中小企業(yè)融資問題的博弈分析.doc

中小企業(yè)融資問題的博弈分析 摘要：本文通過分析中小企業(yè)與金融機構的利益關系，運用博弈論和信息經濟學的方法從非合作博弈的四個角度分析研究了中小企業(yè)與銀行在融資問題上的策略和均衡。最后結合以往研究，為中小企業(yè)和金融機構提供可行性建議。 關鍵詞：中小企業(yè)；融資；銀行；博弈 中小企業(yè)在中國經濟發(fā)展、市場繁榮和就業(yè)擴大中扮演著重要的角色，并且以其靈活的運行機制和市場適應能力，成為中國經濟體制轉變的推動力量。然而，一方面由于大部分中小企業(yè)處于創(chuàng)業(yè)發(fā)展的起始階段，普遍存在信用較低，擔保體系有所欠缺的問題；另一方面，以銀行為代表的金融機構主要服務于大型企業(yè)，再加之銀行安全性的經營理念，使得中小企業(yè)融資愈加艱難。 一、 中小企業(yè)與金融機構概述 中小企業(yè)是我國國民經濟結構中必不可少且十分重要的組成部分。根據(jù)現(xiàn)行的中小企業(yè)標準暫行規(guī)定，我國中小企業(yè)在數(shù)量上已經達到4200多萬戶，占全國企業(yè)總數(shù)的95%以上。廣大中小企業(yè)創(chuàng)造的GDP占我國的60%，提供的稅收占50%，外貿出口占68%，提供了75%以上的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位，在新增就業(yè)機會中有85%以上來自中小企業(yè)，為各級地方財政提供了80%左右的收入來源。然而，融資渠道的狹窄、融資結構簡單及所遇到的信息不對稱問題使得中小企業(yè)在融資方面尤其是銀行信貸方面處于非常被動的局面。 目前，銀行等金融機構貸款的主要對象為大型企業(yè)，大型企業(yè)吸納了銀行90%的貸款總量，而留給中小企業(yè)的貸款量不足10%。銀行的利潤來源中有85%以上來自于大型企業(yè)，中小企業(yè)提供的利潤僅占10%左右，這是金融領域典型的“二八定律”。銀行主要服務大型企業(yè)是兩方面的原因造成的：從銀行角度分析，其經營原則是盈利性、流動性和安全性；從企業(yè)角度分析，大型企業(yè)一般具有雄厚的經濟實力，償債能力強，信用等級高，而中小企業(yè)力量單薄，實力有限，信用等級較低。從而，銀行在貸款方面更傾向于選擇大型企業(yè)而不是中小企業(yè)。 二、中小企業(yè)與銀行的博弈關系分析 博弈雙方是銀行和中小企業(yè)，且均為“理性經濟人”，以自身利益最大化為目標。當雙方進行行為決策時，我們進行如下設定。 中小企業(yè)有一收益率為r的項目，項目資金來源依賴于向銀行申請貸款A，銀行的貸款利率為i。同時，假定該項目收益率一定大于銀行的貸款利率（ri）。在沒有相應獎懲性政策條件下，若銀行同意貸款且企業(yè)如期還款，則企業(yè)的收益為A（r-i），銀行的收益為Ai；若銀行同意貸款，而企業(yè)不還貸款，則企業(yè)的收益為A（1+r），銀行的收益為-A。下面我們將從四個角度分析中小企業(yè)融資問題。 （一）完全信息靜態(tài)博弈 完全信息靜態(tài)博弈中每個參與人對所有其他參與人的特征有完全的了解，并且所有參與人同時選擇行動且只選擇一次。此時，博弈雙方在掌握對方的行為下選擇自己的最優(yōu)行動。根據(jù)已有設定，建立如下博弈矩陣。 在表1中，納什均衡為（失信，拒貸），此時雙方的收益為（0，0）。因為在銀行選擇貸款時，企業(yè)根據(jù)利潤最大化的原則會選擇失信，由于信息完全，銀行會知道放貸時企業(yè)會失信，因此會不提供貸款。而在此博弈中存在個人理性與集體理性的沖突，即當銀行同意貸款、中小企業(yè)選擇守信時，收益為（A（r-i），Ai），比納什均衡的收益（0，0）要好，但該帕累托改進卻無法實現(xiàn)，因為它違背了“理性經濟人”的假定。為此，應該采取一定的獎懲措施，以實現(xiàn)參與人的利益最大化。 （二）完全信息動態(tài)博弈 在完全信息動態(tài)博弈過程中，參與人的行動有先后順序，且后行動者能觀察到先行動者的行動。假設企業(yè)先行動，銀行觀察到企業(yè)的行動后再決定自己的策略。此時可以建立以下博弈。 結合上圖和表2，我們發(fā)現(xiàn)這個博弈有兩個純戰(zhàn)略納什均衡，分別為（守信，放貸，拒貸），（失信，拒貸，拒貸）。在每一個均衡，給定對方的戰(zhàn)略，自己的戰(zhàn)略是最優(yōu)的。前一個均衡的結果是（守信，放貸），即企業(yè)選擇守信，銀行同意貸款；第二個均衡的結果是（失信，拒貸），即企業(yè)不守信，銀行不同意貸款。但是，后一個均衡是不可置信的，即后者不是銀行的合理戰(zhàn)略，根據(jù)子博弈精煉納什均衡可得（守信，放貸，拒貸）是這個博弈的唯一均衡。 （三）不完全信息靜態(tài)博弈 在不完全信息靜態(tài)博弈中，支付函數(shù)是人們的共同知識。但是，至少有一個參與人不知道其他參與人的支付函數(shù)。依據(jù)已有假設，引入貝葉斯納什均衡，我們對表1的分析如下。 從銀行角度分析，設銀行認為企業(yè)守信的概率為P，失信的概率為1-P，則銀行選擇貸款的收益為P（-A）+（1-P）Ai；選擇不貸款的收益為P*0+（1-P）（-Ai）。從而當P2i/（2i+1）時，銀行選擇給中小企業(yè)貸款；當P?R2i/（2i+1）時，銀行選擇拒絕向中小企業(yè)貸款。 從企業(yè)角度分析，設中小企業(yè)中選擇還款的概率為P，不還款的概率為1-P，則企業(yè)選擇還款的收益為PA（r-i）+（1-P）A（1-r）；企業(yè)選擇不還款的收益為P（-Ar）+（1-P）*0。從而當P?R（r-1）/（3r-i-1）時，企業(yè)選擇守信，向銀行償還貸款；當P?Q（r-1）/（3r-i-1）時，企業(yè)選擇失信，不向銀行償還貸款。 令（r-1）/（3r-i-1） ?Q2i/（2i+1），則可以得到結論：當（r-1）/（3r-i-1） ?QP?Q2i/（2i+1）時，得到博弈均衡，此時銀行選擇貸款，企業(yè)選擇守信。 從以上分析可以得出，銀行的期望收益取決于貸款利率和企業(yè)還款概率兩個方面。在現(xiàn)實情況下，由于信息不對稱，銀行無法觀察到借款人的投資風險，即不能準確估計借款人的信用等級，因而也不能準確估計借款人的還款概率。此時提高利率將使低風險的借款人退出市場（逆向選擇行為），或者誘使借款人選擇更高風險的項目（道德風險行為），最終都導致銀行放款的平均風險上升。為避免這樣的情況發(fā)生，銀行應該采取措施來降低企業(yè)違約失信的概率，如可以采取一定的獎懲措施，這樣就可以使企業(yè)和銀行共同發(fā)展。 （四）不完全信息動態(tài)博弈 在動態(tài)博弈中，行動有先后次序；在不完全信息條件下，博弈的每一參與人知道其他參與人的有哪幾種類型及各種類型出現(xiàn)的概率，即知道“自然”參與人的不同類型與相應選擇之間的關系。但是，參與人并不知道其他的參與人具體屬于哪一種類型。然而，由于行動有先后順序，后行動者可以通過觀察先行動者的行為，獲得有關先行動者的信息，從而證實或修正自己對先行動者的行動。在本例中，中小企業(yè)和銀行的博弈則在不完全信息靜態(tài)博弈的基礎之上進行進一步的改進，我們做以下分析。 為了便于討論，我們可以把中小企業(yè)分為兩類，即守信企業(yè)和失信企業(yè)，并設其概率為P（A）和P（B）。此時，拋除中性風險企業(yè)，則有P（A）+P（B）=1。在前面討論的基礎上，已經設定所有的中小企業(yè)都會選擇向銀行貸款這種融資方式。而在動態(tài)博弈中，銀行對中小企業(yè)的先行策略會做出不同的應對，當然企業(yè)也會對銀行對其的態(tài)度做出不同的策略調整。我們用博弈論中的貝葉斯法則來修正先驗概率。假設中小企業(yè)是先采取策略的行動參與方，設向銀行申請貸款的中小企業(yè)為E，可以得到低風險企業(yè)和高風險企業(yè)的修正概率，即 P（B/E）=（P（B）*p（E/B）/（P（B）*P（E/B）+P（A）*P（E/A） P（A/E）=（P（A）*P（E/A）/（P（A）*P（E/A）+P（B）*P（E/B） 已經假設所有的企業(yè)均會貸款，則P（E/A）=P（E/B）=1，且P（A）+P（B）=1，故根據(jù)概率論相關公式得P（A/E）=P（A），P（B/E）=P（B）。因此，銀行是否發(fā)放貸款主要是通過比較向中小企業(yè)提供貸款的期望收益E（R）和無風險收益（R）的多少。銀行會選擇提供貸款時，需要滿足E（R）R。 同理，我們也可以得到銀行作為先采取策略的行動參與方的情況和結論，在此不作細致論述?？梢园l(fā)現(xiàn)，在不完全信息動態(tài)博弈情況下，因為博弈雙方均可根據(jù)對方的先行策略做出更有利于自己的反應策略，也避免了完全信息的相對不可操作性，所以中小企業(yè)和銀行之間的關系與現(xiàn)實情況中的情形最為接近。我們也可以得到結論：若中小企業(yè)先行動，其最優(yōu)策略為選擇守信，銀行選擇貸款；若銀行先采取行動，則最優(yōu)策略則需綜合考慮中小企業(yè)的風險類型。 三、改良中小企業(yè)銀行融資的可行性建議 根據(jù)上述分析，改進中小企業(yè)和銀行在融資方面遇到的問題是十分有必要的。結合以往研究成果，本文將從以下幾個方面提供可行性建議。 第一，對中小企業(yè)來說，首先應該著力拓展自己的融資渠道，不應只依賴銀行等外源融資，也應提升自身的內源融資水平。一些國家已經探索開辟股票市場“第二板塊”，為中小企業(yè)提供直接融資渠道，如美國的NASDAQ市場，這在一定程度上促進了發(fā)達國家中小企業(yè)籌資來源的多元化。其次應該著力消除自己在信息不對稱方面對融資所造成的影響，如模仿大型企業(yè)積極對外公布相關參數(shù)，積極配合銀行對企業(yè)的信用評判。再次應積極主動的建立相應的征信系統(tǒng)，可以采取中小企業(yè)間聯(lián)合擔保的模式來增加信用砝碼，以備銀行在貸款方面便于審核，最后應積極引入大數(shù)據(jù)分析，充分利用互聯(lián)網(wǎng)金融的契機來完善征信系統(tǒng)。 第二，對銀行來說，首先應積極完善對中小企業(yè)的服務體系，打造能有效服務中小企業(yè)的金融平臺，如設立地方性民營中小商業(yè)銀行，緩解大銀行信貸配給對中小企業(yè)融資的制約，構建對其全方位的金融支持。其次，銀行應該創(chuàng)新征信體系，針對中小企業(yè)的特點設置適合它們的征信系統(tǒng)，而不應該單純復制大型企業(yè)征信評估模式。最后，還應建立信貸獎懲制度和風險預警制度，以降低違約現(xiàn)象的發(fā)生。 第三，對政府來說，政府部門應出臺相關政策為中小企業(yè)的發(fā)展融資提供支持，也應穩(wěn)步調整銀行傾向于大企業(yè)的經營慣性。其次，政府應鼓勵金融創(chuàng)新，如鼓勵銀企參與當前的互聯(lián)網(wǎng)金融熱潮，以及民營銀行設立的創(chuàng)舉。最后，政府應加強監(jiān)管，積極出臺相關法律法規(guī)，對銀企融資做好管理，對可能出現(xiàn)的風險進行預警，以實現(xiàn)企業(yè)融資和銀行放貸的穩(wěn)定健康發(fā)展。 相信在不久的將來，中小企業(yè)和銀行等金融機構的融資問題會得到一定的改善，中小企業(yè)和銀行等機構將會健康持續(xù)發(fā)展，同時我國經濟水平也會上一