)立地方性民營中小商業(yè)銀行，緩解大銀行信貸配給對中小企業(yè)融資的制約，構(gòu)建對其全方位的金融支持。其次，銀行應(yīng)該創(chuàng)新征信體系，針對中小企業(yè)的特點設(shè)置適合它們的征信系統(tǒng)，而不應(yīng)該單純復(fù)制大型企業(yè)征信評估模式。最后，還應(yīng)建立信貸獎懲制度和風(fēng)險預(yù)警制度，以降低違約現(xiàn)象的發(fā)生。 第三，對政府來說，政府部門應(yīng)出臺相關(guān)政策為中小企業(yè)的發(fā)展融資提供支持，也應(yīng)穩(wěn)步調(diào)整銀行傾向于大企業(yè)的經(jīng)營慣性。其次，政府應(yīng)鼓勵金融創(chuàng)新，如鼓勵銀企參與當(dāng)前的互聯(lián)網(wǎng)金融熱潮，以及民營銀行設(shè)立的創(chuàng)舉。最后，政府應(yīng)加強監(jiān)管，積極出臺相關(guān)法律法規(guī)，對銀企融資做好管理，對可能出現(xiàn)的風(fēng)險進行預(yù)警，以實現(xiàn)企業(yè)融資和銀行放貸的穩(wěn)定健康發(fā)展。 相信在不久的將來，中小企業(yè)和銀行等金融機構(gòu)的融資問題會得到一定的改善，中小企業(yè)和銀行等機構(gòu)將會健康持續(xù)發(fā)展，同時我國經(jīng)濟水平也會上一