第三章財務(wù)預(yù)測與計劃-計算分析題答案(正).doc

第三章財務(wù)預(yù)測與計劃 計算分析題1.A公司2009年的有關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)如下：項目 金額期末資產(chǎn)總額 5000期末負(fù)債總額 2500 銷售收入 4000 銷售凈利率 10% 股利支付率 40% 要求：(1)計算2009年的可持續(xù)增長率;(2)假設(shè)2010年的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高了0.2，其他的財務(wù)比率不變，不增發(fā)新股，計算2010年的實際增長率和可持續(xù)增長率;(3)假設(shè)2010年的銷售凈利率提高了5%，股利支付率降低了10%，其他的財務(wù)比率不變，不增發(fā)新股，計算2010年的實際增長率和可持續(xù)增長率;(4)分析第(2)問中超常增長的資金來源。【答案】（1）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=4000/5000=0.8權(quán)益乘數(shù)=5000/（5000-2500）=2利潤留存率=1-40%=60%可持續(xù)增長率=10.62%（2）假設(shè)2010年的銷售額為x，則：2010年年末的股東權(quán)益=（5000-2500）+x10%（1-40%）=2500+0.06x2010年年末的總資產(chǎn)=（2500+0.06x）2=5000+0.12x根據(jù)銷售收入/總資產(chǎn)=1可得：x=5000+0.12x，解得：x=5681.82（萬元）實際增長率=（5681.82-4000）/4000=42.05% 2010年可持續(xù)增長率=13.64%（3）假設(shè)2010年的銷售額為x，則：2010年年末的股東權(quán)益=（5000-2500）+x15%（1-30%）=2500+0.105x2010年年末的總資產(chǎn)=（2500+0.105x）2=5000+0.21x根據(jù)銷售收入/總資產(chǎn)=0.8可得：x=0.8（5000+0.21x），解得：x=4807.69（萬元）實際增長率=（4807.69-4000）/4000=20.19% 可持續(xù)增長率=20.19%（4）項目實際增長（42.05%）可持續(xù)增長（10.62%）超常增長所需（差額）總資產(chǎn)5681.825000（1+10.62%）=5531150.82總負(fù)債2840.912500（1+10.62%）= 2765.575.41總所有者權(quán)益2840.912765.575.41新增留存收益4000（1+42.05%）10%60%=340.924000(1+10.62%)10%60%=265.48875.432企業(yè)超常增長所需要的資金來源為150.82萬元，其中75.432萬元來自超常增長本身引起的留存收益的增加，此外外部股權(quán)增加0萬元，額外增加負(fù)債75.398萬元。-+2.A企業(yè)近兩年銷售收入超長增長，下表列示了該企業(yè)2008年和2009年的有關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)(單位：萬元)年度 2008年 2009年銷售收入 12000 20000 凈利潤 780 1400本年留存收益 560 1180 期末總資產(chǎn) 16000 22000期末所有者權(quán)益 8160 11000 可持續(xù)增長率 7.37% 實際增長率 46.34% 66.67% 要求：(1)計算該企業(yè)2009年的可持續(xù)增長率(計算結(jié)果精確到萬分之一)。(2)計算該企業(yè)2009年超常增長的銷售額(計算結(jié)果取整數(shù)，下同)。(3)計算該企業(yè)2009年超常增長所需的資金額。(4)請問該企業(yè)2009年超常增長的資金來源有哪些?并分別計算它們的數(shù)額?！敬鸢浮浚?）2009年的可持續(xù)增長率= =12.02%。（2）2009年超常增長的銷售額=12000（66.67%-7.37%）=7116（萬元）。（3）超常增長所需資金=22000-16000（1+7.37%）=4821（萬元）。（4）超常增長增加的負(fù)債籌資=（22000-11000）-7840（1+7.37%）=2582（萬元）超常增長增加的留存收益=1180-560（1+7.37%）=579（萬元）超常增長增加的外部股權(quán)籌資=4821-2582-579=1660（萬元）。3.ABC公司2009年有關(guān)的財務(wù)數(shù)據(jù)如下：項 目 金 額 占銷售額的百分比 流動資產(chǎn) 1400 35% 長期資產(chǎn) 2600 65% 資產(chǎn)合計 4000 100% 短期借款 600 無穩(wěn)定關(guān)系 應(yīng)付賬款 400 10% 長期負(fù)債 1000 無穩(wěn)定關(guān)系 實收資本 1200 無穩(wěn)定關(guān)系 留存收益 800 負(fù)債及所有者權(quán)益合計 4000 銷售額 4000 100% 凈利 200 5% 現(xiàn)金股利 60要求：假設(shè)該公司實收資本一直保持不變，計算回答以下互不關(guān)聯(lián)的4個問題:(1)假設(shè)2010年計劃銷售收入為5000萬元，需要補(bǔ)充多少外部籌資(保持目前的股利支付率、營業(yè)凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變)?(2)假設(shè)2010年不能增加借款，也不能發(fā)行新股，預(yù)計其可實現(xiàn)的銷售增長率(保持其他財務(wù)比率不變)。(3)保持目前的全部財務(wù)比率，明年可實現(xiàn)的銷售額是多少?(4)若股利支付率為零，營業(yè)凈利率提高到6%，目標(biāo)銷售額為4500萬元，需要籌集補(bǔ)充多少外部籌資(保持其他財務(wù)比率不變)?【答案】本題的主要考核點是可持續(xù)增長率的計算及應(yīng)用。（1）外部籌資需求=經(jīng)營資產(chǎn)增長-經(jīng)營負(fù)債增長-留存收益增長 =1000（100%-10%）-50005%70%=900-175=725（萬元。（2）經(jīng)營資產(chǎn)銷售比-經(jīng)營負(fù)債銷售比=銷售凈利率（1+銷售增長率）/銷售增長率利潤留存率即：100%-10%=5%（1/銷售增長率+1）70%則：增長率=4.05%。（3）可持續(xù)增長率=期初權(quán)益期末報酬率利潤留存率 =200/（1200+（800-20070%）70%=7.53%銷售額=4000107.53%=4301.2（萬元）?！窘馕觥勘绢}解答的基本思路：第（1）小題，要計算需要補(bǔ)充的外部籌資，而且題目給出的條件是計劃的銷售收入以及保持目前的股利支付率、營業(yè)凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，這就提醒我們要根據(jù)銷售增加量來確定外部籌資需求。而此時外部籌資需求=經(jīng)營資產(chǎn)增長-經(jīng)營負(fù)債增長-留存收益增長=（經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比新增銷售額）-（經(jīng)營負(fù)債銷售百分比新增銷售額）-計劃營業(yè)凈利率預(yù)計銷售額（1-股利支付率）。第（2）小題，假設(shè)2010年既不增加借款，也不發(fā)行新股，只能靠內(nèi)部積累，則外部籌資額等于零，此時的銷售增長率，稱為內(nèi)含增長率。用公式表示：0=經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比-經(jīng)營負(fù)債銷售百分比-計劃營業(yè)凈利率（1+增長率）/增長率利潤留存率，即經(jīng)營資產(chǎn)銷售比-經(jīng)營負(fù)債銷售比=營業(yè)凈利率（1+增長率）/增長率利潤留存率，這樣就可以得出正確的結(jié)果。實際我們還可以按以下思路來做:因為：外部籌資需求=經(jīng)營資產(chǎn)增長-經(jīng)營負(fù)債增長-留存收益增長=（經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比新增銷售額）-（經(jīng)營負(fù)債銷售百分比新增銷售額）-計劃營業(yè)凈利率預(yù)計銷售額（1-股利支付率）由于假設(shè)不能增加借款，也不能發(fā)行新股，所以，外部籌資需求=0。即：經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比（預(yù)計銷售額-基期銷售額）-經(jīng)營負(fù)債銷售百分比（預(yù)計銷售額-基期銷售額）-計劃營業(yè)凈利率預(yù)計銷售額（1-股利支付率）=0或者：100%（預(yù)計銷售額-4000）-10%（預(yù)計銷售額-4000）-5%預(yù)計銷售額（1-30%）=0預(yù)計銷售額=4161.85（萬元）所以：銷售增長率= 第（3）小題，要計算明年可實現(xiàn)的銷售額，只要知道明年的銷售增長率就可以了。根據(jù)題意，假設(shè)該公司實收資本一直保持不變，即意味著不增發(fā)新股，同時保持目前全部的財務(wù)比率不變，在這樣的條件下，銷售增長率就是可持續(xù)增長率。要計算可持續(xù)增長率可以有以下兩個代表性計算公式：公式一：2010年銷售增長率=2010年期初權(quán)益資本凈利率本期利潤留存率，在保持目前的全部財務(wù)比率不變的前提條件下，2010年期初權(quán)益資本凈利率=2009年期初權(quán)益資本凈利率，而2009年期初權(quán)益資本凈利率=2009年凈利2009年期初股東權(quán)益 =200（1200+800）-20070%=10.75%代入公式即可計算求得可持續(xù)增長率=10.75%70%=7.53%2009年銷售額為4000萬元，所以，2010年預(yù)計銷售額為：4000（1+7.53%）=4301.2（萬元）。公式二：可持續(xù)增長率=利潤留存率營業(yè)凈利率權(quán)益乘數(shù)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率/（1-利潤留存率營業(yè)凈利率權(quán)益乘數(shù)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率） =利潤留存率權(quán)益凈利率/（1-利潤留存率權(quán)益凈利率）上式中的有關(guān)指標(biāo)是指2010年，但由于在保持目前的全部財務(wù)比率不變的前提條件下：2010年的留存率=2008年的利潤留存率=70%2010年的權(quán)益凈利率=2009年的權(quán)益凈利率=200（1200+800）=10%（公式二中的“權(quán)益”是指期末數(shù)）所以，可持續(xù)增長率=70%10%/（1-70%10%）=7.53%2009年銷售額為4000萬元，所以，2010年預(yù)計銷售額為：4000（1+7.53%）=4301.2（萬元）第（4）小題與第（1）小題的解題思路是一樣的。4.A公司2008年財務(wù)報表主要數(shù)據(jù)如下表所示(單位：萬元)：項 目 2008年實際銷售收入3 200凈利潤 160本期分配股利 48本期留存利潤 112流動資產(chǎn) 2 552固定資產(chǎn) 1 800資產(chǎn)總計 4 352流動負(fù)債 1 200長期負(fù)債 800負(fù)債合計 2 000實收資本 1 600期末未分配利潤 752所有者權(quán)益合計 2 352負(fù)債及所有者權(quán)益總計 4 352設(shè)A公司資產(chǎn)均為經(jīng)營性資產(chǎn)，流動負(fù)債為自發(fā)性無息負(fù)債，長期負(fù)債為有息負(fù)債，不變的銷售凈利率可以涵蓋增加的負(fù)債利息。A公司2009年的增長策略有兩種選擇：(1)高速增長：銷售增長率為20%。為了籌集高速增長所需的資金，公司擬提高財務(wù)杠桿。在保持2008年的銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和收益留存率不變的情況下，將權(quán)益乘數(shù)(總資產(chǎn)/所有者權(quán)益)提高到2。(2)可持續(xù)增長：維持目前的經(jīng)營效率和財務(wù)政策(包括不增發(fā)新股)。要求：(1)假設(shè)A公司2009年選擇高速增長策略，請預(yù)計2009年財務(wù)報表的主要數(shù)據(jù)(具體項目同上表，答案填入答題卷第2頁給定的表格內(nèi))，并計算確定2009年所需的外部籌資額及其構(gòu)成。(2)假設(shè)A公司2009年選擇可持續(xù)增長策略，請計算確定2009年所需的外部籌資額及其構(gòu)成?！敬鸢浮浚?） 預(yù)計2009年主要財務(wù)數(shù)據(jù) 單位：萬元項 目2008年實際2009年預(yù)計銷售收入32003840凈利潤160192本期分配股利4857.6本期留存利潤112134.4流動資產(chǎn)25523062.4固定資產(chǎn)18002160資產(chǎn)總計43525222.4流動負(fù)債12001440長期負(fù)債8001171.2負(fù)債合計20002611.2實收資本16001724.8期末未分配利潤752752+134.4=886.4所有者權(quán)益合計23522611.2負(fù)債及所有者權(quán)益總計43525222.4 外部融資需求=870.4-240-134.4=496（萬元）其中：從外部增加的長期負(fù)債為1171.2-800=371.2（萬元）從外部增加的