《混合性籌資》PPT課件.ppt

財管第五小組 組長 趙詩丹組員 雷姍姍 葉鳳 張冬梅 張凱華 張蕾 張子劍 趙莉雯 趙秀芹 鄭曉陽 周昊 張婧 楊國臣 混合性籌資 有這樣一種籌資方式 叫混合性籌資 這是一種特殊的籌資方式 可以說 他就像游走徘徊在股權(quán)性籌資與債券性籌資之間的一條變色龍 通俗地講 就是它可以變成你任意想要的那一種 這種被動的 變 給籌資者改變籌資結(jié)構(gòu)提供了很大的空間 一 發(fā)行優(yōu)先股籌資二 發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券籌資三 發(fā)行認(rèn)股權(quán)證籌資 一 優(yōu)先股 優(yōu)先股的特點(diǎn)優(yōu)先股的種類優(yōu)先股的發(fā)行動機(jī)優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)先股案例討論 優(yōu)先股是相對于普通股 ordinaryshare 而言的 主要指在利潤分紅及剩余財產(chǎn)分配的權(quán)利方面 優(yōu)先于普通股 一 優(yōu)先股的主要特征 優(yōu)先股的主要特征 1 優(yōu)先分配固定的股利 在分配公司利潤時可先于普通股且以約定的比率進(jìn)行分配 2 優(yōu)先分配公司剩余財產(chǎn) 當(dāng)股份有限公司因解散 破產(chǎn)等原因進(jìn)行清算時 優(yōu)先股股東可先于普通股股東分取公司的剩余資產(chǎn) 優(yōu)先股的主要特征 3 優(yōu)先股股東一般無表決權(quán) 優(yōu)先股股東一般不享有公司經(jīng)營參與權(quán) 即優(yōu)先股股票不包含表決權(quán) 優(yōu)先股股東無權(quán)過問公司的經(jīng)營管理 但在涉及到優(yōu)先股股票所保障的股東權(quán)益時 如公司連續(xù)幾年不支付或無力支付優(yōu)先股股票的股息 優(yōu)先股股東可發(fā)表意見并享有相應(yīng)的表決權(quán) 優(yōu)先股的主要特征 4 優(yōu)先股可由公司贖回 優(yōu)先股股東不能要求退股 卻可以依照優(yōu)先股股票上所附的贖回條款 由股份有限公司予以贖回 大多數(shù)優(yōu)先股股票都附有贖回條款 累積優(yōu)先股 cumulativePreferenceShares 累積優(yōu)先股 是指當(dāng)公司在某個時期內(nèi)所盈利不足以支付優(yōu)先股股息時 則累計到次年或以后某一年盈利時 在普通股的紅利發(fā)放之前 連同本年優(yōu)先股的股息一并發(fā)放 目的 主要是為了保障優(yōu)先股股東的收益不致因公司盈利狀況的波動而減少 由于規(guī)定末發(fā)放的股息可以累積起來 待以后年度一起支付 因此 對于股東來說 股息收入只是時間遲早的問題 這就有利于保護(hù)優(yōu)先股投資者的利益 非累積優(yōu)先股 Non cumulativePreferenceShares 發(fā)行非累積優(yōu)先股票 對于股份公司來說 因不承擔(dān)以往未付足優(yōu)先股股息的補(bǔ)償責(zé)任 故不會加重公司付息分紅的負(fù)擔(dān) 但對于投資者來說 股息收入的穩(wěn)定性差 即公司盈利多時只能獲取固定的股息 而公司盈利少時則可能得不到規(guī)定的股息 故不如累積優(yōu)先股有吸引力 大多數(shù)優(yōu)先股是累積優(yōu)先股 只有極少數(shù)優(yōu)先股是非累積優(yōu)先股 特點(diǎn)是股息分派以每個營業(yè)年度為界 當(dāng)年結(jié)清 如果本年度公司的盈利不足以支付全部優(yōu)先股股息 對其所欠部分 公司將不予累積計算 優(yōu)先股股東也不得要求公司在以后的營業(yè)年度中予以補(bǔ)發(fā) 參與優(yōu)先股 Participateinpreferredstock 參與優(yōu)先股票 是指除了按規(guī)定分得本期固定股息外 還有權(quán)與普通股股東一起參與本期剩余盈利分配的優(yōu)先股票 特點(diǎn)是放棄了股東投票權(quán)換取有限剩余資產(chǎn)優(yōu)先分配權(quán) 這種附加條件是對優(yōu)先股投資者的一種優(yōu)惠 使他們有機(jī)會獲得高于固定股息的收益 1 全部參與優(yōu)先股票在全部參與優(yōu)先股票的情況下 參與優(yōu)先股票有權(quán)與普通股票一起等額分享本期的剩余盈利 其收益沒有上限規(guī)定 2 部分參與優(yōu)先股票在部分參與優(yōu)先股票的情況下 參與優(yōu)先股票有權(quán)在一定額度內(nèi)與普通股票一起分享本期的剩余盈利 其收益有上限制約 非參與優(yōu)先股 Notparticipateinpreferredstock 非參與優(yōu)先股票是一般意義上的優(yōu)先股票 其股息的收入僅以事先規(guī)定的股息率為限 即使公司在本期內(nèi)盈利很高 普通股票股東獲取股利很多 它也不能與普通股票一起再次分享公司的剩余盈利 因此 這種優(yōu)先股票的收益是限定的 其優(yōu)先的體現(xiàn)不是在股息多少上 而是在分配順序上 與參與優(yōu)先股比較 當(dāng)企業(yè)利潤增大 除享受既定比率的利息外 還可以跟普通股共同參與利潤分配的優(yōu)先股 稱為 參與優(yōu)先股 除了既定股息外 不再參與利潤分配的優(yōu)先股 稱為 非參與優(yōu)先股 一般來講 參與優(yōu)先股較非參與優(yōu)先股對投資者更為有利 投資者沒有自己去選擇獲得參與優(yōu)先股或非參與優(yōu)先股的權(quán)利 而是發(fā)行股票的公司去選擇哪些投資人有獲得參與優(yōu)先股的資格 為什么分這兩種 是因為發(fā)行公司為了吸引投資者投資他們的股票 可贖回優(yōu)先股 RedeemablePreferenceStock 一般的股票從某種意義上說是永久的 因為它的有效期限是與股份公司相聯(lián)系的 而可贖回優(yōu)先股票卻不具有這種性質(zhì) 它可以依照該股票發(fā)行時所附的贖回條款 由公司出價贖回 股份公司一旦贖回自己的股票 必須在短期內(nèi)予以注銷 在現(xiàn)實中 大部分可贖回股票屬于強(qiáng)制贖回 贖回的主動權(quán)掌握在股份公司手中 股份公司贖回優(yōu)先股票的目的一般是為了減少股息負(fù)擔(dān) 所以 往往是在能夠以股息較低的股票取代已發(fā)行的優(yōu)先股票時予以贖回 贖回的價格是事先規(guī)定的 通常高于股票市場價值 其目的在于補(bǔ)償股東因股票被贖回而可能遭受的損失 保護(hù)股票持有者的利益 同時也可以規(guī)范股份公司的贖回行為 公司不可贖回的優(yōu)先股稱為不可贖回優(yōu)先股 優(yōu)先股的發(fā)行動機(jī) 維持舉債能力防止公司股權(quán)分散化增加普通股股東權(quán)益調(diào)劑現(xiàn)金余缺改善公司資本結(jié)構(gòu) 優(yōu)先股發(fā)行的目的和動機(jī) 1 防止股權(quán)分散化 優(yōu)先股股東不具有公司表決權(quán) 因此 公司出于普通股發(fā)行會稀釋其股權(quán)的需要 在資本額一定的情況下 發(fā)行一定數(shù)額的優(yōu)先股 可以保護(hù)原有普通股對公司經(jīng)營權(quán)的控制 2 提高舉債能力 由于優(yōu)先股籌資屬于股權(quán)資本籌資的范圍 因此 它可作為公司舉債的基礎(chǔ) 以提高其舉債能力 資產(chǎn)負(fù)債率 負(fù)債總額 資產(chǎn)總額 優(yōu)先股發(fā)行的目的和動機(jī) 3 增加普通股股東權(quán)益 由于優(yōu)先股的股息固定 且優(yōu)先股對公司留存收益不具有要求權(quán) 因此 在公司收益一定的情況下 提高優(yōu)先股的比重 會相應(yīng)提高普通股股東的權(quán)益 提高每股凈收益額 從而具有杠桿作用 4 調(diào)整資本結(jié)構(gòu) 由于優(yōu)先股在特定情況下具有 可轉(zhuǎn)換性 和 可贖回性 因此它在公司安排自有資本與對外負(fù)債比例關(guān)系時 可借助于優(yōu)先股的這些特性 來調(diào)整公司的資本結(jié)構(gòu) 從而達(dá)到公司的目的 優(yōu)先股發(fā)行的目的和動機(jī) 也正是由于上述動機(jī)的需要 因此 按照國外的經(jīng)驗 公司在發(fā)行優(yōu)先股時都要就某一目的或動機(jī)來配合選擇發(fā)行時機(jī) 大體看來 優(yōu)先股的發(fā)行一般選擇在以下幾種情況 公司初創(chuàng) 急需籌資本時期 公司財務(wù)狀況欠佳 不能追加債務(wù)時 或公司發(fā)行財務(wù)重整時 為避免股權(quán)稀釋時 等等 優(yōu)先股籌資評價優(yōu)點(diǎn)沒有固定的到期日 不用償付本金股利既有固定性又有一定的靈活性保證普通股股東對公司的控制權(quán)優(yōu)先股屬于股權(quán)資本 發(fā)行優(yōu)先股有利于增強(qiáng)公司的股權(quán)資本基礎(chǔ) 提高借款舉債能力缺點(diǎn)資本成本較高制約因素較多可能形成較重的財務(wù)負(fù)擔(dān) 累積優(yōu)先股 補(bǔ)充 優(yōu)先股的收回方式 1 溢價方式公司在贖回優(yōu)先股時 雖是按事先規(guī)定的價格進(jìn)行 但由于這往往給投資者帶來不便 因而發(fā)行公司常在優(yōu)先股面值上再加一筆 溢價 2 公司在發(fā)行優(yōu)先股時從所獲得的資金中提出一部分款項創(chuàng)立 償債基金 專用于定期地贖回已發(fā)出的一部分優(yōu)先股 3 轉(zhuǎn)換方式即優(yōu)先股可按規(guī)定轉(zhuǎn)換成普通股 雖然可轉(zhuǎn)換的優(yōu)先股本身構(gòu)成優(yōu)先股的一個種類 但在國外投資界 也常把它看成是一種實際上的收回優(yōu)先股方式 只是這種收回的主動權(quán)在投資者而不在公司里 對投資者來說 在普通股的市價上升時這樣做是十分有利的 引申 我們的思考 優(yōu)先股的 優(yōu)先 聽起來確實讓人開心 但是 首先 一家企業(yè)可以通過優(yōu)先股的形式舉債 而這些債務(wù)卻不會在資產(chǎn)負(fù)債表上體現(xiàn)出來 這些隱蔽的債務(wù)會不會影響公司的決策呢 其次 雖然優(yōu)先股的收益是置于普通股股息之上 但是必須首先得到滿足的 這才是 優(yōu)先 的意義 假如企業(yè)破產(chǎn) 優(yōu)先股的持有者并沒有什么實質(zhì)性的保護(hù) 最后 優(yōu)先股支付更多報酬 是因為它們有一些不受歡迎的條款限制 例如它會長期鎖定在一個利率上 目前大多數(shù)新發(fā)行的優(yōu)先股 期限都至少有三十年 事實上 假如未來的利率環(huán)境允許企業(yè)以更低的成本舉債 他們完全可以隨時召回優(yōu)先股 此外 在普通股價格大漲的時候 優(yōu)先股往往是不可能獲得相同的漲幅的 優(yōu)先股是根據(jù)企業(yè)的回報率和安全性定價的 而不是根據(jù)企業(yè)的市場潛力定價的 換言之 它們潛在的上漲空間是有限的 但是下跌可能卻是無限的 優(yōu)先股的案例古特曼訴伊利諾依中央鐵路公司 案情簡介1922年本案當(dāng)事人伊利諾依中央鐵路公司 ILLINOISCENTRALRAILROADCO 發(fā)行了186475股6 非累積可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股份 有關(guān)這些優(yōu)先股的權(quán)利規(guī)定如下 優(yōu)先股應(yīng)在分紅和資產(chǎn)分配時享有優(yōu)先權(quán) 有權(quán)在向普通股東支付任何紅利之前 每一財務(wù)年度接受公司董事會決定的從公司盈余或凈利潤中支出的不超過7 的紅利 但這些紅利不累積 任何一個財務(wù)年度在向優(yōu)先股股東完全支付或提供紅利之前 都不得向公司的普通股宣布 支付或提留紅利 該公司自1932年至1948年沒有向優(yōu)先股宣布分紅 事實上公司在1937年至1948年間每年都有足夠的超過優(yōu)先股紅利所需數(shù)額的凈收入 原告古特曼是公司非累積優(yōu)先股股份的持有人 提起訴訟主張董事會在1937年至1948年間宣布不分紅的主張是不適當(dāng)?shù)?但最后敗訴 案例評析 本案主要解決非累積優(yōu)先股的權(quán)利問題 非累積優(yōu)先股的紅利具有非常大的不確定性 從本案事實與判決即可以看出 非累積優(yōu)先股的紅利是不累積的 無論公司有沒有凈利潤 對于非累積優(yōu)先股 公司是否分配紅利 依然取決于董事會的商業(yè)判斷 所以如果公司董事會決定不分紅 對于非累積優(yōu)先股來說 當(dāng)年的紅利就跳過去了 以后也無權(quán)獲得累積與分配 因此容易造成 不公平 如果公司被普通股股東所控制 公司就可以選擇不分紅 但是董事會必須有合理的商業(yè)判斷理由 公司利潤的累積可以直接使普通股股東的股份增值 因為優(yōu)先股在公司清算時所得到的財產(chǎn)是固定的 所以公司資產(chǎn)的增加并不會使優(yōu)先股股東直接獲得經(jīng)濟(jì)利益 可見 非累積優(yōu)先股的股東 可能處于非常不利的地位 如何改變非累積優(yōu)先股股東的不利地位 美國公司法實踐采取了一些辦法 一些州法院將非累積優(yōu)先股在公司有利潤的年份作為累積的優(yōu)先股對待 即如果公司當(dāng)年有利潤 無論公司是否宣布分紅 非累積優(yōu)先股的紅利是累積的 如新澤西州 即屬于這樣的州 所以本案法官說 我們不采用新澤西州法院判決的原則 另一方面 美國法院認(rèn)為優(yōu)先股股東與公司的關(guān)系主要是合同關(guān)系 因此他們認(rèn)為 解決優(yōu)先股股東權(quán)利的問題 應(yīng)首先通過合同 所以合同的內(nèi)容決定了優(yōu)先股股東的主要權(quán)利 優(yōu)先股股東依公司法所享有的股東權(quán)是次要的 在有些方面 有些時候享有 2 發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券 可轉(zhuǎn)換債券有債務(wù)與權(quán)益籌資的雙重性可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行資格與條件可轉(zhuǎn)換債券的要素可轉(zhuǎn)換債券優(yōu)缺點(diǎn) 可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)展 1843年美國 鐵道公司發(fā)行第一張可轉(zhuǎn)換公司債券 但此后 多年 可轉(zhuǎn)換公司債券一直在證券市場中處于非常不清晰的地位 沒有得到市場的認(rèn)同和重視 直到 世紀(jì) 年代 美國經(jīng)濟(jì)極度通貨膨脹使得債券投資人開始尋找新的投資工具 可轉(zhuǎn)換公司債券由此進(jìn)入人們的視野 并在此后 年在全球迅速發(fā)展起來 發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券 定義 可轉(zhuǎn)換債券是債券的一種 亦稱可轉(zhuǎn)債 它可以轉(zhuǎn)換為債券發(fā)行公司的股票 通常具有較低的票面利率 從本質(zhì)上講 可轉(zhuǎn)換債券是在發(fā)行公司債券的基礎(chǔ)上 附加了一份期權(quán) 并允許購買人在規(guī)定的時間范圍內(nèi)將其購買的債券轉(zhuǎn)換成指定公司的股票 特征 可轉(zhuǎn)換債券具有債務(wù)與權(quán)益籌資的雙重性 1債務(wù)性與其他債券一樣 可轉(zhuǎn)換債券也有規(guī)定的利率和期限 投資者可以選擇持有債券到期 收取本息 轉(zhuǎn)換之前 轉(zhuǎn)換期過后為轉(zhuǎn)換的 2股權(quán)性可轉(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)換成股票之前是純粹的債券 但在轉(zhuǎn)換成股票之后 原債券持有人就由債券人變成了公司的股東 可參與企業(yè)的經(jīng)營決策和紅利分配 這也在一定程度上會影響公司的股本結(jié)構(gòu) 3可轉(zhuǎn)換性可轉(zhuǎn)換性是可轉(zhuǎn)換債券的重要標(biāo)志 債券持有人可以按約定的條件將債券轉(zhuǎn)換成股票 轉(zhuǎn)股權(quán)是投資者享有的 一般債券所沒有的選擇權(quán) 可轉(zhuǎn)換債券在發(fā)行時就明確約定 債券持有人可按照發(fā)行時約定的價格將債券轉(zhuǎn)換成公司的普通股票 正因為具有可轉(zhuǎn)換性 可轉(zhuǎn)換債券利率一般低于普通公司債券利率 企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券可以降低籌資成本 可轉(zhuǎn)換債券持有人還享有在一定條件下將債券回售給發(fā)行人的權(quán)利 發(fā)行人在一定條件下?lián)碛袕?qiáng)制贖回債券的權(quán)利 可轉(zhuǎn)換債券兼有債券和股票雙重特點(diǎn) 對企業(yè)和投資者都具有吸引力 可轉(zhuǎn)換債券具有雙重選擇權(quán)的特征 一方面 投資者可自行選擇是否轉(zhuǎn)股 并為此承擔(dān)轉(zhuǎn)債利率較低的機(jī)會成本 另一方面 轉(zhuǎn)債發(fā)行人擁有是否實施贖回條款的選擇權(quán) 并為此要支付比沒有贖回條款的轉(zhuǎn)債更高的利率 雙重選擇權(quán)是可轉(zhuǎn)換公司債券最主要的金融特征 它的存在使投資者和發(fā)行人的風(fēng)險 收益限定在一定的范圍以內(nèi) 并可以利用這一特點(diǎn)對股票進(jìn)行套期保值 獲得更加確定的收益 可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行資格與條件 發(fā)行資格 根據(jù)國家有關(guān)規(guī)定 上市公司和重點(diǎn)國有企業(yè)具有發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的資格 但應(yīng)經(jīng)省級政府或國務(wù)院有關(guān)企業(yè)主管部門推薦 報證監(jiān)會審批 發(fā)行條件 1 公司最近一期未經(jīng)審計的凈資產(chǎn)不低于人民幣15億元2 最近3個會計年度實現(xiàn)的年均可分配利潤不少于公司債券的1年利息3 最近3個會計年度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額平均不少于公司債券1年的利息4 本次發(fā)行后累計公司債券余額不超過最近一期末凈資產(chǎn)額的40 預(yù)計所附股權(quán)全部行權(quán)后募集的資金總量不超過擬發(fā)行債券金額 可轉(zhuǎn)換債券的要素 有效期限和轉(zhuǎn)換期限 就可轉(zhuǎn)換債券而言 其有效期限與一般債券相同 指債券從發(fā)行之日起至償清本息之日止的存續(xù)期間 轉(zhuǎn)換期限是指可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普通股票的起始日至結(jié)束日的期間 大多數(shù)情況下 發(fā)行人都規(guī)定一個特定的轉(zhuǎn)換期限 在該期限內(nèi) 允許可轉(zhuǎn)換債券的持有人按轉(zhuǎn)換比例或轉(zhuǎn)換價格轉(zhuǎn)換成發(fā)行人的股票 我國 上市公司證券發(fā)行管理辦法 規(guī)定 可轉(zhuǎn)換公司債券的期限最短為3年 最長為5年 自發(fā)行結(jié)束之日起6個月方可轉(zhuǎn)換為公司股票 股息率 可轉(zhuǎn)換債券的票面利率是指可轉(zhuǎn)換債券作為一種債券時的票面利率 發(fā)行人根據(jù)當(dāng)前市場利率水平 公司債券資信等級和發(fā)行條款確定 一般低于相同條件的不可轉(zhuǎn)換債券 可轉(zhuǎn)換公司債券應(yīng)半年或1年付息1次 到期后5個工作日內(nèi)應(yīng)償還未轉(zhuǎn)股債券的本金及最后1期利息 轉(zhuǎn)換比率或轉(zhuǎn)換價格 轉(zhuǎn)換比率是指一定面額可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換成普票的股數(shù) 用公式表示為 轉(zhuǎn)換比例 可轉(zhuǎn)換債券面值 轉(zhuǎn)換價格轉(zhuǎn)換價格是指可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為每股普通股份所支付的價格 用公式表示轉(zhuǎn)換價格 可轉(zhuǎn)換債券面值 轉(zhuǎn)換比例一般是轉(zhuǎn)換價格先確定 以發(fā)行可轉(zhuǎn)債的前一個月股票的平均價格為基準(zhǔn) 上浮一定的幅度作為轉(zhuǎn)換價格 補(bǔ)充 贖回條款與回售條款 贖回是指發(fā)行人在發(fā)行一段時間后 可以提前贖回未到期的發(fā)行在外的可轉(zhuǎn)換公司債券 贖回條件一般是當(dāng)公司股票在一段時間內(nèi)連續(xù)高于轉(zhuǎn)換價格達(dá)到一定幅度時 公司可按照事先約定的贖回價格買回發(fā)行在外尚未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)換公司債券 回售是指公司股票在一段時間內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)換價格達(dá)到某一幅度時 可轉(zhuǎn)換公司債券持有人按事先約定的價格將所持可轉(zhuǎn)換債券賣給發(fā)行人的行為 贖回條款和回售條款是可轉(zhuǎn)換債券在發(fā)行時規(guī)定的贖回行為和回售行為發(fā)生的具體市場條件 轉(zhuǎn)換價格修正條款 轉(zhuǎn)換價格修正是指發(fā)行公司在發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券后 由于公司尚未送股 配股 增發(fā)股票 分立 合并 拆細(xì)及其他原因?qū)е掳l(fā)行人股份發(fā)生變動 引起公司股票名義價格下降時而對轉(zhuǎn)換價格所做的必要調(diào)整 可轉(zhuǎn)換債券優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)利于降低資本成本利于籌集更多資金利于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)贖回條款的規(guī)定可以避免公司的籌資損失 可轉(zhuǎn)換債券優(yōu)缺點(diǎn) 缺點(diǎn)轉(zhuǎn)股后可轉(zhuǎn)換債券籌資將失去利率較低的好處若確需股票籌資 但股價并未上升 可轉(zhuǎn)債持有人不愿轉(zhuǎn)股時 發(fā)行公司將承受債務(wù)壓力公司股票在一段時間內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)換價格達(dá)到某一幅度時的回售條款的規(guī)定將使發(fā)行公司遭受損失 3 發(fā)行認(rèn)股權(quán)證籌資 認(rèn)股權(quán)證的要素認(rèn)股權(quán)證特征認(rèn)股權(quán)證價值認(rèn)股權(quán)證的發(fā)行用途認(rèn)股權(quán)證的種類認(rèn)股權(quán)證籌資的優(yōu)缺點(diǎn) 發(fā)行認(rèn)股權(quán)證 最早的股本權(quán)證由美國電力公司在 年發(fā)行 在 年開始的經(jīng)濟(jì)大危機(jī)之前的數(shù)年 是美國認(rèn)股權(quán)證交易歷史的一個高峰 經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)生之后 認(rèn)股權(quán)證價格波動大的特征 為它招來廣泛的非議和批判 我國香港市場上首只股本權(quán)證上市時間是 年 首只衍生權(quán)證上市時間是 年 發(fā)行認(rèn)股權(quán)證 歐洲是全球主要的權(quán)證市場 其中以德國市場最多 其次為意大利 瑞士和奧地利亞證券市場的權(quán)證市場也具有一定規(guī)模 在亞太 以香港規(guī)模最大 新加坡和臺灣的認(rèn)股權(quán)證市場也具有一定的規(guī)模 并處于迅速發(fā)展之中 香港市場權(quán)證的發(fā)展最為矚目 目前已躍居全球交易量最大的權(quán)證市場 認(rèn)股權(quán)證的定義1指一種以約定的價格和時間 或在權(quán)證協(xié)議里列明的一系列期間內(nèi)分別以相應(yīng)價格 購買或者出售標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán) 2認(rèn)股權(quán)證是由股份公司發(fā)行的 能按特定的價格 在特定的時間內(nèi)購買一定數(shù)量該公司股票的選擇權(quán)憑證 認(rèn)股權(quán)證的要素 認(rèn)股期限 指認(rèn)股權(quán)證的有效期認(rèn)股價格 認(rèn)股權(quán)證在發(fā)行時 發(fā)行公司即要確定其認(rèn)股價格 認(rèn)股價格的確定一般以認(rèn)股權(quán)證發(fā)行時 發(fā)行公司的股票價格為基礎(chǔ) 或者以公司股價的輕微溢價發(fā)行認(rèn)股數(shù)量 認(rèn)股數(shù)量是指認(rèn)股權(quán)證認(rèn)購股份的數(shù)量 它可以用兩種方式約定 一是確定每一單位認(rèn)股權(quán)證可以認(rèn)購多少公司發(fā)行的普通股 二是確定每一單位認(rèn)股權(quán)證可以認(rèn)購多少金額的普通股 認(rèn)股權(quán)證的要素 贖回權(quán) 發(fā)行認(rèn)股權(quán)證的股份有限公司大都制定了贖回權(quán)條款 即規(guī)定在特定情況下 公司有權(quán)贖回其發(fā)行的認(rèn)股權(quán)證 認(rèn)股價格的調(diào)整 通常情況下 認(rèn)股權(quán)證按既定的認(rèn)股價格運(yùn)行 但在諸如送股 配股等特定情況下 認(rèn)股權(quán)證的發(fā)行公司就必須對認(rèn)股價格進(jìn)行調(diào)整 認(rèn)股權(quán)證的要素 收購權(quán)益在對認(rèn)股權(quán)證進(jìn)行的約定中 往往還有這樣的條款 即如果有購買者對某家上市公司提出了收購要約 那么收購方還要對這家上市公司已經(jīng)發(fā)行在外的認(rèn)股權(quán)證提出收購要約 這樣一來 認(rèn)股權(quán)證的持有者便能立即實施認(rèn)股并接受收購要約中應(yīng)有的利益 認(rèn)股權(quán)證的要素 認(rèn)股權(quán)證的發(fā)行認(rèn)股權(quán)證一般采取兩種方式發(fā)行 最常用的一種方式是 在新發(fā)行優(yōu)先股份或公司債券時對優(yōu)先股或公司債的投資者發(fā)行認(rèn)股權(quán)證 因投資者對認(rèn)股權(quán)證無須支付認(rèn)購款項 從而可增強(qiáng)公司優(yōu)先股份或債券對投資者的吸引力 另一種發(fā)行方式為單獨(dú)發(fā)行 是發(fā)行公司對老股東的一種回報 其具體做法是按老股東的持股數(shù)量以一定比例對其發(fā)放 認(rèn)股權(quán)證的要素 認(rèn)股權(quán)證的交易認(rèn)股權(quán)證的交易既可以在交易所內(nèi)進(jìn)行 也可以在場外交易市場上進(jìn)行 其具體交易方式與股票類似 認(rèn)股權(quán)證特征 它賦予持有者在一定期間以事先約定的價格優(yōu)先購買發(fā)行公司一定數(shù)量普通股票的權(quán)利 它的發(fā)行可以隨附優(yōu)先股或債券 也可以與優(yōu)先股或債券相分離 公司發(fā)行認(rèn)股權(quán)證的主要目的是吸引廣大投資者和某些投資機(jī)構(gòu)購買公司發(fā)行的債券或優(yōu)先股票 認(rèn)股權(quán)證特征 1 對發(fā)行公司而言 發(fā)行認(rèn)股權(quán)證是一種特殊的籌資手段 發(fā)行認(rèn)股權(quán)證的主要目的 通常是為了吸引廣大投資者和某些投資機(jī)構(gòu)購買公司發(fā)行的新債券或優(yōu)先股股票 它是促銷的一種手段 2 認(rèn)股權(quán)證本身含有期權(quán)條款 其持有人在認(rèn)股之前 對發(fā)行公司既不擁有債權(quán)也不擁有股權(quán) 而只是擁有股票認(rèn)購權(quán) 3 認(rèn)股權(quán)證具有價值和市場價格 用認(rèn)股權(quán)證購買普通股票 其價格一般低于市價 這樣認(rèn)股權(quán)證就有了價值 認(rèn)股權(quán)證的價值 1 理論價值 認(rèn)股權(quán)證在其有效期限內(nèi)具有價值 認(rèn)股權(quán)證有理論價值與實際價值之分 其理論價值可用下式計算 V P E NV 認(rèn)股權(quán)證理論價值 P 普通股股票市場價格 E 認(rèn)購價格或執(zhí)行價格 N 一張認(rèn)股權(quán)證可買到的股票數(shù) 例 瑞奇股份有限公司發(fā)行認(rèn)股權(quán)證籌資 規(guī)定每張認(rèn)股權(quán)證可按20元認(rèn)購1股普通股票 公司普通股票每股市價是23元 認(rèn)股權(quán)證理論價值是多少 公司認(rèn)股權(quán)理論價值是 V P E N 23 20 1 3 元 認(rèn)股權(quán)證的價值 2 實