2019年中國(guó)食品飲料行業(yè)分析報(bào)告

2019年中國(guó)食品飲料行業(yè)分析報(bào)告2019年5月 目錄1.行業(yè)概況32.市場(chǎng)分析32.1白酒行業(yè)弱復(fù)蘇趨勢(shì)確立32.2葡萄酒行業(yè)弱復(fù)蘇，進(jìn)口葡萄酒高景氣42.3乳制品增速持續(xù)下行，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇42.4調(diào)味品景氣相對(duì)較高52.5啤酒行業(yè)壓力較大53.政策及環(huán)境54.行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)分析61.行業(yè)概況 我國(guó)休閑食品飲料行業(yè)依然動(dòng)銷(xiāo)增長(zhǎng)乏力。行業(yè)整體增速下行，某些子行業(yè)甚至出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)現(xiàn)象。這一方面由于13 年后受到居住性消費(fèi)擠壓，食品性消費(fèi)支出增速下降；另一方面是源于消費(fèi)者消費(fèi)習(xí)慣的變化（健康、便捷、時(shí)尚、環(huán)境友好等）。整體而言，居住性消費(fèi)擠壓效應(yīng)的減弱將有效支撐行業(yè)進(jìn)入緩慢復(fù)蘇狀態(tài)。 但當(dāng)前的商品流通條件下，人口和渠道滲透兩大紅利漸行漸遠(yuǎn)，消費(fèi)者觸及數(shù)（CRP）上行空間有限，暫時(shí)并未有使行業(yè)整體重新進(jìn)入高速增長(zhǎng)的條件出現(xiàn)。預(yù)計(jì)未來(lái)行業(yè)將根據(jù)細(xì)分品類(lèi)出現(xiàn)明顯分化。 領(lǐng)先企業(yè)將通過(guò)品類(lèi)擴(kuò)展、渠道建設(shè)以獲取繼續(xù)成長(zhǎng)的空間，利潤(rùn)端的修復(fù)則依靠產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整和資產(chǎn)整合。2.市場(chǎng)分析2.1白酒行業(yè)弱復(fù)蘇趨勢(shì)確立 從產(chǎn)量、收入、利潤(rùn)指標(biāo)看行業(yè)弱復(fù)蘇趨勢(shì)確立，板塊估值優(yōu)勢(shì)明顯，具備配置價(jià)值。白酒行業(yè)投資機(jī)會(huì)主要來(lái)自?xún)煞矫妫海?） 全國(guó)性龍頭企業(yè)有望憑借品牌力及系統(tǒng)性營(yíng)銷(xiāo)能力提升市占率，行業(yè)下行期只有系統(tǒng)營(yíng)銷(xiāo)能力才能把企業(yè)最終帶上一個(gè)新高度;（2）白酒屬于競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)，實(shí)施混合所有制改制、引入戰(zhàn)略投資者、實(shí)施股權(quán)激勵(lì)及員工持股計(jì)劃可以改善公司治理，為白酒企業(yè)的營(yíng)銷(xiāo)和市場(chǎng)化運(yùn)作帶來(lái)新的活力，也將解決人員、費(fèi)用冗余等問(wèn)題，提高經(jīng)營(yíng)效率。2.2葡萄酒行業(yè)弱復(fù)蘇，進(jìn)口葡萄酒高景氣 2015年1-9月葡萄酒制造企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和利潤(rùn)總額分別為318.23億元、33.26億元，同比分別增長(zhǎng)11.24%、17.42%，葡萄酒市場(chǎng)呈現(xiàn)出緩慢復(fù)蘇的跡象。2015年1-9月進(jìn)口葡萄酒數(shù)量和金額分別為42.70萬(wàn)千升、19.62億美元，同比分別增長(zhǎng)46.40%、22.70%，進(jìn)口葡萄酒金額占比達(dá)到28%，進(jìn)口葡萄酒市場(chǎng)高景氣度持續(xù)。三、四線城市葡萄酒消費(fèi)高增長(zhǎng)，葡萄酒互聯(lián)網(wǎng)新興渠道崛起帶動(dòng)80、90、00后等大眾消費(fèi)群體，龍頭企業(yè)積極布局進(jìn)口葡萄酒市場(chǎng)。2.3乳制品增速持續(xù)下行，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇 乳制品行業(yè)產(chǎn)量、收入、利潤(rùn)依然處在上升通道，但從整體趨勢(shì)而言，行業(yè)需求依然較為疲弱，整體產(chǎn)量、收入、利潤(rùn)增速不斷下滑。乳制品行業(yè)整體供過(guò)于求狀態(tài)仍在持續(xù)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，終端渠道促銷(xiāo)常態(tài)化。行業(yè)的投資機(jī)會(huì)主要來(lái)自于兩方面：（1）龍頭企業(yè)市占率提升;（2） 二胎全面放開(kāi)奶粉直接受益，2015年黨的十八屆五中全會(huì)公布全面放開(kāi)二胎政策，奶粉行業(yè)是二胎政策放開(kāi)的第一受益行業(yè)。2.4調(diào)味品景氣相對(duì)較高 整體來(lái)看，調(diào)味品板塊增速雖然回落，但是在食品各子板塊中增速依然最快，景氣相對(duì)較高。展望四季度及明年，醬醋行業(yè)營(yíng)收增速可能會(huì)維持在10%-15%，盈利能力仍會(huì)持續(xù)提升，預(yù)計(jì)凈利增速15%-20%。在調(diào)味品板塊增速回落的背景下，看好兩類(lèi)投資機(jī)會(huì)：（1）味精行業(yè)整合后進(jìn)入提價(jià)周期;（2）細(xì)分龍頭受益集中度提升。2.5啤酒行業(yè)壓力較大 整個(gè)啤酒市場(chǎng)消費(fèi)已接近天花板，目前國(guó)內(nèi)啤酒企業(yè)之間零和博弈，還要面臨外資的侵蝕，競(jìng)爭(zhēng)壓力較大。中長(zhǎng)期來(lái)看，人口老齡化背景下啤酒消費(fèi)主力人群減少，加上預(yù)調(diào)酒等新品類(lèi)的崛起，啤酒消費(fèi)不容樂(lè)觀。啤酒行業(yè)可重點(diǎn)關(guān)注兩方面的投資機(jī)會(huì)：（1）期待國(guó)企改革;（2）關(guān)注行業(yè)整合。更多相關(guān)信息請(qǐng)查閱由中國(guó)報(bào)告大廳發(fā)布的飲料行業(yè)市場(chǎng)調(diào)查分析報(bào)告。3.政策及環(huán)境1）國(guó)家加大對(duì)環(huán)保處罰與企業(yè)現(xiàn)有硬件不合格的矛盾2）國(guó)家加大對(duì)食品安全監(jiān)管與企業(yè)不規(guī)范的矛盾3）國(guó)家放寬跨境電商后形成的新一輪競(jìng)爭(zhēng)的矛盾4）國(guó)家提高食品飲料企業(yè)上市門(mén)檻與企業(yè)急需上市融資的矛盾4.行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)分析首先，從需求角度，作為必需消費(fèi)品，食品飲料的需求端周期性要弱于其他行業(yè)，穩(wěn)定性較高，永續(xù)經(jīng)營(yíng)概率相對(duì)于其他行業(yè)概率較大。其次，從產(chǎn)品角度，商品差異化較高，差異化意味著定價(jià)權(quán)，定價(jià)權(quán)意味著有可能獲得較高的收益穩(wěn)定性。構(gòu)建長(zhǎng)期的差異化能力是消費(fèi)品公司長(zhǎng)期的追求，也是公司核心競(jìng)爭(zhēng)力所在。一般初期靠產(chǎn)品功能的差異化獲得超額回報(bào)，但是消費(fèi)品公司構(gòu)建長(zhǎng)期穩(wěn)定差異化來(lái)源是樹(shù)立品牌。最后，從銷(xiāo)售來(lái)看，食品飲料產(chǎn)品一般屬于低值易耗的快消品，面向大眾消費(fèi)者，渠道建設(shè)一般需要深度分銷(xiāo)，資本門(mén)檻不高。具有較高營(yíng)運(yùn)能力公司可以獲得較高周轉(zhuǎn)率。事實(shí)上，食品飲料公司絕大多數(shù)不是成本驅(qū)動(dòng)的，屬于品牌推動(dòng)或者渠道拉動(dòng)。我國(guó)消費(fèi)品品牌化周期普遍時(shí)間不長(zhǎng)，在全球化競(jìng)爭(zhēng)背景下，絕大多數(shù)食品飲料公司品牌化進(jìn)程基于深度分銷(xiāo)以及相應(yīng)的廣告費(fèi)用投放，所以過(guò)去來(lái)看，我國(guó)品牌建設(shè)與渠道體系是互為一體的。我國(guó)部分高端白酒品牌，其品牌屬性較為特殊，增長(zhǎng)主要靠激活無(wú)形資產(chǎn)，歷史上提價(jià)是其成長(zhǎng)的主要來(lái)源。一般而言，品牌公司可以分為兩類(lèi)：大眾品牌和高端品牌。大眾品牌傾向于采用維持較高性?xún)r(jià)比，降低出廠與終端之間加價(jià)率，提升整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈條周轉(zhuǎn)率，從而獲得較高回報(bào)率水平。另一類(lèi)非大眾化產(chǎn)品，其中的高端品傾向于保持較高渠道利潤(rùn)空間以及產(chǎn)品毛利率，高端品周轉(zhuǎn)水平弱于大眾品，但是單品盈利能力強(qiáng)，總體回報(bào)率也是不錯(cuò)的。關(guān)于回報(bào)率之外的成長(zhǎng)性分析，食品飲料由于行業(yè)總體成長(zhǎng)中樞已經(jīng)回落，更多考慮從市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化帶來(lái)的壟斷利潤(rùn)考慮，這一階段關(guān)注定價(jià)。消費(fèi)升級(jí)必然會(huì)帶來(lái)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局的優(yōu)化洗牌。大多數(shù)公司前期樹(shù)立品牌過(guò)程中是深耕市場(chǎng)的過(guò)程，費(fèi)用占比先上升，利潤(rùn)增長(zhǎng)滯后于費(fèi)用投放，但是食品飲料公司固定資產(chǎn)占比普遍不高，生產(chǎn)成本相對(duì)剛性，收入規(guī)模突破成本臨界點(diǎn)會(huì)帶來(lái)規(guī)模效應(yīng)釋放。品牌化進(jìn)程良好的重要標(biāo)志是市占率以及終端鋪貨率的上升。在沒(méi)有強(qiáng)勢(shì)品牌的成長(zhǎng)初期，定價(jià)權(quán)普遍不強(qiáng)，深度分銷(xiāo)之后就是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇以及品牌出清，如2000年之后的空調(diào)行業(yè)。經(jīng)歷了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)出清后，集中度提升帶來(lái)強(qiáng)勢(shì)品牌的定價(jià)權(quán)或者費(fèi)用率下降。我國(guó)消費(fèi)品公司除去了本土化的白酒公司，絕大多數(shù)領(lǐng)域面臨海外品牌高處擠壓。海外品牌由于歷史文化積淀時(shí)間較長(zhǎng)，所以消費(fèi)品升級(jí)階段我國(guó)品牌消費(fèi)品面臨產(chǎn)品高端化瓶頸難題，大眾化品牌走高周轉(zhuǎn)